Оценка бизнеса

Решать только те адачи, которые выделены серым цветом выделенные

«Оценка бизнеса»»

для студентов специальности - Экономика и управление предприятием

Задание 1. Расчет шести функций денежной единицы и использование их при оценке бизнеса.

Цель работы: закрепление теоретического материала, приобретение навыков расчета шести функций сложного процента с использованием стандартных таблиц и использование их при решении задач по оценке бизнеса.

Шесть функций денежной единицы

1. Первая (прямая) функция сложного процента. Накопление суммы денежной единицы: будущая стоимость денежной единицы.

              Накопленная сумма денежной единицы показывает, какую сумму будет составлять денежная единица, вложенная сегодня, через определенный период времени при определенной ставке доходности (ставке дисконта).

              Расчет с использованием таблицы сложных процентов (1-я колонка таблицы сложных процентов):

FV= PV*ФНСЕ, где

FV (future value) –будущие деньги;

PV (present value)- текущие, сегодняшние деньги;

ФНСЕ- фактор накопленной стоимости единицы.

Расчет по формуле:

FV= PV*(1+ Е) ⁿ, где

Е- ставка дисконта (ставка доходности);

n- количество периодов времени (за которые начисляются проценты или получаются иные доходы).

              Например, применяется при расчете накопленной суммы денег, вложенных на депозит в банк под установленный процент годовых на определенный срок (при условии, что известна годовая ставка дохода, продолжительность вклада и сумма первоначальных вложений).

Задание 1. Рассчитать накопленную сумму денег, вложенных на депозит в банк под установленный процент годовых на определенный срок. (Годовая ставка (№), продолжительность вклада и сумма первоначальных вложений приведены в Приложении 1 по вариантам).

2.      Вторая (обратная) функция сложного процента: текущая стоимость денежной единицы.

Текущая стоимость денежной единицы- это величина, обратная накопленной сумме единицы, показывающая какую сумму нужно иметь сегодня, чтобы через определенный период времени при определенной ставке дисконта (доходности) получить сумму, равную денежной единице, т.е.  какой сумме сегодня эквивалентна денежная единица, которую мы рассчитываем получить через определенный период времени.

              Расчет с использование таблицы сложных процентов (4-я колонка таблицы сложных процентов):

PV= FV*1/ ФНСЕ= FV*ФТСЕ, где

ФТСЕ= 1/ ФНСЕ- фактор текущей стоимости единицы.

              Расчет по формуле:

PV= FV/ (1+ Е) ⁿ, где

Е- ставка дисконта (ставка доходности);

n- количество периодов времени (за которые начисляются проценты или получаются иные доходы).

Задание 2. Рассчитать, какую сумму денег необходимо вложить в банк сегодня под установленную ставку годовых процентов, чтобы через определенный срок иметь желаемую сумму. Годовая ставка (%), продолжительность вклада и размер желаемой суммы в будущем приведены в Приложении 1 по вариантам.

3.      Третья (прямая) функция сложного процента: текущая стоимость единичного аннуитета.

Аннуитет- это серия равновеликих платежей, осуществляемых через равные промежутки времени (например, арендные платежи за использование объекта недвижимости производятся в начале каждого месяца)

Текущая стоимость единичного аннуитета показывает, какой сумме денежных средств сегодня эквивалентна серия равномерных платежей в будущем, равных одной денежной единице, за определенное количество периодов при определенной ставке дисконта (доходности).

Расчет с использованием таблицы сложных процентов (5-я колонка):

PV= РМТ* ФТСЕА, где

PV- текущая (сегодняшняя) стоимость аннуитета;

РМТ- размер (сумма) регулярного платежа (аннуитет);

ФТСЕА- фактор текущей стоимости единичного аннуитета.

              Расчет по формуле:

PV=   РМТ * (1- 1/ (1+Е) ⁿ)/ Е

Задание 3. Собственник сдает активы предприятия в аренду и хочет получать ежегодную арендную плату в определенной сумме в течение следующих _________лет. Определить текущую стоимость всех арендных платежей при установленной ставке дисконта. (Исходные данные указаны в Приложении 1 по вариантам).

Задание 4. (использование двух факторов сложного процента: текущей стоимости единицы и текущей стоимости обычного (единичного) аннуитета). На протяжении 10 лет предприятие будет приносить собственнику в конце каждого года прибыль в размере 300 тысяч долларов. В конце указанного периода собственник хочет продать предприятие за 2 млн. долларов. Ставка дисконта составляет 12 %. Определить общую текущую стоимость всех активов собственника. (Исходные данные для всех вариантов одинаковы.)

