Проблемы управления оборотными активами на предприятии
Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное
государственное бюджетное
высшего профессионального образования
«Брянская
государственная инженерно-
(ФГБОУ ВПО «БГИТА»)
Экономический
факультет
РАБОТА
на тему:
ПРОБЛЕМЫ
УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ
АКТИВАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
Брянск
2012
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
В данной работе рассматривается вопрос «Управление оборотными активами предприятия и стратегия их финансирования». Несомненно, эта тема актуальна в настоящее время, так как оборотный капитал — стоимостное выражение предметов труда, которые участвуют в процессе производства, полностью переносят свою стоимость на себестоимость продукции и изменяют свою натурально-вещественную форму. Главной целью управления оборотным капиталом является определение оптимальных объёма и структуры оборотных средств, а также источников их финансирования. Для достижения этой цели менеджер должен найти компромисс между объёмом оборотных средств и риском потери ликвидности. Для поддержания ликвидности предприятие должно иметь высокий уровень оборотного капитала, а для повышения доходности предприятие должно снижать запасы оборотных средств, чтобы не допустить наличия неиспользуемых текущих активов за счет разработки четкой и правильной стратегии их финансирования.
Предметом исследования является оборотные активы.
Методологической
базой исследования явились труды
отечественных ученых посвященные
анализу и управлению оборотным капиталом,
а также электронные ресурсы.
1 Методические основы управления оборотными активами предприятия
1.1 Политика предприятия в области оборотного капитала
Термин
«оборотный капитал» (его синоним
в отечественном учете —
Рисунок 1 - Логика взаимосвязи между активами и источниками их покрытия
Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако основными характеристиками являются их ликвидность, объем и структура.[8]
В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате
образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства. Этот кругооборот средств показан на рисунке.
Рисунок 2 - Кругооборот текущих активов
Циркуляционная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени ликвидности, т. е. по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской задолженности уже может ощутимо варьировать. Наименее ликвидны материально производственные запасы из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.
Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.
Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.
В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала. В дальнейшем изложении материала мы будем придерживаться второй трактовки.[13]
Рисунок 3 - Компоненты динамического ряда активов предприятия
Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.[14]
Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.
Рисунок 4 - Риск и уровень оборотного капитала
На рисунке показан риск ликвидности при высоком и низком уровнях чистого оборотного капитала. Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.
При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда — возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.[12]
Рисунок 5 - Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала
Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.
Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.
Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.
1.2
Управление вложениями
в производственные
запасы и управление
дебиторской задолженностью
Производственные запасы в данном случае понимают как материальные оборотные активы и расходы и включают в этот объект сырье, материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и товары для перепродажи. Для финансового менеджера предметно-вещественная структура запасов не имеет особого значения, важна лишь общая сумма денежных средств, омертвленных в запасах в течение технологического (производственного) цикла. Именно поэтому можно объединить эти, на первый взгляд, разнородные активы в одну группу.
Для финансового менеджера запасы – это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлеченные из оборота. Понятно, что без такой вынужденной иммобилизации не обойтись, однако вполне естественно желание минимизировать вызываемые этим процессом косвенные потери, с определенной долей условности численно равные доходу, который можно было бы получить, инвестировав соответствующую сумму в альтернативный проект (например, самое простое решение – положить высвобожденные деньги в банк под проценты). Косвенные потери при определенных обстоятельствах могут стать прямыми.
Низкая частота завоза предполагает больший объем заказываемой партии, что влечет за собой неизбежный рост расходов по хранению сырья и соответственно дополнительные прямые и косвенные потери от омертвления средств в запасах.
Иными словами, эти потери можно снизить, если завозить запасы более часто и сравнительно небольшими партиями, но в этом случае возрастут как прямые расходы, связанные с размещением и выполнением заказов, так и косвенные в виде упущенной скидки, предоставляемой поставщиком при заказе крупной партии. Таким образом, оба компонента общих затрат, связанных с поддержанием запасов, изменяются обратно пропорционально друг другу, поэтому теоретически можно найти такую величину среднего запаса, которой соответствует минимальный уровень этих затрат. Легче всего логику выявления оптимальной партии заказа представить графически.
