Рынок ценных бумаг Японии

Содержание:

Введение

Актуальность темы. В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Ценные бумаги – это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Ценные бумаги и фондовые рынки – важный источник финансирования деятельности предприятий всех видов, различных сфер экономики, государства и международного сотрудничества.

Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность  их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов¹ к эмитентам² ценных бумаг.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

• ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц;
• размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей;
• ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы  – барометр любых изменений в  экономической и политической жизни  той или иной страны.

Характеристикой рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
• развитие вторичного рынка;
• трансформация отношений собственности;
• совершенствование рыночного механизма и системы управления;
• прогнозирование перспективных направлений развития.

Именно через рынок  ценных бумаг осуществляется основная часть веса притока капиталов  в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения³, определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие.

Рынок ценных бумаг очень  чутко реагирует на изменения  в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим, обобщающие показатели состояния рынка  ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны.

Через покупку-продажу  ценных бумаг отдельных предприятий  государство реализует свою структурную  политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким  образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

Рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной  финансовой политики. Основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Таким образом, рынок  ценных бумаг играет важную роль в экономике разных стран.

Рассмотрим подробнее  рынок ценных бумаг Японии.

Рынок ценных бумаг Японии – один из самых мощных и динамично развивающихся в мире.

Доля стоимостного оборота  ее фондового рынка, занимает 2-е  место в мире и составляет 13% совокупного  оборота ценных бумаг. В США этот показатель равен 48%, в Англии – 6%. Доля страны в мировом совокупном объеме задолженности по долговым бумагам составляет 18% (США – 45,2%, Англии – 4,4%). На долговые бумаги приходится примерно 74% совокупного стоимостного оборота страны, а на акции – 26%. Маркетинг и техника продаж в этой части Азии показали, что местное население особенно расположено к варианту вложения средств в акции. Этому способствовали успехи японской промышленности и своеобразная японская философия бизнеса.⁴

За все операции на рынке ценных бумаг в Японии отвечает министерство финансов, требующее применение международных стандартов бухгалтерского учета и аудита.

Модель фондового рынка  в Японии смешанная – посредниками выступают как банки, так и  небанковские организации.⁵

Цель работы – изучить рынок ценных бумаг Японии.

Задачи работы – изучить структуру фондового рынка Японии; определить основные ценные бумаги Японии; изучить особенности японских акций, как одного из основных видов ценных бумаг Японии, проследить исторический путь развития института японских акций; рассмотреть особенности японских облигаций, в частности государственных облигаций Японии; изучить деятельность Токийской фондовой биржи.

Объект исследования – Рынок капиталов Японии.

Предмет исследования – Фондовый рынок Японии.

1. Фондовый рынок Японии
1. Структура рынка

Рынок ценных бумаг  представляет собой часть рынка капиталов⁶, который, в свою очередь, входит в финансовый рынок⁷. Развитый фондовый рынок многократно увеличивает мобильность развития экономики, что имеет свои положительные и отрицательные стороны: экономика приобретает динамизм, способствующий потребностям НТП, но при этом растет неустойчивость экономики. Без развитого фондового рынка экономика не способна соответствовать критериям современного общества. Однако он может создавать или обострять сложности в отношениях с внешним миром. Беспрепятственный доступ иностранных инвесторов на фондовый рынок способен угрожать национальному суверенитету, национальной самобытности и национальному капиталу. Государства, желающие проводить самостоятельную политику и обладать суверенной экономикой, вынуждены формировать эффективную политику регулирования иностранных инвестиций⁸.

Таблица 1. Виды рынков ценных бумаг.

В структуре рынка  ценных бумаг Японии, как и других промышленно развитых стран, выделяются первичный и вторичный рынки, а также рынки по видам фондовых инструментов и операций, в частности государственных, частных ценных бумаг и др.

