Понятие капитальных вложений. Классификация капитальных вложений. Роль капитальных вложений в экономике

1.Понятие капитальных вложений. Классификация капитальных вложений. Роль капитальных вложений в  экономике.

1.1Капитальные вложения – составная часть капиталообразующих инвестиций. Они представляют собой затраты, направляемые на создание и воспроизводство основных средств. Капитальные вложения являются необходимым условием существования предприятия. Пренебрегая ими, фирма может увеличить свои прибыли в краткосрочном периоде, но в долгосрочном периоде это приведет к потере прибыли, неспособности предприятия конкурировать на рынке.

В состав капитальных вложений входят: затраты на строительно-монтажные  работы; затраты на приобретение основных средств (станки, машины, оборудование); затраты на научно-исследовательские  и опытно-конструкторские разработки (НИОКР), проектно-изыскательские работы и т. д.; инвестиции в трудовые ресурсы; прочие затраты.

1.2Классификация капитальных вложений  
и их статистические группировки 
 
Классификация - необходимая предпосылка планирования капитальных вложений, их учета и анализа. Она является исходным пунктом любой статистической работы по изучению капитальных вложений, их структуры, взаимосвязи их отдельных элементов. Классификация ведется на базе качественных признаков, позволяющих дать характеристику капитальных вложений, их отраслевого состава, назначения, направления и т.д. 
 
Классификация необходима для правильного из распределения по отраслям народного хозяйства, для изучения связи между капитальными вложениями и процессом воспроизводства основных фондов. При этом важно знать: в каком направлении идет развитие капитальных вложений, каково их влияние на изменение основных фондов, отраслевой и технологической структуры последних. Отраслевая классификация капитальных вложений должна быть типовой - одной и той же, как для целей планирования, так и для учета и статистики. В целом классификацию капитальных вложений можно представить в следующем виде:

1. Капитальные вложения производственного назначения: промышленность; строительная индустрия; сельское хозяйство; транспорт; связь; торговля и общественное питание; материально - техническое снабжение и сбыт; другие отрасли материального производства.
2. Капитальные вложения непроизводственного назначения: жилищное хозяйство; коммунальное хозяйство; здравоохранение, физкультура и социальное обеспечение; просвещение, культура, искусство; другие непроизводственные отрасли.

 
Экономическое содержание каждой позиции  в этой классификации ясно, поскольку  все капитальные вложения подразделяются по отраслям народного хозяйства. Но одно и то же предприятие может  осуществлять одновременно капитальные  вложения различного назначения. Например, строящиеся предприятия могут иметь  в своем составе: электростанции, линии электропередачи, тепловые сети, объекты связи и другие объекты, которые для этих предприятий  являются вспомогательными и подсобными производствами. В составе капитальных  вложений производственных предприятий  могут быть и объекты непроизводственного  назначения (учебные, лабораторные здания и др.). Вот почему необходимо внутреннее подразделение капитальных вложений при их классификации.  
 
Общим здесь является выделение непроизводственных капитальных вложений и таких объектов производственного назначения, по которым организуется сквозное статистическое наблюдение, независимо от того, к строительству каких предприятий они относятся (мартеновский цех, электростанции и др.). Входит ли строящаяся электростанция в общий объем капитальных вложений предприятия или представляет собой самостоятельную стройку, относится ли возводимый мартен к металлургическому заводу или к заводу машиностроительному независимо от того они должны быть обособлены в учете и статистике капитальных вложений. Так же обстоит дело и с объектами сельского хозяйства, торгового и других видов строительства. 
 
