Сущность дивидендной политики

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Российский государственный гуманитарный университет»

(РГГУ)

Филиал

федерального государственного бюджетного образовательного учреждения

высшего профессионального  образования «Российский государственный

гуманитарный университет» в г. Фрязино Московской области

(Филиал  РГГУ в г. Фрязино)

Факультет  экономический

ЯКОВЛЕВА  ЕЛЕНА ЮРЬЕВНА

СУЩНОСТЬ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА 

ПО ДОЛГОСРОЧНОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ

СТУДЕНТКИ  ГРУППЫ  4-5 ФК

                                                           Преподаватель к.н.

_____________Орешникова Н.В.

Москва 2012

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..3

1. ПОНЯТИЕ  ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ………………………………….4

2. ТИПЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ………………………………………7

3. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ДИВИДЕНТНУЮ ПОЛИТИКУ……….11

4. ПОРЯДОК ВЫПЛАТ ДИВИДЕНДОВ………………………………………15

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….17

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………………….18

ВВЕДЕНИЕ

     Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

     Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели. Без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

     Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

     Распределение прибыли непосредственно реализует главную цель управления ею - повышение уровня благосостояния собственников предприятия. Оно формирует пропорции между текущими выплатами им дохода на капитал, в форме дивидендов, процентов и ростом этих доходов в предстоящем периоде, за счет обеспечения возрастания вложенного капитала. Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости предприятия. В прямой форме это воздействие проявляется в обеспечении прироста капитала в процессе капитализации части распределенной прибыли, а косвенно оно обеспечивается основными пропорциями этого распределения.

1. ПОНЯТИЕ  ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

     Дивидендная политика - это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

     Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фактически становится его совладельцем и получает право на участие в распределении получаемых доходов. В общем случае реализация данного права осуществляется в виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных формах. Для акционерных обществ реализация права на участие в распределении прибыли традиционно осуществляется в форме дивидендных выплат.

     Дивиденд - это часть прибыли, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

     Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Согласно отечественному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям, взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

     Одним из существующих источников финансирования предприятия считается нераспределенная прибыль, выплата дивидендов уменьшает величину прибыли направленную на реинвестирование.

     Решения о порядке и размере выплаты дивидендов является решение о финансирование деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала.

     Чем больше ожидаемые дивиденды и темпы их прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояния акционеров в краткосрочной перспективе.

     Однако выплаты дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что может отрицательно сказаться на доходах и благосостоянии собственников.

     Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимость достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

     Дивидендная политика оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что фирма, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды начисляются с определенной периодичностью и в сознании инвестора связываются, как правило, с заработанной фирмой прибылью. Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций, поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство может повлиять на стоимость предприятия в целом.

     Формирование дивидендной политики акционерных обществ включает четыре основные этапа:

• оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;
• выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;
• разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
• определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);
• оценка эффективности проводимой дивидендной политики. 
  

2. ТИПЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

     Существуют три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики – «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики

Основные  типы дивидендной политики акционерного общества

1. Остаточная политика  дивидендных выплат предполагает, что выплачивают дивиденды после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.

Преимущество политики этого типа - обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости.

Недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат, полная непредсказуемость формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.

Такую дивидендную политику используют обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с  высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного  размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумму дивидендных выплат корректируют на индекс инфляции).

Преимущество этой политики - ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке.

Недостаток - слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того чтобы избежать этих негативных последствий, стабильный размер дивидендных выплат устанавливают обычно на относительно низком уровне, поэтому данный тип дивидендной политики консервативный, минимизирующий риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

3. Политика минимального  стабильного размера дивидендов  с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») - наиболее взвешенный ее тип.

Ее преимущество - стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильной в динамике прибылью.

Основной недостаток этой политики - то, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и, соответственно, падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного  уровня дивидендов устанавливает долгосрочный нормативный коэффициент дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части).

Преимущество этой политики - простота ее формирования и тесная связь с прибылью.

Основной ее недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия (она сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут проводить дивидендную политику этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного  возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастают дивиденды, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.

Преимущество такой политики - обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостаток - отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности - если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому такую дивидендную политику могут позволить себе лишь процветающие акционерные компании. Если эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она ведет к ее банкротству.

