Рынок ценных бумаг. 38

МИНОБРНАУКИ РОССИИ 

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский  государственный

инженерно-экономический  университет» 

Кафедра финансов и банковского дела 

Контрольная работа по дисциплине

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Выполнил(а)

                                                                 ^{(Фамилия И.О.)}

Студент(ка)     2     курса   2г. 10 мес. 

                                           ^{(срок обучения)}

Специальность  080109 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»    

группа    82/3101  № зачет. книжки 31419/08                                                                                                                                                                                                                                                                     

Подпись_____________________

Преподаватель:

                                                                 ^{(Фамилия И.О.)}

Должность: к.э.н., Доцент

                 ^{(уч. степень, уч. званиие)}

Оценка: __________Дата:___________ 

Подпись:____________________

Санкт-Петербург

2012

Содержание

Введение

     С момента появления первой ценной бумаги прошло около восьми столетий. Конечно, фондовый рынок за это время  прошел большой путь, современную экономику трудно представить без ценных бумаг.

     Ценные  бумаги обращаются на рынке ценных бумаг, который является частью финансового  рынка.

     В инвестиционной деятельности, в особенности  на рынке ценных бумаг, в число  ключевых входит понятие финансового  инструмента.

     Основными тенденциями рынка производных финансовых инструментов являются: глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции; существенный рост рынка и либерализация его регулирования;

расширение  спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников; применение новых технологий и переход к системам электронной торговли; преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым; доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка (основной тип контрактов - краткосрочные валютные свопы); доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов - фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).

     Производные инструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка.

     Основа  для существования производных  инструментов - будущая неопределенность.

      В связи с этим целью данной контрольной работы является раскрытие двух актуальных вопросов:

1. Понятие и виды производных финансовых инструментов.
2. Ценная бумага как экономическая категория. Фундаментальные свойства ценных бумаг. Классификации ценных бумаг по различным основаниям. Виды ценных бумаг, обращающихся на российском рынке ценных бумаг.

1. Понятие и виды производных финансовых инструментов.

1.1 Понятие производного  финансового инструмента

Финансовый инструмент - это прием действия финансового метода.

     Существуют  две видовые характеристики, позволяющие классифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:

1. В  основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства,

2. Операция должна иметь форму договора.

     Под финансовыми инструментами понимают любой такой договор между  двумя контрагентами, в результате которого у одного из них возникает  финансовый актив, а у другого финансовое обязательство долгового или долевого характера. Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные или производные. Рассмотрим производные финансовые инструменты.

      Производный финансовый инструмент - это контракт, дающий право или обязательство покупать или продавать товары и финансовые инструменты в будущем по заранее оговоренной цене. Эти инструменты называются производными, потому что их цена зависит от стоимости или значения базисной переменной элемента (переменной), лежащей в основе контракта. В качестве базисной переменной могут использоваться не только товары и финансовые инструменты, но и индексы, процентные ставки и валютные курсы.

      финансовый актив - это денежные средства или долевые инструменты другой компании либо право требования (не обязательно оформленное письменным договором, а, возможно, возникшее в результате устной договоренности) денежных средств или других финансовых инструментов другой компании. Финансовым активом является также право обмена на потенциально выгодных условиях финансовыми инструментами с другой компанией. Например, держатель опциона колл (компания А), выпущенного компанией Б, на покупку акций компании В имеет право обменять опцион, который является в данном случае финансовым активом, на акции, которые также рассматриваются в качестве финансового актива. Другие примеры финансовых активов - денежные депозиты в банках, ссуды, предоставленные компанией, дебиторская задолженность [3, с.56].

      Финансовое  обязательство представляет собой договорное обязательство (договор, как и в случае с финансовым активом, необязательно должен быть заключен в письменном виде) одной стороны (эмитента) предоставить либо денежные средства, либо другой финансовый актив другой стороне (владельцу), или осуществить с владельцем какого-то финансового инструмента обмен данного инструмента на другой финансовый инструмент на потенциально невыгодных для эмитента условиях. Возьмем тот же пример с опционом: у компании Б есть обязательство обменять акции компании В на опцион держателя компании А. Любые ограничения способности эмитента финансового инструмента (в данном случае это компания Б) исполнить обязательство, например недоступность акций компании В, не освобождают его от обязательства и не прекращают права владельца финансового инструмента (компании А) по данному договору. К финансовым обязательствам относятся, например, долговые инструменты (облигации, векселя), задолженность компании по займам, кредиторская задолженность.

