Особенности управления инвестиционными рисками в России

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное Государственное Бюджетное Образовательное  Учреждение Высшего Профессионального  Образования 

«Северо-Западный Государственный Заочный Технический  Университет»

Институт  управления производственными и  инновационными программами

Кафедра управления финансами

Дисциплина: Инвестиции

к о н т р о л ь н  а я     р а б о т  а 

на тему:

«Особенности управления инвестиционными  рисками в России»

ВЫПОЛНИЛ:

 студентка  5 курса ИУПиИП

Группа 734-01

Шифр 7701031135

Журова  А.А.

ПРОВЕРИЛ:

доцент  кафедры

Назарова  О.В.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………………..3

ГЛАВА 1. Понятие и классификация инвестиционных рисков………………….…….4

ГЛАВА 2. Система управления инвестиционными рисками………………….……….9

ГЛАВА 3. Управления инвестиционными рисками……………………..…...……….11

3.1. Управление активами и пассивами……………………………….………….…….14

3.2. Диверсификация……………………………………………………..……………...15

3.3. Страхование………………………………………………………………..………..16

3.4. Хеджирование………………………………………………………………..…..….17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………………..20

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………..21

Структурно-логическая схема…………………………………………………………..22

ВВЕДЕНИЕ.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой  страны.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия, и, как правило, осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно значительно варьировать.

Риск является оценкой  потенциальных (максимально возможных) потерь, которые может понести  банк, страховая компания, пенсионный фонд или паевой фонд, осуществляющие определенную финансовую деятельность. Для институционального инвестора  в целом эти максимально возможные  потери не должны превышать определенной величины. В противном случае существует вероятность возникновения финансовой неустойчивости. Как сделать так, чтобы этого не произошло? Необходима система управления рисками. Значимость управления риском заключается в  возможности, во-первых, заблаговременно  принимать необходимые меры к  снижению размера возможных неблагоприятных  последствий. Для того, чтобы управлять  риском, необходимо иметь его количественную оценку, т.е. уметь измерять вероятность  наступления неблагоприятных событий  и величину потерь сопутствующих  им.

Поэтому проблема, связанная  с эффективным осуществлением инвестирования и риски ей сопутствующие, является одной из актуальных проблем, требующих  углубленной научной разработки.

Целью работы–особенности управления инвестиционными рисками.

Задачи:

• Рассмотрение понятия и классификации инвестиционных рисков;
• Изучение системы управления инвестиционными рисками;
• Дать характеристику методам управления инвестиционными рисками.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие при осуществлении  инвестиций, основанные на рискованности  и взаимной выгодности.

Объектом исследования является система управления инвестиционными  рисками в России.

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ.

Инвестиционный риск- это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

В общем виде классификация наиболее значимых и специфичных для инвестирования рисков представлена на рисунке 1.

Рис.1 -Классификация инвестиционных рисков.

Общие риски включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять.

Риски подобного рода называют систематическими.Это:

- внешнеэкономические риски, возникающие с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности;

- внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды.

В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков:

а) социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих при изменении политической системы и расстановки политических сил в обществе, при политической нестабильности;

б) экологический риск выступает как возможность потерь вследствие природных катастроф, ухудшения экологической ситуации;

в) риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений;

г) конъюнктурный риск - риск, связанный с неблагоприятны ми изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках;

д) инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами;

е) прочие риски, обусловленные экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.[11]

Специфические (несистематические) риски могут быть связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, негативных последствий которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора выбирать объекты инвестирования с приемлемым риском, а также реально учитывать и регулировать риски.

Специфические риски подразделяются:

а) на риски инвестиционного портфеля, которые возникают из-за ухудшения качества инвестиционных объектов в его составе и нарушения принципов формирования инвестиционного портфеля. Подразделяются на риски:

- капитальный - интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов,

-селективный- связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта инвестирования при подборе инвестиционного портфеля,

- риск несбалансированности - возникает при нарушении соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска и ликвидности,

- риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) можно определить как опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, чтоприводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности;

б) риски объектов инвестирования, которые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом.

Кроме того, есть риски:

- страновой - возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением;

- отраслевой- риск, связанный с изменением ситуации в определенной отрасли;

- региональный- риск потерь из-за неустойчивого состояния экономики региона, особенно присущ монопродуктовым регионам;

- временной- возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний;

- риск ликвидности- риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества;

- кредитный- риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя;

- операционный- риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций, неполадки в компьютерных системах обработки информации и др.[11]

Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. Эти риски называют также "риск отдельных ценных бумаг" или "уникальный риск", поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретному банку или, более того, только конкретным финансовым инструментам.

