Состояние срочного рынка в Республике Беларусь

Содержание

1. Состояние срочного рынка в Республике Беларусь

В Республике Беларусь биржевой срочный рынок функционирует в рамках секции срочного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Система управления рисками  предполагает обеспечение надежности и минимальной рискованности  осуществляемых операций. Определяющими  механизмами защиты от риска неисполнения обязательств являются:

· мониторинг финансового  состояния участников клиринга в  рамках секции срочного рынка;

· ежедневная переоценка позиций и выплата вариационной маржи;

· предварительное взимание депозитной маржи;

· установка торговых лимитов;

· ликвидация позиций  несостоятельного участника торгов в течение одной торговой сессии [3].

Тем не менее, на настоящее  время в Республике Беларусь положительная  динамика функционирования биржевого  срочного рынка практически отсутствует.

Одновременно, совершенно очевидно, что в финансово-банковской системе нашего государства существует дефицит финансовых инструментов по управлению рисками, что отрицательно влияет на инвестиционную активность. Особенно это актуально сегодня, когда в результате влияния мирового кризиса обострились вопросы соблюдения финансовой дисциплины. Необходимы действенные меры, направленные на активизацию и развитие организованного срочного рынка в Республике Беларусь.

С одной стороны, за последние  годы Национальным банком Республики Беларусь и Комитетом по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь (с 2006 года – Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь) разработан в соответствии с действующим законодательством ряд нормативных документов, регламентирующих организацию и функционирование срочного рынка.

С другой стороны, в Республике Беларусь не нашел своего должного разрешения целый ряд вопросов, что не позволило организованному срочному рынку в Республике Беларусь активно развиваться и совершенствоваться.

Так, одним из важнейших  факторов, оказывающих влияние на развитие того или иного сектора экономической системы, является используемая система налогообложения. Принятая Особенная часть Налогового кодекса Республики Беларусь не дает полной ясности по вопросам налогообложения операций на срочном рынке. В данной части Особенная часть Налогового кодекса в основном продублировала уже имевшее место положение ранее действующих законов о налоге на добавленную стоимость, налогах на доходы и прибыль. Поэтому, выходя на срочный рынок для снижения базисного риска, участники срочного рынка получают дополнительный риск ответственности за правильность исчисления, своевременность и порядок уплаты налога на доходы. Это не стимулирует участвовать в операциях срочного рынка и без того не отличающихся активностью членов срочного рынка, а также не привлекает на срочный рынок потенциальных участников. Необходимо разработать четкие методические указания по поводу порядка расчета и уплаты налога на доходы, полученные в результате совершения операций на срочном рынке. Предприятие должно иметь возможность уменьшить налогооблагаемую базу по основным видам деятельности на сумму убытков, полученных от операций на срочном рынке, а также возможность взаимозачета прибылей и убытков при проведении операций хеджирования.

Льготирование налога на добавленную стоимость должно выйти  за рамки Республики Беларусь. Очевидно, что назрела необходимость заключения межправительственных соглашений о льготном порядке налогообложения операций на срочном рынке, в частности с Россией. Во-первых, это станет привлекательным для иностранных инвесторов, которые получат финансовые инструменты управления валютными рисками на в определенной мере прозрачном и ликвидном рынке. Во-вторых, это явится стимулирующим фактором для заключения внешнеторговых контрактов в белорусских рублях, а Национальному банку Республики Беларусь позволит активно регулировать данные процессы. В-третьих, это привлечет на организованный срочный рынок Республики Беларусь новых участников с их наработанным опытом и профессионализмом, что одновременно наглядно продемонстрирует возможности срочного рынка для предприятий реального сектора экономики в Республике Беларусь и не оставит им возможности быть в роли пассивных зрителей на весьма перспективном сегменте финансового рынка.

Не стоит копировать опыт других государств, однако не стоит  и отрицать наработанный международный  опыт, включая Россию, если он может  быть адаптирован к сложившимся  экономическим и юридическим условиям в Республике Беларусь. Развитие биржевого срочного рынка станет возможным вместе с развитием фондового рынка и рыночной экономики вообще, в том числе благодаря усилению внимания к биржевому срочному рынку со стороны государства, требует объединения усилий государства, финансовых институтов, биржевых структур, товаропроизводителей в целях разработки и принятия государственной программы развития срочного рынка, реализация которой позволит ускорить модернизацию экономики в реальном секторе и добиться устойчивого экономического роста.

2. Функции и организация деятельности фондовых бирж

Особую роль в системе  управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок. Инфраструктура обеспечивает нормальное функционирование рынка ценных бумаг. К функциональной подсистеме инфраструктуры рынка ценных бумаг относится фондовая биржа, которая является ее важнейшим звеном.

Чтобы определить, что представляет фондовая биржа, необходимо дать определение бирже.