      Долевой инструмент предоставляет право владельцу его на долю активов компании, остающуюся после вычета всех обязательств. Несмотря на то, что владелец долевого инструмента может иметь право на получение пропорциональной доли дивидендов или иных доходов, распределяемых из капитала эмитента, последний не обязан по договору распределять такого рода доходы. Например, компания, эмитировавшая обыкновенные акции, не обязана договором распределять полученную прибыль в виде дивидендов.

      Иногда  могут возникать ситуации, в которых  трудно установить, является ли финансовый инструмент финансовым обязательством или долевым инструментом компании. Некоторые финансовые инструменты могут быть составными, т.е. содержать как обязательство, так и элемент капитала, что для целей классификации этих финансовых инструментов потребует разделения на их составные части. При классификации финансовых инструментов в балансе эмитента на долевые инструменты и финансовые обязательства необходимо исходить из приоритета содержания перед формой. Предположим, что компания эмитирует финансовый инструмент, по которому она имеет возможность погасить обязательства своими долевыми ценными бумагами, количество которых будет варьироваться в зависимости от изменений в справедливой стоимости их таким образом, что их суммарная стоимость всегда будет равна сумме договорного обязательства. Такой инструмент будет признаваться финансовым обязательством, а не долевым инструментом, так как компания - владелец этого инструмента не подвергается риску получения убытка или прибыли в результате ценовых колебаний долевых ценных бумаг, а с большой долей вероятности получает определенную (фиксированную) денежную сумму [1, с.110].

      Материальные (материально - производственные запасы, основные средства и др.) и нематериальные (патенты, торговые знаки и др.) активы не являются финансовыми активами. Готовая продукция, предназначенная для продажи, связана с настоящими или будущими денежными потоками (когда она будет оплачена), но она не предоставляет компании право на получение определенной суммы денежных средств или других финансовых активов. В то же время неоплаченная сумма кредиторской задолженности за приобретенные нами материальные или нематериальные активы представляет собой финансовое обязательство, так как компания обязана уплатить определенную сумму денежных средств поставщикам

      Цель производных - это либо страхование (хеджирование) от определенных финансовых рисков, либо получение дохода от торговых (спекулятивных) операций.

      В соответствии с МСФО 39 производный  финансовый инструмент определяется как  финансовый инструмент или другой договор со следующими характеристиками:

- стоимость  изменяется в ответ на изменение  базисной переменной;

- для  приобретения не требуется первоначальных  инвестиций или необходимы небольшие  первоначальные инвестиции по  сравнению с другими контрактами,  которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;

- расчеты  осуществляются в будущем.

      МСФО 39 применяется ко всем договорам  на покупку или продажу финансовых активов и обязательств. Положения МСФО 39 не применяются к договорам на покупку или продажу нефинансовых активов или обязательств, если они были заключены или удерживаются с целью получения или поставки базисной переменной.

      Данный  стандарт применяется к контрактам на покупку или продажу нефинансовых статей, если расчет по ним осуществляется на основе взаимозачета. Взаимозачет может быть произведен в ситуациях, когда:

- условия  договора позволяют любой из  сторон произвести расчет путем  взаимозачета;

- имеется  предыдущий опыт расчетов по  аналогичным инструментам путем  взаимозачета;

- по  аналогичным договорам имеется предыдущий опыт получения базисного актива и продажи его с целью получения прибыли от колебаний курса в краткосрочной перспективе либо в качестве маржи дилера [2, с.50].

      Встроенный производный финансовый инструмент представляет собой элемент договора, особенностью которого является то, что денежные потоки по этому элементу демонстрируют такую же динамику изменений, что и движение денежных потоков по самостоятельному производному финансовому инструменту. В соответствии с МСФО 39 встроенный производный финансовый инструмент следует выделять из основного договора и учитывать как производный финансовый инструмент, если:

- экономические  риски и характеристики встроенного  производного финансового инструмента  не имеют тесной связи с  экономическими рисками и характеристиками исходного договора;

- отдельный  инструмент с теми же самыми  условиями, что и встроенный  производный финансовый инструмент, соответствует определению производных  финансовых инструментов;

- оценка  инструмента в целом не производится по справедливой стоимости, а изменения в справедливой стоимости не признаются в отчете о прибылях и убытках.

