Производственные инструменты: Фьючерсный контракт

Министерство  образования и науки Российской Федерации 

Федеральное государственное автономное образовательное  учреждение высшего профессионального  образования Российский государственный  профессионально-педагогический университет

Институт  экономики и управления 
 
 
 
 
 

Контрольная работа

Тема: «Производственные инструменты: Фьючерсный контракт»

Дисциплина: «Рынок ценных бумаг»

Вариант №1

Курс 3 группа ЗР-312С АУ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнил:                                                                                    Канищева Т.М. Проверил:                                                                                     Изовская Н.С.  
 
 
 
 
 

г. Екатеринбург

2011 г 
 

СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………..……………3

1. Понятие фьючерсного  контракта……………………..….……………6

2. Организация торговли фьючерсными контрактами……...…………..8

3. Вариационная  маржа……………………………..……………………15

4. Ценовые и  позиционные лимиты……………………..………………16

5. Определение дохода продавца фьючерсного контракта  и определение дохода покупателя фьючерсного контракта………………………….17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………..……………...……….19

Список литературы……………………………………………….……………20

Задача……………………………………………………………………..…….21

ВВЕДЕНИЕ

     Фьючерсная  торговля возникла из биржевой торговли реальным товаром. Первоначально биржа  была просто местом, где заключались крупнооптовые товарные сделки с наличным биржевым товаром, с поставкой покупателю немедленно или в ближайший срок. Параллельно этому процессу шло развитие торговли товарами или их образцами, выставляемыми на биржу, с поставкой их через определенный срок (обычно исчисляемый месяцами). В последнем случае товар либо был уже произведен, либо его еще только предстояло произвести. В отличие от торговли товаром с немедленной поставкой, торговля с поставкой через определенный срок требует, чтобы договаривающиеся стороны решали и конкретные вопросы о качестве будущего товара, размерах поставляемых партий и т.д.

     Сделки, заключенные со сроком поставки на будущее, в отличие от контрактов с немедленной поставкой товаров  требуют более четкой стандартизации и гарантирования их исполнения. Иначе говоря, по мере развития крупной промышленности и вытекающих из этого требований возникла необходимость общественно-приемлемой стандартизации товарных сделок, с одной стороны, и гарантирования их исполнения - с другой. Если стандартизация сделок облегчает их заключение, а значит, ведет к увеличению торгового оборота, то гарантирование требует наличия организации, которая берет на себя указанную задачу. Эту задачу успешно выполняют биржи, которые проводят большую работу по стандартизации условий заключаемых сделок и являются гарантами их исполнения.

     Система гарантирования исполнения сделок развивалась  в двух направлениях. С одной стороны, биржи создавали страховые, гарантийные  запасы биржевых товаров, а с другой - широкое развитие получил механизм перепродажи ранее заключенных биржевых контрактов, позволявший продавцу или покупателю вместо отказа от исполнения биржевого договора (в силу определенных экономических условий) продать свое договорное обязательство или купить новое. Последнее обстоятельство путем эволюции привело к разработке стандартных биржевых договоров с поставкой товара на срок и их обращению как самостоятельных объектов биржевой торговли.

     Основная  причина и необходимость развития фьючерсной торговли состоят в том, что последняя обеспечивает снятие тех ограничений, которые имеет торговля непосредственно биржевым товаром. Сам товар как материальное благо несет ограничения для развития биржевой торговли. Избавиться от них можно путем организации торговли не самим товаром, а лишь правами на него, т.е. фьючерсными контрактами. Купля-продажа товаров на бирже уступает место биржевому обороту фьючерсных контрактов, связь которых с рынком реального товара носит в основном косвенный характер, так как лишь несколько процентов от общего числа контрактов заканчиваются реальной поставкой товара. Косвенная же связь состоит в том, что владельцы контрактов постоянно продают и покупают их в соответствии с влиянием меняющейся рыночной конъюнктуры на их коммерческую или иную деятельность.

     Фьючерсная  торговля появилась во второй половине XIX в. Ее возникновение и развитие связаны с тем, что она позволила снизить риск неблагоприятных колебаний цен на обращение капитала, уменьшить размер резервного капитала, требуемого на случай неблагоприятной конъюнктуры, ускорить возврат в денежной форме авансированного капитала, удешевить кредитную торговлю, снизить издержки обращения. Торговлю на фьючерсной бирже по сравнению с биржей реального товара отличают преимущественно фиктивный характер сделок (лишь несколько процентов сделок завершаются поставкой товара, а остальные - выплатой разницы в ценах); в основном косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование; полная унификация всех условий контрактов, кроме цены и срока поставки; обезличенность сделок, так как они регистрируются не между отдельным покупателем и продавцом, а между ними и Расчетной палатой.

