Рациональная политика заимствования средств
СОДЕРЖАНИЕ
1. Рациональная политика заимствования средств
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Процесс формирования политики привлечения заемных средств включает в себя следующие основные этапы:
Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде:
Вначале анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде, темпы динамики, которые сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов; объемом производственной и инвестиционной деятельности предприятия и т.д.
С помощью анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируется в динамике удельный вес сформированных банковского, коммерческого кредита и кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств.1
Затем определяется соотношение объемов использованных предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка использованного заемного капитала по данному признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств и их соответствие объему используемых внеоборотных и оборотных активов.
В процессе анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного кредита. Эти условия анализируются с позиции их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.
В заключении изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм. Для этого рассчитываются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Показатель оборачиваемости заемного капитала сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.
Заемные средства должны привлекаться на строго целевой основе, что является одним из условий последнего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств являются:2
- пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;
- обеспечение формирования переменной части оборотных активов;
- формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;
- обеспечение социальных потребностей своих работников.
Определение предельного объема привлечения заемных средств.
Максимальный объем привлечения диктуется двумя основными условиями:
- предельный уровень финансового левериджа;
- обеспечение достаточной финансовой устойчивости.
С учетом этих двух требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.
Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, ее результаты служат основой выбора альтернативных источников привлечения заемных средств.
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.3
Полный срок использования заемных средств и средний срок рассчитывается для оптимизации соотношения долгосрочных и краткосрочных кредитов.
Полный срок - период времени с начала их поступления до окончания погашения всей суммы долга. Включает три временных периода:
- срок полезного использования - период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
- льготный период - период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга - служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
- срок погашения - период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов - используется когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течении определенного периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов, исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практики установления льготного периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся на предприятии. Он определяется по целевому направлению привлечения этих средств, по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе, по объему заемных средств в целом по предприятию.
Определение форм привлечения заемных средств (товарный, банковский кредит и пр.)
Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности предприятия.
Банковский кредит - это основная форма кредита, при которой денежные средства во временное пользование предоставляются банками.
Многообразие форм и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в заемном капитале. В этом случае цели и политика привлечения заемных финансовых средств конкретизируется предприятием с учетом особенностей банковского кредитования.
При привлечении банковского кредита предприятию необходимо учитывать следующие основные аспекты:4
- определение целей использования привлекаемого банковского кредита. Так как различные формы банковского кредита в полной мере могут удовлетворить весь спектр потребностей в заемных финансовых ресурсах (в этом проявляется универсальность банковского кредита), цели его использования должны соответствовать целям привлечения заемного капитала в целом.
- определение соотношения различных форм банковского кредита, привлекаемого на кратко- и долгосрочной основе. В основе определения такого соотношения должна лежать потребность предприятия в кратко- и долгосрочном заемном капитале. При этом должен определяться объем потребности предприятия в краткосрочном заемном капитале, который может быть удовлетворен из альтернативных источников (коммерческий кредит, краткосрочные небанковские ссуды, отдельные виды внутренней кредиторской задолженности и т. п.) и соответственно выявлять потребность в краткосрочном банковском кредитовании.
Аналогичные расчеты необходимо проводить с целью выявления потребности предприятия в долгосрочном банковском кредитовании (альтернативными источниками в этом случае могут служить долгосрочные небанковские ссуды, выпуск облигаций и т. п.).
На основе рассчитанной потребности в краткосрочном и долгосрочном банковском кредите определяются конкретные формы привлечения кредита и их соотношение.
Определение состава основных кредиторов.
Основными кредиторами любого предприятия являются поставщики и банки, осуществляющие обслуживание данного предприятия.
Формирование эффективных условий привлечения кредита.
Важные условия: - ставка процентов за кредит (формы, вид, размер); - срок предоставления кредита; - условия выплаты суммы процентов; - условия выплаты основной суммы долга; - прочие условия (необходимость страхования кредита; дополнительное комиссионное вознаграждение банка; разный уровень размера кредита по отношению к сумме залога)
Обеспечение эффективного использования кредита.
Показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам
По наиболее крупным кредитам - необходимо заранее резервировать специальные возвратные фонды.
