Первичный рынок ценных бумаг

Содержание

I. Введение............................................................................................................3-4

II. Основная часть

1. Задачи и функции первичного рынка ценных бумаг....................................5-8

2. Понятие первичного рынка ценных бумаг. Виды эмиссии.......................9-14

3. Процедура эмиссии ценных бумаг.............................................................15-18

4. Понятие и виды андеррайтинга..................................................................19-22

III. Заключение.................................................................................................23-24

Список использованных источников...................................................................25

Введение

Благодаря глубоким институциональным реформам Россия, встав в начале 1990-х гг. на путь формирования экономики рыночного  типа, добилась к настоящему времени  поразительных результатов. Одним  из таких достижений является формирование и быстрое развитие финансового  рынка и его составляющей –  рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового рынка, цель которой  состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности  их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных  операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитента ценных бумаг.

Ценные  бумаги и фондовые рынки, исполняющие  роль дополнительного или альтернативного  источников финансирования экономики  на макро- и микроуровне (деятельности предприятий всех видов, различных сфер экономики, государства и международного сотрудничества), постоянно трансформируются. За последнее десятилетие на рынках ценных бумаг большинства стран мира произошли большие эволюционные изменения, вызванные экономическим развитием и глобализацией экономик. Поэтому рынок ценных бумаг, сами ценные бумаги, их различная предназначенность и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа. Тема является довольно актуальной на сегодняшний день, потому что развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства. С приходом кризиса финансисты считают, что на рынке облигаций быстро обесценятся бумаги третьего и второго эшелона, а облигации гигантов – Сбербанка, Газпрома - вскоре начнут расти в цене.

Важнейшей частью рынка ценных бумаг является первичный рынок, на котором происходит первоначальное размещение вновь выпущенных финансовых инструментов инвестирования (ценных бумаг). От качества организации первичного рынка зависит решение проблемы аккумуляции и перераспределения капиталов в масштабах национальной экономики. Для российского рынка исключительная актуальность данной проблемы определяется растущей потребностью реального сектора экономики в процессе ее структурной перестройки в капитале, а также незавершенностью экономических реформ. Масштабы и результативность этих реформ напрямую зависят от эффективности функционирования первичного рынка ценных бумаг, влияющего на инвестиционный процесс как в макро-, так и в микроэкономических разрезах.

Актуальность  данной темы контрольной работы обосновывается в том, что в условиях развитой рыночной экономики первичный рынок  ценных бумаг, сохраняя свое значение, обычно уступает их вторичному рынку  по масштабам совершаемых операций. В России первичный рынок существенно  преобладает над вторичным, что  связано прежде всего с масштабами акционирования предприятий, широко используемого  в последние десять лет в качестве метода разгосударствления собственности. Значимость восстановления частной  собственности на средства производства, создание рациональной структуры экономики  для эффективного развития рыночных отношений в России обуславливает  необходимость решения целого ряда вопросов, связанных с совершенствованием механизма функционирования первичного рынка ценных бумаг.

Целью нашей  работы является рассмотрение первичного рынка ценных бумаг, механизмов его  функционирования.

Для решения  поставленной цели необходимо выполнить  следующие задачи:

- обозначить  задачи и функции первичного  рынка ценных бумаг

- рассмотреть  понятие первичного рынка ценных  бумаг;

- рассмотреть  понятие эмиссии ценных бумаг  и ее виды;

- выявить  этапы эмиссии ценных бумаг;

- рассмотреть  понятие андерратйтинга и его виды.

1. Задачи и функции первичного  рынка ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг – это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг.  Первичный рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков.

