Понятия денежной массы

Введение.

     Переход нашей  экономики на рыночные отношения  резко повысил значение денег.  Проблемы денежного хозяйства  становятся основными и в практических  мероприятиях по реконструкции  народного хозяйства, и в теоретических  исследованиях. Поэтому, несмотря  на оживленное обсуждение указанных  вопросов на страницах экономической  прессы, актуальность их не уменьшается.  Высокая стоимость анализа инфляционных  процессов, большое число действующих  факторов затрудняют выработку  правильной денежной политики.

    Как показывает  опыт нашей, а также других стран, переход на рыночные отношения сопровождается быстрым ростом цен, усилением действия инфляционных факторов. Очень важно правильно оценить, является ли сам переход на рыночные отношения причиной углубления инфляции или при этих отношениях накопленный ранее инфляционный потенциал получает свое реальное выражение.

    Очевидно, что  в условиях рыночных отношений  возможности искусственного сдерживания  инфляции резко сокращаются. Вместе  с тем непоследовательность в  принятии решений по переходу  к рынку, непродуманность некоторых  шагов усугубляют имеющиеся трудности,  усиливают инфляционные процессы.

   Опыт многих стран  показал, что длительное функционирование  централизованного планирования, как  правило, приводит к нарушению  сбалансированности материальных  и денежных потоков.

В данной работе будет проведен анализ факторов, влияющих на объем  денежной массы в стране. Более  подробно будут рассматриваться  методы денежно-кредитной политики, как наиболее способные к динамическому  изменению.                                                                                                                                                                             

1. Понятия денежной массы

Важнейшим количественным показателем  денежного обращения является денежная масса, представляющая собой совокупный объем покупательных и платежных  средств, обслуживающих хозяйственный  оборот и принадлежащих частным  лицам, предприятиям и государству.

Денежная масса - это совокупность наличных и безналичных покупательных  и платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг  в народном хозяйстве, которым располагают  частные лица, институциональные  собственники и государство. В структуре  денежной массы выделяется активная часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие  хозяйственный оборот, и пассивная  часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами.

Таким образом, структура  денежной массы достаточно сложна и  не совпадает со стереотипом, который  сложился в сознании рядового потребителя, считающего деньгами прежде всего наличные средства - бумажные деньги и мелкую разменочную монету. На деле доля бумажных денег в денежной массе весьма низка (менее 25%), а основная часть сделок между предпринимателями и организациями, даже в розничной торговле, совершается в развитой рыночной экономике путем использования банковских счетов. В результате наступила эра банковских денег-чеков, кредитных карточек, чеков для путешественников и т. п. Эти инструменты расчетов позволяют распоряжаться денежными депозитами, т. е. безналичными деньгами. При оплате товара и услуги покупатель, используя чек или кредитную карточку, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита на счет продавца или выдать ему наличные.

Вместе с тем в структуру  денежной массы включаются и такие  компоненты, которые нельзя непосредственно  использовать как покупательное  или платежное средство. Речь идет о денежных средствах на срочных счетах, сберегательных вкладах в коммерческих банках, других кредитно-финансовых учреждениях, депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов, которые вкладывают средства только в краткосрочные денежные обязательства и т. п. Перечисленные компоненты денежного обращения получили общее название “квази-деньги”. Квази-деньги представляют собой наиболее весомую и быстро растущую часть в структуре денежного обращения.

Экономисты называют квази-деньги ликвидными активами. Под ликвидностью какого-либо имущества или активов понимается их легкореализуемость, возможность их  обращения в денежную форму без потери стоимости. Следовательно, самым ликвидным видом активов являются деньги. К высоколиквидным видам имущества относятся золото, другие драгоценные металлы, драгоценные камни, нефть, произведения искусства. Меньшей ликвидностью обладают здания, оборудование.

Для анализа количественных изменений денежного обращения  на определенную дату и за определенный период, а также для разработки мероприятий по регулированию темпов роста и объем денежной массы  используются различные показатели (денежные агрегаты).

В финансовой статистике промышленно  развитых стран для определения  денежной массы применяется следующий  набор основных денежных агрегатов:

агрегат М-1 - включает наличные деньги в обращении (банкноты, монеты) и средства на текущих банковских счетах;

агрегат М-2 - состоит из агрегата М-1 плюс срочные и сберегательные вклады в коммерческих банках (до четырех лет);

агрегат М-3 - содержит агрегат М-2 плюс сберегательные вклады в специализированных кредитных учреждениях;

агрегат М-4 - состоит из агрегата М-3 плюс депозитные сертификаты крупных коммерческих банков.