Особому контролю и ревизии должны подвергаться залежалые и неходовые товары, представляющие собой один из основных элементов иммобилизованных оборотных средств. При анализе недостач и потерь от порчи товароматериальных ценностей, не списанных с баланса в установленном порядке, необходимо изучить их состав и причины образования, постараться установить конкретных виновников для взыскания с них причиненного ущерба. Требуется также проверить условия хранения ценностей, обеспечение их сохранности по количеству и качеству, квалификацию материально ответственны х лиц, запущен ли учет товарно-материальных ценностей, соблюдаются ли правила проведения инвентаризаций и выявления их результатов.[11]
В процессе финансово-хозяйственной деятельности у предприятия постоянно возникает потребность в проведении расчетов со своими контрагентами, бюджетом, налоговыми органами. Отгружая продукцию или оказывая услуги, предприятие, как правило, не получает деньги в оплату немедленно, т.е. по сути оно кредитует своих покупателей. Поэтому в течение периода от момента отгрузки продукции до момента поступления платежа средства предприятия омертвлены в виде дебиторской задолженности. Ее уровень определяется многими факторами: видом продукции, емкостью рынка, степенью насыщенности рынка данной продукцией, условиями договора, принятой на предприятии системой расчетов и др. [15]
1.3
Управление денежными
средствами и их эквивалентами
В условиях рыночной экономики значимость денежных средств определяется тремя причинами:
1. рутинность – необходимость денежного обеспечения текущих операций,
2. предосторожность – необходимость погашения непредвиденных платежей,
3. спекулятивность – возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте.
В контексте управления оборотными активами денежные средства обычно рассматриваются совместно с так называемыми денежными эквивалентами. Эквивалент денежных средств (cash equivalent) – это условный термин в анализе и финансовом менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам, находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы с минимальным временным лагом и минимальными потерями. Денежные средства сами по себе, т.е. не вложенные в дело, не могут принести доход; с другой стороны, предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных средств в силу сформулированных выше причин. Этим определяется необходимость определенной систематизации подходов к управлению этими активами.[10]
Операционный и финансовый цикл.
Операционный цикл (operating cycle) – это условное название периода – типового повторяющегося элемента производственно-коммерческого процесса (от получения сырья до возврата денежных средств в виде вы- ручки), в течение которого денежные средства омертвлены в запасах и расчетах (дебиторах). Начало операционного цикла – появление материальных запасов на балансе фирмы как сигнал о начале трансформационной цепочки сырье (с появлением обязательства оплатить его) => продукция => расчеты => денежные средства, а его окончание – появление на балансе выручки от реализации произведенной и проданной продукции. Алгоритм расчета имеет вид
, где
DI – (days in inventory) период оборота средств, омертвленных в производственных запасах (в днях);
DAR – (days in accounts receivable) период оборота средств, омертвленных в дебиторской задолженности (в днях).
Сокращение операционного цикла в динамике – благоприятная тенденция. Среднеотраслевые значения этого показателя, а также частных показателей оборачиваемости могут использоваться при оценке базовых параметров планируемого к внедрению нового проекта как ориентиры для расчета суммы оборотных средств, которую необходимо зарезервировать.
Рисунок 2 - Трансформация денежных средств в оборотных активах
Финансовый цикл (Cash Cycle) есть показатель, характеризующий среднее время между фактическим оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их фактическим притоком как результатом производственно-финансовой деятельности. Смысл финансового цикла заключается в следующем. Эффективность финансовой деятельности фирмы в части расчетов с контрагентами характеризуется не только своевременностью востребования дебиторской задолженности, но и рациональной политикой в отношении кредиторов. Кредиторской задолженностью можно управлять, откладывая или приближая срок ее погашения. Благодаря этому решаются две задачи: регулируется величина денежных средств на счете и рассматривается целесообразность поддержания дополнительного источника финансирования. Дебиторская и кредиторская задолженности взаимоуравновешивают друг друга, а их совместное влияние на эффективность циркулирования денежных средств выражается через показатель продолжительности финансового цикла (СС), рассчитываемый по формуле:
, где
DAP – период погашения кредиторской задолженности (в днях).
Как видно из приведенных формул, финансовый и операционный циклы связаны между собой через период погашения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен за счет как данных факторов, так и некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.[3]
Анализ движения денежных средств.
Смысловая нагрузка этого блока определяется прежде всего тем обстоятельством, что с позиции контроля и оценки эффективности функционирования предприятия необходимо иметь представление о том, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Логика анализа очевидна: необходимо выделить все операции, затрагивающие движение денежных средств. В международной учетно-аналитической практике для этой цели разработаны два метода (прямой и косвенный). Различие между ними состоит в разной последовательности процедур определения потока денежных средств в результате текущей деятельности: либо по данным счетов бухгалтерского учета (прямой метод), либо в ходе корректировки чистой прибыли в контексте движения денежных средств (косвенный метод).
Прямой
метод основан на исчислении притока
денежных средств (выручки от реализации
продукции, работ и услуг, авансов полученных
и др.) и их оттока (оплаты счетов поставщиков,
возврата полученных краткосрочных ссуд
и займов и др.), т.е. исходным элементом
является собственно движение средств,
выявляемое по данным счетов бухгалтерского
учета. Как известно, в бухгалтерии любого
предприятия ведется так называемая Главная
книга, предназначенная для систематизации
регистрируемых в системе двойной записи
бухгалтерских проводок, отражающих факты
хозяйственной жизни, и представляющая
собой перечень синтетических счетов.
