Понятие и содержание инвестиционной политики предприятия

1. Понятие и  содержание инвестиционной политики  предприятия.

В экономическом  процессе инвестиции занимают центральное  место, что в свою очередь, предопределяет общий рост экономики предприятия. Вследствие инвестирования в отраслях и на предприятиях растут объемы производства, возрастает доход, развиваются и уходят вперед экономическое соперничество между ними.

Инвестиционная  деятельность предприятия представляет собой обоснование вложений инвестиций и выполнение практических действий, направленных на получение прибыли или расширения экономического потенциала предприятия.

Одной из составляющих эффективной инвестиционной деятельности является продуманная инвестиционная политика. Не зависимо от размеров правовой формы и отраслевой принадлежности, инвестиционная политика предприятия содержит главное значение для его деятельности.

В зависимости  от уровня субъекта инвестиционной деятельности, его стратегических целей и особенностей механизмов реализации, понятие инвестиционная политика и ее экономическое содержание толкуется учеными неоднозначно.

Профессор, доктор экономических наук Ендовицкий Д.А. предполагает, что инвестиционная политика, в рамках коммерческой организации, является инструкцией по отбору проектов и утверждению финансовых решений, формированию программы капиталовложений, которые гарантируют успешное достижение поставленных целей и содействуют закреплению ее конкурентных преимуществ. Он подчеркивает, что инвестиционная политика должна обеспечивать действительную реализацию инвестиционной стратегии.

Для осуществления возможных инвестиций данное определение является особенно полным, т.к. показывает содержание инвестиционной политики в анализируемом аспекте: состав мер и мероприятий, сосредоточенных на достижение поставленных целей предприятия.

В определении понятия и экономического содержания инвестиционной политики, при рассмотрении мнений разных ученых, очевидно, сделать вывод, что она должна отвечать целям инвестора, содержать эффективные способы их достижения, и выражать преимущества в соответствии доходности и риска.

При исследовании и разработке инвестиционной политики предприятия нужно соблюдать  следующие правила:

• проработать инвестиционную политику в соответствии с законодательными и нормативными актами Российской Федерации, устанавливающими инвестиционную деятельность;
• исследовать взаимодействие инвестиционных проектов и их действие на все составляющие системы;
• предоставить возможность выбора при рассмотрении и принятии управленческих решений;
• выбирать такие проекты, которые при других равных условиях гарантируют максимальную эффективность инвестиций;
• исправлять в процессе воплощения в жизнь инвестиционной политики предвкушения результатов деятельности предприятия;
• обеспечивать ликвидность инвестиций;
• сократить до минимума инвестиционные риски;
• предугадать допустимую нестабильность инвестиционной политики в зависимости от изменения внешней среды, в связи с этим, при понижении рентабельности вовремя принять решение о реинвестировании высвобождаемого капитала и выходе из неэффективного проекта.

Большинство проблем устройства инвестиционного процесса в современных условиях вызваны отсутствием точно подготовленной системы принципов инвестиционной политики. Система принципов инвестиционной политики, начиная от предприятий и включая органы власти всех уровней, обеспечивает результативное взаимодействие всех уровней управления.

Следовательно, инвестиционная политика представляет собой сложную систему, управляющую  инвестиционными ресурсами организации. Основными задачами инвестиционной политики являются, четкое распределение инвестиционных ресурсов (финансовых и нематериальных) между программами фирмы и отдельными проектами, формирование «портфеля инвестиций», достижение определенных результатов, при их реализации и эффективности каждого инвестиционного проекта.

Инвестиционная  политика во времени, направлена на достижение долгосрочных и среднесрочных целей  инвестиционной деятельности и указывает  основные пути их достижения. Это наиболее важно в условиях продолжительности  инвестиционного цикла, многофакторности и изменчивости рыночной конъюнктуры.

Согласование  с инновационной, налоговой, учетной, амортизационной и кадровой политикой  является главным условием успеха инвестиционной политики предприятия.

