11Оценка инвестиционных проектов  

    Сущность, порядок расчета и особенности  применения в оценочной практике показателей экономической эффективности  инвестиционных проектов необходимо постоянно изучать. Это обусловлено, с одной стороны тем, что инвестиционный проект выступает либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т.д.С другой стороны, если целью оценки является купля-продажа собственности, то потенциальный собственник предполагает инвестировать средства, совпадающие с итоговой величиной стоимости, определенной по совокупности трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Следовательно, процесс дисконтирования, осуществленный в доходном подходе, нуждается к корректировке.Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по большому числу факторов и критериев: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и т.д. Однако на практике существуют универсальные методы инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект; какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.Инвестирование с точки зрения владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить, насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительного получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени.Простые методы традиционно использовались в отечественной практике. Методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую действующим условиям хозяйствования.

    К важнейшим показателям относятся:1) коэффициент общей экономической  эффективности капитальных вложений

    Э = П/К

    где П — годовая прибыль; 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Операционная  деятельность предприятия   Предприятия осуществляют свою деятельность на рынке в условиях жесткой конкуренции. Те из них, которые проигрывают в этой борьбе, становятся банкротами. Для того, чтобы не обанкротиться, хозяйствующие субъекты должны постоянно отслеживать изменения рыночной среды, нарабатывать методы противодействия негативным моментам для сохранения своей конкурентоспособности.   Сущность и цели операционной деятельности 
 
Предприятия осуществляют свою деятельность на рынке в условиях жесткой конкуренции. Те из них, которые проигрывают в этой борьбе, становятся банкротами. Для того, чтобы не обанкротиться, хозяйствующие субъекты должны постоянно отслеживать изменения рыночной среды, нарабатывать методы противодействия негативным моментам для сохранения своей конкурентоспособности. 
Одним из инструментов исследования рынка и сохранения конкурентоспособности является анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, в том числе и анализ его финансового состояния. Порядок и инструментарий анализа, который осуществляется с целью принятия финансовых решений, определяется самой логикой функционирования финансового механизма предприятия. 
Одним из наиболее простых, но эффективных видов финансового анализа, является операционный анализ, получивший название CVP (cost-volum-profit, затраты - объем - прибыль). 
Целью анализа операционной деятельности является отслеживание зависимости финансовых результатов бизнеса от затрат и объемов реализации продукции. 
Основной задачей анализа CVP является получение ответов на важные вопросы, которые возникают у предпринимателей на всех этапах денежного обращения, например:

1. Сколько необходимо иметь в наличии капитала предприятию? Каким образом мобилизировать эти средства?
2. До какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага?
3. Что дешевле: приобретение или аренда недвижимости?
4. До какой степени можно наращивать силу операционного рычага, маневрируя переменными и постоянными затратами, изменяя тем самым уровень предпринимательского риска, связанного с деятельностью предприятия?
5. Стоит ли продавать продукцию по ценам ниже себестоимости?
6. Производить ли больше того или иного продукта?
7. Как отразится на прибыли изменение объема реализации?

Распределение затрат и валовая маржа 
 
CVP - анализ служит поиску оптимальных, наиболее выгодных предприятию затрат. Он требует распределения затрат на переменные и постоянные, прямые и непрямые, релевантные и нерелевантные. 
 
Переменные затраты изменяются в целом прямо пропорционально объему производства продукции. Это могут быть затраты на сырье и материалы для основного производства, заработная плата основных производственных рабочих, затраты на сбыт продукции и др. Предприятию выгодно иметь меньше переменных затрат на единицу продукции, поскольку так оно обеспечивает себе, соответственно, и больше прибыли. С изменением объема производства общие переменные затраты уменьшаются (увеличиваются), в то же время на единицу продукции они остаются неизменны. 
 
Постоянные затраты необходимо рассматривать в краткосрочном периоде, так называемом релевантном диапазоне. В этом случае они в целом не изменяются. К постоянным затратам можно отнести арендную плату, амортизационные отчисления, заработную плату управленцев и др. Изменение объема производства не оказывает никакого влияния на размер этих затрат. Однако в перерасчете на единицу продукции эти затраты изменяются обратно пропорционально. 
 
Прямые затраты - это затраты предприятия, связанные непосредственно с процессом производства или реализацией товаров (услуг). Эти затраты могут быть легко отнесены к конкретному виду продукции. Например, сырье, материалы, зарплата основных рабочих, амортизация конкретных станков и другие. 
 