Биржа – это организованная торговая площадка, на которой биржевые торговцы совершают сделки по стандартным  биржевым товарам, руководствуясь строго определенными правилами и в соответствии с принципом свободного ценообразования [1, с. 101].

В зависимости от вида представленных на бирже товаров  различают:

1. товарные биржи, торгующие материальными ценностями;
2. валютные биржи, торгующие валютой;
3. универсальные биржи, торгующие разнообразными товарами;
4. биржи труда, способствующие трудоустройству безработных и лиц, желающих сменить место работы;
5. фондовые биржи, торгующие ценными бумагами.

Особенностью биржевой торговли является совершение сделок всегда в одном месте, в строго отведенное для этого время — во время проведения биржевой сессии и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок. Ведущая роль в мировом биржевом обороте принадлежит сегодня именно фондовым биржам.

Фондовая биржа –  это организованный рынок для  торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций [2, с.221]

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги —  акции частных компаний, смешанных  и государственных компаний; облигации  частных компаний и корпораций; государственные облигации, выпускаемые центральным правительством и местными органами государственной власти и другие виды ценных бумаг. В качестве цен этих товаров служат курсы этих фондовых ценностей.

Фондовые биржи благодаря  торговле ценными бумагами, могут  сосредотачивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля – продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.

Фондовая биржа функционирует  как часть фондового рынка, который в свою очередь подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг – это рынок первых и  повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов [2. – с.220].

Под вторичным рынком ценных бумаг понимается отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг[2. – с.221]. Именно эта часть рынка ценных бумаг является наиболее активной, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами, за исключением первичной эмиссии и первичного размещения.

Вторичный рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой) рынки. Организованный рынок исчерпывается понятием фондовой биржи как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг – это  специализированная деятельность по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг[2. – с.231]. Во всем мире профессиональные участники рынка осуществляют свою деятельность на исключительной или преимущественной основе, т.е. не совмещают ее с другими видами деятельности. Они обязаны иметь квалификационные аттестаты и лицензию.

Выделяют следующие  виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская деятельность, дилерская деятельность, депозитарная деятельность, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), деятельность по управлению ценными бумагами (трастовая деятельность), деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Для классической фондовой биржи характерны:

1. централизованный рынок с фиксированным местом торговли;
2. наличие процедуры отбора ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям;
3. процедура отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
4. наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
5. централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
6. установление биржевых котировок;
7. надзор за членами биржи и т.д.

К основным функциям фондовой биржи относят:

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов. Данная функция включает:
• организацию биржевых торгов;
• разработку правил биржевой торговли;
• материально-техническое обеспечение торгов;
• обучение персонала биржи;
• разработку квалификационных требований для участников торгов.
2. Биржевой арбитраж, или разрешение споров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе биржевых торгов. Данная функция биржи имеет очень большое значение. С одной стороны, как мера выявления торговцев, которые пытаются действовать путем обмана, мошенничества и т.п. С другой стороны, как способ улаживания ошибок, возникающих в ходе торгов из-за неточности записей о сделках, сбоев в системе компьютерного обеспечения и других чисто человеческих или технических ошибок;
3. Определение цен. Биржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды биржевых товаров. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наиболее важная функция биржи. При этом под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы: регистрацию курса валюты или ценных бумаг, цены биржевых товаров;
4. Функция хеджирования, или биржевое страхование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Это повышает доверие к бирже, привлекает к ней рыночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосредственно, так и через посредников;
5. Спекулятивная биржевая деятельность. Это форма коммерческой деятельности на бирже, имеющая целью получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи биржевых товаров. Спекулятивная функция биржи неразрывно связана с ее функцией хеджирования. Риск, от которого избавляется хеджер на бирже, принимает на себя спекулянт. Спекулянт - это не обязательно профессиональный биржевик. Это любое лицо, компания, которые желают получить прибыль, действуя по принципу: «купить дешевле, продать дороже» ;
6. Функция гарантирования исполнения сделок. Достигается с помощью биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов, зачет взаимных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение;
7. Информационная Функция биржи. Биржа предоставляет в средства массовой информации многочисленные данные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже, о рыночной конъюнктуре, прогнозах по различным рынкам и т.д. Информационная деятельность современной биржи настолько значительна, что до 30% своих доходов в развитых странах биржи получают от продажи биржевой информации.
8. Концентрация и мобилизация временно свободных денежных средств и передача права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует, с одной стороны, мобилизации новых средств, а с другой — расширению круга собственников;
9. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.

Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережения долгосрочного характера, но и временно свободные средства.

Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения банковских ссуд, дает возможность инвесторам покупать ценные бумаги новых выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием  своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов-участников торгов, чтобы банкротство одного участника не повлекло за собой банкротства другого. Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связана с такой проблемой, как защита денег клиента.