      Примеры встроенных производных финансовых инструментов, которые не связаны  непосредственно с исходными  договорами (и, следовательно, должны учитываться отдельно), включают:

- опцион  на конвертацию в долевые ценные  бумаги, встроенный в долговой  инструмент, конвертируемый в обыкновенные  акции (только с точки зрения  владельца);

- опционы  «кэп» и «флор», встроенные в основной договор, имеющий форму долгового инструмента, при условии, что ставка исполнения опциона «кэп» выше рыночной процентной ставки, а ставка исполнения опциона «флор» ниже рыночной процентной ставки на момент выпуска инструмента;

- инфляционный  индекс арендных платежей, если арендованные активы приобретены за счет заемных средств;

- производные  финансовые инструменты, относящиеся  к иностранной валюте, встроенные  в договоры на покупку или  продажу нефинансовых статей, если  иностранная валюта не является  валютой одной из сторон по договору, не является валютой, в которой обычно выражается стоимость соответствующего товара или услуги в ходе торговых операций во всем мире, и не является валютой, которая обычно используется в таких договорах в той сфере экономическо-хозяйственной деятельности, в которой совершается данная операция. В зависимости от цели контрактов МСФО 39 классифицирует их как для торговли или для хеджирования и определяет методы учета. Производные финансовые инструменты признаются на балансе по справедливой стоимости, изменения справедливой стоимости признаются в отчете о прибылях и убытках, если производный инструмент не представляет собой инструмент хеджирования потоков денежных средств или чистых инвестиций в иностранных операциях в соответствии с МСФО 21 «Влияние изменений валютных курсов»[4, с.5].

      Объектами учета в разделе финансовых инструментов являются конкретные финансовые активы и финансовые обязательства, возникающие  в результате заключения договора. Компания определяет типовые виды договоров, заключение которых приводит к возникновению финансовых активов, и/или финансовых обязательств, и/или долевых инструментов. Перечень договоров, используемых компанией, приводится в приложении к учетной политике. С целью последовательного применения методов признания и оценки к каждой регламентированной международными стандартами категории финансовых инструментов на момент заключения компанией договоров (соглашений, сделок, контрактов) финансовым органом компании проводится классификация финансовых активов и обязательств, возникающих или которые могут возникнуть из условий заключаемых договоров.

      В процессе классификации каждому  такому договорному требованию или  обязательству в зависимости  от их характеристик: типа, целей приобретения, намерений использования, наличия  фиксированного срока погашения, фиксированных платежей, характера извлечения прибыли - присваивается одна из четырех категорий (см. табл. 1).

      Таблица 1:

      Категории финансовых инструментов

     Появление производных финансовых инструментов объясняется многими причинами: хеджирование, спекулятивность, защита интересов собственников. Два признака производности:

1. В  основе производного финансового  инструмента всегда лежит базисный  актив- товар, акция, облигация, вексель, валюта и др.;

2. Цена  производного финансового инструмента  чаще всего определяется на  основе цены будущего актива.

     Производные финансовые инструменты включают в свой состав опционы, форвардные контракты, фьючерсные контракты, свопы и соглашение о форвардной ставке, внебиржевые производные инструменты. Рассмотрим каждый из этих видов производных финансовых инструментов.

     1.2 Опционы

     Опционом называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. 

     Суть  опциона состоит в том, что по нему одна из сторон (покупатель опциона) может по своему усмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от его исполнения. За полученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои  контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает исполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный актив опционного контракта только по той цене, которая в контракте зафиксирована и называется ценой исполнения. Таким образом опцион это привилегии, которые одни участники рынка продают другим. Привилегия состоит в праве покупки или продажи ценных бумаг по согласованной цене в течение определенного периода времени

     С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Европейский опцион  может быть исполнен только в день истечения срока контракта. Американский – в любой день до истечения срока действия контракта.

     Различают два основных вида опционов – это  опционы «колл» и «пут».

