Рынок государственных ценных бумаг. 3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Контрольная работа

 

по дисциплине "Финансы и кредит"

тема: «Рынок государственных  ценных бумаг»

 

 

 

Введение

В условиях рыночной экономики финансовое здоровье государства, его перспективы  определяются, прежде всего, состоянием государственного бюджета, величиной  его дефицита, а также величиной  государственного долга - агрегированной характеристикой этого дефицита.

В развитых странах мира накоплен большой опыт в управлении государственным  долгом, прежде всего рыночными методами, связанными с использованием различных  финансовых инструментов, призванных обеспечивать результативное воздействие  на величину государственного долга  и его структуру. Одним из таких  инструментов являются государственные  ценные бумаги. Рынок государственных  ценных бумаг - это, с одной стороны, один из индикаторов состояния всей экономики, а с другой - одна из болевых  точек, воздействие на которую может  замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований.

Рынок государственных ценных бумаг - важный компонент финансовых рынков мира. Государственные ценные бумаги считаются наиболее ликвидным и  наиболее надежным видом капиталовложений, который привлекает корпорации и  население, используются как эталон свободного от риска дохода, как  альтернатива другим вложениям капитала.

В мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в качестве инструмента  государственного регулирования экономики: как рычаг воздействия на денежное обращение и управления объемом  денежной массы; а также как средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения  денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.

Таким образом, рынки государственных ценных бумаг играют важную роль в финансировании государственного бюджета, в поддержании ликвидности финансовой системы, регулировании экономической активности.

Правительство может привлечь краткосрочные  и долгосрочные средства за счет продажи  разных видов ценных бумаг инвесторам, что требует значительного доверия  к нему с боку общества и абсолютной готовности правительства к выполнению своих обязательств. Это особенно касается стран с переходной экономикой, правительство которых привыкли изымать значительную часть доходов  юридических лиц и использовать прямые кредиты центрального банка  для покрытия расходов бюджета.

В условиях централизованной системы  управления, существовавшей в нашей  стране, рынок государственных долговых обязательств практически отсутствовал. А в период перехода от административной к рыночной экономики государственные ценные бумаги являются одним из направлений не инфляционного покрытия бюджетного дефицита путем привлечения частных средств, а так же могут быть важным источникам средств для большого количества правительственных проектов. К тому же формирование первичных и вторичных рынков государственных ценных бумаг способствуют росту и повышению гибкости национальной финансовой системы, позволяет частному и государственному сектору лучше реагировать на сигналы рынка.

 

 

1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ  И ЗНАЧЕНИЕ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. Сущность и функции РГЦБ

Рынок ценных бумаг — это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков.

Рынок государственных  ценных бумаг - особая форма торговли финансовыми ресурсами, которая опосредствуется выпуском и обращение государственных ценных бумаг.

В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции:

· во-первых, с его помощью осуществляется централизованное заимствование государством временно свободных денежных средств  у коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных  предприятий и населения. Полученные таким образом денежные ресурсы  традиционно используются для не инфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. То есть, средства, полученные от реализации государственных  ценных бумаг, позволяют без инфляционно  покрыть дефицит государственного бюджета ;

· во-вторых, различные государственные  ценные бумаги активно используются при проведении центральными банками  денежно-кредитной политики. На практике это означает регулирование с  помощью государственных обязательств размеров денежной массы, находящейся  в обращении;

· в-третьих, государственные ценные бумаги, будучи надежными и ликвидными активами, применяются для поддержания  ликвидности балансов финансово-кредитных учреждений.

На сегодняшний день имеется  около 1000 законодательных и нормативных  документов, регулирующих различные  стороны рынка ценных бумаг и  деятельности его участников. Основным из них является Федеральный закон  РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.

В настоящее время различают  документарную и бездокументарную формы эмиссионных ценных бумаг.

Документарная форма эмиссионных  ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо. 

Бездокументарная форма  эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо. 

 1.2. Причины выпуска государственных ценных бумаг

Предназначение рынка ценных бумаг заключается не только в покрытии бюджетного дефицита, перераспределении собственности и получении спекулятивной прибыли, но и в стимулировании инвестиций в различные сферы экономики.