Задачами  рынка ценных бумаг являются:

- мобилизация  временно свободных финансовых  ресурсов для осуществления конкретных  инвестиций;

- создание  и развитие рыночной инфраструктуры;

- выпуск  и обращение новых видов ценных  бумаг;

- совершенствование  системы ценообразования;

- поддержание  баланса спроса и предложения;

- активизация  финансового рынка;

- снижение  темпов инфляции;

- совершенствование  нормативно-правовой базы;

- контроль  за соблюдением принятых правил  и стандартов;

- обеспечение  контроля на основе государственного, биржевого регулирования;

- усовершенствование  саморегулируемых организаций, регулирующих деятельность профессиональных участников рынка;

- разработка  портфельных стратегий;

- уменьшение  инвестиционного риска;

- проведение маркетинговых исследований, на основе которых осуществляется прогнозирование перспективных направлений развития рынка.

На сегодняшний  день имеется около тысячи законодательных  и нормативных документов, регулирующих различные стороны первичного рынка ценных бумаг и деятельности его участников. Основным из них является Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.

Первичный рынок ценных бумаг - это отношения  между его участниками, в результате которых ценные бумаги выпускаются  в обращение или появляются на рынке. Основой первичного рынка  являются отношения между лицом (эмитентом), выдающим ценную бумагу и  обязанным по ней, и лицом, получающим ценную бумагу (владельцем ценной бумаги-инвестором).

Понятия выпуска, размещения и эмиссии ценных бумаг по Федеральному закону «О рынке  ценных бумаг». Понятие «выпуск» имеет  два значения: 1) как объект, т. е. как  определенное количество ценных бумаг; 2) как процесс или действие. В  ФЗ «О рынке ценных бумаг» выпуск эмиссионных  ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих  их владельцам одинаковый объем прав и имеющих одинаковую номинальную  стоимость. Здесь понятие «выпуск» имеет значение только объекта. Когда  же говорят, например, о выпуске ценной бумаги в обращение, имеют в виду процесс ее появления на рынке. В  этом состоит неудобство обычного использования  данного понятия. Лишь из контекста  фразы, в которой упоминается  этот термин, становится понятным его  семантическое значение, хотя в ряде случаев двойственность его трактовки  сохраняется. Поэтому, если речь идет о  процессе появления ценной бумаги на рынке, точнее говорить, что «ценная  бумага выпускается», а не, например, «имеет место выпуск ценной бумаги ее эмитентом».

Первичный рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций и ряд специфических функций.

К общерыночным функциям относят следующие:

1.   Аккумулирующая функция, которая  проявляется через создание условий  для мобилизации временно свободных  финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.

2.   Регулирующая функция, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней; определение органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.

3.   Стимулирующая функция, которая заключается в мотивации юридических и физических лиц стать субъектами рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

4.   Контрольная функция, которая заключается в проведении контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка.

5.   Ценовая функция – функция установления и обеспечения процесса формирования и движения рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.

6.   Коммерческая функция, которая заключается в получении участниками рынка прибыли от операций на рынке ценных бумаг.

7.   Информационная функция, которая заключается в производстве и доведении информации об объектах торговли и ее участниках до экономических субъектов рынка. 

К специфическим  функциям рынка ценных бумаг можно  отнести следующие:

1.   Перераспределительная функция, которая включает в себя оперативное перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т.п.; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму.

2.   Учетная функция, которая проявляется  в обязательных:

-  учете  различных видов ценных бумаг,  обращающихся на рынке в специальных  списках (реестрах);

-  регистрации  профессиональных участников рынка  ценных бумаг через лицензирование;

-  фиксации  фондовых операций, оформленных  договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др. на бирже.

3.   Функция страхования ценовых  и финансовых рисков (или хеджирование), которая осуществляется посредством  заключения фьючерсных и опционных  контрактов.

4.   Воздействие на денежное обращение,  заключающееся в регулировании  объема денежной массы в обращении  через своевременные выпуски  и погашения государственных  ценных бумаг.

5.   Финансирование дефицита государственного  бюджета на безинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращении дополнительных денежных средств.

6.   Использование ценных бумаг в  приватизации, антикризисном управлении, реконструктуризации экономики.

В мировой  практике известны три модели рынка  ценных бумаг в зависимости от банковского или небанковского  характера финансовых посредников.

1.   Небанковская модель – в качестве  посредников выступают небанковские  компании по ценным бумагам.  Такая модель существует в  США.

