Риск-менеджмент

Содержание

1. Классификация рисков 

В настоящее время в России проблема достоверной оценки эффективности инвестиций в тот или иной проект очень актуальна из-за ограниченности собственных средств у промышленных предприятий. Предприятия перед принятием решения о вложении средств в проект должны оценить состоятельность проекта при различных вариантах финансирования и с учетом влияния на его результаты внешних и внутренних факторов.

1.В зависимости от возможности прогнозирования причин возникновения рисков они подразделяются на:

а) предсказуемые (возникают в определенных условиях, известны из опыта, выявлены и обобщены экономической наукой);

б) непредсказуемые (возникают внезапно и неожиданно).

Непредсказуемые риски связаны  с:

- непредвиденными действиями партнеров, конкурентов;

- изменениями нормативно-правовой базы;

- деформацией социально-экономической  или политической ситуации;

- форс-мажорными обстоятельствами (аварии, стихийные бедствия) и т.д.

В этой ситуации задача СВК — своевременно выявлять эти причины и сообщать о них руководителям организации для оперативного принятия соответствующих решений.

2. В зависимости от источников  причины возникновения рисков:

а) объективные (возникают без участия организации и ее работников):

- изменение финансовой конъюнктуры,

- появление новой техники и  технологий,

- форс-мажорные обстоятельства, др.

б) субъективные (порождены действиями различных юридических и физических лиц).

3. В зависимости от возможности предотвращения:

а) форс-мажорные (характеризуются непреодолимостью воздействия);

б) не форс-мажорные причины (могут  быть предотвращены своевременными и правильными действиями).

4. Причины возникновения рисков  классифицируются также:

а) по объектам посягательства (угроза персоналу, технике, имуществу, информации, технологиям и т.д.),

б) по уровню потерь или ущерба (вызывающие трудности, значительные и катастрофические),

в) по степени вероятности наступления  событий (невероятные, маловероятные, вероятные, весьма вероятные, вполне вероятные).

По степени опасности выделяются допустимый, критический и катастрофический риски. Допустимый риск — это угроза полной потери прибыли от реализации конкретного проекта или вида деятельности. Поскольку эти потери ниже ожидаемой прибыли от всей деятельности организации, то сохраняется экономическая целесообразность реализации этого проекта или вида деятельности.

Критический риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление конкретного проекта или вида деятельности, т.е. произведенные затраты придется возмещать из собственных оборотных средств.

Катастрофический риск характеризуется  опасностью потерь в размере, равном или превышающем имущественное  состояние организации. Он, как правило, приводит к банкротству организации.

По степени правомерности выделяются оправданный (правомерный) и неоправданный (неправомерный) риски. Критерии их разграничения во многом зависят от видов предпринимательской деятельности.

По возможности страхования риски делятся на страхуемые и не страхуемые. Страхуемые риски — это вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых проводится страхование. Они делятся на 2 группы:

1. риски, связанные с проявлением стихийных сил природы;
2. риски, связанные с целенаправленной деятельностью человека.

К страхуемому риску относятся:

1. вероятные потери в результате пожаров и других стихийных бедствий;
2. вероятные потери в результате автомобильных аварий;
3. вероятные потери в результате порчи или уничтожения продукции при транспортировке;
4. вероятные потери в результате ошибок сотрудников организации;
5. вероятные потери в результате передачи сотрудниками организации коммерческой конфиденциальной информации конкурентам;
6. вероятные потери в результате невыполнения обязательств субподрядчиками;
7. вероятные потери в результате приостановки деловой активности организации;
8. вероятные потери в результате возможной смерти или заболевания сотрудника организации.

Нестрахуемые риски — это  потенциальный источник прибыли коммерческой организации. Он возмещается из собственных средств организации.

По влиянию на формирование финансового  результата риски делятся на статистические (простые) и динамические (спекулятивные). Особенность первых в том, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Эти риски подразделяются на следующие группы:

1. вероятные потери из-за негативного воздействия на активы организации стихийных бедствий;
2. вероятные потери в результате преступных действий;
3. вероятные потери в результате принятия неблагоприятного для организации законодательства (прямое изъятие собственности);
4. вероятные потери в результате угрозы собственности третьих лиц.

Динамический риск несет в себе либо потери, либо прибыль для организации. Поэтому он трудноуправляем.

