Портфели ценных бумаг. 3

Содержание

Введение 

     Инвестор, работающий на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов, а именно: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Это необходимо для уменьшения риска потери вкладов.

     Например, инвестор вложил все свои деньги в  акции одной компании. В этом случае он становится полностью зависимым от рыночных колебаний курса акций данной компании.

     Если  же средства будут вложены в акции  нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный курс, как известно, колеблется значительно меньше.

Если  инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно приобретает ценные бумаги различных видов.

     Объектом  контрольной работы являются ценные бумаги. Предметом контрольной работы является портфель ценных бумаг.

      Объемы  ценных бумаг в портфеле и их структура  могут быть самыми различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает различной степенью риска.

  В последнее время многие предприятия начали вкладывать денежные средства в операции на рынке ценных бумаг. Таким образом, тема контрольной работы актуальна на современном этапе Российского общества. Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. 
 
 
 
 
 

1. Понятие портфеля ценных бумаг, их виды

     При размещении ресурсов на рынке ценных бумаг инвестор стремится  найти приемлемый набор этих бумаг, обеспечивающий идеальную комбинацию контролируемого риска и максимально возможной доходности. Эффективная технология решения этой проблемы — портфельное инвестирование [5, с.87].

     Объектами портфельного инвестирования выступают  различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде.

     Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционного потенциала между различными группами активов. Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать результаты инвестиционной деятельности.

     Основная  задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

     Портфель  ценных бумаг — это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг. Портфель ценных бумаг формируется из разных видов ценных бумаг с различным инвестиционным риском [1, с.248].

     Процедура составления таких портфелей называется портфельной стратегией. Портфели ценных бумаг формируют в целях приращения (сохранения) капитала или получения прибыли. Портфели ценных бумаг бывают специализированными (например, только из государственных ценных бумаг), отраслевыми (например, только ценные бумаги РАО «Газпром»), региональными (например, только ценные бумаги предприятий Белгородской области) и бессистемными [1, с.248].

     Перечень  и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Таким образом, структура портфеля представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя состав и объем ценных бумаг, входящих в портфель.

     Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Принято выделять три типа целей инвестирования и соответственно четыре типа инвесторов частных и институциональных.

     Первый  тип. Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции. Для достижения этой цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким уровнем риска. Этот тип инвестора называют консервативным.

     Второй  тип. Инвестор пытается произвести долгосрочное вложение капитала, которое могло бы обеспечить рост капитала. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме. При этом он страхует себя вложениями в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно агрессивным.

     Третий  тип. Инвестора привлекает быстрый рост вложенных средств, для этого он готов делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

     Четвертый тип. Инвестор не имеет четких целей, рискованность достаточно низкая, подбор ценных бумаг при формировании портфеля носит бессистемный, произвольный характер. Этот тип инвестора называется нерациональным [2, с.204].

     В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Важным признаком при определении типа портфеля служит способ получения дохода, а именно доход получен за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат, т.е. дивидендов или процентов.

   Принято выделять три типа портфелей.

     1. Портфель роста — это портфель, формирующийся из акций, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов.

     В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить следующие разновидности портфелей роста.

     Портфель  агрессивного роста. Его цель — максимально возможный прирост капитала. В состав такого типа портфеля входят акции молодых быстрорастущих компаний. Эти ценные бумаги достаточно рискованные, но могут приносить самый высокий доход.

     Портфель  консервативного  роста наименее рискованный, он содержит акции крупных компаний. Для акций этого типа портфелей характерны невысокие, но устойчивые темпы роста курсовой стоимости. Состав портфеля, как правило, остается стабильным в течение длительного времени. Держатели портфеля консервативного роста нацелены в основном на сохранение капитала.

     Портфель  среднего роста  сочетает инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей. В состав портфеля среднего роста входят акции как надежных предприятий, так и молодых быстрорастущих предприятий. Такой портфель обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска. Доходность портфеля обеспечивается за счет приобретения акций агрессивных компаний, а умеренная степень риска — за счет приобретения акций надежных компаний. Этот вид портфеля пользуется наибольшей популярностью у инвесторов, которые не склонны к высокому риску.