     Сделки  на фьючерсной бирже заключаются  как на товар, так и на валюты, индексы акций, процентные ставки и  т.д. Объем операций на фьючерсной бирже, как правило, во много раз превышает размеры торговли реальными товарами.

     Основными товарами, сделки с которыми заключаются  на фьючерсных биржах, являются зерновые, маслосемена, масла, нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветные металлы, хлопок, сахар, кофе, какао-бобы, живой скот. 
 
 
 
 
 
 
 
 

1 Понятие фьючерсного  контракта

     Фьючерсный  контракт - это стандартный биржевой договор на поставку биржевого актива в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки, стандартизирован по всем параметрам, кроме одного - цены поставляемого товара, выявляемой в процессе биржевых торгов.

     Стандартизация  фьючерсного контракта включает унификацию следующих основных показателей: потребительная стоимость товара, его количество и рыночные условия обращения, вид товара, его базисное количество и размеры доплат за отклонение от него, размеры партии товара, условия и сроки поставки, форма оплаты, санкции за нарушение условий контракта, порядок арбитража и др. Во фьючерсной торговле имеют значение лишь вид товара, на который заключается контракт, количество таких контрактов, месяц поставки и, главное, цена данного товара, проставляемая в контракте.

     Важной  особенностью фьючерсной торговли, вытекающей из ее стандартизации, является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчетная палата или покупатель и Расчетная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки.

     Круг  объектов фьючерсной торговли очень  широк. Поскольку торговля фьючерсными  контактами - это лишь биржевая операция с биржевыми договорами, а не с самими товарами, то их основой может быть не только товар как некое материальное благо, а вообще любой объект торговли, например различные ценные бумаги. Но раз объектом торговли являются контракты, то можно торговать и контрактами на контракты, контрактами на группы контрактов и т.д. Естественным ограничителем указанного процесса является связь с рынком реального товара, реального.

     Фьючерсный  контракт является законным документом и его условия должны быть выполнены  либо через закрытие контракта , путем занятия противоположной позиции по тому же количеству лотов, либо путем физической поставки товара в указанное время. Существуют несколько типов фьючерсных контрактов, в которых физическая поставка не является обязательной (например, контракты на фондовый индекс), но и здесь физический расчет по прибыли или потерям должен быть произведен по окончании срока действия. Нет необходимости закрывать контракт именно с тем контрагентом, с которым вы его открывали, так как все сделки проводятся через клиринговый дом. В обязанности клирингового дома входит: следить за тем, чтобы необходимые маржи были выставлены после каждой сделки, а также защитить вашего брокера от ошибок другой стороны. Именно эта особенность придает фьючерсным рынкам меньший риск по сравнению с рынками ОТС (Over The Counter, или внебиржевой рынок) - фьючерсные контракты используют имя клирингового дома в качестве гаранта чаще и охотнее, чем имя конкретного трейдера. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2 Организация торговли  фьючерсными контрактами

     Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:

• организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;
• порядок расчетов и порядок ликвидации фьючерсных контрактов;
• организация исполнения фьючерсных контрактов.

     Торговля  фьючерсным контрактом начинается с подачи клиентом заявки представителю брокерской фирмы, торгующей на бирже. Форма заявки может быть письменной или устной в зависимости от того, является ли клиент постоянным или непостоянным для данной формы, имеется ли договор между клиентом и фирмой на оказание ему биржевых услуг. Заявка включает данные о товаре, сроке поставки, количестве контрактов и цене. Относительно цены клиент оговаривает либо ее пороговые значения, либо дает приказ купить (продать) контракты по текущей биржевой цене.

     Представитель брокерской фирмы передает заявку (обычно по телефону) или непосредственно в биржевой зал брокеру, работающему на данную фирму, или в свой информационный центр, если время работы биржи уже закончилось.

     Биржевой  брокер в процессе торгов выкрикивает  свой заказ на куплю (продажу) контрактов: предлагаемую им цену и их количество. В свою очередь, другие брокеры, получившие заказ на продажу (куплю) этого же вида контрактов, предлагают свою цену. При совпадении цены покупки и цены продажи сделка считается заключенной и немедленно регистрируется биржевыми системами. После окончания биржевых торгов брокеры проверяют реквизиты заключенных сделок, затем эта информация по цепочке в обратном направлении доводится до клиентов.

