Понятие и виды облигаций

Оглавление

                    Введение……………………………………………………………...3

  1. Понятие и виды облигаций………………………………………………..4
  2. Стоимостная оценка облигаций………………………………………….12
  3. Доходность  облигаций…………………………………………………...15

                    Заключение…………………………………..……………………..18

                    Список используемой литературы………………………………..19 
 
 

 

Введение

   Тема  моей контрольной работы очень актуальна, так как  одним из важных объектов торговли на рынке ценных бумаг являются облигации.

   Акционерное общество имеет право финансировать  свою деятельность не только с помощью  выпуска акций, но и за счет эмиссии  облигаций. Этот вид ценных бумаг  также активно используется государственными и региональными органами власти. Облигации выпускаются государством, местными органами власти или компаниями в форме ценных бумаг с фиксированной или переменной процентной ставкой. Большая часть облигаций не имеет обеспечения и не дает права на участие в управлении.

   Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

   Обычно  доход по облигациям выше, чем доход  при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущих доходности облигаций и ссудного процента служит основой для формирования цен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг.

   Задичи работы:

  1. Рассмотрение основных понятий облигации;
  2. Раскрытие видов, с конкретными примерами;
  3. Изучение стоимостной оценки;
  4. Определение доходности облигации

   Целью контрольной работы является изучение основных аспектов рынка ценных бумаг на конкретном примере «облигация». 

Понятие и виды облигаций

       Облигация – это долговое свидетельство, закрепляющее права ее держателя на получение  от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.

       Первичное размещение облигаций возможно по цене, отличающейся от номинальной – с дисконтом (скидкой). Если дисконтная облигация погашается по номиналу, то это облигация с нулевым купоном.

       Владелец  облигаций не имеет права голоса, не участвует в общих собраниях  акционеров, не участвует в управлении обществом. Выпуск облигации допускается  после полной оплаты уставного капитала общества и регистрации отчета об итогах предыдущего выпуска облигаций. Запрещается государственная регистрация  облигаций, объем выпуска которых превышает размер уставного капитала общества или величину обеспечения, предоставленного третьими лицами.

       Возможно  размещение облигаций частями в  течении нескольких сроков (траншами), но не позднее одного года с момента утверждения решения об их выпуске.

       Облигации могут быть именными и на предъявителя. В случае выпуска облигаций на предъявителя они имеют купонный лист, состоящий из нескольких купонов, на основании которых происходит выплата процентов (”стрижка купонов”)1.

       Существуют  различные виды облигаций. Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается  фиксированный доход.

       Доход по облигации называют процентом  или купоном. Саму облигацию именуют  купонной или твердопроцентной бумагой. Поскольку для рыночной экономики характерна инфляция, то твердопроцентная бумага не всегда отвечает интересам инвесторов. Поэтому появились облигации с плавающим (переменным) купоном.

       Величина  купона у них меняется в зависимости  от изменения показателя, к которому "привязан" купон.

       Например, это может быть индекс потребительских  цен, поскольку он отражает развитие инфляции, или индекс цен какого-либо товара и т. п. В условиях инфляции обесценению подвергается и номинал  бумаги. Поэтому существуют индексируемые  облигации. У них плавающим является не только купон, но индексируется также  и номинал. В качестве примера  можно привести такую бумагу как  золотой сертификат— выпущена Министерством финансов РФ в 1993 г. Номинал облигации был задан как 10 кг золота. Номинал облигации в денежном выражении на конкретный момент времени определялся как стоимость 10 кг золота на лондонском рынке. Таким образом, при изменении цены золота, изменялась и денежная сумма номинала.

       Существуют  облигации бескупонные. В качестве синонимов используются термины "облигация  с нулевым купоном" или "чистая дисконтная облигация". Иногда вместо термина "чистая дисконтная облигация" говорят просто "дисконтная облигация". Первый термин более корректный, поскольку, как мы увидим ниже, дисконтной может  быть и купонная облигация.

       Бескупонная облигация — это ценная бумага, которая не имеет купонов. Доход  инвестора возникает за счет разницы  между ценой погашения облигации (номиналом) и ценой ее приобретения. Например, номинал облигации равен 1 млн. руб., продается она по 800 тыс. руб. При погашении бумаги доход  инвестора составит 200 тыс. руб.

       Среднесрочная и долгосрочная бескупонные облигации  могут оказаться удобными для  эмитента, так как не требуют ежегодного отвлечения средств для обслуживания долга как в случае с купонной облигацией. Бескупонные облигации привлекательны и для инвестора, если ему необходимо аккумулировать известную сумму денег к определенному времени (которое совпадает с моментом погашения облигаций). Купив необходимое количество облигаций, вкладчик уже не зависит от конъюнктуры, как в случае с купонной бумагой.