3. ФАКТОРЫ,  ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ДИВИДЕНТНУЮ ПОЛИТИКУ 

     Существуют факторы, влияющие на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов.

Определение этих факторов помогает выбрать оптимальный тип дивидендной  политики и для компании и для  акционеров.

1.Ограничения законодательного характера Общество не вправе выплачивать дивиденды:

• До полной оплаты всего уставного капитала
• До выкупа всех необходимых акций
• Если общество является банкротом, отвечает признака несостоятельности или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов
• Если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определённой уставом ликвидационной стоимости размещённых привилегированных акций либо станет меньше из размера в результате такого решения. См. ФЗ «Об акционерных обществах»

Законодательство запрещает обществу принимать решение о выплате  дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение по выплате  дивидендов по всем типам привилегированных  акций, размер дивидендов по которым  определён уставом общества.

Закон «Об акционерных обществах» предусматривает формирование резервного фонда в размере, предусмотренном  уставом общества, но не менее 5% уставного  капитала общества. Резервный фонд формируется путём обязательных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Резервный фонд предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей.  

2.Ограничения ситуационного характера

К этим ограничениям относится наличие  у компании убытков в предыдущем периоде или периодах. В таком  случае полученная за отчётный период прибыль идёт на погашение убытков  прошлых лет, причём Налоговый кодекс РФ предоставляет компании определённые льготы по налогу на прибыль. Так, компания – налогоплательщик вправе уменьшить  налоговую базу текущего налогового периода на всю сумму полученного  ею убытка прошлых лет или на часть  этой суммы. Перенос убытка на будущее  возможен в течение десяти лет, следующих  за тем налоговым периодом, в котором  этот убыток получен. Сумма полученного  ранее убытка, переносимого на текущий  период, ни в каком из отчётных периодов не может превышать 30% соответствующей  налоговой базы.

Решение о выплате дивидендов из чистой прибыли отчётного периода, без капитализации её части, необходимой  для погашения убытков пришлых  лет, не приведёт к восстановлению стоимости  собственного капитала компании, сниженной  в результате понесённых убытков.  

3.Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью

При принятии решения о выплате  дивидендов следует учитывать ликвидность  компании, т. е. наличные денежные средства. По причине отсутствия реальных денег, компания может быть не готова к  выплате дивидендов. Необходимо проанализировать показатели краткосрочной ликвидности и изучить движение денежных потоков на 12 месяцев, следующих за окончанием отчётного периода.

В случае низкой краткосрочной ликвидности  компания может принять решение  о выплате дивидендов, для сохранения рыночной стоимости своих акций.  

4.Ограничения, связанные с кредитоспособностью

При разработке оптимальной дивидендной  политики необходимо проанализировать не только краткосрочную, но и долгосрочную ликвидность компании – структуру  её капитала. Коэффициент финансовой зависимости характеризует возможности  компании по получению банковских средств.

Реинвестирование всей или большей  части полученной прибыли, может  помочь компании в случае, если есть затруднения с получением кредита. При наличии возможности получения  кредита, компании может более гибко  подходить к принятию решения  о том, что лучше: удерживать средства для инвестиций внутри компании или  получить их извне.  

5.Ограничения в связи с инвестиционными возможностями

Многие компании сталкиваются с  проблемой поиска финансовых источников. В таком случае компании нередко  прибегают к практике реинвестирования всей или большей части чистой прибыли и, соответственно, ограничения  дивидендных выплат.

Реинвестирование прибыли –  более приемлемая и относительно дешёвая форма финансирования, что  является одной из причин её широкого распространения. В этом случае количество акционеров практически не меняется, это позволяет сохранить сложившуюся  систему контроля за деятельностью компании, а также позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций.  

6.Ограничения в связи с инвестиционными возможностями

Интерес любого акционера – это  увеличение собственного капитала. Поэтому  если возможность участвовать в  инвестиционном проекте с более  высоким уровнем дохода, чем та, что обеспечивается данной компанией, её акционеры могут продать свои акции. Следует учитывать, что для  крупных акционеров важнее прирост  капитализации компании.

При возникновении потребности  в дополнительном акционерном капитале, компания, выплачивающая высокие  дивиденды, рискует снизить существующий уровень контроля акционеров за компанией. С другой стороны, при низких дивидендных  выплатах структура капитала может  стать неэффективной, и компания будет уязвимой с точки зрения возможности её поглощения, что приведет к потере контроля со стороны акционеров.  

