Сущность еврооблигаций

Содержание

Введение …………………………………………………………………………. 3

1.История возникновения и развития еврооблигаций ………………………... 4

2. Сущность еврооблигаций и их виды ………………………………………... 8

3. Рынок еврооблигаций ………………………................................................. 11

4.Порядок эмиссии  еврооблигаций …………………………………………… 14

5.Еврооблигации в Российской Федерации ………………………………….. 16

Заключение ……………………………………………………………………... 18

Список литературы ……………………………………………………………... 19

Введение

          Данная  тема реферата является  актуальной при  нынешней мировой экономике.

          Впервые еврооблигации появились в 1963 г.

          Основными преимуществами данной  ценной бумаги являются:

• удобство обращения
• надежность эмитентов;
• возможность избегания налогов, так как налог на прибыль и на прирост курсовой стоимости отсутствуют;
• анонимность владельцев еврооблигаций, так как в основном это ценные бумаги на предъявителя.

          Еврооблигации Российской Федерации являются одними из наиболее сложных элементов рынка  российских долговых бумаг, при этом еврооблигации появились сравнительно недавно (по отношению к другим видам  ценных бумаг). Этот инструмент дает инвестору возможность работать на крупном высоколиквидном рынке, обладающем низкими инфраструктурным риском и  риском контрагента.

          Ситуация  в России на настоящий  момент является благоприятной  для открытия российского   рынка капиталов ценным бумагам   иностранных эмитентов и, в  том  числе, номинированным  в иностранной  валюте, а также  организации торговли российскими  еврооблигациями. Российский рынок  капитала прошел стадию своего становления и сегодня достиг уровня значительного развития.

          Главной целью реферата является  раскрытие, сущность еврооблигаций.

       Отсюда  выходит и задача –  это подробно рассмотреть этот  вид облигаций  во всем мире, а также движение этой бумаги.  

1.История возникновения и развития еврооблигаций

     Еврооблигации появились в связи с развитием  мировой экономики и ростом потребностей крупных мировых корпораций. Так  же появлению еврооблигаций способствовали ограничения на операции иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг США в 1963 г. в то время процентные ставки в США были значительно ниже европейских ставок, что как следствие дало мощный толчок развития еврорынку. Другими словами рынок еврооблигаций начал свое развитие на фоне ограничений инвестиционных займов в США. В 1965 г. в США началась Программа добровольных ограничений на вывоз капитала, которая привела к мобилизации средств американских транснациональных корпораций на зарубежных рынках. В 1968 г. введение прямых ограничений на американские инвестиции за рубежом привело к бурному росту рынка еврооблигаций, основными эмитентами на котором стали частные компании. Однако отсутствие развитой инфраструктуры тормозило его развитие. Физические перемещения сертификатов ценных бумаг, невозможность их замены и необходимость строгого соответствия индивидуальных признаков ценных бумаг не способствовали ускорению темпов осуществления операций. Еврорынок развивался достаточно медленно до 1968 г., когда банком Morgan Guaranty был создан клиринговый центр по торговле еврооблигациями Euroclear, а в 1970 г. — Сedel12. В 1969 г. крупнейшие операторы еврорынка образуют Ассоциацию международных дилеров облигаций (Association of International Bond Dealers), переименованную в 90-х гг. в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (International Securities Markets Association — ISMA). С того времени рынок еврооблигаций развивается динамично, поэтому на него не повлияла даже либерализация 70-х гг., мировой долговой кризис начала 80-х гг. и азиатский финансовый кризис 1997 г.

     Отказ Мексики и ряда других развивающихся  государств от выполнения обязательств по международным займам вызвал долговой кризис. Потери кредиторов были частично компенсированы за счет переоформления долга в ценные бумаги — секъюритизации займа. Появление еврооблигаций Брейди (занимающих сейчас значительную нишу среди прочих еврооблигаций) в большой степени было вызвано падением рейтингов банков-кредиторов, ростом убытков и выгодой транснациональных корпораций при имитирование облигаций, а не при получении кредита по высоким ставкам. Поэтому еврооблигации практически вытеснили синдицированные займы, и в середине 90-х гг. занимали около 2/3 международного рынка облигаций.

