Понятие и типы инвестиционных портфелей

Содержание:

  1. Понятие и типы инвестиционных портфелей. Цели и задачи формирования инвестиционных портфелей…………………………………….3
  2. Анализ альтернативных инвестиционных проектов. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции………………………………9
  3. Список использованной литературы……………………….……..20

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Понятие и типы инвестиционных портфелей. Цели и задачи формирования инвестиционных портфелей.

 

Инвестиционный  портфель - это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.1

Классификация инвестиционных портфелей по видам  включаемых в них объектов инвестирования связана, прежде всего, с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании.

Портфель  реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, более рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболее сложный и трудоемкий в управлении.

Портфель  ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем. Вместе с тем портфель отличают по следующим признакам:

- высокий уровень  риска, который распространяется  не только на доход, но и на весь инвестированный капитал;

- более низкий  уровень доходности;

- низкая инфляционная  защищенность;

- ограниченность  вариантов выбора отдельных финансовых  инструментов.

Портфель  прочих объектов инвестирования дополняет инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Портфель роста  формируется в целях приростка  капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска.

Портфель  дохода ориентирован на получение текущего дохода- процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде. Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

Консервативный  портфель включает в основном объекты инвестирования со средними значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода.

Перечисленные виды портфелей имеют ряд промежуточных  разновидностей. Портфели роста и  дохода при максимальных значениях  своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана с процессом реализации целей их формирования.

Сбалансированный  портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный  портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава, поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности или внутренних факторов.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

- достижение  необходимого уровня доходности;

- ликвидность  инвестированных средств на приемлемом  для инвестора уровне;

- прирост капитала;

- минимизация  инвестиционных рынков.2

Основной целью  инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью  формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия предприятия направлена на расширение деятельности (увеличение объема производства), то основные инвестиции будут вложены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а имеющиеся - в прочие объекты (в ценные бумаги или банковский вклады) и будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках и объемах размещения.

Как при осуществлении инвестиционной деятельности, так и при формировании инвестиционного портфеля инвестор ожидает прибыль, действуя в рамках приемлемого для него риска. Доход может иметь не только форму текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

Достижение  конкретного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в  текущем периоде, как правило, с  заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов  по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования, дивиденды и проценты по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при планировании денежных рисков. Данная цель является основой при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств.

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются  увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний - эмитентов, по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также для объектов недвижимости и др. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным.

Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного  капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода, и позволяет достичь указанной цели.

Однако минимизация  рисков не всегда позволяет полностью  устранить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении требуемой инвестором доходности. Она зависит от отношения инвестора к риску.

Обеспечение достаточной  ликвидности инвестируемых средств  предполагает возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно связана с предыдущими целями, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке.

Вместе с  тем ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход, но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными- минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому  инвестор должен установить приоритет  определенной цели при формировании своего портфеля.

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях.

Таким образом, главной целью формирования инвестиционного  портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

- обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

- обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

- обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;

- обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

- обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Анализ альтернативных инвестиционных проектов. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции.

 

При рассмотрении одновременно нескольких альтернативных проектов важно учитывать отношения между ними. Проекты называются взаимно независимыми, если принятие или отказ от одного из них не влияет на возможность или эффективность принятия другого.

Совместный  эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме  эффектов от осуществления каждого  из них. 
Взаимодополняющими называются проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. 
При осуществлении только некоторых из таких проектов общие поставленные цели могут быть не достигнуты. Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности. Каждый из проектов существенно влияет на другой, и отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого. Проекты называются альтернативными, если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативными проектами являются проекты, служащие достижению одной и той же цели, но из альтернативных проектов может быть реализован только один. Самая сложная в ряде проблем инвестиционного анализа – это принятие решения по выбору лучшего из альтернативных проектов. В этой ситуации аналитик должен:

1) выбрать лучший  из нескольких проектов, направленных  на достижение одной и той же цели инвестора;

2) из нескольких  независимых проектов выбрать  лучший, если инвестиционного капитала  недостаточно для реализации всех;

3) выбрать различные  варианты одного проекта.