Государственные ценные бумаги занимают важное место среди инструментов рынка ценных бумаг. Их эмитентами являются правительства, органы местной власти, а также учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.

Выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с  практикой заимствования средств в Центральном банке или получению доходов от эмиссии денег.

Необходимость выпуска государственных  долговых обязательств может появиться  и в связи с потребностью погашения  ранее выпущенных правительством займов даже при бездефицитности бюджета текущего года.

Другой причиной выпуска государственных  ценных бумаг может послужить  то, что в течение года у государства  могут возникать относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Эти разрывы  появляются из-за того, что поступление  платежей в бюджет происходит в определенные даты, в то время как расходы  бюджета производятся более равномерно по времени.

Выпуск некоторых видов государственных  ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых  поступлений, устраняя тем самым  причину кассовой несбалансированности бюджета. Особенностью обращения таких  обязательств является то, что их владельцы  могут через определенный срок возвратить эти обязательства правительства  обратно, либо использовать их при уплате налогов.

В ряде стран краткосрочные государственные  ценные бумаги используются в целях  обеспечения коммерческих банков ликвидными активами. Коммерческие банки помещают в выпускаемые правительством ценные бумаги часть своих средств, главным  образом резервных фондов, которые  благодаря этому не отвлекаются  из оборота, более того эти средства приносят доход.

Государственные ценные бумаги могут  выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами местной  власти. В таких случаях Государство  может выпускать не только свои собственные  ценные бумаги, но и давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым  различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают государственной поддержки. Такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных  ценных бумаг обходится меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долговые обязательства отличаются высокой ликвидностью и инвесторы испытывают меньше затруднений при их реализации на вторичной рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги во многих странах являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга.

1.3. Тенденции развития  рынка ценных бумаг

Наиболее существенные тенденции  развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:

    • концентрация и централизация капиталов и организаций;
    • формирование мирового рынка ценных бумаг;
    • компьютеризация;
    • коммерциализация фондовых бирж;
    • секьюритизация;
    • рост уровня организованности и регулируемости;
    • нововведения;
    • увеличение капитализации.

Тенденция к концентрации и централизации - общерыночная тенденция, которая на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении (по числу работников, капиталов, филиалов и т. п.) организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Указанные организации становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; разрастается их филиальная сеть как внутри своей страны, так и за рубежом; они становятся все более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится все более широким; идет процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.

Формирование мирового рынка ценных бумаг связано с процессом формирования единого мирового хозяйства. Это тот локомотив, который движет вперед рыночный процесс в целом. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами, независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т. п.

Компьютеризация. Современный рынок ценных бумаг уже невозможен без его широчайшей компьютеризации, которая обеспечивает как заключение, так и обслуживание огромного количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами. Компьютеризация является основой для ряда нововведений на рынке ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция вовлечения все больших капиталов, независимо от форм их существования, на рынок ценных бумаг путем кратковременного или длительного представления их в форме тех или иных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который по разным причинам находится в данный момент в малоактивной форме, например, в виде недвижимого имущества, как-то: жилья, основных производственных фондов, запасов сырья длительного характера и т. п. Выпуск разнообразных облигаций или других долговых ценных бумаг на базе такого имущества позволяет ускорять оборот такого капитала, получать дополнительный доход, расширять рынок и его возможности.

Усиление регулирования  и контроля, прежде всего со стороны государства, за рынком ценных бумаг объясняется той огромной ролью, которую он играет в современную эпоху, а потому надежность этого рынка, степень доверия к нему со стороны всех его участников должны только возрастать и усиливаться. Оборотной стороной этого процесса считают его «фискальный» характер, т. е. одновременно расширяются возможности государства по сбору налогов с участников данного рынка.

Нововведения на рынке ценных бумаг охватывают следующие направления:

    • создание все новых инструментов данного рынка;
    • создание новых систем торговли ценными бумагами;
    • совершенствование инфраструктуры рынка.

