Понятие портфеля ценных бумаг

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ  ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ  «СИБИРСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АВТОМОБИЛЬНО-ДОРОЖНАЯ АКАДЕМИЯ (СИБАДИ)»

 

 

Заочный факультет

 

Кафедра: Общая экономика и право

КОНТРОЛЬНАЯ   РАБОТА

по дисциплине «Финансовые рынки и институты»

 

 

Тема: «Понятие портфеля ценных бумаг»

 

 

 

 

 

                                                                     

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Омск - 2012

 

 

 

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Актуальность темы реферата обусловлена социально – экономическими преобразованиями в России, которые направлены на формирование рыночной экономики, обусловили институциональное становление и развитие такой важной сферы экономики, как рынок ценных бумаг.

Это связано с тем, что развитие современной экономики  зависит от уровня развития корпоративных  финансов. Корпоративные финансы составляют основу деятельности любого предприятия, так как снабжают его необходимыми финансовыми и капитальными ресурсами.

Для осуществления этих функций корпоративные финансы  используют различные источники  финансирования: частные накопления, кредитные ресурсы, фондовый рынок.

В последнее время  среди основных источников финансирования предприятий начал выделяться фондовый рынок, на котором предприятие может  с помощью покупки ценных бумаг  аккумулировать необходимые ему  ресурсы.

Многие предприятия и банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые можно использовать для инвестирования в различные виды деятельности, или направить на приобретение ценных бумаг.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с помощью отдельно взятой ценной бумаги.

Целью контрольной работы является рассмотрение сущности инвестиций, сущности портфеля ценных бумаг и процесса формирования оптимального портфеля ценных бумаг.

 

 

1. Цели портфельных инвестиций

 

В сложившейся мировой  практике фондового рынка под  инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав, менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/ доход.

Юридическое определение ценной бумаги. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) в ст. 142 определяет, что пенной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении1.

Ценные бумаги классифицируются по различным основаниям.

Существующие в современной  мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

1) основные ценные  бумаги;

2) производные ценные  бумаги (производные инструменты, деривативы).

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги в свою очередь можно разбить на две подгруппы.

Первичные ценные бумаги. Они основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя.

Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые  на основе первичных ценных бумаг. Это, например, опцион эмитента, облигации, обеспеченные ценными бумагами, депозитарные расписки, подписные права на акции и др. В соответствии с законодательством РФ к ценным бумагам относятся только опцион эмитента и облигации, обеспеченные ценными бумагами.

Производные ценные бумаги (производные инструменты, деривативы) — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе этих инструментов актива, который называется базисным активом. К производным инструментам относятся фьючерсы (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и опционные контракты, свопы. Базовый актив может быть инструментом как финансового, так и товарного рынка. Следует отметить, что не во всех странах деривативы относятся к ценным бумагам. В соответствии с действующим законодательством РФ деривативы не относятся к ценным бумагам.

В зависимости от способа  легитимизации (обозначения) управомоченного лица ценные бумаги делятся на три группы:

1) ценные бумаги на  предъявителя (предъявительские ценные бумаги). Права, удостоверенные предъявительской ценной бумагой, принадлежат предъявителю ценной бумаги;

2) именные ценные бумаги. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, принадлежать названному в ценной бумаге лицу;

3) ордерные ценные  бумаги. Права, удостоверенные ордерной ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим приказом другое управомоченное лицо.

По способу выпуска  ценные бумаги подразделяются на эмиссионные и неэмиссионные:

Эмиссионные ценные бумаги — это любые ценные бумаги, в  том числе бездокументарные, которые характеризуются одновременно следующими признаками:

  • закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленной формы;
  • размещаются выпусками;
  • имеют равные объемы, и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценных бумаг;
  • требуется государственная регистрация выпуска ценных бумаг.

Выпуск эмиссионных  ценных бумаг — совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковой объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством РФ. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги определенного выпуска (ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг).

К эмиссионным ценным бумагам относятся государственные облигации, облигации, акции, опционы эмитента и жилищные сертификаты. Эмиссионные ценные бумаги обладают родовыми признаками и могут быть объектом договора займа.

