Рынок ценных бумаг. 16

Содержание

Введение

Ценные бумаги (ЦБ) - это  акции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них) удостоверения имущественных  прав (прав на ресурсы), обособившиеся  от своей основы, признанные в таком  качестве законодательством.

Ценные бумаги вошли  в привычный уклад жизни российских граждан. Сложился и развился довольно разношерстный, пока еще не достаточно цивилизованный рынок ценных бумаг. В зависимости от уровня развития рынка ценных бумаг можно судить об уровне развития инвестиционных процессов, эффективности вовлечения совокупных финансовых ресурсов в воспроизводственный процесс.

На формирование и  функционирование российского рынка  ценных бумаг сильное влияние  оказывает целый ряд экономических, политических, географических и кадровых факторов. Политическая и экономическая нестабильность, разрыв единого ранее экономического пространства, дефицит государственного бюджета, хронический кризис неплатежей предприятий, нехватка квалифицированных кадров, отсутствие четкой нормативной базы, регулирующей отношения на рынке ценных бумаг, недостаточная грамотность населения в вопросах инвестиционного предпринимательства являются существенными сдерживающими факторами развития рынка ценных бумаг. Вместе с тем, следует отметить, что в течение последних трех лет произошли кардинальные изменения экономической ситуации.

Теоретические вопросы  зарождения и развития акционерного дела в России и других странах  исследованы в фундаментальных  работах отечественных экономистов  и правоведов прошлого и наших современников: В.П.Безобразова, И.Брауде, А.А.Васильева, Э.Р.Вредена, И.Я.Горлова и др. Обобщению современного опыта акционирования в России посвящен ряд работ М.Ю.Алексеева, Б.И.Алехина, С.Л.Леонова, Е.В.Михайловой и других авторов. Теоретические проблемы инвестиционного процесса, определяющие его основания и принципы, исследовались в работах Дж.Кейнса, И.И.Комарова, В.А.Лялина, А.Маршалла, и других авторов. Вопросам сущности ценных бумаг, в частности, основного их типа - акций, посвящены исследования В.А.Белова, И.К.Гейлера, Н.Д.Колесова, П.В.Воробьева, Н.Семилютиной, В.Дегио, Л.Петражицкого, Дж.Френсиса и др. Несмотря на обилие публикаций современных отечественных и зарубежных авторов и авторов ранних периодов, посвященных акционерному делу, серьезного исследования требуют вопросы эффективности инвестиций в ценные бумаги, которые лишь затронуты в общих чертах в работах А.В.Воронцовского, В.В.Кузнецова, Дж.фон Неймана, О.Монгенштерна, А.А.Первозванского и Т.Н.Первозванской, Дж.Сороса, Е.Элтона, М.Грубера.

Вместе с тем, необходимо отметить, что ряд теоретических  и практических вопросов, касающихся современного понимания природы  ценных бумаг, в особенности массового  их вида - акций, сущности инвестиций в  ценные бумаги как формы соединения материальных и финансовых ресурсов, эффективности инвестиций в ценные бумаги, в частности портфельных инвестиций, не получили еще должного освещения. Относительная неразработанность в отечественной литературе названных проблем, а также их значительность для отечественной экономики в целом и каждого отдельного индивидуального и институционального инвестора определяют актуальность избранной темы.

Тема данной работы: «Рынок ценных бумаг».

Цель данной работы заключается  в изучении особенностей рынка ценных бумаг.

Задачи работы:

1. Раскрыть основные понятия и классификацию ценных бумаг

2. Провести анализ современного состояния рынка ценных бумаг

1. Основные  понятия и классификация ценных бумаг

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизиторов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном). Ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.¹

В последнее время  в связи со значительным увеличением  оборота ценных бумаг многие из них  стали оформляться в виде записей  в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на различных носителях информации, то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, , так и их заменители.

Объекты сделок на рынке  ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды) или фондовыми ценностями.²

Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать  свои ценные бумаги, которые в свою очередь могут являться предметом  собственности, покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.д.

Инструментами рынка  ценных бумаг или фондового рынка  являются ценные бумаги. В странах  рыночной экономики существует большое  число разновидностей ценных бумаг - акции, облигации, а также производные  от них ценные бумаги: опционы, фьючерные контракты, ценные бумаги взаимных фондов и др.

