Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов сравнительного подхода

 

ТЕМА №13. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с  применением методов сравнительного подхода.

Содержание

Введение                                                                                                                   3

  1. Сущность и цели оценки стоимости предприятия (бизнеса)                    5
  2. Основные принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса)           10
  3. Этапы процесса оценки стоимости предприятия (бизнеса)                    14
  4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением метода сравнительного (рыночного) подхода                                                       19

Заключение                                                                                                             21

Список литературы                                                                                                23

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Переход нашей страны к  рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки  и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход  коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формирует  потребность в новой услуге –  оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости  его капитала.

Капитал предприятия – товар  уникальный и сложный по составу. Его природу в значительной мере определяют конкретные факторы.

Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учётом всех соответствующих  внутренних и внешних условий  его развития. Для России сегодня  характерно множество экономических  проблем, свойственных развивающейся  в направлении рынка стране. Многие из них обозначаются весьма нестандартно, своеобразно. В первую очередь это  относится к проблеме оценки бизнеса. Как известно, в эпоху кризисов, глубоких потрясений особое внимание уделяется современному пониманию  профессионализма, требуемого для грамотного управления любой компанией. Большую  роль здесь играет и оценка бизнеса. Все чаще отмечается, например, необходимость  «использовать оценку стоимости  для принятия лучших решений».

Основная цель - привить менеджерам своеобразное стоимостное мышление, т.е. каждое управленческое решение  должно быть со всех сторон осмыслено  с точки зрения того, повышает ли его реализация стоимость компании. Там, где фондовый рынок развит, рыночная стоимость компании определяется реально. Профессиональная оценка помогает решать важные задачи: более обоснованно  совершать сделки купли-продажи  и аренды с недвижимым имуществом, брать кредит под залог имущества. Оценка необходима и в случае страхования  имущества, так как требуется  определить страховую стоимость  этого имущества или оспорить сумму, в которую страховая компания оценила ущерб. В случае раздела  имущества при разводе, при составлении брачных контрактов, также бывает необходимо привлечение оценщика для определения стоимости имущества.

Под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной  деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости. Оценочная деятельность в Российской Федерации за последние  годы достигла вполне конкретных и  значимых результатов. Анализ текущего состояния и перспектива отечественной  практики показывает, что первоочередной задачей является стандартизация всех аспектов оценочной деятельности с  учётом обеспечения её соответствия международным требованиям и  потребностям отечественного рынка, идущего  по пути интеграции в мировую экономику.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Сущность и цели оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения  дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию  или году. Продолжительность прогнозного  периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается  при дисконтировании. Рыночная стоимость  бизнеса изменяется во времени под  влиянием многочисленных факторов, поэтому  она определяется только по состоянию  на конкретный момент времени. Уже через  несколько месяцев она может  быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск - вероятность  того, что доходы, которые будут  получены от инвестиций в оцениваемый  бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно  помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или  ее модификации. Рыночная стоимость - это  «наиболее вероятная цена, по которой  данный объект оценки (предприятие) может  быть отчужден на открытом рынке, когда  стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате. Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

  • оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу

или покупателю «выставить» объект оценки по наиболее реальной цене, т.к. рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны  рынка;

  • знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;
  • периодическая рыночная оценка стоимости объектов позволяет повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;
  • покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия (бизнеса) помогает принять верное эффективное инвестиционное (или иное) решение;
  • оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы - эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;
  • оценщик несет ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» именно эксперта;
  • оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является рычагом регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка стоимости предприятий (бизнеса) позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом и организована. От этого  зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых  с их помощью решений.

Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы оценщики, которые в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки. В нашей стране оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании Федерального закона «Об оценочной деятельности в РФ», «Стандартов оценки …» и иных нормативно-правовых актов независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профподготовку.

Процесс оценки предполагает наличие  оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны - потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков  выступают юридические лица (оценочные  фирмы, отделы оценки аудиторских и  других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим  от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых  институтов, от граждан.

Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При  этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его  владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в  отношении которых законодательством  Российской Федерации установлена  возможность их участия в гражданском  обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Согласно статье 132 Гражданского кодекса РФ, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях - в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости.

Большое значение имеет организационно правовая форма существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав имущества предприятия и  его права: ведь структура многих промышленных предприятий очень  сложна. В структуру предприятия  могут входить цеха; участки, обслуживающие  хозяйства; специальные подразделения; конторские строения; средства связи  и коммуникации, которые могут  располагаться на разных площадях и  даже в разных регионах.  Объектом оценки могут быть объединения, холдинги и даже целые финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяют несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их движения, а также права и роль каждого из этих подразделений. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально культурной сферы.

При оценке бизнеса надо учитывать  то, что предприятие, будучи юридическим  лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом, поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав - именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) - потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill (деловая репутация).

Профессиональный оценщик в  своей деятельности всегда руководствуется  конкретной целью. Четкая, грамотная  формулировка цели позволяет правильно  определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки. Как правило, цель оценки состоит в определении  какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в  финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных  структур до частных лиц: контрольно - ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы, частные владельцы бизнеса, инвесторы.

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях: повышения  эффективности текущего управления предприятием; принятия обоснованного  инвестиционного решения; купли-продажи  предприятия; установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения  договора или в случае смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия  и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных управленческих решений.

 

 

 

 

 

 

 

  1. Основные принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Принципы оценки рыночной стоимости предприятия для различных  целей оценки могут быть объединены в четыре группы.

  1. Принципы, основанные на представлениях собственника (пользователя).

Ключевым критерием стоимости  любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному  или потенциальному собственнику. Полезность бизнеса – это его способность  приносить доход в конкретном месте и в течение данного  периода. Принцип полезности заключается  в том, что рыночной стоимостью обладают предприятия (бизнес), способные удовлетворить  потребность реального или потенциального собственника в течение определенного  периода времени.

Принцип замещения – максимальная стоимость предприятия, определенная наименьшей ценой, по которой может  быть приобретен другой объект с эквивалентной  полезностью.

Принцип ожидания или приведения. Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) определяется тем, во сколько в настоящее  время оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). Рыночная стоимость  бизнеса определяется его ожидаемой  полезностью для собственника.

  1. Принципы, связанные с эксплуатацией предприятия, особенностями бизнеса.

Принцип вклада. Рыночная стоимость  предприятия (бизнеса) определяется совокупностью  факторов производства, вкладом каждого  фактора в формирование дохода предприятия. Включение любого дополнительного  актива в совокупность факторов производства экономически целесообразно и ведет  к увеличению его рыночной стоимости, если получаемый прирост стоимости  больше затрат на приобретение этого  актива.

Принцип остаточной продуктивности. Каждый фактор должен быть оплачен  из доходов, создаваемых данной деятельностью.

Принцип сбалансированности (пропорциональности). Предприятие  – это система, а одной из закономерностей  развития и существования системы  является сбалансированность, пропорциональность ее элементов.

Принцип возрастающих и уменьшающихся  доходов (предельная производительность). Исходя из предыдущего принципа изменение  того или иного фактора производства приведет к изменению стоимости  объекта оценки. Принцип возрастающих и уменьшающихся доходов гласит, что по мере добавления ресурсов к  основным факторам производства чистые доходы будут увеличиваться более  быстрыми темпами по сравнению с  темпами роста затрат вплоть до той  точки, начиная с которой общие  доходы хотя и растут, однако уже  замедляющимися темпами.

Принцип экономической величины (экономического размера) – это оптимальный  характерный размер объекта оценки, который наилучшим способом соответствует  рыночным предпочтениям, преобладающим  на данном рынке. Отклонение от экономического размера, как правило, приводит к  снижению привлекательности и стоимости  объекта.

Принцип экономического разделения – это такое сочетание имущественных  прав, связанных с объектом оценки, при котором обеспечивается оптимальная  структура текущих и ожидаемых  выгод и как следствие - максимальная стоимость. Имущественные права  могут быть различными способами  распределены во времени и пространстве.

3. Принципы, обуславливаемые  действием рыночной среды.