Рациональная политика – часть общей бизнес-политики предприятия, которая заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями предприятия. Правильное и грамотное использование заемных средств позволяет фирме рационализировать свою деятельность и максимизировать прибыль, как в краткосрочном, так и в долгосрочном временном интервале.
Именно величина капитала позволяет фирме ставить и реализовывать определенные цели. Но величина капитала – понятие, которое уже предопределяет недостаточность собственных источников финансирования. Эффект финансового рычага (с положительным знаком) дает возможность фирме применять не только свои финансовые, но и прочие источники (заемные средства).
Собственные средства – важное звено во взаимоотношениях со всеми другими экономическими субъектами. Именно величина собственных средств дает основание фирме чувствовать себя адекватно (комфортно) на рынке.
Заемные средства – важный рычаг, позволяющий смягчать противоречия между собственниками (акционерами) и менеджерами. Но привлечение заемных средств создает новый комплекс противоречий между менеджерами и кредиторами, который образует дополнительный источник риска в деятельности предприятия (плечо финансового рычага должно быть в пределах нормы и не выходить за «красную черту»). Фирма не должна полностью использовать свою заемную силу (т. е. не должна не только выходить за «красную черту», но и подходить к ней вплотную). Это даст ей возможность нормально реагировать на изменения на рынке, увеличивая при этом свою заемную силу (например, прибегать к привлечению кредитов банков). 5
Следует сделать одно чрезвычайно важное замечание – внутренние и внешние источники финансирования (внутренние и внешние источники капитала) взаимозависимы, но не взаимозаменяемы.
Основные внутренние источники финансирования предприятия – это нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления (и то и другое может быть использовано не только для поддержания производства фирмы на прежнем уровне, но и как источник наращивания производства).
Внешними источниками финансирования фирмы являются:6
1) закрытая подписка на акции,
2) открытая подписка на акции,
3) финансирование за счет
привлеченных кредитов и
4) налоговые льготы,
5) неплатежи,
6) комбинированные способы.
Рассмотрим «плюсы» и «минусы» указанных источников финансирования.7
Источники |
«Плюсы» |
«Минусы» |
Закрытая подписка на акции |
Контроль не утрачивается. Риск растет незначительно |
Ограниченное финансирование. Высокая цена привлечения (дивиденд на акции) |
Открытая подписка на акции |
Финансовый риск не возрастает. Неопределенный срок. Значительный объем привлечения средств |
Контроль может быть утрачен. Высокая цена привлечения (дивиденд) |
Финансирование за счет привлечения кредитов и займов |
Контроль не утрачивается. Низкая цена привлечения (процент) |
Растет финансовый риск. Определен срок возвращения |
Налоговые льготы |
Не связаны с экономическим положением фирмы (состоянием ее внутренней среды) |
Высокая вероятность отмены в случае изменения политической ситуации (внешней среды) |
Неплатежи |
Значительная экономия средств фирмы за счет неоплаты в срок счетов |
Высокая зависимость от состояния внешней среды |
Фирма принимает конкретное решение о привлечении тех или иных внешних источников в зависимости от соотнесения «плюсов» и «минусов». Однако следует помнить и о некоторых чрезвычайно важных правилах, связанных с эмиссией акций.
В случае низкого дивиденда на акцию и отрицательного дифференциала финансового рычага предпочтительнее производить эмиссию акций (при этом необходимо быть уверенным в том, что эти акции найдут своего владельца). Здесь происходит наращивание собственных средств (они обходятся предприятию дешевле (цена – дивиденд), чем привлечение кредитов (цена – процент) при отрицательном дифференциале).
В противном случае – высокий дивиденд на акцию, положительное значение дифференциала и эффекта финансового рычага — ни в коем случае нельзя прибегать к эмиссии акций. Это ложный сигнал для инвесторов, на который они могут отреагировать неадекватно, что может вызвать панику среди акционеров с известным негативным результатом. Здесь следует прибегать к наращиванию заемных средств за счет кредитов и займов (конечно, в пределах, не позволяющих плечу финансового рычага выйти за «красную черту»), которые обойдутся фирме дешевле, чем другие внешние источники (вспомним к тому же, что дивиденд высок).
Эти два правила важны, но, с другой стороны, их нельзя абсолютизировать. При принятии конкретного решения необходимо взвешивать все обстоятельства, с которыми сталкивается фирма.
Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своём распоряжении и куда они вложены.