Процесс составления  инвестиционной политики предприятия  содержит ряд важных этапов. Соблюдение каждого из этапов разработки и принятия должных решений инвестиционной политики в некоторой мере обеспечивает успешную реализацию предполагаемых капиталовложений.

К этапам инвестиционной политики предприятия относится:

1. обозначение целей и задач инвестиционной политики (цели должны быть измеримыми, достижимыми, конкретными и совместимыми;
2. исследование и учет конъюнктуры рынка и факторов внешней среды, влияющих на выбор инвестиционной политики;
3. формирование инвестиционной политики предприятия по основным направлениям инвестирования;
4. составление инвестиционной программы предприятия;
5. контроль за выполнением инвестиционной программы предприятия.

Исходя, из вышесказанного следует, что инвестиционная политика предприятия есть не что иное, как сложная, взаимообусловленная и взаимосвязанная совокупность видов деятельности предприятия, обращенная на перспективное развитие, извлечение прибыли и других выгодных эффектов в итоге совершения инвестиционных вложений. По всем направлениям реализации инвестиционной деятельности и адекватно изменяющимся условиям хозяйствования, эффективная инвестиционная политика предприятия должна быть сбалансированной и продуманной.

2. Управление  инвестиционными рисками.

Рассмотрим механизмы  управления специфическими рисками, провождающими инвестиционную деятельность. Вопрос этот актуален, поскольку понижение рисков увеличивает привлекательность инвестиций. Способы оценки и управления инвестиционными рисками имеют ряд особенностей, что просит специального рассмотрения.

Под инвестиционными рисками понимается возможность недополучения запланированной  прибыли от сделанных инвестиций. Объектом риска в данном случае выступают  имущественные интересы — инвестора.

Инвестиционная деятельность подвержена разным видам рисков, посреди которых можно выделить неспецифические, т.е. характерные и для остальных видов деловой активности.

Для того чтоб оценить рискованность  вложений нужно управляться основными  принципами управления инвестициями.

Суть инвестирования заключается во вложении собственного либо заемного капитала в определенные виды активов, которые обязаны обеспечить в будущем получение прибыли. Инвестиции могут быть долгосрочными и краткосрочными. В любом случае, для принятия решения о вложении капитала, нужно располагать информацией, в той либо другой степени подтверждающей три основополагающих тезиса (условия):

• обязан быть обеспечен полный возврат  вложенных средств;

• предполагаемая прибыль обязана  быть довольно велика, чтоб обеспечить привлекательность выбранного вида инвестиций

по сравнению с другими возможностями;

• предполагаемая прибыль обязана  восполнить риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Последнее условие устанавливает  прямую связь меж риском и ожидаемым  доходом от инвестиций. Чем выше риск, тем выше обязан быть и предполагаемый доход. Если существует альтернатива выбора меж вложениями в два вида активов с одинаковой доходностью, то, разумеется, что желаемым является вариант с меньшим риском недополучения прибыли. Таковым образом, неувязка управления инвестициями состоит в разработке программы вложения капитала, обеспечивающей требуемую доходность при наименьшем уровне риска.

Формы и содержание вариантов инвестирования могут быть разнообразными – от плана производства новой продукции до оценки целесообразности новой эмиссии акций работающего компании. Но нужно учесть временной лаг (задержку) меж моментом начала инвестирования и моментом, когда инвестиции начнут приносить прибыль.

Можно выделить две главные группы критериев оценки коммерческой состоятельности и эффективности варианта инвестирования — денежные и экономические (обе они взаимодополняют друг друга). В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации, во втором оценивается доходная часть, срок окупаемости и норма прибыли.

Упрощая ситуацию, можно сказать, что  критерием эффективности является более благоприятное соотношение  меж прибыльностью и рискованностью проекта. При таком подходе под  прибыльностью понимается не просто прирост капитала, а таковой темп роста последнего, который, во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) уменьшение покупательной способности средств в течение инвестиционного цикла, а во-вторых, покрывает опасности инвестора, связанные с возможностью недополучения прибыли.

