Оценка эффективности участия в проекте акционеров

     Содержание

1.  Эффективность участия в проекте акционеров………………….……3

1.1 Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте……………………...…6

2. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня………………………………………………………………………….8

2.1 Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности………………………………………………………………10

2.2 Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности………………………………………………………………12

2.3 Оценка бюджетной эффективности ИП………………………….…...13

Список  используемой литературы………………………………………..16

1. Эффективность участия в проекте акционеров

Эффективность проекта с  точки зрения предприятий - участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным  предприятиям их иногда называют показателями эффективности акционерного капитала).

При расчетах показателей  эффективности участия предприятия  в проекте принимается, что возможности  использования денежных средств  не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. Заемные  средства считаются денежными притоками, платежи по займам - оттоками. Выплаты  дивидендов акционерам не учитываются  в качестве оттока реальных денег.

Расчет исходит из обычных  в западных методиках предположений  о нормах дисконта собственного и  заемного капитала. В российских условиях такой расчет может привести к  завышению показателей эффективности  участия в проекте. Поэтому такой  метод расчета ниже называется упрощенным. Ошибка (в сторону завышения эффективности) при таком расчете оказывается  тем больше, чем большую долю в  составе капитала составляет заемный  капитал и чем медленнее возвращаются долги по займам. При упрощенном расчете показателей эффективности  оттоки в дополнительные фонды и  притоки из них могут не учитываться. Перед проведением расчета показателей  эффективности участия в проекте  проверяется его финансовая реализуемость. Проверка производится по величине совокупного  собственного капитала всех участников (за исключением кредиторов). При  этом учитываются вложения собственных  денежных средств и выплаты по дивидендам.

В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

отчета о прибылях и  убытках (о финансовых результатах) от реализации проекта;

денежных потоков и  показателей эффективности;

финансового планирования для  оценки финансовой реализуемости ИП;

прогнозных финансовых показателей.

В качестве дополнения рекомендуется  приводить также прогноз баланса  активов и пассивов по шагам расчета (таблица балансового отчета).

Оценка показателей эффективности  ИП для акционеров производится за планируемый период существования  проекта на основании индивидуальных денежных потоков для каждого  типа акций (обыкновенные, привилегированные). Расчеты этих потоков носят ориентировочный  характер, поскольку на стадии разработки проекта дивидендная политика неизвестна. Однако они могут оказаться полезными  для оценки возможности привлечения  потенциальных акционеров к участию  в проекте.

Расчеты эффективности проекта  для акционеров рекомендуется проводить  при следующих допущениях: учитываются  денежные притоки и оттоки, относящиеся  только к акциям, но не к их владельцам. В частности, не учитываются денежные потоки, возникающие при обороте  акций на вторичном рынке; на выплату  дивидендов направляется вся чистая прибыль после расчетов с кредиторами  и осуществления предусмотренных  проектом инвестиций, после создания финансовых резервов и отчислений в  дополнительный фонд, а также после  выплаты налога на дивиденды; при  прекращении реализации проекта  предприятие расплачивается по долгам и иным пассивам, имущество предприятия  и оборотные активы распродаются, а разность полученного дохода (за вычетом налогов) от реализации активов  и выплат (от расчетов по пассивам) за вычетом расходов на прекращение проекта, распределяется между акционерами; в денежный поток при определении эффективности ИП для акционеров включаются: притоки: выплачиваемые по акциям дивиденды и - в конце расчетного периода - оставшаяся неиспользованной амортизация, ранее не распределенная прибыль, сумма, указанная в предыдущем пункте, оттоки: расходы на приобретение акций (в начале реализации проекта) и налоги на доход от реализации имущества ликвидируемого предприятия; норма дисконта для владельцев акций принимается равной норме дисконта для акционерного предприятия. При наличии иных требований со стороны акционеров в расчеты вносятся соответствующие коррективы.

1.1 Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

В качестве оттока рассматривается  собственный (акционерный) капитал, а  в качестве притока - поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе и по привлеченным средствам). По сравнению с п.1.2 в расчет вносятся следующие изменения.

В денежном потоке от инвестиционной деятельности: к оттокам добавляются  дополнительные фонды, в расчете  потребности в оборотном капитале можно добавлять пассивы за счет обслуживания займов.