В Российской Федерации  к ценным бумагам относятся: акция, облигация, вексель, чек, депозитный и  сберегательный сертификаты, коносамент.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получения части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управление делами акционерного общества и часть имущества, оставшегося после его ликвидации.³

Акции подразделяются на:

- обыкновенные - удостоверяют  факт передачи акционерному обществу части капитала, дают право на участие в распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также гарантирует право на участие в управлении обществом;

- привилегированные - приносят фиксированный дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли. Однако данные акции не дают право голоса в управлении обществом;

- именные - в них  указывается имя или наименование  держателя акции, которое заносится  в реестр акционерного общества. Продажа данных акций должна осуществляться с отражением в соответствующем реестре акционеров.

Акция самый опасный  с точки зрения вероятности потери всей инвестиционной суммы вид ценных бумаг.

Ценные бумаги с фиксированным  доходом (их называют также долговыми обязательствами) представлены облигациями, депозитными и сберегательными сертификатами, чеками и векселями.⁴

Облигация - долговое обязательство  общества в виде ценной бумаги, предоставляющей  право ее владельцу на выплату  номинальной суммы в оговоренный срок и оговоренных процентов. Проценты должны выплачиваться в установленные сроки независимо от прибыли и финансового положения общества.⁵

Наиболее распространенный тип облигаций в мире - это облигации  компаний. Привлекательность этих (как  и других) облигаций в том, что они в отличие от акций могут продаваться по эмиссионной стоимости, которая ниже их номинальной стоимости, например, за 98 000 руб. Вместо 100000 руб. Кроме того, может быть достигнута договоренность, что и погашение облигации будет проведено не по номинальному, а по более высокому курсу, например, по 103000 руб. Вместо 100000 руб. Таким образом возникает надбавка, которая при соответствующем сроке погашения облигаций представляется как дополнительный доход (наряду с процентными платежами). Суммарный доход облигации считается важным показателем при оценке условий облигации. В большинстве случаев вкладчики приобретают эти ценные бумаги по курсу, отличающемуся от номинального. В соответствии с этим доход и номинальный процент по облигации могут существенно отличаться. ⁶

В настоящее время  одним из привлекательных секторов финансового рынка является рынок  государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства  правительства. Они различаются  по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки. В определенном смысле это альтернатива денежной эмиссии и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета.

Эмитентами государственных  ценных бумаг выступают правительства, государственные кредитною- финансовые учреждения, местные органы власти.

Государственные ценные бумаги условно подразделяются на краткосрочные (от 3-х месяцев до 1 года), среднесрочные (свыше 1 года, но не более 10 лет), долгосрочные (свыше 10 лет), бессрочные.⁷

В практике мировых рынков ценных бумаг используются следующие способы выплаты доходов по государственным долговым обязательствам:

- установление фиксированного  процентного платежа;

- применение ступенчатой  процентной ставки;

- использование плавающей  ставки процентного дохода;

- реализация государственных  ценных бумаг со скидкой (дисконтом)  против их номинальной стоимости. 

Государственные бумаги являются наиболее ликвидными и относительно надежными; доходы, получаемые по ним, не облагаются налогом на прибыль. Однако рядом с рынком государственных бумаг должны находиться другие альтернативные рынки, обеспечивающие инвестиции, прежде всего в производство.

Вексель – разновидность  ценной бумаги, удостоверяющая ничем  не обусловленное обязательство  векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).⁸

Вексель может использоваться для оформления расчетных отношений  между хозяйствующими субъектами, товарных кредитов, в качестве залога для поступления банковского кредита или займа, как средство обеспечения обязательств третьего лица. Вексель как ценная бумага относится к объектам имущества предприятия, которым оно может распоряжаться по своему усмотрению – продать, передать и так далее.⁹

Векселя бывают простые, переводные, валютные, жилищные.

Простой вексель –  обычно выписывает и подписывает  должник (в бухгалтерском понимании  в условиях хозяйственных сделок – покупатель). На векселе указывают  дату и место платежа, наименование получателя, размер (сумму) платежа, место и дату составления векселя, наименование и подпись векселедержателя, т.е. предприятия, выдавшего вексель. В векселе нет указаний на причину, побудившую выдать вексель (за полученные товары, продукцию или другие операции, не связанные с заключенными сделками, что призвано отразить абстрактность и, следовательно, универсальность применения векселей). Обычно такое предприятие называют трассатом.

Переводной вексель  – обычно выписывает и подписывает кредитор, т.е. в условиях хозяйственных, коммерческих операций-сделок поставщик, иными словами, тот, кому должны определенную сумму. Такого векселедателя называют трассантом. Переводной вексель представляет собой письменный приказ должнику (трассату) с требованием оплатить в указанный в векселе срок обозначенную на векселе сумму трассанту или третьему физическому лицу - держателю векселя (ремитенту). В нем указывают дату и место составления векселя, наименование и подпись предприятия, выдавшего вексель.