     Еврооблигации — ценные бумаги, эмитированные  в евровалютах, размещаются среди зарубежных инвесторов с помощью международного синдиката андеррайтеров. Еврооблигации используются для долгосрочного кредитования. Они очень похожи на облигации, эмитируемые государством и компаниями на внутреннем рынке, но мобилизуют средства «европула»10, поскольку характеризуются низкими процентными ставками и сохранением неизменными долей акционеров (однако при этом сохраняются относительно высокие налоговые выплаты, необходимость отслеживания потоков капитала и возвратность, и платность заемных ресурсов). После размещения облигаций на первичном рынке они могут котироваться и на вторичном. Чаще всего еврооблигации эмитируются в форме на предъявителя, а не в именной регистрированной форме, что делает еврооблигации привлекательными для инвесторов, не совсем честными перед налоговыми органами. Банк, обслуживающий эмиссии еврооблигаций, получает комиссионные в форме дисконта от эмиссионной цены. Еврооблигации могут приносить постоянный процент или эмитироваться в форме полисов с плавающим процентом.

     Стоит заметить, что между еврооблигациями и международными облигациями существует некая разница.

     Участники рынка еврооблигаций являются, прежде всего, крупные транснациональные корпорации, международные организации, государственные органы, поскольку сфера распространения еврооблигаций очень широка. Если в качестве эмитентов выступают правительственные агентства или местные органы власти, необходимы гарантии центрального правительства.

     Около 2/3 еврооблигаций эмитируют транснациональные  корпорации, остальное — поровну  правительство, правительственные  организации и международные организации.

     В 1995-1996 гг. на рынок еврооблигаций  начали выходить правительства стран Центральной и Восточной Европы (России, Эстонии, Латвии, Литвы). Администрации крупнейших городов (Праги, Гданьска, Таллинна) и частные эмитенты (Газпром, Лукойл, «Красный Октябрь», Ростелеком, Татнефть, некоторые банки). В 1997-1998 гг. к ним присоединились субъекты федерации (Москва, Санкт-Петербург, Нижегородская область, Свердловская область, Татарстан).

     Важной  проблемой является оценка заемщика. Процент, уплачиваемый заемщиком на еврорынке, отчасти зависит от его  положения. Основными заемщиками являются государства, государственные органы и всемирно известные компании, а компаниям, известным только на внутреннем рынке, обычно сложнее выйти на еврорынок. Множество известных консультационных организаций предлагают услуги по оценке заемщика, пытаясь определить его кредитоспособность.

     Для выпуска еврооблигаций эмитенту необходимо иметь высокий рейтинг. Наиболее высокой оценкой является рейтинг ААА — это самые надежные заемщики. Если корпорации присвоен внешний рейтинг (Triple A), она может эмитировать евро долларовые облигации с процентной ставкой выше бенч Марков США с аналогичным сроком на 25-55 b.p. Интересно, что эмитенты из Бразилии с рейтингом ниже среднего установили доходность на 600 b.p. выше процентной ставки по облигациям правительства США. Таким образом, высокий рейтинг не является обязательным при размещении эмиссии — он позволяет осуществить эмиссию дешевле. Однако без получения рейтинга профессиональные участники не будут обслуживать размещение, и только в виде исключения инвесторы вложат свои средства в облигации без рейтинга. Наиболее известными в мире рейтинговыми агентствами являются крупнейшие компании — Standard and Poor’s Corporation, Moody’s Investors Service, Fitch-IBCA19.  

     Сущность еврооблигаций и их виды

          Наиболее  общее определение евробумаг   выглядит так: это ценные бумаги, эмитированные  в валюте, отличной  от национальной денежной единицы страны эмитента. Оно аналогично определению евровалют (валют, торгуемых вне пределов того государства, где они являются национальной денежной единицей). Данная трактовка, по всей видимости, носит излишне  расширительный характер, поскольку  формально включает не только международные  ценные бумаги, но и многие акции  и облигации, эмитируемые нерезидентами  в пределах какого-либо национального  рынка (так называемые иностранные  ценные бумаги), а также номинированные в иностранной валюте ценные бумаги, выпускаемые на внутреннем рынке  какой-либо страны её резидентами.

          Между тем существует и официальное   определение статуса евробумаг, которое дается в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17.03.1989 №89/298/ЕЕС, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий инвесторам на европейском рынке.

          В соответствии с Директивой  евробумаги – это торгуемые ценные бумаги, которые:

• проходят андеррайтинг и размещаются через посредство синдиката, по меньшей мере, два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
• предлагаются в значительных объемах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
• могут быть первоначально приобретены (в том числе по подписке) только при посредстве кредитной организации или другого финансового института.

Сегодня рынок евробумаг можно условно  разделить на три сектора:

1. краткосрочных  долговых обязательств;
2. евроакций;  
3. еврооблигаций.