Первичное размещение государственных и частных долговых инструментов осуществляется в форме аукциона и (или) путем подписки участников консорциума⁹ андеррайтеров¹⁰. Первичную продажу облигаций государственных займов проводит также система почтово-сберегательных касс страны. Муниципальные облигации размещаются путем открытой или закрытой подписки.

Вторичный оборот государственных  ценных бумаг развит довольно слабо. Долгосрочные и сверхдолгосрочные облигации котируются на Токийской фондовой бирже, однако можно говорить, что вторичный рынок государственных долговых инструментов страны в основном внебиржевой.

В обороте Токийской  фондовой биржи преобладают акции. Основу оборота составляют кассовые сделки, а главным методом торговли до 1998 г. был открытый двойной аукцион (торговля «с голоса»); при этом использовались и системы автоматизированного совершения сделок. В настоящее время биржа полностью перешла на компьютерные системы CORES и FORES. Помимо основного, на Токийской фондовой бирже существуют альтернативные рынки.

Торговля производными фондовыми инструментами (деривативами) — фьючерсными и опционными контрактами — в Японии незначительна. Токийская фондовая биржа осуществляет торговлю фьючерсами на долгосрочные облигации, опционами на фьючерсы, а также на индекс TOP IX. Торговлю трехмесячными процентными фьючерсами на основе токийской межбанковской ставки TIBOR проводит Токийская международная биржа финансовых фьючерсов, а Осакская фондовая биржа – операции с опционными контрактами на основе акций и индекса Nillei.

В последнее время  в Японии развиваются форвардные сделки с частными облигациями. В  стране функционирует рынок депозитных сертификатов. Существует также внебиржевая система торговли акциями молодых эмитентов — JASDAQ, аналогичная американской NASDAQ. Объемы ее операций невелики. Котировку ценных бумаг в стране осуществляют около 2,4 тыс. листинговых¹¹ компаний (в США — 9 тыс., в Англии — 2 тыс.).

Таблица 2. Доля капитализации рынка акций Японии, %¹²

2. Виды и особенности обращения ценных бумаг

Ценная бумага – документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Это сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление.

Для того чтобы стать ценной бумагой, как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован в качестве ценной бумаги Государством¹³. Основные фундаментальные свойства ценной бумаги: ликвидность; обращаемость; рыночность; стандартность; серийность; доступность для гражданского оборота; доходность; рискованность.

Таблица 3. Классификация ценных бумаг

Функции ценных бумаг  подразделяются на:

1. Главная (определяет цель выпуска ценные бумаги эмитентами, которые формируют предложение ценных бумаг).
2. Основные (определяют цели, с которыми ценные бумаги приобретаются инвесторами, формирующими спрос).

Главная функция ценных бумаг – инвестиционная. В этом смысле рынок ценных бумаг является основным конкурентом банковского  сектора.

Рис.1. Основные и производные функции ценных бумаг¹⁴

Если главная функция  определяет суть ценных бумаг с т.зр. эмитента, то две основные функции  раскрывают суть ценных бумаг с т.зр. инвесторов. Главная и основные функции  дополняются и конкретизируются производственными функциями.

Основные ценные бумаги Японии

Акции                         Облигации

1.2.1 Рынок акций

Рынок акций Японии занимает сегодня второе место в мире по размеру годового оборота. Он практически  полностью биржевой. Одной из главных  причин этого стали ощутимые послевоенные успехи развития промышленности в стране. До 1989 г. курсы многих акций, котирующихся на Токийской фондовой бирже, неуклонно повышались на 20-30% ежегодно, не считая отдельных кратковременных падений. Поэтому рыночная цена акций японских компаний в 1980-е годы существенно (в 50-60 раз) превышала номинальную стоимость. Для сравнения: в США это соотношение достигало 10 раз.

Сложившаяся ситуация порождала  определенные проблемы, в частности  ничтожность дивиденда относительно рыночной стоимости акции, размер которого устанавливается в процентах к номиналу. Например, вполне приемлемый 12%-ный дивиденд при номинальной стоимости акции в 50 иен составлял менее 0,25% ее рыночной стоимости (2500 иен). В результате повышался интерес инвесторов к спекулятивной прибыли, получаемой на курсовой разнице, при слабой заинтересованности в дивидендном доходе.