По покупательной способности  денег риски подразделяются на инфляционный и валютный. Наличие инфляционного риска свидетельствует о том, что полученные доходы в результате инфляции обесцениваются быстрее, чем растут. Валютный риск связан с возможными потерями в результате изменения валютных курсов. Этот вид риска чаще всего сопровождает внешнеторговые операции.

Вложения инвестиций порождают  наиболее обширную группу — инвестиционных рисков. Она включает в себя:

1. структурный риск — риск ухудшения конъюнктуры рынка в целом;
2. системный риск — риск потерь из-за неправильного выбора объекта инвестирования;
3. кредитный риск — риск того, что заемщик окажется не в состоянии выполнить свои обязательства;
4. региональный риск — риск, связанный с экономическим, политическим и социальным положением отдельных регионов;
5. отраслевой риск — риск, связанный со спецификой функционирования отдельных отраслей экономики;
6. инновационный риск — риск, связанный с неудачной реализацией новых проектов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта используются различные методы: метод расчета периода окупаемости, метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций, метод определения чистой текущей стоимости проекта, метод расчета внутренней нормы доходности, модифицированный метод расчета внутренней нормы доходности, метод расчета рентабельности инвестиций. Не всегда есть необходимость использовать для оценки состоятельности проекта сразу все эти методы, т.к. применение того или иного метода зависит от параметров проекта и от состояния внешней среды.

Особое внимание уделяется учету  рисков и неопределенности при инвестировании.

Под риском понимается возможность  неудачного исхода, вероятность которого определена, под неопределенностью — невозможность определить точную вероятность потенциальных результатов. Риски предлагается рассматривать по обновленной классификации, представленной на рис.1. 

Рис. 1. Классификация рисков 

Уровень риска, устанавливаемый для  проекта, зависит от субъекта оценки. Для анализа состоятельности  инвестиционных проектов и учета  рисков и неопределенности при его осуществлении предлагается программа по оценке эффективности инвестиций, разработанная совместно с Париновым Д.В. Программа составлена с использованием приложений Excel 5.0 for Windows и Visual Basic for Application.

Проект может быть принят только в случае, если в результате его  реализации удастся расплатиться с кредиторами. Для правильной оценки величины денежных потоков необходим серьезный расчет при установлении ставки дисконтирования, которая должна учитывать риски и неопределенность. Ее рекомендуется назначать равной стоимости капитала. Капитал рассматривается как некое вложение различных лиц, которое используется для осуществления какой-либо цели.

Использование капитала в большинстве  случаев является платным, и под  ценой капитала подразумеваются все затраты предприятия, связанные с выплатами по использованию капитала. Итоговая цена капитала формируется путем взвешивания затрат по отдельным составляющим( формула 1). Для расчета весов составляющих капитала существуют два метода учета: по рыночной и балансовой стоимости.

где  — цены каждой составляющей капитала,   — вес отдельной составляющей.

Анализ цены отдельных составляющих капитала позволяет разработать  принцип принятия решения о способах финансирования для решения проблем, возникающих у предприятия.

Акционерный капитал состоит из привилегированного и обыкновенного. Его при анализе делят на уже существовавший ранее капитал и на капитал, полученный в отчетном периоде в результате эмиссии. При расчете цены обыкновенного акционерного капитала обычно используется классическая формула Гордона (формула 2). Недостаток данной формулы в том, что в соответствии с ней цена акции растет линейно при возрастании дивидендов.

где Р — рыночная цена акции, k — текущий рыночный процент по доходам, g — ежегодный постоянный рост дивидендных выплат, D — сумма дивидендов.

Привилегированный капитал может  рассматриваться или как особый вид долга, или вместе с обыкновенным капиталом. Привилегированный капитал имеет преимущество перед обыкновенным — меньшая рискованность, но в тоже время он менее ликвиден и обладает меньшей спекулятивной привлекательностью.

Цена заемного капитала складывается из суммы процентов, которые предприятие должно платить кредитной организации за пользование кредитом.

К долговым обязательствам предприятия  следует отнести выпущенные им облигации. Все затраты по обслуживанию облигационного выпуска можно разделить на: затраты по подготовке эмиссии, затраты по размещению эмиссии, процентные выплаты, затраты на проведение процедуры выплат и погашения.

Цена нераспределенной прибыли, используемой для вложения в развитие предприятия с целью в будущем получить доходы выше, чем в момент принятия решения. Цена нераспределенной прибыли рассчитывается по формуле 3:

где Dp — размер дивидендов, которые предприятие сможет выплатить в результате инвестирования в проект, Pr — нераспределенная прибыль, k — рыночная процентная ставка, kl — поправочный коэффициент, учитывающий инфляционное влияние.

