Оценка инвестиционных проектов. 5

     ВВЕДЕНИЕ 

     Инвестиции  относятся к той сфере национальной экономики, от которых зависит развитие экономики как на государственном уровне, так и на уровне хозяйствующих субъектов рынка (предприятий, организаций).

     Инвестиционный  процесс - один из основных аспектов функционирования экономической системы, определяющий уровень технической основы и материального производства.

     Известно, что одним из определяющих показателей  экономической эффективности национальной экономики является объем и структура инвестиций. Однако в этой сфере российской экономики к настоящему моменту накопилось ряд проблем негативного характера, которые определяются как кризисные.

     Актуальность  темы обусловлена тем, что деятельность всех сфер рыночной экономики и производственно-хозяйственная деятельность отдельного предприятия или организации связана с осуществлением ими инвестиционных вложений (от лат. invest— «вкладывать»).

     Объектом  исследования выступают методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

     Предметом исследования выступает система организационно-экономических отношений по реализации методов оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

     Для того чтобы инвестиционные вложения были эффективными необходимо изучить  методы расчета экономической эффективности  инвестиционных проектов, поэтому  целью настоящей контрольной работы является изучение методов оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

     Для достижения поставленной цели требуется  решить следующие взаимосвязанные задачи:

  1. Рассмотреть понятие и сущность инвестиций;
  2. Раскрыть понятие и задачи реализации инвестиционных проектов;
  3. Изучить методы оценки инвестиционных проектов и провести их сравнительную характеристику;

     4. Проанализировать порядок оценки инвестиционных проектов.

     Структура контрольной работы. Контрольная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованных источников, литературы и приложений. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ  СОДЕРЖАНИЕ И СУЩНОСТЬ

ИНВЕСТИЦИЙ 

    1. Понятие и  сущность инвестиций
 

     Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает "вкладывать". Инвестиции, согласно действующему российскому законодательству, - денежные средства, ценные бумаги, целевые банковские вклады, кредиты, технологии, машины, лицензии, другие имущественные права и интеллектуальные ценности, выгодно вкладываемые предпринимателями и бизнесменами в дело для получения полезного социально-экономического эффекта.

     Инвестиции  различаются между собой по нескольким признакам (рисунок 1).  

     

     

       
 

       
 
 
 
 

     Рисунок 1 -  Классификация инвестиций 
 
 
 

     Реальные  инвестиции - вложения денег в реальные материальные и нематериальные активы (основной и оборотный капитал, интеллектуальную собственность).

     Портфельные инвестиции - вложения денег в различные  финансовые инструменты (ценные бумаги, банковские депозиты, валюту, драгоценные металлы и камни).

     Прямые  инвестиции - непосредственно участие  самого инвестора в выборе объекта  инвестирования для вложения средств.

     Косвенные инвестиции - когда вложение средств  опосредствуется другими лицами (инвестиционными фирмами и компаниями, паевыми инвестиционными фондами, другими финансовыми учреждениями).

     Краткосрочные инвестиции - вложения капитала на отрезок  времени менее 1 года.

     Среднесрочные инвестиции - вложения капитала на период от 1 до 5 лет.

     Долгосрочные  инвестиции - вложения капитала на срок свыше 5 лет.

     Частные инвестиции - вложения средств, осуществляемые гражданами и частными организациями (фирмами и компаниями).

     Государственные инвестиции - вложения, которые производятся центральными и местными органами власти и управления за счёт бюджетных, внебюджетных и заёмных средств, а также унитарными предприятиями, учреждениями и организациями путём мобилизации собственных финансовых источников.

     Смешанные инвестиции - долевое вложение средств  при участии государства, регионов, муниципальных образований, а также юридических и физических лиц.

     Иностранные инвестиции - вложения, осуществляемые иностранными государствами, физическими и юридическими лицами.

     Совместные  инвестиции - вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных  государств.

     Внутренние  инвестиции - вложения средств в  объекты инвестирования, расположенные в границах той или иной территории (страны).

     Внешние инвестиции - вложения средств в  объекты инвестирования за рубежом.

     Валовые инвестиции - общий объём вкладываемых средств в новое строительство, приобретение средств и предметов труда, прирост товарно-материальных запасов и интеллектуальных ценностей.

