Рынок ценных бумаг. 124

Вариант №3.

Теоретические вопросы

Вопрос №3. Механизм биржевых операций.

Механизм биржевых операций – это определенные формализованные  и регламентированные действия по совершению данных операций. Этот механизм предполагает наличие субъектов (участников биржевых торгов) и объектов биржевых операций (ценные бумаги) и непосредственно  процесс осуществления биржевой деятельности.

Согласно Закону «О рынке  ценных бумаг», основными участниками  торгов на фондовой бирже могут быть: дилеры; брокеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при  посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Порядок допуска к участию  в торгах и исключения из числа  участников торгов определяется правилами, установленными фондовой биржей самостоятельно. Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также  передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускается.

Под объектом биржевой сделки следует понимать имущество определенного  рода и качества, допущенное к обращению  на бирже в порядке, установленном  биржевым законодательством и внутренними  документами биржи. К обращению  на фондовой бирже допускаются: 1) эмиссионные  ценные бумаги в процессе их размещения и обращения; 2) иные ценные бумаги, в  том числе инвестиционные паи  паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Инвестиционные паи ПИФов допускаются к выдаче и обращению на фондовой бирже в случаях и порядке, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже осуществляется путем включения их в котировальный  лист. Эта процедура называется листингом. Каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру листинга и делистинга. Делистинг – исключение ценных бумаг из котировального списка. Инициатором листинга выступают эмитент или участник торговли.

Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом  ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого фонда – на основании  договора с управляющей компанией  этого ПИФа. Процедура листинга включает следующие этапы: предварительный; экспертиза; соглашение о листинге; поддержание листинга; делистинг.

Биржа может временно или  совсем лишить компанию привилегий листинга. Это делается с целью защиты инвесторов.

Государственные ценные бумаги допускаются к биржевым торгам на основании официальных условий  их выпуска. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже  в порядке, предусмотренном ее внутренними документами.

Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировка  – это механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение  каждого дня работы биржи и  публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются.

Биржевые сделки – это  взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении  биржевых товаров, совершаемые в  помещении биржи в установленные  часы ее работы. Эти сделки заключаются  на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Порядок совершения сделок определяется правилами, установленными на бирже. Согласно этим правилам, сделки заключаются уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и регистрируются.

Процесс заключения биржевой сделки включает в себя: 1) введение заявок в систему биржевой торговли; 2) заключение сделки; 3) сверку параметров сделки; 4) взаиморасчеты (клиринг); 5) исполнение сделки, т. е. осуществление денежного  платежа и встречной передачи ценных бумаг.

Основными типами сделок являются: 1) сделки с предъявлением товара; 2) индивидуальные форвардные сделки; 3) фьючерсные стандартные; 4) опционные сделки.

1. Сделки в отношении  реального товара – простые  биржевые сделки – это сделки, связанные с взаимной передачей  прав и обязанностей в отношении  реального товара. Данные сделки  не предполагают наличия товара  в месте проведения торгов: достаточно  указания на возможность немедленного  исполнения обязанности по передаче  такого товара как существующего,  а не будущего.

 

2. Форвардные сделки –  сделки, связанные с взаимной  передачей прав и обязанностей  в отношении реального товара  с отсроченным сроком его поставки. Специфика форвардных сделок  состоит в отсрочке их исполнения. Предметом такой сделки может  быть и будущий товар.

3. Фьючерсные сделки –  сделки, связанные с взаимной  передачей прав и обязанностей  в отношении стандартных контрактов  на поставку биржевого товара. Предметом фьючерсных сделок  является уже не товар, а  стандартный контракт на поставку  биржевого товара. Этот контракт  предполагает отчуждение (уступку)  права продать или купить какой-либо  товар, облеченный в форму особого товара, именуемого контрактом.

4. Опционные сделки –  это сделки, связанные с уступкой  прав на будущую передачу прав  и обязанностей в отношении  биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

По степени условности выделяют твердые и условные сделки. Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. Сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимущество твердых сделок в том, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки, в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки – опцион. Покупателю опциона предоставлено право отказаться от исполнения сделки в обмен на уплату премии, продавцу этого права не дано.