В США для определения  денежной массы используется четыре денежных агрегата, в Японии и Германии - три. в Англии и Франции - два.

Анализ структуры и  динамики денежной массы имеет важное значение при выработке центральными банками ориентиров кредитно-денежной политики.

Для расчета совокупной денежной массы в обращении в Российской Федерации предусмотрены следующие  денежные агрегаты:

агрегат М-0 - наличные деньги;

агрегат М-1 - равен агрегату М-0 плюс расчетные текущие и прочие счета (расчетные счета, специальные  счета, счета капитальных вложений, аккредитивы и чековые счета, счета местных бюджетов, счета  бюджетных, профсоюзных, общественных и других организаций, средства Госстраха, фонд долгосрочного кредитования); плюс вклады в коммерческих банках; плюс депозиты до востребования в  Сбербанке;

агрегат М-2 - равен агрегату М-1 плюс срочные вклады в Сбербанке;

агрегат М-3 - равен агрегату М-2 плюс депозитные сертификаты и  облигации государственных займов.

Использование различных  показателей денежной массы позволяет  дифференцированно подойти к  анализу состояния денежного  обращения.

Изменение объема денежной массы может быть результатом  как изменения массы денег  в обращении, так и ускорения  их оборота. Скорость обращения денег - показатель интенсификации движения денег при функционировании их в  качестве средства обращения и средства платежа. Он трудно поддается количественной оценке, поэтому для его расчета  используются косвенные данные.

В промышленно развитых странах  в основном исчисляются два показателя скорости роста оборота денег:

показатель скорости обращения  в кругообороте доходов - отношение  валового национального продукта (ВНП) или национального дохода к денежной массе, а именно к агрегату М-1 или  М-2, этот показатель раскрывает взаимосвязь между денежным обращением и процессами экономического развития;

показатель оборачиваемости  денег в платежном обороте - отношение  суммы переведенных средств по банковским текущим счетам к средней величине денежной массы.

В РФ в практике статистической работы в зависимости от полноты  охвата оборота наличных денег различают: во-первых, скорость возврата денег  в кассы учреждений Центрального банка России как отношение суммы  поступлений денег в кассы  банка к среднегодовой массе  денег в обращении; во-вторых, скорость обращения денег в налично-денежном обороте, исчисляемую путем деления  суммы поступлений и выдачи наличных денег, включая оборот почты и  учреждений Сбербанка, на среднегодовую  массу денег в обращении.

2. Факторы, влияющие на денежную массу.

   В современных  условиях проводимой в России  политики ограничения объёмов  кредитных вложений - кредитной рестрикации - особое значение придаётся такому инструменту регулирования денежного и кредитного рынка, как официальная учётная ставка по кредитам Банка России.

  Официальная учётная  ставка - выступает как плата,  взимаемая Центральным Банком  при покупке у коммерческих  банков ценных бумаг до наступления  сроков оплаты по ним.   В  тоже время данная ставка является  ориентиром, как для ставок по  другим видам кредитов Банка  России, так и для рыночных  ставок. Устанавливая официальную  учётную ставку, Центральный Банк  РФ определяет стоимость привлечённых  кредитных ресурсов коммерческими  банками. Чем выше уровень учётной  ставки, тем выше стоимость кредитов  рефинансирования Банка России. Отсюда следует, что политика  изменения учётной ставки представляет  собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка - стоимости банковских кредитов.

   Посредством манипуляции  с официальной учётной ставкой  Центральный Банк РФ воздействует  на состояние не только денежного,  но и финансового рынка. Так,  рост учётной ставки влечёт  за собой повышение ставок  по кредитам и депозитам на  денежном рынке, что, в свою  очередь обуславливает уменьшение  спроса на ценные бумаги и  увеличение их предложений. Спрос  на ценные бумаги падает как  со стороны небанковских учреждений, так и со стороны кредитных  институтов, поскольку при дорогих  кредитах более выгодным становится  прямое финансирование. Предложение  ценных бумаг, в свою очередь,  возрастает. Понижение официальной  учётной ставки, напротив, удешевляет  кредиты и депозиты, что приводит  к противоположным процессам:  повышается спрос на ценные  бумаги, уменьшается их предложение,  поднимается рыночная стоимость.

  Таким образом, учётная  политика Банка России представляет  собой механизм непосредственного  воздействия на ликвидности кредитных  институтов посредством изменений  стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние  на экономику страны в целом.

