Понятия и виды акций

ВВЕДЕНИЕ

Социально-экономические  преобразования, осуществляемые в России обусловили институциональное становление  и развитие такого важного сектора  финансового рынка, как рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является чрезвычайно сложной структурой со множеством участников, в том числе финансовых посредников, оперирующих разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих широкий набор функций. Рынок ценных бумаг проходит процесс активного становления и развития.

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает  акционерное общество: при его  создании, при преобразовании предприятия  или организации в акционерное  общество, при слиянии двух или  нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества

Акции играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Они перераспределяют денежные средства, предоставляют определенные права их владельцам, помимо права на капитал, обеспечивают получение дохода и (или) возврат самого капитала.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует каждый  инвестор, осуществляющий  инвестиции на фондовом рынке. Для ее достижения важно правильно оценивать доходность акций в которые осуществляются инвестиции. В этом и заключается актуальность данной темы.

Цель данной работы дать краткую характеристику понятию  акция, а так же выяснить  что  же такое доходность акций,  чем она измеряется и от чего зависит,  проанализировать особенности российского рынка акций.

1. ПОНЯТИЯ И ВИДЫ АКЦИЙ

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг).  
          Акции могут выпускаться только в акционерных обществах. Хозяйственные товарищества, общества с ограниченной и дополнительной ответственностью, кооперативы не вправе выпускать акции. В результате выпуска и размещения акций происходит формирование уставного капитала акционерными обществами. Как уже отмечалось выше, уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами (ст. 25 Закона об АО).  
          Акция по общему правилу удостоверяет следующие права ее владельца:

-    право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

-   право на участие  в управлении делами этого  общества;

-    право на  часть имущества акционерного  общества, оставшегося после его  ликвидации.  
           Таким образом, акция как ценная бумага удостоверяет не только имущественные права акционера, но и предоставляет неимущественные права: право на участие в управлении акционерным обществом, право на получение информации о деятельности акционерного общества. Но акция не наделяет ее владельца никакими вещными правами ни в отношении всего имущества акционерного общества, ни в отношении его части, поскольку все имущество является собственностью акционерного общества¹.

           Акция — ценная бумага, из суммы номиналов которой складывается уставный капитал коммерческой организации, которую в силу данного ее свойства принято называть акционерным обществом.

По закону акция относится  к группе эмиссионных ценных бумаг, т. е. серийно выпускаемых бумаг, ничем не отличающихся в данной серии, а не штучно, но при этом каждая ее эмиссия должна быть зарегистрирована по определенным правилам соответствующим органом государственной регистрации.

Акция может выпускаться  в РФ только в бездокументарной (в  виде записей на счетах) форме. В  России все акции выпускаются  в именной форме, предъявительские акции в практике отсутствуют².

Эмиссионные ценные бумаги

Эмиссионные ценные бумаги - ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые характеризуются одновременно следующими признаками:  
- закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка;  
- размещаются выпусками;  
- имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения³.

Обращение эмиссионных ценных бумаг, выпуск которых подлежит государственной регистрации, запрещается до их полной оплаты и государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) указанных ценных бумаг. Также до регистрации проспекта ценных бумаг запрещено публичное обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, выпуск которых подлежит государственной регистрации.

Неэмиссионная ценная бумага — ценная бумага, выпускаемая поштучно или небольшими сериями.

Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска удостоверяются сертификатами - если сертификаты находятся у владельцев, либо сертификатами и записями по счетам депо в депозитариях - если сертификаты переданы на хранение в депозитарии.

Права владельцев на эмиссионные  ценные бумаги бездокументарной формы  выпуска удостоверяются в системе  ведения реестра - записями на лицевых  счетах у держателя реестра или  в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии - записями по счетам депо в депозитариях.

Эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права  в том объеме, в котором они  установлены в решении о выпуске  данных ценных бумаг, и в соответствии с законодательством Российской Федерации⁴.

Бессрочные  ценные бумаги

Ценные бумаги, такие, как некоторые правительственные облигации и некоторые долговые обязательства/облигации, на которых не указана дата их погашения.