2.   Банковская модель – посредниками  выступают банки. Эта модель  характерна для Германии.

3.   Смешанная модель – посредниками  являются как банки, так и  небанковские компании. Данная модель  имеет место в Японии и России.

2. Понятие первичного рынка ценных бумаг. Виды эмиссии

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая  много характеристик. В зависимости  от этого его можно рассматривать  с разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг.

На рынке  ценных бумаг, как и на товарных рынках, действуют конкретные продавцы и  покупатели со своими определенными  целями. Однако это единственное сходство товарных рынков и рынков ценных бумаг. В отличие от товарных рынков, на которых товары производятся и продаются  в соответствии со стратегиями и  маркетинговыми приоритетами компаний-производителей, на рынке ценных бумаг такие бумаги появляются только в тех случаях, когда это вызвано необходимостью инвестиционного процесса. Кроме  того, в фондовой сфере действует  особое регулирование. Если в товарном производстве государство не регламентирует ни технологию производства, ни ассортимент  выпускаемых компаниями товаров, то на фондовом рынке и процесс выпуска  ценных бумаг, и процесс их обращения  детально регулируются.

По организационной  структуре рынок ценных бумаг  делят на первичный и вторичный  рынки.

Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Первичный рынок - это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это  ее первое появление на рынке, так  сказать, стадия «производства» ценной бумаги¹. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми владельцами. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке. Таким образом, термин «первичный рынок» относится к продаже новых ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, основная функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов. Ценные бумаги главным образом выпускаются юридическими лицами.

После того как первоначальный инвестор купил  ценную бумагу, он вправе перепродать  ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны продавать их следующим  вкладчикам. Первая и последующие  перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это  совокупность любых операций с данными  бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности  на них от одного владельца к другому ². На нем уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, предприятия и начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Рассмотрим  подробнее первичный рынок. Лицо, выпускающее ценные бумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг - эмиссией. Эмитентом могут быть корпорации, правительство и муниципальные  органы. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке главными покупателями бумаг  выступают юридические лица, прежде всего банки, страховые организации, инвестиционные, пенсионные фонды, так  как именно они располагают наибольшей суммой средств. На фондовом рынке существует термин «институциональный инвестор», который относится к специалистам, управляющим чужими активами, или обозначает организации, главный вид деятельности которых - приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств.³

Таким образом, первичный рынок - это как бы то экономическое пространство, которое  ценная бумага проходит от эмитента до первого покупателя. Экономическим  это пространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент  и инвестор, но и потому, что оно  рационально организовано (для него характерно разделение труда, на нем  функционируют специализированные посредники) и выполняет определенную экономическую задачу - только в  рамках данного пространства эмитент  может получить необходимый ему  капитал.⁴ Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. от первого покупателя к последующим, не может являться источником дохода для эмитента.

На первичном  рынке любое лицо, имеющее необходимый  для этого юридический статус, может получить как собственный, так и заемный капитал путем  эмиссии. Заемный капитал будет  получен в результате выпуска  облигаций и других долговых бумаг. Но всякую ссуду следует в назначенное  время вернуть, а потому ссуда, полученная на фондовом рынке, мало чем отличается от банковского кредита. Однако на этом рынке можно получить не только ссуду, но и капитал, который вообще не надо возвращать.

Для понимания  сущности эмиссии, осуществляемой корпорациями, определения ее целей, порядка проведения и параметров важно четко представлять себе отдельные виды (типы) эмиссии. Для этого проводят классификацию эмиссий, выделяя следующие наиболее значимые классификационные принципы.⁵

- по очередности  проведения: первичная и последующие;

- по форме  осуществления: открытые (чаще называют  публичной, так как она предполагает  предложение выпускаемых ценных  бумаг неограниченному кругу  потенциальных инвесторов и публичное  объявление о предполагаемой  эмиссии, сопровождаемое обязательством  о раскрытии информации) и закрытые (.считается частной, или приватной,  так как выпускаемые ценные  бумаги предлагаются заранее  определенному кругу инвесторов, поэтому при ней не требуется,  как правило, принимать на себя  обязательства по раскрытию информации);