Есть два главных подхода к решению трудности количественной оценки эффективности инвестиционного проекта. Первый из них основан на применении обычных статических способов оценки. Другой подход связан с применением способов дисконтирования для учета будущих платежей и их вклада в общую прибыль. Способы дисконтирования более приемлемы для учета разных рисков, возникающих в ходе реализации проекта, и в силу этого будут рассмотрены более подробно.

способ дисконтирования основан  на приведении всех будущих поступлений – отдачу инвестированного капитала (включая дивиденды и остаточную цена активов) к стоимости «сегодняшнего дня». Операция дисконтирования описывает ожидаемую «немедленную» прибыль, возникающую сходу же после принятия решения об инвестировании. Её абсолютная величина, разумеется, будет меньше номинальной суммы всех будущих платежей, вероятных в ходе реализации проекта.

Подробное описание внедрения способов дисконтирования можно отыскать или в публикациях ЮНИДО, или  в «Методических наставлениях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования».

Ключевым параметром для внедрения  рассматриваемого способа является величина ставки дисконта (discount rate), которая  может быть найдена различными методами. Главными факторами, определяющими её величину, являются так называемая безрисковая ставка и надбавка за инвестиционный риск.

можно найти чистую текущую (приведенную) цена (NPV, net present value) варианта инвестирования по следующей формуле:

NPV = NCV0+NCVl · DFl+... + NCVn · DFn , (12.2)

где n — общее число интервалов планирования;

NPV— незапятнанная текущая цена;

NCVi — незапятнанный сгусток  денежных средств по окончании  i-го интервала планирования (может  быть как положительным, так  и отрицательным);

NCVn — незапятнанный сгусток денежных средств по окончании последнего интервала планирования;

DFi — фактор дисконтирования  для /-го интервала планирования;

DFn — фактор дисконтирования  для последнего интервала планирования.

В последний незапятнанный сгусток  денежных средств (NCVn )входит также возвращаемая остаточная цена активов (основного и оборотного капитала).

Если рассчитанная по формуле (12.2) незапятнанная текущая цена проекта будет равна нулю, то это значит, что инвестор, в конце концов, окупит свои издержки, но не получит прибыли. Чем больше величина NPV, тем красивее проект для инвестора. Если же величина NPV отрицательная, то проект является убыточным и от его реализации следует отрешиться.

Учет неопределенности и оценка риска варианта инвестирования

В ходе реализации проекта  инвестирования могут появиться  непредвиденные ситуации, которые значительно  изменят запланированные характеристики прибыли и издержек. Это может быть результатом деяния как внутренних факторов (менеджмент, остальные), так и внешних (политическая ситуация, изменение конъюнктуры рынка). Проект инвестирования, как уже отмечалось, подвержен разным видам денежных, коммерческих, страховых и остальных рисков.

Оценка инвестиционного  риска в меньшей степени, чем  остальные этапы разработки проекта, поддается формализации и количественному  выражению. Поэтому в данной области  не существует общепринятых стандартов.

способы учета неопределенности конечных результатов реализации проекта инвестирования можно условно поделить на три группы:

• вероятностные способы;

• определение критических  точек;

• анализ чувствительности.

Вероятностные способы  основываются на знании количественных черт рисков, провождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных способов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два остальных способа — определение критических точек и анализ чувствительности — дают только общее представление об стойкости проекта к изменениям заложенных в него характеристик.

В связи с указанными обстоятельствами в данной работе будут  подробно рассмотрены два главных  вероятностных способа — бета-анализ и кумулятивный способ.

Определение критических  точек традиционно сводится к  расчету так называемой «точки безубыточности» (break-even point). Для этого рассчитывается таковой уровень производства и  реализации продукции, при котором незапятнанная текущая цена проекта (NPV) равна нулю, то есть проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более возможно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях понижения спроса, и тем ниже будет риск инвестора.

