Рынок муниципальных ценных бумаг в России

Содержание

Введение

1. Понятие, функции и виды рынка ценных бумаг

2. Виды ценных бумаг на российском рынке

3. Состояние рынка муниципальных ценных бумаг в России на современном этапе

Заключение

Список литературы

Введение

Неотъемлемой частью современной государственной финансовой политики России является система самоуправления на региональном и местном уровнях.  Эффективное выполнение своих функций субъектами федерации и местными органами власти находится в прямой зависимости от возможности использования дополнительных источников финансирования. Планирование и реализация приоритетных инвестиционных программ социально-экономического развития  тесно связаны с процессом привлечения заемных источников денежных средств. В этой ситуации наиболее оптимальное решение видится в  использовании инструментов фондового рынка.

Выпуск долговых ценных бумаг  выступает  одним из традиционных и проверенных источников обеспечения потребностей бюджета. Как можно судить по опыту ряда развитых стран, облигационные займы являются   наиболее эффективным финансовым инструментом для привлечения дополнительных ресурсов, необходимых для обеспечения текущих и капитальных расходов бюджета.

  Проблема  дефицита  финансовых ресурсов в региональных и местных бюджетах сегодня актуальна для большинства административно-территориальных образований РФ. В  этих условиях приоритетным должен  быть такой путь развития муниципалитетов, который позволит за счет средств, привлеченных на рынке ценных бумаг, не только  покрывать  дефицит бюджета, но и создавать финансовую основу для реализации новых социально-экономических   проектов развития территорий.

Таким образом, одним из главных вопросов современной финансовой политики административно-территориальных образований выступает планирование, обоснование и формирование системы мер и отношений, позволяющих максимально эффективно использовать возможности рынка ценных бумаг для привлечения дополнительных источников финансирования региональных и местных бюджетов.

Цель данной работы - анализ рынка муниципальных ценных бумаг в России.

1. Понятие, функции и виды рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: 1) общерыночные функции, присущие любому рынку, и 2) специфические функции, которые отличают его от остальных рынков.

К общерыночным относятся:

1. коммерческая функция, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;

2. ценовая функция, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

3. информационная функция, на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;

4. регулирующая функция, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управления и контроля.

К специфическим можно отнести:

1. перераспределительную функцию, обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета;

6. функцию страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.[1]

По организационной структуре  рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок — это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Эта первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке. Вторичный рынок — это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т.е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.

Вторичный рынок бумаг существует в двух формах:

- биржевой (организованный);

- внебиржевой.[2]

Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка.

На фондовой бирже осуществляются следующие виды операций.

1. Кассовые сделки - операции на реальный фондовый товар, по которому поставка и расчеты осуществляются в ближайшие дни.

Существуют варианты кассовых сделок:

-         покупка в кредит, т.е. покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными деньгами;

-         сделки без покрытия, когда продают не собственные, а взятые взаймы акции;

-         арбитражные сделки направлены на получение прибыли вследствие разницы курсовой стоимости на одни и те же ценные бумаги на разных биржах.

2. Срочные сделки, по которым продавец обязуется предоставить ценные бумаги, а покупатель принять их и оплатить к установленному сроку в будущем. В зависимости от способа установления цены срочные сделки можно дифференцировать на несколько видов:

     цены фиксируются на уровне курса биржевого дня заключения сделки. Это фактически обычная сделка на фондовый товар с отсрочкой поставки и платежа;

     цена при заключении сделки не определяется, а расчеты по ней будут производиться по курсу дня исполнения сделки, либо по курсу любого другого заранее оговоренного дня в будущем. Эта сделка носит спекулятивный характер, а игра идет "на интерес". Если цена на день заключения сделки неизвестна, то сделка обеими сторонами заключается вслепую. При этом покупатель делает расчет на падение курсовой стоимости, а продавец - на ее рост. Кто вернее рассчитает (или угадает), тот и выиграет;

     фьючерсная сделка осуществляется на основе фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи финансового актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Следствием этого являлась специализация некоторых фондовых бирж исключительно по работе с фьючерсными контрактами, поэтому такие биржи получили название фьючерсных бирж.

