Федеральное агентство по образованию 

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский  государственный

инженерно-экономический  университет» 
 

Кафедра экономики и управления

     Контрольная работа по дисциплине

      РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

  Выполнил: Силина Анна Игоревна

   студент 5  курса 

спец  финансы и кредит

ГруппаФ-6

№ зачет. Книжки 02-74

                Преподаватель:

Вологда

2010

     Введение

     Особенности работы инвестиционной компании в сравнении  с другими инвестиционными институтами  заключается в том, что инвестиционные компании не имеют право работать с населением. Физические лица не имеют  право быть учредителями, акционерами  или клиентами финансового посредника, если он называется «инвестиционной  компанией». На практике это правило  либо не соблюдается, либо обходится.

     Андеррайтинг - базовая функция инвестиционной компании

     Андеррайтинг (в значении, принятом на фондовом рынке) - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном  размещении для продажи публике 

     Андеррайтер (в значении, принятом на фондовом рынке) - инвестиционный институт или их группа, обслуживающая и гарантирующая  первичное размещение ценных бумаг, осуществляющая их покупку для последующей  перепродажи частным инвесторам. В этом качестве он принимает на себя риски, связанные с не размещением  ценных бумаг.

     Таким образом, андеррайтинг ценных бумаг (термин, принятый повсеместно в международной  практике) - является основной задачей, основной функцией инвестиционной компании, как это определено российскими  законодательными актами.

     Товарные (товарораспорядительные) документы  представляют собой ценные бумаги и  предоставляют их владельцу опосредованное владение и право распоряжения указанными в документе товарами (путем передачи самого документа), и в них выражено право истребования последних у  должника по бумаге, который владеет ими на основаниях специального титула .

     Товарораспорядительной  ценной бумагой, является ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя  распоряжаться указанным в ней  имуществом, а также иные установленные  законом права в отношении  такого имущества. Отчуждение товара владельцем товарораспорядительной ценной бумаги иначе как путем ее передачи, не допускается.

     К ним относятся коносамент, аккредитив, складское свидетельство.

     Коносамент - товарораспорядительный документ, содержащий условия договора морской перевозки  и предоставляющий его держателю  право распоряжения грузом. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 1 Понятие и виды андеррайтинга ценных бумаг. Функции андеррйтера. Андеррайтинговый (эмиссионный) синдикат.

1.1  Понятие и виды андеррайтинга

     Для проведения подписки эмитент чаще всего  использует специализированных посредников  – компании по ценным бумагам, инвестиционные компании, банки. Для обозначения  процедуры вывода ценных бумаг эмитента на рынок с помощью инвестиционного  посредника часто используется термин «андеррайтинг» (underwriting), т. е. подписка¹. В этом случае можно говорить о применении данного термина в широком смысле слова, показывающем участие третьего лица (посредника) в процедуре выпуска.

     В более узком смысле термин «андеррайтинг» означает определенные условия, которые  инвестиционный посредник берет  на себя перед эмитентом в отношении  выпускаемых им бумаг.

     В международной практике андеррайтер  выполняет следующие функции²:

1. Анализ эмитента – оценка предложения эмитента, оценка рейтинга эмитента и его бумаг. Анализируя эмитента, андеррайтер может определить его положение на рынке, в отрасли, в экономике страны в целом.
2. Подготовка эмиссии – оказание помощи эмитенту при установлении цели эмиссии, выборе типа ценных бумаг, подготовке проспекта эмиссии, установлении связи эмитента с ключевыми инвесторами, регистрации выпуска. Размещение ценных бумаг – отчуждение ценных бумаг их первым владельцам на основе заключения гражданско-правовых сделок на согласованных с эмитентом условиях.
3. Послерыночная поддержка – поддержка курса размещенных ценных бумаг в течение года.
4. Аналитическая и исследовательская поддержка – контроль динамики курса ценных бумаг, выявление факторов, оказывающих влияние на курс.
5. Организация субандеррайтинга, или институционального размещения. Если андеррайтер, выполняя свои рыночные функции, будет уверен в том, что для компании и для рынка будет выгодно, чтобы компания имела много акционеров, он может быть готов к тому, чтобы предложить часть своих комиссионных другим, разделив с ними груз гарантийной ответственности или, наоборот, заранее разместить часть акций в крупных инвестиционных организациях.