Неэмиссионные ценные бумаги — все остальные виды ценных бумаг. Неэмиссионные ценные бумаги обладают видовыми признаками, выпускаются и обращаются в «штучном» порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав2.

Портфельные (финансовые) инвестиции – вложение средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями и государством3.

Стандартными целями инвестирования в ценные бумаги являются получение процента, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала. Если главным считается получение процента, то предпочтение может быть отдано портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг новых компаний, способных, однако, если удачно сложатся дела, принести высокие проценты. И наоборот, если наиболее важным для инвестора является обеспечение сохранности и приращения капитала, то в портфель будут включены ценные бумаги, обладающие большой ликвидностью, выпущенные известными компаниями или государством, с небольшими рисками и заранее ожидаемыми средними или небольшими процентными выплатами. Для повышения эффективности финансовых вложений средств предприятия ценные бумаги анализируют с позиций их инвестиционного качества, т.е. оценивается, насколько конкретная ценная бумага ликвидна, низкорискованна при стабильной курсовой стоимости, способна приносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне среднерыночного процента. Считается, что по мере снижения рисков, растет ликвидность и падает доходность4. Существует шкала изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг (рис. 1). Понижение ликвидности и гарантированности выплат; повышение рисков и доходности.

Рис. 1. Шкала изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг

Таким образом, платой за возрастание риска, понижение гарантированности процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценную бумагу, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям и далее – к привилегированным и простым акциям5.

2. Риски финансовых инвестиций

 

Финансовые инвестиции сопровождаются следующими видами рисков: капитальный риск (общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их вернуть, не понеся потерь), селективный риск (риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг, риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг), риск ликвидности (риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества), инфляционный риск (риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесценятся с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем вырастут), валютный риск (риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты) и ряд других видов.

Все риски инвестирования можно разделить на две группы:

  • риски общеэкономические, связанные с экономическим и политическим положением страны инвестора. Сюда входит вероятность правительственных жестких экономических мер, существенно ограничивающих или вовсе прекращающих право частной собственности, развитие неконтролируемых инфляционных процессов, возможность политических потрясений и другие форс-мажорные обстоятельства;
  • коммерческие риски, связанные с конкретным объектом инвестирования, в том числе возможность понижения курсовой стоимости; отсутствие прибыли и (или) дивидендов; в связи с несовершенным законодательством вероятность нечистоплотности и прямого мошенничества со стороны организаторов комиссии; банкротство фирмы или ликвидация объекта инвестирования и т.д. Для погашения таких рисков используется инвестиционный портфель6.

3. Портфель ценных бумаг

 

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая, таким образом, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.

Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать денежные средства в какой-либо один вид финансовых активов. Но на практике такой тип портфеля встречается довольно редко; гораздо более распространен диверсифицированный портфель, т.е. портфель, состоящий из нескольких видов ценных бумаг.

Такой тип портфеля стал преобладающим благодаря своему свойству приносить стабильный положительный результат.

Можно выделить 3 основных свойства диверсифицированного портфеля:

1. Под диверсификацией  понимается инвестирование средств  в несколько видов активов. 

2. Диверсифицированный  портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.

3. Применение диверсифицированного  портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполучения дохода.

Диверсификация портфеля снижает риск в инвестиционном деле, но не исключает его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсифицированного риска, который исходит из общего состояния экономики.

Важным моментом получения  прибыли из инвестированных средств является успешное управление портфелем. Управление портфелем подразумевает искусство распоряжаться набором различных видов ценных бумаг, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили постоянный доход, не зависящий от каких-либо рисков.

Все составные части  процесса управления, портфелем тесно связаны между собой; изменение какой-либо одной из них неизменно приведет к изменению остальных.

Как правило, выделяют два  основных способа управления портфелями –активный и пассивный.

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.

