Особые формы финансирования инвестиционных проектов (лизинг и форфей-тинг)

СОДЕРЖАНИЕ 
 

Введение                                                                                                                       3

1 Особые формы финансирования инвестиционных проектов                              4

  1.1 Понятие инвестиционного проекта                                                                 4

  1.2 Лизинг как метод финансирования капитальных вложений                        5

  1.3 Форфейтинг                                                                                                      13

Задача                                                                                                                          16

Заключение                                                                                                                 19

Библиографический список                                                                                      20 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 
 

     В условиях современных темпов научно-технического прогресса происходят глубокие изменения в орудиях и средствах производства, предлагаемых на рынке, одно поколение машин и оборудования и т.п. быстро сменяет другое. Чтобы сохранить место на рынке, обеспечить конкурентоспособность своей продукции, предприятия и фирмы должны систематически обновлять технологии, применяемые машины, оборудование и другую технику. Но необходимость такого рода затрат зачастую наталкивается на финансовые возможности предприятий, которые не всегда могут осуществить крупные единовременные вложения средств. Не отвечают этим требованиям и сложившиеся традиционные формы кредитных отношений. Требовалась новая, гибкая форма финансирования капитальных вложений на приобретение техники, оборудования и недвижимого имущества.

     Учитывая  актуальность данной проблемы, целью  работы является – изучить особых формы финансирования инвестиционных проектов (лизинг и форфейтинг).

     Из  главной цели вытекают следующие  задачи: раскрыть понятие, классификацию, преимущества и недостатки лизинга и форфейтинга.

1 ОСОБЫЕ ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 
 

     1.1 Понятие инвестиционного  проекта

     Термин «инвестиция» входит в число наиболее часто используемых понятий в экономике, в особенности в экономике, находящейся в процессе трансформации или испытывающей подъем. Это понятие происходит от латинского investio – одеваю, и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику внутри страны и за границей. В руководствах по инвестиционной деятельности его, как правило, трактуют в широком смысле, понимая под инвестицией «расходование ресурсов в надежде на получение доходов в будущем, по истечении достаточно длительного периода времени».

     В приведенном определении можно выделить два ключевых момента. Во-первых, речь идет о «надежде на получение дохода в будущем», которая, естественно, не является предопределенной. Иными словами, любая инвестиция рискова в том смысле, что надежда на получение дохода может и не оправдаться. Делая инвестицию, инвестор фактически отказывается от возможности потребления средств «сегодня», полагая, что «завтра» он сможет не только вернуть вложенные средства, но и получить некоторый доход с устраивающей его нормой прибыли. Поскольку в экономике безрисковых операций практически не существует, подобный отказ от текущего потребления с очевидностью рисков по своей сути. Не случайно, поэтому инвестицию трактуют как «отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в будущем.

     Во-вторых, инвестиции чаще всего связывают  с долгосрочным вложением капитала. Однако можно дать и более общее  определение, согласно которому под инвестицией понимаются оцененные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов. В этом случае в зависимости от горизонта инвестирования инвестиции можно классифицировать на долгосрочные и краткосрочные. Поскольку подобное подразделение с очевидностью всегда является весьма условным, приведенное определение вполне приемлемо; иными словами, признак долгосрочности по существу не является системообразующим при введении понятия «инвестиция». Данный подход стал особенно актуальным в связи с развитием финансовых инвестиций. Дело в том, что в отношении вложений на рынке ценных бумаг никогда нельзя сказать с определенностью, как долго эти вложения будут иметь место. Не исключено, что при изменении конъюнктуры рынка от приобретенных ценных бумаг, т. е. объекта инвестирования, придется избавиться – продать их. Стратегический аспект в той или иной степени присутствует в любом решении финансового характера.