Значительную роль играет и еще  одно свойство риска - противоречивость. С одной стороны, риск включает в себя потенциальную опасность возникновения значительных потерь у субъекта в том случае, если не будут учтены объективные обстоятельства возникновения риска. С другой стороны, риск дает толчок к развитию субъекта, так как заставляет искать новые пути решения неблагоприятных ситуаций, позволяет адаптироваться к быстро изменяющейся внешней среде. Он способствует росту инициативности, внедрению новых идей для достижения положительных результатов в условиях неизбежного выбора. Тем самым риск позволяет преодолевать консерватизм, стереотипы, выступающие тормозом общественного развития.

Содержание риска реализуется  посредством двух функций: развивающей и стагнационной. Условием реализации развивающей функции является неравновесность систем. Неравновесность определяется как состояние системы, при котором происходят изменения ее состава, структуры и поведения. Эти изменения могут качественно различаться и их характер зависит от устойчивости системы в целом. Неравновесность порождает развитие системы путем накопления внутри нее противоречий, вызывающих смену пути развития. Развитие в данном случае происходит не эволюционно, а скачкообразно. Поэтому большое значение имеет внутреннее состояние системы, то есть ее потенциальная готовность воспринять положительную тенденцию развития.

Основным критерием при оценке эффективности инвестиций является то, что всякий инвестиционный проект должен увеличивать цену предприятия.

Необходимо отметить, что высокая  доходность реализуемых проектов невозможна без обоснованной стратегии инвестирования предприятия. Она подразумевает набор правил и критериев, с помощью которых предприятие оценивает свои инвестиционные возможности и формирует инвестиционный портфель. Портфель представляет собой совокупность проектов, под которыми подразумеваются как вложения в разработку новых продуктов, в покупку оборудования, так и вложения в ценные бумаги. Предлагается методика обследования, которая позволяет оценить существующее положение предприятия, его потенциал и на этой основе создать инвестиционную стратегию. Разработаны положения по формированию инвестиционной стратегии и подразделения предприятия, в задачи которого будет входить разработка и обоснование инвестиционной стратегии.

2. Статистические методы оценки риска

Эффективность жизнедеятельности  предприятия в условиях нестабильной внешней среды требует непрерывного развития. Динамичное и качественное развитие обеспечивает рискозащищенность системы. При нестабильном развитии предприятия резко сокращаются возможности конкурентной борьбы, сопротивляемость внутренним и внешним угрозам. Рискозащищенность системы характеризуют качество и надежность ее элементов (организационная структура, материальные потоки, технология, квалифицированный персонал и др.), вероятность сохранения работоспособности связей внутри системы в условиях неравновесной экономики, способность выдерживать экстремальные внутренние и внешние нагрузки. Чем большей рискозащищенностью обладает социально-экономическая система, тем она жизнеспособнее.

Показатель рискозащищенности  будет складываться из совокупности показателей характеристик переменных организации, составляющих интегральный показатель рискозащищенности. При этом нормативный уровень показателей, обеспечивающий рискозащищенность системы, определяется внешней средой, то есть зависит от показателей, характеризующих внешние переменные организации. Организация не может учесть все переменные, так как это нецелесообразно с точки зрения затрат ресурсов. Поэтому, в зависимости от типа организации, от сферы деятельности, вида производимой продукции и др., каждая фирма будет сама определять наиболее важные с ее точки зрения характеристики, составляющие рискозащищенность, которые в свою очередь формируют стратегический потенциал предприятия. Каждая из переменных может являться как сильной, так и слабой стороной внутреннего состояния организации, и если характеристика является важной с точки зрения обеспечения рискозащищенности, то она должна быть преобразована в сильную.

Важной составной частью организации  работ по сбору информации и выявлению  рисков является разработка специальной  программы по контролю и выявлению  новых рисков, которая имеет собственный бюджет и экономическое обоснование.

Итак, к основным методам получения  исходной информации и выявления опасностей относятся:

1. Опросные листы. Существует два типа — стандартизированные и специализированные. Стандартизированные, или универсальные, листы разрабатываются и используются международными ассоциациями консультантов или страховщиков для унификации статистических данных и применимы для большинства предприятий. Опросный лист включает несколько разделов, каждый из которых содержит перечень вопросов, позволяющих составить полное представление о структуре и количественных показателях описываемого объекта. Специализированные опросные листы разрабатываются для конкретных видов деятельности и стимулируют респондентов выявлять характерные для них особенности рисков.