Большинство из рассмотренных выше видов сделок на фондовой бирже носит спекулятивный характер - фьючерсные, арбитражные сделки, сделки в кредит и без покрытия. Более того, подавляющее большинство сделок, в том числе и кассовые сделки, также носят спекулятивный характер. Но страшного в этом ничего нет. Мировой опыт показывает, что деятельность спекулянтов на фондовой бирже, которых более корректно называют биржевыми игроками, приносит больше пользы, чем вреда:

-         огромное количество заключаемых на фондовых биржах спекулятивных сделок дает возможность ценным бумагам приобретать замечательное свойство ликвидности. Без спекулятивных сделок ликвидность ценных бумаг была бы гораздо ниже;

-         именно спекулятивные сделки, которых совершается на порядок больше, чем обыкновенных, формируют на бирже совокупный спрос и предложение, через соотношение которого выявляется рыночная стоимость ценных бумаг;

-         через фьючерсные сделки возможна процедура хеджирования - страхования ценового риска на рынке ценных бумаг;

-         арбитражные сделки способствуют выравниванию цен на разных фондовых биржах страны и тем самым способствуют становлению единого российского рынка ценных бумаг.[3]

Внебиржевой рынок — это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.

Основными источниками правового регулирования рынка ценных бумаг в России являются:

     Конституция РФ, ст. 8, 34, 35, 71, 74,

     Гражданский кодекс РФ, Глава 7,

     ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ,

     ФЗ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ,

     ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 года № 136-ФЗ,

     ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ,

     Постановление ФКЦБ РФ «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 2 октября 1997 года № 27,

     Постановление ФКЦБ РФ «Об утверждении положения о депозитарной деятельности» от 16 октября 1997 года № 36,

     Приказ ФСФР РФ «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» от 10 октября 2006 года № 17,

     Приказ ФСФР РФ «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» от 25 января 2007 года № 07/4.[4]

2. Виды ценных бумаг на российском рынке

В настоящее время на рынке ценных бумаг большинства развитых стран государственные ценные бумаги занимают ведущее место. Выпуск государством ценных бумаг рассматривается как важнейшее средство кредитно-денежного регулирования экономики. Размещая займы, государство привлекает временно свободные денежные средства населения, банков, страховых и промышленных предприятий и т.п., тем самым уменьшая объем денежной массы в обращении, и наоборот.

Государственные ценные бумаги — это ценные бумаги, эмитентом которых (заемщиком) является государство. Государственные ценные бумаги относятся к долговым и удостоверяют отношения займа, в котором должником выступает государственный орган власти или управления.

Государство является самым крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. В зависимости от характеристик эмитента государственные ценные бумаги подразделяются на:

     ценные бумаги центрального правительства (казначейские ценные бумаги), которые выпускаются некоторыми ключевыми министерствами (Министерством финансов и т.п.) в зависимости от особенностей структуры правительственных органов страны. Эти ценные бумаги называются прямыми;

     ценные бумаги местных органов власти (муниципальные ценные бумаги), которые выпускаются региональными и муниципальными органами власти;

     ценные бумаги, выпускаемые правительственными учреждениями (отраслевыми министерствами) и государственными компаниями (например, в России — РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России» и т.п.). Эти ценные бумаги выпускаются под правительственную гарантию и называются гарантированными. [5]

В зависимости от свойства обращаемости на фондовых рынках государственные ценные бумаги подразделяются на рыночные и нерыночные.

В России государственные ценные бумаги можно подразделить на федеральные (выпускаемые Правительством РФ), субфедеральные (выпускаемые правительствами субъектов Федерации) и муниципальные (выпускаемые местными органами власти).

Муниципальные ценные бумаги – в РФ облигации, жилищные сертификаты и другие ценные бумаги, выпускаемые органами местного самоуправления. Муниципальные облигации выпускаются исключительно в целях реализации программ проектов развития муниципального образования, утвержденных в порядке, установленном уставом муниципального образования. Все кредитные отношения муниципалитетов обеспечивается имуществом и средствами местного самоуправления. Исполнение обязательств по муниципальным облигациям осуществляется за счет средств местной казны в соответствии с правовым актом органа местного самоуправления о местной бюджете на текущий финансовый год. Предельно допустимая сумма долговых обязательств органов местного самоуправления не должна превышать 15% суммы расходной части местного бюджета.[6]

По целям привлечения средств муниципальные займы можно разделить на инвестиционные, социальные, покрывающие дефицит бюджета; кроме того, возможна комбинация любых перечисленных выще целей.

Инвестиционные займы предназначены для реализации какого-либо инвестиционного проекта. Соответственно погашение и выплаты процентов по ним должны осуществляться за счет прибыли от этого проекта.

Примером социального займа является жилищный заем. Облигации ведомств жилищного строительства выпускаются для финансирования строительства домов с низкой квартирной платой. Выплаты по ним, если пользоваться опытом развитых стран, гарантирует государственное ведомство жилищного строительства, что делает эти облигации бумагами высокого класса — наравне с государственными.

