Содержание 

Введение

      Ценные  бумаги – это важный атрибут рыночных отношений. На сегодняшний день существуют следующие классы ценных бумаг, а именно основные и производные ценные бумаги.

      Первый  вид ценных бумаг заключает в  себе права на активы (товар, ресурс, имущество, капитал, деньги др.). И в своем составе этот класс имеет два подразделения:

      1. первичные (формируются из активов, в которые не входят сами ценные бумаги, например, облигации, акции, векселя и др.);

      2. вторичные (выпускают на основание первичных ценных бумаг, например, варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.).

      Мировая экономическая наука не дает точного  понятия производных ценных бумаг. В самом общем определении  к производным ценным бумагам  относятся любые ценные бумаги, цена которых внутренне зависит от цены базового актива, лежащего в их основе.

      Ценные  бумаги данного вида не могут существовать при отсутствии базового инструмента, более того, если по какой-либо причине  прекратится торговля базовым инструментом, прекратится и обращение производного. Производные ценные бумаги являются отражением прав без документов, а возникает такая ситуация из-за изменения цены биржевого актива. К производным ценным бумагам относят фьючерсы и опционы.

      Есть  две главные цели использования  опционов – для спекуляции и для  хеджирования, то есть страхования. Опционная сделка дает возможность уберечь себя от больших денежных потерь, и, наряду с этим, может обеспечить дополнительную прибыль в практически неограниченных размерах. Опцион предоставляет владельцу право покупки или продажи некого актива в любое удобное для него время, которое предусмотрено сроком действия опциона.

      Цель  контрольной работы – проанализировать российский опционный рынок.

1. Общая характеристика опционов

      Опционом  называется контракт, дающий право (но не обязательство) его получателю на покупку (продажу) базового актива у продавца (надписанта опциона) в течение оговоренного срока исполнения контракта по заранее оговоренной цене (цена страйк) с уплатой за это право последнему определенного вознаграждения, называемого премией (или ценой контракта).¹

      Под базовым активом в опционном  контракте (как впрочем и во всех производных ценных бумагах) следует  понимать любой финансовый или материальный актив, купля-продажа которого стала  объектом опционного права (или контракта  по другим производным ценным бумагам).

      Ключевыми понятиями в опционном контракте  является цена реализации опциона и  дата исполнения контракта.²

      Цена  реализации — это цена, по которой  владелец опциона может купить (продать) базовый актив. Ее называют ценой-страйк. Цена, сложившаяся на рынке по базовому активу в конкретный момент времени, называется ценой-спот.

      Цену  реализации опциона следует отличать от цены контракта (цены опциона), называемой премией. Премия складывается из двух составных элементов: внутренней стоимости и временной стоимости.

      По  дате исполнения контракта различают  опционы европейского типа (или стиля), в которых условия контракта  могут быть реализуемы только по истечении  указанного в нем срока, то есть на конкретную дату (день), и американского  типа (стиля), по которому держатель опциона имеет право реализовать контракт в любое время с момента заключения опционного контракта и до окончания срока его действия, либо в течение определенного промежутка времени (например, несколько дней). Сроки окончания действия опционного контракта называют экспирацией.

      Кроме того, по характеру занимаемой позиции  опционной сделки различают опционы call и опционы put, соответственно дающие право держателю опциона купить или продать базовый актив.

      Разделение  опционов на call и put дает основание для выделения базовых принципов ценообразования этого производного инструмента. Ключевым моментом здесь, как уже было отмечено ранее, является внутренняя и временная стоимости, лежащие в основе опционной премии.

      Внутренняя  стоимость определяется как положительная разница между ценой-спот и ценой-страйк базового актива пляс уплаченная премия для опциона call и между ценой-страйк и ценой-спот плюс уплаченная премия для опциона put. В этом случае говорят, что опцион "при деньгах". В случае отрицательного результата и в первом, и во втором варианте опцион не будет иметь внутренней стоимости и будет называться поэтому опционом без денег.

      Временная стоимость отражает степень риска  приобретения опционом внутренней стоимости  с текущего момента до момента экспирации. Зависимость степени риска здесь от времени очевидна: чем больше времени остается до окончания срока действия опциона, тем больше вероятность того, что возрастет риск увеличения внутренней стоимости опциона.

      Основные  биржевые стратегии по опционным контрактам — это страхование (или хеджирование) и спекуляции.³

      Спекулянты  чаще всего покупают опцион с целью  получения прибыли за счет разницы  между ценой-страйк и ценой-спот на базовый актив или же путем  закрытия своей позиции по лучшей цене по сравнению с исходной.