Для выполнения своих  функций биржа формирует органы управления. Органы управления биржи  включают общественную и стационарную структуры.

Общественная структура  включает в себя: Общее собрание членов биржи, Биржевой совет, ревизионную комиссию, Совет директоров.

Общее собрание членов биржи - это высший законодательный орган управления биржей, который избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Собрание членов биржи созывается не реже одного раза в год.

Основными функциями  общего собрания членов биржи являются:

• осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
• определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
• утверждение и внесение изменений по внутрибиржевые нормативные документы;
• формирование выборочных органов;
• рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счетов прибылей и убытков, распределение прибыли;
• прием новых членов биржи;
• утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала биржи;
• принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначении ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Для текущего оперативного управления биржей выбирается биржевой совет (или совет биржи).

Совет биржи является общим координационным (контрольно-распорядительным органом) центром и решает все вопросы деятельности биржи, кроме тех, которые может решать только общее собрание членов биржи. Его возглавляет президент биржи.

Биржевой совет выполняет следующие функции:

• заслушивание и оценка отчетов правления;
• внесение изменений в правила торговли на бирже;
• подготовка решений общего собрания членов биржи;
• установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;
• подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
• руководство биржевыми торгами;
• распоряжение имуществом биржи;
• наем и увольнение персонала биржи и т. д.

Из состава биржевого  совета формируется правление, осуществляющее оперативное руководство биржей и представляющее ее интересы в организациях и учреждениях.

Биржевой совет возглавляет  председатель, избираемый общим собранием  членов биржи сроком на три года. Председатель совета подотчетен только общему собранию членов партнерства.

Биржевой совет является коллективным органом управления биржей. Лица в состав биржевого совета избираются персонально общим собранием членов биржи. Должности членов биржевого совета являются не освобожденными и не включаются в штатное расписание биржи. Заседания биржевого совета проводятся не реже одного раза в месяц.

Контроль за финансово - хозяйственной деятельностью осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную и выборочную), результатов ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Она проверяет:

• финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;
• постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;
• выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;
• своевременность и правильность платежей в бюджет;
• соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;
• состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия осуществляет проверки по поручению общего собрания членов биржи или по собственной инициативе. Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Результаты проверки направляются общему собранию членов биржи.

На некоторых биржах для выполнения определенных задач  может создаваться попечительный совет, основное назначение которого заключается в том, чтобы согласовывать деятельность биржи с органами власти и управления, способствовать привлечению к работе на бирже нерезидентов.

Совет директоров - это исполнительный орган биржи, обладающий правом контролировать деятельность служб и разрабатывать главные направления деятельности биржи, устанавливать и координировать правила биржевой торговли. Совет директоров избирается членами биржи и состоит как из членов биржи, так и внешних директоров и специальных экспертов.

Совет Нью-Йоркской фондовой биржи состоит из 25 человек во главе с председателем, включая 12 представителей общественности и 12 представителей фондового рынка.

Для ведения хозяйственной  биржевой деятельности бирже необходима стационарная структура.

Стационарная  структура состоит из исполнительных (функциональных) и специализированных подразделений.

Исполнительные (функциональные) подразделения - это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Каждая биржа сама выбирает, какие отделы создавать, а какие нет. Однако обязательны следующие подразделения: информационный отдел, отдел экспертизы или допуска биржевого товара к торгам, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Отдел регистрации обеспечивает регистрацию биржевых посредников, ведение учета реквизитов и кадрового состава биржевых посредников, осуществляет выдачу паролей биржевым посредникам, аккредитацию брокеров, выдачу биржевых пропусков и контроль за правильностью данной информации в биржевой базе данных. Отдел регистрации также вправе лишить нарушителя правил торговли аккредитации на бирже.

Информационно-аналитический  отдел круглосуточно принимает информацию от биржевых посредников и их клиентов, анализирует и готовит ее к предстоящим торгам, круглосуточно отвечает на запросы брокеров по информации, выставленной на предстоящие торги.

Отдел биржевой информации занимается распространением биржевой информации, обеспечивает брокеров информацией по предстоящим торгам и по результатам прошедших торгов, информацией о товарных рынках и рыночной конъюнктуре. Биржа бесплатно или за соответствующую плату обеспечивает участников торгов информацией о биржевых товарах, выставленных на торги, информацией о сделках предшествующих торгов, о котировке биржевых цен, о товарных рынках и рыночной конъюнктуре биржевых товаров и другой имеющейся у нее информацией.

Аналитический отдел разрабатывает методы анализа биржевой деятельности, собирает и обрабатывает аналитическую биржевую информацию, занимается подготовкой аналитических материалов для средств массовой информации.

