Понятие, цели, классификация, модели формирования портфеля ценных бумаг. Биржевые приказы и сделки

СОДЕРЖАНИЕ

1 Понятие,  цели, классификация, модели формирования  портфеля ценных бумаг 3

2 Биржевые  приказы и сделки 9

3 Задача 1 18

4 Задача 2 19

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 20

1 Понятие, цели, классификация, модели формирования портфеля ценных бумаг

Инвестор, работающий на рынке  ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов, а именно: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Это необходимо для уменьшения риска потери вкладов.

Например, инвестор вложил все  свои деньги в акции одной компании. В этом случае он становится полностью  зависимым от рыночных колебаний  курса акций одной компании.

Если же средства будут  вложены в акции нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный  курс, как известно, колеблется значительно  меньше.

Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно  приобретает ценные бумаги различных  видов. Совокупность ценных бумаг различных  видов, которые выступают как  объект управления, называется инвестиционным (или фондовым) портфелем [2, c.203].

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может  быть представлена в денежном виде. Объемы ценных бумаг в портфеле и их структура могут быть самыми различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает различной степенью риска.

Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называется структурой портфеля. Таким образом, структура портфеля представляет собой  совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя  состав и объем ценных бумаг, входящих в портфель.

Доходность портфеля и  степень риска вложений в него являются целевыми характеристиками портфеля. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля. Формируя портфель, инвестор должен уметь оценивать инвестиционные качества с помощью методов фундаментального и технического анализа. Инвестиционные качества ценных бумаг – это прежде всего доходность, ликвидность, уровень риска. На практике существует прямая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск [8, c. 97].

Выбор ценных бумаг для  портфельного инвестирования зависит  от целей инвестора и его отношения  к риску. Принято выделять три  типа целей инвестирования и соответственно четыре типа инвесторов частных и  институциональных.

Первый тип. Инвестор стремиться защитить свои средства от инфляции. Для достижения этой цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким уровнем риска. Этот тип инвестора называют консервативным.

Второй тип. Инвестор пытается произвести долгосрочное вложение капитала, которое могло бы обеспечить рост капитала. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме. При этом он страхует себя вложениями в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно агрессивным.

Третий тип. Инвестора привлекает быстрый рост вложенных средств, для этого он готов делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

Четвертый тип. Инвестор не имеет четких целей, рискованность  достаточно низкая, подбор ценных бумаг  при формировании портфеля носит  бессистемный, произвольный характер. Этот тип инвестора называется нерациональным.

В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Важным признаком при определении типа портфеля служит способ получения дохода, а именно доход получен за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат, т.е. дивидендов или процентов [2, c. 207].

Принято выделять три типа портфелей.

1. Портфель роста – это портфель, формирующийся из акций, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов.

В зависимости от соотношения  ожидаемого роста капитала и риска  можно выделить следующие разновидности  портфелей роста.

Портфель агрессивного роста. Его цель – максимально возможный прирост капитала. В состав такого типа портфеля входят акции молодых быстрорастущих компаний. Эти ценные бумаги достаточно рискованные, но могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного  роста наименее рискованный, он содержит акции крупных компаний. Для акций этого типа портфелей характерны невысокие, но устойчивые темпы роста курсовой стоимости. Состав портфеля, как правило, остается стабильным в течение длительного времени. Держатели портфеля консервативного роста нацелены в основном на сохранение капитала.

Портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей. В состав портфеля среднего роста входят акции как надежных предприятий, так и молодых быстрорастущих предприятий. Такой портфель обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска. Доходность портфеля обеспечивается за счет приобретения акций агрессивных компаний, а умеренная степень риска – за счет приобретения акций надежных компаний. Этот вид портфеля пользуется наибольшей популярностью у инвесторов, которые не склонны к высокому риску.

2. Портфель дохода. Цель его – получение дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип портфеля обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования выступают высоконадежные ценные бумаги.

Разновидности портфелей  этого типа.

Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг, которые приносят средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из облигаций и акций, которые приносит высокий доход при среднем уровне риска.

Конвертируемый  портфель состоит из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. Такой портфель может принести дополнительный доход за счет обмена привилегированных акций или облигаций на обыкновенные акции, если этому будет способствовать рыночная конъюнктура. В противном случае портфель обеспечивает минимальный уровень риска.