  Повышая или понижая  официальную учетную ставку, центральный  банк оказывает воздействие на  возможности коммерческих банков  и их клиентов в получении  кредита, что в свою очередь  влияет на экономический рост, денежную массу, уровень рыночного  процента. Изменение учетной ставки  центрального банка, вызывая соответствующее  изменение рыночного процента, отражается  на состоянии платежного баланса  и валютного курса. Повышение  ставки способствует привлечению  в страну иностранного краткосрочного  капитала, а в итоге активизируется  платежный баланс, увеличивается  предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс  иностранной и повышается курс  национальной валюты. Снижение ставки  приводит к противоположным результатам.

   Операции с ценными бумагами на открытом рынке

   В странах с  развитым рынком ценных бумаг  наиболее распространенным методом  денежно-кредитного регулирования  являются операции на открытом  рынке, которые влияют на деятельность  коммерческих банков через объем  имеющихся у них ресурсов. Если  центральный банк продает ценные  бумаги на открытом рынке, а  коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно  их возможность предоставлять  ссуды клиентам уменьшается. Это  приводит к сокращению денежной  массы в обращении и повышению  ссудного процента. Покупая ценные  бумаги на рынке у коммерческих  банков, центральный банк предоставляет  им дополнительные ресурсы, расширяет  их возможности по выдаче ссуд. Операции на открытом рынке  способствуют регулированию банковских  ресурсов, процентных ставок и  курса государственных ценных  бумаг.

  Анализ двух методов  кредитного регулирования показывает, что установление и изменение  нормы обязательных резервов  имеют свои достоинства и недостатки  по сравнению с методами рефинансирования  банков. Следует отметить, что принудительное  установление обязательных резервов  для коммерческих и других  банков является сугубо административным  методом, в отличие от операций  на открытом рынке, относящимся  к рыночным методам регулирования.

  Политика количественных кредитных ограничений

   Этот метод кредитного  регулирования представляет собой  количественное ограничение суммы  выданных кредитов. В отличие  от рассмотренных выше методов  регулирования, контингентирование  кредита является прямым методом  воздействия на деятельность  банков. Также кредитные ограничения  приводят к тому, что предприятия  заемщики попадают в неодинаковое  положение. Банки стремятся выдавать  кредиты в первую очередь своим  традиционным клиентам - как правило,  крупным предприятиям. Мелкие и  средние фирмы оказываются главными  жертвами данной политики.

  Нужно отметить, что  добиваясь при помощи указанной  политики сдерживания банковской  деятельности и умеренного роста  денежной массы, государство способствует  снижению деловой активности. Поэтому  метод количественных ограничений  стал использоваться не так  активно, как раньше, а в некоторых  странах вообще отменён.

   В настоящее время  в развитых странах наблюдается  снижение роли центрального банка  как главного органа денежно-кредитного  регулирования. Это объясняется  появлением и развитием новых  форм небанковского кредита, падением  эффективности интервенций на  денежном рынке зависимостью  центрального банка от правительства.

Величина минимальных  резервов

    В настоящее  время минимальные резервы - это  наиболее ликвидные активы, которые  обязаны иметь все кредитные  учреждения, как правило, либо  в форме наличных денег в  кассе банков, либо в виде депозитов  в центральном банке или в  иных высоколиквидных формах, определяемых  центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

   Минимальные резервы  выполняют две основные функции.

  Во-первых, они как  ликвидные резервы служат обеспечением  обязательств коммерческих банков  по депозитам их клиентов. Периодическим  изменением нормы обязательных  резервов центральный банк поддерживает  степень ликвидности коммерческих  банков на минимально допустимом  уровне в зависимости от экономической  ситуации.

    Во-вторых, минимальные  резервы являются инструментом, используемым центральным банком  для регулирования объема денежной  массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций”.

     Повышение  нормы обязательных резервов  не означает, что большая часть  банковских средств “заморожена”  на счетах центрального банка  и не может использоваться  коммерческими банками для выдачи  кредитов. В результате сокращаются  банковские ссуды и денежная  масса в обращении, повышаются  проценты по банковским ссудам.     Снижение нормы банковских резервов  ведет к расширению банковских  кредитов и денежной массы,  к снижению рыночного процента.

    Этот метод  кредитного регулирования представляет  собой хранение части резервов  коммерческих банков в центральном  банке. Сумма хранения средств  на специальных счетах устанавливается  в определенном процентном соотношении  от величины депозитов банка.  Центральный банк периодически  изменяет коэффициент, или норму,  обязательных резервов в зависимости  от складывающейся ситуации и  проводимой ими политики. Повышение  нормы означает замораживание  большей чем раньше части ресурсов банка и приводит к ухудшению ликвидности последних, снижению их ликвидных возможностей, а снижение нормы обязательных резервов оказывает положительное воздействие на банковскую ликвидность, расширяет кредитные возможности учреждений и увеличивает денежную массу.