Непрямые затраты не связаны непосредственно с производственным процессом, их нельзя легко соотнести с определенной продукцией. К таким затратам можно отнести зарплату управленцев, торговых агентов, теплоэнергию, электроенергию для вспомогательного производства. 
 
Релевантные затраты - это затраты, которые зависят от принятия управленческих решений. 
 
Нерелевантные затраты не зависят от принятия управленческих решений. Например, у менеджера предприятия есть выбор: производить нужную деталь к механизму или купить ее. Постоянные затраты на производство детали составляют 35 грн., а купить ее можно за 45 грн. Значит, в данном случае цена поставщика - это релевантные затраты, а постоянные затраты на производство - это нерелевантные затраты. 
 
Проблема, связанная с анализом постоянных затрат на производстве, состоит в том, что необходимо распределить их общую величину на всю номенклатуру продукции. Существует несколько способов такого распределения. Например, сумма постоянных затрат относительно фонда времени дает ставку затрат на 1 час. Если для производства товара необходимо 1/2 часа, а ставка 6 грн. за час, то величина постоянных затрат на производство данного изделия равняется 3 грн. 
 
Смешанные затраты включают элементы постоянных и переменных затрат. Например, затраты на оплату электроэнергии, которую используют как для технологических целей, так и для освещения помещений. При анализе необходимо разделять смешанные затраты на постоянные и переменные. 
 
Суммы постоянных и переменных затрат представляют собой общие затраты на весь объем продукции. 
 
Общие затраты на производство продукции, работ или услуг можно представить в виде формулы: 
 
З = П_остЗ + ПЗ х К₀, 
 
где

З - общие затраты  на производство продукции; 
П_остЗ - постоянные затраты; 
ПЗ - удельный вес переменных затрат; 
К₀ -количество продукции.

Игнорирование особенностей поведения затрат может  отрицательно повлиять на бизнес. 
 
Таблица 1. Поведение переменных и постоянных затрат при изменении объема производства и неизменных других факторах.

Поведение постоянных и переменных затрат также можно  представить графически.

Рис. 1. Поведение  постоянных и переменных затрат.

Поскольку CVP-анализ требует распределения затрат на переменные и постоянные, то при аналитических расчетах необходимо отделять одни затраты от других с помощью промежуточного финансового результата деятельности предприятия. Эту величину называют маржинальным доходом (или валовой маржей). 
 
Маржинальный доход - это результат реализации продукции (товаров, услуг) после возмещения переменных затрат. 
 
МД = ЧВ - ПЗ, 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

20Инструкции по написанию стратегического организационного плана на 5 лет

Что такое организационный  план?

Организационный план - это официальный письменный документ, который описывает организацию: чем она занимается, как она это делает и для чего. Это - суть исследования в  одном полном, лаконичном, согласованном документе. Организационный стратегический план помогает нам определить необходимую сумму капитала на нашу будущую деятельность и увеличить этот капитал. В плане анализируется структуру организации, ее финансовые и операционные мероприятия в общине. Более того, план дает критерии, по которым мы можем определять и измерять прогресс.

Для чего нам нужен  план?

План обеспечивает основание для одобрения и поддержки будущего развития вашей организации, как от спонсоров, так и от руководства вашей организации. Помните, что получатель вашего письменного плана нуждается в этом, чтобы принять решение о выделении средств для вашей организации. Ресурсы ограничены, и хороший письменный план - это эффективный путь привлечения внимания к вашим идеям и предложениям. Письменный документ - также хороший путь представления новых и захватывающих идей по системе, в которой мы работаем. Даже если необходимые ресурсы  не всегда имеются в наличии, документ – это сила, которая поощряет и вызывает изменения. 

В Книге «Экклезиаст» сказано: «Отпускай хлеб твой по водам, потому что по прошествии многих дней опять найдешь его». Письменный документ часто имеет более долгий срок службы и больший эффект. Часто некоторые аспекты плана требуют много времени, для того чтобы их сформулировать, а тем более внедрить когда-нибудь в будущем. Передача вашего плана релевантным личностям и организациям - это способ  положить начало обсуждению услуг, которые вы оказываете в общине, а также изменению общественной обстановки  и пониманию необходимости изменений, в которых нуждается ваша организация.

План  не предсказывает будущее, и поэтому вероятно, что много неожиданных изменений затронут план. План – это лучший способ попытаться управлять судьбой организации.