Все это способствовало активному развитию торговли на Токийской  фондовой бирже, которая в 1987 г. стала  крупнейшей в мире по совокупной стоимости  котирующихся на ней акций (около 3 трлн долл. против 2,1 трлн долл. на Нью-Йоркской фондовой бирже).

Еще одна особенность  японского акционерного капитала заключается  в том, что в отличие от США, где в целях получения дивидендного дохода половиной совокупного количества акций владеют физические лица, в Японии взаимные держатели подавляющей доли выпущенных акций – сами корпорации. Главные цели при этом – установление хороших отношений корпораций и их акционеров, а также получение обоюдных привилегий. Просматривается также тенденция сдерживания проникновения иностранных инвесторов на японский рынок акций. Сегодня существуют и противоположные стремления к сохранению имеющихся во владении акций.

Подавляющую часть японских акций составляют обыкновенные именные  акции. Доля привилегированных акций невелика.

Объем эмиссии акций  японских корпораций достиг максимума (более 8,5 млрд иен) в 1989 г. Затем в  результате кризиса фондового рынка 1990—1992 гг. размеры эмиссии этих ценных бумаг резко (в 22 раза) сократились. Доля эмиссии акций в финансировании экономики страны в 1995 г. составляла менее одного процента. Более чем в 2 раза снизилась стоимость акций, котирующихся на Токийской фондовой бирже, а размеры годового оборота уменьшились в 5 раз.

Таблица 4. Структура акционерного капитала в Японии, %1¹⁵

Согласно Коммерческому  кодексу, компания в Японии может  быть организована в форме:

1. Коммерческого партнерства (товарищества);

2. Ограниченного партнерства;

3. Общества с ограниченной ответственностью (ООО);

4. Открытого акционерного общества (АО) – только АО выпускает свободно обращающиеся акции.

Акция – это эмиссионная  бумага, закрепляющая права ее владельца  на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие  в управлении обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акции различают в зависимости от эмитента, способа регистрации прав акционера, инвестиционных качеств и т.д. Инвестиционные свойства акции: доходность, ликвидность, рискованность.¹⁶

Таблица 5. Классификация акций

В Японии выпускается 3 вида акций:

Акции

Обыкновенные      Привилегированные      Отложенные

1. Обыкновенные акции – аналогичны подобным инструментам в других странах;

2. Привилегированные акции – аналогичны подобным инструментам в других странах;

3. Отложенные акции – акции, обладающие меньшими правами, чем простые акции по выплате дивидендов и распределению остального имущества.

Также разрешен выпуск предъявительских варрантов.

Структура собственности в Японии довольно-таки своеобразна. Основными акционерами являются сами нефинансовые компании (корпорации) и банки (для сравнения, в США более половины акций – в руках физических лиц). Среди собственников акций традиционно преобладают владельцы крупных пакетов (stakeholders), имеющие тесные производственные, сбытовые или иные связи с этой компанией. Это так называемые акционеры-инсайдеры. «Внешние» акционеры практически полностью устранены от участия в управлении.

Права акционеров в Японии защищены хуже, чем в других странах. Продажа акций не играет заметной роли в финансировании экономики в Японии.

Вторичный рынок акций  в основном биржевой. Внебиржевой  рынок небольшой и представлен  акциями, торгуемыми в системе JASDAQ. Акции, имеющие котировку на Токийской фондовой бирже TSE делятся, в зависимости от величины эмитента и оборота торговли, на: акции первой секции и акции второй секции. Для иностранных акций существует своя секция. Для каждой секции – свои требования листинга.

Все акции в Японии могут быть только именными.

1.2.2 Рынок облигаций

Облигация – это эмиссионная  долговая ценная бумага. Она закрепляет право держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента или иного имущественного эквивалента.