    Изменение нормы  обязательных резервов влияет  на рентабельность кредитных  учреждений. Так, в случае увеличения  обязательных резервов происходит  как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством. К прямому ограничению страхования банки прибегают к этому методу обычно в период усиления инфляции.

     Суть этого  метода регулирования: коммерческий  банк не может превышать норму  выдачи кредитов, установленную  центральным банком. На практике  центральный банк определяет  предельные темпы роста выдачи  кредитов различным банкам страны. Нередко разным банкам устанавливаются  неодинаковые темпы роста выдачи  кредитов. Эффективность кредитной  политики при этом повышается, так как государственные органы  оказывают влияние не только  на объем кредитов в целом,  но и на их структуру.

   Политика центрального  банка распространяется непосредственно  на объекты его контроля - кредиты  прочих банков, а не их ликвидность,  как в случае использования  косвенных методов регулирования.  Этим также объясняется большая  эффективность кредитных ограничений.

Приток капитала из-за рубежа

     Возможность  интенсивного роста денежной  массы при удержании инфляции  на достаточно низком уровне - зиждется на неявном предположении  о притоке иностранного капитала. Именно приток капитала из-за  рубежа обеспечивает рост международных  резервов Центробанка как базы  уверенности в национальной валюте. Действительно, можно финансировать  бюджетный дефицит неинфляционным способом за счет внешних заимствований и снизить процентную ставку. Однако нельзя надеяться на постоянный приток иностранного капитала - последние события на нашем финансовом рынке подтверждают этот нерадостный тезис.

Заметим, что устойчивый приток зарубежного капитала - лишь одна из возможных подпорок в конструкции  безынфляционного роста денежной массы. Аналогичный эффект может быть достигнут, например, в условиях активной дедолларизации хозяйства или быстрого (особенно экспортно-ориентированного) роста национальной промышленности. К несчастью, и эти сценарии приходится признать не слишком адекватными действительности.

Рефинансирование

     Проводя денежно-кредитную  политику Центральные банки сами определяют инструмент регулирующий наилучшим образом денежную массу в обращении. Если политика направлена на укрепление производства, занятости на расширение выдачи кредитов и увеличение денежной массы, то её называют экспансивной. Преимущество - удешевление денег путём уменьшения процентных ставок по кредитам Центральных банков; производители и инвесторы могут получать кредиты уже через коммерческие банки на финансирование производства. Но не всегда экономическая система готова к использованию таких льготных средств и они могут быть не задействованы на укрепление производственной деятельности, а денежная масса может уйти только на повышение цен. Вот здесь Центральные банки должны проводить ре-стрикционную денежно-кредитную политику (сдерживать выпуск дополнительных денег), с целью предотвращения инфляции настаивать на сокращении дефицита бюджета.

3.  Понятия денежных агрегатов

В денежном обращении используются различные формы денег: наличные и безналичные, чеки, векселя и  т. п. Все они, в зависимости от степени ликвидности, образуют определенные денежные агрегаты (М₀,М₁,М₂,М₃, L). Под ликвидностью понимаются возможность использования определенного актива в роли средства платежа и одновременно его способность сохранять свою стоимость. Именно единство этих двух свойств является существенным для понимания ликвидности. Однако в литературе часто

   Нам хорошо известен один компонент денежной массы – «наличность», объединяющая банкноты и монеты. Однако в хозяйственной жизни они составляют совсем небольшую часть средств обращения, основной современный вид которых – чековые счета (в нашей практике – «вклады до востребования»).

    Чековые вклады  – те же деньги, хотя и «невидимые»,  ибо оплата с их помощью  осуществляются через чеки и  по средствам записи в банковских  книгах, не требуя наличности.

    Следовательно,  нам необходимо преодолеть традиционное  понимание денег как наличности (банкноты и монеты). В экономической  теории такое «узкое» понимание  денег было преодолено уже  в начале 30-х годов, хотя обыденное  сознание еще не восприняло  это изменение. Однако в теории  денег общепризнанно что в число денег включаются средства, лежащие на переводных счетах («трансакционные депозиты») – счетах «до востребования», созданных именно для использования их в безналичных расчетах. В развитых странах мира абсолютное большинство сделок происходит с помощью трансакционных депозитов.

   Надо сказать что экономисты давно размышляют над тем, чем же руководствуются люди, выбирая способ хранения денежных средств – в форме наличности или в форме переводных счетов?

