Перспективы развития ценных бумаг в России
СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………
1. История развития рынка ценных бумаг, характеристика его элементов……4
2. Анализ государственных ценных бумаг (на примере облигаций Москвы)...8
3. Перспективы развития ценных бумаг в России………………………………15
Заключение……………………………………………………
Список использованных источников…………………………………………….22
ВВЕДЕНИЕ
В 2008, 2009 и 2010 годах развивающийся российский банковский сектор оказался перед лицом одного из самых серьезных в истории глобальной экономики финансовых и экономических кризисов. Начавшийся в 2007 г. с ипотечного рынка США, кризис быстро распространился на ведущие мировые финансовые рынки. Ряд экономистов и финансистов, отражающих официальную позицию Кремля и Правительства РФ, высказывали тогда мнение, что Россия избежит влияния кризиса и только выиграет от него, оставшись «островком стабильности в бушующем океане», но, увы, этого мы не избежали.
Как и любой рынок, рынок ценных бумаг есть единство объекта, субъекта и отношений между ними. Объектом рассматриваемого рынка являются ценные бумаги, субъектом - участники рынка. Экономические отношения - это различного рода операции или любые действия с ценными бумагами, которые совершают участники, или субъекты рынка. Задача развития рынка ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики.
Рынок ценных бумаг представляет сложную,
организационно-экономическую
1 ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ХАРАКТЕРИСТИКА ЕГО ЭЛЕМЕНТОВ
Важнейшим элементом рыночной экономики любой страны является рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - совокупность экономических отношений, возникающих между его участниками по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Формирование рынка ценных бумаг в современной России началось в девяностых годах XX в. Именно в это время в стране был начат широкомасштабный переход от плановой экономики к экономике рыночного типа, требующей создания новой системы финансирования, в которой чрезвычайно высокую роль играют инвестиции, привлекаемые с использованием механизма и инструментов фондового рынка.
Развитие рынка ценных бумаг в 1991-1994 гг. происходило при отсутствии федеральных законов, определяющих правовую основу его функционирования. В этот период правовая основа организации и деятельности субъектов рынка ценных бумаг складывалась из указов Президента РФ, постановлений Правительства РФ и нормативных правовых актов министерств и ведомств.
Качественные изменения в
Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических рыночных отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).
К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования определяются законом или в установленном им порядке.
Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление.
Индоссамент, совершенный на ценной бумаге, переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге, - индоссата. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение). Индоссамент может быть ограничен только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату (препоручительный индоссамент). В этом случае индоссат выступает в качестве представителя.
Лицо, выдавшее ценную бумагу, и все лица, индоссировавшие ее, отвечают перед ее законным владельцем солидарно. В случае удовлетворения требования законного владельца ценной бумаги об исполнении удостоверенного ею обязательства одним или несколькими лицами из числа обязавшихся до него по ценной бумаге они приобретают право обратного требования (регресса) к остальным лицам, обязавшимся по ценной бумаге.
Отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность не допускается. Владелец ценной бумаги, обнаруживший подлог или подделку ценной бумаги, вправе предъявить к лицу, передавшему ему бумагу, требование о надлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, и о возмещении убытков.
Восстановление прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя и ордерным ценным бумагам производится судом в порядке, предусмотренном процессуальным законодательством.
В случаях, определенных законом или в установленном им порядке, лицо, получившее специальную лицензию, может производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники). К такой форме фиксации прав применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации.
Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве. Права, удостоверяемые путем указанной фиксации, порядок официальной фиксации прав и правообладателей, порядок документального подтверждения записей и порядок совершения операций с бездокументарными ценными бумагами определяются законом или в установленном им порядке.
Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этим лицом, которое несет ответственность за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, представление правильных данных о таких записях, совершение официальных записей о проведенных операциях.
2 АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (НА ПРИМЕРЕ ОБЛИГАЦИЙ МОСКВЫ)
Облигации подразделяются на три основных вида: корпоративные, эмитируемые хозяйствующими субъектами, государственные, эмитируемые в Российской Федерации как государством в целом, так и субъектами Федерации, и муниципальные, эмитируемые органами местного самоуправления.
Российский рынок облигаций характеризуется подавляющим преобладанием государственных облигаций. К ним относятся государственные краткосрочные обязательства (ГКО), казначейские обязательства (КО), облигации внутреннего валютного займа, облигации федерального займа с переменным купонным процентом (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа.
Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа.