По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный (IV раздел баланса) и заёмный (V, VI разделы баланса).
По продолжительности использования различают капитал долгосрочный - IV и V разделы баланса и краткосрочный - VI раздел баланса.
Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Собственный капитал является основой независимости предприятий. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счёт собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Кроме того, если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заёмные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала.
Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заёмного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.
2. Валовая маржа. Операционный рычаг.
В современных условиях на российских предприятиях вопросы регулирования массы и динамики прибыли выходят на одно из первых мест в управлении финансовыми ресурсами. Решение данных вопросов входит в рамки операционного (производственного) финансового менеджмента.
Основа финансового менеджмента — финансовый хозяйственный анализ, в рамках которого на первый план выступает анализ структуры себестоимости.
Известно, что предпринимательская деятельность связана со многими факторами, влияющими на ее результат. Все их можно разделить на две группы. Первая группа факторов связана с максимизацией прибыли за счет спроса и предложения, ценовой политики, рентабельности продукции, ее конкурентоспособности. Другая группа факторов связана с выявлением критических показателей по объему реализуемой продукции, наилучшим сочетанием предельной выручки и предельных затрат, с делением затрат на переменные и постоянные.
К переменным затратам, которые
изменяются от изменения объема выпуска
продукции, относятся сырье и материалы,
топливо и энергия для технологических
целей, покупные изделия и полуфабрикаты,
основная заработная плата основных производственных
рабочих, освоение новых видов продукции
и др. К постоянным (общефирменным) затратам
— амортизационные отчисления, арендная
плата, заработная плата административно-
Анализ производственных затрат позволяет определить их влияние на объем прибыли от реализации, но если к этим проблемам подойти глубже, то выясняется следующее:
- такое деление помогает решить задачу увеличения массы прибыли за счет относительного сокращения тех или иных затрат;
- позволяет искать наиболее оптимальное сочетание переменных и постоянных затрат, обеспечивающих прибавку прибыли;
- позволяет судить об окупаемости затрат и финансовой устойчивости на случай ухудшения хозяйственной ситуации.
Критерием выбора наиболее рентабельной продукции могут служить следующие показатели:
- валовая маржа на единицу продукции;
- доля валовой маржи в цене единицы продукции;
- валовая маржа на единицу ограниченного фактора.
Рассматривая поведение переменных и постоянных затрат, следует анализировать состав и структуру затрат на единицу продукции в определенном периоде времени и при определенном количестве продаж. Вот как характеризуется поведение переменных и постоянных затрат при изменении объема производства (сбыта).
Ниже приведены поведение переменных и постоянных затрат при изменении объема производства (сбыта).9
Объем производства (сбыта) |
Переменные издержки |
Постоянные издержки | ||
суммарные |
на единицу продукции |
суммарные |
на единицу продукции | |
Растет |
Увеличиваются |
Неизменные |
Неизменные |
Уменьшаются |
Падает |
Уменьшаются |
Неизменные |
Неизменные |
Увеличиваются |
Структура издержек не столько количественное отношение, сколько качественное. Тем не менее влияние динамики переменных и постоянных затрат на формирование финансовых результатов при изменении объема производства весьма существенно. Именно со структурой затрат тесно связан операционный рычаг.
Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом.
В эти показатели входят:10
- валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;
- вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации — переменные затраты;
- эффект рычага = (выручка от реализации — переменные затраты) / прибыль от реализации.
Если трактовать эффект воздействия операционного рычага как изменение валовой маржи, то ее расчет позволит ответить на вопрос насколько изменяется прибыль от увеличения объема (производства, сбыта) продукции.
Изменяется выручка, изменяется сила рычага. Например, если сила рычага равна 8,5, а рост выручки планируется на 3%, то прибыль вырастет на: 8,5 х 3% = 25,5%. Если выручка падает на 10%, то прибыль уменьшается на: 8,5 х 10% = 85%.
Однако при каждом росте выручки от реализации сила рычага меняется, а прибыль растет.
Перейдем к следующему показателю, который вытекает из операционного анализа, — порогу рентабельности (или точки безубыточности).