     Чистые  инвестиции - вся сумма валовых  инвестиций за вычетом амортизационных отчислений.

     Главная задача инвестиционной политики на любом  уровне -формирование благоприятного климата или соответствующей  среды, которые способствуют всемерному повышению экономического интереса и активности инвесторов при вложении средств в экономику. 

1.2. Инвестиционные  проекты: понятие и задачи реализации 

     Инвестиционный  проект - это программа решения экономической проблемы, задачи, обладающая тем признаком, свойством, что вложение средств в такую программу приводит к их отдаче, получению дохода, прибыли, социальных эффектов только после прохождения определенного срока с начала осуществления проекта, вложения средств в него (инвестиционного периода). Эффективность инвестиционного проекта -категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников.

     Инвестиционные  проекты могут носить глобальный мировой, межгосударственный,   государственный,   региональный   и   муниципальныйхарактер.

     Существует  четыре признака, характеризующих конкретный инвестиционный проект:

  • направленность на достижение цели;
  • координированное выполнение взаимосвязанных действий;
  • ограниченная протяжённость во времени;
  • оригинальность (уникальность).

     Основные  задачи инвестиционных проектов:

     1. Рост производственного и экономического  потенциала предприятий и организаций в результате эффективной инвестиционной деятельности. Стратегия развития любого предприятия (организации) — как финансовой, так и производственной — с момента ее создания предполагает постоянное увеличение объема производства продукции и оказания услуг, расширение сферы деятельности и позиций на рынках товаров и услуг, отраслевую и региональную диверсификацию. Реализация данной стратегии обеспечивается прежде всего путем инвестиционной деятельности. В результате обновляется, качественно совершенствуется и количественна растет производственный потенциал предприятия (организации), основные фонды, повышается технический уровень производства и обслуживания и в конечном счете растет экономический потенциал. Это относится как к товаропроизводящим, так и показывающим производственные (транспортировка грузов, электроэнергии, газа и т.д.), коммунально-бытовые (предоставление в наем офисных помещений, жилья и т.д.), социально-культурные (туристическое, спортивное обслуживание, кино-концертные и т.п. услуги), финансово-хозяйственные (страховое, банковское, биржевое обслуживание и т.п.) услуги предприятиям и организациям.

     2. Максимизация финансовой отдачи. Основными итоговыми 
показателями эффективности всей производственно-хозяйственной 
деятельности предприятий, в том числе инвестиционной, являются суммы 
полученного дохода и прибыли. Получение дохода и прибыли - необходимые 
условия не только для обеспечения фонда потребления (фонд оплаты труда 
работников, их поощрения), но и фонда накопления, с помощью которого 
осуществляется развитие и повышение эффективности производственного 
потенциала. Темпы роста указанных фондов полностью зависят от вложенного 
капитала и эффективности его использования.

     3. Оптимизация инвестиционных вложений. Эта задача непосредственно 
связана с задачей получения максимальной отдачи инвестиций. Отдача 
инвестиционных вложений в различные сферы производственно-хозяйственной 
деятельности в различных регионах страны, в международные проекты и т.д. 
существенно различается, поэтому особенно важно обеспечить эффективность 
не только отдельного производственно-инвестиционного проекта, но и опти- 
мизировать распределение инвестиций в развитие экономики регионов, 
отраслей, страны в целом с учетом международной кооперации производства и 
хозяйствования.

     4. Минимизация риска при осуществлении  инвестиционных проектов. Предпринимательство в рыночной экономике всегда сопряжено с неопределенностью конъюнктуры и перспектив рынка, а значит, с определенной степенью риска. Это в наибольшей степени относится к инвестиционным вложениям, отдача от которых может произойти через несколько лет. Дело в том, что рыночная среда характеризуется изменчивостью и непредсказуемостью. Таких примеров можно привести множество: прекращение поставок на рынок дешевых энергоносителей; появление на рынке более дешевых и менее энергоемких автомашин; «выброс» на рынок новых видов электрооборудования, новых типов компьютеров; изменения в налоговой системе и т.д.

     При осуществлении реальных (капиталообразующих) инвестиций всегда имеется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. Неполнота или неточность информации об объемах и ценах реализации продукции, о ценах приобретения сырья, комплектующих изделий и т.д. при определенииобъема и сроков осуществления капитальных вложений приводит к увеличению степени риска при осуществлении инвестиционных проектов.