Рассмотрим некоторые несистемные риски:

• риск потери ликвидности (liquidityrisk) - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
• финансовый риск (financialrisk) - цена акций коммерческого банка может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики;
• риск невыполнения обязательств (defaultrisk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

Подсистемными рискамипонимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.

Системные риски вызываются возможными неопределенностями в экономической ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит, воздействуют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на данном рынке. В случае с системными рисками метод диверсификации не действует, и избежать опасности понести убытки в ходе осуществления капиталовложений крайне сложно.[1]

Рассмотрим некоторые системные риски:

• процентный риск (interestraterisk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;
• валютный риск (exchangeraterisk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;
• инфляционный риск (inflationrisk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;
• политический риск (politicalrisk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно.

Необходимо отметить, что это классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами инвестиционных рисков достаточно сложно. Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности. [12]

ГЛАВА 2. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ.

Наличие финансовых инструментов, которые предлагаются фондовым рынком на современном этапе его развития, а также множество факторов, влияющих на изменение их «стоимости», все это приводит к тому, что инвестор зачастую не имеет возможности или желания, для оценки всей совокупности рисков, связанных с инвестированием в конкретные финансовые инструменты.

Процессы управления инвестиционными рисками включают проведение их качественного и количественного анализа, выбор и использование методов управления рисками, их мониторинг. Центральным звеном этих процессов является выбор методов управления рисками.[4]

При этом риски возникают на всех этапах разработки и реализации инвестиционного проекта, начиная от предынвестиционных исследований, инвестиционного этапа (включая ввод объекта в действие), его эксплуатации до полной окупаемости, а затем до момента ликвидации при принятии соответствующего градостроительного решения. Собственник проекта и привлекаемый инвестор подвергаются риску наступления какого-либо неблагоприятного события, связанного с различного рода потерями, индивидуальными для каждого из них. Неопределенность обусловлена неполнотой или неточностью информации, в результате чего возникают потери, а в некоторых случаях - непредусмотренные выгоды. На практике наблюдаются следующие разновидности неопределенностей:

• незнание последствий реализации проекта развития объекта;
• возможность возникновения в любом прогнозируемом событии случайных внешних воздействий;
• результаты противодействия внешней среды, в первую очередь непредсказуемое поведение конкурентов и партнеров.

Инвестиционные риски связаны с возможностью недополучить чистую прибыль или понести убытки в результате неэффективного использования капитальных ресурсов, направленных на создание основных новых фондов, включая объекты городской инфраструктуры.

Информационная неопределенность, ошибки проектирования и строительства, неэффективное управление инвестиционными проектами, а также нарушение прав собственности участников инвестиционного процесса приводят:

к росту деструктивных рисков потере контроля над ресурсами, разрушению общественных и производственных комплексов, авариям,нанесению ущерба участникам инвестиционного процесса;

к прямым потерям и убыткам, что способствует снижению возможной прибыли;

к сокращению доходности капиталовложений ниже средней нормы прибыли;

к потерям при уходе капитала в другие отрасли и производства. [6]

Характеристика риска как возможных потерь - это внешнее, результирующее и конечное проявление стохастических процессов при создании, модернизации, реконструкции и использовании объектов, а множество вариантов развития этих объектов составляет совокупность случайных событий, формирующих неопределенность как самих событий, так и их результатов. 
Инвестиционный риск при реализации проектов, в том числе развития объектов недвижимости, можно определить как результат принятия хозяйствующим субъектом решения, связанного с целенаправленным снижением уровня неопределенности. Приведенные выше положения позволяют рассматривать риск как фактор производства и осуществлять его моделирование и оценку.

Практическому использованию таких моделей должно предшествовать исследование потоков неопределенности в процессе разработки проектной документации, строительства, модернизации и эксплуатации объектов.

Практическое применение приведенных выше как балльных, так и уровневых оценок рисков требует учета ставок дисконтирования, темпов инфляции и самое главное - прозрачности исследуемой сферы деятельности. Управление риском при реализации проектов строительства, реконструкции и модернизации объектов в зависимости от видов проектов предусматривает использование детерминированной, вероятностной либо ориентированной только на будущие изменения стратегии. Последние два вида стратегии наряду с известными методами управления рисками позволяют рассматривать риск как ресурс производства.

ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ.