     Традиционно различают два вида инвестиций – финансовые и реальные. Первые представляют собой вложение капитала в долгосрочные финансовые активы – паи, акции, облигации; вторые – в развитие материально-технической базы предприятий производственной и непроизводственной сфер. За реальными инвестициями в российском законодательстве закреплен специальный термин – капитальные вложения, под которыми понимаются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

     Инвестиционная  деятельность имеет исключительно  важное значение, поскольку создает  основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов¹.

     1.2 Лизинг как метод  финансирования капитальных  вложений

     Под финансированием понимается обеспечение  необходимыми финансовыми ресурсами (деньгами) предприятий, организаций, а также различных экономических программ и видов экономической деятельности, строек и строящихся объектов.

     Финансирование  может осуществляться из собственных, внутренних источников коммерческих предприятий (организаций) и из государственных источников в виде ассигнований из средств бюджетов (федерального, регионального, местного), а также кредитных средств, иностранной помощи, взносов других юридических и физических лиц.

     В финансировании капитальных вложений выделяют так называемое венчурное финансирование – финансирование, сопряженное с повышенным риском. Венчурный финансовый капитал вкладывается обычно в новую технику, технологию, освоение новых видов производств.

     С переходом страны на рыночные отношения  перед каждым предприятием остро встала проблема изыскания денежных средств для приобретения техники. Эта проблема может быть частично решена за счет использования такой формы кредитной деятельности, как лизинг².

     Лизинг  – слово английского происхождения, производное от глагола Lease – брать и сдавать имущество во временное пользование.

     Под лизингом понимают имущественные отношения, при которых одна организация (пользователь-лизингополучатель) обращается к другой (лизинговой компании) с просьбой приобрести необходимое оборудование и передать его ей в пользование.

     Лизинг – это вид инвестиционной деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных заемных средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

     Лизинг  был известен задолго до того, как  жил Аристотель найдено несколько положений о лизинге в законах Хаммурапи, принятых около 1760 г. до н.э. Римская империя также не осталась в стороне от проблем лизинга – они нашли свое отражение в Институциях Юстиниана.

     Слово «лизинг» вошло в употребление в последней четверти XIX века, когда в 1877 г. телефонная компания «Белл» приняла решение не продавать телефонные аппараты, а сдавать их в аренду. Однако от идеи до появления первого лизингового общества, для которого именно операции лизинга стали предметом основной деятельности, прошло еще много времени.

Традиционно в новой истории лизинг считается американским изобретением, перевезенным американскими предпринимателями через океан в Европу в начале 1960-х гг. Первое общество, для которого лизинговые операции стали основой его деятельности, было создано только в 1952 г. в Сан-Франциско американской компанией «Юнайтед стейтс лизинг корпорейшн».

     Через 10 лет лизинг появился в странах Западной Европы.

     Опыт  лизинговой деятельности у СССР появился только во время Второй мировой войны, когда США поставляло СССР оружие, продовольствие, автомобильную технику, медикаменты и т.д. Именно тогда советские граждане впервые встретились с понятием лизинга (Lend-Lease). Однако сразу после войны слово «лизинг» исчезло из русского лексикона больше чем на четыре десятилетия.

     Сегодня лизинг является одним из основных методов финансирования капитальных вложений почти во всех странах. Так, общий объем операций лизинговых компаний в США составляет 95 млрд. экю, японский примерно 30 млрд. Удельный вес лизинга по отношению к другим видам инвестиций в Великобритании составляет около 30 %, в других европейских странах – от 10 до 17 %. Объем лизингового оборудования, работающего в Италии, составляет более 35 %. По отраслевому признаку лизинг более успешно используется в автомобилестроении – 40 – 50%, машиностроении и производстве промышленного оборудования, а также в сфере малого и среднего бизнеса.

     Лизинговые  операции отличаются стабильностью  и практически не зависят от циклических и конъюнктурных колебаний. Ставки платежей по лизинговым контрактам составляют от 7,25 до 9,75 % при значительных колебаниях учетной ставки банковского процента.