     2. Портфель дохода. Цель его — получение дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип портфеля обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования выступают высоконадежные ценные бумаги.

Разновидности портфелей этого типа.

     Портфель  регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг, которые приносят средний доход при минимальном уровне риска.

     Портфель  доходных бумаг  состоит из облигаций и акций, которые приносят высокий доход при среднем уровне риска.

     Конвертируемый  портфель состоит из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. Такой портфель может принести дополнительный доход за счет обмена привилегированных акций или облигаций на обыкновенные акции, если этому будет способствовать рыночная конъюнктура. В противном случае портфель обеспечивает минимальный уровень риска.

     3. Портфель роста и дохода. Этот портфель формируется с целью избежания возможных потерь на рынке ценных бумаг как от падения курсовой стоимости, так и от понижения дивидендных или процентных выплат. В результате одна часть финансовых активов, которые входят в состав данного портфеля, обеспечивает владельцу рост капитала, а другая часть активов — получение дохода. Поэтому потеря прироста одной части капитала может быть компенсирована возрастанием другой его части.

     Рассмотрим  разновидности портфелей этого  типа.

     Портфель  двойного назначения состоит из ценных бумаг, которые приносят его владельцу высокий доход при значительном росте вложенного капитала. Здесь речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Эти фонды выпускают собственные акции двух типов: одни — приносят высокий доход, другие - обеспечивают прирост капитала.

     Сбалансированный  портфель формируется таким образом, чтобы сбалансировать не только доходы, но и риски. Этот портфель состоит из ценных бумаг, курсовая стоимость которых быстро растет, и из высокодоходных ценных бумаг [2, с.205-206].

     Приведенная классификация, безусловно, не охватывает всего многообразия существующих типов портфелей, она лишь позволяет определить основные принципы их формирования. 

2. Формирование  портфеля ценных бумаг

     Основная  задача, которую необходимо решить при формировании портфеля ценных бумаг, — распределение инвестором определенной денежной суммы по различным альтернативным вложениям (например, акции, облигации, наличные деньги и др.) так, чтобы наилучшим образом достичь своих целей.

     Механизм  формирования портфеля ценных бумаг ориентирован на приоритеты инвестора. Основными его приоритетами являются: сохранность и приращение капитала; быстрое получение дохода; доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции, услугам, возможная их реализация и распределение; доступ к собственности.

     Основными принципами формирования портфеля ценных бумаг являются; безопасность, доходность, ликвидность, рост капитала.

     Этапы формирования портфелей  ценных бумаг включают: 1) выбор типа портфеля и определение его характера; 2) оценку портфельного инвестиционного риска; 3) моделирование структуры портфеля; 4) оптимизацию структуры портфеля.

     Важным  при формирования портфеля является и количественный аспект проблемы, а именно: сколько различных видов ценных бумаг должно быть в портфеле? Анализ показывает, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг, дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации.

     Следует сказать, что формирование портфеля ценных бумаг — процесс достаточно сложный, требующий высокой квалификации составителя и предусматривающий тщательную процедуру отбора ценных бумаг, анализа их инвестиционных качеств. Рядовому инвестору осуществление такой процедуры не под силу. На практике этим занимаются инвестиционные компании и фонды, которые осуществляют инвестиции в ценные бумаги по поручению своих клиентов.

     Рынок ценных бумаг изменчив, и для того, чтобы состав и структура портфеля соответствовали его типу, необходимо управление портфелем. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: 1)сохранить первоначально инвестированные средства; 2)достигнуть максимального уровня дохода; 3)обеспечить инвестиционную направленность портфеля [6, с.433].

       Способ  управления портфелем может быть активным или пассивным.

     Активная  модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение фондовых активов, которые отвечают инвестиционным целям портфеля, т.е. быстрое изменение состава фондовых инструментов. При этой модели управления менеджер, который занимается активным управлением, должен уметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и быстро избавляться от низкодоходных активов.

