Производные ценные бумаги, их виды. 2

Содержание

Введение.

1. Производные ценные бумаги, их виды.
2. Характеристика опционов и фьючерсов.
3. Международные ценные бумаги.

Заключение.

Список  литературы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Ценные  бумаги – необходимый атрибут  рыночной экономики. Как объекты  гражданских прав они относятся  к вещам, будучи их особой разновидностью. В советской экономике, оборот ценных бумаг по необходимости был весьма обеднен и представлен в основном государственными ценными бумагами – облигациями, предъявительскими  сберкнижками и аккредитивами гострудсберкасс, выигравшими лотерейными билетами, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный  чек. С переходом к рыночной экономике  оборот ценных бумаг возрос, стал формироваться  их рынок. Однако главное внимание при  этом было уделено так называемым "инвестиционным" ценным бумагам  – акциям и облигациям частных  коммерческих структур. Кризис бюджета  и денежного обращения заставил использовать некоторые новые виды государственных ценных бумаг (например, казначейские обязательства) и традиционные векселя. Между тем количество разновидностей ценных бумаг в развитом обороте  достигает многих десятков.

     Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

     1 класс – основные ценные бумаги;

     2 класс – производные ценные  бумаги.

     Основные  ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные  права на какой-либо актив, как правило  на товар, имущество, различного рода ресурсы, деньги, капитал и др.

     Основные  ценные бумаги, в подразделяют на две  подгруппы: первичные и вторичные  ценные бумаги.

     Первичные ценные бумаги основаны на активах, в  число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

     Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые  на основе первичных ценных бумаг; это  ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

     Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в  связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого  актива. Если несколько упростить  это определение и сделать  его менее строгим, то можно было бы сказать, что производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

     К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и  свободнообращающиеся опционы. Под  видом ценных бумаг будем понимать такую их совокупность, для которой  все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

     В моей контрольной работе, я хотела бы остановиться на таких видах ценных бумаг как производные и международные  ценные бумаги. 
 
 
 

1. Производные ценные бумаги

     К производным ценным бумагам относят  такие финансовые средства, чья стоимость  зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Самым  распространенным типом базовых  средств являются обыкновенные акции. Как правило, цена производной ценной бумаги составляет лишь часть цены базовой ценной бумаги, что позволяет  инвестору получать от производных ценных бумаг значительную отдачу. Но надо иметь в виду, что инвестирование в производные ценные бумаги является одним из самым рискованных. Наиболее распространенными производными ценными бумагами являются варранты, опционы и финансовые фьючерсы.

     Под варрантом принято считать право на покупку определенного количества ценных бумаг, как правило, акции, в будущем по заранее согласованной цене. Варранты возникают в результате заключения контракта между владельцем акции и потенциальным покупателем варранта. Варранты могут выпускаться в качестве добавления к какому-либо долговому инструменту, например, облигации, чтобы сделать ее более привлекательным для инвестора. Иногда, варранты могут отделяться от таких активов и тогда они обращаются самостоятельно. Варранты отличаются опционов тем, что выпускаются на гораздо более длительный период времени, а некоторые из них могут быть бессрочными. Если исполняется варрант акций, то увеличивается общее число обращающихся акций данной компании, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. При исполнении варранта облигаций компания увеличивает размеры своей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций. Поскольку сам эмитент определяет условия выпуска своих бумаг, то условия варранта могут предусматривать обмен варранта как на облигацию, вместе с которой он был эмитирован, или на иную облигацию. В качестве разновидностей данных бумаг в мировой практике эмитируются варранты, по которым предусматривается начисление процентов; варранты, дающие право приобрести облигацию в иной валюте, чем облигация, с которой они были выпущены. Кроме того, варрант может быть эмитирован самостоятельно без привязки к облигации. Варрант акций может быть привлекательным в связи с тем, что в случае существенного роста курса акций, он дает возможность приобрести ее по более низкой цене.

     Опционы бывают двух видов - опцион на покупку - call option и опцион на продажу - put option. Опцион на покупку - это ценная бумага, дающая ее владельцу право купить определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене - так называемой цене реализации в течение установленного периода времени.

     Опцион  на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцу право продать определенное количество какой-то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени.

     Фьючерсные контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

     Далее более подробно рассмотрим такие  производные ценные бумаги как опционы  и фьючерсы. 