2. Структурные диаграммы, позволяющие выявлять, прежде всего, внутренние риски, связаные с качеством менеджмента, маркетинга, организацией работы и т.д. Структурные диаграммы описывают особенности структуры предприятия и зависят от сложившегося типа управления и принципов разделения функций. В основном структурные диаграммы предоставляют возможность выявления внутренних рисков, таких как дублирование функций одного отдела другими, зависимость и концентрация, а также позволяют определить отсутствие или недостаточность хорошо налаженных связей между подразделениями.

3.  Карты потоков или потоковые диаграммы выявляют основные опасности производственного процесса и позволяют примерно оценить надежность и устойчивость узловых элементов производства. В то же время, без привлечения дополнительных источников информации потоковые диаграммы не дают возможности определить степень вероятности наступления риска. Виды карт потоков делятся на три группы: описывающие отдельный технологический процесс внутри предприятия; совокупность производственных процессов и элементов управления; технологическую цепочку, в которой предприятие является отдельным звеном.

4. Инспектирование дает возможность получения дополнительной информации и проверки ее достоверности и полноты на местах. Существует практика неожиданных инспекций объектов и заблаговременного извещения. В любом случае при планировании посещения объекта прежде всего необходимо четко определить перечень задач и вопросов, которые могут быть решены либо уточнены в процессе прямой инспекции. После предварительной оценки задач и учета различных особых факторов составляется программа посещения объекта, содержащая логическую схему выявления рисков, которая позволяет не упустить что-либо существенное. Все результаты инспекции оформляются в виде отчета, в котором указывается цель обследования, дата и место проведения, краткое содержание, результаты, заключение. Эффективность инспекции зависит от умения риск-менеджера отмечать важные нюансы, которые могут быть упущены респондентами опросных листов или специалистами, осуществляющими определенные технологические операции.

5.  Анализ отчетности важен для выявления финансовых, коммерческих, предпринимательских рисков. В финансовой и управленческой документации фиксируются все события, имеющие отношение к увеличению или уменьшению риска. Риск-менеджер, анализируя финансовые и управленческие документы, систематически использует всю доступную информацию для идентификации опасностей, связанных с условиями заключения договоров, эффективностью использования финансовых ресурсов предприятия и выполнением обязательств. Наличие у менеджера надежной деловой информации позволяет ему быстро принимать оптимальное финансовое или коммерческое решение, влияет на правильность таких решений и ведет к снижению потерь и увеличению прибыли. Надлежащее использование информации при заключении сделок сводит к минимуму вероятность финансовых потерь.

Наиболее распространенными методами при количественном анализе риска  являются:

1. статистический метод;
2. аналитические методы;
3. метод экспертных оценок;
4. метод аналогий;
5. метод оценки финансовой устойчивости и платежеспособности;
6. метод целесообразности затрат.

Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, которые были на данном или аналогичном предприятии торговли, с целью определения вероятности события и установления величины риска.

Вероятность означает возможность  получения определенного результата. Например, вероятность успешного продвижения нового товара на рынке товаров и услуг в течение одного года может составить 3/5, а обратная вероятность - 2/5.

Величина, или степень, риска измеряется с помощью таких показателей, как среднее ожидаемое значение и колеблемость возможного результата.

Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику, и по ее значению достаточно трудно принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. С этой целью измеряется Колеблемость, или размах, полученного результата. Колеблемость - это степень отклонения ожидаемого значения результата от его средней величины. Для определения колеблемости вычисляют такие статистические величины, как дисперсия и среднее квадратическое отклонение.

Дисперсия (у2) представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых и рассчитывается по формуле

где х - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

-- среднее ожидаемое значение;

f- частота случаев или число  наблюдений.

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости. Они измеряются в тех же единицах, что и варьирующий признак. Для анализа степени отклонения часто используется коэффициент вариации.

Коэффициент вариации (V) выражается как отношение среднего квадратического отклонения к среднему ожидаемому значению. Он показывает степень отклонения полученных значений и вычисляется по формуле

где у - среднее квадратическое отклонение;

- среднее ожидаемое значение.

Коэффициент вариации позволяет сравнивать колеблемость признаков, имеющих  разные единицы измерения. Причем чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость признака.

