МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Государственное образовательное учреждение

 высшего  профессионального образования

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ 

ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  УНИВЕРСИТЕТ»

Воронежский филиал

Кафедра финансы и кредит 
 
 
 
 

Контрольная работа

по дисциплине « Финансовый менеджмент»

на тему: «Оценка эффективности использования 

заёмного  капитала» 
 
 

Воронеж 2012

Содержание

Введение                                                                                                           3

1.   Понятие заемного капитала и источники его формирования                   4

2. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага                                                                                        8

Заключение                                                                                                       16

Список  литературы                                                                                         17 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Актуальность  исследования обусловлена необходимостью постоянного проведения анализа  управления формированием и использованием заемного капитала организации, оказывающего прямое влияние на конечный финансовый результат деятельности организации, что позволит, во-первых, выбрать  и обосновать наилучшую рациональную стратегию привлечения заемных  средств, а, во-вторых, определить возможные  пути и необходимые направления  по привлечению капитала в реальную сферу производства.

     Предметом работы являются экономические процессы, связанные с использованием заемного капитала организации.

     Цель  работы – анализ и оценка эффективности  применения заемного капитала на предприятии.

     Для достижения поставленной цели был определен  ряд задач:

• рассмотреть понятие заемного капитала и источники его формирования
• рассмотреть основные принципы управления формирования заемного капитала организации
• рассмотреть эффект финансового рычага и сделать выводы

     Повышение эффективности деятельности организации  невозможно только в рамках обеспечения  собственными ресурсами организаций. С целью увеличения их финансовых возможностей организации необходимо привлечение дополнительных денежных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, и увеличения собственной прибыли. Поэтому управление формированием заемного капитала – одно из важнейших функциональных направлений регулирования денежных средств.

Эффективность и гибкость управления формированием  заемного капитала способствуют формированию наиболее рациональной структуры финансов организаций.

     1. Понятие заемного капитала и источники его формирования

     Бизнес  в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое  количество ресурсов, организуется процесс  производства и сбыт продукции. Капитал  в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и  сбытовую.

     На  первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй – часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

     Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости  эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и «проеданию» капитала. Из сказанного следует, что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью.

     Капитал – это средства, которыми располагает объект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

     Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

     Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого  кредита или эмиссионного займа  на основе возвратности. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года). 

     Рис. 1 Классификация заемного капитала

     Долгосрочные  финансовые обязательства. К ним  относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

     Краткосрочные финансовые обязательства. К ним  относятся все формы привлеченного  заемного капитала со сроком его использования  до одного года.

     К привлеченным источникам относят задолженность фирмы по оплате счетов поставщиков и подрядчиков, т.е. так называемую кредиторскую задолженность. Возникает она зачастую закономерно как результат действующего порядка расчетов между предприятием и его партнерами. Иногда возникновение кредиторской задолженности может быть следствием нарушения фирмой платежной дисциплины.

     Кредиторская  задолженность – сумма краткосрочных обязательств предприятия перед поставщиками, работниками по оплате труда, бюджетом и других финансовых обязательств. Ее объем, качественный состав и движение характеризуют состояние платежной дисциплины, которая, в свою очередь, свидетельствует о степени устойчивости финансового состояния.

     Кредиторская  задолженность возникает, как правило, вследствие существующей системы расчетов между предприятиями, когда долг одного предприятия погашается другому  по истечении определенного периода. Она возникает также, когда предприятие  сначала отражает у себя в учете  возникновение задолженности (перед  работниками по оплате труда, перед  бюджетом), а по истечении определенного  времени погашает эту задолженность. Кроме того, кредиторская задолженность  может быть следствием несвоевременного выполнения предприятием своих платежных  обязательств.

     Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным  расчетом потребности в оборотных  средствах. В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно

     По  целям привлечения заемные средства разделяются на следующие виды:

• средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;
• средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
• средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

     По  форме привлечения заемные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме оборудования (лизинг) и др.; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения – на обеспеченные залогом или закладом, поручительством или гарантией и необеспеченные.

     При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его  составляющей.

     Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитали состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в обшей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.

     Однако  собственный капитал ограничен  в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех  случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платить за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

     В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа: контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на не продолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия. 

2. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

     Основными принципами управления формированием заемного капитала организации являются: принцип  соответствия – предполагает, что  стратегия управления формированием  заемного капитала организации должна соответствовать его общей стратегии  управления капиталом; принцип финансовой обусловленности – позволяет  реализовать существующую непосредственную связь между финансовыми решениями  при формировании стратегии привлечения заемных средств организациям и эффективностью его деятельности; принцип динамизма управления займовыми операциями организации – обусловлен быстрой адаптацией к изменениям факторов внешней и внутренней среды бизнеса; принцип вариантности – определяется необходимостью выбора формы и условий привлечения организациям заемных средств в результате сопоставления альтернативных вариантов.