По времени исполнения различают кассовые и срочные  сделки. Кассовые – это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Предметом  кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и  находится в собственности продавца.

Срочные — это сделки, которые имеют фиксированные  сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характерно наличие значительного промежутка времени между заключением и  исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и  датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем  больше вероятность неисполнения сделки.

 

Вопрос №13. Принципы и практика ценообразования на рынке ценных бумаг.

К основным принципам ценообразования  относятся следующие:

  1. научный подход;
  2. целевая направленность;
  3. сопоставимость по разным периодам времени;
  4. учет уровня цена на аналогичные финансовые инструменты;
  5. отражение реального уровня затрат на фондовые операции.

 По мере становления  РЦБ возрастает система формирования  цен на этом рынке. Цены служат  важнейшей экономической категорией, регулятором рынка. В формировании  цен на фондовом рынке участвуют  эмитенты и инвесторы, посредники  и специалисты. Система формирования  цен на бумаги,  выпускаемые  эмитентами, основана на принципах: 

  • целевая направленность в зависимости от ценовой политики и ценовой стратегии;
  • научность, т.е. обоснованность целей ценообразовании, видов цен и отдельных элементов цены;
  • выгодность эмиссии ценных бумаг или операций с ними;
  • реальность или достоверность, т.е. воплощение в цене бумаг фактических издержек на эмиссию;
  • сопоставимость, т.е. возможность сравнения цен разных категорий ценных бумаг;
  • сочетание стратегии и тактики ценообразования;
  • уменьшающаяся полезность;
  • разница в доходах инвесторов.

 

 Принципы ценообразования  реализуются в зависимости от стратегии ценообразования.

 Стратегии ценообразования  различают в зависимости от  выбранных целей: 

  • быстрое получение прибыли;
  • завоевание части рынка;
  • установление высокой первоначальной цены (стратегия снятия сливок);
  • установление низкой первоначальной цены;
  • проникновение на рынок;
  • персональное отношение с клиентами;
  • антизатратный подход;
  • установление цены на уровне рыночной.

 

2. Виды и функции цен

На рынке ценных бумаг  принимаются многие виды цен. Цены классифицируются по признаку:

  • вид ценных бумаг;
  • тип эмитента;
  • сегмент рынка;
  • вид операций на рынке ценных бумаг;
  • место и время ценообразования.

 

 На рынке ценных  бумаг различают  цены:

  • номинальная определяется в проспекте эмиссии при выпуске в обращение ценных бумаг. Номинал информирует о том, какая часть стоимости уставного капитала приходится на одну акцию в момент формирования акционерного общества или решения вопроса о размере уставного капитала в случае его изменения;
  • эмиссионная - цена продажи ценной бумаги при первоначальном размещении (может не совпадать с номинальной);
  • балансовая - определяется на основе финансовой отчетности предприятия как стоимость имущества акционерного общества, образованная за счет собственных источников, деленная на количество выпущенных акций;
  • учетная - по которой ценные бумаги числятся на балансе предприятия в данный момент времени;
  • курсовая (рыночная) - отражает соотношение спроса и предложения;
  • биржевая - определяется на бирже в процессе торгов;
  • дисконтированная или текущая - определяется с учетом дисконтных множителей и норм инвестирования.

 

 К функциям цены  относятся: 

  • учетная - фиксируется определенная стоимость;
  • контрольная посредством установления различных цен осуществляется контроль за движением стоимости разных видов ценных бумаг;
  • балансированная спроса и предложения - при повышенном спросе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут, соответственно при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;
  • перераспределительная - в результате отклонения цены от стоимости вновь созданная стоимость перераспределяется между отраслями и регионами, накоплением и потреблением;
  • управления - цена в условиях рынка определяет, в каком количестве и какого инвестиционного качества будет выпускаться ценная бумага, как будет осуществляться их выпуск, с какими затратами и какой прибылью, кто и какие ценные бумаги будут приобретать в зависимости от уровня доходов и потребительского бюджета.