Надежность векселя увеличивает вексельное поручительство (аваль), в силу которого юридическое лицо (авалист) принимает на себя ответственность за выполнение обязательства каким-либо из обязанных по векселю лиц. Вексель можно погасить до истечения его срока в банке под определенный учетный процент.¹⁰

Определенное место  на рынке ценных бумаг занимают сертификаты. Разновидностями сертификата как  ценной бумаги является депозитный и  сберегательный сертификаты.

Депозитный сертификат – ценная бумага, свидетельствующая о депонировании в кредитном учреждении денежных средств держателя на определенный срок за определенное вознаграждение. До истечения срока депозита они могут быть проданы банку – эмитенту или дилерам с дисконтом (скидкой).

Сберегательные сертификаты  – выпускаются через систему сберегательных учреждений Сбербанка РФ и распространяются среди мелких и средних держателей. Данные облигации могут быть предъявительскими и именными.¹¹

К смешанным формам можно  отнести конверсионные долговые обязательства и опционные займы, которые обладают известным сходством с облигациями и представляют собой переходную к акциям форму ценной бумаги с фиксированным доходом. Оба вида ценных бумаг имеют твердо фиксированный процент, но в отличие от обычных корпоративных облигаций их покупка.

2. Анализ современного состояния рынка ценных бумаг

В 2011 году тенденции, оказывающие  воздействие на состояние внутреннего  валютного рынка, носили разнонаправленный  характер. В январе-июле 2011 года благоприятная  конъюнктура мировых рынков энергоносителей способствовала сохранению значительного притока средств от внешнеторговой деятельности, что, несмотря на ускорение роста импорта, а также чистый отток капитала частного сектора, обеспечило превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. Вместе с тем усиление несклонности инвесторов к риску на мировых финансовых рынках с начала августа 2011 года привело к возрастанию чистого оттока капитала частного сектора c российского финансового рынка и ослаблению рубля.

В данных условиях Банк России осуществлял операции как по покупке (в январе-августе), так и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (в августе-декабре). Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за 2011 год составил 12,4 млрд. долларов США против 34,1 млрд. долларов США годом ранее.¹²

В 2011 году Банк России в рамках используемого механизма курсовой политики принимал решения, направленные на повышение гибкости валютного курса. В частности, 1 марта 2011 г. Банк России увеличил ширину операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины, используемого для сдерживания излишне резких колебаний валютного курса, (далее – операционного интервала) с 4 до 5 рублей, а также снизил с 650 до 600 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек.

Следующим шагом стали  решения Банка России о симметричном расширении с 27 декабря 2011 года операционного  интервала с 5 до 6 рублей, а также  о снижении с 600 до 500 млн. долларов США величины накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 копеек.

Динамика стоимости  бивалютной корзины 

Динамика котировок  доллара США и евро к российскому  рублю формировалась под воздействием изменений курса доллар США/евро на международном рынке и проводимой Банком России курсовой политики. По итогам 2011 года официальный курс доллара США к российскому рублю повысился на 6,1% до 32,1961 рублей за доллар США, курс евро к рублю - на 2,9% до 41,6714 рублей за евро по состоянию на 1 января 2012 года. Стоимость «бивалютной»  корзины возросла с 34,91 рубля на 1 января 2011 года до 36,46 рубля – на 1 января текущего года. При этом среднегодовое значение курса доллара к рублю снизилось с 30,37 руб./долл. в 2010 году до 29,39 руб./долл. в 2011 году, курса евро к рублю – повысилось с 40,30 руб./евро до 40,88 руб./евро соответственно.¹³

Динамика официальных  курсов доллара США и евро

По  расчетам Минэкономразвития России, в целом за 2011 год (из расчета декабрь 2011 года к декабрю 2010 года) реальное (с учетом внешней и внутренней инфляции) укрепление рубля к доллару США составило 1%, к евро - 1,6%, к швейцарскому франку – 0,1%,  к канадскому доллару - 3,3%, ослабление к фунту стерлингов - 0,1%, к японской иене - 2,7 процента. Укрепление  реального эффективного курса рубля оценивается в 3,9 процента.¹⁴

Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2010-2011 годах ( для показателей за 2010 г. 100% = 12,2009; для показателей за 2011 г. 100% = 12,2010)

В 2011 году наблюдалось  увеличение активности биржевой торговли по операциям рубль/доллар США и по операциям рубль/евро по сравнению с предшествующим годом при уменьшении объемов операций Банка России на валютном рынке.