Цели  плана

1. В случае, когда будущий недостаток ресурсов предопределен, план должен показать, как организация оптимизирует свою деятельность, как она будет управляться, другими словами, как организация планирует делать больше с меньшим количеством ресурсов.

2. Вторая, и очень важная, цель плана состоит в том, чтобы показать, как организация планирует увеличивать собственные ресурсы, как за счет внутренних источников, так и за счет лежащих вне общины.

Предпосылки плана

План должен соответствовать всем местным и международным юридическим и организационным стандартам.

1.  Все пожертвования организации (прямые финансовые пожертвования или пожертвования в виде одежды и т.п.) должны быть представлены в отчете «Джойнту» в соответствии с имеющимися инструкциями.

2.   В соответствии с текущей политикой «Джойнта» относительно оплаты за услуги (FFS) (смотрите письмо от 19 декабря 2005 от отела «Джойнта» по СНГ) необходимо отметить:   «Джойнт» поощряет взимание платы за услуги, только в том случае, если способы взимания законны и не представляют риска для деятельности «Джойнта». Законы налогообложения различны по всему СНГ, и возможность легального осуществления данной политики должна быть исследована перед предложением и внедрением любого плана относительно местного сбора платы за услуги. Два вида взимания платы за услуги являются легальными в большинстве стран, но должны быть утверждены в каждом государстве:

1. Оплата через третью сторону: клиент платит напрямую поставщику услуг часть стоимости, Хэсэд платит оставшуюся часть стоимости. Следует заметить, что никаких подпольных соглашений между поставщиком и Хэсэдом не должно быть в этом варианте.
2. Оплата через филиалы (дочерние компании): в том случае, когда  «Джойнт» разрешает создание коммерческих дочерних организаций,  (это может составлять часть вашего предложения и соответствовать процедуре Утверждения  и Руководства филиалами)  взимание платы за услуги будет проводиться через эти дочерние компании.

План  должен включать следующее:

1. Введение  и описание деятельности организации
2. Профиль и анализ общины.
3. Цели и средства достижения успеха
4. Стратегия достижения целей
5. Анализ рынка
6. Необходимые финансовые затраты – первоначальные и ежегодные
7. Действующие мероприятия и детальная стоимость
8. Насколько заслуживают внимания {включая возрат инвестиций) заявленные инвестиции.
9. Многолетний бюджет
10. Поток наличности
11. Проверка способности к реагированию – а что если…

22Что такое финансовый план?

Предыдущие разделы  бизнес-плана определили, что бизнес будет производить и как. Финансовый план оценивает денежные ресурсы и потоки, необходимые бизнесу для выполнения бизнес-плана. Финансовый план также показывает, когда и насколько бизнес станет прибыльным. Наконец, финансовые отчеты многое говорят о предпринимателе с точки зрения взглядов на бизнес и необходимых для прибыльности и успеха бизнеса финансовых средств.

В дополнение к финансовым отчетам финансовый план включает в себя список допущений, на которых основываются эти отчеты. Четкое определение финансовых допущений служит двум целям: оно позволяет инвесторам понять, что скрывается за цифрами, и помогает Вам понять влияние на финансовое состояние бизнеса, если основания допущений изменяться.

Самую важную роль допущения играют в «мягких цифрах», таких, как планируемые продажи  и прогнозы процентных ставок. Только по итогам исследования того или иного  вопроса Вы можете оценить «твердые цифры», такие, как арендная плата, затраты на компьютеры и хостинг, достаточно точно. Секрет создания реалистичных, правдоподобных финансовых отчетов в умеренных и осторожных прогнозах «мягких цифр» и в понимании допущений, на которых они основаны.

Финансовый план должен также содержать ключевые финансовые коэффициенты. Цифр не всегда достаточно, чтобы убедить инвестора, что компания жизнеспособна. Инвесторы захотят сравнить Ваши прогнозы с реальными цифрами других фирм, которые добились успеха или пошли ко дну. Однако компании отличаются по размеру, и сложно сравнивать, если одна компания маленькая, а другая большая. 
 