Также немаловажную роль играет процесс управления обновлением портфеля. Среди факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие7:

  • цикл и конъюнктура рынков ценных бумаг и альтернативных вложений;
  • фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);
  • финансовое состояние конкретного эмитента;
  • требования инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и т.д.;
  • политические и психологические аспекты инвестирования. После определения структуры портфеля необходимо выбрать схему ее дальнейшего изменения. Для этого может быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наиболее часто используемый.

Определяется удельный вес каждого типа ценных бумаг в портфеле и поддерживается постоянным в течение последующего времени. Например, для активного портфеля: акции – 60%, корпоративные облигации – 30%, государственные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги – 10%. При пассивной стратегии управления: акции – 15-20%, государственные и муниципальные краткосрочные обязательства – 60-80%, валютные фьючерсы – до 10%. Поскольку происходят колебания стоимости того или другого вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобы сохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов.

Особенности развития отечественной  экономики позволили подойти к определению портфельных инвестиций с двух различных сторон:

  • формирование инвестиционного портфеля на основе классического подхода;
  • формирование инвестиционного портфеля с учетом реального состояния экономики.

Важно сравнить эти два  подхода, чтобы показать их свойства и различия.

Сначала сформулируем положения  классического портфельного инвестирования:

1. Инвестор в течение  определенного периода располагает ресурсами, которые должны быть наиболее оптимально инвестированы и получены вместе с прибылью в конце периода.

2. Изменение структуры портфеля  в течение этого периода не предусматривается.

3. Портфель всегда дивидендный (что не исключает роста его курсовой стоимости).

4. Включенные в портфель ценные  бумаги характеризуются двумя параметрами; ожидаемым доходом и стандартным отклонением, показывающим диапазон расхождения ожидаемого и реального дохода.

Теперь рассмотрим отличительные  черты реального портфеля:

1. Портфель курсовой, т.е. доход  по нему складывается из роста  курсовой стоимости входящих  в него бумаг. 

2. Если в классическом портфеле  возврат вложенных средств считается  событием почти достоверным, то в реальном весьма вероятно их уменьшение, что и повышает значимость портфельного подхода как метода снижения риска.

3. Структура портфеля может меняться. При этом применяется метод долгосрочного планирования, т.е. цель управления таким портфелем – получение прибыли не от ежедневных колебаний, а на основе долгосрочных тенденций.

Для промышленного предприятия  инвестиционный портфель, хотя и не является самоцелью, но может принести довольно большую прибыль8.

Инвестиционный портфель для промышленного предприятия является эффективным инструментом реструктурирования оборотных средств (части оборотных средств, находящихся в форме свободных денежных активов и ценных бумаг предприятия). Это уже и есть готовый инвестиционный портфель, состоящий из акций приватизированных предприятий (рискованная часть), государственных ценных бумаг и денежных средств (резерва). В таком виде портфель является комбинированным, т.е. сочетающим в себе элементы рискованного и традиционного консервативного портфеля.

Промышленное предприятие должно решить, какой результат оно желает получить, и в течение какого срока будут «свободны» денежные средства, составляющие резерв. Ответы на эти вопросы позволяют выделить, какой из следующих трех типов инвестиционных портфелей характерен для предприятия: рискованный, консервативный, комбинированный, и определить продолжительность «жизни» этого портфеля. Важным фактором для определения типа портфеля является также оценка текущей конъюнктуры фондового рынка в целом и бумаг, уже имеющихся у предприятия.

Довольно сложно определить, какой из типов портфелей может  оказаться выгодным при нынешней нестабильности фондового рынка, но специалисты придерживаются следующих  мнений по вышеперечисленным трем типам портфелей:

  • вложения в рискованный портфель в настоящий момент могут оказаться неоправданными. Рискованный портфель создается обычно на срок не менее шести месяцев, и вложения в него должны составлять несколько сот тысяч долларов, притом, что риск вложения средств в этот портфель компенсируется возможностью получения высокой прибыли. С точки зрения специалистов, сейчас инвестиции в рискованный портфель не могут быть оптимальным вложением, так как есть большая возможность потери части или даже всех этих средств;
  • вложения в комбинированный портфель (сочетающий в определенной пропорции государственные и корпоративные ценные бумаги) являются менее рискованными, но срок его «жизни» также должен быть достаточно продолжительным;
  • вложения в краткосрочный консервативный инвестиционный портфель.