Сегодня считается, что в  пользу наличности склоняют четыре жизненно важных мотива:

• предпочтение ликвидности (термин введенный Дж. Кейнсом), под которым понимается спрос на наличные деньги из-за их абсолютной ликвидности;
• трансакционный мотив, согласно которому люди предпочитают наличность из-за удобства ее использования в качестве средства платежа (чек, например, надо еще проверять, в некоторых случаях его могут и не принять);
• мотив предосторожности (безопасности), когда хранение наличных денег рассматривается как резерв покупательной способности на случай неожиданной возможности;
• спекулятивный мотив, когда владелец не рискует вкладывать наличные деньги в ценные бумаги из-за опасения непредсказуемости рыночного курса последних.

Познакомившись с мотивами, по которым часть денег постоянно  пребывает в форме наличности, мы можем перейти к характеристике денежных агрегатов.

В настоящее время принято  различать следующие два основных денежных агрегата, т. е. такие группировки  ликвидных активов, которые могут  служить альтернативными измерителями денежной массы.

    Первый денежный агрегат М₁ включает наличные деньги и трансакционные депозиты, т. е. вклады, средства с которых могут быть перечислены другим лицам в качестве платежей по чекам или электронным денежным переводам. Поскольку в странах с развитой рыночной экономикой, в том числе с современным финансовым рынком, большинство обменных операций осуществлять с помощью первого денежного агрегата, то его называют агрегатом в узком смысле, в котором деньги используются как средство обращения.

    Второй денежный агрегат М₂ имеет более широкий характер, поскольку деньги в нем используются так же как средство накопления. Он включает в себя такие активы, которые имеют фиксированную номинальную стоимость и могут превращаться в средство платежей. Но непосредственно указанные активы не могут переводится от одного лица к другому. Наиболее знакомы нам депозитные счета, сберегательные вклады до востребования и срочные вклады. Они не дают права владельцам активов пользоваться чеками, а вклады до востребования приносят незначительные проценты. Кроме того, на финансовых рынках развитых стран к денежному агрегату М₂ относят взаимные фонды денежного рынка, т. е. тех посредников, которые подают так называемые титулы собственности населению и на вырученные деньги покупают краткосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Полученная прибыль от этих ценных бумаг переходит к владельцам титулов собственности. Хотя в принципе фонды денежного рынка можно использовать для платежей, но на практике этим правилом пользуются очень редко. В целом денежный агрегат М₂ предназначен не для обращения, а для накопления, и именно поэтому его характеризуют как ликвидное средство накопления.

   Кроме этих наиболее  распространенных денежных агрегатов  (или денежных параметров) М₁ и М₂ существуют и другие, включающие в свой состав менее ликвидные активы, в частности депозитные сертификаты. Они продаются банками единицами по 100000 долларов и выше, и покупаются в основном фирмами. Аналогичными активами являются срочные соглашения об обратном выкупе и займах. Все эти активы объединяются в денежный агрегат М₃.

   В настоящее время  самым широким денежным агрегатом  на мировом финансовом рынке  считается агрегат, обозначаемый  параметром L. Наряду с перечисленными параметрами он включает также коммерческие бумаги, казначейские векселя, сберегательные облигации и банковские акцепты.

№ п/п Обозначение агрегата Состав агрегата

1. М₀
2. М₁
3. М₂

М₃ М₂+ депозитные сертификаты и некоторые другие обязательства

Состав агрегата

Наличные деньги в обращении

М₀ + расчетные и текущие счета

М₁ + срочные депозиты

Заключение

Какой из рассмотренных денежных агрегатов является наилучшим для оценки денежной массы? однозначный ответ на него дать нельзя, поскольку сам вопрос требует уточнения: для каких целей производится такая оценка? В самом деле, если требуется оценить количество активов, которые используются в качестве платежного средства, то наилучшим является, несомненно, параметр М₁; в нем, как мы видели, деньги используются как средство обращения. На этом основании денежный агрегат М₁ считается наиболее подходящим для оценки денежной массы, и поэтому самым распространенным.

   Однако в последние  годы признанно, что параметр М₂ лучше отражает связь денежной массы с другими экономическими переменными, фигурирующими в уравнении денежного обмена: M * V =P_y, а именно со скоростью обращения денег V, взвешенным уровнем цен Р и реальным объемом производства y. Поэтому начиная с 80-х годов многие экономисты стали склонятся к мысли, что параметр М₂ больше подходит в качестве основы для теории и проведения экономической политики. Существует, однако, и иные точки зрения, сторонники которых ни один из параметров (М₁,М₂ и М₃) не считают оптимальным, и поэтому рекомендуют выбрать такой денежный агрегат, который представлял бы собой общий взвешенный агрегат всех ликвидных активов.