Чтобы избежать этих проблем, инвесторы пользуются финансовыми коэффициентами. Когда Вы делите одно число на другое, получаемый коэффициент или процент делает сравнение похожих, но разных по размеру компаний проще. В любом учебнике по бухучету или финансам Вы найдете полный список коэффициентов; вот несколько самых важных в оценке бизнес-плана:

• Соотношение заемных и собственных средств: Долгосрочные обязательства/Акционерный капитал
• Маржа чистой прибыли: Чистая прибыль/Валовой доход от продаж
• Рентабельность инвестиций: Чистая прибыль/Совокупные активы
• Рентабельность собственного капитала: Чистая прибыль/Собственный капитал

Ваши коэффициенты будут выглядеть достовернее, если Вы предоставите потенциальному инвестору для сравнения данные успешных компаний в Вашей отрасли. Эти финансовые данные публикуют такие сервисы, как Standard and Poor's, MergentOnline и Dun & Bradstreet. Ограниченный объем бесплатной информации может быть доступен через интернет, более подробные данные публикуются в отчетах, которые можно найти в университетских библиотеках или купить.

Финансовые  отчеты

Финансовый план начинается со стартового капитала, из которого станет ясно, на какие инвестиции Вы рассчитываете, пока бизнес не начал свою деятельность (т.е., до первой продажи). Следом идут финансовые отчеты (отчет о доходах и расходах, балансовый отчет, отчет о движении денежных средств), обрисовывающие финансовое будущее компании на первые 3-5 лет работы. В зависимости от специфики бизнеса Вы можете включить дополнительные отчеты (которых здесь у нас нет): например, производственный график и, если бизнесу необходимы крупные вложения из разных источников, график инвестиций.

Стартовый бюджет

Если бизнес совсем новый, Вам придется подготовить  стартовый бюджет, определяющий затраты на запуск компании, до того, как компания начнет приносить доход за счет продаж. Практически для любого бизнеса такие затраты будут включать оснащение офиса, сборы, предусмотренные законодательством, разработка продукта, производственное оборудование и транспортные средства. Для электронного бизнеса в стартовый бюджет также включаются компьютеры, программное обеспечение, затраты на разработку сайта и предоставление интернет-услуг. Мы подготовили для Вас набросок шаблона стартового бюджета. Вам просто нужно подогнать его к требованиям Вашего бизнеса.

Отчет о доходах и расходах

Отчет о доходах и расходах – бухгалтерский термин, означающий то, что большинство людей называют бюджетом. Отчет о доходах и расходах включает статьи дохода, такие, как доход от продаж и процентов. Он также включает ожидаемые расходные статьи, группируемые обычно по категориям, таким, как стоимость проданного товара, административные расходы, проценты и налоги. Отчет завершается различными цифрами по прибыли – операционная прибыль, прибыль до вычета налогов и чистая прибыль.

Отчет о доходах и расходах приводит эти цифры за период времени, обычно за год (например, отчет о доходах и расходах за период с января по декабрь 2009 года), и прогноз на несколько лет вперед (например, прогноз на 3 года с 2010 по 2012 гг.).

Мы подготовили  для Вас набросок шаблона отчета о доходах и расходах. Вам просто нужно подогнать его к требованиям Вашего бизнеса.

Балансовый  отчет

Балансовый отчет – отчет об активах (имущество компании), пассивы (обязательства компании) и собственный капитал (чистая стоимость компании).

Если отчет  о доходах и расходах содержит финансовые итоги за определенный временной  период (например, за год, с января по декабрь 2009 года), то балансовый отчет – это краткая характеристика финансовых показателей в определенный момент времени (например, на 31 декабря 2009 года). В устоявшихся компаниях текущий баланс обычно содержит и данные прошлого года для сравнения.

Мы подготовили  для Вас набросок шаблона балансового отчета. Вам просто нужно подогнать его к требованиям Вашего бизнеса.

Отчет о движении денежных средств

Даже если в  отчете о доходах и расходах у  Вас будет прибыль, а в балансовом отчете – положительный собственный  капитал, это еще не означает, что  Ваш бизнес жизнеспособен. Почему нет? Потому что бизнесу нужна кассовая наличность, чтобы платить по счетам. Задача отчета о движении денежных средств – отслеживать изменения в денежной позиции бизнеса за период времени.

В верхней части  отчета о движении денежных средств  записывается приток денег, а в нижней части – отток. Категории похожи на те, что используются в отчете о доходах и расходах, но численные показатели «честнее», потому что компания фиксирует приток денежных средств, только когда вносит деньги в банк, и фиксирует расходы, когда выписывает чек (или отправляет электронный платеж).

Последняя строка – остаток денежных средств (Денежные средства на конец отчетного периода). Если это число будет отрицательным в течении двух периодов подряд, на этом интерес инвестора к Вам и закончится.