Основными составляющими  для консервативного портфеля являются высоколиквидные государственные ценные бумаги, которые за предыдущие периоды приносили и приносят в настоящем стабильный высокий доход.

При успешном становлении  фондового рынка инвестирование средств предприятиями в вышеперечисленные государственные ценные бумаги может явиться стабильным финансовым вложением, гарантирующим довольно высокий доход. И приоритетным в этом плане будет являться именно консервативный финансовый портфель.

 

4.Принципы формирования портфеля ценных бумаг

 

Под формированием портфеля ценных бумаг понимается распределение  инвестируемой суммы денежных средств  между набором различных финансовых инструментов с их последующей обратной конвертацией по истечению определенного  срока и получением некоторой доходности (либо убытка) за счет разницы между инвестируемой и изымаемой суммами.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений.

Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений.

Ликвидность вложений –  это их способность участвовать  в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен  компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными  словами, соответствующий набор  ценных бумаг призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Методом снижения риска  серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного  числа различных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам.

Исходной информацией  для формирования портфеля ценных бумаг  служит информация о изменениях стоимости  ценных бумаг получаемых с фондовой биржи, на основании которых рассчитываются необходимые инвестору показатели риска и доходности активов. Однако при формировании портфеля зачастую возникают вопросы выбора того или иного финансово инструмента с примерно одинаковыми показателями риска и доходности, либо финансовый менеджер не может определиться в выборе потенциального актива для инвестирования по какой-либо другой причине (слишком большой выбор финансовых инструментов на рынке, отсутствие дополнительной информации и т.д.).

Процесс формирования портфеля ценных бумаг включает в себя ряд  последовательных шагов, которые представлены на рис. 2.

Основой для формирования фондового портфеля служат цели инвестора  и разрабатываемая на их основе инвестиционная стратегия. Классическими целями инвестора считаются: сохранение капитала; получение дохода; прирост капитала. Сохранение капитала - специфическая цель, для достижения которой используются различные инструменты фондового рынка, пригодные для хеджирования рынков (например, фьючерсы и опционы). Под получением дохода подразумевается получение регулярных (на Западе - в большинстве случаев ежегодных, в России - ежеквартальных) выплат на вложенный капитал в виде процентов или дивидендов. При этом ставится цель получения дохода, превышающего среднерыночную процентную ставку. Прирост капитала обеспечивается за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг. Если цель портфеля - прирост капитала, то регулярные выплаты, как правило, не производятся, а полученные доходы в виде процентов или дивидендов капитализируются. Все эти цели могут комбинироваться в различных сочетаниях.

Рис. 2. Схема формирования инвестиционного портфеля

 

В соответствии с поставленной целью определяется инвестиционная стратегия. Под выработкой инвестиционной стратегии понимается определение принципиальных подходов к формированию фондового портфеля на основе системы целей (предпочтений) инвестора. В рамках выбранной инвестиционной стратегии на основе данных о рисках, доходности и ликвидности отдельных сегментов фондового рынка определяются направления вложения средств, т.е. структура инвестиций по категориям ценных бумаг

Формирование структуры  активов в портфеле ценных бумаг  зависит от типа инвестора и преследуемых им целей. Основная задача активного (агрессивного) управления состоит в прогнозировании размера возможных доходов от инвестированных средств. Инвесторы агрессивного типа покупают ценные бумаги в ожидании резкого повышения их курсовой стоимости. Эта стратегия связана со значительной долей риска, но и ожидаемые результаты могут быть велики. Активная стратегия предполагает приобретение наиболее доходных ценных бумаг, быструю ротацию портфеля и избавление от низкодоходных. Основную часть портфеля агрессивного инвестора составляют, как правило, акции промышленных предприятий.