Распределение капитальных вложений внутри каждой стройки позволяет иметь более детальную, полную картину развития капитальных вложений, их распределения по отраслям народного хозяйства. Такого рода дополнительные данные не затрагивают, однако, общих принципов отраслевой классификации капитальных вложений, согласно которым все объекты производственного назначения любого строящегося предприятия относятся к одной и той же отрасли по преобладающему признаку, т.е. в зависимости от основной производственной функции предприятия. Это касается всех объектов подсобного, вспомогательного и хозяйственно - административного назначения, таких, как:

• паросиловые и энергетические установки;
• внутризаводские железнодорожные пути и сооружения;
• эстакады, пристани, причалы, платформы для погрузочно-разгрузочных работ, склады материалов;
• внутренние водопроводные, канализационные и очистные сооружения и др.

 
Учетной единицей в статистике капитальных  вложений во всех случаях остается строящееся предприятие в целом - застройщик., включая все подсобные и вспомогательные производства. Распределение капитальных вложений по отраслям народного хозяйства сочетается с целым рядом других группировок, которыми пользуется статистика для изучения характера капитальных затрат:

• по источникам финансирования капитальных вложений (инвестиций);
• по видам (структуре) капитальных вложений;
• по их направлению (новое строительство, реконструкция, расширение, восстановление);
• по экономическим или территориальным районам;
• по формам собственности.

 
В группировке по видам (структуре) капитальные вложения подразделяются на следующие составные части: проектно - изыскательские работы; строительные работы; монтаж оборудования; монтируемое  оборудование; буровые работы; оборудование, не требующее монтажа, инвентарь, инструмент; прочие работы и затраты, включаемые в инвентарную стоимость основных средств; затраты, не увеличивающие  основных средств. 
 
Структура капитальных вложений может быть представлена следующим образом. Общий объем капитальных вложений:

1. Строительство (капитальные работы): строительные работы; монтаж оборудования; геологоразведочные и буровые работы, проектно - изыскательские работы.
2. Капитальные приобретения: оборудование, не требующее монтажа, оборудование монтируемое, инструмент и инвентарь.
3. Затраты, не увеличивающие основные средства: затраты на подготовку эксплуатационных кадров; лесоустроительные, землеустроительные работы и т.п.
4. Прочие капитальные затраты: расходы по переселению, содержание дирекции строящегося предприятия.

 
Из сказанного видно, что капитальные  работы являются часть капитальных вложений и состоят из строительных и монтажных работ, а также стационарного оборудования, устанавливаемого при монтаже. Данные о структуре капитальных вложений, об удельном весе в них строительных и монтажных работ и оборудования являются необходимой предпосылкой для составление производственной программы: строительной индустрии, промышленности строительных материалов, машиностроительной промышленности и т.д. 
 
Объем строительных работ зависит об объема и структуры капитальных вложений в целом. В свою очередь, знание объема строительного производства необходимо для определения потребности строительной индустрии в: материальных и трудовых ресурсах, предметах и орудиях труда - строительных машинах и транспортных средствах. Единицей наблюдения в статистике объема капитальных вложений служат отдельные составные части возводимых объектов: этапы, укрупненные виды работ, конструктивные элементы, а также оборудование и другие элементы основных фондов, приобретаемые застройщиком. 
 
Конструктивный элемент - составная часть строительного объекта - здания или сооружения (стена, колонна, междуэтажное перекрытие, фундамент и т.п.). Укрупненный вид работ - комплекс простых работ. Статистика объема капитальных вложений, используя конструктивные элементы и укрупненные виды работ в качестве единиц наблюдения, учитывает собственно объем строительства по отдельным объектам.