4.      Четвертая (обратная) функция сложного процента: взнос на амортизацию денежной единицы.

Взнос на амортизацию единицы- это регулярный денежный платеж в погашение кредита, приносящего процентный доход. Это величина, обратная текущей стоимости аннуитета. Амортизация в данном случае- это погашение (возмещение, ликвидация) долга в течение определенного времени.

              Расчет с использованием таблицы сложных процентов (6-я колонка):

РМТ= PV* ФВА, где

PV (present value)- текущая (сегодняшняя) стоимость аннуитета;

РМТ- размер (сумма) регулярного платежа (аннуитет);

ФВА- фактор взноса на амортизацию денежной единицы.

              Расчет по формуле:

                                                                                               ___Е___

РМТ= PV*     1- 1/(1+Е) ⁿ , где

Е- ставка дисконта (доходности);

n- количество периодов времени.

Задание 5. Фирма получила кредит в необходимом размере. Его сумму, срок и ставку процента по вариантам принять по Приложению 1. Определить величину ежегодных выплат по кредиту с учетом банковского процента.

5.Пятая (прямая) функция сложного процента: накопление (рост) единицы за период - будущая стоимость единичного аннуитета.

              Фактор накопления единицы за период показывает, какой будет стоимость серии равных сумм, депонированных в конце каждого периодического интервала по истечении установленного срока.

              Расчет с использованием таблицы сложных процентов (2-я колонка):

FV= РМТ* ФНСЕ за П, где

FV- будущая стоимость накопленных денег;

РМТ- размер (сумма) регулярного платежа (аннуитет);

ФНСЕ за П- фактор накопленной стоимости единицы за период.

              Расчет по формуле:

     (1+ Е) ⁿ - 1 

FV =   РМТ *        Е               , где

              Е- ставка дисконта (доходности);

   n- количество периодов времени.

Задание 6. При получении ежемесячной прибыли, владелец фирмы вносит на депозитный счет в течение определенного периода определенную сумму под установленный процент годовых. Начисление процента осуществляется ежемесячно. Какова будет накопленная сумма за заданный срок. (Исходные данные указаны в Приложении 1 по вариантам).

6.      Шестая (обратная) функция сложного процента: фактор фонда возмещения.

Фактор фонда возмещения показывает сумму денежных средств, которую нужно депонировать в конце каждого периода (периодический депозит), чтобы через заданное число периодов остаток на счете составил 1 доллар (или 1 рубль). При этом учитывается процент, получаемый по депозитам.

              Расчет с использованием таблицы сложных процентов (3-я колонка):

РМТ= FV* ФФВ, где

ФФВ- фактор фонда возмещения.

              Расчет по формуле:

                                                                                          ___Е__

РМТ= FV * (1+ Е) ⁿ - 1  ,  где

Е- ставка дисконта (доходности);

n- количество периодов времени.

Задание 7. В течение _ лет фирме необходимо сформировать резервный фонд в размере _______. Определить, какую сумму фирме необходимо депонировать ежегодно на счет при установленной ставке __ % годовых.

Приложение 1.

Исходные данные по вариантам

Вопросы для самоконтроля:

1.      Объясните разницу между сложным и простым процентом.

2.      Что понимается под текущей и будущей стоимостью денег? В каких ситуациях и почему возникает необходимость их определения?

3.      Какие основные факторы определяют изменение стоимости денег во времени?

4.      Как с помощью формулы и таблицы определяется будущая стоимость денежной единицы? В каких ситуациях и почему возникает необходимость ее определения?

5.      Как с помощью формулы и таблицы определяется текущая стоимость денежной единицы? В каких ситуациях и почему возникает необходимость ее определения?

6.      Что понимается под аннуитетом?

7.      Чем отличается обычный аннуитет от авансового?

8.      Как определяется текущая стоимость единичного аннуитета с помощью формулы и таблицы? В каких ситуациях и почему возникает необходимость ее определения?

9.      Как с помощью формулы и таблицы определяется взнос на амортизацию денежной единицы? В каких ситуациях и почему возникает необходимость ее определения?

10. Как с помощью формулы и таблицы определяется будущая стоимость единичного аннуитета? В каких ситуациях и почему возникает необходимость ее определения?

11. Как с помощью формулы и таблицы определяется фактор фонда возмещения? В каких ситуациях и почему возникает необходимость ее определения?