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния конфигурации исходных характеристик  проекта на его конечные свойства, в качестве которых, традиционно, употребляется  внутренняя норма прибыли либо NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных характеристик в определенных пределах, при условии, что другие характеристики остаются постоянными. Чем больше спектр вариации характеристик, при котором NPV либо норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

Способы оценки ставки дисконта

Согласно интернациональным  эталонам, под ставкой дисконта понимается ставка дохода, используемая для пересчета  денежных сумм, подлежащих уплате либо получению в будущем, к текущей  стоимости. Применительно к оценке инвестиционных проектов ставка дисконта употребляется для определения суммы будущей прибыли, которую инвестор получит, приняв решение о вложении средств, в текущих ценах. Другой вариант толкования содержания понятия дисконта: ставка дохода, которую просит инвестор при покупке потока ожидаемых денежных платежей с учетом степени риска получения этих доходов.

Выбор вида ставки дисконта зависит от выбранного вида денежного  потока. В табл. 1 Приведены два  разных вида денежных потоков и соответствующих им ставок дисконта:

Таблица 1

Виды ставки дисконта

Бездолговой денежный сгусток представляет собой сумму незапятнанного дохода после уплаты налогов, начисления износа и иных балансовых статей. Из данной суммы исключаются также вложения в основной и оборотный капитал. Выплачиваемые проценты по кредитам и изменение остатка долгосрочной задолженности не принимаются во внимание.

Денежный сгусток для  собственного капитала различается  от предшествующего тем, что из него исключаются уплачиваемые проценты по кредитам и другим заемным средствам. Таковым образом рассчитывается величина денежного потока, поступающего в распоряжение владельцев собственного капитала либо акционеров. В обоих вариантах денежный сгусток может исчисляться как до, так и после уплаты налога на прибыль. Не считая того, расчеты могут вестись как в настоящих ценах, так и в номинальных (т.е. не очищенных от инфляции).

более адекватная оценка инвестиционных проектов выходит при  использовании в расчетах денежных потоков для собственного капитала после уплаты всех налогов. Не считая того, имеет смысл употреблять  ставку дисконта для настоящей стоимости, т.е. из её состава следует вычесть инфляционную составляющую.

Рассмотрим два более  обширно применяемых подхода  к определению ставки дисконта для  собственного капитала. Это модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model), называемая также моделью β-коэффициентов, и кумулятивная модель («build-up» approach). В каждой из них происходит учет риска методом расчета соответствующих поправок к величине ставки дисконта. Описание моделей приводится в согласовании с рекомендациями глобального Банка (World Bank).

Модель оценки капитальных активов

Модель оценки капитальных  активов (САРМ) базирована на представлении  о том, что хоть какой дополнительный риск для инвестора находит свое выражение в увеличении ожидаемой доходности инвестиционного проекта. В модели размер ожидаемого дохода на собственный капитал и соответствующей ставки дисконта определяется на базе трех компонентов: безрисковой ставки дохода, коэффициенте β и рыночной премии за риск.

Разница меж среднерыночной и безрисковой ставками дохода именуется рыночной премией за риск. Смысл её заключается в учете дополнительного риска при рациональном размещении средств в рыночные активы (акции, облигации, депозиты и др.) По сравнению с так называемыми безрисковыми вложениями, смысл которых будет разъяснен позднее. Величина рыночной премии отражает усредненный риск диверсифицированного рыночного портфеля.

Коэффициент β описывает  систематический риск компании относительно среднерыночного риска. Модифицированный вариант САРМ учитывает также несистематический риск компании, зависящий от особенностей её организации и хозяйственной деятельности. Модифицированное уравнение САРМ смотрится следующим образом:

В США главным активом  для расчета безрисковой ставки служат облигации 30-летнего государственного займа правительства США, владеющие номинальной доходностью в пределах 5—6% годовых.

С учетом приведенных  данных возможны варианты методики выбора безрисковой ставки.