При этом следует отметить, что
если для акций номинальная
По изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения. В зависимости от вида облигаций (бескупонные или с купонами) их рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равнаему и выше него. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи. При этом чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость по отношению к номиналу.
Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:
- курсовых разниц (изменения стоимости облигации за соответствующий период);
- купонного дохода (периодически выплачиваемых процентов);
- дохода от реинвестиции полученных процентов.
Рыночная стоимость тем выше, чем выше общий доход, приносимый облигацией. Примером первой составляющей дохода, приносимого облигацией, являются облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом (облигации с нулевым купоном). Доход по ним рассчитывается как разница между ценой, по которой они продаются, и номиналом облигации. При покупке и продаже облигаций с дисконтом важным моментом является определение цены продажи облигации.
Иными словами, необходимо выяснить, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования). Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена текущей стоимостью будущей суммы денег.
Примером дохода по второй и третьей составляющим, т.е. текущего дохода, является фиксированный регулярный доход, который представляет собой постоянный аннуитет - право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет. Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, так как полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.
Доходность облигации - показатель финансовой эффективности облигационного займа. Это относительный показатель, представляющий собой доход, приходящийся на единицу затрат.
Важнейшим фактором, влияющим на рыночную цену облигации, является надежность (степень риска) вложений.
Облигации являются весьма
надёжным средством получения
Облигации Москвы обладают высокой надежностью, подтвержденной безупречной кредитной историей города Москвы и высоким рейтингом, присвоенным международными рейтинговыми агентствами и находящимся на уровне суверенного рейтинга Российской Федерации. Говоря о надежности облигаций, прежде всего, имеется в виду способность эмитента своевременно и в полном объеме осуществлять обслуживание и погашение долга. Надежность облигаций Москвы обусловлена рядом факторов, которые условно разделены нормативно-правовые и экономические. Под нормативно-правовыми факторами подразумевается законодательное регулирование вопросов привлечения, обслуживания и погашения долга субъектом Федерации. Под экономическими факторами понимаем условия, сложившиеся в экономической среде, которые обеспечивают надежность облигаций города Москвы.
В России, бюджет любого уровня также не может обойтись без системы заимствования, поскольку существуют кассовые разрывы между временем поступления средств и их расходованием. Города нередко испытывают потребность в наличных деньгах, поскольку налоговые поступления происходят раз в квартал, а иногда и раз в год, а средства требуются постоянно.
Местные органы власти решают эту
проблему с помощью выпуска краткосрочны
Облигации Москвы являются государственными ценными бумагами, выпуск которых регулируется Гражданским кодексом Российской Федерации, Бюджетным кодексом Российской Федерации и Федеральным законом от 22.04.1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с последующими изменениями и дополнениями), Федеральным законом от 29.07.1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», а также Законом города Москвы о бюджете города Москвы на соответствующий финансовый год.
Выпускаются облигации Москвы в форме документарных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением. При этом сертификат на руки владельцам не выдается, а хранится в уполномоченном Правительством Москвы депозитарии. В случае утраты выписки владелец не теряет права на получение купонного дохода в течение срока обращения облигаций Москвы и номинальной стоимости облигаций Москвы при их погашении, так как без ведома владельца проведение операций по его счету депо невозможно. Все причитающиеся владельцу доходы по облигациям Москвы перечисляются на его банковский счет в рублях, открытый в любом российском банке.
Сделки по продаже облигаций Москвы, а также учет и удостоверение прав на облигации Москвы осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг – ЗАО «Гарант-М», имеющее лицензии Федеральной службы по финансовым рынкам на осуществление брокерской и депозитарной деятельности. Сто процентов акций ЗАО «Гарант-М» принадлежат городу Москве, эта компания не преследует коммерческих целей – она действует только как уполномоченный агент Правительства Москвы на рынке ценных бумаг.
Субъект Федерации является более
надежным заемщиком с точки зрения
потенциала к погашению и обслуживанию
долга. Долг Москвы регулируется федеральным
законодательством и
Рисунок 1 - Активность первичного рынка облигаций в РФ [ 6. С.18]
Из рисунка 2 видно, что мировой финансовый кризис оказал угнетающее воздействие на активность инвесторов на российском рынке облигаций, колличество размещений облигаций в 2009 году резко упали, по сравнению с 2008г., а объем размещений облигаций колебается, то он резко упал в августе 2008 г., в сентябре увеличился и снова в декабре упал.
Надежность облигаций Москвы обеспечивается низким уровнем долга Москвы, равномерным графиком погашения долга, экономическим состоянием региона. Москва - явный лидер среди городов страны по темпам реформирования хозяйственной деятельности и перехода экономики к рыночным отношениям.