Средний дневной биржевой оборот по операциям рубль/доллар США  возрос в 2011 году на 9,4% до 9,9 млрд. долларов США, по операциям рубль/евро - увеличился на 24,3%, составив 1,3 млрд. евро. При этом объем сделок «валютный своп» по операциям рубль/доллар сократился на 9,5% до 4,2 млрд. долларов США, а по операциям рубль/евро – увеличился на 18,7% до 0,9 млрд. евро.

Средний дневной оборот пары рубль - доллар США по межбанковским  биржевым и внебиржевым кассовым сделкам в 2011 году возрос на 31,6% по сравнению  с предыдущим годом и составил 35,5 млрд. долларов США. При этом средний  дневной оборот рынка по российскому рублю против евро за прошедший год возрос на 34,4% до 3,1 млрд. долларов США. Аналогичный показатель по паре доллар США - евро увеличился на 19,1% до 13 млрд. долларов США.

Совокупные  объемы торгов на ЕТС по инструментам рубль/доллар США и рубль/евро

Объем международных  резервов Российской Федерации за прошедший  год увеличился на 4%, составив 498,649 млрд. долларов США по состоянию на 1 января 2012 года.¹⁵

Международные резервы Российской Федерации в 2010-2011 годах 
(на начало месяца, млрд. долл.)

Рынок государственных облигаций

В 2011 году активность участников рынка ОФЗ существенно возросла по сравнению с 2010 годом на фоне увеличения объемов размещения Минфином России ценных бумаг на аукционной основе. Средний дневной оборот вторичного рынка ОФЗ за прошедший год  без учета технических сделок составил 3,1 млрд. рублей против 2 млрд. рублей за 2010 год.

Эффективный индикатор  рыночного портфеля ОФЗ, рассчитываемый Банком России, по итогам 2011 года увеличился на 64 б.п. (с 7,43% годовых до 8,07% годовых), при этом увеличение доходностей рынка ОФЗ наблюдалось главным образом в августе-декабре на фоне роста процентных ставок денежного рынка.¹⁶

Объем торгов и эффективный индикатор рыночного  портфеля ОФЗ

Кривая бескупонной  доходности рынка ОФЗ, % годовых

За прошедший год  состоялось 46 аукционов по размещению и доразмещению  выпусков ОФЗ-ПД 25075, ОФЗ-ПД 25076, ОФЗ-ПД 25077, ОФЗ-ПД 25078, ОФЗ-ПД 25079, ОФЗ-ПД 26203, ОФЗ-ПД 26204, ОФЗ-ПД 26205, ОФЗ-ПД 26206 на вторичном рынке. Объем привлеченных средств на данных аукционах составил 760,8 млрд. рублей.  Операции по доразмещению государственных ценных бумаг на вторичном рынке по принципу прямых продаж в 2011 году не проводились. ¹⁷

Объем купонных выплат по ОФЗ за 2011 год составил 169,2 млрд. рублей.

Кроме того, в январе было проведено погашение выпуска  ОФЗ-ПД 25059 на сумму 41 млрд. рублей, в феврале – частичное погашение выпуска ОФЗ-АД 46002 на сумму 15,5 млрд. рублей, в мае - погашение выпуска ОФЗ-ПД 25062 объемом 45 млрд. рублей, в июне - выпуска ОФЗ-ПД 25074 объемом 70 млрд. рублей, в июле -  выпуска ОФЗ-ПД 25066 объемом 40 млрд. рублей, в августе - частичное погашение выпуска ОФЗ-АД 46002 объемом 15,5 млрд. рублей, в сентябре - выпуска ОФЗ-ПД 25070 объемом 44,95 млрд. рублей, в ноябре - выпуска ОФЗ-ПД 25063 объемом 30 млрд. рублей. Общий объем погашений за 2011 год составил 301,9 млрд. рублей.

Также в 2011 году Банк России осуществил продажи из собственного портфеля ОФЗ на общую сумму 8 млрд. рублей. (4,3 млрд. рублей в марте и 3,7 млрд. рублей в апреле).¹⁸

Объем средств, привлеченных на аукционах по продаже ОБР, составил в 2011 году 527,7 млрд. рублей. Данные аукционы проходили преимущественно в первом полугодии прошедшего года. В IV квартале аукционы по продаже ОБР, в связи с напряженной ситуацией со свободной ликвидностью в кредитных организациях, не проводились. Облигации Банка России в обращении по состоянию на конец 2011 года отсутствовали. ¹⁹

Рынок облигаций  Банка России (ОБР) в 2011 году

Стерилизационные  операции Банка России на денежном рынке²⁰

Заключение

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизиторов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги — главный  предмет сделок на рынке ценных бумаг.

В Российской Федерации  к ценным бумагам относятся: акция, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент.