     В мировой практике андеррайтинг для  эмитента рассматривается как определенная гарантия того, что в результате продажи выпускаемых ценных бумаг  он получит некую определенную сумму  денег. Для мелких эмитентов андеррайтинг позволяет избежать трудоемких процедур, сопровождающих размещение ценных бумаг. Крупные эмитенты поручают процедуру  эмиссии крупным банкам, которые  могут создавать специальные  синдикаты, занимающиеся размещением  и выступающие в качестве посредника между эмитентом и инвестором. Синдикаты в этом случае представляют собой добровольное временное объединение  андеррайтеров без образования  юридического лица.

     В России, начиная с 90-х годов, на первичном  рынке ценных бумаг особенно большую  роль стали играть крупные коммерческие банки. Некоторые из них выполняли дилерские услуги для государства. Действующее в России законодательство разрешает создавать для реализации ценных бумаг на первичном рынке специальные финансовые синдикаты на акционерной основе. Они должны иметь в числе своих членов компанию-менеджера, организующую всю работу синдиката, компании-акционеров, а также финансово-кредитные учреждения в качестве гарантов операций.

     В мировой практике используются достаточно разнообразные условия соглашений между эмитентом и андеррайтером. В российской практике применяют  следующие виды андеррайтинга³:

• «на базе твердых обязательств», или «с полным финансовым участием». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер несет твердые обязательства по выкупу всего выпуска по фиксированным ценам с целью дальнейшей перепродажи привлеченным инвесторам, принимая на себя тем самым финансовые риски размещения ценных бумаг;
• «с частичным финансовым участием». По условиям соглашения андеррайтер принимает на себя обязательства по выкупу части выпуска. (Андеррайтинг с частичным финансовым участием может быть двух видов: андеррайтер сразу определяет размер выкупаемой части выпуска или берет на себя обязательство выкупить неразмещенную часть по окончании срока размещения);
• «на базе лучших усилий», или «без финансовых обязательств». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу неразмещенной части выпуска. Тем самым финансовые риски ложатся на эмитента. Обязательства андеррайтера ограничиваются усилиями по размещению ценных бумаг, однако финансовой ответственности за конечный результат андеррайтер не несет.

     Эмитент может обратиться к одному андеррайтеру или объявить конкурс андеррайтеров. В соответствии с этим выделяют:

• договорный андеррайтинг. При этой форме андеррайтинга ценовые условия эмиссии (цена выпуска акций у эмитента, спрэд между указанной ценой и ценой, по которой размещает эмиссию синдикат) устанавливаются на основе переговоров между эмитентом и единственным менеджером синдиката;
• конкурентный, или конкурсный, андеррайтинг. При таком виде андеррайтинга подготовку эмиссии на конкурентных началах ведут несколько андеррайтеров, каждый из которых формирует свои условия (естественно, скрыто друг от друга). Эмитент выбирает андеррайтера по конкурсу заявок на проведение андеррайтинга, обычно ориентируясь на лучшие ценовые и иные условия.

     Конкурентный  андеррайтинг характерен при эмиссии  государственных, муниципальных ценных бумаг или при осуществлении  эмиссии крупными компаниями (ЛУКойл, РАО «ЕЭС России»). Для небольших  компаний чаще используется договорный андеррайтинг.

