Паевые инвестиционные фонды. 4

    Содержание 

1 Паевые инвестиционные  фонды

    Паевой  инвестиционный фонд (ПИФ) - это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом - это так называемый "имущественный комплекс", а по сути, это инвестиционный портфель.

    Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев. Паи выдает управляющая компания, осуществляющая доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

    Имущество, передаваемое в паевой фонд пайщиками, остается собственностью пайщиков, а  управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом, совершая сделки с этим имуществом.

    Управляющая компания вправе передать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другой управляющей компании. (Передача паевых фондов от одной управляющей компании другой уже успешно осуществлялась в России на практике).

    Виды  ПИФов.

    Паевые  инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми.

    Открытый ПИФ - покупка и продажа паев производится каждый рабочий день. Стоимость пая также рассчитывается ежедневно.

    Интервальный ПИФ – интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды открытия интервала". Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом. Стоимость паев рассчитывается один раз в месяц (в конце каждого месяца) и в конце интервала.

    Закрытый ПИФ - создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 - 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда. Это удобно для среднесрочных инвестиций, поскольку позволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков. 

    Например, если закрытый фонд создали на пять лет, то компания выкупит паи только через пять лет.

    В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть: фондом денежного рынка; фондом облигаций; фондом акций; фондом смешанных инвестиций; фондом фондов; фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов); индексным фондом; фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).

    Сейчас  наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.

    Закрытые  паевые фонды появились в 2003 году и не так доступны широкому кругу  частных инвесторов, как открытые и интервальные фонды.

    В 2003 году также появились первые фонды  недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.  

    Инвестиционный пай

    Инвестиционный  пай является именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца  на долю имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд.

    Инвестиционный  пай является бездокументарной ценной бумагой - учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев.

    Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего  паевой инвестиционный фонд.

    Во  что вкладываются деньги пайщиков?

    В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов смешанного фонда входят акции и облигации.

    Фонд  денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную  валюту, облигации РФ, муниципальные  облигации и облигации субъектов  федерации, иностранные облигации.

    В фондах венчурных (особо рисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться  акции ЗАО, доли в уставных капиталах  ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя.

    В фондах фондов наряду с акциями и  облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов, а в фондах недвижимости - недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр.

    Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых  входят в расчет какого-либо фондового  индекса.

    Сделки  с опционами, фьючерсными и форвардными  контрактами могут совершаться  только в целях уменьшения риска  снижения стоимости активов фонда.

    В зависимости от того, к какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и  к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится фонд, соответственно изменяется состав и структура активов.

    Для каждого типа и вида фонда определено, в какие активы могут быть вложены  средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено  инвестировать.

    Эти положения закреплены в постановлении ФКЦБ о составе и структуре активов фондов.

    Перечень  объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного  паевого инвестиционного фонда  содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава Правил доверительного управления фондом). А фактический состав и структура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях фонда.

    Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества паевого инвестиционного  фонда объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда.

    Доход пайщика

    Доход пайщика складывается из прироста стоимости  его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так  и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг  в составе имущества фонда. Именно поэтому, как отмечено выше, владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

    Пай не имеет номинальной стоимости. При формировании фонда стоимость  паев устанавливается управляющей  компанией, и она фиксирована. Когда фонд уже сформирован, стоимость пая зависит от стоимости чистых активов фонда (СЧА).

    Стоимость пая определяется исходя из текущей  стоимости чистых активов (СЧА) фонда  путем деления СЧА на количество выданных паев. 

    СЧА= активы фонда – обязательства; 

    Активы паевого фонда – это все, чем фонд владеет (деньги, ценные бумаги и т.д.).

    Владельцам  паев никакие доходы в виде процентов  или дивидендов не начисляются и  не выплачиваются. Пайщик получает доход  только при обратной продаже своих  паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).

    Расчетная стоимость пая открытого паевого  фонда определяется и публикуется  управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального  паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно.