Задание 2. Оценка стоимости предприятия с использованием методов доходного подхода

Цель работы: закрепление теоретического материала, приобретение навыков прогноза и анализа доходов предприятия, денежных потоков и использование их при оценке бизнеса.

              Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов при наличии 100% контроля (для единоличного владельца).

Метод дисконтирования денежного потока

Сущность метода: стоимость компании определяется дисконтированием будущего денежного потока с учетом остаточной стоимости и суммированием этих значений.

              Область применения: для нового или действующего предприятия, имеющего значительные положительные будущие денежные потоки, которые не являются одинаковыми, отличаются от текущих и могут быть оценены в прогнозном периоде и сохранятся в постпрогнозном периоде.

              В качестве дохода рассматривается либо чистый доход, либо денежный поток. Денежный поток рассчитывается по формулам:

              Бездолговой денежный поток

ДПб = ЧД + А -ПСОК – КВ, где

ДПб - бездолговой денежный поток или денежный поток для всего инвестированного капитала;

ЧД- чистый доход;

А- амортизация;

ПСОК- прирост собственного оборотного капитала (оборотные активы – краткосрочные пассивы);

КВ- капитальные вложения (инвестиции).

              Денежный поток для собственного капитала

ДПск = ЧД + А + УДЗ – СДЗ –ПСОК – КВ, где

ДПск- денежный поток для собственного капитала;

УДЗ- увеличение долгосрочной задолженности;

СДЗ- снижение долгосрочной задолженности.

Этапы расчета:

1.       Анализ и прогноз валовых доходов и расходов, инвестиций, изменений оборотного капитала.

2.       Расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года.

3.       Расчет ставки дисконта.

4.       Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков .

5.       Определение остаточной стоимости предприятия, её дисконтирование.

6.       Суммарное значение текущих стоимостей  доходов предприятия

Выбор ставки дисконта

              Ставка дисконта для собственного капитала определяется двумя способами: с использованием модели капитальных активов и метода кумулятивного построения.

Расчет ставки дисконта для собственного капитала

с использованием модели капитальных активов:

R= Rf + β (Rm – Rf) + R1 + R2 + C, где

R- ожидаемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Rf-  безрисковая ставка дохода (как правило, принимается доходность по долгосрочным правительственным облигациям).

Β- Коэффициент бета, характеризует степень риска;

Rm- среднерыночная ставка дохода;

Rm – Rf – рыночная премия.

R1- премия за  риск для малых компаний;

R2- премия за  риск, характерный для отдельной компании;

С- премия за  страновой риск.

Расчет ставки дисконта для собственного капитала с использованием метода кумулятивного построения (суммирования)

R= Rf + S1 + S2 + ….+ Sn, где

S1, S2, ………Sn- различные премии за риски: вложения инвестиций в данную компанию, финансовые и производные риски, страновой риск и др.

Ставка дисконта для бездолгового денежного потока

Ставка рассчитывается с использованием средневзвешенной стоимости капитала (собственного и заемного):

R = W1*E + W2*D, где

W1- доля собственного капитала в общем капитале компании;

W2- доля долгосрочной задолженности в общем капитале компании;

Е- ставка дохода на собственный капитал;

D- Стоимость долгосрочных долговых обязательств с учетом налогообложения.

              В результате дисконтирования денежного потока по данной ставке получается стоимость инвестированного капитала, которая равна сумме долговых обязательств и собственного капитала.

Определение остаточной стоимости

              Остаточная стоимость денежного потока рассчитывается в постпрогнозный период. Используются следующие методы расчета:

1.Модель Гордона;

2. «предполагаемой продажи»;

3. по стоимости чистых активов;

4.по ликвидационной стоимости.

Модель Гордона: Остаточная стоимость рассчитывается с использованием этого метода при следующих основных предположениях: в остаточный период величины износа и капитальных вложений равны и сохраняются стабильные долгосрочные темпы роста.

Е=    ДП оп/ (Е-q)                    денежный поток в остаточный период

                                                                      (ставка дисконта - долгосрочные темпы роста)

Денежный поток в остаточный период принимается на конец прогнозного периода.

Задание 8. Составьте прогноз доходов компании и рассчитайте ее стоимость (рыночную стоимость собственного капитала)  методом дисконтирования денежного потока.

Исходные данные для составления прогноза доходов компании:

Прогноз доходов компании

Расчет денежного потока

*- фактор дисконта принимается из таблицы сложных процентов (2-я функция - текущая стоимость денежной единицы). Ставку дисконта рассчитать с использованием модели капитальных активов по вариантам: