Решение задач. 13

Министерство  науки и образования Российской Федерации

Южно-Уральский  государственный университет 

Кафедра «Экономика и экономическая безопасность» 
 
 
 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по курсу «Финансовый менеджмент»

тема: «Решение задач». 
 
 
 
 

                                             Проверил: Смагин

В. Н. 

                                           Выполнил:

  студент ЭиПр-583

                                                              Сорокина Е.В.  
 
 
 
 
 
 
 

Челябинск

2006

Содержание

1   Финансовый рычаг. Финансовый  риск

ЭР – ССП = 0.41-0.30=0.11

ЗС / СС = 23.43/51/56=0,45

ЭФР = (1 – 0,30) * (0,41 – 0,30) * 0.45 = 0,03

РСС = (1 - 0,30) * 0,41 + 0,03 = 0,30 
 

ЭР/ССП 

     3 
 

     2

      1 

     1   2   3   ЗС/СС 
 
 

y = x / ( x – a )

a = СНП / (1 - СНП) = 0,43

т. А (1; 1,28)

т. В (1; 1,33)

Хв = ЗСв / ССв ЗСв = ССв * Хв  ССв = А / (1 + Хв)  ССв = 750

А = ЗСв + ССв А = ССв * Хв + ССв  ЗСв = А – ССв  ЗСв = 750 

Ув = ЭРв / ССП

ЭРв = Ув * ССП = 1,33 * 0,18 = 0,24 = РСС 

     Для того, чтобы предприятие попало на линию налогового рая, необходимо повысить показатель экономической рентабельности активов на 1% - возможно организации стоит продать активы, которые числятся на балансе, но не участвуют в производстве. Или попытаться сократить постоянные издержки (например, административные) для повышения прибыли. Структура пассива при этом остается прежней. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Операционный  рычаг и предпринимательский  риск

Qkp = ПсИ / (Ц - Р) = 187,5 / (71,25-37,5) =5,55тыс. шт./год. 

     Необходимо  поддерживать объем производства выше критического, иначе возрастает риск, так как в процессе производства возможны сбои. Так же важно проанализировать, что произойдет, если изменятся условия производства и сбыта. А для этого требуется изучить чувствительность основных результатов к изменению показателей. 

Увеличение  показателей на 15%:

     Произошло улучшение показателей № 2,3,4 по сравнению  с базовым за счет уменьшения постоянных и переменных издержек.

     Вариант 6 при снижении объема сбыта приводит к снижению финансовой прочности  и резкому увеличению предпринимательского риска.

     Варианты 5,7 при снижении цены или цены и  сбыта критический объем производства превосходит фактический, а предпринимательский  риск становится отрицательным, что указывает на работу фирмы в убыточной зоне. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3 Управление оборотными средствами

Задача 3.1

Скидка  на стоимость сырья – 7,2%

Рентабельность  высвобожденных в результате скидки средств – 2%

Инфляция  в месяц –1,8% 

Минимально допустимый по выгодности процент скидки: 

                               1                                                     1

 S = 1 –                             = 1 –     =  0,03

                      Рент. альтер. влож. * Кол. мес.                       0,02*1,5

             1 +               1 +    

                    1 + % мес. инфл. * Кол. мес.                      1 + 0,02*1,5 
 

     Если  скидка более 3% (30 руб. на каждую 1000), то целесообразнее оплачивать сырье в  момент отгрузки.

Задача  3.2 

Ставка  дисконта – 13,75%;

Рентабельность  предприятия-поставщика –4,5%.

На каждый миллион предприятие теряет 137,5 тыс. р. Рентабельность равна 4,5% в месяц. В этом случае полученные 862,5 тыс. руб. через три месяца превращаются в 878,94тыс. руб.

862,5 тыс. руб. (1+0,045*3) = 978,94 тыс. руб.

Следовательно, расчет векселями при существующем дисконте не выгоден.

Предельная  дисконтная ставка, выше которой вексельные расчеты становятся не выгодными  для продавца продукции составляет:

                                             1                                           1

         d = 1 –                                                     = 1 –                     =  0,12 (12%).

                     1 + Мес. рентаб. * Кол -во мес.         1 + 0,045 * 3 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4   Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

   Исходные  данные:

Количество выпущенных предприятием акций соответственно рассматриваемым вариантам финансирования равно 100000 шт. и 200000 шт. 

    Решение:

                        Долговое финансирование

                  Бездолговое финансирование        

 Чистая

  прибыль               Зона неэффективности             Зона эффективности

  на акцию        заемных средств                       заемных средств

   руб./шт.