Выбор лучшего  варианта инвестирования из ряда альтернативных делается по шагам:

1) проводится  проверка соответствия каждого  варианта всем имеющимся ограничениям  технического, экологического, социального и иного характера;

2) проводится  анализ финансовой состоятельности  каждого проекта. Проекты, которые  не отвечают первым двум условиям, исключаются из дальнейшего рассмотрения;

3) производится  оценка абсолютной эффективности  каждого из проектов по системе  международных показателей, таких  как: срок окупаемости, бухгалтерская рентабельность инвестиций;

4) оценивается  сравнительная эффективность проектов.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного  характера лежат оценка и сравнение  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений. Поскольку  сравниваемые показатели относятся  к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

Метод расчета  чистого приведенного эффекта. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1,Р2,…,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.3

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

4

где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.

Метод расчета  индекса рентабельности.

Этот метод  является по сути следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что  если: PI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Метод расчета  нормы рентабельности инвестиции.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: 
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0 
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС.

Если IRR>СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Метод определения  срока окупаемости инвестиций. Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного им. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

5

Анализ альтернативных проектов. Весьма обыденной является ситуация, когда менеджеру необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Причины могут быть разными, в том числе и ограниченность доступных финансовых ресурсов.

Из всех рассмотренных  критериев наиболее приемлемыми  для принятия решений инвестиционного  характера являются критерии NPV, IRR и PI. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. Основная причина кроется в том, что NPV – это абсолютный показатель, а PI и IRR – относительные.

При принятии решения  можно руководствоваться следующими соображениями:

а) рекомендуется  выбирать вариант с большим NPV, поскольку  этот показатель характеризует возможный  прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической  мощи предприятия является одной  из наиболее приоритетных целевых установок);

б) возможно также  сделать расчет коэффициента IRR для  приростных показателей капитальных  вложений и доходов (последняя строка таблицы); при этом если IRR > СС, то приростные затраты оправданы и целесообразно  принять проект с большими капитальными вложениями.

Наиболее предпочтительным критерием является критерий NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

Он дает вероятную  оценку прироста капитала предприятия  в случае принятия проекта; Он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд серьезных недостатков. Коротко охарактеризуем их:

1. В сравнительном  анализе альтернативных проектов  критерий IRR можно использовать достаточно  условно. 

2. Критерий IRR показывает  лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован  с оцениваемым проектом.

3. Одним из  существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и Б, которые могут быть осуществлены одновременно: NPV (А + Б) = NPV(А) + NPV(Б), но IRR (А + Б) не равно IRR(А) + IRR(Б)

NPV – абсолютный  показатель. При сравнении двух  альтернативных проектов по критерию NPV выбирают вариант с большим  NPV, поскольку этот показатель  характеризует возможный прирост  экономического потенциала предприятия  (наращение экономической мощи  предприятия является одной из приоритетных установок). Данный критерий является наиболее предпочтительным (из IRR и PI), т.к. он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта; он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

Построим график функции NPV = f(r) для проектов А и  В (Нахождение точки Фишера). Точка  пересечения двух графиков (r=10%), показывающая значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера. Она примечательна тем, что служит пограничной точкой, разделяющей ситуации, которые «улавливаются» критерием NPV и не «улавливаются» критерием IRR.

Метод расчета  чистого приведенного эффекта. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2, …,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что  если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.6

При прогнозировании  доходов по годам необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений  как производственного, так и  непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

7

где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.

NPV отражает  прогнозную оценку изменения  экономического потенциала предприятия  в случае принятия рассматриваемого  проекта. Этот показатель аддитивен  во временном аспекте, т.е. NPV различных  проектов можно суммировать. Это  очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Поэтому при  планировании долгосрочных инвестиций инфляция должна учитываться в оценке будущих денежных потоков. Игнорирование фактора инфляции может негативно отразиться на результатах анализа эффективности долгосрочных инвестиций и привести к серьезным ошибкам, вследствие которых предприятие может принять убыточные инвестиционные проекты.

Влияние инфляции на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов можно учитывать путем корректировки различных составных частей денежных потоков либо пересчета коэффициента дисконтирования.

Более правильной, но и более трудоемкой является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки. Среди основных факторов, формирующих денежные потоки, можно назвать объем выручки от реализации продукции и текущие затраты без амортизации. Корректировка денежных потоков может осуществляться с использованием различных индексов. Это связано, во-первых, с тем, что различные элементы текущих расходов находятся в не одинаковой зависимости от воздействия на них инфляции, и, во-вторых, индексы цен на продукцию предприятия и потребляемые им материальные ресурсы могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью показателя NPV.