Цена бессрочных ценных бумаг с фиксированной ставкой  процента на открытом рынке изменяется в направлении, обратном движению уровня процентной ставки⁵.

Сущность и виды ценных бумаг

Понятие ценной бумаги многогранно, его можно рассматривать как  с экономической точки зрения, так и с юридической. В ст. 142 ГК РФ дается юридическое определение  ценной бумаги как документа, удостоверяющего, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Как юридическая категория, ценные бумаги определяют следующие  права: владения ценной бумагой, управления ею, а также удостоверяют имущественные и обязательные права и права передачи или получения собственности.

Согласно ст. 143 ГК РФ к  ценным бумагам относятся: государственная  облигация, облигация, чек, вексель, депозитный и сберегательный сертификат, коносамент, акция, банковская сберегательная книжка на предъявителя, приватизационные ценные бумаги, другие документы, которые законами о ценных бумагах отнесены к числу ценных бумаг. Ряд ценных бумаг (опционы, варранты, жилищные сертификаты, инвестиционные паи и др.) введен в обращение другими законодательными и нормативными актами⁶.

Долевая ценная бумага

Долевая ценная бумага, титул  собственности, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств в  капитал акционерного общества.

     Акция подтверждает право акционера участвовать в управлении обществом, в распределении доходов общества и остатков имущества при ликвидации общества. Такое понятие акции четко определяет особые имущественные права акционера на часть дохода и на участие в управлении делами общества, тогда как на имущество - лишь при ликвидации общества. Акционер не может потребовать возврата своего вклада от акционерного общества.

     Акция  как   долевая   ценная   бумага   (долевая  в  имуществе) в отличие от долговых ценных бумаг не обесценивает первоначальных вложений в период инфляции, а потому и не нуждается в высоком годовом доходе.

2 СТОИМОСТНАЯ  ОЦЕНКА АКЦИЙ

Вопрос стоимостной  оценки акций тесно связан с ее циклом жизни, который охватывает: выпуск, первичное размещение и обращение.

первая оценка акции происходит в момент ее выпуска и называется номинальной стоимостью акции.

Номинал акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, иногда ее называют нарицательной ценой. Номинальная стоимость всех акций АО должна быть одинаковой и обеспечить всем держателям акций этого АО равный объем прав. Уставный капитал АО равен сумме номиналов акций.

Затем стоимостная оценка акции  происходит при ее первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную  цену акции.

Эмиссионная цена – это цена, по которой акцию приобретают первые держатели (акционеры) компании. Эмиссионная цена должна быть едина для всех первых покупателей. Согласно закону "Об акционерных обществах" оплата акций общества осуществляется по рыночной стоимости, но не ниже их номинальной стоимости. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. Акции первой эмиссии размещаются только среди учредителей общества. Поэтому можно сделать вывод, что по рыночной стоимости могут оплачиваться только акции дополнительного выпуска. Если рыночная стоимость акции превышает номинальную стоимость данной ценной бумаги, образуется эмиссионный доход, который присоединяется к собственному капиталу АО. (Эмиссионная цена – номинальная стоимость = эмиссионный доход).

После первичного размещения начинается "трудовая жизнь" акции.

Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акции продаются и покупаются на вторичном рынке. Рыночная цена устанавливается на бирже равновесным соотношением спроса и предложения. Биржевой курс как результат биржевой котировки предполагает наличие двух цен:

Цена бид – цена спроса, по которой покупатель выражает желание приобрести акции.

Офферта – цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать.

Спред – разница между ценой спроса и ценой предложения. Чем меньше спред, тем более ликвиден рынок. Курсовая цена – это цена исполнения сделки, она находится между ценой бид и оффертой. Курсовая цена при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг – цене спроса. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

Курсовая стоимость акции измеряется в денежных единицах – рублях.

При стоимостной оценки акции важную роль играет балансовая стоимость. Балансовая стоимость есть отношение собственных активов компании к количеству выпущенных акций. Балансовая стоимость определяется при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевой торговле, а также при ликвидации АО, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

Рыночная цена акции  в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

Ликвидационная стоимость  акции определяется в момент закрытия компании и рассчитывается исходя из стоимости реализуемого имущества  в фактических ценах и количества выпущенных компанией акций.