                                 ЗС:СС=1

                                             ЗС:СС=0

                              Точка равной эффективности    

                      собственных и заемных

                          средств 

                         Пороговое

                                                                                     значение прибыли

                                             (П = 6000 тыс. руб.)   

                   0          4000        6000        8000    12000                                                                                                                              

                                                                  Прибыль до уплаты уплаты

                                                                       налогов и процентов тыс.руб 

     При прибыли 6000 тыс. руб. стоимость акции  составляет 24 руб./шт., рентабельность активов – 15%, а дифференциал финансового рычага равен 0. Дальнейший рост прибыли ведет к увеличению рентабельности активов и росту финансового рычага. При размере прибыли в 8000 тыс. руб рентабельность составляет 20% (дифференциал 5%), а прибыль на акцию 40 руб./шт. Отказ от использования заемных средств нецелесообразен, так как прибыль на акцию составит 32 руб./акция. 
 

5   Дивидендная политика и политика развития предприятия

.

Показатели предприятия  на начало года представлены в таблице

   Требуется:

1. Рассчитать внутренние  темпы роста (ВТР) и размера  активов, оборота и прибыли  наконец года.

2.Считая, что темпы  роста оборота (ТРО) должны  составлять величину 1.5*ВТР, проанализировать ситуацию с развитием предприятия и дать предложения за счет каких факторов можно достичь роста, равного 1.5*ВТР.

 Решение:

1.ВТР=Кр*(1-СНП)*[КМ*КТ+(КМ*КТ-ССП)*ЗС/СС]

   КМ=87.5*0.2/172.5=0.1

   КТ=172.5/87.5=1.97

   ВТР=0.43*(1-0.3)*[0.1*1.97+(0.1*1.97-0.14)*52.5/35]=0.085=8.5% в год

2.ТРО=1.5*ВТР=1.5*8.5=12.75% 

     За  счет внутренних источников роста (нераспределенной прибыли) предприятие увеличивает  собственный капитал на 20,8% за год.

     Необходимо  увеличить оборот на 31,2%. Таким образом, внешние темпы роста явно превосходят внутренние: 31,2% = ТРО > ВТР = 20,8%. 

Тогда 0,312 = 0,8 * КР * (КМ * КТ - 0,15) * 1,5

     Рост  в 31,2% требует некоторых изменений  коэффициента реинвестирования чистой прибыли (Кр), коммерческой маржи (КМ) и коэффициенте трансформации активов (КТ).  Не желательно сильно задевать интересы акционеров, ограничивая дивидендные выплаты в пользу коэффициента реинвестирования. Поэтому предположим, что сэкономив на административных расходах и одновременно увеличив оборот, мы в состоянии увеличить

коэффициент трансформации активов с 1,5 до 1,65. Одновременно, экономия на постоянных расходах при росте оборота и  некоторое снижение переменных расходов позволяет поднять коммерческую маржу с 19,8 до 21%.

0,312 = 0,8 * КР * (0,21 * 1,65 + (0,21 * 1,65 - 015) * 1,5)

0,312 = 0,8 * КР * 0,64

КР = 0,312 / 0,8 * 0,64 = 0,612

  Полученный  результат говорит о том, что  менеджерам придется обратиться к акционерам и предложить им выбирать один из альтернативных вариантов:

  1) сохранить  дивидендные выплаты  на уровне 50% при темпах роста 

      оборота в 20,8%;

  2) уменьшить дивидендные выплаты  до 38,8% (1 – 0,612 = 0,388), но 

    поднять оборот до 30,2%. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

6   Оценка стоимости предприятия

Задача 6.1

ЧДД = 300 млн. руб./год.

Годовой темп роста ЧДД = 3%

Ставка  налогообложения прибыли = 0,2

ССК = 0,47 * 19 + 0,1 * 15 + 0,11 * 14 + 0,32 * 10 * (1 - 0,2) = 14,5%

Стоимость предприятия = 300/0,145=2068,96 млн. руб.

При темпе  роста ЧДД 3% в год стоимость  предприятия = 300 / (0,145 - 0,03) = 2112,68 млн. руб.

     Соответственно, если темп роста увеличивается, и/или ССК понижается, то стоимость предприятия растет.

Задача 6.2

Ликвидационная  стоимость предприятия составляет 297,5 млн. руб.

Рыночная  стоимость предприятия = 300 / 1,145 + 309 / 1,311 + 318,27 / 1,501 +      + 327,82 / 1,719 + 337,66 / 1,968 + 297,5 / 2,253 = 1204,06 млн. руб.