     1.2 Функции инвестиционной компании, как андеррайтера

1. Подготовка эмиссии Распределение Послерыночная поддержка Аналитическая и исследовательская поддержка
2. содействие в реорганизации компаний выкуп части или всей суммы эмиссии поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке (обычно в течение года) контроль динамики курса ценной бумаги и факторов, на него влияющих
3. конструирование эмиссий совместно с эмитентом, юридическими фирмами, инвестиционными консультантами прямое распределение эмиссии (продажа непосредственно инвесторам)
4. оценивание эмитента продажа через эмиссионный синдикат
5. оценивание эмитируемых ценных бумаг гарантирование рисков
6. установление связей между эмитентом и ключевыми инвесторами, членами синдиката по распространению ценных бумаг поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке в период первичного размещения

1.3 Эмиссионный синдикат

     Синдикат - группа андеррайтеров (инвестиционных компаний в российской практике), совместно, на договорных началах, на принципах  разделения прибылей осуществляющих андеррайтинг-организацию, размещение и гарантирование выпуска  ценных бумаг.

     Эмиссионный синдикат - не является юридическим  лицом, это временное объединение  инвестиционных компаний (в российском понимании этого термина для  выполнения одной задачи, для принятия совместных обязательств в отношении  конкретного выпуска ценных бумаг. Обычно существует до 6-8 месяцев, при  этом члены синдиката, сотрудничая  в отношении одной ценной бумаги, могут конкурировать на других участках рынка [3].

     На  западных рынках, в отношении крупных  выпусков ценных бумаг формируются  эмиссионные синдикаты, содержащие до 200-250 членов - инвестиционных компаний.

     Эмиссионный синдикат, группа покупки, андеррайтинговая группа - равнозначные понятия. Группа покупки названа так потому, что  компании - ее члены (т.е. члены синдиката) принимают на себя обязательства/гарантии по выкупу всего выпуска ценных бумаг  или его части.

     Группа  продажи названа так потому, что  компании - ее члены работают как  финансовые брокеры, принимающие поручения  у членов синдиката на первичное  размещение (продажу первичным инвесторам) данного выпуска ценных бумаг. В  отличие от группы покупки, члены  группы продажи не принимают на себя обязательства по выкупу эмитируемых ценных бумаг.

     В составе группы покупки (эмиссионного синдиката) андеррайтер-менеджер выполняет  следующие основные функции:

- формирование  состава и координация работы  синдиката;

- подготовка  андеррайтингового договора (договор  между эмитентом и членами  синдиката на обслуживание первичного  размещения ценных бумаг) и  синдикационного договора (договор  между членами синдиката по  распределению обязанностей, обязательств  и финансовых результатов при  выполнении андеррайтингового договора);

- приобретение  относительно большей части эмиссии,  распределение оставшейся части  эмиссии между членами синдиката;

- представительство  эмиссионного синдиката в отношениях  с эмитентом и другими внешними  сторонами;

- стабилизация  цен в период первичного размещения (покупка у первичных инвесторов  акций по курсам, соответствующим  ценам первичного размещения  или выше их, чтобы в указанный  период нельзя было эти же  акции купить дешевле на вторичном  рынке) 

Менеджерами и со-менеджерами обычно бывают крупные  инвестиционные компании, действующие  в национальном масштабе (в российской практике еще не сложились).

     В качестве рядовых членов синдиката  обычно выступают средние и мелкие инвестиционные компании, действующие  в межрегиональном и региональном масштабе. Привилегированные члены  отличаются от непривилегированных  масштабом взятых на себя обязательств и, следовательно, ценовой скидки, которую  они получают при выкупе ценных бумаг  у эмитента.

     Каждый  из членов синдиката выкупает определенную часть эмиссии при ее первичном  размещении и перепродает ее публике, получая прибыль от разницы в  ценах [7].

     В связи с тем, что в российской практике действует требование равенства  цен при первичном размещении, механизм эмиссионного синдиката может  быть воспроизведен только в адаптированном к российским условиям виде (менеджер выкупает у эмитента, со-менеджеры  у менеджера, члены синдиката  у со-менеджеров и т.д.).

     В этом случае структура цен будет  выглядеть следующим образом:

1. Цена  продажи ценной бумаги публике.

