Оценка коммерческой эффективности участия в инвестиционном проекте предприятия

Оценка  коммерческой эффективности участия 

в инвестиционном проекте предприятия

Компания  «Прометей» является  дистрибьютором обогревательных приборов.  Управление в настоящее время рассматривает  проект производства энергокомплектов для коттеджей, продолжительность  жизненного цикла которого составляет 5 лет.

Объем   инвестиций  на приобретение  оборудования (без НДС) в начальный (нулевой) момент времени составляет 140 млн.руб.

Таблица 1

Объем инвестиций, млн. руб.

Предлагается    следующий   вариант   финансирования   инвестиций (табл.2).

Таблица 2

Основные   экономические   показатели   инвестиционного   проекта представлены в табл. 3, 4, 5.

Выручка   от   реализации   новой   продукции   в   год   (без   НДС) представлена в табл. 3.

Таблица 3

Ежегодные расходы на оплату труда (включая налог на доходы физических лиц (НДФЛ), но не включая единый социальный налог (ЕСН) представлены в табл. 4.

Таблица 4

Ежегодные расходы на приобретение сырья и материалов (без НДС) представлены в табл. 5.

Таблица 5

Потребность в сырье  и материалах для запуска реализации проекта составляет 5% от годовой.

Для упрощения расчетов, все денежные потоки (притоки и  оттоки) приходятся на конец года и фирма уплачивает налог на прибыль в размере 20%, единый социальный налог 34%, налог на добавленную стоимость 18%.

Амортизация начисляется  линейным способом. Срок полезного  использования оборудования составляет 5 лет. В конце 5-го года оборудование можно будет продать по рыночной стоимости, которая составит 10% от его  первоначальной стоимости. Затраты  на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Дивиденды выплачиваются  ежегодно за счет чистой прибыли. Общая  сумма выплачиваемых дивидендов составляет 25% от чистой прибыли. Средневзвешенная цена капитала составляет 10% годовых.

Оцените коммерческую эффективность  участия предприятия в проекте, определив следующие показатели:

1. Чистую ликвидационную стоимость оборудования (табл. 7).
2. Сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (табл.6, 8, 9).
3. Основные показатели коммерческой эффективности проекта в целом:

• чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), 
  (NPV);

• индекс доходности (PI);
• срок   окупаемости   (РР)   и   динамический   срок
• внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации 
  (IRR);
• статический период окупаемости (DPP).

4. Основные показатели коммерческой эффективности участия предприятия в проекте:

• чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), 
  (NPV);
• индекс доходности (PI);
• срок   окупаемости   (РР)   и   динамический   срок
• внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации 
  (IRR);
• статический период окупаемости (DPP).

5. Проверьте финансовую реализуемость инвестиционного проекта.

6. Постройте график чистой текущей стоимости как функцию от цены капитала.
7. Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

Финансовая реализуемость проверяется  на каждом расчетном шаге путем сравнения  сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, сумма которых должна быть неотрицательной.

(CF_t^инв + CF_t^опер + CF_t^фин) ≥ 0

CF_инв - сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности;

CF_опер - сальдо денежного потока от операционной деятельности;

CF_фин - сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки финансовой реализуемости проекта;

t - расчетный период, год.

Расчет  сальдо денежных потоков для оценки коммерческой эффективности участия в проекте для предприятия представлен в табл.  6,  8,  9.

Таблица 6

Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности для  оценки коммерческой эффективности  участия предприятия в проекте, млн. руб.

*Расчет чистой ликвидационной  стоимости объекта представлен  в табл. 7.

Строка (7) = (I) + (2) + (3) + (4) +(5) + (6). В строке 7 притоки (поступления от продажи земельных участков, зданий, сооружений, оборудования и др., а также уменьшение оборотного капитала) учитываются со знаком "плюс", а оттоки на приобретение активов (земельных участков, зданий, сооружений, оборудования и др.) и увеличение оборотного капитала, учитываются со знаком "минус".

Чистая ликвидационная стоимость объекта определяется на основании данных, приводимых в  табл. 7.

Таблица  7

Методика расчета чистой ликвидационной стоимости

Остаточная  стоимость объекта для шага ликвидации определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т. е. строка (4) = строка (2) - строка (3).

Прирост стоимости капитала (строка 6) относится  к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.

Операционный  доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т. е. строка (7) = строка (1) - строка (4) - строка (5).

Чистая  ликвидационная стоимость каждого  элемента представляет собой разность между рыночной ценой, налогами и затратами на ликвидацию,    т. е. строка (9) = строка (1) - строка (5) - строка (8).

Следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются убытки, то по строке 8 налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.

Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе "Всего". Он заносится также в таблицу 3.7, строку 6, со знаком "плюс", если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком "минус", если она отрицательна.