3. Портфель роста и дохода. Этот портфель формируется с целью избежание возможных потерь на рынке ценных бумаг как от падения курсовой стоимости, так и от понижения дивидендных или процентных выплат. В результате одна часть финансовых активов, которые входят в состав данного портфеля, обеспечивает владельцу рост капитала, а другая часть активов – получение дохода. Поэтому потеря прироста одной части капитала может быть компенсирована возрастанием другой.

Рассмотрим разновидности  данного типа.

Портфель двойного назначения состоит из ценных бумаг, которые  приносят его владельцу высокий  доход при значительном вложении росте вложенного капитала. Здесь  речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Эти фонды  выпускают собственные акции  двух типов: одни – приносят высокий  доход, другие – обеспечивают прирост  капитала.

Сбалансированный портфель формируется таким образом, чтобы  сбалансировать не только доходы, но и  риски. Этот портфель состоит из ценных бумаг, курсовая стоимость которых  быстро растет, и из высокодоходных ценных бумаг.

Приведенная классификация  не охватывает всего многообразия существующих типов портфелей, она лишь позволяет  определить основные принципы их формирования.

Выделяют две модели формирования портфеля ценных бумаг [3, c. 155].

Модель Марковитца. Лауреат  Нобелевской премии Гарри Марковитц  предложил при выполнении вышеперечисленных  условий рассматривать будущий  доход, который приносит финансовые активы, как случайную переменную, т.е. считать, что доходы по различным  ценным бумагам случайно изменяются в некоторых пределах. В этом случае, если неким образом распределить по каждому финансовому инструменту  вполне определенные вероятности получения  дохода, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что доходы по альтернативам инвестирования распределены нормально.

По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем  инвестиций и риск, что позволяет  сравнить между собой различные  альтернативы вложения капитала с точки  зрения поставленных целей и тем  самым создать возможные модели для оценки разных комбинаций при  формировании портфеля. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием. С методологической точки зрения модель Марковитца можно определить как нормативную. Это, конечно, не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задачи модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели могут быть достигнуты на практике.

Модель оптимального портфеля Г. Марковитца имеет некоторое практическое значение и для российского рынка  ценных бумаг, особенно следующий из нее вывод о возможности разделения интегрального риска на системный  и диверсифицируемый.

Системному риску подвержены все ценные бумаги.

Диверсифицируемый риск поддается  регулированию путем оптимизации  портфеля и зависит от количества различных видов ценных бумаг, которые  составляют данный инвестиционный портфель. Когда количество финансовых инструментов достаточно велико и их набор разнообразен, диверсифицируемый риск стремится  к нулю.

Индексная модель У. Шарпа. Шарп упростил модель таким обазом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. В модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Шарп, предположив существование линейной связи между курсом акций и определенным индексом, обосновывает, что можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акций. Кроме того, можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Следует иметь ввиду, что  любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и  соответственно могут дополняться и корректироваться с учетом новых факторов, появившихся на фондовом рынке. В целом же модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

2 Биржевые приказы  и сделки

Большинство сделок на бирже  производится на самими торговцами, а  брокерами, действующими от их имени и оперирующие их деньгами. Понятно, что для этого им надо знать, чего же хочет от них клиент. Это они определяют из заказа, который делает клиент.

Биржевые приказы представляют собой заказ на сделку, т.е. разрешение, предоставляемое брокеру от лица заказчика на осуществление операций купли-продажи с его ценными  бумагами.

Биржевой приказ содержит указания на детали сделки. В нем  указываются: количество покупки (продажи) ценных бумаг, предельные границы цены, продолжительность действия приказа  и другие условия, на усмотрение трейдера [7, c. 223].

В практике сложились следующие  виды биржевых приказов (заказов клиента):

• рыночный заказ - это заказ купить или продать определенный объем товара по наилучшей цене рынка. Все заказы, где не указана цена, обычно считаются «рыночными», т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или уступить за предложенную цену.
• лимитированный заказ - в нем клиент указывает конкретную цену, по которой должна состояться сделка, или лучшую цену, если трейдер способен ее получить. Этот заказ дает трейдеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении сделки.
• дневным заказом - называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы считаются дневными, если в них не указан иной срок.
• открытый заказ - в отличие от дневного, не считается выполненным в торговой книге брокера до тех пор, пока он не исполнен или отменен. (впрочем, два раза в год на всех биржах происходит аннулирование открытых заказов, чтобы освободить брокеров от бесполезных попыток их выполнить и еще раз напомнить клиентам, что заказы должны быть реальными;
• заказ «все или ничего» означает, что трейдер должен купить или продать весь товар, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением;
• заказ «приму в любом виде» - является противоположностью заказу «все или ничего» предполагающий, что клиент примет любое количество акций вплоть до заказанного максимума;
• заказ «исполнить или отменить» означает, что как только часть заказа, которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменяется.
• заказ «или-или» - это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на другие ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только трейдер исполнит заказ "или-или", другие заказы автоматически отменяются.
• заказ «с переключением» означает, что выручка от продажи одних акций может быть использована для покупки других.
• контингентный заказ - предусматривает одновременную покупку одного и продажу другого товара [3, c. 230].