7.Ограничения информационного («сигнального») характера

В условиях рынка информация о дивидендной  политики компании тщательно отслеживается  инвесторами, финансовыми аналитиками, брокерами и другими рыночными  агентами. Степень стабильности дивидендной  политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании.

Практика показала, что акции  компаний, имеющих стабильные потоки дивидендов, как правило, котируются на рынке выше, чем предприятий  с высокими, но нерегулярно начисляемыми дивидендами.

4. ПОРЯДОК  ВЫПЛАТ ДИВИДЕНДОВ

     Дивиденд – часть чистой прибыли акционерного общества (после налогообложения) на одну акцию. Прибыль распределяется среди акционеров пропорционально числу и виду принадлежащих им акций.

     Частота выплат дивидендов может быть как ежеквартально, раз в полгода или год. По привилегированным акциям, как правило, выплачивается фиксированный дивиденд либо его минимальный уровень прописанные в уставе компании, например, в размере 18% от чистой прибыли.

     На дивиденд имеют право те инвесторы, которые владели ими на день составления реестра акционеров. В основном закрытие реестра происходит весной и летом. Срок выплаты дивидендов может растянуться на несколько месяцев. Если вы являлись владельцем на данную дату вам на почту придет приглашение принять участие в собрание акционеров.

     Дивидендная доходность определяется как отношение дивиденда к текущей рыночной стоимости акций умноженное на 100%. Таким образом, чем выше стоимость приобретенной акций тем ниже дивидендная доходность.

     Выплата дивидендов в первую очередь происходит по привилегированным акциям, а затем по простым. В случае наличия у компании прибыли, достаточной для выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям она не в праве отказать в их выплате. В случае нехватки прибыли дивиденд выплачивается из специального фонда.

     Выплата дивидендов по простым акциям не является обязательным условием акционерного общества. Решение по размеру дивидендов окончательно утверждается путем голосования акционеров. На общем собрании акционеров и Совете директоров общества может быть принято решение о невыплате дивидендов. Но если общество уже объявило о выплате, то такая выплата становиться обязательной и не подлежит отмене.

     Общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если оно является неплатежеспособным или если после выплаты оно станет таким, а также, если на балансе имеются убытки. На акции, которые небыли выпущены в обращение или находящиеся на балансе общества дивиденды не выплачиваются.

     По решению общего собрания акционеров или Совета директоров дивиденд может выплачиваться акциями, облигациями либо товарами. Дивидендные выплаты облагаются налогом в соответствии с действующим налоговым законодательством. Если дивиденды были выплачены товарами, то величина дивиденда, определяемая для налогообложения, определяется из фактической цены приобретения товара. Акционерное общество объявляет размер дивиденда без учета налога с них.

     Акционерам – физическим лицам дивиденд может быть выплачен на банковские счета, выдан наличными в кассе компании либо отправлен почтовым переводом. Те акционеры которые являются клиентами брокерских контор дивиденд выплачивается на их брокерский счет. Так же стоит заметить, что дивиденд выплачивается за вычетом сопутствующих налогов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Дивидендная политика во многом зависит от структуры и концентрации акционерного капитала. Большинство российских компаний отличается молодостью и нуждается в инвестиционных ресурсах на развитие и расширение производства. Поэтому, естественно, что основной принцип их дивидендной политики — приоритет капитализации прибыли над ее распределением среди акционеров. Так как до недавнего времени для многих компаний было характерно сосредоточение крупных пакетов акций в руках немногочисленных владельцев.

     Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

     Доводы в пользу значимости дивидендов:

• информационное содержание дивидендов,
• предпочтение инвесторами текущего дохода,
• качество дохода, полученного в форме дивиденда,
• колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная политика предприятия: Учебное пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. - М.: Вузовский учебник, 2007. - 288 с.

2. Финансовый менеджмент: Учебник  для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. И доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 527 с.

3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 768 с.

4. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. -- М.: Финансы и статистика, 2006

5. http://hemady.3dn.ru/news/3_7_dividendnaja_politika_predprijatija/2010-08-21-77

6. http://info.in-vesto.ru/dengi/dividendy-i-poryadok-ix-vyplaty.html