     Следует отметить, что основные задачи инвестиционных проектов тесно взаимосвязаны между  собой и в целом решают главную  задачу-повышение эффективности инвестиционной деятельности. 
 
 

  1. МЕТОДЫ  ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИРЕАЛНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
 
    1. Методы  оценки инвестиционных проектов
 

     Инвестиции - затраты денежных средств, направленные на воспроизводство (поддержание и  расширение) основных средств предприятия. Инвестирование (вложение денежных средств) в землю, сооружения, производственные мощности имеет целью продолжение и расширение производственной деятельности предприятия, получение дохода и прибыли в будущем.

     Основными источниками инвестиций являются собственные  средства (уставный капитал, амортизационный фонд, другие резервные фонды, фонд накопления, нераспределяемая прибыль предприятия).

     Существует  несколько методов оценки инвестиционных проектов (рисунок 1). Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями.

     Одним из самых простых и широко распространенных методов оценки является метод определения срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемостиопределяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

     При равномерном распределении денежных поступлений по годам:

                                                                          Инвестиции (1)

     Срок  окупаемости (n)     =Год.амортизация + Год. чистая прибыль

     Если  денежные доходы (прибыль) поступают  по годам неравномерно, то 
срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные 
чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину 
инвестиций. В общем виде срок окупаемости n равен периоду времени, в 
течение которого:                               n

                      ∑Рк>I                                                                     (2)

                                                                                   к=1

      срок окупаемости        рентабельность

      инвестиций  инвестиций

     

      Коэффициент             МЕТОДЫ метод перечня

     эффективности         ОЦЕНКИ критериев

       инвестиций      ИНВЕСТИЦИОННЫХ

                                                        ПРОЦЕССОВ

 Дисконтирование балльный

       денежных метод

            потоков

     

       Чистая текущая прочие методы

      стоимость 

     Рисунок 1-Методы оценки инвестиционных проектов 

     где Рk - чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями. Рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и годовой чистой прибыли за k-й год; I - величина инвестиций.

     Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения применяемых  расчетов  и  приемлем  для  ранжирования  инвестиционныхпроектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков. Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам. Этот метод, во-вторых, не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени после погашения суммы инвестиций. Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвидностью основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок окупаемости инвестиций.

     Другим  достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов является метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской рентабельности инвестиций).

     Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления среднегодовой  прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена:

                    Среднегодовая чистая прибыль                 (3)

     Коэффициент эффективности      =       Сумма инвестиций - Остаточная стоимость

     Полученный  коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия, который можно рассчитать на основе данных баланса по формуле: 

     Эффективность капитала Общая чистая прибыль

     (рентабельность  капитала =Общая сумма вложенных средств        (4)

     предприятия)

     К преимуществам данного метода относится  простота и наглядность расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает временной составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет. Применение метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные трудности его расчета, является более предпочтительным, нежели применение метода оценки срока окупаемости и эффективности инвестиций, поскольку учитывает временные составляющие денежных потоков. Применение этого метода позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую стоимость), но и относительные показатели, к которым относится рентабельность инвестиций:

     общая накопленная величина             (5)

      Рентабельность инвестиций =       

     дисконтированных  доходов 

     Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.

     Рентабельность  инвестиций как относительный показатель чрезвычайно удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких различныхвариантов одновременного инвестирования денежных средств, дающих max-ую чистую текущую стоимость.

     Использование метода чистой текущей стоимости  инвестиций позволяет также учитывать при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска, в разной степени присущий разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования.