2. Характеристика  опционов и фьючерсов

Опционы

     Торговля  опционами была впервые открыта 26 апреля 1973 г. на Чикагской опционной  бирже, хотя на внебиржевом рынке  они обращались давно (по меньшей  мере 100 лет). Для инвесторов опцион — дополнительный инвестиционный инструмент и средство управления риском (хеджирования).

     Опцион  — это сделка, дающая право его  владельцу купить или продать  определенное количество ценных бумаг  по фиксированной цене в течение  оговоренного срока.

     Фиксированная цена называется ценой исполнения, а дата, когда кончается срок действия опциона, — датой истечения срока  опциона. Покупая опцион, покупатель платит его продавцу премию, или  иначе — цену опциона. Премия, уплачиваемая при покупке опциона, — единственная переменная величина сделки; все остальные  условия и суммы не подлежат изменению. Цена опциона формируется под  влиянием спроса и предложения. Различают call-опцион и put-опцион.

     Call-опцион (опцион на покупку) предоставляет  его владельцу право купить  в будущем ценную бумагу по  фиксированной цене — цене  исполнения опциона. Премия, уплачиваемая  за приобретение опциона, обычно  составляет лишь небольшую часть  цены базовой бумаги, лежащей  в основе опциона. В итоге  покупатель опциона выигрывает  или теряет на изменении цены  бумаги, фактически не владея  ею; покупка этих ценных бумаг,  лежащих в основе опциона, обошлась  бы покупателю опциона гораздо  дороже. Вместе с тем владелец  опциона хорошо знает, что убыток, который возможен, не превысит  сумму премии, уплаченной за опцион, поэтому он может отказаться  от его исполнения, если к наступлению  срока его исполнения рыночная  цена базовой бумаги, лежащей  в основе, окажется ниже цены, зафиксированной в опционе (цены  исполнения).

     В зависимости от сроков исполнения существуют опционы:

     - европейские — могут быть исполнены  в момент их погашения;

     - американские — могут быть  исполнены в любое время до  истечения срока их действия (даты  погашения).

     Put-опцион  предоставляет право его держателю  продать в будущем ценную бумагу  по фиксированной цене — цене  исполнения. Как и в случае  с call-опционом, речь идет о праве,  но не об обязательстве продать  ценную бумагу, и если к моменту  исполнения опциона рыночная  цена этой бумаги окажется  выше фиксированной (цена исполнения), то владелец put-опциона имеет право  его не исполнять.

     Ключевыми понятиями в опционном контракте  является цена реализации опциона и  дата исполнения контракта.

     Цена  реализации — это цена, по которой  владелец опциона может купить (продать) базовый актив. Ее называют ценой-страйк. Цена, сложившаяся на рынке по базовому активу в конкретный момент времени, называется ценой-спот.

     Цену  реализации опциона следует отличать от цены контракта (цены опциона), называемой премией. Премия складывается из двух составных элементов: внутренней стоимости  и временной стоимости.

     Внутренняя  стоимость определяется как положительная  разница между ценой-спот и ценой-страйк базового актива плюс уплаченная премия для опциона call и между ценой-страйк и ценой-спот плюс уплаченная премия для опциона put. В этом случае говорят, что опцион "при деньгах". В случае отрицательного результата и в первом, и во втором варианте опцион не будет иметь внутренней стоимости и будет называться, поэтому опционом без денег.

     Временная стоимость отражает степень риска  приобретения опционом внутренней стоимости  с текущего момента до момента  завершения сделки. Зависимость степени риска здесь от времени очевидна: чем больше времени остается до окончания срока действия опциона, тем больше вероятность того, что возрастет риск увеличения внутренней стоимости опциона.

     Основные  биржевые стратегии по опционным  контрактам — это страхование (или  хеджирование) и спекуляции.

     Спекулянты  чаще всего покупают опцион с целью  получения прибыли за счет разницы  между ценой-страйк и ценой-спот на базовый актив или же путем  закрытия своей позиции по лучшей цене по сравнению с исходной.

     Хеджеры, приобретая опционный контракт, стремятся  предотвратить нежелательное изменение  цены на спотовом рынке по базовому активу, который у них имеется  или который они желают приобрести в будущем.

     Использование опционов для страхования рисков и спекуляции, связанные с изменением цены на базовый актив схематично можно изобразить на рисунке. 