Облигации выпускаются  на определенный срок для привлечения  дополнительных финансовых ресурсов. Общество в праве предусмотреть  возможность досрочного погашения  облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске  облигаций должны быть установлены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению. Общество может размещать облигации с единовременным сроком погашения или со сроком погашения по сериям в определенные сроки.

Таблица 6. Классификация облигаций

Облигации размещаются:

1. Путем подписки (открытой или закрытой).
2. Путем конвертации:

- при конвертации в  облигации конвертируемых ценных  бумаг

- при реорганизации.

Облигации могут быть конвертированы только в облигации, при чем одна облигация должна быть конвертирована в одну облигацию, предоставляющую те же права.

Эмитентом облигации  может быть юридическое лицо, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами  ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Для облигаций крайне важно понятие номинала. Т.к. все процентные выплаты и текущие цены считаются от номинальной стоимости. Под номиналом облигации понимается сумма, которую заемщик обязуется выплатить при погашении облигации.

Облигации

(В зависимости от способа выплаты процентов по займу)

По своему объему Японский рынок долговых бумаг уступает только рынку США.

Облигации

Государственные                       Негосударственные       Иностранные

После Второй мировой  войны выпуск государственных облигаций начал осуществляться лишь с 1965 г. Первым был выпущен незначительный по объему целевой Строительный заем, предназначенный для финансирования строительства дорог, мостов и т.д. Размещением этих облигаций занимался синдикат подписчиков, в состав которого входили банки, компании по операциям с ценными бумагами, страховые компании и другие институты. Доходность, ликвидность и привлекательность этих бумаг были невысокими, а банкам в то время была запрещена перепродажа облигаций государственных займов.

В 1975 г. правительству  Японии было разрешено выпускать  облигации и для финансирования дефицита государственного бюджета. Объем  эмиссии этих ценных бумаг непрерывно и быстро возрастал. К 1977 г. рынок  государственных облигаций занял  доминирующее положение на рынке ценных бумаг Японии (до 95% операций). С 1985 г. стал функционировать рынок форвардных сделок с государственными облигациями.

Успешное решение проблемы дефицита государственного бюджета  к 1987 г. стало причиной заметного  сокращения объемов эмиссии новых государственных займов, и в результате спрос на государственные облигации стал преобладать над предложением. У синдиката подписчиков появился еще один конкурент: система почтово-сберегательных касс, которым в 1988 г. была также разрешена перепродажа облигаций государственных займов.¹⁷

Таблица 7. Динамика развития рынка государственных облигаций Японии до 1990 г.,

трлн иен¹⁸

В настоящее время  независимо от наименования (строительные, дефицитные и др.) все японские государственные  облигации имеют одинаковый ранг. Если раньше в стране традиционно выпускались лишь облигации со сроком погашения 10 лет, то сегодня временной диапазон обращения государственных ценных бумаг существенно расширен: от нескольких месяцев до 2, 5, 10 и 20 лет. В Японии существуют именные (97%) и предъявительские государственные облигации, предусмотрена свободная и простая процедура их взаимной конвертируемости. Если раньше доходы по государственным облигациям выплачивались путем единовременного погашения, то в настоящее время проценты выплачиваются преимущественно дважды в год. Существуют также облигации с нулевым купоном, т.е. дисконтные бумаги, выпускаемые на 5-летний период.

Помимо среднесрочных (2 и 5 лет), долгосрочных (5-10 лет) и сверхдолгосрочных (20 лет) государственных облигаций Министерство финансов Японии проводит эмиссию краткосрочных казначейских векселей (3 и 6 месяцев), а также двухмесячных финансовых векселей, предназначенных для оперативного покрытия временного дефицита государственных ресурсов. Сегодня рынок государственных облигаций занимает 40% совокупного объема рынка облигаций Японии (государственных, банковских, корпоративных, государственных учреждений и муниципальных).