     Выбор рационального  источника финансирования деятельности организации определяется количественными (среди которых цена привлечения, требующая минимизации) и качественными (степень формализованности, персонификации, наличие нормативно-правовых барьеров и др.) показателями его доступности.

     Приоритетным направлением совершенствования процесса формирования заемного капитала организации является развитие инфраструктуры фондового рынка с целью снижения рисков посредством создания централизованных расчетно-депозитарной и клиринговой структур, улучшения механизма защиты прав всех участников займовых операций, а также осуществления контроля за финансово-инвестиционными потоками.

     Методы  и источники финансирования деятельности организации определяют формы привлечения  заемных средств. При всем многообразии форм привлечения капитала целесообразно  выделить следующие наиболее крупные  группы: банковские кредиты, займы некредитных учреждений (коммерческие кредиты), корпоративные облигации, привилегированные акции.

     Как правило, риск неплатежеспособности по ценным бумагам денежного рынка, выпущенными коммерческими организациями, ниже, чем по корпоративным облигациям. Во-первых, у краткосрочных займовых операций меньше амплитуда вероятных  исходов. Во-вторых, только устойчивая коммерческая организация сумеет получить кредит на денежном рынке.

     В настоящее время, как правило, только коммерческие организации с общенациональной известностью в состоянии найти  рынок для своих коммерческих бумаг, но даже и в этом случае дилеры неохотно имеют дело с бумагами коммерческой организации, если у них есть хоть малейшая неуверенность относительно их финансового положения. Коммерческие организации обычно выкупают свои выпуски  коммерческих бумаг, договариваясь  для этого с банком об открытии специальной «страховочной» кредитной  линии. Это гарантирует, что они  смогут найти деньги для выкупа бумаг. Таким образом, риск невыполнения обязательств очень мал.

     Эффект  финансового рычага (финансового  левериджа) характеризует результативность использования организацией заемных средств. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

     Введем  понятия экономической прибыли  и экономической рентабельности организации (фирмы).

     Экономическая прибыль (Пэ) – это прибыль до уплаты процентов за использование  заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным  облигациям и привилегированным  акциям) и налогов. Экономическая  рентабельность (Рэ) определяется отношением экономической прибыли к активам (А) организации 

                                           Рэ =Пэ / А                                (1) 

     В общем случае при одинаковой экономической  рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).

     В случае, если организация при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль и рентабельность собственного капитала может возрастать .

     Эффект  финансового левериджа (Эфр) – это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом: 

                             Эфр = (1 – Н)(Эр – i)*(ЗК/СК),                             (2) 

где Н – ставка налога на прибыль;

Эр - коэффициент  рентабельности активов;

i – процент за пользованием кредита;

ЗК - средняя  сумма используемого заемного капитала.

ЗК - средняя  сумма собственного капитала.

     Зависимость рентабельности собственного капитала от доли заемных средств в капитале организации представлена на рисунке 2. 
 
 
 
 
 

     Рентабельность  собственного капитала 

              Доля заемных средств

Рисунок 2 – Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала компании. 

     Горизонтальная  линия (линия I) на рисунке 1 характеризует  рентабельность собственного капитала, которая может быть достигнута без  привлечения платных заемных  средств. Каждая точка кривой показывает величину рентабельности собственного капитала при различной структуре  капитала фирмы, различном соотношении  заемных и собственных средств  и имеет восходящий характер, располагаясь выше линии I до тех пор, пока одновременно с повышением доли заемных средств («плеча рычага») растет «дифференциал». Этот рост продолжается до определенного  предела, после которого кривая приобретает  нисходящий характер. Это связано  с тем, что с увеличением доли заемных средств возрастает их платность  и, следовательно, уменьшается величина «дифференциала». Точка пересечения  кривой с линией I (что соответствует  «дифференциалу», равному нулю) означает, что дальнейшее увеличение «плеча рычага» (и соответственно финансового риска) нецелесообразно, поскольку все  большая часть прибыли направляется на уплату процентов по заемным средствам  и рентабельность собственного капитала становится меньше, чем при без долговом финансировании.

     Разумная  финансовая политика должна быть основана на понимании того, что заемные  средства – это не только ускорители развития, но и усилители финансового  риска. Привлекая заемные средства, организация может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. В то же время доля заемных средств может увеличиваться лишь до определенных пределов, поскольку с ее ростом в структуре капитала растет финансовый риск компании, что отражается, в том числе, и на величине платы за их использование. Так, при увеличении доли заемных средств в структуре капитала компании выше безопасной нормы (40 – 50%) банк может повысить процент за кредит из-за повышения риска не возврата ссуды. По мере увеличения задолженности фирмы возрастает и средняя ставка процента за кредит.