Надежность и ликвидность муниципальных облигаций позволяет сделать их действенным инструментом привлечения инвестиций в реальное производство.

Большую группу муниципальных облигаций составляют так называемые облигации по общим обязательствам. Обеспечением этих бумаг служат все налоговые поступления, находящиеся в распоряжении организации или территориальной администрации, выпустившей их. А так как местные органы власти имеют право в случае крайней необходимости увеличить поимущественный налог для сбора средств в счет погашения долга, такой вид облигаций считается надежным помещением капитала.

Самым распространенным типом муниципальных ценных бумаг являются муниципальные облигации, которые представляют собой обязательства по возмещению долга к определенному сроку с выплатой фиксированных процентов. С точки зрения надежности помещения капитала муниципальные облигации стоят на втором месте после государственных ценных бумаг правительства.

Выпуск государственных облигаций осуществляется на основе ФЗ от 29.07.1998г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

Эмиссия государственных облигаций обычно осуществляется Министерством финансов РФ или государственными органами, уполномоченными на это субъектами РФ и муниципальными органами управления.

Основными покупателями муниципальных облигаций в зависимости от их вида являются: банки, пенсионные и страховые компании, инвестиционные фонды, население.

Муниципальные облигации обращаются на биржевом или внебиржевом рынках, наряду с ценными бумагами корпоративных эмитентов. Российский биржевой рынок государственных облигаций организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Государственные облигации часто занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля в разных странах доходит до 50%.

В отличие корпоративных облигаций, принесенные которыми денежные средства используются для извлечения прибыли (чистого дохода), выпуск государственных облигаций преследует совершенно иные цели, в частности:

- покрытие дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение;

- привлечение внебюджетных средств для финансирования тех или иных целевых государственных программ в области строительства жилья, дорог;

- государственное регулирование количества денег в обращении, снижение инфляции и другие направления воздействия на экономику страны.

Далее рассмотрим особенности и недостатки муниципальных ценных бумаг.

Особенности муниципальных ценных бумаг

1) рынок муниципальных ценных бумаг до последнего времени бурно развивается - при нынешних темпах роста объем его займов будет сопоставим с суммой федеральных займов;

2) облигациям субъектов федерации придан статус государственных ценных бумаг - льготы по налогам, в некоторых случаях - льготы по местным налогам;

3) могут быть неденежные формы погашения - землей, жильем, акциями - это более привлекательно;

4) довольны надёжны - обеспечиваются активами местных администраций и акциями приватизированных предприятий и объектами недвижимости.

Недостатки муниципальных ценных бумаг:

1. Менее надежны, чем федеральные - федеральные обязательства могут быть покрыты за счет денежной эмиссии, муниципальные - нет. Рост дефицита местного бюджета может ввести власти в соблазн построить «облигационную пирамиду» со всеми вытекающими последствиями, поэтому в БК введены ограничения.

2. Политический риск выше - при изменениях нормативной базы федеральные власти учтут интересы федеральных эмитентов, но спокойно игнорируют муниципальные.

3. Из-за непроработанности законодательства ответственность местных администраций по эмитируемым ими облигациям никак не регламентирована. [7]

3. Состояние рынка муниципальных ценных бумаг в России на современном этапе

В период с 1992 – 2011 гг. в развитии российского рынка муниципальных ценных бумаг можно выделить несколько основных этапов  (Таблица 1).

Таблица 1 – Этапы возникновения, становления и развития современного рынка муниципальных ценных бумаг[8]

В отличие от кризиса государственного долга 1998 г., экономический спад 2008 г. относительно слабо повлиял на рынок муниципальных облигаций. Несмотря на кризисные явления на рынке ценных бумаг в 2008 г., сегмент муниципальных облигационных займов на протяжении всего периода  с конца 2008 по 2011 гг.  оставался в состоянии роста.

Сложилась ситуация, при которой до 2008 г.  происходило увеличение уровня   кредитоспособности эмитентов муниципальных ценных бумаг, но с середины 2008 г.  произошел  спад их кредитоспособности и ликвидности.  К началу 2009 г.  потребовалось решительное вмешательство Министерства финансов РФ.  Был принят закон № 58-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс РФ» от 9.04.09 г., согласно которому снижены ограничения размеров долга и дефицита бюджета муниципальных образований. В результате внедрения  антикризисных мер появилась возможность выделения дотаций и предоставления кредитов бюджетам муниципальных образований из федерального бюджета.