- по способу  размещения ценных бумаг: распределение  (дополнительное размещение акций  среди акционеров), конвертация (представляет  собой замену ценных бумаг  одних видов на другие на  предлагаемых эмитентом условиях) и подписка (она осуществляется  на возмездной основе, так как  предполагает заключение договоров  купли-продажи между инвестором  и эмитентом или между инвестором  и андеррайтером, реализующим  ценные бумаги эмитента по  его поручению);

- по форме  существования выпускаемых ценных  бумаг; характер владения: эмиссия  документарных (эмитент в этом  случае обязан в соответствии  с нормативными документами выпускать  сертификаты ценных бумаг) и бездокументарных ценных бумаг;

- по характеру  владения: именные (при этой форме  информация о владельцах должна  быть доступна эмитенту в форме  реестра владельцев ценных бумаг,  переход прав на которые требует  идентификации владельца) и предъявительские  ценные бумаги (переход прав на  нее и осуществление закрепленных  ею прав не требуют идентификации  владельца);

- по типу  ценных бумаг: выпуск акций  или облигаций.

По российскому  законодательству компания не может  одновременно проводить эмиссию  ценных бумаг различных категорий  и типов.

В России эмиссия ценных бумаг осуществляется при:

- учреждении  акционерного общества и размещении  акций среди его учредителей;

- увеличении  размеров первоначального уставного  капитала акционерного общества  путем выпуска акций;

- уменьшении  уставного капитала путем снижения  номинальной стоимости акций;

- привлечении  заемного капитала юридическими  лицами, государством, государственными  органами или органами местной  администрации путем выпуска  облигаций и иных долговых  обязательств;

- конвертации  одних ценных бумаг в другие;

- консолидации  или дроблении акций;

- при выпуске  производных ценных бумаг.

Продуманная эмиссионная деятельность может  помочь предприятиям решить множество  конкретных задач. Далеко не всегда компании представляют, какое преимущество они  могут получить в результате грамотно проведенной эмиссии, и не выделяют в своей стратегии эмиссионную  политику как отдельное направление  в менеджменте. В числе задач, которые могут быть решены с помощью  эмиссий корпоративных ценных бумаг, назовем следующие:

- мобилизация  ресурсов на осуществление инвестиционных  проектов эмитента, пополнение его  оборотных средств;

- увеличение  собственного капитала компании-эмитента;

- изменение  структуры акционерного капитала (распределение акций, прежде  всего голосующих, между группами  акционеров) либо преодоление негативных  тенденций в этом изменении;

- погашение  кредиторской задолженности путем  предоставления кредиторам части  выпущенных ценных бумаг;

- реструктуризация  задолженности организаций по  налоговым платежам;

- рост доходов  инвесторов от сделок купли-продажи  на вторичном рынке приобретенных  ими ценных бумаг эмитента.

3. Процедура эмиссии ценных бумаг

Согласно  ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмиссия  ценных бумаг - установленная законом  последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Нужно отметить, что размещаться  могут только эмиссионные ценные бумаги, а именно акции и облигации.

Процедура эмиссии ценных бумаг регулируется национальным законодательством и  включает ряд обязательных этапов. Так, основными этапами эмиссии  являются:

- принятие  решения о выпуске бумаг,

- утверждение  решения и подготовка проспекта  эмиссии,

- регистрация  проспекта эмиссии в государственном  органе,

- регистрация  выпуска эмиссионных ценных бумаг,

- размещение  ценных бумаг,

- государственная  регистрация отчета об итогах  эмиссии.

Решение о выпуске акций или других бумаг в обществе должно быть утверждено уполномоченными лицами. Это решение  должно быть зарегистрировано в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержать данные, достаточные  для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Так, законодательство РФ указывает обязательный объем  информации, который должен содержаться  в решении о выпуске ценных бумаг.