     Наиболее  значительная часть рынка представлена последними: объем этих долговых обязательств, находящихся в обращении, приближается к 3,5 трлн. долл. США, что составляет примерно 10% мирового рынка облигаций.

     Различают евробонды (долгосрочные бумаги) и евроноты (среднесрочные долговые бумаги). Евробонды — это ценные бумаги на предъявителя, которые депонируются в депозитариях при торговых системах. За ними не предусматривается создание обеспечения. Эмитентами евробондов в основном являются развивающиеся страны. Евроноты — это именные ценные бумаги, эмитентам и которых являются страны с развитой экономикой. За ними резервируется обеспечение.

          Также к ним относят и краткосрочные  бумаги-еврокоммерческие векселя  (euro-commercial paper, ECP) "Коммерческие бумаги" (commercial paper) в евровалюте (eurocurrency), основной  рынок которых находится в  Лондоне. Эти ценные бумаги  дают возможность быстро получить  однодневные средства путем выпуска, например в Европе, необеспеченных простых векселей для использования их в Нью-Йорке.

          Различие  между евронотами и  евробондами  достаточно условно.  Они отличаются лишь сроками  действия. Однако некоторые  евроноты  и евробонды при выпуске  не имеют никаких различий.

          Обычно  еврооблигации обычно  выпускают в предъявительной   форме с отрывными купонами. Погашение  производится единым платежом  или в течение некоторого периода  из фонда погашения. В последнем  случае эмитент либо выкупает  облигации на открытом рынке,  либо проводит периодические тиражи погашения по номиналу.

          Можно выделить следующие разновидности  еврооблигаций:

1. Облигации с твердым доходом. Величина купонного  дохода не изменяется в течение всего  срока действия. Эти облигации  выпускаются эмитентами, имеющими высокий  рейтинг (государства, корпорации, финансовые институты). На долю этих облигаций  приходится около 80% всех выпускаемых  еврооблигаций.
2. Облигации с переменной процентной ставкой  характеризуются тем, что процентный доход по ним изменяется в зависимости от состояния финансового рынка. Купонный период по таким облигациям обычно составляет 3 или 6 месяцев.
3. Облигации с нулевым купоном характеризуются  тем, что доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения  и ценой эмиссии.
4. Облигации с глубоким дисконтом продаются  по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу.

     Особенности налогообложения:

          По  еврооблигациям проценты выплачиваются   без вычета налогов на проценты  и  дивиденды (withholding tax). Налог  (уже как  чисто подоходный налог) платится инвесторам по законодательству своей страны

          Если  же местное законодательство  предусматривает  удержание налога  на проценты, который  платит  заемщик, последний обязан довести   величину процентных платежей  до уровня, обеспечивающего инвестору  процентный доход, равный номинальному купону. 

3.Рынок еврооблигаций

     Выделяют  несколько характерных  особенностей, отличающих еврооблигации от прочих форм заимствований:

1. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран, при этом валюта еврооблигационного займа необязательно является национальной как для кредитора, так и для заемщика.
2. Размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, который, как правило, представляют банки, зарегистрированные в разных странах.
3. Выпуск и обращение еврооблигаций осуществляется в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами. Основная часть эмиссий еврооблигаций производится без обеспечения, хотя в отдельных случаях возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Эмиссия еврооблигаций сопровождается целым ряд дополнительных условий и оговоров, призванных снизить риски для держателей ценных бумаг.
4. Еврооблигации, как правило, - ценные бумаги на предъявителя (bearer bonds).
5. Доходы по еврооблигациям выплачиваются в полном объеме без удержания налога в стране эмитента. Если же местное законодательство предусматривает удержание налога на проценты, которых платит заемщик, последний обязан довести величину процентных платежей до уровня, обеспечивающего инвестору процентный доход, равный номинальному купону.

     К основным преимуществам еврооблигаций  относят:

• удобство обращения;
• надежность эмитентов;
• возможность избежания налогообложения;
• анонимность владельцев.

     Еврооблигации входят в листинг двух европейских  фондовых бирж – Лондонской и Люксембурской.

     В основной своей массе это предъявительские ценные бумаги, выпускаемые в виде сертификата с отрывными купонами, хотя встречаются также и именные инструменты. Проценты выплачиваются один раз в год. Налог на прибыль и налог на прирост курсовой стоимости отсутствуют. Большая часть облигаций не имеет обеспечения. На них в целом не распространяются количественные ограничения, устанавливаемые национальными органами регулирования.