      Хеджеры, приобретая опционный контракт, стремятся  предотвратить нежелательное изменение  цены на спотовом рынке по базовому активу, который у них имеется  или который они желают приобрести в будущем.

      Использование опционов для страхования рисков и спекуляции, связанные с изменением цены на базовый актив схематично можно изобразить на рисунке (см. рис.1), выделив зоны прибыли (или выигрышной позиции) и убытка для держателя и надписанта опциона.

      Рис.1.

      А - цена страйк

      [А,В1] и [А,В2] — величина премии опциона

      В1 и В2 — точки безубыточности

      [В1,В2] — зона убытка для держателя опциона put и call

      [0,В1] и [В2,¥ ] — зоны прибыли для держателя опциона put и call.⁴

      Эффект  финансового рычага в операциях с опционами, который в общем сводится к получению покупателем опциона значительной прибыли при незначительных (в несколько раз меньших) затратах лучше рассмотреть, используя конкретный цифровой пример.

      Таким образом, опцион — это высокорискованное  вложение и отношение риска к  доходу у опционов чрезвычайно велико.

2. Анализ состояния  рынка опционов  в России

      Торги срочными инструментами в 2010 году по-прежнему в основном были сосредоточены на срочном рынке FORTS РТС. Базовым активом являются преимущественно ценные бумаги и фондовые индексы. Помимо этих срочных инструментов, на рынке FORTS предлагаются контракты также на золото, валюту, нефть и пр., однако объем торгов такими контрактами пока незначителен.

      Объем рынка производных финансовых инструментов в 2010 году продолжил увеличиваться: в течение любого месяца прошедшего года объем открытых позиций по фьючерсам  и опционам превышал (при этом для  опционов подчас в несколько раз) уровни декабря 2009 года.

      Рис.2. Объем открытых позиций на рынке  FORTS⁵ 

      В январе 2011 г. по сравнению с декабрем 2010 г. активность торгов на биржевом рынке производных финансовых инструментов оставалась высокой. Средний дневной объем торгов фьючерсными контрактами в РТС, на ММВБ и ФБ ММВБ увеличился, средний дневной объем торгов опционными контрактами в РТС — незначительно уменьшился. 
 
 

      Таблица 1

Структура торгов срочными биржевыми контрактами  по базовым активам (млрд. руб.)*⁶

      * По данным РТС (FORTS), ММВБ, ФБ  ММВБ, СПВБ и Биржи "Санкт-Петербург".

      На  рынке опционов (РТС) средний дневной  объем торгов в анализируемый  период уменьшился по сравнению с  предыдущим месяцем на 2,4% — до 8,4 млрд. рублей. Открытые позиции по опционным контрактам на конец января 2011 г. относительно конца декабря 2010 г. увеличились на 43,1 млрд. руб. — до 83,9 млрд. рублей.

Рис.3. Объемы операций с опционами на фьючерсные контракты в РТС

      Наиболее  ликвидными контрактами в рассматриваемый  период оставались опционы на фьючерсные контракты на индекс РТС, а также  опционы на фьючерсные контракты  на акции ОАО "Газпром", ОАО "Сбербанк России" и на курс доллара США к рублю.

      В последние годы российский рынок  производных финансовых инструментов бурно развивается. В августе  2010 года объем срочных контрактов на индекс РТС превысил объем сделок с любой другой бумагой на рынке. Но современный отечественный срочный рынок далек от совершенства, и его стремительный рост повлек за собой возникновение острых проблем, волнующих инвесторов.

      Одна  из проблем заключается в отсутствии механизма быстрой переброски средств  со срочного рынка на ММВБ, обусловленном  порейсовой системой перевода денежных средств. Сейчас брокер может всего 4 раза осуществить переброску средств с одного рынка на другой, что в ситуации высокой волатильности является еще одним фактором риска для брокера. При сильных колебаниях рынка нередко требуется немедленное перемещение средств. Сложные ситуации возникают в случае, если, например, клиенты вошли в рынок используя максимум средств, и в это время биржа расширяет лимиты. В последнее время такие ситуации стали возникать чаще. В подобные моменты на срочном рынке баланс средств становится отрицательным, что не дает клиентам этого брокера возможности наращивать позицию, а остается только закрывать уже имеющиеся.

