Рынок ценных бумаг. 68
Содержание
Раздел 1 Теоретическая часть…………………………………………………....3
1.1 Сущность портфельного подхода при организации работы инвес-
торов
на рынке ценных бумаг………………………
1.2 Виды рисков на фондовом рынке и способы их понижения……….7
1.3 Международная торговля ценными бумагами……………………..10
Раздел 2 Практическая часть…………………………………………………..13
Список литературы…………………………………
Раздел 1 Теоретическая часть
- Сущность портфельного подхода при организации работы инвесторов на рынке ценных бумаг
В последние годы термин «портфель» получил очень широкое применение, и в зависимости от контекста может обозначать «любой набор чего-либо, обладающего схожими свойствами», и не обязательно имеет отношение к финансам (например, портфель заказов или портфель клиентов и т.д.). Первоначально классики «портфельной теории» портфелем называли любой набор активов.
Обычно под инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.
Портфель ценных бумаг
представляет собой определенный набор
из корпоративных акций, облигаций
с различной степенью обеспечения
и риска и бумаг с
Также портфель ценных бумаг может быть определен как набор ценных бумаг, обеспечивающих удовлетворительные для инвестора «качественные» характеристики входящих в него финансовых инструментов (доходность, ликвидность и уровень риска).
Теоретически портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних ценных бумаг на другие.
Смысл портфеля — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Главными характеристиками портфеля являются доходность, риск и период владения.
Доходность портфеля - это относительный доход его держателя за период, выраженный в % годовых.
Риск - это количественное
представление
Еще одной характеристикой портфеля является период владения – это временной период, в течение которого инвестор держит портфель. Эта характеристика для конкретного портфеля является постоянной.
Если сопоставить эти три характеристики портфеля, то доходность и риск портфеля - это объективные, т.е. не зависящие от инвестора характеристики, а период владения - субъективная характеристика, т.к. полностью определяется инвестором.
Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.
Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет существовать равновесие между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им доходом в определенный период времени.
Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.
Существуют три типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов - портфель дохода; портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг, - портфель роста и смешанный вариант: портфель роста и дохода.
Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов:
1. Определение инвестиционных целей.
2. Проведение анализа ценных бумаг.
3. Формирование портфеля.
4. Ревизия портфеля.
5. Оценка эффективности портфеля.
Первый этап — определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей.
Основными целями инвесторов могут быть:
- безопасность вложений
- доходность вложений
- рост вложений
Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т. е. эти цели являются в известной степени альтернативными. Самыми надежными, безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора. Более доходными являются ценные бумаги акционерных компаний, но они же несут в себе и большую степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.
Под формированием портфеля ценных бумаг понимается распределение инвестируемой суммы денежных средств между набором различных финансовых инструментов с их последующей обратной конвертацией по истечению определенного срока и получением некоторой доходности (либо убытка) за счет разницы между инвестируемой и изымаемой суммами.
Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов:
1. Определение инвестиционных целей.
2. Проведение анализа ценных бумаг.
3. Формирование портфеля.
4. Ревизия портфеля.
5. Оценка эффективности портфеля.
Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей.
Основными целями инвесторов могут быть:
- безопасность вложений
- доходность вложений
- рост вложений
Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т. е. эти цели являются, в известной степени, альтернативными. Самыми надежными, безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора. Более доходными являются ценные бумаги акционерных компаний, но они же несут в себе и большую степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.
Портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных целей, называется сбалансированным.
Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то. в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. Наоборот, если наиболее важным для инвестора является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высоко рискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др.
- Виды рисков на фондовом рынке и способы их понижения
При осуществлении торговых операций на рынке ценных бумаг инвестор сталкивается, как правило, со следующими рисками:
- Кредитный риск – риск того, что стоимость части активов предприятия, уменьшится или фактическая доходность по данной части активов окажется значительно ниже ожидаемого уровня;
- Процентный (рыночный, курсовой) риск – риск колебаний стоимости актива из-за изменений процентной ставки;
- Валютный риск – неопределенность в доходности зарубежного финансового актива, связанная с неизвестным заранее курсом конвертации;
- Риск ликвидности – риск невозможности закрыть позицию из-за отсутствия адекватного спроса/предложения на данный актив;
- Системный риск – риск, связанный с техническими сбоями при совершении операций;
- Политический риск – вероятность того, что изменение законодательных или регулирующих актов внутри страны или за ее пределами окажет негативное воздействие на курсовую стоимость ценных бумаг.
Основными способами снижения рисков являются:
- лимитирование финансовых расходов;
- самострахование;
- диверсификация вложений капитала и расширение различных видов деятельности;
- резервирование части финансовых средств;
- профилактика и страхование хозяйственных рисков.