     В то же время рентабельность собственного капитала растет с увеличением экономической  рентабельности. Более важен тот  факт, что высокий ожидаемый уровень  экономической рентабельности, позволяет  привлекать больше заемных средств, поскольку повышается коэффициент  процентного покрытия (отношение  экономической прибыли к величине процента за использование заемных  средств) и, следовательно, уменьшается  финансовый риск не возврата процентов  по долгам.

     Для наглядного представления влияния  экономической рентабельности при  выборе экономически обоснованных границ использования заемных средств в финансировании фирмы можно использовать графический метод (рисунок 3). 

Рисунок 3 – График «безубыточности» (точка безразличия) при разных вариантах финансирования (без учета налогообложения).

     На  рисунке 3 изображены два варианта финансирования без учета налогообложения.

     Линия 1 характеризует зависимость рентабельности собственного капитала от экономической  рентабельности при условии финансирования за счет собственных средств (бездолговое финансирование). При таком финансировании постоянные финансовые издержки (плата за кредит) отсутствуют, поэтому прямая берет начало в точке 0.

     Линия 2 показывает зависимость рентабельности собственного капитала от экономической  рентабельности при условии финансирования с использованием заемных средств. При долговом финансировании возникают  постоянные (независимые от экономической  прибыли и экономической рентабельности) финансовые издержки в виде платы  за использование заемных средств. Поэтому начальная точка линии 2 на оси абсцисс соответствует  величине названных постоянных издержек, рассчитанных на единицу стоимости  активов (например, для компании В это составит 20 / 1000 * 100 = 2,0%).

     Точка пересечения линий 1 и 2 является точкой безразличия, которая характеризует тот уровень экономической рентабельности, при котором рентабельность собственного капитала одинакова при разных способах финансирования. Если экономическая рентабельность выше этого значения, то предпочтительнее вариант использования заемных средств.

     Заштрихованная  область выше точки безразличия  характеризует зону положительного воздействия финансового рычага на рентабельность собственного капитала. На графике видно, что рентабельность собственного капитала складывается из двух величин: уровня экономической рентабельности и эффекта финансового рычага. Если экономическая рентабельность ниже ее уровня в точке безразличия, то рентабельность собственного капитала будет больше при использовании вариантов без долгового финансирования.

     Чем выше стоимость использования заемных  средств (постоянные финансовые издержки), тем выше точка безразличия; график сдвигается вправо, и использование  заемных средств по сравнению  с вариантом без долгового  финансирования становится выгодным при  более высоком уровне экономической  рентабельности.

     В целом использование финансового  рычага является одной из, главных  составляющих формирования эффективной  финансовой политики фирмы для решения  как текущих, так и стратегических .

     Политика  заимствования должна быть направлена на определение наилучшего соотношения  между риском и ожидаемым доходом. В рассматриваемом выше примере  эффект финансового рычага оценивался при одинаковом уровне экономической  рентабельности. В то же время уровень  экономической рентабельности должен, обязательно учитываться при  выборе способов финансирования. Общее  правило здесь таково: чем выше экономическая рентабельность, тем  более предпочтительнее становится долговое финансирование (при положительном «дифференциале» и прочих равных условиях).

     Знание  механизма воздействия финансового  капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового  риска позволяет целенаправленно  управлять устойчивым ростом капитала, его стоимостью и структурой. 
 
 
 
 
 

     Заключение

     Структура заемного капитала может быть различной  в зависимости от принадлежности предприятия, доступности того или  иного источника финансирования и т.д. Следует отметить, что в  современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных  средств наибольший удельный вес  занимают краткосрочные кредиты  банков.

     По  поводу степени привлечения заемных  средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Поскольку в организацию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку она с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств.

     В любом случае, привлекая заемные  средства очень важно оценивать  эффективность их использования. Если доля заемного капитала окажется слишком  велика, и эффект финансового рычага будет отрицательным, то такая ситуация может привести к банкротству предприятия. Чтобы такого не произошло, важно провести анализ эффективности использования заемного капитала и на его основании определить такую его долю, которая позволит увеличить прибыль и, следовательно, собственный капитал. 

     Список  литературы

1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности организации: Учеб. Пособие. 3-е изд. – М.: Дело и сервис, 2008.
2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие – Киев Эльга Ника-Центр 2002г.
3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2009.
4. Ефимова О.В. Финансовый анализ: Учеб. пособие. 4-е изд. – М.: Бухгалтерский учет, 2008.
5. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2009.
6. Куликов Л.М. Основы экономических знаний: Учеб. пособие.– М.: Финансы и статистика, 2010.
7. Кушуев А.А. Показатели платежеспособности и ликвидности в оценке кредитоспособности заемщика – Деньги и кредит, 2007 – 300 с.
8. Козырев В.М. Основы современной экономики: Учебник. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2009.
9. Торговое дело: экономика и организация. Под ред. Л.А. Брагина, Т.П. Данько. М.: ИНФРА-М, 2009.
10. Финансы и кредит: Учеб. Пособие / Под ред. проф. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2008.