     В соответствии с имеющейся практикой  заключение фьючерсного контракта в положении покупателя реального актива называется «покупкой» фьючерсного контракта, а в положении продавца реального актива - «продажей» фьючерсного контракта. Соответственно «покупатель» фьючерсного контракта - это лицо, являющееся покупателем в заключенном контракте, а «продавец» фьючерсного контракта - это лицо, являющееся продавцом в этом же контракте.

     «Купить»  фьючерсный контракт - это значит взять  на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, определенным для данного контракта, т.е. в конечном счете по цене, установленной в момент покупки контракта.

     «Продать» фьючерсный контракт - это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответствующе денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

     Каждый  покупатель или продавец фьючерсного контракта может в лю-бой момент до истечения срока действия данного фьючерсного контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, или офсетной сделки. Например, если куплен контракт А с такой-то датой исполнения, то для досрочной ликвидации этого контракта необходимо его продать, не дожидаясь наступления срока окончания этого контакта, и наоборот.

     Обратная, или офсетная, сделка в торговле фьючерсными контрактами -это сделка, противоположная ранее заключенной сделке по такому же контракту с тем же сроком исполнения.

     Первоначальная  покупка или первоначальная продажа  фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка  контракта называется открытием  длинной позиции, а продажа контракта - открытием короткой позиции. Пользуясь такой терминологией, обратную, или офсетную, сделку можно определить как закрытие ранее открытой позиции.

     Порядок расчетов во фьючерсной торговле имеет  достаточно сложный характер. Материальной базой, сердцевиной всех расчетов по фьючерсным контрактам выступает Расчетная палата или расчетный центр, являющийся ключевым техническим звеном в организации фьючерсной торговли. Расчетная палата призвана обеспечивать финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль за биржевыми операциями. Расчетная палата выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т. е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед Расчетной палатой. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта. Расчетная палата:

• регистрирует в результате биржевых торгов сделки;
• определяет и взимает залоговые суммы по заключенным фьючерсным контрактам;
• определяет и перечисляет суммы выигрышей и проигрышей членов Расчетной палаты при отклонении текущей биржевой цены от контрактной, при этом выигрыш одного клиента является проигрышем другого клиента в такой же величине;
• осуществляет ликвидацию взаимопогашающихся контрактов и расчеты по ним;
• организует исполнение фьючерсных контрактов;
• гарантирует исполнение фьючерсных контрактов.

     Члены Расчетной палаты - это обычно брокерские фирмы, торгующие на бирже. Если брокерская фирма по какой-либо причине не является членом Расчетной палаты, то ее расчеты по биржевым сделкам может осуществлять только кто-либо из членов Расчетной палаты по договору на обслуживание с этой брокерской фирмой.

     Расчетная палата представляет собой либо структурное  подразделение биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или группой бирж. Как правило, она обслуживает расчеты по фьючерсным контрактам сразу нескольких бирж, ибо в этом случае возрастает число ее клиентов - брокерских фирм - членов палаты, а значит, растут и обороты, прибыли, резервные и страховые фонды, повышается устойчивость цен во фьючерсной торговле отдельными видами контрактов при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.

     Все члены Расчетной палаты открывают  в ней свои счета, с помощью  которых осуществляются мгновенные расчеты между брокерской фирмой и биржей, между брокерской фирмой и Расчетной палатой, между брокерскими фирмами по купле-продаже контрактов.

     Доход биржи обычно состоит из взимаемого сбора за каждый проданный (купленный) контракт в абсолютной величине (например, 10 руб. за 1 контракт) независимо от стоимости товара, продаваемого по контракту. Так как количество обращающихся контрактов составляет миллионы и десятки миллионов, то и доходы биржи измеряются миллионами.

     Расчетная палата регистрирует заключенный на торгах фьючерсный контракт как двойное  обязательство:

     а) продавца поставить товар бирже:  
б) покупателя принять товар от биржи и оплатить его.

     При регистрации контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный счет Расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета, размер которой устанавливается биржей с учетом рыночных характеристик товара, на который заключен фьючерсный контракт.

     В свою очередь, брокерские фирмы взимают  со своих клиентов указанные залоговые суммы в порядке, предусмотренном их договорами с клиентами на обслуживание.