Консервативное (пассивное) управление основано на представлении, что рынок  сам определит уровень доходности ценных бумаг. Суть консервативной стратегии  заключается в создании хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удерживанием портфеля в неизменном состоянии.

Основная цель консервативного  инвестора заключается в получении  устойчивого текущего дохода при  небольшой доли риска. Обычно эти  доходы значительно меньше, чем у  агрессивных инвесторов, но их можно достаточно точно предсказать и они носят регулярный характер. Портфель консервативного инвестора в основном состоит из государственных ценных бумаг. Уровень диверсификации такого портфеля значительно выше, чем у активного инвестора, что позволяет снизить риск инвестирования. Консервативный портфель характеризуется низким оборотом и незначительными накладными расходами, связанными с его управлением.

Основные цели умеренно-консервативного  инвестора - рост капитала и получение  текущих доходов при контролируемом риске. В состав такого портфеля включаются как долевые инвестиции, связанные с ростом курсовой стоимости, так и инвестиции с заданным уровнем доходности.

Для оценки инвестиций менеджерами  фондового портфеля используются три  различных анализа: фундаментальный, технический и количественный. Фундаментальный анализ включает в себя макроэкономический анализ народнохозяйственных показателей как базу для выделения перспективных с точки зрения их дальнейшего развития рынков, а также анализ показателей работы отдельных предприятий. Базой технического анализа является динамика развития курсов ценных бумаг в сопоставлении с объемами их биржевого оборота. На основе характерных моментов в динамике курсов делаются прогнозы об их дальнейшем развитии. В основе количественного анализа лежит использование математико-статистических методов для определения стоимости ценных бумаг различных категорий или их оптимальных комбинаций.

Современная зарубежная инвестиционная практика основывается на использовании дополняющих друг друга идей этих экономистов. Для анализа качеств инвестиционного портфеля, по их предложению, инвестору необходимо определить структуру (содержание) собственного портфеля и сравнить его с эталонным с помощью модели ценообразования на капитальные активы. При этом эталонный портфель представляет собой, так называемый рыночный портфель, в котором каждый актив представлен пропорционально той доли, которую он занимает на рынке в целом. Оптимальный портфель инвестора определяется как комбинация определенного количества безрискового актива (например, государственных ценных бумаг) и обычных рисковых активов. Соотношение между рисковой и безрисковой частями определяет общий риск и общую доходность портфеля и выбирается инвестором в соответствии с его склонностью к риску.

Модель САРМ, в рамках которой осуществляется это сравнение, основывается на ряде допущений о  состоянии фондового рынка: предполагается, что это замкнутый рынок (отсутствуют  внешние воздействующие факторы), имеющий  стабильный характер, отличающийся равновесностью (балансом между спросом и предложением) и безфрикционностью (отсутствием разницы между ценами спроса и предложения). Следует отметить, что реальный рынок не вполне соответствует этим допущениям. Вместе с тем, в странах с развитой рыночной экономикой фондовый рынок настолько обширен и насыщен, что его поведение не очень сильно отклоняется от приведенных допущений и позволяет использовать модель САРМ.

Формирующийся российский фондовый рынок  далек от рынка, описываемого САРМ: ни одно из ее допущений на нем не присутствует. Равновесность на этом рынке не достигается как в силу его «непрозрачности», исключающей равную и полную информированность всех инвесторов, так и в силу непредсказуемости инвестиционной политики участников рынка. Неустойчивость в России экономической, политической и правовой ситуаций ведет к высокой рискованности практически любых ценных бумаг, даже государственных, что делает определение «безрисковые» ценные бумаги весьма условным.

Таким образом, при работе на российском фондовом рынке классические методы и теории практически пока не применимы. Лишь на его отдельных сегментах возможно использование классической теории. Примером является рынок ГКО. Однако, следует отметить, что и он не защищен от внешних воздействий. Поэтому, по мнению А. Аверьянова, замечание М. Лауфера о предпочтительности в российских условиях аналитического и экспертного прогнозирования рынка ГКО перед статистическим является вполне справедливым.

Понятие портфеля ценных бумаг