В 2011 году тенденции, оказывающие  воздействие на состояние внутреннего  валютного рынка, носили разнонаправленный  характер. В январе-июле 2011 года благоприятная  конъюнктура мировых рынков энергоносителей способствовала сохранению значительного притока средств от внешнеторговой деятельности, что, несмотря на ускорение роста импорта, а также чистый отток капитала частного сектора, обеспечило превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. Вместе с тем усиление несклонности инвесторов к риску на мировых финансовых рынках с начала августа 2011 года привело к возрастанию чистого оттока капитала частного сектора c российского финансового рынка и ослаблению рубля.

В данных условиях Банк России осуществлял операции как по покупке (в январе-августе), так и продаже  иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (в августе-декабре). Объем  нетто-покупки иностранной валюты Банком России за 2011 год составил 12,4 млрд. долларов США против 34,1 млрд. долларов США годом ранее.

Список литературы

1. http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/fin_mark_2011.pdf
2. http://www.estimation.ru/ru/analytics/2012/02/09-4/
3. Акопова Е.С., Воронкова О.Н., Гаврилко Н.Н. Мировая экономика и международные экономические отношения. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов-на-Дону. «Феникс», 2010.
4. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и его участники. – М.: Юнити, 2009.
5. Коваленко А. Международный рынок ценных бумаг.- М.: Диалог, 2009.
6. Колесникова В.И. Ценные бумаги: Учебник для вузов/Под ред. В.И. Колесникова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2009.
7. Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб.пособие для вузов / А. О. Краев, И. Н. Коньков, П. Ю. Малеев. - М.: Экзамен, 2009.
8. Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов / Н. Л. Маренков, Н. Н. Косаренко. - М.: Флинта: Наука, 2010.
9. Миркин Я.М.  Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Этюд, 2010.
10. Океанова З.К. Экономическая теория: Учебник для вузов / 3. К. Океанова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К, 2009.
11. Резго Г.Я. Биржевое дело: Учебник для вузов / Г. Я. Резго, И. А. Кетова; Под ред. Г.Я.Резго. - М.: Финансы и статистика, 2009.
12. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций / Б. М. Ческидов; Моск. фин.-экон. ин-т. - М.: Экзамен, 2010.
13. Шабалин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2010.
14. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2010.
15. Янов В.В. Инвестиционные решения в финансово-хозяйственной деятельности / В. В. Янов, В. А. Сараев; ГАСБУ;ПТИС. - Тольятти, 2010.

¹ Резго Г.Я. Биржевое дело: Учебник для вузов / Г. Я. Резго, И. А. Кетова; Под ред. Г.Я.Резго. - М.: Финансы и статистика, 2009.с. 63

² Шабалин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2010. с. 58

³ Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов / Н. Л. Маренков, Н. Н. Косаренко. - М.: Флинта: Наука, 2010. с. 132

⁴ Колесникова В.И. Ценные бумаги: Учебник для вузов/Под ред. В.И. Колесникова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2009.с. 102

⁵ Океанова З.К. Экономическая теория: Учебник для вузов / 3. К. Океанова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К, 2009.с. 58

⁶ Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и его участники. – М.: Юнити, 2009.с.  158

⁷ Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций / Б. М. Ческидов; Моск. фин.-экон. ин-т. - М.: Экзамен, 2010. с. 172

⁸ Янов В.В. Инвестиционные решения в финансово-хозяйственной деятельности / В. В. Янов, В. А. Сараев; ГАСБУ;ПТИС. - Тольятти, 2010.с. 152

⁹ Миркин Я.М.  Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Этюд, 2010.с. 88

¹⁰ Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб.пособие для вузов / А. О. Краев, И. Н. Коньков, П. Ю. Малеев. - М.: Экзамен, 2009.с. 110

¹¹ Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2010.с. 158

¹² Акопова Е.С., Воронкова О.Н., Гаврилко Н.Н. Мировая экономика и международные экономические отношения. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов-на-Дону. «Феникс», 2010 с. 169

¹³ Коваленко А. Международный рынок ценных бумаг.- М.: Диалог, 2009 с. 177

¹⁴ http://www.estimation.ru/ru/analytics/2012/02/09-4/

¹⁵ http://www.estimation.ru/ru/analytics/2012/02/09-4/

¹⁶ http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/fin_mark_2011.pdf

¹⁷ http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/fin_mark_2011.pdf

¹⁸ http://www.estimation.ru/ru/analytics/2012/02/09-4/

¹⁹ http://www.estimation.ru/ru/analytics/2012/02/09-4/

²⁰ http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/fin_mark_2011.pdf