Принцип соответствия. Полезность определена во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность, прежде всего через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в конкретное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения с рыночной стоимости, если же объект не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие.

Принцип регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда  предприятие характеризуется излишними  применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная стоимость  такого предприятия, вероятно будет  ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в  результате функционирования не зависимых  от предприятия объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная стоимость  данного предприятия оказывается  выше затрат на его создание. Эффект регрессии может проявляться  в случае, когда оцениваемый объект существенно отличается в лучшую сторону от окружающих его по назначению и масштабу. Эффект прогрессии - это  положительное воздействие несоответствия на стоимость.

Принцип конкуренции. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной  рыночной экономике в эту область  пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем  и снизит норму прибыли. Предприятия  могут получать сверхприбыль только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции  их доходы будут заметно сокращаться. Принципы наилучшего и наиболее эффективного использования, обусловленные состоянием и изменением внешней среды бизнеса.

Принципы учета экономической  и политической стабильности. Стоимость  бизнеса определяется не только внутренними  факторами, но во многом – внешними. Стоимость предприятия, его имущества. Выбор продолжительности прогнозного  периода, уровень рисков в значительной мере зависит от состояния внешней  среды, степени политической и экономической  стабильности в стране.

Принцип изменения стоимости. Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату.

Принцип экономического разделения. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение предприятия  и другие факторы определяют альтернативные способы использования данного  предприятия. При рассмотрении альтернатив  развития может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных  прав на собственность, если таково позволит увеличить общую стоимость. Экономическое  разделение имеет место, если права  на объект можно разделить на два  или более имущественных интересов, в результате чего общая стоимость  объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные  права следует разделить и  соединить таким образом, чтобы  увеличить общую стоимость объекта.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Определение  рыночной стоимости осуществляется на основе анализа, позволяющего определить наилучшее и наиболее эффективное  использование бизнеса, обеспечивающее собственнику максимальную стоимость  оцениваемого предприятия. Данный принцип  применяется, если оценка проводится в  целях реструктурирования. Если целью  является определение стоимости  действующего предприятия без учета  возможных измерений, то данный принцип  не применяется. Наилучшим и наиболее эффективным использованием (ННЭИ) называется вариант, который: отвечает всем правовым требованиям и ограничениям; физически осуществим; экономически эффективен; максимально продуктивен.

 

 

 

 

 

 

3. Этапы процесса оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Оценка стоимости предприятия - сложный и трудоемкий процесс, состоящий  из следующих стадий:

а) заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;

б) сбор и анализ информации, необходимой  для проведения оценки;

в) применение подходов к оценке, включая  выбор методов оценки и осуществление  необходимых расчетов;

г) согласование (обобщение) результатов  применения подходов к оценке и определение  итоговой величины стоимости объекта  оценки;

д) составление отчета об оценке.

Каждая стадия в свою очередь  состоит из нескольких этапов: идентификация  предприятия, выявление предмета оценки, определение даты оценки, формировка целей и функций оценки, определение  вида стоимости, ознакомление заказчика  с ограничительными условиями.

При идентификации предприятия  указывается его полное и сокращенное  название, организационно-правовая форма, место его регистрации, местоположение, отрасль производства, основные виды выпускаемой продукции и пр.

Предмет оценки - это вид имущественных  прав, которые оцениваются: права  собственности на предприятие, права  на материальные активы предприятия, права  на акционерный капитал акционерного общества, долю участника в уставном капитале предприятия, права на пакет  акций предприятия или какой-либо интерес иной.

Определение даты оценки, или момента времени на который выполняется оценка. Это может быть дата продажи предприятия, дата его осмотра, дата судебного разбирательства, связанная с разделением имущественного комплекса, и другие случаи.

Определение цели оценки и вида стоимости - важный этап от которого зависит выбор методики проведения оценки. Например, методы, используемые для оценки предприятия в целях налогообложения, могут значительно отличаться от тех, которые применяются в целях его ликвидации.

Этапы процесса оценки бизнеса.

В процессе оценки стоимости бизнеса  можно выделить три основных этапа (и семь более мелких):

  1. Подготовительный этап.
    1. Выбор вида стоимости и методов оценки.