В денежном потоке от операционной деятельности: добавляются в притоке  доходы от использования дополнительных фондов (в случае необходимости) и  учитываются льготы по налогу на прибыль  при возврате и обслуживании инвестиционных займов.

Добавляется часть денежного  потока от финансовой деятельности: в  притоках - привлеченные средства, в  оттоках - затраты по возврату и обслуживанию этих средств, а также при необходимости  выплаченные дивиденды.

Шаг расчета рекомендуется  выбирать таким, чтобы взятие и возврат  кредитов, а также процентные платежи  приходились на начало (или конец) шага.

Перед вычислением показателей  эффективности денежные потоки преобразуются (если это необходимо) так, чтобы  на каждом шаге расчета суммарное  сальдо денежного потока стало неотрицательным. Для этого используются дополнительные фонды.

При оценке финансовой реализуемости  проекта денежные потоки принимаются  со следующими изменениями:

по финансовой деятельности дополнительно учитывается приток собственных денежных средств предприятия;

дополнительно учитывается  отток денежных средств, связанный  с выплатой дивидендов акционерам.

2. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

 
Для локальных проектов на этом этапе  определяется эффективность участия  в проекте отдельных предприятий - участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных  предприятий и эффективность  участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь  определяется региональная эффективность  и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так  же, как и для локальных проектов.

При необходимости на этом этапе может быть оценена также  отраслевая эффективность проекта.

Реализация проекта нередко  затрагивает интересы структур более  высокого уровня по отношению к непосредственным участникам проекта.

Эти структуры могут участвовать  в реализации проекта или, даже не будучи участниками, влиять на его реализацию. В этой связи рекомендуется оценивать  эффективность проекта с точки  зрения структур более высокого уровня, в частности:

с точки зрения РФ, субъектов  РФ, административно - территориальных  единиц РФ (региональная эффективность);

с точки зрения отраслей экономики, объединений предприятий, холдинговых структур и финансово - промышленных групп (отраслевая эффективность).

Расчет ведется по сумме  денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично - финансовой деятельности: учитывается поступление и выплата кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре

В денежных потоках не учитываются  взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую  структуру, и расчеты между этими  участниками и самой структурой. В то же время учитывается влияние  реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и  входящих в нее других (сторонних) предприятий.

Денежные потоки рассчитываются в дефлированных ценах. Условия финансовой реализуемости не проверяются, так как схема финансирования используется не полностью.

Выходными формами являются таблицы денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

2.1 Расчет денежных  потоков и показателей региональной  эффективности

Показатели региональной эффективности отражают финансовую эффективность проекта с точки  зрения соответствующего региона с  учетом влияния реализации проекта  на предприятия региона, социальную и экологическую обстановку в  регионе, доходы и расходы регионального  бюджета. В случае, когда в качестве региона рассматривается страна в целом, эти показатели именуются  также показателями народнохозяйственной эффективности.

Расчет ведется аналогично расчету общественной эффективности, но при этом:

дополнительный эффект в  смежных отраслях народного хозяйства, а также социальные и экологические  эффекты учитываются только в  рамках данного региона;

при определении оборотного капитала, помимо запасов, учитываются  также задержки платежей и пассивы  по расчетам с внешней средой;

стоимостная оценка производимой продукции и потребляемых ресурсов производится так же, как и в  расчетах общественной эффективности, с внесением при необходимости  региональных корректировок;

в денежные притоки включаются также возникающие в связи  с реализацией проекта денежные поступления (оплата произведенной  в регионе продукции, платежи  по предоставленным регионом займам, поступления заемных средств, субсидий и дотаций, поступающие налоги) в  регион из внешней среды (федерального центра, других регионов и входящих в них предприятий, иностранных  источников);

в денежные оттоки включаются также возникающие в связи  с реализацией проекта платежи (за использованные ресурсы других регионов, оплата поступивших в регион ресурсов, предоставление займов, платежи по полученным займам, перечисление налогов) во внешнюю среду (в бюджет более высокого уровня, иностранным государствам, другим регионам);

при наличии необходимой  информации учитываются изменения  доходов и расходов, связанные  с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и  населения региона (косвенные финансовые результаты проекта).