Действительная стоимость акции заключается для инвестора в будущих доходах, поэтому расчет действительной стоимости акции учитывает требуемый уровень прибыльности и распределение предполагаемых доходов в будущем.

Показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг, по определенной совокупности компаний называется биржевым индексом.    Индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать состояние как фондового рынка в целом, так и надежность собственного капитала.

Индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний является показателем изменения рыночных курсов. Рассчитывается путем суммирования цен акций 30 крупнейших стабильно работающих промышленных компаний и делением полученной суммы на коэффициент⁷.

Доход на акцию. Годовая  чистая прибыль компаний, как правило, не направляется полностью на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет нераспределенную прибыль, которая будет использована на различные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить степень прибыльности компании после произведения ею всех необходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д., т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям.

Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно оценить  величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. реальные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными показателями других компаний.

Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент обычно используется для ориентировочного сопоставления  качества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности. Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем более разных отраслей деятельности, с помощью отношения цены к доходу не дает объективной картины. Он позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций компании при условно предполагаемом постоянном уровне ее прибыльности.

Высокие значения отношения  цены к доходу могут свидетельствовать  о завышенной, спекулятивной стоимости  акций на рынке или отражать большую  уверенность инвесторов в потенциальном росте доходов компании.

Чистая стоимость активов  на акцию. Сущность коэффициента состоит  в отражении стоимости всех активов  компании, которые потенциально могли  бы быть проданы за наличные с распределением денежной выручки между акционерами в соответствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами, это акционерный капитал в совокупности с резервами компании, приходящийся на акцию.

Показатель чистой стоимости  активов на акцию служит индикатором  допустимого уровня снижения текущей  рыночной цены акции компании.

Если цена уменьшается  до уровня индикатора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля над  компанией только для того, чтобы  ее ликвидировать.

Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с точки  зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать этот показатель трудно из-за бессрочности данных ценных бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда других особенностей.

Учитывая это, изменения  цены на акцию можно сопоставлять с изменениями величины соответствующего фондового индекса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится компания. При этом определяется коэффициент опережения или отставания цены на акцию по отношению к данному рынку за один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких случаях может принимать отрицательные значения, что свидетельствует об обратном характере изменения цены акции по отношению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций позволяет делать соответствующие выводы⁸.

3. РЫНОК АКЦИЙ

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал  свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления  Совета Министров РСФСР 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения  об акционерных обществах".

     Основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, являются обыкновенные акции акционерных обществ, созданных в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий.

     Условно современную  историю российского рынка акций можно разделить на 3 этапа:

1. 1990 - 1992гг. Создание предпосылок для развития фондового рынка, образование фондовых бирж, начало формирования законодательной базы российского рынка ценных бумаг;
2. 1993 – первая половина 1994г. Фондовый рынок существует в форме рынка приватизационных чеков;
3. Вторая половина 1994 – настоящее время. Это начало обращения акций российских акционерных обществ, зарождение общепринятого рынка корпоративных ценных бумаг.

      Наиболее характерные  черты, которые российский рынок приобрёл к настоящему времени:

1. рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций;
2. долгое время основная доля рынка оборота приходилась на скупку инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий, вместе с тем с 1996-1997гг наблюдается рост интереса портфельных инвесторам к российским акциям;
3. возросла разборчивость инвесторов, инвестиционный процесс сконцентрировался на наиболее ликвидных акциях;
4. произошли позитивные сдвиги в инфраструктуре рынка, происходит становление в России цивилизованной системы регистраторов, депозитариев и организаторов торговли;
5. улучшение информационной среды, чему способствовало установление требований к раскрытию информации  как  эмитентами, так и организаторами

торговли;

6. сохранение тесной взаимосвязи между состоянием рынка и политической ситуацией в стране;
7. сохраняется значительная зависимость рынка от заказов иностранных инвесторов;
8. начинается процесс привлечения капитала российскими эмитентами на международном фондовом рынке;