1.3 Роль капитальных вложений в экономике 
 
Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Инвестиции служат "архимедовым рычагом" поступательного развития и позитивного функционирования экономики. Они создают новые предприятия и дополнительные рабочие места, позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг. Это приносит благо потребителям и производителям, инвесторам и государству в целом. 
Инвестиционные ресурсы занимают позиции ведущего источника развития национальной экономики, обеспечения темпов экономического роста. Изменения в количественных соотношениях инвестиций оказывают воздействие на объем общественного производства и занятости, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей и сфер хозяйства Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. При этом инвестирование должно осуществляться в эффективных формах, поскольку вложение средств в морально устаревшие средства производства, технологии не будет иметь положительного экономического эффекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов производимой продукции. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: увеличение масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту. 
Инвестиции находятся в определенной зависимости от фактора экономического роста, Для выяснения фактора экономического роста следует предварительно определить понятия валовых и чистых инвестиций.] 
Валовые инвестиции – это затраты на замещение изношенного, устаревшего старого оборудования за счет амортизации и прирост инвестиций на расширение производства. 
Чистые инвестиции - это затраты на новое строительство, установку дополнительного оборудования, создание средств экономической защиты и др. Чистые инвестиции обеспечиваются как внешними, так и внутренними ресурсами, включая амортизацию. Это валовые инвестиции за вычетом суммы амортизации основного капитала. 
Динамика показателя чистых инвестиций является индикатором состояния экономики: величина чистых инвестиций показывает, в какой фазе развития находится экономика страны. Если объем валовых инвестиций превышает объем амортизационных отчислений, то прирост производственного потенциала обеспечивает расширенное воспроизводство, экономика находится в стадии подъема. 
При равенстве валовых инвестиций и амортизационных отчислений, т.е. нулевом значении чистых инвестиций, в экономику в данном периоде поступает такое же количество инвестиционных средств, какое и потребляется, имеет место простое воспроизводство общественного продукта, характеризующееся отсутствием экономического роста. 
Если величина валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, показатель чистых инвестиций является отрицательной величиной. Сокращение инвестиций вызывает уменьшение производственного потенциала и , как следствие, экономический спад. 
Изменение объема чистых инвестиций ведет к изменению доходов, происходящему в том же направлении, но в большей степени, чем исходные сдвиги в инвестиционных расходах. 
Зависимость дохода и инвестиций выражается в мультипликаторе. 
Мультипликатор (лат. multiplico - умножаю) – это коэффициент, показывающий связь между изменением инвестиций и изменением величины дохода. 
При росте инвестиций рост ВНП будет происходить в гораздо большем размере, чем первоначальные дополнительные инвестиции. Этот множительный, нарастающий эффект в размере ВНП и называют мультипликационным эффектом. 
Мультипликатор (МР) – это числовой коэффициент, который показывает размеры роста ВНП при увеличении объема инвестиций. 
 Т.е.  мультипликатор, умноженный на приращение инвестиций, показывает приращение ВНП. 
Выводы: 
1. Инвестиции – сложное экономическое понятие ,требующее всестороннего изучения. Инвестиции играют значительную роль в экономике как на микро-. так и макроуровнях 
2. Чем больше дополнительные расходы населения на потребление, тем больше будет величина мультипликатора, а, следовательно, приращение ВНП при данном объеме приращения инвестиций. 
3. Чем больше дополнительные сбережения населения, тем меньше величина мультипликатора, а, следовательно, приращение ВНП при данном объеме приращения инвестиций.

2.Методы финансирования  инвестиций. Достоинства и недостатки  венчурного, долгового и бюджетного  финансирования.

2.1Методы финансирования  инвестиций 
 
Метод финансирования инвестиций - это привлечение инвестиционных ресурсов для дополнительного финансирования инвестиционного процесса. Существуют следующие основные методы финансирования инвестиций. 
 