Общая теория рисков рассматривает несколько форм отношения предпринимателя к риску:

• Игнорирование риска - предполагает отсутствие каких-либо специальных действий, направленных на снижение негативного эффекта рисковых ситуаций. Отметим, что предприниматель может игнорировать риск сознательно, например, считая его последствия незначительными и малозначимыми для данного проекта. Также риск может быть проигнорирован в силу того, что не был своевременно идентифицирован и оценен, например, вследствие недостаточных знаний инвестора.
• Избегание риска - сознательное решение не подвергаться определенному виду риска. В случае принятия инвестиционного решения, связанного с рисковостью вложений капитала, избегание риска с неизбежностью приводит к отказу от осуществления инвестиции, поэтому данная форма отношения к риску не является характерной для инвестиционных решений, и не будет рассматриваться нами как возможная.
• Принятие риска состоит в покрытии возможных убытков за счет собственных ресурсов. В этом случае предприниматель сознательно не старается снизить уровень риска, например, для экономии текущих издержек или затрат на реализацию проекта, понимая, что в случае наступления неблагоприятного исхода событий убытки будут покрываться за счет доходов, получаемых от данного инвестиционного проекта или из других источников. Отметим, что принятие риска не означает отсутствия мер, по снижению негативных последствий рисковых ситуаций. Возможным методом снижения потерь в результате реализации рисковой ситуации является создание специальных страховых и резервных фондов, основное назначение которых и заключается в покрытии отрицательного эффекта от неблагоприятного развития событий на рынке.

Одной из специфичных форм принятия риска является его провоцирование. Дело в том, что при некоторых формах инвестирования увеличение уровня риска может давать дополнительную прибыль, ради которой предприниматель может специально повышать уровень риска. Такая ситуация возможна при осуществлении венчурного финансирования или при инвестициях в высокорисковые ценные бумаги.[9]

• Исключение риска заключается в осуществлении специальных мер, направленных на предотвращение ущерба. Такие меры могут предприниматься до того, как потери уже понесены, во время и после того, как они случились. Например, риск сбоев технологического процесса (производственный риск) может быть исключен посредством своевременного обслуживания производственного оборудования, налаживания четкой работы поставщиков сырья и с помощью других мер. В большинстве случаев такими мерами являются административные и организационные решения, требующие для осуществления определенных затрат. Иногда затраты по исключению риска могут оказаться настолько велики, что приходится использовать другие методы снижения его уровня. То же самое происходит и в том случае, когда риск является объективным, т. е. его нельзя избежать.
• Передача риска состоит в перенесении риска на других лиц. Для реализации данного метода могут использоваться специальные процедуры (хеджирование) или услуги специализированных институтов финансового рынка (страхование). Другим примером передачи риска является, например, отсутствие специальных действий с вашей стороны в том случае, когда ущерб будет покрыт за чей-то счет.
• Снижение риска заключается в осуществлении специальных мероприятий, направленных на уменьшение уровня риска в настоящий момент времени. Одним из важных методов снижения риска является его диверсификация. Наиболее характерно применение данного метода при управлении портфелем ценных бумаг с целью снижения совокупного риска. В современных условиях крупные корпорации стараются максимально диверсифицировать бизнес, осуществляя свою деятельность во многих сферах. Диверсификация деятельности повышает надежность бизнеса, устойчивость фирмы и, как следствие, позволяет активизировать инвестиционную активность предприятия. Другим методом снижения рисков является управление активами и пассивами, сущность которого состоит в тщательном сбалансировании активов и обязательств с целью исключения изменений чистой стоимости.[15]

Рассмотренные нами формы  отношения к риску и методы управления им не являются единственными  возможными, но их можно рассматривать  как наиболее распространенные. Отметим  также, что не все формы отношения  к риску предполагают управление его уровнем, однако предметом нашего анализа является активное отношение  к риску, как к фактору, в большой  степени определяющему возможность  осуществления и эффективность  инвестиций. Общая схема управления рисками представлена на рисунке 2. Как показано в ней, управление риском является процессом динамическим, требующим постоянного контроля и корректировки. Поэтому использование любого метода управления риском предполагает наличие постоянного контроля влияния такого управления на результаты бизнеса, с целью корректировки методов при изменении внешних или внутренних условий.

Рис.2 - Общая схема управления рисками.

Выбор метода управления риском зависит от содержания и специфики  данной рисковой операции. Для одних  видов риска могут применяться  методы, неприменимые для других видов. Так, некоторые виды рисков (в основном чистые риски) можно застраховать, однако данный метод будет неприменим для большей части финансовых рисков.