    Обязательства паевого фонда – расходы на оплату услуг управляющей компании, депозитария, регистратора, аудитора.

    Стоимость чистых активов - это разница между  активами и пассивами фонда. Активы фонда - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

    Если  рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая.

    Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи  паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

    Работа  паевого фонда. Участники  ПИФов.

    Контроль  за деятельностью управляющей компании. Как отмечено ранее, паевой фонд не является юридическим лицом, а его имуществом распоряжается управляющая компания.

    Деятельность  же управляющей компании строго регулируется и контролируется российским регулятором фондового рынка – Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР), а до весны 2004 г. это делала Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

    Во-первых, управляющая компания может управлять паевым фондом только на основании специальных лицензий ФСФР . Такая схема должна надежно защищать самых уязвимых инвесторов на фондовом рынке – частных лиц. Во всяком случае, за восемь лет работы ПИФов в России не было ни одного случая мошенничества со стороны управляющих компаний.

    Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных  пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний.

    Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании.

    Средства  пайщиков инвестируются в соответствии со специальной декларацией. Соблюдение принципов декларации проверяет специализированный депозитарий – компания, ответственная за хранение ценных бумаг фонда. Правила работы фонда, его инвестиционная декларация проходят госрегистрацию. ФСФР регулярно проверяет все документы вплоть до адресов, где можно продать и купить паи, и образцов бланков, которые нужно для этого заполнять. Служба также следит, выполняет ли УК свои обязательства перед вкладчиками и соответствует ли декларация требованиям законодательства и нормативным документам.

    Для расчетов по операциям, связанным с  доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается  отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо в специализированном депозитарии.

    Специализированный  депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, - он обязан осуществлять контроль за соблюдением  управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда.

    В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию  какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг. Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор.

    Но  на этом контроль за деятельностью  управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр. Права собственности каждого пайщика на определенное количество паев учитываются регистратором.

    Таким образом участники инвестиционного  процесса – 

• Специализированный депозитарий (отвечает за сохранность ценных бумаг, а также контролирует все операции со средствами паевого фонда.)
• Права пайщиков на долю имущества в ПИФе учитываются в реестре, который ведет специальная компания – регистратор.
• Аудитор проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компании.

    Государственное регулирование деятельности управляющих  компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и  государственный контроль за их деятельностью  осуществляются ФСФР (Федеральной службой по финансовым рынкам). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФСФР.

    Благодаря такой организации работы паевого  фонда деньги пайщиков не могут "испариться" или быть израсходованными в ущерб  пайщикам. Стоимость активов фонда  может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может "исчезнуть". Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

    Как стать пайщиком.

    Продажа паев

    Продажу и выкуп паев производит управляющая  компания и/или агенты паевого фонда. Агентами могут быть только юридические  лица - профессиональные участники  рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности.

    Выдача инвестиционных паев (внесение записи в реестр владельцев паев) осуществляется на основании заявок на приобретение паев.

    Требования  о погашении инвестиционных паев также подаются в форме заявок на погашение инвестиционных паев.

    В заявке на приобретение паев инвестор указывает, какую сумму он вносит, а в заявке на выкуп - сколько паев намерен продать или какую сумму получить.

    Прием заявок на приобретение, погашение  и обмен инвестиционных паев открытого  паевого фонда осуществляется каждый рабочий день. Прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев интервального паевого фонда осуществляется в течение срока, определяемого Правилами фонда (в течение двух недель 1-4 раза в год).

    Заявки  на приобретение, погашение и обмен  инвестиционных паев подаются в управляющую компанию и (или) агентам паевого фонда.

    Расходы и налоги пайщика

    Для возмещения расходов, связанных с  выдачей и погашением инвестиционных паев, правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут  быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении.

    Надбавка  при покупке паев, если она есть, фактически уменьшает количество паев, которое записывается в реестр на пайщика. А скидка уменьшает сумму денежных средств, выдаваемых пайщику при погашении паев. Это прямые расходы пайщика.