     Дата  погашения еврооблигаций – это время, когда эмитент обязан возвратить основную сумму долга. Долгосрочные обязательство обычно предполагает, что облигация будет погашена более чем через 10 лет после выпуска, тогда как среднесрочное обязательство предполагает срок погашения от 1 до 10 лет. Краткосрочными считаются обязательства, выпущенные на срок не менее 1 года.

     Минимальный срок обращения основной массы еврооблигаций составляет 2 года, максимальный – до 40 лет. Но при этом можно встретить «сверхкраткосрочные» бумаги – с периодом обращения в 6 месяцев. Большая часть еврооблигаций – обычные облигации с фиксированной процентной ставкой, четвертая часть которых имеет оговорку о возможности досрочного отзыва эмитентом. Основная часть еврооблигаций выпускается по номиналу – или с небольшой премией, или с дисконтом к номиналу. Исключение – облигации с нулевым купоном.

     Выплата процентов может быть довольно сложной процедурой. У облигаций с двойной деноминацией основная сумма долга выражена в одной валюте, а выплата процентов производится в другой; встречаются выпуски, когда проценты сначала выплачиваются в одной валюте, потом в другой; в некоторых случаях инвестор может получить новые облигации вместо процентов. Однако такие облигации не пользуются большим спросом у инвесторов. Существует несколько способов выплаты процентов:

• популярные облигации с фиксированной процентной ставкой (Fixed Rate Bond);
• популярные облигации с плавающей процентной ставкой (Floating Rate Note, FRN’s);
• облигации с нулевым купоном (Zero Coupon Bond);
• облигации роста (Capital Growth Bond) – цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене;
• облигации с глубоким дисконтом (Deep Discount Bond) – продаются по цене, значительно более низкой, чем цена погашения.

     Погашение обычно производится по номиналу. У облигаций с двойной деноминацией погашение может производиться в иной валюте, чем та, в которой выражен номинал. В случае heaven and hell bonds объем погашения зависит от разницы между оговоренными курсами и курсом «спот» по наступлению срока платежа. Теоретическая сумма погашения может, и возрасти в 2 раза, и уменьшится почти до нуля. Погашение может производиться единой суммой по истечении срока облигации, с фондом погашения и с выкупным фондом.  

     4.Порядок  эмиссии еврооблигаций

     Для размещения еврооблигаций эмитент  должен провести целый ряд подготовительных мероприятий.

     Общие затраты времени на подготовку выпуска  составляют от нескольких месяцев – в случае выпуска евробонды на предъявителя по полной программе – до нескольких дней, если выпускаются евроноты. Когда эмитент выбирает минимальный вариант выпуска евробумаг – евровекселя без обращения, то срок подготовки зависит от проведения переговоров с инвесторами.

     Общие затраты на финансирование проекта  выпуска еврооблигаций на весь цикл могут достигать полутора миллионов  долларов, включая комиссионные всех посредников. Вся процедура подготовки выпуска предоставляет собой не единичные мероприятия, а комплексную программу, которая должна носить плановый характер и взаимно увязывать все мероприятия.

     К основным подготовительным мероприятиям относятся:

1. Проведение аудита по международным стандартам. Традиционно к подобной работе привлекают одного из крупнейших международных консультантов. Привлечение западного эксперта объясняется его известностью и солидарным именем на Западе.
2. Привлечение юридической компании – консультанта к подготовке документов. Специалисты компании должны проверить соответствие учредительных документов законодательству, подготовить проспект эмиссии, составить договоры с аудитом, инвестиционным банком, платежным агентом по облигациям, биржей, на которых они будут обращаться, проверить соответствие выпуска законодательству стран потенциальных  инвесторов. Кроме этого, юрист может помочь в выборе техники обращения облигаций.
3. Привлечение инвестиционного банка – ведущего менеджера размещения выпусков. Чаще он же выступает и платежным агентом по облигациям. Сумма его комиссионных зависит от способа распространения эмиссии. Возможны комиссионные в процентах к объему выпуска, комиссия за собственно андеррайтинг и вознаграждение членам торговой группы (если таковая имеет место).
4. Получение оценки мирового рейтингового агентства. Крупнейшими из них являются Standard and Poor’s и Moody’s. Менее именитые агентства, такие как Fitch – IBCA, будут стоить на 20 – 30% дешевле. Если же заем будет размещаться в одной стране, то достаточно будет воспользоваться услугами местного рейтингового агентства.
5. Регистрация эмиссии. Регистрация проспекта эмиссии в министерстве финансов или в центральном банке, если эмитентом является банк. Поскольку в российском законодательстве процедура выхода эмитента с внешним займом никак не регламентирована, целесообразно оформлять его через российскую дочернюю компанию за рубежом.
6. Программа раскрытия информации.
7. Собственно размещение. Оно предусматривает рассылку инвестиционным банком юридическим документов, проспекта эмиссии и курсового бюллетеня, далее само размещение, которое зависит от того, насколько качественно работала  все это время команда эмитента.