     А - цена страйк

     [А,В1] и [А,В2] — величина премии опциона

     В1 и В2 — точки безубыточности

     [В1,В2] — зона убытка для держателя  опциона put и call

     [0,В1] и [В2,∞] — зоны прибыли для держателя опциона put и call

     Как уже отмечалось, предлагая опцион, его продавец, прежде всего, получает доход в виде премии, уплаченной покупателем, которая составляет часть общей доходности портфеля продавца.

     Размер  премии опциона в каждом отдельном  случае зависит от:

     - существующего (или предполагаемого)  соотношения между текущей ценой  бумаги, лежащей в основе опциона,  и ценой его исполнения;

     - ценовых колебаний акций или  иных ценных бумаг, лежащих  в основе опциона;

     - времени, оставшегося до срока  исполнения опциона;

     - сложившегося на данный момент  уровня процентных ставок и  прогноза их изменения;

     - доходности ценных бумаг, лежащих  в основе опциона.

     Таким образом, опцион — это высокорискованное  вложение и отношение риска к  доходу у опционов чрезвычайно велико.

Фьючерс

     Фьючерс представляет собой стандартный  биржевой контракт, по которому одна сторона, заключающая его, берет на себя обязательство  продать другой стороне (или купить у нее) определенный биржевой актив  в определенный момент времени в  будущем по заранее обусловленной  цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

     Как видно из определения, технические  фьючерсы могут обращаться только на биржах. Эквивалентные внебиржевые  инструменты называются форвардами, которые в отличие от фьючерсов  не имеют гарантии в виде расчетно-клиринговой  палаты биржи, поэтому не являются ликвидными бумагами и не имеют стандартной  формы. Более того, если приобретенный  на бирже контракт физически невозможно закрыть продажей на бирже или  реальной поставкой биржевого актива с площадки, оговоренной биржей, то это, строго говоря, будет биржевой форвардный, а не фьючерский контракт.

     С фьючерсными контрактами, так же, как и с опционными, имеют дело два типа лиц — спекулянты и  хеджеры.

     Спекулянты  покупают и продают фьючерсы с  целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению  с первоначальной. Под позицией в  данном случае понимается любая начатая  и не завершенная сделка. Отличительной  характеристикой спекулянтов является также то, что они не производят и не используют базовые активы в  рамках обычного бизнеса.

     Хеджеры, в отличие от спекулянтов, напротив, покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить рискованную позицию на стоповом рынке (рынок реальных товаров), поскольку они являются либо производителями, либо потребителями базового актива.

     И спекулянты и хеджеры, покупая фьючерсный контракт, занимают так называемую длинную позицию и наоборот, продавая фьючерсный контракт, занимают короткую позицию. Их соответственно называют длинными спекулянтами и хеджерами, и короткими  спекулянтами и хеджерами.

       В соответствии с занимаемыми  позициями и стратегиями биржевой  игры на рынке фьючерсов независимо  от вида базового актива имеется  два основных способа использования  этого производного инструмента,  получившие названия: “хедж производителя”  или “длинный хедж” и “хедж  потребителя” или “короткий  хедж”.

     Поскольку фьючерсы изначально были предназначены  для создания механизма хеджирования производителей товаров и их клиентов, целесообразно рассмотреть конкретный цифровой пример для раскрытия вышеприведенных  терминов по товарным фьючерсам, в основе которых лежит товар сезонного (например, зерно) или конъюнктурного (естественного) характера (например, медь).

     При заключении фьючерсного контракта  каждым участником сделки вносится в  расчетную палату биржи так называемая начальная маржа, гарантирующая  выполнение взятых сторонами на себя обязательств. Величина маржи устанавливается  руководством биржи. Независимо от колебания  цен на фьючерсные контракты участники  сделки обязаны поддерживать взнос  на установленном уровне. В качестве начальной маржи могут быть использованы денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, безотзывные депозиты и другие высоколиквидные средства. Начальная  маржа возвращается в случае ликвидации открытой позиции после исполнения контракта либо при компенсации  противоположной позиции.

     Помимо  начальной маржи руководство  биржи вправе потребовать внесения дополнительной маржи в случае резкого  колебания цен на фьючерсный контракт либо при условии ухудшения финансового  положения одной из сторон сделки.