     Следует  также заметить, что сохраняется  взаимосвязь между состоянием  рынка и политической ситуацией  в стране. Отмечены даже ситуации, когда курс акций конкретной компании возрастал при одновременном поступлении благоприятных политических новостей и негативных данных о финансовом состоянии компании (рост курсовой стоимости акций "ГАЗ" после назначения Б.Немцова в правительство). Вместе с тем, есть и противоположная точка зрения, согласно которой российский рынок корпоративных ценных бумаг в 1997 г. стал индифферентен к политическим событиям (за исключением тех, которые могут принципиально повлиять на смену экономической политики).

Специфической проблемой является влияние формирующейся  структуры владения акциями (по итогам массовой приватизации) на развитие российского  фондового рынка. Очевидным движущим мотивом трансформации этой структуры  является продолжающаяся на многих российских предприятиях борьба за контроль в АО.

Российский  рынок по-прежнему остается рынком крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Хотя ограничения  для мелких инвесторов препятствуют ликвидности, рынок крупных профессионалов более стабилен. Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе место по объёмам торгов после рынка государственных ценных бумаг.     Наиболее привлекательными для инвесторов являются 3 отрасли народного хозяйства: нефтегазовая, энергетика, связь.

Несмотря на то, что отечественный рынок акций в течение последних нескольких лет демонстрирует устойчивый рост, его «узость» из-за нежелания большинства компаний становиться публичными и проблемы инфраструктурного характера выступают факторами, сдерживающими инвестиции. Более того, в последнее время наметилась тенденция перемещения торговли ценными бумагами отечественных компаний на западные биржи, в то время как доля фондовых площадок РФ в общем объеме торгов российскими акциями снизилась. 

Стимуляторами изменений  могут стать реализуемые в  настоящее время пенсионная и  жилищно-коммунальная реформы, частью которых является процесс инвестирования на фондовом рынке.

Хотя отечественный  рынок акций в настоящее время  и приносит немыслимые доходы (в  прошлом году средняя доходность инвестиций в российские акции составила порядка 40 проц., а с начала этого года – 10 проц.), говорить о том, что он в полном порядке, нельзя, поскольку кажущееся благополучие при внимательном рассмотрении оказывается зыбким и шатким. Серьезные нарекания у специалистов вызывает ценообразование на российском фондовом рынке. Так, на развитых рынках формирование рыночной цены акции происходит, как правило, на основе фундаментальных факторов, в первую очередь оценки финансового состояния компании (ее чистой прибыли, выручки и других показателей). В России же текущая цена акции во многом зависит от спекулятивных тенденций, что, естественно, несет с собой и высокий инвестиционный риск.

Этот риск возрастает в силу узости самого рынка. По оценкам экспертов Центра экономического анализа «Интерфакса», стабильные котировки с относительно небольшим спрэдом (разница между котировками на покупку и продажу) сейчас имеют ценные бумаги не более 60–70 компаний, а капитализация всего отечественного рынка акций не превышает 250 млрд. долларов. При этом на долю 20 ценных бумаг приходится порядка 97–98 проц. всего объема торгов акциями отечественных предприятий, хотя допущенными к торгам на биржах числится порядка 300 ценных бумаг.  

Процесс перехода ценных бумаг из низколиквидного сектора  в группу «голубых фишек» (так называются самые торгуемые акции крупных  компаний) практически отсутствует  – за последние пять лет «элитную»  группу акций пополнило лишь считанное число бумаг. И причин здесь несколько, начиная от банального непонимания менеджерами сути фондового рынка и заканчивая особенностями отечественного применения гражданского и судебного законодательств. Несовершенство последних служит сдерживающей причиной для выхода компаний на открытый рынок, ведь российская действительность знает немало примеров, когда бизнесмены лишались своих предприятий из-за того, что конкуренты, приобретя через подставные лица несколько акций компании, обращались в суд, выносивший решения не в пользу действовавших на тот момент акционеров или менеджеров.