       Следующий вид облигации — это конвертируемая облигация. В соответствии с условиями  эмиссии ее можно обменять на акции  или другие облигации. Чаще всего  это будут обыкновенные акции  акционерного общества, выпустившего облигации. Смысл приобретения конвертируемой в обыкновенные акции облигации  состоит в том, чтобы, с одной  стороны, гарантировать получение  дохода, приносимого облигацией в  случае не очень успешной работы акционерного общества, а, с другой стороны, сохранить  возможность увеличить доход, конвертировав  облигацию в акцию, если по ней  стали выплачиваться высокие  дивиденды. В условиях эмиссии оговаривается  пропорция обмена облигации на акции. Например, одна облигация обменивается на три акции.

       Облигация имеет номинал. Как общее правило, при погашении бумаги инвестору  выплачивается сумма, равная номиналу.

       Если  облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Купон представляет собой  определенный процент.

       Например, номинал облигации 1 млн. руб., купон 20%. Чтобы узнать величину купона в  рублях, необходимо купонный процент  умножить на номинал. Так в примере 20% от номинала составит 200 тыс. руб.

       Как общее правило, значение купона объявляется  в расчете на год, однако выплачиваться  он может и чаще — раз в полгода, квартал. Если в нашем примере  купон составляет 200 тыс. руб. за год, то в случае его выплаты два  раза в год инвестор будет получать по 100 тыс. руб. каждые полгода, если купон  выплачивается ежеквартально, то сумма  каждого платежа составит 50 тыс. руб.

       В зависимости от ситуации на рынке  купонная облигация может продаваться  по цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой или дисконтом. Например, номинал облигации 1 млн. руб., цена 960 тыс. руб. Тогда скидка равна 40 тыс. руб.

       Разность  между ценой облигации, если она  выше номинала, и номиналом называется премией или ажио. Например, цена облигации 102 тыс. руб. Премия равна 20 тыс. руб.

       Котировки облигации принято давать в процентах. При этом номинал бумаги принимается  за 100%. Чтобы узнать по котировке  стоимость облигации в рублях, следует умножить котировку в  процентах на номинал облигации. Например, номинал облигации равен  млн. руб., цена — 96%. Это означает, что  она стоит 960 тыс. руб.

       Изменение цены облигации измеряют в пунктах. Один пункт равен 1%. Например, цена бумаги увеличилась с 90% до 95%. Это означает, что она выросла на 5 пунктов.

       Доход по облигации с нулевым купоном  представляет собой разницу между  номиналом и ценой приобретения бумаги. Доход по купонной облигации  — это чаще всего сумма двух слагаемых: купонных платежей и величины скидки, или купонных платежей величины премии. В последнем случае премия уменьшает доход инвестора. Например, вкладчик купил облигацию с погашением через год номиналом млн. руб. и купоном 20% за 960 тыс. руб. В конце  года ему выплатят 200 тыс. руб. по купону. Так как облигация погашается по номиналу, то он выигрывает еще 40 тыс. руб. за счет разности между номиналом  и уплаченной ценой. Таким образом, его доха составит 240 тыс. руб.

       Предположим, что в нашем примере инвестор купил облигацию со скидкой, а  с премией в 20 тыс. руб., т.е. по цене 1020 тыс. руб. Поскольку в конце  года облигация погашается по номиналу, он теряет сумму премии и его доход  составит:

       200 тыс. руб. - 20 тыс. руб. = 180 тыс. руб.

       В зависимости от состояния рынка  цена купонной облигации может быть выше или ниже номинала. Однако к моменту ее погашения она обязательно должна равняться номиналу, так как бумага погашается по номиналу. Цену облигации можно разделить на две части: чистую цену и сумму накопленного купона. Такое деление целесообразно провести, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равна сумме чистой цены и накопленной на момент сделки суммы купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.

       Инвестор  приобретает облигацию для получения  дохода. Для определения эффективности  инвестирования средств в облигацию  и сопоставления различных облигаций  используют не абсолютные значения дохода, а относительные, т.е. пользуются показателем  доходности. Как известно доходность за некоторый период времени определяют делением полученного дохода к затраченному капитала, который принес данный доход. Одним из основных показателей доходности облигации является купонный процент. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью. Например, купон облигации равен 20% и она продается по номиналу.

       Это означает, что ее доходность составляет 20% годовых. Если облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется выше 20%, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта. Если облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 20%, так как при погашении инвестор теряет сумму премии. Возникает вопрос, почему облигация в одном случае может продаваться со скидкой, а в другом — с премией. Это определяется состоянием конъюнктуры рынка2.