1. Внутреннее самофинансирование. 
Самофинансирование складывается только за счет собственных ресурсов, которые формируются из внутрихозяйственных резервов, амортизационных отчислений и чистой прибыли. 
2. Финансирование с использованием механизмов рынка капитала.  
На рынке капитала используются 2 основных варианта инвестиционного вложения ресурсов: долевое - за счет привлечения новых собственников дополнительной продажей акций или совершением числящихся собственниками дополнительных вкладов; и долговое - за счет выпуска и продаж срочных ценных бумаг (облигаций).  
3. Финансирование с использованием кредитного рынка. 
Финансирование инвестиционных процессов с помощью средств, полученных в результате кредита в банке. Долгосрочные ссуды являются наиболее выгодным средством внешнего финансирования вложений для предприятий, не имеющих возможности повышения или сохранения рентабельности текущей прибылью или привлечением инвестиционных средств на рынке ссудного капитала с помощью эмиссии облигаций.  
4. Бюджетное финансирование. 
Финансовые средства выделяются юридическим лицам на инвестиционные процессы из государственного бюджета. Государственные инвестиции могут получить только те предприятия, которые находятся в государственной собственности.  
5. Финансирование с помощью комбинированных схем. 
Существуют и другие методы финансирования инвестиций, среди которых каждое предприятие или фирма могут выбрать наиболее подходящий им метод. При этом необходимо учитывать свои возможности, а также преимущества и недостатки конкретного метода финансового инвестирования.

 В научной литературе выделяются следующие основные методы финансирования инвестиций:

• самофинансирование;
• эмиссия акций;
• кредитное финансирование;
• лизинг;
• смешанное финансирование;
• проектное финансирование.

В российской практике наибольшее распространение получили такие  методы, как самофинансирование, кредитное  финансирование, государственное финансирование и смешанное. 
Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе данного метода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов). 
Величина чистой прибыли, в части направляемой на производственное развитие, как источника финансирования инвестиций зависит от: 
- объема реализации продукции; 
- цены реализации единицы продукции; 
- себестоимости единицы продукции; 
- ставки налога на прибыль; 
- политики распределения прибыли на потребление и развитие. 
 
Существенное влияние на способность к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов: 
- первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов; 
- видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных отчислений; 
- возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационных отчислений; 
- амортизационной политики предприятия и др. 
 
Сущность амортизационной политики предприятия определяется прежде всего тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию). 

Необходимо отметить, что  из всех методов самофинансирование инвестиций — самый надежный. Недостаток заключается в том, что он может  быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т. е. инвестиционные ресурсы источников данного метода ограничены. Поэтому  крупные инвестиционные проекты, как  правило, финансируются не только за счет собственных источников, но и  заемных. 
 
Кредитное финансирование может выступать в следующих формах: кредит, облигационные займы, привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации). 
 
Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны. 
 
Положительные: 
- высокий объем возможного их привлечения; 
- значительный внешний контроль за эффективностью их использования. 
Отрицательные: 
- сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества; 
- повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерей части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента. 
 
Акционерное финансирование применяется только акционерными обществами. Акционерное финансирование инвестиций используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств. 
Однако акционирование как метод финансирования инвестиций обладает рядом достоинств: 
- при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств; 
выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловной характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результата акционерного общества; 
- использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам. 
 
Недостатки акционирования:  
 
- для зрелых, давно работающих предприятий новая миссия акций расценивается инвесторами как негативный сигнал. В свою очередь это может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия;  
- возможна потеря контрольного пакета акций.

2.2Преимущества и недостатки венчурного, долгового и бюджетного финансирования.

Достоинства и недостатки венчурного финансирования

Достоинства

Венчурный капиталист обеспечивает финансирование, в котором компания нуждается для расширения бизнеса. Кроме того, он предлагает ряд дополнительных услуг:

• Наставничество: рекомендует актуальные стратегии, консультирует по производственным и финансовым вопросам. Часто инвесторы становятся членами совета директоров и порой существенно влияют на выбор стратегии компании.
• Альянсы: может вывести компанию в разветвлённую сеть стратегических партнёров, отечественных и международных, а также определить возможные цели для приобретения предприятия.
• Упрощение выхода из дела: помогает подготовиться к первоначальному размещению акций на отечественном или зарубежном фондовом рынке (IPO), могут оказать содействие и в продаже компании.