     Каждый  следующий день биржевой торговли размер залоговых сумм может изменяться, если цена заключенного контракта начинает отклоняться от биржевой цены на момент окончания торгов. В этом случае Расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов, а они в первую очередь осуществляют перерасчет с их клиентами.

     Владелец  контракта, желающий отказаться от выполнения своих обязательств по нему до истечения срока действия контракта, должен совершить противоположную операцию: купить контракт, если до этого он его продал, или продать контракт, если до этого он его купил, уплатив или получив разницу между ценами контрактов.

     Биржевые  торги фьючерсными контрактами с поставкой товара на определенную дату прекращаются за несколько дней до наступления срока поставки. В этом случае каждая из сторон, заключивших контракт, обязана выполнить все условия заключенной сделки, т.е. обоюдное исполнение контракта обязательно и контролируется биржевыми правилами.

     Поставщик согласно имеющемуся биржевому контракту  обязан поставить товар (если речь идет о товарном фьючерсе) потребителю, определяемому  соответствующим органом биржи  из числа участников фьючерсной торговли с противоположной позицией. Указанный потребитель обязан оплатить поставку в соответствии с ценой, зарегистрированной во фьючерсном контракте.

     Нарушение обязательств по фьючерсной торговле одной из сторон влечет крупные штрафные санкции, а исполнение обязательств гарантируется биржей за счет ее страховых запасов или фондов.

     Биржа торгует сразу несколькими (иногда десятками) видами товаров на основе заключения фьючерсных контрактов. Для  каждого товара отводятся свое место  и время.

     Заключение  сделок на биржевых торгах в условиях стабильной рыночной экономики облегчается тем, что обычно разрыв между предлагаемыми продажной ценой и ценой покупки составляет десятые доли процента.

     Сделка, заключенная в процессе биржевых торгов, тут же фиксируется специальными служащими биржи и высвечивается на электронное табло. далее она регистрируется и поступает в расчетную систему.

     Порядок регистрации сделок на каждой бирже  организован в соответствии с  нормами и правилами конкретной биржи и может отличаться от документооборота других бирж. При обработке документации большое значение имеет уровень ее компьютеризации; чем он выше, тем меньше бумажный документооборот. Одной из лучших считается такая организация документооборота, при которой служащие биржи регистрируют контракт сразу в компьютере, а брокеры - продавцы и покупатели заносят в его память необходимые реквизиты сделки и просто проверяют правильность исходных данных. Дополнение реквизитами первоначальных (взятых с биржевых торгов) данных о сделке означает ее подтверждение каждой из сторон.

     В ряде случаев биржи разных регионов или даже стран сотрудничают, согласуя время проведения торгов. Момент окончания  биржевого торга одной биржи  является его началом на другой бирже, обеспечивая непрерывность проведения торговли.

     Брокеры, работающие в биржевом зале, обычно делятся на две группы. Первые заключают сделки по поручению клиентов: продают и покупают для них фьючерсные контракты. Комиссионное вознаграждение клиенты уплачивают по договору обслуживающей их брокерской фирме.

     Вторая  группа брокеров совершает сделки для своих брокерских фирм, т.е. работает в качестве дилеров. Пользуясь непосредственным присутствием в биржевом зале (месте торгов) во время торгов, они имеют временное преимущество перед клиентами биржи, находящимися за ее пределами. Дилеры покупают или продают контракты от своего имени и держат их в течение нескольких минут или даже секунд, используя любые, самые небольшие колебания цен для получения ежедневных доходов. Хотя подавляющая масса фьючерсных контрактов ликвидируется до момента их исполнения, в чем собственно и состоит суть фьючерсной торговли, нацеленной на получение прибыли от сделок по фьючерсным контрактам, некоторая их часть подлежит исполнению (обычно несколько процентов от общего числа заключенных контрактов). Исполняемый фьючерсный контракт - это по сути уже форвардный контракт, гарантируемый биржей.

     Механизм  исполнения фьючерсного контракта  строго регламентируется биржей и в  большой степени отражается в  самом фьючерсном контракте. Местом поставки товара по фьючерсному контракту (или местом получения) обычно являются складские мощности соответствующего типа (например, оператор), с которыми у биржи заключены договоры, предусматривающие выполнение всех требований завершающего этапа фьючерсной торговли. Сами условия поставки товаров аналогичны правилам поставки продукции, применяемым в России. Расчеты за поставку товаров могут осуществляться непосредственно между продавцом и покупателем, минуя Расчетную палату.