К биржевым приказам еще  существует целый ряд оговорок, разрешающих  трейдеру принимать самостоятельные решения при складывании на рынке определенной ситуации или наоборот - запрещающих инициативу.

Not Held - оговорка означает, что брокер имеет право действовать  по своему усмотрению (т.е. он может исполнить заказ сразу, а может ждать лучшей ситуации на рынке). Оговорку используют, в основном, для операций с крупными партиями ценных бумаг;

FOK (Fill Or Kill) - оговорка означает, что приказ должен быть выполнен немедленно и в полном объёме - или отменён, если такое невозможно;

IOC (Immediate Or Cancel) - отличается  от предыдущей оговорки тем,  что приказ может быть выполнен частично (неисполненная часть аннулируется);

DNR (Do Not Reduce) - оговорка означает, что при выполнении приказа  цена не должна быть уменьшена;

DNI (Do Not Increase) - оговорка означает, что при выполнении приказа  цена не должна быть увеличена;

All or None - оговорка означает, что приказ нужно выполнить  в полном объёме или аннулировать, но эта оговорка не требует немедленного исполнения приказа;

At the opening - оговорка означает, что приказ должен быть выполнен  в начале торгового дня;

At the close - означает, что приказ  надо выполнить в конце торгового  дня.

Биржевой сделкой называется зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого  товара в ходе биржевых торгов. Порядок  регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Заключение сделок на бирже  происходит путём подачи участником торгов заявок на сделку. В случае если две разнонаправленные заявки (одна на покупку — одна на продажу) удовлетворяют  условиям друг друга, то на их основе заключается  сделка. Гарантом исполнения обязательств по сделке выступает биржа. То есть, если даже один из контрагентов не выполнит свои обязательства, они будут выполнены  биржей [10, c. 110].

Участниками биржевых сделок могут быть производственные и торговые фирмы, совершающие сделки за свой счет и от своего имени, биржевые брокеры или маклеры, выступающие в качестве торговых посредников, биржевые дилеры и др. Предметом биржевых сделок признается биржевой товар — установленный данной биржей вид или несколько видов товара с определенными размерами каждой партии и базовыми качественными показателями.

Первым этапом сделки является заключение договора. Самым типичным договором сделки с ценными бумагами является договор по купле – продаже. Он может заключаться между инвесторами  – лицами, которые владеют этими  бумагами и не принадлежат к кругу профессионалов рынка ценных бумаг. В сделках купли – продажи брокеры могут выступать либо в качестве комиссионеров на основании договора комиссии, либо в качестве проверенных на основании договора поручения. На современном рынке подавляющее большинство сделок между «конечными» инвесторами опосредуются брокерами (комиссионеров). Одна из отличительных особенностей договора комиссии заключается в том, что брокер действует по поручению, за счёт, но не от имени своего клиента. Комиссионер в исполнении договора комиссии, заключённого с комитетом, совершает сделку купли – продажи от собственного имени. Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли – продажи, является фондовая биржа. После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа определяемого как клиринг.

Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно  за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог  по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению  к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую  денежную сумму. Продавец становится обязанным  поставить ценные бумаги и приобретает  право требовать причитающуюся  ему денежную сумму. Их обязательства  будут исполнены и требования удовлетворены только на последнем  этапе сделки. Резкое усложнение процедуры  клиринга происходит, когда применяется  взаимозачёт. Его цель – снизить  количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет  процедуру клиринга. Для каждого  участника клиринга производится калькуляция  его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный  период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его  обязательства, и таким образом  определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то у участника «короткая позиция». Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг [10, c. 115].