Недостатки 

Большинство венчурных капиталистов стремится реализовать свои вложения в компанию через три—пять лет. Если в бизнес-плане предпринимателя предусматривается более длительный период до события ликвидности, то венчурный капиталист может и не подойти в качестве инвестора. Предпринимателям следует учитывать и следующие моменты:

• ценообразование — у венчурных капиталистов обычно больше опыта и они умеют лучше торговаться;
• вмешательство — венчурный капиталист скорее всего пожелает оказывать влияние на стратегию компании;
• управление — венчурный капиталист, вероятно, будет пытаться взять управление в свои руки, если руководство компании окажется неспособным продвигать бизнес.

Достоинства и недостатки долгового финансирования

Среди достоинст долговых инструментов как способа привлечения инвестиций можно отметить следующие:

• руководство компании сохраняет полный контроль над компанией;
• выплаты процентов по заемным средствам, как правило, относятся на себестоимость;
• сроки и условия обязательства известны заранее;
• кредитор не участвует в распределении прибыли предприятия.

К недостаткам использования заемных средств (кредитов) российскими предприятиями относятся:

• получившие наибольшее распространение в настоящих российских условиях краткосрочное кредиты не могут использоваться для финансирования долгосрочных потребностей российских предприятий;
• высокая стоимость заемных средств в России;
• сложности с получением кредитов на российском рынке;
• обязательное наличие гарантий и обеспечения, значительно превышающих размер предоставляемых заемных средств;
• обслуживание обязательств по займам требует наличия постоянных источников поступления денежных средств;
• существует риск невыполнения обязательств по займу (риск дефолта).

Основные условия предоставления кредита определяются в ходе переговоров  между заемщиком и банком-кредитором. К таким условиям относятся: сумма  и срок займа, процентная ставка, условия  и график осуществления платежей, наличие обеспечения или залога, валюта кредита и условия наступления  дефолта. Договоренности по перечисленным  пунктам достигаются путем поиска компромисса между потребностями  предприятия-заемщика и сложившихся  на рынке банковских услуг условий. Если компромисс невозможен, руководству компании следует рассмотреть возможность привлечения финансирования путем выпуска акций. На практике российским компаниям не легко получить кредиты. В большинстве случаев российские банки могут предложить только кредитные линии, овердрафты или кредиты для финансирования оборотного капитала.

Как уже отмечалось, акции  предприятия могут приобретаться  стратегическими инвесторами, финансовыми (портфельными) инвесторами или - в случае публичного размещения – частными (мелкими) инвесторами. Каждый из перечисленных типов инвесторов имеет свои особенности, положительные или негативные для предприятия, которые будут рассмотрены ниже.

Достоинства и  недостатки бюджетного финансирования.

ДОСТОИНСТВА БЮДЖЕТИРОВАНИЯ

• Оказывает положительное воздействие на мотивацию и настрой коллектива;
• Позволяет координировать работу предприятия в целом;
• Анализ бюджетов позволяет своевременно вносить корректирующие изменения;
• Позволяет учиться на опыте составления бюджетов прошлых периодов;
• Позволяет усовершенствовать процесс распределения ресурсов;
• Способствует процессам коммуникаций;
• Помогает менеджерам низового звена понять свою роль в организации;
• Позволяет сотрудникам-новичкам понять «направление движения» предприятия, таким образом, помогая им адаптироваться в новом коллективе;
• Служит инструментом сравнения достигнутых и желаемых результатов.

НЕДОСТАТКИ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ

• Различное восприятие бюджетов у разных людей;
• Сложность и дороговизна системы Бюджетирования;
• Если бюджеты не доведены до сведения каждого сотрудника, то они не оказывают практически никакого влияния на мотивацию и результаты работы, а вместо этого воспринимаются исключительно как средство для оценки деятельности работников и отслеживания их ошибок;
• Бюджеты требуют от сотрудников высокой производительности труда, в свою очередь, сотрудники противодействуют этому, стараясь минимизировать свою нагрузку и др., а следовательно, это снижает эффективность работы;
• Противоречие между достижимостью целей и их стимулирующим эффектом: если достичь поставленных целей слишком легко, то бюджет не имеет стимулирующего эффекта для повышения производительности; 
• Если достичь целей слишком сложно, стимулирующий эффект пропадает, поскольку никто не верит в возможность достижения целей.

