Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Сущность фондового рынка. 2

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Проводимые в Росси институциональные реформы не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, способного мобилизовать и предоставить национальной экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Ключевыми задачами, которые должен выполнять такой важнейший элемент финансового сектора, как фондовый рынок, является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.

Важнейшим качественным отличием современного этапа развития российского фондового рынка является его международное признание, доступ российских эмитентов к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление России в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получение кредитных рейтингов Мооdy's, Standard & Роог's и IВСА, успешные выпуски «еврооблигаций», публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение ряда российских компаний в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SЕС некоторых российских банков «надежным иностранным депозитарием».

У российского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развитияи тема фондового рынка еще долго будет актуальной для нашей страны.

1.Сущность деятельности и участники фондового рынка

Рынок ценных бумаг создает возможности для взаимодействия реципиентов инвестиций и инвесторов. В результате формируется система, через которую реципиенты инвестиций могут получать средства из большого числа разнообразных источников, а инвесторы - большой круг объектов, в которые они могут вкладывать средства.

Рынок ценных бумаг предоставляет условия для двух видов инвестирования.

Во-первых, в форме облигационных займов, в рамках которой реципиент инвестиций (заемщик) будет платить комиссию за получение разрешения на использование денег в течение определенного периода времени. В большинстве случаев эта комиссия представлена в форме регулярных платежей, которые рассчитываются как процент от суммы заимствованных средств.

Во-вторых, реципиент инвестиций может предложить права собственности на часть принадлежащего ему предприятия, что не предполагает прямого и срочного возврата средства, но позволяет новым владельцам участвовать в прибыли и, одновременно, делить с другими собственниками ответственность за управление предприятием1.

Соответственно этим видам инвестирования в составе фондового рынка выделяются две составляющие: рынок облигаций (долговых ценных бумаг) и рынок прав собственности (акций).

Важным, а в ряде случаев и самым крупным реципиентом инвестиций на рынке облигаций являются органы государственной власти, поскольку и центральное правительство и местные органы должны обеспечивать финансирование своей деятельности до того, как поступят доходы от налогообложения и из других источников. Кроме того, облигационные заимствования являются основной (а в ряде государств единственной разрешенной по закону) формой финансирования бюджетов различных уровней. Тот факт, что они являются крупнейшими заемщиками, также означает, что они становятся и основными поставщиками капитала на рынок в момент погашения займов. Государственные заимствования осуществляются в разнообразных формах и привлекают различные категории инвесторов, прежде всего, в зависимости от сроков погашения обязательств.

Срок государственных заимствований во многом зависит от причины возникновения потребности в средствах и от того периода времени, которого, по расчетам, будет достаточно для погашения займа. В то же время государственные органы могут использовать эту систему с тем, чтобы показать финансовому рынку основные приоритеты финансовой политики государства и, в частности, политики в области процентных ставок.

Государственные органы могут осуществлять краткосрочные облигационные заимствования для решения следующих задач2:

сглаживание потоков денежных поступлений, не связывая их с конкретными направлениями расходования
своевременная оплата конкретных государственных поставок, если денег в казне недостаточно
финансирования краткосрочных инвестиционных проектов или приобретения частных активов для их последующей продажи
оперативное регулирование рыночных процентных ставок путем выпуска новых краткосрочных займов со ставками, которые становятся ориентирами доходности для рынка;
оперативное регулирование денежной массы, находящейся в финансовой системе, путем выпуска новых или досрочного погашения действующих займов;
создание условий получения долгосрочных кредитов негосударственными предприятиями, путем ухода с соответствующего рынка с целью снижения спроса и цены долгосрочных ресурсов и компенсации уменьшения поступлений за счет последовательной эмиссии ряда краткосрочных займов.

Долгосрочные облигационные заимствования используются государством:

для оплаты крупных контрактов на поставки для государственных нужд,
для финансирования крупных национальных и международных проектов и программ
для погашения долгосрочных займов в порядке их реструктуризации.

Значительным реципиентом инвестиций на облигационном рынке является корпоративная сфера. Промышленное предприятие или коммерческая фирма также время от времени испытывают потребности в привлечении дополнительных денежных ресурсов. При этом компаниям не рекомендуется привлекать новые ресурсы только за счет размещения новых прав собственности (акций) как на открытом рынке, так и среди владельцев компаний, поскольку это приводит к перераспределению прав на управление. Кроме того, для компании при выборе формы финансирования важным критерием является стоимость дополнительного капитала, которая при облигационном заимствовании может быть ниже, чем при эмиссии акций.

Так же, как и правительства, компании могут испытывать потребности в заимствовании средств для краткосрочного или долгосрочного финансирования.