       Как правило, дополнительная маржа  вносится при сохранении открытой  позиции и в месяц (в последние  дни, часы) поставки товара по  фьючерсному контракту. Дополнительная  маржа также возвращается либо  в случае закрытия позиции,  либо при нормализации ситуации  на рынке. Размер дополнительной  маржи обычно равен размеру начальной.

       Фьючерсные контракты “переоцениваются  по рынку” ежедневно (иными  словами, каждый контракт рассматривается  так, как если бы он закрывался  каждую торговую сессию и открывался  с началом следующей) с помощью  вариационной маржи, которая вносится (или может быть получена) одной  из сторон в пользу другой  стороны в результате изменения  цены на фьючерс. Таким образом,  вариационная маржа — это выигрыш  или проигрыш участников фьючерсной  сделки.

     Различные виды вариационной маржи по итогам торговой сессии могут быть рассчитаны по следующим формулам:

     Во = Ст — Со, где

       Во — вариационная маржа по  позициям, открытым в ходе торговой  сессии;

     Ст  — стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии;

     Со  — стоимость контракта на момент открытия позиции.

Вт = Ст — Сн, где

       Вт — вариационная маржа по  позициям оставшимся открытыми  в ходе торговой сессии;

     Сн  — стоимость контракта по котировочной цене предыдущей торговой сессии.

     Базовые принципы ценообразования товарных фьючерсов несколько отличны  от ценообразования финансовых фьючерсных контрактов, которые заключаются  на такие активы как иностранная  валюта, ценные бумаги (как правило, в зарубежной практике с фиксированными доходами, например казначейские векселя) и рыночные индексы (например Standart & Poors 500). Особенность этого вида фьючерсных контрактов заключается в том, что  здесь не будет не только затрат на хранение, страховку и транспортировку, но во многих случаях сама инвестиция будет приносить доход. Это и  должно быть отражено в расчете фьючерсной цены.

     Валютный  фьючерс представляет собой контракт на будущий обмен одной валюты на другую по заранее определенному  курсу, а следовательно, существует возможность получения дохода по обоим инструментам наличного актива.

     Фьючерс на индекс фондового рынка — это  стандартный биржевой договор, имеющий  форму купли-продажи фондового  индекса в будущем по цене, установленной  на момент заключения сделки.

     Особенность данного фьючерса заключается в  том, что фондовый индекс составляется как суммарные курсовые показатели ценных бумаг компаний на фондовых биржах страны.

     Существуют  активные фьючерсные рынки для семи индексов: индекс промышленных акций  Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average), Товарный индекс «Голдмен Сакс» (Goldman Sachs Commodity Index), индекс «НАСДАК 100» (NASDAQ 100 Index), индекс «НИККЕЙ 225» (Nikkei 225 Index), индекс «Стандард энд  Пурз 500» (S&P 500 Index), индекс «Стандард  энд Пурз МидКэп 400» (S&P MidCap 400 Stock Index) и индекс доллара США (U.S. Dollar Index).

     В 2009 году ведущими фьючерсными биржами являются: New York Futures Exchange — NYFE, New York Mercantile Exchange — NYMEX, Chicago Board Of Trade — CBOT, Chicago Mercantile Exchange – CME, London International Financial Options and Futures Exchange — LIFFE.

     В России в настоящий момент (2009 г.) наиболее ликвидным фьючерсным рынком является секция FORTS — http://www.forts.ru . Также  организовано обращение фьючерсов  на ММВБ.

     Все индексы (I) рассчитываются с помощью  трех математических методов:

• метод среднеарифметической простой, индекс рассчитывается как сумма цен акций (Pi), входящих в индекс, на момент закрытия торгов, поделенная на их количество (n):

I = ;

• метод средней геометрической, индекс вычисляется умножением цен акций, составляющих индекс, друг на друга с извлечением из этого произведения корня n-ой степени, где n — число акций, входящих в индекс:

I = ;

• метод средней арифметической взвешенной, рассчитывается как отношение суммы произведений цены акции компании, входящей в индекс, на количество акций данной компании (mi), обращаемых в момент торгов, к общему числу акций в индексе:

I =

     Недостатком расчета первых двух методов является то, что не принимается во внимание объем торговли по акциям разных компаний, который может быть различным. Преимущество первых двух методов (особенно первого) — простота расчета.

     Таким образом, становится очевидным факт: индекс не может реально продаваться  и покупаться, и тем более невозможна его физическая поставка.