1-й вариант. Можно  взять ставку по правительственным  облигациям страны, в которой производятся инвестиции, с большим сроком обращения. Для России рекомендуется брать среднюю эффективную ставку по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

Данный вариант активно  и с фуррором применялся в докризисный  период в России и, возможно, будет применяться в будущем, когда обстановка в стране станет стабильной. В условиях кризиса, когда Россия не может обслуживать свой внешний и внутренний долг, этот вариант неприменим.

2-й вариант. В случае  иностранных инвестиций можно взять доходность государственных облигаций страны происхождения инвестора с большим сроком обращения. При этом в структуре ставки дисконта Rc нужно учитывать еще и страновой риск.

Разность между безрисковыми ставками страны вложения инвестиций и страны происхождения инвестора приблизительно равна величине страхового риска, выраженного в единицах доходности (это правило действует в условиях стабильной экономики). некая часть страхового риска находится еще и в составе рыночной премии.

3-й вариант. В случае  оценки эффективности иностранных инвестиций в России безотносительно к каким-либо возможным инвесторам можно взять усредненную безрисковую ставку по промышленно развитым странам Европы либо мира. При этом также нужно учитывать усредненный страховой риск России.

Два последних варианта вполне могут быть применены к  оценке ставки дисконта по инвестициям  в условиях кризиса.

Согласно модели САРМ, риск разделяется на две категории -систематический и несистематический. Систематический риск связан с конфигурацией  конъюнктуры на рынке ценных бумаг в целом под влиянием макроэкономических и политических факторов (роста либо понижения ставки рефинансирования, инфляции, конфигураций в правительственной политике и т.Д.). Действие этих факторов сказывается в той либо другой мере на всех компаниях в данной стране.

Мерой систематического риска в модели САРМ служит коэффициент  β. Он описывает степень действия указанных выше глобальных факторов на амплитуду колебаний стоимости  выбранного вида активов. На рынке акций  коэффициент β служит мерой амплитуды колебаний цены на акции компании по отношению к амплитуде колебаний рынка в целом, измеренной для диверсифицированного рыночного портфеля.

Среднерыночный уровень  риска соответствует коэффициенту β, равному единице. Инвестиции в  компанию, у которой β превосходит единицу, связаны с завышенным риском относительно среднего уровня. Соответственно, если β меньше единицы, то это отражает меньшую изменчивость акций компании и, следовательно, меньший риск. Значение β, равное, к примеру, 1,2, значит, что при подъеме акции растут на 20% быстрее рынка, а при падении рынка акции будут уменьшаться на 20% быстрее.

Отрицательное значение коэффициента β обозначает тенденцию, противоположную рынку: при подъеме  рынка акции компании падают, и  напротив.

Несистематический риск связывается с присущими лишь данному предприятию чертами денежной и хозяйственной деятельности. Колебания курсов, обусловленные несистематическим риском, не коррелируют с общерыночными тенденциями. В несистематическом риске могут быть выделены следующие составляющие:

• предпринимательский  риск, связанный с менеджментом компании, конкурентоспособностью, управлением  затратами компании и т.Д.;

• денежный риск, связанный  с уровнем ликвидности активов,

показателями внутренней и наружной задолженности, оборачиваемостью средств и т.д.

Список литературы:

1. http://www.statya.ru
2. Лапыгин Ю.Н., Балакирев А.А., Бобкова Е.В. и др. Инвестиционная политика: Учебное пособие / Ю.Н. Лапыгин - М.: КНОРУС, 2005. - 320 с.
3. Хазанович Э.С. Инвестиционная стратегия: Учебное пособие / Э.С. Хазанович, А.М. Ажлуни, А.В. Моисеев. – М.: КНОРУС, 2010. – 304 с.
4. Инвестиционная политика предприятия [Электронный ресурс]. URL: http://www.coolreferat.com
5. Инвестиционная политика организаций (предприятий) [Электронный ресурс]. URL: http://knigi-uchebniki.com

Содержание:

1.Понятие и содержание инвестиционной  политики предприятия.

2. Управление инвестиционными рисками.

 Бизнес –план.

Список литературы.