В основе рыночных нововведений лежит, с одной стороны, компьютеризация  всех сторон рыночных процессов как  материальная основа для создания все  новых инструментов и механизмов рынка, а с другой — усиление нестабильности на рынке и в силу этого необходимость  создания указанных инструментов и  механизмов для борьбы с различными и все увеличивающимися по количеству и размерам рыночными рисками.

1.4. Анализ современного состояния российского рынка государственных ценных бумаг

Развитие ситуации на рынке государственных ценных бумаг в 2012 г. определялось ростом интереса инвесторов к размещаемым выпускам ОФЗ. Увеличение активности участников внутреннего рынка было вызвано, в частности, вступлением в силу законодательных изменений, направленных на либерализацию рынка государственных ценных бумаг и повышение его ликвидности. Благодаря высокому спросу участников на отдельные наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, эмитенту удалось разместить их на достаточно выгодных условиях. Существенно возросли объемы операций с гособлигациями на вторичном рынке, в том числе нерезидентов, в преддверии проведения расчетов по сделкам с ОФЗ через международные депозитарно-клиринговые системы.

Первичный рынок

В 2012 г. в соответствии с Программой государственных внутренних заимствований  РФ на 2012 г., утвержденной ФЗ «О федеральном бюджете на 2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов», для финансирования федерального бюджета планировалось осуществить масштабные государственные внутренние заимствования посредством государственных ценных бумаг (рис.1).

Рис.1

 

В 2012 г. состоялся 51 аукцион по размещению ОФЗ. Спрос инвесторов на предложенные эмитентом на аукционах выпуски существенно варьировался, его отношение к номинальному объему предложения составляло от 0,1 до 6,1 раза по отдельным выпускам. В зависимости от текущих потребностей бюджета и рыночной конъюнктуры эмитент размещал выпуски ОФЗ с премией или дисконтом к их доходности на вторичном рынке (рис.2).

На состоявшихся аукционах было реализовано 69,5% от суммарного предложенного к размещению объема (8,5 –100,0% заявленного объема по отдельным выпускам).

Номинальный объем обращающихся на рынке выпусков государственных  ценных бумаг в 2012 г. возрос на 393,5 млрд. руб. Это изменение произошло вследствие превышения объемами размещения объемов погашения гособлигаций.

 

Рис.2

 

Вторичный рынок

В 2012 г. показатели, характеризующие  активность участников вторичного рынка  государственного внутреннего облигационного рынка, повысились по сравнению с 2011 г. (рис. 3).

Рис.3

Средние дневные объемы биржевых сделок с ОФЗ в основном и внесистемном режимах торгов возросли относительно показателей 2011 г. (табл. 1).

Вследствие большего прироста оборота вторичных торгов по сравнению с приростом портфеля гособлигаций оборачиваемость ОФЗ в рассматриваемый период увеличилась.

В периоды роста спроса на банковскую ликвидность (в середине 2012 г.) увеличивались объемы операций с краткосрочными ОФЗ (до 3 месяцев). В 2012 г. значительно повысился интерес участников к долгосрочным ОФЗ (срочностью более 5 лет).

Средняя за 2012 г. доходность ОФЗ повысилась относительно среднего показателя за 2011 год.

Размах колебаний индекса RGBY в 2012 г. составил 204 базисных пункта против 213 базисных пунктов в 2011 году. На конец декабря 2012 г. доходность ОФЗ снизилась относительно конца 2011 г. (табл.1).

Таким образом, в 2012 г. на рынке  ОФЗ сохранились приемлемые как  для инвесторов, так и для эмитента ценовые параметры заимствований, что позволило последнему продолжить размещение крупных объемов среднесрочных выпусков и увеличить предложение долгосрочных выпусков ОФЗ.

Это привело к росту  объема рыночного портфеля гособлигаций и его дюрации. Существенно возрос оборот вторичных торгов ОФЗ, повысилась оборачиваемость инструментов. Отдельные выпуски ОФЗ стали эталоном, относительно которого осуществляется ценообразование рублевых региональных и корпоративных облигаций. Сложившаяся структура рынка ОФЗ позволяет инвесторам хеджировать процентные риски, связанные с вложениями в государственные облигации, на рынке производных финансовых инструментов в сегменте процентных фьючерсов (долгосрочные процентные ставки –фьючерсы на корзины ОФЗ).