3.Методы оценки  инвестиционных рисков

Методы оценки инвестиционных рисков подразделяются на качественный метод, то есть описание всех предполагаемых рисков проекта, оценка их последствий и мер по снижению, а так же количественный, заключающийся в расчетах изменений эффективности проекта в связи с рисками.

Качественная оценка рисков - процесс  представления качественного анализа  идентификации рисков, требующих  быстрого реагирования. Такая оценка рисков определяет степень важности риска и выбирает способ реагирования.

В качественной оценке выделяют экспертный метод, метод анализа уместности затрат, метод аналогий.

Экспертный метод аналогии представляет собой разработку стратегии управления риском конкретного инновационного проекта на основе анализа базы данных о реализации аналогичных проектов и условий их реализации. Данный метод позволяет учесть возможные ошибки, последствия воздействия неблагоприятных факторов и экстремальные ситуации как источники потенциального риска. Метод аналогии применяется как на отдельных стадиях жизненного цикла проекта, так и по всему циклу и используется для разработки сценариев реализации инновационного проекта.

К недостаткам следует отнести  субъективность оценок, качество оценок зависит от квалификации экспертов; сложность метода аналогий состоит  в правильном подборе аналога, т.к. отсутствуют формальные критерии, позволяющие  оценить степень аналогичности  ситуаций, в трудности анализа  сценариев ввиду качественного различия большинства подобных ситуаций, в невозможности оценить точность, с которой уровень риска аналогичного проекта можно принять за риск рассматриваемого, в отсутствии методических разработок  оценки риска. В экспертном методе сравнения объектов осуществляются по нескольким показателям, и результаты могут быть неоднозначными, попарное ранжирование невозможно применить, если список объектов остается открытым.

Метод анализа иерархий – методологическая основа для решения задач выбора альтернатив посредством их многокритериального рейтингования.

Метод позволяет провести анализ проблемы, провести сбор данных по проблеме, оценить  противоречивость данных и минимизировать ее, провести синтез проблемы принятия решения, позволяет организовать обсуждение проблемы, способствует достижению консенсуса, оценить важность учета каждого  решения и важность учета каждого  фактора, влияющего на приоритеты решений, оценить устойчивость принимаемого решения.

Метод анализа иерархий позволяет  учитывать «человеческий фактор»  при подготовке принятия решения; является универсальным - применим для различных  отраслей; может служить надстройкой  для других методов, призванных решать плохо формализованные задачи, где  более адекватно подходят человеческие опыт и интуиция, нежели сложные  математические расчеты.

К недостаткам метода относят тот  факт, что сбор данных для поддержки  принятия решения осуществляется, главным  образом, с помощью процедуры  парных сравнений. Результаты парных сравнений  могут быть противоречивыми; в рамках метода анализа иерархий нет средств для проверки достоверности данных; метод дает только способ рейтингования альтернатив, но не имеет внутренних средств для интерпретации рейтингов.

В качестве методов  количественного анализа рисков инвестиционных проектов используют: метод корректировки нормы дисконта; анализ чувствительности критериев эффективности; метод сценариев; анализ вероятностных распределений потоков платежей; деревья решений; метод Монте-Карло (имитационное моделирование); нечетко-множественный анализ и др.

В традиционных моделях дисконтированных денежных потоков влияние риска  учитывается в ставке дисконтирования  и носит название метода корректировки нормы дисконта. Данный метод предполагает приведение будущих денежных потоков к настоящему времени по более высокой ставке, но не дает никакой информации о степени риска. В данном методе различные виды неопределенности и риска формализуются в виде премии за риск, которая включается в ставку дисконтирования. Ее величина определяется экспертно и зависит от степени изученности объекта, освоенности региона, стабильности рыночной ситуации и других факторов.