Прямой метод предполагает идентификацию
всех проводок, затрагивающих дебет денежных
счетов (это приток денежных средств) и
кредит денежных счетов (это отток денежных
средств). Последовательный просмотр всех
проводок обеспечивает, помимо всего прочего,
группировку оттоков и притоков денежных
средств по обособленным выше видам деятельности
(текущая, инвестиционная и др.). Данный
метод трудоемок при оформлении вручную,
однако при автоматизированном ведении
бухгалтерского учета отчет о движении
денежных средств построчно можно составлять
автоматически. Косвенный метод предполагает
корректировку полученной предприятием
чистой прибыли и носит теоретический
характер. Он основан на идентификации
операций, влияющих на величину прибыли,
но не затрагивающих движения денежных
средств, а также затрагивающих движения
денежных средств, но не влияющих на величину
прибыли. На практике большее распространение
получил прямой метод, поскольку представленная
в отчетности прибыль носит весьма условный
характер, а процесс корректировки слишком
трудоемок (многие показатели, формирующие
прибыль, не связаны напрямую с движением
денежных средств).
2 Проблемы управления оборотными активами и пути их решения
Среди проблем управления оборотными активами можно выделить следующие:
1. Излишнее количество запасов;
2. Не окупаемость краткосрочных финансовых вложений;
3. Большая величина дебиторской задолженности;
4. Риск не возврата долгосрочной дебиторской задолженности;
5. Необоснованно большой размер денежных средств на расчетном счете.
Для их решения можно предложить следующие мероприятия:
- Расчет оптимальной партии заказа сырья;
- Избавление от неликвидных излишков запасов;
- Прекращения вложения средств в ненадежные ценные бумаги;
- Применять схему d\k чисто n;
- Систематическое напоминание партнерам о сумме задолженности;
- Прекращение сотрудничества с «ненужными» потребителями;
- Не заключать контракты с непроверенными фирмами;
- Создание резервного фонда по сомнительным долгам;
- Процедуры факторинга;
- Систематический пересчет «достаточного» остатка денежных средств на расчетном счете;
- Вложение денежных средств в проверенные высоколиквидные ценные бумаги и валюту, хранение денежных средств на депозитах до востребования.
Теперь представим перечисленные мероприятия более подробно.
Представим модель управления запасами. Введем обозначения:
q – размер заказываемой партии запасов, ед.;
D – годовая потребность в запасах, ед.;
F– затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.;
H – затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.;
Сс – затраты по хранению, руб.;
Со – затраты по размещению и выполнению заказа, руб.;
Ct – общие затраты, руб.
Пусть предприятие придерживается следующей политики: по мере исчерпания запасов поступает очередная партия сырья и материалов размером в q. В этих условиях средний размер запасов будет равен q/2, количество заказанных и полученных партий сырья и материалов за год составит D/q, а суммарные затраты по поддержанию запасов могут быть найдены по формуле:
Рисунок 3 - Логика модели оптимальной партии заказа (EOQ)
График функции общих затрат имеет вид параболы; поэтому, дифференцируя по q и приравнивая к нулю первую производную, можно найти такое значение q, при котором функция достигает своего минимума, т. е. суммарные затраты по управлению запасами минимизируются. Соответстующая величина запаса носит название оптимальной партии заказа (economic order quantity, EOQ), а формула расчета имеет вид
В рамках этой теории разработаны схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов; в частности, определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается следующей системой моделей:
RP – уровень запасов, при котором делается заказ, ед.;
MU – максимальная дневная потребность в сырье, ед.;
MD – максимальное число дней выполнения заказа;
SS – наиболее вероятный максимальный уровень запасов (страховой запас), ед.;
AU – средняя дневная потребность в сырье, ед.;
AD – средняя продолжительность выполнения заказа (от момента размещения до момента получения сырья), дн.;
MS – максимальный уровень запасов, ед.;
LU – минимальная дневная потребность в сырье, ед.;
LD – минимальное число дней выполнения заказа.
Графическая иллюстрация варьирования запасов в приведенной системе моделей выглядит следующим образом.
Политика управления заказами в этом случае такова. На основе статистики и экспертных оценок рассчитывают значения исходных факторов системы моделей. Как только уровень запасов опускается до величины RP или ниже, делают заказ на поставку сырья и материалов. Если поставка осуществляется максимально эффективно, то уровень запасов в компании может достичь максимальной величины MS. Если после совершения заказа ежедневное потребления сырья и материалов достигло максимума и по ка-ким-либо причинам поставка очередной партии затянулась, компании приходится воспользоваться страховым запасом, т. е. уровень запасов может опуститься ниже величины SS, а при самых неблагоприятных условиях он может быть близким к нулю.
Рисунок 4 - Динамика запасов в условиях оптимального управления запасами
Важнейшим
элементом анализа запасов
– сумма
средств, дополнительно
b0 – оборачиваемость запасов в днях, в базисном периоде;
b1 – оборачиваемость запасов в днях, в отчетном периоде;