Рыночная  стоимость реализации оборудования на шаге ликвидации = (140 * 10%) / 100% = 14

Затраты по ликвидации = (14*5%) / 100% = 0.7

Операционный  доход (убытки) = 14 – 0,7 = 13.3

Налог на прибыль = (13,3 * 20%) / 100% = 2.66

Чистая ликвидационная стоимость = 14 – 0,7 – 2.66 = 10.64

Таблица 8

Сальдо  денежного потока от операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

При этом:

Строка (7) = (1) - (2) - (3) - (4) - (5) - (6) - (проценты за кредит в размере не более ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза); строка (9) - (7) - (8); строка (10) = (1)- (2)- (3)- (4)- (8).

Единый   социальный налог (ЕСН) = (34*34 %) = 11.56

Амортизация оборудования = 140 / 5 (лет) = 28

Расчетная ставка рефинансирования = 8,25% * 1,1 = 9,075%.

Основная сумма долга = 70 млн. руб. / 4года = 17.5

Налогооблагаемая прибыль:

За 1 год

70 * 0,09075 = 6.3525 млн. руб.

180 – 58 –  34 – 11.56 – 28 - 6.3525 = 48.44 - 6.3525 = 42.0875 млн. руб.

За 2 год

70 – 17.5 = 52.5 млн. руб.

52.5 * 0,09075 = 4.7644 млн. руб.

48.44 - 4.7644 = 43.6756 млн. руб.

За 3 год

52.5 – 17.5 = 35 млн. руб.

35 * 0,09075 = 3.1763 млн. руб.

48.44 - 3.1763 = 45.2637 млн. руб.

За 4 год

35 – 17.5 = 17.5 млн. руб.

17.5 * 0,09075 = 1.5881 млн. руб.

48.44 - 1.5881 = 46.8519 млн. руб.

За 5 год

17.5 – 17.5 = 0 млн. руб.

0 * 0,09075 = 0 млн. руб.

48.44 – 0 = 48.44 млн. руб

Таблица 9

Сальдо  денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности  участия предприятия в проекте, млн. руб.

Выплата процентов по кредитам:

За 1 год =  (70*14%) / 100% = 9.8

За 2 год  = (52.5 *14%) / 100% = 7.35

За 3 год = (35*14%) / 100% = 4.9

За 4 год =  (17.5*14%) / 100% = 2.45

Выплата дивидендов по эмитированным акциям:

За 1 год =  (33.67*25%) /  100% = 8.4175

За 2 год  =(34.94048*25%) / 100% = 8.73512

За 3 год = (36.21096*25%) / 100% = 9.05274

За 4 год = (37.48152*25%) / 100% = 9.37038

За 5 год = (38.752*25%) / 100% = 9.688

При этом для оценки финансовой реализуемости  проекта: строка (7) = (1)+(2)+(3) - (4) - (5) - (6).

Для оценки коммерческой эффективности  участия предприятия в проекте: строка (7) = -(4) - (5) - (6).

Рассчитаем  CF_t – сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельностей. И найдем общее сальдо денежного потока или баланс наличности на конец периода, суммируя три верхних  строки. Данные запишем в табл. 10.

Таблица 10

Данный  инвестиционный проект является финансово-реализуемым, так как общее сальдо денежного  потока является положительным в  каждом временном периоде, то есть, в каждом временном периоде у  предприятия есть денежные средства и их достаточно для того, чтобы  расплатиться по всем обязательствам.

NPV – чистый дисконтированный доход. Показывает абсолютный доход от вложения денег.

NPV = S_t - I = 154.1118 – 142.9 = 11.2118

PI – рентабельность инвестиций. Показывает сколько приходится на каждый вложенный рубль, который мы получим.

PI = S_t / I = 154.1118/142.9 = 1.078459

PI = 1.078459 > 1, проект имеет хорошую доходность

PBP – срок окупаемости инвестиций. Это такой момент времени, начиная с которого, накопленная сумма чистых доходов становится и в дальнейшем остается больше вложенных средств.

PBP = m + ( (I – S_m ) / ( CF_t+1 (1/(1+0,1))^m+1)) = 4+((142.9-110.3373) / 43.77448) = 4.743874 года

Таким образом, через 4,74 года чистые доходы станут и в дальнейшем будут оставаться больше вложенных средств.

IRR – ставка доходности инвестиций. Это норма дисконта, при которой капитализация регулярно получаемых доходов приносит сумму равную инвестициям, т.е. норма дисконта при которой NPV=0.

IRR  рассчитаем при помощи Excel, используя финансовую функцию ВСД

IRR = 16%

То есть при IRR=16%,  NPV = 0, т.е. дохода нет.

Выводы:

1. Рассматриваемый проект является  финансово реализуемым , так как чистый доход положителен в каждом рассматриваемом периоде.

2. Покупка оборудования для производства  обогревательных приборов экономически  эффективна, так как NPV=11.2118>0. Абсолютный доход от вложения составляет 154.1118>0. Доход на каждый вложенный рубль составляет PI-1=0. 078459. Инвестиции окупятся через 4,74 года (PBP=4,74).