     Колл-опцион предоставляет его владельцу право купить ценные бумаги (чаще всего акции) по согласованной цене в течение определенного периода времени. Покупатель колл-опциона надеется, что цена на акции существенно вырастет еще до окончания времени действия опциона, тогда он сможет купить акции по «забронированной» низкой цене и тут же перепродать их по текущей рыночной цене, либо попросту получить сложившуюся разницу в ценах в момент принудительного исполнения контрактов на опционы.

     Пут-опцион предоставляет его владельцу право продать ценные бумаги (чаще всего акции) по согласованной цене в течение определенного периода времени. Покупатель пут-опциона делает ставку на то, что цена на акции еще до срока окончания опциона будет падать. Это позволит им продать акции дороже, чем по рыночной цене, получив соответствующую прибыль.

     Важным  показателем опционов является цена исполнения. Это уровень цены, который цена акции должна превысить (в случае колл-опциона), или ниже которой опуститься (в случае пут-опциона), чтобы опцион стал прибыльным. Другой важной особенностью инвестиций в опционы является то, что владелец опциона не обязан реализовывать приобретенное право на покупку или продажу акций, если сложившиеся условия его не устраивают. Большинство опционных стратегий основано на крупных колебаниях рынка (вплоть до 30-40% в течение дня). Если же цена на акции меняется незначительно, пользование опционной стратегией может себя не оправдать.

Преимущества:

- опционы  на акции позволяют вам многократно  увеличить сумму контракта, используя  заемные средства. Это особенно  важно, если ваша операция носит  спекулятивный характер;

- опцион на 100 акций стоит намного меньше, чем сама сотня акций;

- свойства  опционов позволяют вам хеджировать  риски неблагоприятного развития  событий по тем ценным бумагам,  в которые вы собираетесь инвестировать  свои средства.

Недостатки:

- опционы  требуют подготовки инвесторов на уровне выше среднего;

- опционы  достаточно сложный инвестиционный  инструмент с использованием  заемных средств, если использовать  их для спекулятивных операций, следует согласиться принять  на себя достаточно высокую  степень риска;

- существует возможность крупных убытков, в особенности при продаже большого количества опционов, подлежащих обязательному исполнению.

     1.3 Форвардные контракты

     Форвардные  контракты - это двусторонний контракт, по которому стороны (покупатель и продавец) обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене. Отличительными особенностями форварда являются:

- не  обращаются на бирже;

- представляет  собой взаимное обязательство  покупателя и продавца, т.е. продавец обязан продать базисный актив, а покупатель купить его;

- исполнение  форварда заканчивается поставкой  базисного актива;

- в основе  форварда находится, как правило,  конкретный товар или финансовые  активы.

     Форвардный  контракт предполагает обязательность исполнения, но стороны не застрахованы от его неисполнения в случае банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения контракта партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт может заключаться  с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, - на понижении его цены. Так, получив акции по форвардному контракту по одной цене, инвестор продает их на спотовом рынке по более высокой цене спот (в случае, конечно, если его расчеты были сделаны правильно и курс актива повысился).

     Вторичный рынок форвардных контрактов на большую  часть активов развит слабо, так  как по своим характеристикам  форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

     Заключая  форвардный контракт, стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она не меняется в течение всего срока действия форвардного контракта.

     В связи с форвардным контрактом возникло понятие форвардной цены. Для каждого  момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент.

     Существует  два подхода к определению  форвардной цены. Согласно первому форвардная цена возникает как следствие ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены своп.

     Второй  подход – арбитражный – строиться  на технической взаимосвязи между  форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. Причем допускается, что инвестору безразлично, приобретать ли актив на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. В рамках арбитражного подхода различают также:

1. Форвардную цену актива, по которому не выплачиваются доходы;

2. Форвардную цену  актива, по которому выплачиваются доходы.  

     Существует  несколько разновидностей краткосрочного форвардного контракта, среди них - операции репо и обратного репо. Репо – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона продает другой ценные бумаги  с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Доход второй стороны формируется за счет разницы между  ценами, по которым она вначале покупает, а потом продает бумаги. Репо представляет собой краткосрочные операции, от однодневных до нескольких недель. С помощью репо дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценных бумаг.  Обратное репо – это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.