Лимитирование - установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется предприятиями при предоставлении займов, определении сумм вложений капитала, при продаже товаров в кредит и т.п.
Самострахование означает, что предприятие предпочитает страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Основными формами самострахования могут быть:
- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет соответствующей "премии за риск". Оно заключается в требовании от контрагентов дополнительного дохода по рисковым операциям сверх этого уровня, которые могут обеспечить безрисковые операции. Этот дополнительный доход должен возрастать пропорционально увеличению уровня риска по хозяйственным операциям;
- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет системы штрафных санкций. Оно предусматривает расчет и включение в условия контрактов необходимых уровней штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения контрагентами своих обязательств.
Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.
Диверсификация - широкое инвестирование капитала по различным направлениям с целью минимизировать возможные потери капитала. В диверсифицированном портфеле активов, содержащем акции, облигации, недвижимое имущество, стоимость всех инвестиций не увеличивается (не уменьшается) одновременно или на одну и ту же величину, и, следовательно, имеется возможность защитить себя от рыночных колебаний.
Аналогичным образом
предприятие может
Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Страховую защиту рисков обеспечивают специальные страховые компании, которые привлекают средства страхователей и используют их для возмещения понесенных ими убытков при возникновении обусловленных обстоятельств. Группа мер по профилактике рисков призвана обеспечить снижение вероятности их возникновения. Это - избежание хозяйственных рисков. Оно заключается в разработке таких мероприятий, которые полностью исключают конкретный вид хозяйственного риска. К числу основных из таких мер относятся:
1. отказ от осуществления хозяйственных операций, уровень риска по которым чрезмерно высок;
2. снижение доли заемных
средств в хозяйственном
3. повышение уровня ликвидности активов;
4. осуществление операций "хеджирование". Такая операция позволяет из бежать ценового и инфляционного рисков при совершении предприятием сделок на товарных и фондовых биржах. Принцип операции "хеджирование" состоит в том, что приобретая товар (ценные бумаги) с поставкой в будущем периоде предприятие одновременно осуществляет продажу фьючерсных контрактов на аналогичное количество товаров (ценных бумаг). Если оно понесет финансовые потери из-за изменения рыночных (биржевых) цен как покупатель реального товара (конкретных видов ценных бумаг), то оно получит выигрыш в таких же размерах как продавец фьючерсных контрактов на него;
5. осуществление операций "своп". В ее основе лежит паритетный обмен различными видами валют в обусловленном соотношении при завершении операции. Такая операция предприятия, осуществляющего внешнеэкономическую деятельность, позволяет ему избежать валютного риска;
Широкое использование разнообразных форм профилактики и основных способов снижения степени рисков позволяет существенно снизить размер возможных финансовых потерь предприятия в условиях нестабильной экономики и частого изменения конъюнктуры потребительского рынка.
- Международная торговля ценными бумагами
Международный рынок ценных бумаг – это, прежде всего, первичный рынок. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время мировой рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций. Международный облигационный рынок можно, с определенной долей условности, представить как совокупность двух рынков: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций – так называемого рынка еврооблигаций (eurobond market). Иностранные облигации (foreign bonds) представляют собой разновидность национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах.
Собственно международные облигации (eurobonds) эмитируются заемщиками через посредство международных банковских консорциумов и выражены в евровалютах. Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют банки Германии «Дойче банк» и «Дрезден банк» и американские инвестиционные фирмы «Соломон бразерс» и «Морган Стенли».
Доход по еврооблигациям не подвергается налогообложению. Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги транснациональных компаний и обладают теми же характеристиками, в отношении валюты выпуска и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).
Однако, появились определенные изменения в функционировании мирового рынка ценных бумаг, отражающий новый этап его развития. Эти изменения связаны со значительным уменьшением различий между национальными и международными рынками, что проявляется в формировании крупнейшего, взаимосвязанного всеми своими составными частями глобального рынка. Национальные рынки постепенно становятся или непосредственно, или опосредованно своего рода частью более крупного рынка вне страны. Однако этот процесс отчетливее всего проявляется на уровне вторичного рынка (рынок деривативов), где централизованная торговля ценными бумагами сосредотачивается на трех крупнейших биржах – Токийской, Нью-йоркской и Лондонской, на долю которых ныне приходится более половины рыночной стоимости ценных бумаг котирующихся на всех биржах мира. Рынок производных финансовых инструментов является в настоящее время одним из самых динамично развивающихся, изначально деривативы, использовались для хеджирования рисков, однако сегодня все чаще к ним прибегают как к дополнительной форме инвестирования.