Информационно-вычислительный центр осуществляет техническое обслуживание компьютерной техники и акустической системы биржевого зала и программное обеспечение биржевой базы данных.

Маклерский  отдел проводит торги, регистрирует сделки и оформляет результаты торгов. Биржевой маклер, ведущий торги, обязан оповещать участников торгов о начале и окончании торгов, о причине прерывания или задержки торгов.

Фьючерсный  отдел регистрирует биржевых посредников и брокеров, участвующих во фьючерсных торгах, подготавливает и оформляет результаты фьючерсных торгов.

Служба безопасности осуществляет соблюдение пропускного режима биржи, поддерживает порядок в помещениях биржи и обеспечивает сохранность имущества в помещениях биржи.

Политика биржи проводится в жизнь специализированными органами, которые включают в себя комиссии (комитеты) биржи и коммерческие организации. Комитеты (комиссии) состоят из членов биржи, назначаемых советом директоров. Члены комитетов работают без оплаты.

Котировальная комиссия необходима для того, чтобы организовать при заключении биржевых сделок учет различных видов цен (спроса и предложения, договорных, высших и низших, открытия (начальных) и закрытия (заключительных), всех операций, предложений и т. д.) На основе обобщения таких цен определяются котировальные (справочные) цены, которые публикуются в биржевых бюллетенях и рассматриваются в качестве биржевого справочника.

Комитет по листингу разрабатывает требования к ценным бумагам, включаемым в список тех бумаг, которыми торгуют на данной бирже, и рассматривает заявки на включение в этот список акций.

Арбитражная комиссия (третейский суд) разрешает споры между покупателями, продавцами и брокерами в ходе заключения или исполнения биржевых сделок. Это своего рода согласительная комиссия, которая не наделена правом принимать решения, обязательные к исполнению сторонами конфликта. При неудовлетворенности какой-либо из сторон итогами разбирательства в арбитражной комиссии дело передается в судебные инстанции.

Комиссия по торговой (деловой) этике выполняет функцию жюри заседателей по внутренним дисциплинарным вопросам биржи.

Комиссия по приему новых членов биржи рассматривает заявления о приеме новых членов биржи; анализирует хозяйственное и финансовое положение предприятий и организаций, изъявивших желание вступить в члены биржи, оценивает профессиональные и деловые качества полномочных представителей новых членов биржи; подготавливают предложения и рекомендации совету директоров о приеме новых членов биржи.

Комитет по торговому  залу определяет режим торговли, улаживает возникающие в зале споры, следит за соблюдением инструкций по поведению в торговом зале.

Расчетная (клиринговая) организация (палата) осуществляет оперативный и точный расчет по биржевым сделкам, регулирует процедуру платежей и поставки ценных бумаг при совершении операций. На фьючерсной бирже расчетная палата становится гарантом исполнения сделок, так как она осуществляет учет находящейся в залоге маржи и предоставляет кредит контрагентам сделки.

Депозитарная  организация осуществляет деятельность по хранению и/или учету и переходу прав на ценные бумаги, выпущенные в документарной и бездокументарной формах. Помимо этого, депозитарии осуществляют регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; передачу клиенту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг; проверку подлинности сертификатов ценных бумаг и др.

3. Задача

Министерство финансов приняло решение о проведении аукциона по размещению государственных краткосрочных облигаций номинальной стоимостью 100 000 рублей и сроком обращения 255 дней. Инвесторами были поданы следующие конкурентные заявки:

Определить средневзвешенную цену и аукционную доходность, если эмитент установил цену отсечения, равную 93 320 рублей.

Решение

Показатели доходности к погашению на первичном аукционе по размещению ГКО:

 Доходность  по  цене  отсечения  (Дотc) определяется  по формуле:

(1)

 где  Ротс— цена  отсечения , установленная Минфином при проведении аукциона по размещению ГКО;

t — число дней от  даты аукциона до даты погашения.

2.  Доходность  по  средневзвешенной цене (Дср) рассчитывается  по формуле:

 (2)

 где Рср — средневзвешенная цена удовлетворения неконкурентных предложений исходя из результатов первичного аукциона по размещению ГК

3. Средневзвешенная цена рассчитывается после окончания торгов на основе всех сделок, проведенных на бирже в текущий торговый день, по формуле:

где p_i — цена i-той сделки;

w_i — объем i-той сделки.

Средневзвешенная цена составит:

Рср =  3896467500 /41 750 = 93230 руб.

- доходность по цене  отсечения 

Дотс = (100-93,320)/93,320 *360/255*100 = 10,2 %

- доходность по средневзвешенной цене (Дср)

Дср = (100-93,230)/93,230*360/255 = 10,3  %

Ответ: средневзвешенная цена составит 93230 руб., доходность по цене отсечения 10,2%, доходность по средневзвешенной цене 10,3 %