     Участниками лизинговых операций являются:

• предприятие – производитель оборудования;
• лизинговая компания — лизингодатель (арендодатель);
• предприятия, получающие и использующие материальные ценности в течение определенного времени, – лизингополучатели (арендаторы).

     В мировой практике известны три основные организационные формы лизинга:

     1) компании, контролируемые банками, или, что реже, лизинговые службы в структуре банков;

     2) дочерние компании, создаваемые  крупными производителями машин  и оборудования;

     3) независимые лизинговые компании, имеющие, как правило, достаточно финансовых средств.

     В каждой стране преобладает та или  иная форма лизинговых компаний. В США, например, это независимые п дочерние компании производителей. Возможно, это связано с тем, что в США до 1963 г. банковскому капиталу было запрещено участвовать в лизинговом бизнесе в качестве учредителей.

     В настоящее время на первые роли в  мировом лизинговом бизнесе выводят компании, созданные производителями машин и оборудования. Не случайно в первой десятке ведущих мировых лизинговых фирм находятся дочерние компании таких известных производителей, как General Motors, AT&T, IBM.

     С экономической точки зрения лизинг есть товарный кредит в основные фонды, предоставляемый лизингополучателю в виде передаваемого в пользование имущества. Но если при товарном кредитовании в чистом виде товаропроизводитель одновременно с получением товара вступает в право собственности с отсрочкой во времени оплаты потребительной стоимости товара, то при лизинге это право остается за лизингодателем до полной оплаты предмета лизинга лизингополучателем.

     Таким образом, лизинговые платежи – не что иное, как плата за пользование кредитом в виде имущества; лизинг дополняет традиционные отношения финансовых институтов с деловыми кругами по финансированию технического перевооружения, реконструкции и развития производства.

     Быстрый рост лизинговых операций обусловлен теми преимуществами, которые в определенных условиях имеет лизинг по сравнению с приобретением средств труда и недвижимого имущества за счет ресурсов, полученных в результате обычной кредитной сделки.

     Лизинг  позволяет увеличить ресурсы  предприятия при невозможности  их возрастания за счет других источников. Лизинг улучшает ликвидность предприятия. С его помощью осуществляется стопроцентное финансирование без привлечения собственных средств, тогда как стопроцентное финансирование за счет кредита банка на практике возможен лишь в редких случаях. Лизинг не оказывает влияния на уровень банковской задолженности предприятия, оставляя кредитную линию нетронутой.

     В развитии лизинга заинтересованы не только лизингополучатели как потребители оборудования, но и предприятия-производители, поскольку за счет лизинга расширяется рынок сбыта выпускаемого ими оборудования³.

     Сущность  лизинга раскрывается в различных  его проявлениях. В зависимости от критериев, положенных в основу классификации, можно выделить ряд видов лизинга.

     По отношению к арендуемому имуществу (или по объему обслуживания) лизинг делится на:

• чистый (net Leasing), когда все расходы по обслуживанию имущества принимает на себя лизингополучатель. Большинство услуг на отечественном лизинговом рынке оборудования являются чистыми;
• полный, или «мокрый», лизинг (wet Leasing), когда лизингодатель принимает на себя все расходы по обслуживанию имущества. Его используют, как правило, сами изготовители оборудования;
• частичный (с частичным набором услуг), когда на лизингодателя возлагаются лишь отдельные функции по обслуживанию имущества.

     По  типу финансирования лизинг делится на:

• срочный, когда имеет место одноразовая аренда имущества;
• возобновляемый (револьверный), при котором после истечения первого срока договор лизинга продлевается на следующий период;
• генеральный лизинг, который позволяет лизингополучателю дополнить список арендуемого оборудования без заключения новых контрактов.