Появляются производные инструменты, адаптированные к индивидуальным потребностям участников рынка и позволяющие более точное страхование и более полное покрытие риска: инфляционные деривативы и деривативы, основанные на климатических индексах. Такой процесс идет на фоне общей глобализации рынков ценных бумаг – как первичных, так и вторичных, что обусловлено рядом факторов: самим ходом глобализации производства, ростом взаимных инвестиций между компаниями разных стран, сокращением государственных ограничений в международной торговле ценными бумагами, стремительным развитием современных средств коммуникации, необычайно облегчающих и ускоряющих торговлю ценными бумагами в техническом смысле. Но все же это еще не дает оснований считать, что уже сформировался единый глобальный мировой рынок ценных бумаг, так как еще сохраняются различия между национальными рынками, хотя процесс глобализации идет, безусловно, ускоряющимися темпами.
Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики независимо от их национальной принадлежности.
Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала разных стран. МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов.
Раздел 2 Практическая часть
Задача № 1
Определите текущую доходность инвестированных средств. Номинал -1000 рублей, курс – 420, дивиденды – 41%.
Решение:
Текущую доходность для инвестированных средств найдём как:
(1000 руб. * 0,41) / (420% * 1000 руб.)
Таким образом, текущая доходность будет рассчитана, как:
R = 410 руб. / 4200 руб. = 0,0976 или 9,8 %.
Ответ: Текущая доходность инвестированных средств будет равна 9,8 %.
Задача № 2
Определить конечную доходность акции. Номинал – 1000 рублей, рыночная цена – 785 рублей, дивиденды - 45%.
Решение:
Найдём объем совокупного процентного дохода, 1000 руб. * 0,45 = 450 руб.
Таким образом, конечная доходность акции будет рассчитана как:
(450 руб. + 785 руб. – 1000 руб.) / 1000 руб. = 0,235 или 23,5 %.
Ответ: Конечная доходность акции будет равна 23,5%.
Задача № 3
Определите годовую ставку дополнительного дохода облигации. Рыночная цена - 1400 рублей, номинал – 1000 рублей, срок погашения – 10 лет.
Решение:
Годовую ставку дополнительного дохода рассчитаем следующим образом:
(1000 руб. – 1400 руб.) / (1400 руб. * 10) = – 0,0286 или – 2,86 %.
Ответ: Годовая ставка дополнительного дохода будет равна –2,86%.
Задача № 4
Определите дивиденд по обыкновенным и привилегированным акциям. Уставной капитал – 10 000 000 рублей, обыкновенные акции в уставном капитале – 800 штук, привилегированные акции в уставном капитале – 200 штук, чистая прибыль – 3 500 000 рублей, дивиденд по привилегированным акциям 19 %.
Решение:
Из условия задачи, всего 1000 акций в уставном капитале, (800+200).
Стоимость одной акции будет равна 10 000 рублей, (10 000 000/1000).
Соответственно, стоимость всех привилегированных акций будет равна 2 000 000 рублей.
Дивиденд по всем привилегированным акциям составит 380 000 рублей, (2 000 000 * 0,19), а дивиденд на одну такую акцию – 1900 рублей.
Таким образом, дивиденд по всем обыкновенным акциям составит 3 120 000 рублей, (3 500 000 – 380 000), и, соответственно, дивиденд на одну обыкновенную акцию составит 3 900 рублей, (3 120 000 / 800).
Ответ: дивиденд на одну привилегированную акцию – 1 900 рублей, а дивиденд на одну обыкновенную акцию 3 900 рублей.
Задача № 5
Найти совокупную доходность облигации. Номинал – 1000 рублей, цена покупки – 2100 рублей, купонная ставка годовых – 35 %, срок лет погашения облигаций - 4 года.
Решение:
Совокупную доходность рассчитаем следующим образом:
((1000 руб.* 35%)*4 + 1000 руб. – 2100 руб.) / (2100 руб. * 4),
Соответственно совокупная доходность будет равна:
(1400 руб. + 1000 руб. – 2100 руб.) / (8400) = 0,0357 или 3,57 %.
Ответ: совокупная доходность составит 3,57%.
Список литературы
- Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами.-М:инфра-М.;2008г.
- Торчановский В.С., Колесников В.И. Ценные бумаги.-М: «Финансы и статистика», 2005г.
- Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.-М: «Юнити», 2006г.
- Пилячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М: «Юристъ», 2000г.
- Торчановский В.С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. – СПб: АО «Комплект», 1996г.
- Грязнова А.Г., Корнеев Р.В. Биржевая деятельность. – М: «Финансы и статистика», 1996г.
- Крутик А.Б., Никольская Е.Г.