     По  фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между  значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном  закрытии или на дату исполнения.

     Основными биржевыми стратегиями с использованием индексного фьючерса являются:

• спекуляция на динамике фондовых индексов;
• хеджирование портфелей акций инвесторов от падения курсов акций, входящих в данный портфель.

3. Международные ценные бумаги

     Процесс интеграции стран с рыночной экономикой, происходящий в мире, требует создания общего финансового рынка для  проведения эффективной инвестиционной политики. Уже накоплен большой опыт реализации международных инвестиционных проектов. Эмитированные банками  и корпорациями ценные бумаги одних  стран для распространения в  других странах в большом объеме обращаются на международном рынке  ценных бумаг.

     Полная  отмена в 1970-х годах ограничений  на перемещение капитала в развитые страны создала условия для образования  международного рынка ценных бумаг. Только за 10 лет (1980—1990 гг.) доля международных  операций с ценными бумагами в  ВВП США возросла с 9 до 93%, в Германии — с 8 до 58 и в Японии — с 7 до 119%. В общем объеме заимствованных на международном рынке капиталов  средств наибольшая часть приходится на облигации (в 1994 г. — более 60%). Почти 40% мирового рынка ценных бумаг приходится на США, на Японию — свыше 20%.

     Мировой финансовый рынок все более приобретает  вид двухуровневой системы, в  которой верхний уровень —  наднациональный — представлен  обращением ценных бумаг ведущих  транснациональных корпораций, а  нижний — национальный — обращением бумаг национальных компаний. Каждому  из этих уровней присущи соответствующие  институты финансового рынка  — международные или национальные.

     Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки, состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент  одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или других странах, а на вторичном рынке  происходит перепродажа ценных бумаг  через специальные финансовые учреждения. Основными покупателями и продавцами на вторичном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки, страховые компании и другие небанковские институты.

     В последнее десятилетие возросла привлекательность рынка евробумаг. Евроинструменты — это акции, ноты, облигации, деривати-вы, размещаемые  на международных финансовых рынках, внешних по отношению к стране эмитента.

     На  еврорынке обращаются следующие  основные виды ценных бумаг:

     - облигации с фиксированной ставкой  доходности (купонными выплатами);

     - облигации с плавающей ставкой  доходности. Размер купонных выплат  состоит из двух частей —  величины наиболее употребимой  ставки, к примеру LIBOR)1, плюс фиксированная  положительная маржа, которая  остается неизменной. Сроки обращения  таких облигаций — от 5 до 15 лет;

     - два вида облигаций, связанных  с акциями эмитента, — конвертируемые  в обыкновенные акции эмитента  на заранее оговоренных условиях  и облигации с варрантами. Варрант  аналогичен call-опциону, но может  быть исполнен в течение более  длительного срока, что повышает  привлекательность облигаций.

     Заемщиками  являются, прежде всего, крупные транснациональные корпорации, международные организации, государственные органы, поскольку сфера распространения еврооблигаций очень широка. Если в качестве эмитентов выступают правительственные агентства или местные органы власти, необходимы гарантии центрального правительства.

     Около 2/3 еврооблигаций эмитируют транснациональные  корпорации, остальное — поровну  правительство, правительственные  организации и международные  организации.

     В 1995-1996 гг. на рынок еврооблигаций  начали выходить правительства стран  Центральной и Восточной Европы (России, Эстонии, Латвии, Литвы), администрации  крупнейших городов (Праги, Гданьска, Таллина) и частные эмитенты (Газпром, Лукойл, «Красный Октябрь», Ростелеком, Татнефть, некоторые банки). В 1997-1998 гг. к ним  присоединились субъекты федерации (Москва, Санкт-Петербург, Нижегородская область, Свердловская область, Татарстан).

     Cреди  долговых ценных бумаг на еврорынке  распространены ев-родолговые обязательства  {евроноты). Эти среднесрочные ценные  бумаги составляют 50—60% новых эмиссий.  Обязательства, номинированные в  американской валюте, занимают около  половины рынка, в немецких  марках — 15% и японских иенах  — 10%. Кроме того, появились такие  валюты, как аргентинские песо, польские  злотые, хорватские куны и российские  рубли, а с 1999 г. выпускаются  еврооблигации с номиналом в  евро.