Аналитические методы применяются в том случае, когда имеющаяся информация ограниченна и требуется провести количественный анализ риска. К аналитическим методам относятся стандартные функции распределения вероятностей, например нормальное распределение, или распределение Гаусса, показательное (экспоненциальное) распределение вероятностей, которое широко используется в расчетах надежности, а также распределение Пуассона, которое часто применяется в теории массового обслуживания.

Вероятностная оценка риска достаточно разработана математически, однако опираться только на математические расчеты в коммерческой деятельности не всегда достаточно, поскольку точность расчетов во многом зависит от исходной информации.

Поэтому целесообразно использовать метод экспертных оценок, который основан на обобщении мнений специалистов-экспертов о величине вероятности риска. Интуитивные характеристики, подкрепленные знаниями и опытом эксперта, дают достаточно точные оценки. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для принятия управленческого решения.

При анализе рисков, связанных с  новым проектом, обычно используют метод аналогий. В данном случае проект рассматривается как «живой» организм, проходящий в своем развитии следующие этапы:

1. разработка;
2. выведение на рынок;
3. рост;
4. зрелость;
5. упадок.

Таким образом, изучая жизненный цикл проекта, можно получить информацию о каждом этапе проекта, выделить причины нежелательных последствий, оценить степень риска. Однако на практике достаточно трудно пользоваться данным методом, поскольку бывает невозможно собрать необходимый объем нужной информации.

Метод оценки финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия торговли предусматривает исчисление ряда коэффициентов, к которым относятся: коэффициенты текущей ликвидности; обеспеченности собственными средствами; восстановления (утраты) платежеспособности и т.д.

Различные методы финансового анализа позволяют выявить* «узкие» места в финансовой деятельности предприятия торговли, охарактеризовать его ликвидность, финансовую устойчивость, рентабельность, отдачу активов и рыночную активность. Данные методы позволяют оценить вероятность наступления неплатежеспособности или банкротства предприятия.

Метод целесообразности затрат позволяет определить критический объем продаж, т.е. нижний предельный размер объема товарооборота, при котором прибыль равна нулю. Хозяйственная деятельность предприятия торговли, объем товарооборота которого меньше критического, приносит только убытки.

Критический объем товарооборота  необходимо оценивать при освоении рынка новой продукции и сокращении товарных запасов в связи с падением спроса, сокращением поставок потребляемых товаров, заменой продукции на новую и др.

С целью проведения соответствующих  расчетов все затраты (издержки обращения) на реализацию продукции подразделяют на переменные и постоянные. К переменным издержкам обращения относятся товары, торговый инвентарь, заработная плата, расходы на транспорт и т.п. Постоянные издержки обращения включают амортизационные отчисления, управленческие расходы, арендную плату, проценты за кредит и т.п.

Критический объем товарооборота (Qkp) можно представить следующей формулой:

риск метод статистический дисперсия

где Ис - постоянные издержки обращения; Ип - переменные издержки обращения; pi - цена единицы товара.

Чем больше разность между фактическим  объемом товарооборота и критическим, тем выше финансовая устойчивость торгового предприятия.

Любое изменение объема продаж оказывает  значительное влияние на прибыль. Такая  зависимость называется эффектом производственного, или операционного, левереджа. Производственный левередж характеризует степень влияния постоянных издержек обращения на прибыль или убытки при изменении объема товарооборота.

Производственный левередж (Лпр) может  быть представлен в виде следующей  формулы:

где В - выручка от реализации товаров и услуг;

П - балансовая прибыль от реализации товаров и услуг, т.е. прибыль до выплаты налога на прибыль, процентов по кредитам и дивидендам.

Из данного соотношения следует, что чем больше удельный вес постоянных издержек обращения в общей сумме издержек при некотором объеме товарооборота, тем выше производственный левередж, а следовательно, и предпринимательский риск. Работать с высоким производственным левереджем могут только те предприятия, которые в состоянии обеспечить большие объемы товарооборота и имеют устойчивый спрос на рынке товаров и услуг.

 Для каждого зафиксированного риска составляется таблица оценки риска на основе данных, полученных из статистических, научных, периодических источников, а также на основе личного опыта руководителей. Данные таблицы оценки риска составлены таким образом, чтобы наиболее полно определить составляющие факторы риска. При использовании этого подхода достигается высокая оперативность качественной оценки высокотехнологического бизнеса. Проблема субъективности при оценке может быть устранена применением метода Дельфи.