     Менеджер  должен сопоставлять стоимость, доходность, риск и другие инвестиционные характеристики вновь сформированного портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств.

     Менеджер  должен уметь предугадывать конъюнктуру  фондового рынка и превратить в реальность то, что предсказывает анализ.

     Пассивная модель управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Продолжительность существования сформированного портфеля при данной модели управления предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях высоких темпов инфляции, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка пассивное управление малоэффективно.

     При этом надо иметь в виду, что, во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг. Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Отечественная практика свидетельствует, что динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только доходов, но и основного капитала [2, с.207]. 

     Сигналом  к изменению уже имеющегося сформированного  портфеля при пассивном управлении служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

     Одним из элементов обоих способов управления портфелем является мониторинг — непрерывный детальный анализ:

• фондового рынка в целом и тенденций его развития;
• отдельных секторов фондового рынка;
• финансово-экономических показателей фирмы — эмитента ценных бумаг;

инвестиционных  качеств ценных бумаг.

     Конечной  целью мониторинга является выбор  ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, которые соответствуют данному типу портфеля.

   Активный  и пассивный способы управления осуществляются либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на базе договора. 

3. Методы  управления портфельными рисками

     При управлении портфелем ценных бумаг  необходимо учесть, что любая операция по инвестированию в ценные бумаги сопряжена с  определенной степенью риска.

     Риск  портфеля – это возможность, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в портфель ценных бумаг, а также операциями по привлечению ресурсов для формирования портфеля [7].

     Портфельный риск – понятие агрегированное, которое в свою очередь, включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, процентный риск, кредитный риск, риск селекции, капитальный риск, инфляционный риск, валютный риск, временной риск, риск поставки, операционный риск и т.д. [7].

     Инфляционный  риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем растут.

     Валютный риск — риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями валютного курса.

     Кредитный (долговой) риск — риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать по ним проценты или основную сумму долга.

     Риск  ликвидности —  риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения ее стоимости.

     Процентный  риск — риск потерь, которые могут понести инвесторы и эмитенты в связи с изменениями  процентных ставок на рынке.

     Капитальный риск — риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что  приводит к необходимости масштабных списаний потерь и, как следствие, к значительным убыткам и может затронуть капитал держателя портфеля, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ценных бумаг.

     Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при формировании портфеля. Это риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг.   

     Временной риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

     Отзывной  риск — риск потерь для инвестора в случае, если эмитент досрочно погасит отзывные облигаций в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

     Риск  поставки — риск невыполнения обязательств продавца ценных бумаг по их своевременной поставке.

     Операционный  риск - риск потерь, возникающих с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким качество, работы технического персонала, нарушениями в технологии операций с ценными бумагами, компьютерным мошенничеством и т. д. [1 с.233-234].

     По  степени риска различают допустимый риск (потеря прибыли), критический (потеря прибыли и невосполнение затрат) и катастрофический (полная потеря инвестиций) [1,с.241].

    Управление риском представляет собой процесс целенаправленного воздействия субъекта управления на объект для решения стоящих задач.

     Методы  управления рисками делятся на две большие группы. 1) Методы минимизации убытков (минимизация потерь, предотвращение убытков,  уклонение от риска, поиск информации), 2) методы возмещения потерь ( передача риска, распределение риска, передача контроля за риском).

     1) Методы минимизации убытков позволяют уменьшить величину ущерба, когда риска избежать невозможно или он возникает внезапно.  
        1.1. Минимизация потерь. Инвестор может попытаться предотвратить значительную часть своих убытков.

     К числу наиболее эффективных способов снижения риска относят диверсификацию, которая построена на принципе «Не  стоит складывать все яйца в одну корзину». Диверсификация реализуется  путем формирования портфелей ценных бумаг.

     Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов; диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности (например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и, соответственно, в пять раз снижает степень риска [8].