Проблема усугубляется еще и тем, что даже среди наиболее ликвидных акций реально на рынке  обращается лишь незначительная доля. Средний показатель доли акций, находящихся в свободном обращении, для наиболее крупных и капитализированных компаний России не превышает 30 проц. – для акций 20 крупнейших российских компаний этот коэффициент составляет лишь 27 проц. от их совокупного уставного капитала. Аналогичный показатель для 30 крупнейших компаний США составляет 90 проц., а для 40 крупнейших компаний Франции – 80 процентов.

К негативным факторам текущего состояния российского фондового  рынка эксперты относят неготовность даже самых крупных отечественных  компаний осуществлять первичные публичные размещения акций. С 1999 года на российском фондовом рынке было осуществлено всего несколько первичных публичных размещений, в результате которых удалось привлечь лишь 200–250 млн. долларов. Российский рынок корпоративных облигаций развивался при этом несколько успешнее и привлек почти 10 млрд. долл. для десятков компаний. Но при этом оба эти показателя значительно ниже тех сумм, которые привлекает горстка компаний на зарубежных рынках, выпуская депозитарные расписки и евробонды. Практика показывает, что если компания заинтересована в реальном привлечении капитала, то она обращается за этим в Лондон или Нью-Йорк, поскольку иностранные инвесторы обладают большими финансовыми возможностями по сравнению с отечественными инвесторами. Отчасти эта же причина приводит к росту доли западных торговых площадок в общем объеме торгов отечественными акциями. А, как известно, где активность торгов выше, там и происходит основное формирование цены акции (для ряда отечественных «голубых фишек» цена в настоящее время формируется исключительно за рубежом).

Не ведет к росту  привлекательности российского  фондового рынка и отсутствие закона об инсайдерской информации, принятие которого все время оттягивается. Непростая судьба этого законопроекта  связана с тем, что он затрагивает интересы многих сторон, в том числе и тех, кто сейчас зарабатывает на инсайде и манипулировании.

Таким образом, российский фондовый рынок в нынешнем его  состоянии вряд ли может считаться  надежным механизмом, способным обеспечить уверенный рост экономики и благосостояния граждан. Если же Россия сможет создать сильный фондовый рынок, то не только компании смогут привлекать относительно «дешевые» деньги в достаточном количестве, но и рядовые вкладчики выиграют от более широкого набора инвестиционных инструментов. То есть обычные граждане смогут получать больший доход по своим сбережениям и делать это с меньшим риском.

Следствием узости и  относительной слабости отечественного рынка акций являются резкие скачки стоимости ценных бумаг, что в  какой-то степени хорошо для мелких и средних спекулятивных игроков, но для крупных стратегических и институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании), а также обычных граждан такая чрезмерная изменчивость рынка опасна. Взлеты и падения рынка порой бывают настолько стремительными, что инвестор буквально за считанные минуты может как обогатиться, так и, наоборот, стать банкротом.

Иногда толчком для  активного роста или падения  служат политические или экономические факторы (к примеру, динамика стоимости акций нефтяной компании «ЮКОС» в последнее время целиком и полностью определяется сообщениями о налоговых и уголовных делах в отношении как самой компании, так и ее крупнейших акционеров), а иногда – действия самих игроков на рынке, злоупотребляющих маржинальной торговлей. Суть последней, которая также называется плечевой торговлей, заключается в том, что игрок заключает на рынке сделки на суммы, превышающие свои собственные активы, привлекая недостающие средства (деньги или ценные бумаги) в долг. При этом соотношение собственных и заемных ресурсов (например, 1:2 или 1:10) называется плечом. В результате у участника рынка возникает позиция, когда даже незначительное изменение цены актива может привести либо к большой прибыли, либо к большим убыткам, т.е. игра становится очень рискованной.

Ярким примером такого рода игры могут служить события этого года на рынке в секторе ценных бумаг АО «Мосэнерго», когда за несколько дней стоимость акций компании выросла почти в 3 раза, а потом так же стремительно упала. Для того чтобы понять, что случилось, необходимо посмотреть на то, что происходило на рынке до этих событий.