В настоящее время существует несколько  подходов определения нормы дисконта. Первый из этих подходов основан на модели оценки доходности активов (capital asset pricing model - CAPM), Второй средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital - WACC).

Значения коэффициентов "бета" определяются на основе анализа ретроспективных  данных соответствующими статистическими  службами компаний, специализирующихся на рынке информационно-аналитических  услуг. Премия за риск определяется как  среднегодовой избыточный доход (превышение над ставкой дохода по государственным  облигациям со сроком погашения 10 лет) за период наблюдения длительностью 5-10 лет и составляет примерно 6-7% (США, Канада, Япония) и 3-5% (страны Западной Европы). Для России, анализ динамики изменения  индекса РТС, который мог бы служить этим показателем, свидетельствует, что в этом случае доходность менялась бы от -85% до +197% .

Две основные проблемы, возникающие  при использовании WACC в качестве ставки дисконта, связаны с тем, что: WACCне учитывает различие в рисках разных инвестиций; WACC реагирует на изменение структуры и масштаба инвестиций.

Анализ чувствительности предполагает процедуру прогнозной оценки () ()представляет собой серию численных экспериментов, призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов (исходных величин) на некоторые зависящие от них результаты (показатели). Метод позволяет оценить влияние одновременного изменения значений нескольких исходных параметров на стоимость объекта, (т.е. ) Однако система не защищена от противоречий, взаимосвязи явлений и ошибок прогноза, ожидаемые распределения вероятностей строятся с привлечением экспертной информации, поэтому трудоемкость расчетов не всегда сопровождается адекватным увеличением их точности.

В настоящее время в теории хозяйствования и практики одним из направлений  оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях нестабильной внешней  среды является метод сценариев. Данный метод предполагает прогнозирование вариантов развития внешней среды и расчет оценок эффективности инвестиций для каждого сценария. Если сценариям приписываются определенные вероятности, то можно построить профиль риска, оценить стандартное отклонение и асимметрию распределения. Часто разрабатывают так называемые "пессимистический", "наиболее вероятный" и "оптимистический" сценарии, позволяющие приближенно оценить разброс результатов проекта и его прибыльность (убыточность) при ухудшении экономической ситуации.

Метод построения "дерева решений" сходен с методом сценариев и основан на построении многовариантного прогноза динамики внешней среды. В отличие от метода сценариев он предполагает возможность принятия самой организацией решений, изменяющих ход реализации проекта (осуществление выбора) и особую графическую форму представления результатов ("дерево решений"). "Дерево решений" может применяться как в условиях риска, так и в условиях неопределенности или полной определенности. Аналитик подсчитывает значения выбранного критерия эффективности вдоль каждой "ветви" дерева, а при анализе рисков – также и вероятность каждого значения.

Использование пессимистичного, оптимистичного и реалистичного сценариев помогает ограничить неопределенность, однако статичность остается на уровне каждого  из этих сценариев. Сценарный подход распознает существование неопределенности, но при этом не учитывает ценность гибкости, которая заложена в саму ситуацию, и тем самым оказывается не очень полезным при принятии решений. В отличие от данного подхода использование реальных опционов обеспечивает всестороннюю оценку стратегического решения даже при наличии неопределенности. Метод реальных опционов позволяет принимать оптимальные решения в будущем в соответствии с поступающей информацией, оценивая их уже в момент анализа. Но некритичное применение этого метода может негативно влиять на бизнес компании и ее конкурентную позицию. Излишняя гибкость в решениях ведет и к частому пересмотру планов, потере стратегического ориентира.

Содержание

1.Понятие капитальных  вложений. Классификация капитальных  вложений. Роль капитальных вложений  в экономике……………………………………………………

2.Методы финансирования  инвестиций. Достоинства и недостатки  венчурного, долгового и бюджетного  финансирования……………………………………………..