         Диверсификация портфеля ценных бумаг предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками (уровнями риска, доходности, ликвидности и др.). Возможные невысокие доходы (или убытки) по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим ценным бумагам. Подбор диверсифицированного портфеля требует определенных усилий, связанных прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Чтобы обеспечить устойчивость портфеля, инвестор ограничивает размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска.

     Инвестор может использовать и другой способ снижения риска.

     Лимитирование — это установление предельных сумм (лимита) вложения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п. Установление  
размера лимитов представляет собой многошаговую процедуру, включающую установление перечня лимитов, размера каждого из них, их предварительный анализ. Соблюдение установленных лимитов обеспечивает экономические условия для сохранения капитала, получения устойчивого дохода и защиты интересов инвесторов.

     1.2. Предотвращение убытков. Инвестор может попытаться уменьшить, но не полностью устранить конкретные убытки. Предупреждение потерь означает возможность уберечься от случайностей при помощи конкретного набора превентивных действий. Под превентивными мерами понимают меры, направленные на предупреждение непредвиденных событий с целью снижения вероятности и величины убытков. Обычно для предотвращения убытков применяются такие меры, как постоянный контроль и анализ информации на рынке ценных бумаг; сохранность капитала, вложенного в ценные бумаги, и пр. Каждый инвестор заинтересован в предупредительной деятельности, однако ее осуществление не всегда возможно по техническим и экономическим причинам и нередко связано со значительными затратами.

     1.3.Уклонение от риска. Полностью устранить возможность убытков чрезвычайно трудно, поэтому на практике это означает не брать на себя риск выше привычного уровня.

     1.4. Поиск информации — это метод, направленный на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия 
инвестором рискового решения. Получение необходимой информации, повышение уровня информационного обеспечения инвестора может в значительной мере улучшить прогноз и снизить риск. 

     2) Методы возмещения (с  наименьшими затратами)  убытков применяются тогда, когда инвестор несет убытки, несмотря на усилия по минимизации своих убытков.

     2.1. Передача риска.

     Методы  передачи риска третьим лицам применяются в том случае, если риски весьма вероятны и размер ущерба невелик. Либо если вероятность наступления ущерба низка, однако его размер значителен. В этом случае производится сравнение затрат на передачу риска с ожидаемым результатом. Наиболее часто используемым методом этой группы является страхование – передача риска в страховую компанию, хеджирование риска на рынке ценных бумаг и пр.

     Хедж  — это срочная сделка, заключенная для страхования от возможного падения цены. Система ограничения финансовых рисков, их страхование называется хеджированием. Хеджирование может осуществляться различными способами. Во-первых, используются срочные сделки обычно с производными ценными бумагами, которые заключаются в целях страхования от падения цен на основные ценные бумаги. В таких сделках очень широко используются опционные и фьючерсные контракты. Во-вторых, применяется ряд методов страхования прибыли от изменения цен, котировок при совершении стеллажных фьючерсных сделок на бирже, когда продавец и покупатель одновременно с торговыми сделками осуществляют обратные операции с фьючерсами. В этом случае теряя как продавец, участник сделки приобретает как покупатель. В результате страхуется общий результат биржевой деятельности  [1, с. 246].

     Различают два вида хеджирования:

     Хеджирование  на повышение (хеджирование покупкой или длинный хедж) представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов (форвардных, опционов и фьючерсных). Хеджирование на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов (цен) в будущем. Оно позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретен реальный актив.  
 Хеджирование на понижение (хеджирование продажей иди короткий хедж) представляет собой биржевую операцию по продаже срочных контрактов. Хеджирование на понижение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения курсов (цен) в будущем.

        Страхование — это метод, направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно небольшие постоянные издержки [9].

         Покупая страховку (заключая договор страхования), инвестор передают риск страховой компании, которая возмещает разного рода потери, ущербы, вызванные неблагоприятными событиями путем выплат страхового возмещения и страховых сумм. За эти услуги она получает от инвестора гонорар (страховую премию).