3. Методы и факторы ценообразования

 Ценообразование на рынке ценных бумаг может осуществляться экспертным, аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим ((бальный), балансовыми методами и на основе экономико-математического моделирования. Дадим характеристику отдельным методам ценообразования.

Экспертный метод - основан  на использовании аргументированных заключений экспертов  об уровне реальной стоимости той или иной ценной бумаги или цене определенной фондовой операции.

Аналитический метод - предполагает, что уровень цены определяется  в результате детального анализа  конъюнктуры  рынка, выполнения диагностического факторного анализа мониторинга.

Статистический метод  базируется на статистическом анализе  с использованием средних величие, индексов, дисперсии (абсолютного отклонения от средних величин), вариации (относительного отклонения от средних  величин), применении корреляционного и регрессионного анализа. В ценообразовании на региональных рынках ценных бумаг активно используются фондовые индексы, которые позволяют  определить общую тенденцию изменения  конъюнктуры рынка на определении вида ценных бумаг.

Нормативно-параметрический (бальный) метод  на практике  реализуется  следующим образом: Каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции (параметр) имеет определенный диапазон нормативных значений. Выбранная  нормативная единица оценивается  тем или иным количеством баллов. Далее баллы суммируются и полученная общая сумма баллов умножается на принятую заранее стоимостную оценку одного балла. В результате получается определенный стоимостной уровень цены.

 Балансовый метод теоретически  является самым простым. Стоимость  имущества зафиксированная в официальной отчетности предприятия,  делится на общее количество акций.

 На практике использовать  этот метод  сложно из-за  того, что стоимость имущества  периодически меняется в ходе  переоценки основных фондов, а  также из-за нежелания многих  участников фондового рынка иметь  дело с реальными стоимостями  ценных бумаг. 

 

 Экономико-математическое  моделирование в виде имитационных  моделей или динамического моделирования  на основе графических или  логических или логических  моделей.  С  использованием  компьютерных технологий.

 В условиях рыночной  экономики в формировании цен  на ценные бумаги, участвуют эмитенты  и инвесторы, каждый из которых   имеет свои интересы и ориентиры.  В целом методические  подходы при формировании цены разделить на три вида:

  • ориентация на рынок. Этот подход рассчитан на установление первоначальной низкой цены с целью привлечь больше инвесторов.
  • ориентация на издержки. Этот подход используется, когда у фирмы слишком широкий ассортимент оказываемых услуг по операциям с ценными бумагами, что делает их слишком дорогостоящими проведение калькуляционных затрат на каждый вид услуг;
  • ориентация на конкуренцию. Цены нужно устанавливать исходя из того, что на финансовом рынке имеются конкуренты, которые установили свои цены на аналогичные ценные бумаги, что сделки осуществляются по ценам, которые уже определены рынком.

 В  настоящее время  используются следующие  методические подходы:

  • подход основанный на фундаментальном анализе;
  • подход, основанный на техническом анализе. Они являются основой ценообразования на зарубежных фондовых рынках.

Фундаментальный анализ базируется на следующих принципах: любой экономический  фактор, снижающий предложение или  увеличивающий спрос на товар, ведет к повышению цены и наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение и уменьшающий спрос, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению цены. На это основе устанавливается цена, которая соответствует определенному соотношению спроса и предложения. При этом анализе учитываются стоимостные показатели (опережающие, сопутствующие, запаздывающие).

Технический анализ - изучает  конкретное соотношение спроса и  предложении. т.е. само изменение цен на фондовом рынке. Он сводится к построению диаграмм и графиков, отражающих показатели объема торговли и других факторов.

 На практике в процессе  формирования цен одновременно  учитываются множество рыночных  факторов, которые объединены в  три группы: спрос, издержки и  конкуренция (факторный анализ). К факторам спроса относятся:  объем потенциальных инвесторов, вкусы и привычки инвесторов, их доходы, наличие аналогичных  ценных бумаг на рынке и  цена на них, стоимость других финансовых инструментов.