5.Еврооблигации в Российской Федерации

          Облигации внешних облигационных  займов (еврооблигации) Российской Федерации являются государственными ценными бумагами Российской Федерации. Они выпущены от имени Российской Федерации, а эмитентом выступает  Министерство финансов Российской Федерации  – федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства  Российской Федерации отнесено составление  и исполнение федерального бюджета.

          На  сегодняшний день рынок  российских еврооблигаций представлен ценными  бумагами, выпущенными федеральным  правительством, регионами, а также частными компаниями. Объем российских государственных еврооблигаций, находящихся на данный момент в обращении, достигает 35,3 млрд. долл., региональных и муниципальных бумаг – 1,2 млрд. долл., корпоративных бумаг – 2,8 млрд. долл.

          В настоящее время на внешнем  рынке  обращается 11 выпусков  российских государственных  еврооблигаций, общим объемом по номиналу 36,2 млрд. долларов США. Весь рынок  этих облигаций в силу сложившейся практики и традиций на международном рынке является внебиржевым. Среди активных операторов рынка еврооблигаций выделяется не более 20-30 российских банков. В среднем объем одной сделки с еврооблигациями российского уполномоченного банка составляет от одного до двух миллионов долларов США. Поскольку еврооблигации России выпущены в документарной форме в виде глобальных сертификатов, учет этих ценных бумаг ведется централизованно.

          Центрами  учета и расчетов  по этим бумагам  являются  международные депозитарно-клиринговые  системы Euroclear и Clearstream Banking.  Российский участник рынка еврооблигаций имеет возможность работать на нем при наличии у него прямого счета в указанных международных депозитарно-клиринговых системах или счета депо в одном из российских депозитариев, имеющем прямой счет в Euroclear или Clearstream Banking. Для каждого владельца еврооблигаций Российской Федерации они существуют только в виде записей по счетам депо.

     Заключение

          В данном реферате мы рассмотрели  история  возникновения еврооблигаций, понятие  и сущность данного вида облигаций.

          Исследовав  данный вид облигаций, можно сказать  следующее, что это:

          Еврооблигации российских компаний  и банков, номинированные в иностранной  валюте, — это  надежный и  эффективный инвестиционный инструмент для квалифицированных инвесторов.

          Купив еврооблигации банка, можно получить доходность.

          Получить  высокую доходность  и застраховать валютные риски  можно и при  покупке еврооблигаций  крупнейших российских компаний.

          Еврооблигации размещаются на  западных рынках по законодательству этих стран, что является гарантией  защищенности инвестиций. Рекомендуется покупать еврооблигации крупнейших российских компаний и банков, а также государственные еврооблигации  Российской Федерации.

     Ещё  одним важным преимуществом еврооблигаций   по сравнению с банковскими депозитами является возможность возврата денег  в любой момент без потери процентов. При досрочном изъятии банковского  депозита, вкладчик, как правило, теряет почти все проценты, что очень  неудобно — особенно во время кризиса. Еврооблигации можно продать  в любой рабочий день, и продавцу еврооблигаций полностью начисляется  и выплачивается купонный процентный доход, пропорционально времени  владения бумагами. Стоимость еврооблигации  при ее продаже до срока погашения  будет зависеть от ситуации на рынке. Как правило, колебание цен наименее значительно по краткосрочным (2—3 года до погашения) облигациям надежных эмитентов. 
 
 
 
 

     Список  литературы

          1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2002.

          2. Галанов В.А. Рынок ценных  бумаг: учебник. М.:ИНФРА – М, 2009.

          3. Рынок ценных бумаг: учебник  для студентов вузов / под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2009.

          4. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. Серия «Высшее образование». Москва: Московский – финансовый институт. Ростов – на – Дону: Изд – во «Феникс», 2003.

         5. Моисеев С.Р. Международные валютно  – кредитные отношения: [учеб. пособие] / С.Р. Моисеев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007.