Особо выделяется ситуация, когда компания впервые  планирует выпустить акции. Эта  процедура называется первичным  открытым размещением акций (initial public offering - IРО) и представляет собой наиболее сложную задачу

Государственная регистрация выпуска эмиссионных  ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем  открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число  которых превышает 500. Проспект - это  опубликованная специальная декларация, содержащая достоверную и полную информацию о характере деятельности акционерного общества, его руководителях, капитале, доходах, задолженности и другие показатели финансового положения. После регистрации проспекта документ изучается для выявления упущений.

Проспект  эмиссии состоит из нескольких разделов.

В первом приводятся наиболее общие сведения об эмитенте: название и организационно-правовая форма компании; лица, ответственные  за достоверность предоставленных  в проспекте эмиссии данных.

Во втором разделе содержится инвестиционная декларация, в которой определяются цели инвестиций и направления инвестиционной политики, т. е. дается краткое описание предполагаемой деятельности эмитента на рынке ценных бумаг.

В третьем  разделе проспекта эмиссии помещаются сведения о предстоящем выпуске  ценных бумаг. В их числе - размер уставного  капитала при учреждении предприятия  с учетом дополнительного выпуска  акций, вид выпускаемых ценных бумаг, их номинал и начальная цена подписки, дата начала и окончания размещения акций и т.д.

В последующих  разделах проспекта эмиссии приводятся сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг, учредителях эмитента, органах  управления с указанием фамилий  руководителей, их доли в уставном капитале, перечнем всех занимаемых должностей в настоящее время и за последние  пять лет, в том числе вне органов  управления эмитента. Кроме того, сообщается о судебных исках и санкциях, предъявленных  к эмитенту на момент регистрации  проспекта, приводится отчет о финансовом положении и результатах деятельности компании.

В завершающих  разделах проспекта эмиссии излагаются условия приобретения прав владельцев ценных бумаг, а также другая информация, представляющая интерес для инвесторов.

В законодательстве перечислены основные требования к  содержанию проспекта «О рынке ценных бумаг». Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ в ред. закона от 22.12.2008 N 266-ФЗ.- Глава 5, ст.22..

Эмитент и гаранты выпуска (если таковые  имеются), а также инвестиционные институты, производящие по соглашению с эмитентом продажу ценных бумаг  первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателю возможность  ознакомления с условиями продажи  и проспектом эмиссии до момента  покупки данных бумаг. Поэтому публикация проспекта эмиссии является обязательной.

Эмитент и инвестиционные институты, производящие продажу акций первым владельцам, обязаны также обеспечить всем им равные ценовые условия приобретения (цена акций одного выпуска в этом случае должна быть одинаковой).

Регистрация выпуска ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг осуществляется под жестким  контролем со стороны государственных  органов. Все выпуски должны пройти регистрацию в ФСФР и получить государственный регистрационный  номер, в ином случае ФСФР вправе объявить выпуски ценных бумаг несостоявшимися, приостановить их, отказать в регистрации  в случаях, когда эмитенты или  инвестиционные компании, производящие продажу ценных бумаг, указывают  в проспектах эмиссии недостоверные  сведения либо сведения, нуждающиеся  в разъяснениях, а также нарушают в процессе выпуска требования действующего законодательства.

Ограничения государственной регистрации выпуска  касаются не только акций, но и других видов ценных бумаг, прежде всего  облигаций. Так, по действующему российскому  законодательству выпуск облигаций  не проходит государственную регистрацию  в следующих случаях:

- до полной  оплаты уставного капитала организации-эмитента;

- до регистрации  отчета об итогах зарегистрированного  ранее выпуска облигаций той  же серии;

- до регистрации  отчетов об итогах всех зарегистрированных  ранее выпусков акций и внесения  соответствующих изменений в  устав акционерного общества-эмитента;

- если сумма  номинальных стоимостей выпускаемых  облигаций в совокупности с  суммой номинальных стоимостей  всех непогашенных облигаций  эмитента превышает размер его  уставного капитала или величину  обеспечения, предоставленного ему  третьими лицами.