Если сравнивать обязательства
Москвы с так называемыми "голубыми
фишками" – облигациями наиболее
надежных корпоративных эмитентов,
к которым относятся ряд
Fitch Ratings присвоило в августе
2009 г. финальный национальный
долгосрочный рейтинг "AAA(rus)
На 1 июля 2009 года на фондовом рынке обращались 13 выпусков облигаций Москвы общим объемом более 150 млрд. рублей. Основными приобретателями этих облигаций являются российские и западные банки, финансовые и инвестиционные компании, управляющие компании паевых и негосударственных пенсионных фондов. Среднедневной оборот по облигациям Москвы на ведущей российской бирже – Московской межбанковской валютной бирже превышает 500 млн. рублей. Рассмотрим обращение государственных облигаций:
Рисунок 1 -Динамика государственных облигаций в обращении [ 9. С.7 ]
Из рисунка 4 видно, что объемы обращения государственных облигаций значительно увеличились с апреля месяца 2009 г., на рынке рублевых облигаций сохраняются позитивные настроения и присутствует устойчивый спрос.
Москвой накоплен положительный опыт по привлечению и обслуживанию городских облигационных займов. За период с 1997 года по июнь 2009 года включительно размещено 58 выпусков облигаций Москвы на общую сумму более 250 млрд. рублей, в том числе 4 выпуска облигаций сберегательного займа Москвы на общую сумму 2,6 млрд. рублей. За всю историю заимствований город ни разу не прибегнул к процедуре реструктуризации своих обязательств.
Облигации города Москвы являются обеспеченным инструментом рынка. То есть, выплата процентов и суммы основного долга по ним - гарантированы.
3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ.
Без всякого сомнения, пока слишком рано говорить о кризисе в прошедшем времени, несмотря на положительную динамику ряда показателей, макроэкономические индикаторы пока не вышли из «зоны рецессии».
На рынке рублевых облигаций в начале сентября 2009 года сохранялись позитивные настроения и присутствовал устойчивый спрос, динамику существенно лучше рынка продемонстрировали облигации Москвы, что стало результатом избыточного спроса на аукционе по продаже нового выпуска Москва-56. Выпуск Москва-56 стал самым долгосрочным из размещенных на рынке рублевых облигаций с начала кризиса. Важный факт аукциона тот, что он подтвердил наличие широкого рыночного спроса на инструменты с высокой дюрацией – всего на участие в аукционе было подано 135 заявок.2
Правительство Москвы планирует продолжить выпуск облигаций еще в этом году, соответствующие поправки в бюджет города будут внесены в сентябре. С появлением этой информации котировки долгосрочных облигаций эмитента снизились. Вполне вероятно, что коррекция на рынке рублевых облигаций продолжится, при этом не ожидается высокой активности со стороны участников рынка. Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.
В 2010 г. Москва привлекла через размещение бумаг 241.4 млрд руб., по информации агентства Reuters со ссылкой на проект бюджета на следующий год. Новые выпуски будут со сроком погашения до 30 лет. Планируется также выкупить с рынка бумаги на 90 млрд руб. в обмен на более долгосрочные. В следующем году Москве предстоит погасить облигации на 120 млрд руб.3
На следующий год власти Москвы планируют небольшой рост доходов (на 5%) по сравнению с уточненным бюджетом правительства Москвы на 2010 г., который был принят в июне 2010 г. Расходы в следующем году планируется снизить до 1120.2 млрд руб. по сравнению с уточненным планом на текущий год в 1126.5 млрд руб. Таким образом на 2011 г. запланировано уменьшение дефицита бюджета, а рост программы заимствований происходит за счет планов по обмену и оптимизации структуры.
В случае ухудшения положения дел в экономике Москва может снизить дефицит в следующем году за счет более жесткого контроля над операционными расходами. Выпуски Москвы остаются фаворитами среди бумаг первого эшелона. На текущий момент привлекательно выглядят среднесрочные выпуски Москва-61 (13.9%), Москва-62 (13.6%), и Москва-63 (13.4%) с дюрацией от 2.9 до 3.5г.4
В 2009-2011 гг. Комитет планирует поддерживать объем «эталонных» выпусков базовых инструментов на достаточном уровне для функционирования рынка производных инструментов на московские облигации различной срочности.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.