     В зависимости от состава участников (субъектов) сделки различают следующие виды лизинга:

• прямой лизинг, при котором собственник имущества (поставщик) самостоятельно сдает объект в лизинг (двухсторонняя сделка);
• косвенный лизинг, когда передача имущества в лизинг происходит через посредника;
• раздельный лизинг – с участием множества сторон (Leveraged Leasing). Этот вид лизинга распространен как форма финансирования сложных, крупномасштабных объектов (авиатехника, морские и речные суда, железнодорожный и подвижной состав, буровые платформы и т.п.). Такой лизинг называется еще групповым или акционерным лизингом с участием нескольких компаний поставщиков, лизингодателей и привлечением кредитных средств у ряда банков, а также страхованием лизингового имущества и возврата лизинговых платежей с помощью страховых пулов. Этот вид лизинга считается наиболее сложным, так как ему присуще многоканальное финансирование;
• возвратный лизинг – одна из форм прямого лизинга (sale and leaseback arrangement). Возвратный лизинг представляет собой систему взаимосвязанных соглашений, при которой фирма – собственник земли, зданий, сооружений или оборудования продает эту собственность финансовому институту (банку, страховой компании, инвестиционному фонду, фирме, специально ориентированной на лизинговые операции) с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде своей бывшей собственности на условиях лизинга.

     По  типу имущества различают:

• лизинг движимого имущества (оборудование, техника, автомобили, суда, самолеты и т.п.), в том числе нового и бывшего в употреблении;
• лизинг недвижимости (здания, сооружения).

     По  степени окупаемости имущества лизинг подразделяется на:

• лизинг с полной окупаемостью (или близкой к полной), когда в течение срока действия лизингового договора происходит полная или близкая к полной амортизация имущества и соответственно выплата лизингодателю стоимости имущества;
• лизинг с неполной окупаемостью, при котором в течение срока действия одного лизингового договора происходит частичная амортизация имущества и окупается только часть его.

     В соответствии с признаками окупаемости (условиями амортизации имущества) выделяют финансовый и оперативный лизинг:

• финансовый – капитальный, прямой – лизинг (financial, capital leases) представляет собой взаимоотношения партнеров, предусматривающие в течение периода действия соглашения между ними выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую его часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя;
• оперативный – сервисный – лизинг (service, operating leases) представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Заключается он, как правило, на 2 – 5 лет.

     В зависимости от сектора рывка, где  проводятся лизинговые операции, различают:

• внутренний лизинг, когда все участники сделки представляют одну страну;
• внешний (международный) лизинг – к нему относятся сделки, в которых хотя бы одна из сторон принадлежит разным странам.

     По  отношению к налоговым, амортизационным льготам различают лизинг:

• с использованием льгот по налогообложению имущества, прибыли, НДС, различных сборов, ускоренной амортизации и т.д. Данный тип лизинга широко применялся английскими и американскими фирмами в 1980-е гг. во внешнеэкономической сфере. Сделки базировались на получении лизингодателем налоговых льгот по инвестициям в машины и оборудование, которые сдавались в аренду за рубежом.
• без использования льгот.

     Существуют  следующие преимущества лизинга:

     1 Лизинг предполагает стопроцентное финансирование и не требует быстрого возврата всей суммы долга.

     2 При лизинге вопросы приобретения и финансирования активов решаются одновременно.

     3 Продавец предмета лизинга получает  дополнительные возможности сбыта  своей продукции.

     4 Лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать крупный проект.

     5 Лизинг – относительно новый  для России вид финансирования  способствующий организациям осуществлять реорганизацию производства не отвлекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств и т.д.

     Но лизинговым операциям присущи и недостатки:

     1 арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования (в частности из-за инфляции);

     2 если это финансовый лизинг, а научно-технический прогресс делает изделие устаревшим, тем не менее арендные платежи не прекращаются до конца контракта;

     3 сложность организации;

     4 стоимость лизинга больше ссуды, но нельзя забывать, что риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, а потому он берет большую комиссию для компенсации и т.д.⁴.

     2.1 Форфейтинг

     Термин  «форфейтинг» происходит от французского слова «a forfait» (оптом) и в широком смысле слова означает переуступку некоторых прав.