2.2 Расчет денежных  потоков и показателей отраслевой  эффективности

При оценке эффективности  проекта рекомендуется учитывать, что предприятия - участники могут  входить в состав более широкой  структуры, например:

отрасли или подотрасли народного хозяйства;

совокупности предприятий, образующих единые технологические  цепочки;

финансово - промышленной группы;

холдинга или группы предприятий, связанных отношениями перекрестного  акционирования.

Влияние реализации проекта  на затраты и результаты соответствующей  структуры (далее - отрасли) характеризуется  показателями отраслевой эффективности. При расчете этих показателей:

учитывается влияние реализации проекта на деятельность других предприятий  данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);

в составе затрат предприятий - участников не учитываются отчисления и дивиденды, выплачиваемые ими  в отраслевые фонды;

не учитываются взаиморасчеты  между входящими в отрасль  предприятиями - участниками;

не учитываются проценты за кредит, предоставляемый отраслевыми  фондами предприятиям отрасли - участникам проекта.

Расчеты показателей отраслевой эффективности производятся аналогично расчетам показателей эффективности  участия предприятий в проекте.

2.3 Оценка бюджетной  эффективности ИП

Бюджетная эффективность  оценивается по требованию органов  государственного и / или регионального  управления. В соответствии с этими  требованиями может определяться бюджетная  эффективность для бюджетов различных  уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности  рассчитываются на основании определения  потока бюджетных средств.

К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся

притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим  законодательством;

доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета  участникам проекта;

платежи в погашение налоговых  кредитов (при "налоговых каникулах");

комиссионные платежи  Минфину РФ за сопровождение иностранных  кредитов (в доходах федерального бюджета);

дивиденды по принадлежащим  региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных средств  относятся:

предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности  соответствующего органа управления (в  частности, в федеральной государственной  собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления  ИП;

предоставление бюджетных  ресурсов в виде инвестиционного  кредита;

предоставление бюджетных  средств на безвозмездной основе (субсидирование);

бюджетные дотации, связанные  с проведением определенной ценовой  политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

Отдельно рекомендуется  учитывать:

налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов  и сборов. В этом случае оттоков  также не возникает, но уменьшаются  притоки;

государственные гарантии займов и инвестиционных рисков. Оттоки при  этом отсутствуют. Дополнительным притоком служит плата за гарантии. При оценке эффективности проекта с учетом факторов неопределенности в отток  включаются выплаты по гарантиям  при наступлении страховых случаев.

При оценке бюджетной эффективности  проекта учитываются также изменения  доходов и расходов бюджетных  средств, обусловленные влиянием проекта  на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации ИП;

изменение налоговых поступлений  от предприятий, деятельность которых  улучшается или ухудшается в результате реализации ИП;

выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией  проекта (в том числе при использовании  импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);

выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.

По проектам, предусматривающим  создание новых рабочих мест в  регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств  учитывается экономия капиталовложений из федерального бюджета или бюджета  субъекта Федерации на выплату соответствующих  пособий.

В качестве выходной формы рекомендуется таблица денежного потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности. Основным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета (ЧДДб). При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и ИД бюджета. В случае предоставления государственных гарантий для анализа и отбора независимых проектов при заданной суммарной величине гарантий, наряду с ЧДДб существенную роль может играть также индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДДб к величине гарантий (в случае необходимости - дисконтированной).

Список используемой литературы

1. Федеральный закон РФ "Об инвестиционной деятельности  в Российской Федерации, осуществляемой  в форме капитальных вложений" М 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г.

3. Методические рекомендации  по оценке эффективности инвестиционных  проектов. Утверждены Министерством  экономики РФ, Министерством финансов  РФ, Государственным комитетом РФ  по строительной, архитектурной  и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477.

3. Виленский П.Л., Лившиц В. "Оценка эффективности инвестиционных проектов". Теория и практика.4-е издание Изд-во: Дело Год выпуска: 2008

4. Идрисов А.Б. Планирование  и анализ эффективности инвестиций. М. 1995.

5. Ример М.И., Матиенко Н.Н., Касатов А.Д. "Экономическая оценка инвестиций": Учебное пособие. Изд-во: Питер, 2006, cерия "Учебное пособие"

6. Царев В.В. "Оценка  экономической эффективности инвестиций" Издательство: Академия финансов, 2005 г.