     Формы расчетов зависят от их применения в данной стране. Обычно это расчеты чеками. Биржи очень внимательно относятся к выбору места поставки (получения) товара, ибо это является гарантией исполнения фьючерсного контракта. Большое внимание уделяется месторасположению складских мощностей, их финансовому состоянию, уровню расценок за услуги, качеству их исполнения, четкости работы персонала и т.д. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3 Вариационная маржа

     Вариационная маржа  - сумма, уплачиваемая/получаемая банком в связи с изменением денежного обязательства по одной позиции в результате ее корректировки по рынку.

     Для фьючерсных контрактов вариационная маржа определяется в следующем порядке: 
а) в день заключения фьючерсного контракта — как разница между ценой, по которой заключен данный контракт, и расчетной ценой соответствующих фьючерсных контрактов, сложившейся по результатам торгов на конец дня его заключения; 
б) в день между днем заключения и днем прекращения фьючерсного контракта — как разница между предыдущей расчетной ценой соответствующих фьючерсных контрактов и последней расчетной ценой; 
в) в день прекращения фьючерсного контракта — как разница между предыдущей расчетной ценой соответствующих фьючерсных контрактов и ценой, по которой данный контракт прекращается.

     Вариационная  маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по специальным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции.  
Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна - то уменьшает требуемую сумму залоговых средств. 

     4 Ценовые и позиционные лимиты

     Позиционные лимиты

     Для того чтобы ни одна фирма, физическое лицо или объединенная группа физических лиц не занимала на рынке доминирующую и потенциально дестабилизирующую позицию, на ряде бирж устанавливаются позиционные лимиты.

     Позиционные лимиты ограничивают создание позиций таких размеров, когда становится возможной манипуляция рынком. Это особенно необходимо на рынках с ограниченным предложением товара. Если, как это случилось во время «серебряного кризиса» в 1980 г., группа лиц контролирует большое число фьючерсных контрактов и сопоставимую массу контрактного товара, ситуация становится невыносимой для поставщиков с ограниченными запасами товара. Подобная деятельность дискредитирует рынки, подрывая их основную функцию – определение цен товаров и финансовых инструментов в ходе свободных биржевых торгов.

     Ценовые лимиты

     Рынки фьючерсов часто критикуют за повышение ценовой неустойчивости. Ряд критиков утверждают, что спекуляции на фьючерсных рынках приводят к более масштабным и быстрым колебаниям цен, чем в отсутствии таковых рынков.

     Хотя  многие академические исследования показывают, что рынки фьючерсов  и опционов не повышают ценовой неустойчивости, рядом бирж и их национальными  регулирующими органами вводятся ценовые  лимиты, устанавливающие предельные движения цен, после которых торги временно приостанавливаются. Для объяснения причин приостановки торгов используются термины верхний и нижний допустимые пределы движения цен. Если цена быстро движется вверх и достигает верхнего допустимого предела, торги приостанавливаются на указанный промежуток времени. Аналогичным образом, при движении цены вниз, срабатывает нижний допустимый предел. 

5 Определение дохода  продавца фьючерсного  контракта и определение дохода покупателя фьючерсного контракта

       Доход фьючерсных контрактов имеет простой графический вид - прямой, и связано это с тем, что в отличие от покупателя опциона, покупатель фьючерса не может отказаться от выполнения условий фьючерсного контракта, то есть и для продавца и для покупателя потенциальный доход и убытки равны. Поэтому, чтобы гарантированно заработать на данном рынке, необходимо один фьючерсный контракт продать и одновременно аналогичный контракт купить, но по другой цене. За счет разницы в ценах обеспечивается доход.

       Пусть продавец фьючерсного контракта продал фьючерс на поставку актива в количестве n по цене Ц _{фьюч 1} в течение некоторого периода времени, в конце которого цена на актив стала рыночной Ц _рын. Доход продавца фьючерса здесь описывается прямой D_1.

      Одновременно  этот же продавец покупает аналогичный  фьючерсный контракт на покупку n количества актива по цене Ц _{фьюч 2}. Доход по второму контракту будет:  

      Общий доход для случая когда Ц  _{фьюч 2} < Ц _{фьюч 1} характеризуется прямой 1, параллельной оси Ц. В этом случае продавец, купивший противоположный контракт, всегда будет иметь доход.

      Если  же Ц _{фьюч 1} < Ц _{фьюч 2}, то доход с учетом купленного фьючерсного контракта описывается прямой 2, то есть он всегда отрицателен.