       Цена  облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок в экономике. Поэтому, если изменится  уровень процентных ставок, то изменится  и цена облигации. Например, акционерное  общество выпускает облигацию на 5 лет с купоном 20%, и она продается на рынке по номиналу. Это означает, что рынок требует на бумаги данного уровня риска доходность в размере 20%. На следующий год акционерное общество выпускает еще одну облигацию, но с погашением через 4 года и купоном 15%. Она продается по номиналу.

       Это означает, что на второй год конъюнктура  изменилась, и уровень процентных ставок упал. На второй год на рынке  обращается и первая и вторая облигации. Поскольку по своим характеристикам риска первая облигация аналогична второй, то ее доходность также должна в новых условиях равняться 15%. В какому случае облигация с купоном 20% принесет инвестору только 15% годовых? Это произойдет, если он купит ее по цене выше номинала. Если на третий год доходность для облигаций данной степени риска вырастет до 30%, то и первая и вторая облигации будут продаваться с дисконтом, причем вторая бумага окажется дешевле первой вследствие более низкого купона.

       Существуют  понятия еврооблигация и мировая  облигация. В современных условиях Россия вышла на рынок еврооблигаций  со своими бумагами. Еврооблигация  — это облигация, выпущенная эмитентом  в валюте другой страны. Чаще всего  облигации выпускаются в Долларах США эмитентами не из Соединенных  Штатов3. Данный рынок возник для того, чтобы обойти законодательные препятствия страны, в валюте которой выпущена бумага. Мировая облигация — это облигация, которая одновременно выпускается в нескольких странах. Эмиссия такой бумаги требует взаимодействия между клиринговыми системами данных стран, чтобы облигация легко могла пересекать границы.

       Рассмотрим  основные моменты, характеризующие  выпуск облигаций акционерным обществом. Эмиссия облигаций акционерного примеру, она пожелала эмитировать  бумаги на 20 лет, то в силу очень высокого кредитного риска она должна была бы обеспечить по облигации очень высокий купонный процент. А это сделало бы такой заем экономически нецелесообразным. Крупная компания в кризисе может привлечь средства инвесторов, но только под большой процент и на малый срок.

       Общества  допускается только после полной оплаты уставного капитала. Номинальная  стоимость всех выпущенных облигаций  не должна превышать размера его  уставного фонда, либо величину обеспечения, предоставленного обществу для этих целей третьими лицами. Акционерное  общество может выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного  имущества, либо облигации под обеспечение, предоставленное третьими лицами. Если облигации выпускаются под обеспечение  определенного имущества, это означает, что в случае банкротства предприятия  данное имущество служит основой  для удовлетворения требований держателей облигаций4. Различное имущество акционерного общества обладает разной степенью ликвидности. Поэтому облигации одной и той же компании, обеспеченные различным имуществом, отличаются для инвестора по степени риска.

       Акционерное общество вправе выпускать облигации  без обеспечения, т.е. они обеспечиваются всем имуществом общества, однако если последнее выпустило также облигации, обеспеченные конкретным имуществом, то держатели облигаций без обеспечения  получат компенсацию только после  владельцев обеспеченных облигаций  за счет оставшихся средств. Облигации  без обеспечения разрешается  выпускать не ранее третьего года существования общества5.

       Современный отечественный рынок облигаций  — это главным образом рынок  государственных облигаций. Поэтому  остановимся кратко на характеристике основных государственных облигационных  займов. Государственные облигации можно, разделить на облигации рыночных и нерыночных займов. Облигации рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Наиболее известные из них государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федеральных займов (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ — их также именуют "вебовками"). Облигации нерыночных займов не могут обращаться на вторичном рынке. 

 

Стоимостная оценка облигаций

       Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость  облигации напечатана на самой облигации  и обозначает сумму, которая берется  взаймы и подлежит возврату по истечении  срока облигационного займа. Рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке  облигаций и финансовом рынке  в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов  самого облигационного займа. Этими  элементами являются:

       • перспектива получить при погашении  номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки  облигации срок ее погашения, тем  выше ее рыночная стоимость);

       • право на регулярный фиксированный  доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость). 

       Курс  облигаций 
 
 

       Ko – курс облигаций

       Kp – рыночная цена облигации;

       P – номинальная цена облигации. 

       Дисконт и процентный доход по облигации

       Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

       • периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

       • изменения стоимости облигации  за соответствующий период;

       • дохода от реинвестиций полученных процентов.  