На рынке муниципальных ценных бумаг в 2009 г. было размещено  26 займов на сумму более 116 млрд р. (прирост относительно 2008 г. составил  более 35%). По этому показателю 2009 г. является рекордным для всего периода существования российского рынка муниципальных облигаций. К концу 2009 г. были зарегистрированы следующие показатели: в обращении находилось 104 выпуска муниципальных ценных бумаг общим объемом по номиналу более 390 млрд р. При этом на долю субъектов РФ пришлось более 380 млрд р. (91 выпуск). Номинальная стоимость займов муниципальных образований по номиналу составила 8,67 млрд р. (2,2% от объема рынка).

В 2010 г. на рынке были успешно размещены эмиссии 17 субъектов РФ и 5 муниципаль­ных образований, при этом общий объем новых облигационных займов по номиналу составил более 44 млрд р.[9]

В целом можно сделать вывод о том, что крупные муниципальные облигационные займы в силу ряда причин (наличие жестких ограничений на размер муниципального долга, недостаточный опыт эмиссии ценных бумаг, трудности с размещением выпущенных облигаций на рынке) остаются недоступными большинству российских муниципалитетов. 

В сложившихся условиях развитие рынка муниципальных ценных бумаг не может происходить без разработки и практического  применения инструментов, направленных на повышение эффективности муниципальных займов.

Заключение

В заключении можно сделать ряд выводов:

Рынок ценных бумаг обеспечивает механизм, с помощью которого в экономику привлекаются инвестиции. Он связывает тех, кто привлекает инвестиции, выпуская ценные бумаги (эмитентов), тех, кто желает вложить свои средства в финансирование инвестиционных проектов (инвесторов, владельцев) и тех, кто осуществляет деятельность на рынке (профессиональных участников).

Наиболее распространенным видом государственных ценных бумаг являются государственные облигации. Государственная облигация — ценная бумага, удостоверяющая факт временной передачи денежных средств владельцем облигации эмитенту (государству, государственному учреждению). Владелец облигации имеет право на получение установленных процентов в течение определенного срока и возврат первоначальной суммы в конце этого срока.

В России государственные ценные бумаги можно подразделить на федеральные (выпускаемые Правительством РФ), субфедеральные (выпускаемые правительствами субъектов Федерации) и муниципальные (выпускаемые местными органами власти).

В настоящее время в России существует определенное количество законодательных актов, которые регулируют фондовый рынок, но их явно недостаточно. Такая ситуация во многом генерируется динамичным развитием данного рынка и отставанием от него законодательной деятельности. Наряду с этим можно отметить такой негативный момент, как недостаточная правовая защищенность граждан при совершении ими различных операций на рынке ценных бумаг. Это особенно актуально в связи с тем, что население обладает значительными ресурсами, необходимыми для эффективного осуществления инвестиционных процессов в реальной экономике России.

Список литературы

1.      Бюджетный кодекс Российской Федерации. – М.: Приор, 2012.

2.      Федеральный закон РФ от 22.04.1996 N39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 30.11.2011).

3.      Федеральный закон РФ от 11.03.1997 N 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».

4. Федеральный закон РФ от 29.07.1998 N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (ред. от 26.04.2007).

5.      Федеральный закон РФ от 11.11.2003 N 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (ред. от 30.11.2011).

6.      Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг. – М.: МИЭМП, 2008

7.      Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2006.

8.      Маренков Н.Л.  Ценные бумаги. – М.: МЭФИ, 2007.

9.      Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. – М.: Экономика, 2010.

10. Пенюгалова А.В. Развитие рынка муниципальных ценных бумаг в России в период рыночных преобразований // Управление экономическими системами, №3, 2011.

11. Пышнограй А.П. Основные проблемы развития рынка муниципальных облигаций в России // Региональная экономика: теория и практика, №7, 2011.

12. Ценные бумаги. Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Таркановского. – М.: Финансы и статистика, 2007.

13. Шестаков А.В., Шестаков Д.А. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2006

17

[1] Маренков Н.Л.  Ценные бумаги. – М.: МЭФИ, 2007.

[2] Ценные бумаги. Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Таркановского. – М.: Финансы и статистика, 2007.

[3] Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг. – М.: МИЭМП, 2008

[4] Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. – М.: Экономика, 2010.

[5] Шестаков А.В., Шестаков Д.А. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2006

[6] Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2006.

[7] Ценные бумаги. Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Таркановского. – М.: Финансы и статистика, 2007.

[8] Пенюгалова А.В. Развитие рынка муниципальных ценных бумаг в России в период рыночных преобразований // Управление экономическими системами, №3, 2011.

[9] Пышнограй А.П. Основные проблемы развития рынка муниципальных облигаций в России // Региональная экономика: теория и практика, №7, 2011.