Мы подготовили  для Вас набросок шаблона отчета о движении денежных средств. Вам просто нужно подогнать его к требованиям Вашего бизнеса.

Задание 19: Начиная с набросков таблиц, разработайте для Вашего бизнеса стартовый бюджет, отчет о доходах и расходах, балансовый отчет и отчет о движении денежных средств. Где необходимо, сделайте прогнозы на три года вперед. Напишите краткое изложение этих отчетов (как минимум по одному параграфу на отчет), в котором подчеркните ключевые моменты, интересующие потенциальных инвесторов (например, когда бизнес станет прибыльным, какой необходим объем инвестиций, откуда будет поступать капитал). Также включите список допущений, подтверждающих цифры в отчетах. По желанию можете включить таблицу ключевых финансовых коэффициентов и/или дополнительные отчеты, такие, как график инвестиций. Ваш преподаватель подскажет Вам, в какой форме сдать, представить или сохранить отчеты. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

23 В план прибылей и убытков (ПиУ) или прогноз прибылей и убытков (финансовых результатов, доходов и расходов) включаются:

● выручка (доходы) от продажи;

● издержки (затраты, расходы);

● налоговые  и другие отчисления.

На основе этих показателей рассчитывается прибыль, остающаяся в распоряжении компании / проекта. По данным ПиУ можно установить, приносит ли деятельность компании прибыль. Конечная задача данного документа – показать, как будет изменяться и формироваться прибыль (табл. 7, рис. 5).

Рис. 5.Прибыли и убытки проекта графически (пример)

Таблица 7Основные статьи плана рибылей и убытков

Необходимо иметь  в виду, что финансовый результат (прибыль или убыток) – это  всего лишь оценка результата деятельности компании, который во многом зависит  от применяемых правил распределения  затрат и правил признания выручки. Если бы все доходы и расходы компании / проекта возникали бы одномоментно с их фактической оплатой, а амортизируемого имущества и движения по займам бы не было, то ПиУ совпал бы с ДДС.Если подготовить ПиУ в разрезе отдельных продуктов, то можно сравнить продукты по прибыльности, чтобы определить целесообразность их дальнейшего производства. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

26. Цель составления  Плана балансов  – получить представление о будущей стоимости активов, обязательств и собственного капитала на определенные даты (моменты) бизнес-плана.

По активам балансов можно проследить структуру, соотношение и тенденции изменения: суммарных текущих активов, остаточной стоимости основных средств, сумм инвестиционных затрат в основные фонды и в ценные бумаги.

В пассивах балансов – суммарные краткосрочные обязательства, долгосрочные займы и суммарный собственный капитал.

Эти сведения дают возможность быстро получить необходимый  минимум справочных данных, не вдаваясь в детальное изучение приводимых финансовых прогнозов.

24 Цель составления Плана денежных потоков – планирование фактических поступлений денежных средств на расчетный счет и фактических платежей с учетом реальных сроков (графиков) по трем видам деятельности: по операционной (основной производственной), по инвестиционной и финансовой деятельности типографии.

В отличие от плана прибылей и убытков план денежных потоков отражает фактическое поступление выручки от продажи продукции и услуг с учетом планируемых видов оплаты (по факту, по предоплате, в кредит, по сложным схемам и задержек поступления денежных средств на расчетный счет), по расчетам с поставщиками материалов, по выплате заработной платы сотрудникам типографии, по расчетам с бюджетом, по оплате счетов за электроэнергию, воду, тепло и т.д.

План денежных потоков отражает поступление всех денег от всех источников, включая  продажу акций или получаемых в долг, а также средств от продажи  или ликвидации некоторых активов.

Что касается затрат, то в плане прибылей и убытков  отражаются затраты понесенные за период, в то время как план потока денежных средств отражает фактическую оплату этих затрат. Некоторые затраты могут быть покрыты немедленно, в то время как другие – через некоторое время. Для того чтобы провести согласование, необходимо разобраться в характере кредитной политики руководителя вашего предприятия.

В плане прибылей и убытков находит свое отражение  амортизация, поскольку это – расход. Однако, так как она не представляет собой денежное обязательство, амортизация не включается в план денежных потоков. И наоборот, погашение основной суммы долга не является расходом и поэтому не включается в план прибылей и убытков, т.е. оно представляет  собой  денежное  обязательство  и  включается  в  план денежных потоков.