Управление активами и  пассивами используется в основном для управления процентным и валютным риском и связано с изменениями  в балансе предприятия, не всегда возможными в данной ситуации. Применение хеджирования предполагает использование  забалансовых операций, но его потенциал  ограничен возможностями срочного рынка. Поэтому выбор метода управления риском всегда зависит от конкретных условий, в которых находится  инвестор. Рассмотрим некоторые методы управления риском, с тем, чтобы определиться, какие из них являются наиболее эффективными в различных ситуациях риска.

3.1. УПРАЛЕНИЕ АКТИВАМИ И ПАССИВАМИ.

Управление активами и пассивами представляет собой попытку снизить уровень ценового риска за счет поддержания определенной пропорции между активами и пассивами фирмы для достижения ее целей с одновременной минимизацией уровня риска. Суть этого метода заключается в нахождении таких соотношений между активами и обязательствами, которые позволяют избежать снижения чистой стоимости активов.

Данный метод наиболее часто используется для управления процентными рисками. Однако он с успехом может применяться для противодействия и другим видам ценовых рисков, например валютного или риска изменения товарных цен. 

Идеальной ситуацией управления активами и пассивами является такое соотношение между ними, при котором происходит одновременное выравнивание временных и количественных параметров (сроков и объемов) денежных притоков для активов с временными и количественными параметрами денежных оттоков для обязательств.[15]

Управление активами и пассивами может потребовать таких затрат на осуществление, что станет неэффективным, кроме того, может потребовать отказаться от выполнения других, может быть более прибыльных, инвестиционных альтернатив. Поэтому очень часто для управления рисками, связанными с инвестиционным процессом, используются другие методы, например хеджирование.

3.2. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ.

Диверсификация рисков - это распределение инвестиций по разным финансовым инструментам. Смысл ее в том, что риск портфеля инвестиций меньше суммы рисков по отдельным инструментам (с учетом их веса в портфеле). При этом доходность портфеля остается равной сумме доходностей отдельных инструментов. Вот и получается, что диверсификация позволяет снизить отношение риска инвестиций к доходности (снизить коэффициент дисперсии). Происходит это за счет отличия, иногда существенного, в динамике цен разных финансовых инструментов. 

Если цены двух инструментов все  время меняются примерно одинаково (в процентах), то говорят, что между  ними существует высокая положительная  корреляция. Если они большей частью движутся в противоположных направлениях, корреляция будет отрицательной. Снижение риска при диверсификации тем  больше, чем ниже корреляция между  входящими в портфель инструментами. Отсюда следует, что наибольшее снижение риска будет при включении  в портфель инструментов с разных рынков, например, облигаций и акций. Если говорить о портфеле, состоящем  только из акций, то наименьшей корреляции можно ожидать от акций, представляющих разные отрасли экономики. Для акций  компаний одной и той же отрасли, и тем более, подотрасли, трудно ожидать  низкой корреляции, но бывают исключения.[3]  

Диверсификация рисков позволяет избавиться от так называемых специфических рисков, свойственных отдельному эмитенту. От рисков, присущих рынку в целом, диверсификация избавить не может в принципе. Тот риск, который остается после устранения специфических рисков, называется рыночным. Хорошо диверсифицированный портфель акций на развитом рынке имеет риск, близкий к рыночному (большей диверсификации, чем у рынка в целом, добиться нельзя), при этом доходность его близка к доходности рыночного индекса. Как показали исследования, 70-80% специфических рисков устраняется уже в портфеле, состоящем из 7-10 акций; 90% - в портфеле, состоящем из 12-18 акций. [5]

К сожалению, на российском рынке акций по состоянию на 2001 г. корреляция динамики цен на отдельные  бумаги очень высока (рынок большей  частью движется как единое целое), поэтому диверсификация здесь снижает  риск портфеля незначительно. Различие динамики цен лучше прослеживается на длинных периодах, и диверсификация больше снижает риски для долгосрочных инвестиций. Возможностей для диверсификации мало, так как ликвидные акции  принадлежат всего трем секторам: нефтегазовому, электроэнергетике  и телекоммуникациям (это если Ростелеком считать достаточно ликвидной бумагой, если нет, число секторов снижается  всего до двух). К счастью, Газпром, который вроде бы должен принадлежать нефтегазовому сектору, демонстрирует  низкую корреляцию с нефтяными акциями, что открывает дополнительную возможность  снижения риска.