Развитие рынка ОФЗ  в 2013 г. продолжится в соответствии с «Основными направлениями государственной долговой политики Российской Федерации на 2012 – 2014 гг.» и будет направлено на повышение его ликвидности, расширение круга инвесторов, стимулирование инвестиционного спроса. Поскольку государственные заимствования на внутреннем рынке выступят основным источником финансирования дефицита федерального бюджета в среднесрочной перспективе, регулятор продолжит обеспечивать оптимальное соотношение дюрации и доходности государственных облигаций в зависимости от текущей конъюнктуры российского финансового рынка.

2. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ  БУМАГИ

2.1. Виды ГЦБ

Государственные ценные бумаги различают:

  • по характеру обращения - рыночные и нерыночные (ОГНЗ)
  • по срокам погашения - краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;
  • по видам эмитентов - ценные бумаги центрального правительства, государственных учреждений, ценные бумаги, которым придан статус государственных (облигации РАО, ВСМ);
  • по видам доходов - процентные, дисконтные, индексируемые (номинальная стоимость возрастает на темп инфляции), выигрышные, комбинированные;
  • по формам существования - бумажные и безбумажные;
  • по видам инвесторов - государственные ценные бумаги для российских инвесторов, еврооблигации;

Государственные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций  или иных ценных бумаг, относящихся  к эмиссионным ценным бумагам  в соответствии с Федеральным  законом "О рынке ценных бумаг".

К основным видам российских государственных ценных бумаг можно  отнести: государственные краткосрочные  облигации (ГКО), государственные долгосрочные облигации (ГДО), облигации внутреннего  валютного займа (ОВВЗ), облигации  федерального займа (ОФЗ), облигации  государственного сберегательного  займа (ОГСЗ), бескупонные облигации  банка России (БОБР), золотые сертификаты (ЗС).

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) - это именные ценные бумаги, эмитируемые периодически Министерством финансов с гарантией погашения в срок Центральным банком. Погашение облигаций производится перечислением номинальной стоимости ГКО на расчетный счет владельца, а доход образуется как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой покупки. Эмитентом ГКО является Министерство финансов РФ. Банк России проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение выпущенных облигаций. Эмиссия осуществляется в виде отдельных выпусков на срок до одного года (3, 6 и 12 месяцев). Выпуск облигаций осуществляется на безбумажной основе и виде записей на счетах “депо”.

Владельцами ГКО могут  быть российские юридические и физические лица, а также нерезиденты, с учетом ограничений, устанавливаемых отдельно от каждого выпуска.

ГКО - высоко ликвидные ценные бумаги, сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет  официальным дилерам и их клиентам быстро и надёжно инвестировать  находящиеся в их распоряжении временно свободные средства.

Таким образом, несмотря на сравнительную молодость рынок ГКО постепенно приближается к масштабам тех задач, решение которых он должен обеспечивать,

Государственные долгосрочные облигации (ГДО)

Заём осуществляется в  виде государственных долгосрочных облигаций сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются  в бланковом виде с набором  купонов и реализуются только среди юридических лиц.

Обслуживание ГДО возложено  на учреждения Банка России. Для  каждой группы разрядов он может устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении  ГДО Банк России выплачивает их номинальную  стоимость, надбавку к цене, которую  он может установить, и годовой  доход до официально объявленной  даты начала выкупа облигаций.

Рынок ГДО в отличие  от рынка краткосрочных облигаций  так и не развился. Вторичный рынок  практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные ценные бумаги.

Облигации внутреннего  государственного валютного облигационного займа (ОВВЗ) - это государственные ценные бумаги РФ, номинированные в валюте.

Эмитентом ОВВЗ (дата выпуска - 14 мая 1993) является Министерство финансов РФ от имени Российской Федерации. Цели эмиссии ОВВЗ: урегулирование внутреннего  валютного долга бывшего СССР - 9085,0 млн. долл.; погашение внутреннего  долга, не учтенного при определении  первоначального объема эмиссии  ОВВЗ -350,0 млн. долл.; погашение валютной коммерческой задолженности Российской Федерации, начиная с 1996 -3500,0 млн. долл.