     Форфейтинг – это покупка векселей и других долговых требований у экспортера, в связи, с чем происходит его кредитования. Применяется при покупках оборудования на крупные суммы, с длительной рассрочкой платежа на от 5 до 7 лет.

     Форфейтинговые операции начали осуществляться в конце 50-х – начале 60-х годов как операции по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, принятие риска исполнения этих требований и их инкассирования. В настоящее время под форфейтингом чаще всего понимается учет портфеля векселей в счет некоторой суммы долга. Характерной особенностью данной операции являются единовременная покупка векселей и равномерное их погашение через определенный временной интервал.

     Форфейтинг  обычно применяется при кредитовании внешнеторговых операций в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца. Объектом форфейтинговых операций кроме коммерческих векселей могут быть и иные платежные требования по внешнеторговым сделкам. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель-форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски полностью берет на себя форфейтор.

     Общая схема форфейтинговой сделки заключается  в следующем (рисунок 1).

     Организация желает приобрести товар, но не имеет возможности немедленно оплатить его. В этом случае средством платежа может выступить пакет векселей на сумму, равную стоимости товара плюс проценты за кредит. Сроки погашения векселей равномерно распределены по времени с учетом будущих поступлений у организации-заемщика. После получения портфеля векселей организация-продавец учитывает его в банке, получая цену продукции. Поскольку векселя выписываются на сумму, превышающую стоимость товара, то банк имеет дисконт в свою пользу, определяемый процентом за кредит.  

Рисунок 1- Общая схема форфейтинговой операции:

     1 – товар;

     2 – портфель векселей;

     3 – векселя к учету;

     4 – вексельная сумма за минусом  дисконта;

     5 – векселя к погашению;

     6 – вексельная сумма последовательными  платежами.

     Общая стоимость форфейтинговой операции складывается из стоимости банковского кредита на срок, равный сроку до погашения векселей, маржи, которая учитывает риск данной операции, и комиссии за оформление.

     На  мировом рынке форфейтинг в виде вексельного кредита импортеру  удерживает вторую позицию в общем объеме расчетов по экспортно-импортным операциям после безналичных платежей. На развитых финансовых рынках для проведения форфейтинговых сделок созданы специализированные банки, действующие в рамках крупных банковских холдингов.

     Сущность  форфейтирования заключается в  следующих аспектах:

• покупатель (инвестор), не обладающий в момент заключения контракта необходимой суммой финансовых средств для оплаты приобретаемого крупного объекта сделки, выписывает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены по времени. Обычно каждый вексель выписывается на срок от полгода до года;
• продавец полученный комплект векселей учитывает в банке без права оборота на себя и сразу получает деньга за реализованный товар. Данная формулировка «без права оборота на себя» освобождает продавца от имущественной ответственности, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселях суммы. Таким образом, фактически коммерческий кредит оказывает не сам продавец, а банк, согласившийся учесть комплект векселей и взявший весь риск на себя.

     Разница в степени кредитного риска по различным категориям должников  сказывается на размере дисконтной ставки, по которой долговые обязательств учитываются банком. Кредитование операций «а форфэ» обычно носит средне- или долгосрочный характер – от 1 года до 7 лет.

     Каждая  из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели, которые определяются размером получаемого дохода и находят отражение в заключаемом контракте.

     Цель  продавца – реализовать товар, получить от банка после учета векселей сумму, равную согласованной с инвестором (покупателем) цене товара, и избежать финансового риска. Для достижения этой цели у продавца имеются два пути: повышение договорной цепы на проданный товар и увеличение платы за кредит (увеличение процентной ставки). Цель покупателя (инвестора) - приобрести товар с минимальными издержками. Покупатель (инвестор), участвуя в форфейтинговой операции, получает возможность для кредитного финансирования своего венчурного проекта. Цель банка – получение дисконтного дохода⁵.