Особое внимание уделим порядку  заключения биржевых сделок путем электронного обмена данными. В украинской договорной практике можно установить наличие  абсолютно тех же проблем, что  и в странах со значительно  более развитым применением электронного обмена данными, а именно:

а) неопределенность юридической  силы положений договора, предусматривающих  достаточно неформализованную процедуру  электронного заключения сделок, в  случае судебного разбирательства;

б) отсутствие четких указаний (или ограничений) закона относительно того, какие документы могут (или  не могут) быть использованы в коммерческом обороте в виде электронного сообщения, и требований к структуре и  форме такого сообщения;

в) неопределенность позиции  законодателя. Неясно, какие именно средства защиты информации от несанкционированного доступа получили правовое признание  – только лишь электронная цифровая подпись или вся совокупность аналогов собственноручной подписи, используемых при электронном обмене данными, как-то: шифры, коды, пароли и т. д.;

г) отсутствие прямой обязанности  посредников – поставщиков услуг по организации электронной связи, в частности торговых систем, - хранить, предоставлять по запросу сторон или официальных органов, а также подтверждать подлинность созданных и переданных с их помощью электронных документов. Учитывая названные проблемы, представляются недостаточно юридически гарантированными сделки на финансовом и фондовом рынках, совершенные при помощи частных электронных систем, в том числе принадлежащих компаниям, не являющимся юридическими лицами по украинскому законодательству. Документ, содержащий необходимые условия сделки и подтверждающий факт заключения сделки в указанных системах, имеет весьма нетрадиционную для практики украинских судов форму: составлен на английском языке, включает как общепринятые в системах сокращения, так и неофициальный диалог («базу») между дилерами. В качестве аналогов собственноручных подписей сторон служат коды пользователей системы и код дилера.

Виды биржевых сделок:

1) кассовые («спот» или  «кэш») сделки. Кассовые сделки  представляют собой простейший  вид биржевых сделок. Их возникновение  тесно связано с возникновением  самих товарных бирж (14-15в.). Характерным  признаком кассовых сделок является  немедленное их исполнение. Исполнение  биржевого договора осуществляется  вне биржи и на момент заключения  договора товар, который представляет  предмет сделки, как правило, отсутствует  на бирже и находится на  складе продавца или транспортируется  на склад биржи. Поэтому для  передачи товара необходимо определенное  время для подготовки перевозных  объектов, разгрузки товара в  месте, обусловленном сторонами.  В зависимости от сроков исполнения  кассовые биржевые сделки заключаются  на таких условиях: 1)товар во  время торгов находится на территории биржи, в принадлежащих ей склада либо ожидается к прибытию на биржу в день торгов до окончания биржевого собрания; 2) товар на момент заключения договора транспортируется водным, воздушным, железнодорожным или другим транспортным способом к месту нахождения биржи; 3)товар готов к погрузке на транспортный объекты отправка в место, которое будет определено в договоре. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

2) срочные сделки или  «форвард». Характерным признаком  этих договоров является то, что, в отличие от кассовых сделок срок исполнения предусматривается в будущем. Форвардные сделки характеризуются следующими признаками:

1) они направлены на  реальную передачу прав и обязанностей  относительно товара, который является  предметом договора.

2) передача товара, а также  переход права собственности  на него осуществляется в будущем,  в срок, предусмотренный в сделке.

По своей характеристике, форвардные договоры очень похожи на кассовые. Поэтому их часто объединяют в одну группу биржевых договоров  – сделки с реальным товаром, т.е. сделки по которым осуществляется действительная передача товаров. Форвардные сделки в  отличи от кассовых, предусматривают  более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в Правилах биржевой торговли. Сроки поставки определяются в договоре с указанием  на конкретный месяц, в котором осуществляется исполнение обязательств. Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются  к последнему числу месяца, или  же к середине месяца, в зависимости  от правил, установленных на бирже. Предметом может выступать как  тот товар, который находится  в собственности продавца, так  и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства  будет изготовлен продавцом. Что  же касается кассовых сделок, то, как  уже определялось, их предметом выступает  товар, который находится в собственности  продавца.

3) сделки с «залогом».  Сделка с залогом – это сделка, в которой одна сторона выплачивает  другой в момент заключения  сделки сумму, определенную договором  между ними, в качестве гарантий  исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как  интересы продавца, так и интересы  покупателя. Поэтому различают: сделки  с залогом на покупку (плательщиком  залога является покупатель, залог  защищает интересы продавца); сделка  с залогом на продажу (плательщиком  является продавец, и в этом  случае залог защищает интересы  покупателя). При сделке с залогом  на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

4) бартерные сделки и сделки с «условием». Сделки «с условием», пояснил руководитель отдела торгов МФБ, отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки-сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг.

5) срочные сделки с  реальными и без реальных биржевых  ценностей:

а) сделки с реальными  биржевыми ценностями