Порог рентабельности рассчитывается как отношение постоянных затрат к коэффициенту валовой маржи:
Кваловой маржи = валовая маржа / выручка от реализации
Отсюда:
порог рентабельности = постоянные расходы / Кваловой маржи
Следующий показатель — запас финансовой прочности:
Запас финансовой прочности = выручка от реализации — порог рентабельности.
Размер финансовой прочности показывает, что у предприятия есть запас финансовой устойчивости, а значит, и прибыль. Но чем ниже разница между выручкой и порогом рентабельности, тем больше риск получить убытки. Итак:11
- сила воздействия операционного рычага зависит от относительной величины постоянных затрат;
- сила воздействия операционного рычага прямо связана с ростом объема реализации;
- сила воздействия операционного рычага тем выше, чем предприятие ближе к порогу рентабельности;
- сила воздействия операционного рычага зависит от уровня фондоемкости;
- сила воздействия операционного рычага тем сильнее, чем меньше прибыль и больше постоянные расходы.
3. Задача
Работа предприятия характеризуется следующими показателями: цена единицы продукции р = 1 руб., реализация в натуральном выражении 10000 единиц, переменные производственные расходы 6000 руб., условно- постоянные производственные расходы 6000 руб. Рассчитайте текущее значение критического объема выпуска (точки безубыточности), а также значение точки безубыточности при сокращении на 10 % условно- постоянных производственных расходов.
Решение:
Величину критического объема рассчитаем по формуле:
Зпост – постоянные расходы;
Ц – цена за единицу продукции;
Зперем уд – удельные переменные расходы.
Определим удельные переменные расходы:
6000 руб. : 10000 единиц = 0,6 руб./ед.
- Рассчитаем величину критического объема производства до сокращения условно- постоянных производственных расходов:
- Рассчитаем величину критического объема производства при сокращении на 10 % условно- постоянных производственных расходов:
Величина постоянных расходов 6000 руб. × 0,9 = 5400 руб.
Ответ: Снижение постоянных расходов привело к снижению величины критического объема производства с 15000 единиц до 13500 единиц.
Список использованной литературы
- Багров, И. Финансовый менеджмент / И. Багров. — М.: ИНФРА-М, 2008. — 263 с.
- Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента — 3-е изд., перераб. / И.Т. Балабанов. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 528 с.
- Балабанов, И.Т. Анализ, планирование финансов хозяйствующего субъекта / И.Т. Балабанов. — М.: Олма-Пресс, 2005. — 192 с.
- Бурмистрова, Л.А. Финансовый менеджмент: Практикум /Л.А. Бурмистрова, Е.Ю. Ветрова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. — 540 с.
- Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности /Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. — М.: Дело и Сервис, 2009. — 398 с.
- Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент / В.В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 496 с.
- Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту / В.В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 276 с.
- Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент/ М.Н. Крейнина. — М.: Дело и сервис, 2007. — 590 с.
- Макаренко М.В. Производственный менеджмент: Учебное пособие для вузов / М.В. Макаренко, О.М. Махалина. — М.: «Издательство ПРИОР», 2006. — 384 с.
- Морошкин В.А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами / В.А. Морошкин, А.Л. Ломакин. — М.: Финансы и статистка, 2008. — 512 с.
1 Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент/ М.Н. Крейнина. — М.: Дело и сервис, 2007. — С. 105
2 Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент/ М.Н. Крейнина. — М.: Дело и сервис, 2007. — С. 110
3 Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2007. – С. 76.
4 Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности /Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. — М.: Дело и Сервис, 2009. — С. 152
5 Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности /Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. — М.: Дело и Сервис, 2009. — С. 204
6 Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности /Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. — М.: Дело и Сервис, 2009. — С. 211
7 Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента — 3-е изд., перераб. / И.Т. Балабанов. — М.: Финансы и статистика, 2007. — С. 341
8 Морошкин В.А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами / В.А. Морошкин, А.Л. Ломакин. — М.: Финансы и статистка, 2008. — С. 345
9 Балабанов, И.Т. Анализ, планирование финансов хозяйствующего субъекта / И.Т. Балабанов. — М.: Олма-Пресс, 2005. — С. 86
10 Морошкин В.А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами / В.А. Морошкин, А.Л. Ломакин. — М.: Финансы и статистка, 2008. — С. 482
11 Морошкин В.А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами / В.А. Морошкин, А.Л. Ломакин. — М.: Финансы и статистка, 2008. — С. 500