2. Величина  ценового спрэда (разница между  ценой продажи бумаги публике  и ценой ее выкупа у эмитента) колеблется в международной практике  от 1% (крупная известная, кредитоспособная  компания) до примерно 25% (маленькая  венчурная компания). Кроме того, на спрэд влияют следующие  факторы:

-размер  эмиссии (чем больше эмиссия,  тем меньше спрэд)

-качество  ценных бумаг (чем выше качество, тем меньше спрэд)

-вид  ценной бумаги (по облигациям  с залогом он меньше, чем по  необеспеченным долговым обязательствам), далее спрэд продолжает расти  - от конвертируемых облигаций  к привилегированным и, наконец,  обыкновенным акциям. 
 
 
 
 
 
 

Глава 2 Товарораспорядительные ценные бумаги: коносаменты, складские свидетельства.

К товарным ценным бумагам  относятся такие  товарораспорядительные документы, как коносаменты  и складские свидетельства.

Коносаментом  признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя  распоряжаться указанным в коносаменте  грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении  коносамента в нескольких подлинных  экземплярах выдача груза по первому  предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.

Складские свидетельства могут  быть простыми или  двойными.

Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель  которой приобретает право распоряжаться  товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой.

Особенностью  двойного складского свидетельства  является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые  могут быть отделены друг от друга  и обращаться самостоятельно. 

2.1 Коносамент

Коносаментом  признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право ее держателя  распоряжаться указанным в нем  грузом и получить груз после завершения перевозки. Он применяется при морских  перевозках. Основные правила обращения  коносамента и его реквизиты  содержатся в ст. 123 - 126 КТМ.

Коносамент  имеет следующие реквизиты:

1) наименование  судна, если груз принят к  перевозке на определенном судне; 

2) наличие  перевозчика; 

3) место  приема или погрузки груза; 

4) наименование  отправителя; 

5) место  назначения груза либо, при наличие  чартера, место назначения или  направления судна; 

6) наименование  получателя (именной коносамент) или  указание, что коносамент выдан  «приказу отправителя», либо наименование получателя с указанием, что коносамент выдан «приказу получателя» (ордерный коносамент), или указание, что коносамент выдан на предъявителя (коносамент на предъявителя); если в ордерном коносаменте не указано, что он составлен «приказу получателя», то он считается составленным «приказу отправителя»;

7) наименование  груза, имеющиеся на нем марки,  число мест либо количество  и (или) мера (вес, объем), а в  необходимых случаях данные о  внешнем виде, состоянии и особых  свойствах груза; 

8) фрахт  и другие причитающиеся перевозчику  платежи либо указание, что фрахт  должен быть уплачен согласно  условиям, изложенным в чартере  или в другом документе, либо  указание, что фрахт полностью  уплачен; 

9) время  и место выдачи коносамента; 

10) число  составленных экземпляров коносамента; 

11) подпись  капитана или иного представителя  перевозчика.

Особенностью  коносамента как ценной бумаги является то, что при его составлении  в нескольких подлинных экземплярах  выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных  экземпляров.

Применяются следующие виды коносаментов:

• Бортовой коносамент (shipped). Когда судовладелец выдает бортовой коносамент, он признает, что груз погружен на борт судна.
• Коносамент для погрузки на борт судна (received for shipment).
• Чистый коносамент (clean bill of lading )
• Коносамент с оговоркой (claused)
• Оборотный коносамент (negotiable). Коносамент
• Именной коносамент
• Коносамент на предъявителя
• Линейный пароходный коносамент
• Чартерный (фрахтовый) коносамент
• Сквозной коносамент (through bill of lading)

Если  коносамент включает в себя страховой  полис, он является застрахованным коносаментом.

2.2 Складские свидетельства

     Складские свидетельства бывают двух видов  — двойные и простые. Складские  свидетельства являются ценными  бумагами.

     Двойное складское свидетельство

     Двойное складское свидетельство является именной ценной бумагой и состоит  из двух частей — складского свидетельства  и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены одно от другого.