Информационная прозрачность эмитента является одним из важнейших факторов его инвестиционной привлекательности, снижения риск-премий и доходности его инструментов заимствования и, как следствие, важнейшим фактором снижения нагрузки по обслуживанию долга в средне- и долгосрочной перспективе. Комитет планирует и далее осуществлять политику, направленную на обеспечение полной информационной прозрачности города Москвы, как эмитента ценных бумаг.
Вкладывать свои сбережения в экономику города выгодно, полезно и патриотично. Поскольку денежные средства, привлеченные в результате размещения облигаций Москвы, направляются на финансирование важнейших программ городского развития: строительство и реконструкцию жилья и транспортных магистралей, развитие городской инфраструктуры, включая больницы, школы, детские сады, жители Москвы – владельцы облигаций Москвы получают двойную выгоду: гарантированный доход и повышение качества жизни.
На данный момент акции не отличаются привлекательностью, кроме того, они подвержены риску снижения. Медвежьи рынки существенно теряют в росте, когда вынуждены корректировать нисходящие тренды, при условии что предшествующее восходящее движение было довольно масштабным. Вся деятельность на рынке ценных бумаг пронизана рисками.
Еще в начале года аналитики заявляли, что как бы ни были дешевы российские акции, они не станут привлекательными, пока экономика не начнет восстанавливаться. Впервые с начала года, BoA-ML говорит о начале восстановления, что существенно повышает привлекательность российских ценных бумаг. Наибольшим потенциалом роста обладают бумаги экспортно-ориентированных компаний сырьевого сектора, а в будущем и компаний промышленного сектора (электроэнергетика, транспорт).
Торговля на рынке облигаций предполагает наличие более обширной информации о торгующихся бумагах, чем просто цены спроса и предложения, помимо цен на облигации, можно получать такие данные как доходность, даты погашения и/или оферты, величина купонной выплаты и много другой полезной информации в режиме реального времени.
Государственные ценные бумаги используются для финансирования дефицита государственного бюджета и целевых государственных программ, а также для регулирования экономической активности в стране. От других ценных бумаг их отличает высокая надежность и ликвидность, низкая доходность, льготное налогообложение.
Основной задачей Комитета государственных заимствований города Москвы в 2009 году оставалось исполнение Программы государственных заимствований города Москвы, утвержденной Законом города Москвы от 10 декабря 2008 года № 65 «О бюджете города Москвы на 2009 год и плановый период 2010-2011 годов».
В период до 2011 года Комитет планирует сосредоточить свои усилия определяющих политику заимствований Москвы. В период до 2011 г. Комитет планирует сохранять диверсифицированную структуру портфеля заимствований с целью снижения зависимости от состояния отдельных сегментов рынка и долговых инструментов.
Информационная прозрачность эмитента является одним из важнейших факторов его инвестиционной привлекательности, снижения риск-премий и доходности его инструментов заимствования и, как следствие, важнейшим фактором снижения нагрузки по обслуживанию долга в средне- и долгосрочной перспективе. Комитет планирует и далее осуществлять политику, направленную на обеспечение полной информационной прозрачности города Москвы, как эмитента ценных бумаг.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В России, бюджет любого уровня также не может обойтись без системы заимствования, поскольку существуют кассовые разрывы между временем поступления средств и их расходованием. Города нередко испытывают потребность в наличных деньгах, поскольку налоговые поступления происходят раз в квартал, а иногда и раз в год. Местные органы власти решают эту проблему с помощью выпуска краткосрочных ценных бумаг, обычно именуемых векселями, которые иногда называют краткосрочными кредитными обязательствами местных органов власти (до момента поступления налогов).
По состоянию на начало 2009 года средняя срочность рыночного долга города Москвы составляла 3,5 года. В случае восстановления благоприятной ситуации на долговых рынках Комитет планирует вернуться к политике размещения выпусков облигаций срочностью до 10-15 лет, увеличив среднюю срочность до погашения размещаемых облигаций до уровня 4-5 лет.
Fitch Ratings присвоило в августе 2009 г. финальный национальный долгосрочный рейтинг "AAA(rus)" эмиссии облигаций города Москвы на внутреннем рынке объемом 3,465 млрд. руб. с погашением 21сентября 2016 г.
Облигации являются весьма
надёжным средством получения
Вкладывать свои сбережения в экономику города выгодно, полезно и патриотично. Поскольку денежные средства, привлеченные в результате размещения облигаций Москвы, направляются на финансирование важнейших программ городского развития: строительство и реконструкцию жилья и транспортных магистралей, развитие городской инфраструктуры, включая больницы, школы, детские сады, жители Москвы – владельцы облигаций Москвы получают двойную выгоду: гарантированный доход и повышение качества жизни.