Первым этапом проведения оценки бизнеса  является определение искомой стоимости  в соответствии с существующими  видом стоимости бизнеса. Затем, когда определен необходимый видов стоимости бизнеса, определяются необходимые для оценки компании методы, наиболее подходящие в данном конкретном случае.

    1. Подготовка информации для проведения оценки.

В соответствии с определенными  методами оценки определяется набор  и объем необходимой информации. Информация может черпаться из нескольких источников, как то: оцениваемая  компания, фондовый рынок, различная  статистическая информация, маркетинговые  исследования и т.д.

    1. Приведение финансовой отчетности к единой основе.

В пределах государственной системы  бухгалтерского учета компания всегда имеет свободу выбора методов  ведения бухгалтерского учета. Этот выбор закрепляется в приказе «Об учетной политике предприятия» сроком на один год и может изменяться в течение ряда лет. Принцип составления бухгалтерской отчетности не требует отражения реальной рыночной стоимости тех или иных активов предприятия.

    1. Корректировка используемой информации на инфляцию.

Оценка предприятия должна базироваться на реальных (очищенных от влияния  инфляции) значениях используемых показателей. В условиях значительного изменения  цен учетные значения стоимостных  показателей существенно отличаются от их реальных значений. Таким образом, использование учетных данных требует их корректировки с учетом динамики цен, т.е. инфляции (или дефляции) и структурного изменения цен. Однако в современных условиях экономики РФ основным является искажающее влияние инфляции.

    1. Оценка финансового положения компании.

В процессе оценки бизнеса возникает  необходимость предварительной  проверки его финансового положения. Такая проверка позволяет получить важные справочные сведения об оцениваемой  компании и выполнить расчет значений корректировочных показателей, необходимых  для нахождения конечной стоимости  бизнеса.

    1. Оценка рисков компании

Для целей оценки бизнеса риск следует  определить как степень неопределенности, связанной с получением ожидаемых  в будущем доходов, иными словами, это опасность недостижения (отклонения) планируемого объема ожидаемых будущих доходов или риск нереализации прогноза.

  1. Оценочный этап.

Проводится выполнение необходимых  расчетных процедур, предусмотренных  избранными методами оценки бизнеса

  1. Заключительный этап.

Вынесение итоговых поправок.

В любом случае, вне зависимости  от того, предпринимается ли попытка  составить прогноз на будущее, или  же за основу берутся ретроспективные  данные, оценка бизнеса опирается  на ряд ключевых переменных. Их относительная  важность может быть различной в  зависимости от конкретной ситуации, но во многих случаях на заключение о стоимости влияет такие внутренние переменные как:

    • размер оцениваемой доли (мажоритарная или миноритарная);
    • наличие голосующих прав;
    • ликвидность компании (пакета);
    • положения, ограничивающие права собственности;
    • специальные привилегии;
    • финансовое положение оцениваемого объекта.

Более того, следует учесть, что  сумма стоимостей всех отдельных  пакетов акций может отличаться от стоимости предприятия, взятого  как целое. В большинстве случаев  сумма стоимостей отдельных пакетов  меньше стоимости всего бизнеса, как если бы оно было приобретено  одним покупателем. Компания, оцениваемая  как единое целое, имеет иную стоимость, поскольку последняя сопряжена  с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.

    1. Составление отчета об оценке бизнеса.

При составлении отчета об оценке оценщик должен придерживаться следующих  принципов:

  • в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности);
  • информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности);
  • содержание отчета об оценке не должно вводить в заблуждение пользователей отчета об оценке, а также допускать неоднозначного толкования (принцип однозначности);
  • состав и последовательность представленных в отчете об оценке материалов и описание процесса оценки должны позволить полностью воспроизвести расчет стоимости и привести его к аналогичным результатам (принцип проверяемости)
  • отчет об оценке не должен содержать информацию, не использующуюся при проведении оценки при определении промежуточных и итоговых результатов, если она не является обязательной согласно требованиям федеральных стандартов оценки и стандартов и правил оценочной деятельности.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов сравнительного подхода