     Обе части двойного складского свидетельства  должны содержать:

     1. наименование и адрес хранителя,  принявшего имущество на хранение  и выдавшего складское свидетельство,  а также место нахождения хранимого  имущества, в котором надлежит  востребовать его из хранения;

     2. текущий номер складского свидетельства  по реестру складских свидетельств  данного хранителя; 

     3. наименование юридического лица  или имя гражданина, сдавшего  имущество на хранение, а также  его место нахождение (место жительства);

     4. Наименование, единица измерения  и количество единиц имущества,  принятого на хранение и при  необходимости, указание на качественные  характеристики товара, сданного  на хранение;

     5. срок, на который товар принят  на хранение, если такой устанавливается,  либо указание, что товар принят  на хранение до востребования,  но не более срока действия  лицензии, выданной хранителю; 

     6. размер вознаграждения за хранение, либо тарифы, на основании которых  оно исчисляется, и порядок  оплаты услуг по хранению;

     7. дату выдачи свидетельства; 

     8. обязательство хранителя выдать  держателю свидетельства против  предъявления соответствующего  свидетельства имущество, помещенное  на хранение, а в случае, если  договор хранения предусматривает  хранение с обезличением, то складские  свидетельства, выдаваемые во  исполнение такого договора, должны  содержать пометку об обязанности  товарного склада выдать равное  означенному в свидетельстве  количество товара, аналогичного  по количеству и качеству;

     9. идентичные подписи уполномоченных  работников, скрепленные печатями  хранителя. 

     Органами  исполнительной власти могут устанавливаться  дополнительные реквизиты складского свидетельства:

     —указание на полную стоимостную оценку имущества, означенного в свидетельстве;

     —указание на реквизиты документа, согласно которого определяются качественные и иные технические  характеристики имущества, помещенного  на хранение;

     —указание на реквизиты договора хранения, на основании которого были выданы складские  свидетельства;

     —иные реквизиты.

     Документ, не соответствующий требованиям  настоящей статьи, не является двойным  складским свидетельством.

     Простое складское свидетельство

     Простое складское свидетельство является ценной бумагой на предъявителя и  состоит из одной части — складского свидетельства, выдаваемого на предъявителя. Простое складское свидетельство  должно содержать сведения, предусмотренные  пунктами 1, 2, 4-9 статьи 4 настоящего закона, а также указание на то, что оно  выдано на предъявителя. Документ, не соответствующим  требованиям настоящей статьи, не является простым складским свидетельством.  

     Бланки  складских свидетельств

     Двойное и простое складские свидетельства  выписываются исключительно на бланках  установленной формы. Серийные номера бланка на обеих частях двойного складского свидетельства должны быть идентичны.

     Оборотная сторона бланка двойного складского свидетельства должна содержать  графы для внесения передаточных надписей; Форма бланков двойного и простого складских свидетельств, технические требования к ним, порядок  их приобретения хранителями устанавливаются  Правительством Российской Федерации. Любой держатель складского и  залогового свидетельства вправе снять  с него копию. Копия свидетельства  не является ценной бумагой и не может служить документом, удостоверяющим права, закрепленные свидетельствами. Самостоятельное обращение копий  свидетельств не допускается. Предъявление или передача копии не является основанием для осуществления или передачи прав, удостоверенных свидетельствами. Совершение передаточных надписей на копии не может служить доказательством  перехода прав на само свидетельство  к новому. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Практическое  задание (вариант 1)

Инвестор  вкладывает денежные средства в открытый паевой инвестиционный фонд.

  Известны:

- инвестируемая  сумма;

- период  инвестирования;

- стоимость  чистых активов фонда (на момент  приобретения  инвестором инвестиционных  паев фонда);

-  количество  пайщиков фонда (на момент приобретения  инвестором инвестиционных паев  фонда);

- стоимость  чистых активов фонда (на момент  погашения  инвестором инвестиционных  паев фонда)