      Участники торгов сталкиваются в основном с  техническими проблемами, которые периодически возникают либо у биржи, либо у брокера, что приводит к невозможности совершать сделки в течение определенного периода, а в условиях высокой волатильности это может привести к серьезным убыткам. ⁷

      Также среди основных проблем можно  выделить правовой аспект, характеризующийся несовершенством законодательства в данной области, и неразвитость инструментария и инфраструктуры этого рынка.

      Среди основных шагов, предпринятых властями в последнее время, следует особо  отметить принятие ФЗ от 26 января 2007 г. №5 – ФЗ «О внесении изменений в ст. 1062 Ч.2 Гражданского кодекса РФ». Именно эта статья в ее предыдущей редакции, предусматривающей невозможность совершения срочных сделок в судебном порядке, обусловила массовое неисполнение обязательств по фьючерсным контрактам в 1998 г. Новая редакция исключает такую возможность. Однако вышеупомянутый закон не определяет конкретных инструментов срочного рынка, к которым применим данный акт, что характерно для нашего законодательства, в котором понятия опциона и фьючерса отсутствуют как таковые.

      В то же время остается множество проблем, лежащих в области законодательного обеспечения и не имеющих решения  на сегодняшний день. Одной из таких  проблем, препятствующих дальнейшему  развитию срочного рынка в России, является ограничение на участие в торгах на срочном рынке различных категорий инвесторов. В первую очередь речь идет об институциональных инвесторах и установлении максимальной доли от совокупного объема вложений в ценные бумаги, которые они могут инвестировать в производные финансовые инструменты.

      В заключении необходимо отметить, что  в ближайшее время планируется  предпринять множество шагов, направленных на совершенствование законодательства в данной области. В первую очередь  это касается налогового законодательства. На текущий момент готовятся несколько законопроектов, которые, как планируется, определяет основы налогообложения сделок с использованием производных финансовых инструментов. Помимо этого Министерство финансов и ФСФР планируют внести поправки в ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций», чтобы обеспечить применимость взаимозачета при неисполнении сделки, а также ряд поправок в законодательство о залоге, чтобы позволить залогодержателю, являющемуся стороной сделки, реализовать заложенные обеспечительные активы посредством внесудебного исполнительного производства без предварительного согласия залогодателя. 
 

Заключение

      Производные ценные бумаги (инструменты) – это такие ценные бумаги, права и обязательства по которым связаны с ценными бумагами. Производные ценные бумаги можно рассматривать также как документальное оформление разнообразных контрактов и договоров, связанных с  «классическими» ценными бумагами, такими как акция и облигация.

      К производным ценным бумагам относятся фьючерсы и опционы.

      Опционный контракт дает своему покупателю (или  держателю) право, но не обязанность, принять (колл) или осуществить (пут) поставку базового актива по заранее согласованной  цене страйк (или цене исполнения) к  заранее определенной дате (американский стиль) или только в такую дату (европейский стиль) при оплате премии (цена опциона) продавцу (надписателю) опциона.

      Следовательно, продавец опциона несет обязательство  по выполнению условий контракта, если этого потребует держатель опциона, т. е. Только держатель имеет право решать, будет ли исполняться контракт. Обычно для биржевых продуктов предлагается не только ряд сроков окончания действия (экспирации), но и спектр цен исполнения.

      При заключении опционных сделок вне  биржи эти элементы обычно согласовываются  соответствующими сторонами для удовлетворения их потребностей. Цена опциона зависит не только от процентов, которые можно получить по не вложенным в них средствам (т. е- компенсация полной цены покупки базового инструмента), но также от вероятности того, что исполнение опциона окажется выгодным в дату экспирации, количества времени, оставшегося до экспирации, и изменчивости цены базового актива.

Список  литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. – М.: НОРМА, 2010.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ  «О рынке ценных бумаг» (ред. от 27.12.2009).
3. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года (Утверждена Распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г.  № 2043-р).
4. Анесянц С.А.  Основы функционирования рынка ценных бумаг. – М.:  Контур, 2009.
5. Аюпов А.А. Производные ценные бумаги. – Казань: Татарский институт содействия бизнесу, 2009.
6. Васильев М. Проблемы развития рынка производных финансовых инструментов в России // Финансовый директор, №3, 2009.
7. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2008.
8. Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в 2010 году. – М.: Министерство экономического развития РФ, 2011.
9. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие  / Под ред.проф. Е.Ф.Жукова. - М.: Инфра-М, 2010.
10. Состояние финансовых рынков в России // Вестник Банка России, №7, 2011.