 На цены на рынке  ценных бумаг влияет конкуренция,  так как государственный бюджет, кредитный рынок и рынок ценных  бумаг не только дополняют  друг друга,  но и конкурируют  между собой  в привлечении финансовых ресурсов.

 Например, расширение  бюджетных ресурсов, повышение налогов  неизбежно приведет к сокращению  свободных  денежных ресурсов  хозяйствующих субъектов и населения,  и, следовательно, к сужению  рынков банковского кредита и  ценных бумаг. К факторам конкуренции  относятся: число и разнообразие  эмитентов, наличие аналогичных  ценных бумаг, уровень цен конкурентов.

 Факторами издержек  являются эмиссионные, маркетинговые  и прочие издержки, связанные  с выпуском и обращением ценных  бумаг.

 

Практическое задание

Задача №3

Инвестор из страны  А в начале года приобрел акции компании из страны В номиналом 80 денежных единиц В по рыночной цене 120 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был равен 35,05). В течение года по акциям был выплачен дивиденд из расчета 13% годовых ( в тот момент курс А/В был равен 35,15). В конце года инвестор продал акции по цене 140 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был равен 35,48). Определить доходность инвестирования без учета реинвестирования дивиденда.

Тестовое задание

3.Основное различие между акцией и облигацией состоит в то, что облигация:

  а)представляет собой долговую расписку эмитента;

  б)может быть продана только раз;

  в)не связана с риском;

  г)доход зависит от ситуации на рынке.

Ответ: а

13.Источником дохода фондовой  биржи не является поступления,  полученные:

   а)от продажи брокерских мест;

   б)от продажи собственных акций биржи;

   в)в результате комиссионных платежей;

   г)сумма от продажи акций других компаний, реализуемых на данной бирже.

Ответ: б

23.Преимущества конвертируемых  привилегированных акций:

   а)проявляются в дивидендах и правах при ликвидации акционерного общества;

   б)могут погашаться через объявленный акционерным обществом срок;

   в)могут быть обменены на обычные через определенный период времени;

   г)при ликвидации общества владельцы акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы в сравнении с владельцами обычных акций.

Ответ: а

33.Владельцы обыкновенных  акций получают часть дохода  АО в форме:

     а)заработной платы;

     б)дивиденды;

     в)процента;

     г)прибыли.

Ответ: б

43.Ценные бумаги:

   а)ограничены в обороте;

   б)удостоверяют неимущественные права владельца документа;

   в)удостоверяют имущественные права владельца документа, осуществление и передача которых возможны только при их предъявлении;

   г)удостоверяют имущественные права владельца документа, осуществление и передача которых возможны без их предъявления.

Ответ: г

53.Акции, которые дают возможность владельцам получать дивиденд по ним в зависимости от уровня банковского процента называются:

   а)привилегированные с плавающим курсом;

   б)привилегированные прямые;

   в)ретрективные привилегированные;

   г)конвертируемые привилегированные.

Ответ: а

63.В зависимости от  формы существования ценные бумаги  подразделяются на:

  а)срочные и бессрочные;

  б)первичные и вторичные;

  в)бумажные и безбумажные;

  г)эмиссионные и неэмиссионные.

Ответ: а

73.Векселя, выпускаемые государством для покрытия своих расходов и представляющие собой краткосрочные обязательства государства со сроком погашения 3,6 и 12 месяцев называются:

   а)государственные;

   б)казначейские;

   в)правительственные;

   г)некоммерческие.

Ответ: б

83.Государственная регистрация  эмиссии сертификатов:

  а)не производится;

  б)производится профессионалами рынка ценных бумаг;

  в)производится Минфином России;

  г)производится территориальными управлениями ЦБРФ.

Ответ: в

93.Учетная цена-это: 

   а)обозначена на бланке ценных бумаг;

   б)цена продажи при первичном размещении;

   в)отражает соотношение спроса и предложения;

   г)по которой ценные бумаги числятся на балансе предприятия в данный момент времени.

Ответ: в