       1) Облигация, в отличие от акции,  приносит владельцу фиксированный  текущий доход. Этот доход представляет  собой постоянный аннуитет —  право получать фиксированную  сумму ежегодно в течение ряда  лет. Размер купонного дохода  по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

       2) Вторая составляющая дохода, приносимого  облигацией: облигация, купленная  по цене ниже номинала, т.е.  с дисконтом. Примером таких  облигаций, как уже говорилось  ранее, служат облигации с нулевым  купоном. Доход по ним образуется  как разница между ценой, по  которой они продаются, и номиналом  облигации. При покупке и продаже  облигаций с дисконтом важным  моментом является определение  цены продажи облигации. Иными словами: по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

       Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена — сегодняшней стоимостью будущей суммы денег6. 
 
 

       Kрд – цена продажи облигации с дисконтом, руб.

       H – номинальная цена облигации,  руб.

       T – число лет, по истечении  которых облигация будет погашена

       C – норма ссудного процента (или  ставка рефинансирования), % 

        

       – дисконтный множитель, показывающий, какую  долю составляет цена продажи облигации  в ее номинальной  цене. 

       3) Последний элемент совокупного  дохода — доход от реинвестиций  полученных процентов — присутствует  лишь при условии, что полученный  в виде процентов текущий доход  по облигации постоянно реинвестируется.  Данный вид дохода может иметь  довольно существенное значение  при покупке долгосрочных облигаций.

 

Доходность  облигаций

       В практической деятельности довольно часто, например при определении эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе инвестором при покупке той или иной облигации и формировании профессиональными участниками рынка оптимальных инвестиционных портфелей, возникает потребность установить финансовую эффективность облигационного займа, что сводится к определению доходности облигаций.

       В общем виде доходность является относительным  показателем и представляет собой  доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и  полную, или конечную, доходность облигаций. Показатель текущей доходности характеризует  годовые (текущие) поступления по облигации  относительно произведенных затрат на ее покупку.

       Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь  только этим показателем, нельзя выбрать  наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в  текущей доходности не нашел отражения  еще один источник дохода — изменение  стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым  купоном текущая доходность равна  нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

       Оба источника дохода отражаются в показателе конечной, или полной, доходности, характеризующей  полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год.

       Существуют  два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это инфляция и налоги. Если доход от облигации равен 14% в год, а уровень инфляции — 13%, то реальная доходность составит только 1%. Если уровень инфляции повысится  до 14% и выше, то инвесторы — держатели  облигаций с фиксированным 14%>-ным доходом — будут иметь перспективу получить нулевой доход или даже понести убытки. Поэтому в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные облигации (хотя эмитентам они, несомненно, интересны), чтобы доходность собственных инвестиций поддержать на уровне, соизмеримом с базовой ставкой доходности — ставкой рефинансирования.

       Налоги  уменьшают доход по облигациям, а  значит, и их доходность. Учитывая все  вышесказанное, реальная доходность тех  или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых  налогов с учетом инфляции. Эти  показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для  инвестирования объекты.

       Доходность  облигации измеряется в процентах. Изменение доходности часто измеряют в базисных пунктах. Базисный пункт  — это одна сотая часть процента. Таким образом, в одном проценте насчитывается 100 базисных пунктов. Например, доходность облигации выросла с 20% до 20,4%. В таком случае можно  сказать, что доходность увеличилась  на 40 базисных пунктов7.

       Различные облигации могут приносить инвестору  разную доходность. Главным образом  это определяется следующими причинами. Во-первых, кредитным рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью  характеризуются государственные  облигации, так как кредитный  риск по таким бумагам практически  отсутствует. Во-вторых, от срока обращения  облигации. Чем больше период времени, на который он выпущены, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них  средства. В-третьих, от уровня налогообложения  доходов по облигации.

       В общем виде доходность представляет собой доход, приходящийся на единицу  затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

       Показатель  текущей доходности характеризует  годовые (текущие) поступления по облигации  относительно сделанных затрат на ее покупку8. 
 
 

       Стек  — текущая доходность облигации, %;

       Д — сумма выплачиваемых в год  процентов, руб.;

       Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб. 
 
 

       где Cкон — конечная доходность облигаций, %;

       Дсп — совокупный процентный доход, руб.;

       Р — величина дисконта по облигации, руб.;

       Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.;

       П — число лет, в течение которых инвестор владел облигацией. Величина дисконта Р равна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения в случае, если инвестор держит облигацию до погашения.

 

Заключение

 

Список  используемой литературы

  1. Дегтярева О.И., Коршунова Н.М., Жукова  Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело, М., ЮНИТИ, 2007 г.
  2. Колесникова В.И., Торкановский В.С., Ценные бумаги, М., «Финансы и статистика», 2008 г.
  3. Селеванова Т.С. Ценные бумаги, М., 2007 г.
  4. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг, С.-П, ПИТЕР, 2009 г.
Понятие и виды облигаций