     Суть  метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоинства и недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание не будет забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой. Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут различаться в зависимости от конкретных особенностей организации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При составлении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно из целей, стратегии и задач организации, ее ориентации долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других. Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются:1

     А) Цели организации, стратегия, политика и ценности:

     1. Совместимость проекта с текущей стратегией организации    и 
долгосрочным планом;

     2. Оправданность изменений в стратегии организации (в случае, если 
этого требует принятие проекта);

  1. Соответствие проекта отношению организации к риску;
  2. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям;

     5. Соответствие проекта требованиям организации с учетом 
временного аспекта (долгосрочный или кратко срочный проект);

  1. Соответствие проекта потенциалу роста организации;
  2. Устойчивость положения организации;
  3. Степень диверсификации организации (т.е. количество отраслей, не имеющих производственной связи с основной отраслью, в которой осуществляет свою деятельность организация, и их доля в общем объеме ее производства), влияющая на устойчивость ее положения;
  4. Влияние больших финансовых затрат и отсрочки получения прибыли на современное состояние дел в организации;

     10. Влияние возможного отклонения времени, затрат и исполнения 
задач от запланированных, а также влияние неудачи проекта на состояние дел 
в организации.

     Б) Финансовые критерии:

     1. Размер инвестиций (вложения в производство, вложения в 
маркетинг; для проектов НИОКР затраты на проведение исследования и 
стоимость развития, если исследование успешно);

  1. Потенциальный годовой размер прибыли;
  2. Ожидаемая норма чистой прибыли;

     4. Соответствие проекта критериям экономической эффективности 
капиталовложений, принятым в организации;

     5. Стартовые затраты на осуществление проекта;

     6. Предполагаемое время, по истечении которого данный проект 
начнет приносить расходов и доходов;

     7. Наличие финансов в нужные моменты времени;

     8. Влияние принятия данного проекта на другие проекты, требующие 
финансовых средств;

     9. Необходимость привлечения заемного капитала (кредитов) для 
финансирования проекта, и его доля в инвестициях;

     10.Финансовый  риск, связанный с осуществлением проекта;

  1. Стабильность поступления доходов от проекта (обеспечивает ли проект устойчивое повышение темпов роста доходов фирмы, или доход от года к году будет колебаться);
  2. Период времени, через который начнется выпуск продукции (услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат;
  3. Возможности использования налогового законодательства (налоговых льгот);
  4. Фондоотдача, т.е. отношение среднего годового валового дохода, полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше уровень фондоотдачи, тем ниже в общих расходах организации доля постоянных издержек, не зависящих от изменения загрузки производственных мощностей, а, следовательно, тем меньше будут убытки в случае ухудшения экономической конъюнктуры; если уровень фондоотдачи в данной организации ниже среднеотраслевого, то в случае кризиса у нее больше шансов разориться одной из первых);
  5. Оптимальность структуры затрат на продукт, заложенный в проекте (использование наиболее дешевых и легко доступных производственных ресурсов).

     В) Научно-технические критерии (для  проектов НИОКР):

     1. Вероятность технического успеха;

     2. Патентная чистота (не нарушено ли патентное право кого-либо из 
патентодержателей);

     3. Уникальность продукции (отсутствие аналогов);

     4. Наличие научно-технических ресурсов, необходимых для 
осуществления проекта;

  1. Соответствие проекта стратегии НИОКР в организации;
  2. Стоимость и время разработки;

     7. Возможные будущие разработки продукта и будущие применения 
новой генерируемой технологии;

     8. Воздействие на другие проекты;

     9. Патентоспособность (возможна ли защита проекта патентом);

     10. Потребности в услугах консультативных фирм или размещении 
внешних заказов на НИОКР.

     Г) Производственные критерии:

     1. Необходимость технологических нововведений для осуществления

     проекта;

     2. Соответствие проекта имеющимся производственным мощностям 
(будет ли поддерживаться высокий уровень использования имеющихся в 
наличии производственных мощностей или с принятием проекта резко 
возрастут накладные расходы);

  1. Наличие производственного персонала (по численности и квалификации);
  2. Величина издержек производства. Сравнение ее с величиной издержек у конкурентов;
  3. Потребность в дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).

     Д) Внешние и экологические критерии:

     1.Возможное вредное воздействие продуктов и производственных 
процессов;

     2.Правовое обеспечение проекта, его непротиворечивость 
законодательству;

     3.Возможное влияние перспективного законодательства на проект;

     4.Возможная реакция общественного мнения на осуществление

     проекта.

     В случае необходимости формализации результатов анализа проектов по перечням критериев (это необходимо при анализе большого числа альтернативных проектов) используется балльная оценка проектов. Метод балльной оценки заключается в следующем. Определяются наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проекта (составляется перечень критериев). Критериям присваиваются веса в зависимости от их важности.