Более проста методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Существует  зависимость между обычной ставкой  доходности (r), ставкой доходности в  условиях инфляции (i) и показателем  инфляции (j):

1 + i = (1 + r) × (1 + j).

Упростив формулу, получаем

1 + i = 1 + r + j + j × r.

Величиной r · j ввиду ее малой величины можно  пренебречь, тогда для практических расчетов формула принимает следующий  вид:

i = r + j.

Коэффициент дисконтирования  в условиях инфляции можно будет  рассчитать по формуле.

Отношение к инфляции как к объективному экономическому процессу на протяжении многих лет  бел неоднозначным. До 1936 г. доминировал  тезис, что инфляция является исключительно  деструктивной силой. Этот тезис  был опровергнут Дж. Кейнсом, утверждающим, что инфляция обладает огромным позитивным потенциалом, поскольку она обесценивает деньги, делает процесс их накопления бесцельным. Тем самым стимулируется потребление, и инфляция превращается в важнейший фактор развития экономики. Напротив, отсутствие инфляции приводит к накоплению денег, их иммобилизации и при определённых условиях может вызвать экономический кризис.

Вместе с тем нельзя не признавать, что инфляция оказывает  существенное влияние на достоверность  и актуальность учётных данных.

Инфляция – это процесс снижения покупательской способности денег. Известные в мировой практике подходы к учёту и анализу влияния инфляции могут быть систематизированы в следующую схему (рис. 1).

     

Инфляция

      
               
             

Нужна переоценка учитываемых объектов

  

Не нужна  переоценка учитываемых объектов

               
             

По колебаниям уровней товарных цен

  

По колебаниям курсов валют

             
               

По товарной массе в целом

По каждому  товару в отдельности

Смешанный метод

               
             

По цене возможной реализации

  

По цене восстановления


 

Рис. 1. Классификация  альтернативных вариантов учета  в условиях инфляции.

 

 
   

При оценке эффективности  капитальных вложений необходимо по возможности (или если целесообразно) учитывать влияние инфляции. Это  можно делать корректировкой на индекс инфляции (i), либо будущих поступлений, либо ставки дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки ставки дисконтирования на индекс инфляции. Прежде всего рассмотрим логику такой корректировки на простейшем примере.

Пример. Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 млн. руб. в начале года и 1,1 млн. руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что существует инфляция в размере 5% в год, то для того, чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 млн. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,1 * 1,05 = 1,155 млн. руб.

Таким образом, чтобы  обеспечить желаемый доход, предприниматель должен был использовать в расчетах не 10%-ный рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции:

1,10 * 1,05 = 1,155

Итак, можно написать общую формулу, связывающую обычную ставку дисконтирования (r), применяемую в условиях инфляции номинальную ставку дисконтирования (р) и темп инфляции (Ipr):

1+р = (1+r) * (1+Ipr)

Данную формулу можно  упростить.

1 + р = (1+r) * (1+Ipr) = 1+r+Ipr+r* Ipr

Последним слагаемым  ввиду его малости в практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная  формула имеет вид:

p = r + Ipr

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  использованной литературы:

  1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 2008- 345 с.
  2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2009. - 512 с.
  3. Бузырев В.В., Васильев В.Д., Зубарев А.А. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. - 224 с.
  4. Валдайцев С.В,. Воробьев П.П и др. Инвестиции: учебник /под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Велби, Проспект, 2010.
  5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб.-практ. пособие. М.: Дело, 2010.
  6. Ендовицкий ДА. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: Методология и практика / под ред. Л.Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2010.
  7. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2009. - 478 с.
  8. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В.  Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 2011. - 272 с.
  9. Инвестиции: учебное пособие/М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова- 3-е изд.,стер.- М.: КНОРУС, 2011.- 368 с.
  10. Ковалев В. В.   Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 432 с.
  11. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: учеб, пособие. М.: ИНФРА-М, 2010.
  12. Найденное В.И. Инвестиции : учеб, пособие. М.: ПРИОР, 2008.
  13. Перекрестова Л.В. Финансы и кредит: Учеб. пос. - М.: Академия, 2009. - 288 с.
  14. Подшиваленко ГЛ., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Инвестиции: учеб, пособие / изд. 2-е, перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2009.
  15. Экономическая оценка инвестиций. /Горелов П.П. М.: ИНФРА-М, 2008. - 411с.
Понятие и типы инвестиционных портфелей