Форма выпуска ОВВЗ - документарная, на предъявителя. Организация учета  первичного размещения и обращения  на вторичном рынке ОВВЗ осуществляется Минфином РФ через Внешэкономбанк на территории Российской Федерации по рыночным ценам через уполномоченные банки и финансовые организации, купившие облигации у эмитента.

Неотъемлемая часть ОВВЗ - комплект из купонов, кол-во которых  определяется сроком погашения облигации. По облигациям начисляется 3% годовых. Сумма процентов рассчитывается на базе 360 дней в году (12 мес. по 30 дней). Погашение облигаций производится по номинальной стоимости. Денежные обязательства, возникающие в процессе обращения облигаций, могут быть выражены и оплачены в безналичном порядке, как в рублях, так и в иностранной валюте.

Облигация федерального займа (ОФЗ) - это государственная именная купонная ценная бумага, имеющая срок обращения более 1 года и предоставляющая право владельцу на получение процентного дохода, начисляемого к номинальной стоимости облигаций, и суммы основного долга (номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента), выплачиваемого при погашении ОФЗ.

Эмитент ОФЗ - Министерство финансов РФ от имени Российской Федерации. Эмиссия ОФЗ осуществляется периодически в форме отдельных выпусков в  соответствии с «Генеральными условиями  выпуска и обращения облигаций  федеральных займов», утвержденными  Постановлением Правительства РФ (15 мая 1995). Общий объем эмиссии ОФЗ  определяется Минфином РФ в пределах лимита государственного внутреннего  долга, устанавливаемого федеральными законами о федеральном бюджете  на соответствующий финансовый год.

ОФЗ выпускаются в бездокументарной форме. Учет отдельных облигаций  и соответственно их собственников  осуществляется в виде записей по счетам депо.

Облигация государственного сберегательного займа - это государственная ценная бумага на предъявителя, выпускаемая в документарной форме и предоставляющая право их владельцу на получение процентного дохода, начисляемого к номинальной стоимости облигации, и номинальной стоимости при погашении.

Эмитентом ОГСЗ является Министерство финансов РФ от имени Российской Федерации. Эмиссия ОГСЗ осуществляется в соответствии с Генеральными условиями выпуска  и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации, утвержденными Постановлением Правительства РФ. Общий объем  эмиссии ОГСЗ определяется Минфином РФ в пределах лимита государственного внутреннего долга, устанавливаемого федеральным законом о федеральном  бюджете на соотв. финансовый год. Эмиссия  ОГСЗ производится в форме отдельных выпусков.

Владельцами ОГСЗ могут быть юридические и физические лица.

Размещение ОГСЗ осуществляется путем проведения подписки среди  профессиональных участников рынка  ценных бумаг, которые затем на основании  договора с Минфином РФ продают приобретенные  ОГСЗ на вторичном рынке. Платежный  агент по ОГСЗ - Сберегательный банк РФ. Существенные условия обращения, погашения и выплаты процентного  дохода печатаются на оборотной стороне  бланка ОГСЗ.

Бескупонные облигации  Банка России (БОБР) - вид дисконтных облигаций. Осенью 1998 года Центральный Банк выпустил Бескупонные облигации Банка России (БОБР). Они предназначены для реструктуризации инвестиционных портфелей коммерческих банков и для поддержания их ликвидности. В 2000 году Министерство финансов РФ выпустило в обращение даже новые серии ГКО. Настоящие Генеральные условия определяют порядок эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг, выраженных в рублях, в виде государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

Эмитентом государственных  краткосрочных бескупонных облигаций  от имени Российской Федерации выступает  Министерство финансов Российской Федерации.

Эмиссия государственных  краткосрочных бескупонных облигаций  осуществляется отдельными выпусками. По срокам обращения государственные краткосрочные бескупонные облигации являются краткосрочными долговыми обязательствами Российской Федерации.

2.2. Структура рынка  ценных бумаг

 Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризованные; кассовый и срочный.

В зависимости от времени  и способа поступления ценных бумаг на рынок его можно разделить  на первичный и вторичный.

Первичный рынок — это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке, где осуществляется продажа их первым владельцам (инвесторам). Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.