    Максимальный  размер надбавки не может составлять более 1,5 процента расчетной стоимости  инвестиционного пая. Максимальный размер скидки не может составлять более 3 процентов расчетной стоимости инвестиционного пая.

    За  счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, выплачиваются  вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, специализированного регистратора, оценщика и аудитора, а также другие расходы, связанные с управлением паевым фондом. Их сумма не превышает 10% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда (СЧА). Фактически это тоже расходы пайщиков, но они уже учтены в расчетной стоимости паев, по которой покупаются и продаются паи.

    Инвестор  обязан заплатить налог с полученного  в ПИФе дохода. А доход возникает  исключительно в момент продажи  им пая. Если же инвестор продолжает владеть  паями даже несколько лет, он свободен от налогов.

    Физические  лица с полученного дохода платят подоходный налог. Физические лица - резиденты Российской Федерации в настоящее время уплачивают налог по ставке 13%. Нерезиденты - 30%.

    Управляющая компания является налоговым агентом - то есть она исчисляет и взимает  налоги с пайщиков при продаже ими паев и затем перечисляет собранные налоги в бюджет.

    Налогооблагаемая  база, с которой исчисляется налог, определяется как разница между  суммой, полученной при продаже паев, и суммой расходов на приобретение этих паев. Но можно воспользоваться и так называемым имущественным налоговым вычетом. При определении размера налоговой базы пайщики - физические лица имеют право на получение имущественного налогового вычета в размере: всей суммы, полученной от продажи паев, при владении паями в течение трех лет и более (другими словами, пайщик освобождается от налога); в размере 125000 рублей при владении паями менее трех лет (другими словами, при продаже паев управляющей компании на сумму до 125 000 рублей пайщик также фактически освобождается от налога). Чтобы воспользоваться налоговым вычетом, нужно подать заявление на предоставление соответствующего вычета в управляющую компанию. 

    2. Цели и задачи  первичного рынка

    Цель  рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

    Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

1. ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.
2. размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.
3. ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.
4. На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. 

    Задачами  рынка ценных бумаг являются:

    - мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

    - формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

    - развитие вторичного рынка;

    - активизация маркетинговых исследований;

    - трансформация отношений собственности;

    - совершенствование рыночного механизма и системы управления;

    - обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

    - уменьшение инвестиционного риска;

    - формирование портфельных стратегий;

    - развитие ценообразования;

    - прогнозирование перспективных направлений развития. 
 

    3. Фьючерсные контракты

    Фьючерсный  контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

    Фьючерсный  контракт, как и форвардный контракт, есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от последнего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называется часто клиринговой организацией (палатой).

    Заключение  фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей » контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

    При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

    Фьючерсные  контракты делятся на два класса: товарные и финансовые

    фьючерсы. Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

    а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты  — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

    б) лес и пиломатериалы;

    в) цветные и драгоценные металлы  — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

    г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и др.

    Товарные  фьючерсы оставались главным видом  фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

    Финансовые  фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

    Валютные  фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

    Фондовые  фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

    Процентные  фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

    Индексные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка. В целом классификация фьючерсных контрактов представлена на рисунке ниже.

    Валютные  фьючерсы

    Первичным рынком для фьючерсных контрактов на валютный курс, или кратко — валютных фьючерсов, является банковский биржевой или внебиржевой рынок иностранных валют, которые имеют свободное обращение на мировом рынке. Обычно курсы валют выражаются в

    Рисунок 1. Виды фьючерских контрактов. 

приравнивании соответствующей национальной валюты к 1 долл. США. Торговля валютой осуществляется на условиях немедленной поставки (спот-рынок) в течение двух рабочих дней или на условиях поставки через несколько месяцев (форвардный рынок). В случае форвардных валютных сделок, например, через три месяца будущий курс обмена валют будет отражать различия в национальных ставках банковского процента по депозитам соответствующих валют.