Инвесторами, производящими вложения посредством фондового рынка могут быть частные лица, финансовые учреждения (национальные и иностранные), в определенных ситуациях - предприятия и организации различных секторов экономики, а также органы государственного управления. Поскольку источником средств для инвестирования являются сбережения, т. е. те средства, которые не были израсходованы на приобретение товаров и услуг, а правительство не откладывает средства специально для того, чтобы потом их инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основное внимание как основным поставщиками капитала необходимо уделить частным лицам и финансовым учреждениям3.

Частные лица могут делать сбережения, используя самые разнообразные инвестиционные продукты, но обычно только объединение небольших сумм, имеющихся у отдельных вкладчиков, в крупные фонды может удовлетворить потребности правительственных и корпоративных реципиентов инвестиций. (Хотя некоторая часть индивидуальных инвесторов вкладывает средства лично в ценные бумаги, все-таки большая часть предпочитает косвенное инвестирование). Сбережения частных лиц, помимо тех средств, которые лежат на банковских депозитах, в условиях развитой финансовой системы используются, прежде всего, для покупки частных пенсионных программ у негосударственных пенсионных фондов, направляются на страхование здоровья, жизни, автомобилей и домов или могут быть вложены в другие страховые продукты (например, накопительное страхование). Далее доход может использоваться для приобретения паев в коллективных инвестиционных фондах и, наконец, частные лица с большим доходом могут доверить свои средства финансовому менеджеру для того, чтобы он мог их инвестировать по своему усмотрению от их имени. В конечном счете, большая часть сбережений используется для операций с ценными бумагами. Заметим, что в течение каждого десятилетия XX века средняя доходность ценных бумаг была выше средней доходности по банковским денежным депозитам.

В число финансовых учреждений, аккумулирующих сбережения и вкладывающих средства в ценные бумаги, входят: банки, пенсионные фонды, страховые компании, паевые фонды и другие профессиональные организации - участники фондового рынка.

Банки привлекают депозиты в расчете на прибыль от предоставления этих средств в кредит под более высокий процент, чем они платят вкладчикам. Они также могут заимствовать средства и предоставлять их в кредит под более высокие проценты, чем та ставка, которую они выплачивают по полученному кредиту, но если рынок ценных бумаг предлагает более высокий уровень доходности, то банки будут стараться работать на этом рынке для того, чтобы повысить свою прибыльность. Кроме того, для того, чтобы сократить свой кредитный риск, банки становятся членами банковских синдикатов по кредитованию посредством эмиссии и распределения (приобретения) между ними ценных бумаг синдиката, ограничивая потенциальный убыток суммой соответствующей инвестиции.

Пенсионные фонды принимают взносы от будущих пенсионеров, зная, что существует большая вероятность того, что им не придется выплачивать пенсии большинству своих клиентов в течение первых лет. Следовательно, они могут вкладывать средства на длительные периоды и получать доходы, которые они будут накапливать и реинвестировать, не испытывая необходимости в поддержании денежных резервов для покрытия краткосрочных обязательств. Однако для того, чтобы они могли отвечать по своим обязательствам и выплачивать деньги пенсионерам, для них важно, чтобы уровень доходности фонда, по крайней мере, равнялся уровню инфляции, или был бы выше, что гораздо предпочтительнее. Этому требованию в набольшей степени соответствуют возможности фондового рынка.

Страховые компании обычно принимают платежи по страховым полисам от предприятий и частных лиц на регулярной основе. Затем они должны обеспечивать наличие достаточного количества средств для того, чтобы отвечать при необходимости по обязательствам по страховым полисам. Заметим, что, например, компания, занимающаяся страхованием жизни, будет иметь все больше и больше обязательств перед держателями полисов по мере увеличения их возраста, так как увеличивается вероятность смерти клиента. Для компаний, занимающихся общим страхованием и страхованием автомобилей, обязательства увеличиваются по мере роста уровня инфляции, что приводит к повышению стоимости запасных частей, затрат на перестройку и росту счетов за ремонт. То же самое относится и к таким продуктам, как частное медицинское страхование, Следовательно, страховым компаниям необходимо инвестировать избыточные активы и денежные средства с тем, чтобы обеспечить наличие капитальной базы, достаточной для того, чтобы отвечать по обязательствам по полисам, а также зарабатывать приемлемую норму прибыли для своих акционеров. Соответственно страховая компания, инвестирующая свои средства на длительный период, должна обеспечить наличие средств, достаточных для своевременного удовлетворения обязательств, что определяет специфику их деятельности на рынке ценных бумаг.

Паевые фонды, представляющие собой коллективные инвестиционные структуры, создают инвестиционный механизм для мелких инвесторов, которые считают, что они не обладают необходимыми навыками и временем для того, чтобы самостоятельно управлять своими инвестициями. Объединяя средства многих инвесторов, паевые фонды могут воспользоваться выгодами экономии за счет масштаба (то есть более низкие комиссионные затраты и более широкая диверсификация риска путем его распределения по большему числу индивидуальных инвестиций, что будет более эффективным с экономической точки, чем для индивидуального инвестора). Такие фонды (кроме закрытых фондов недвижимости) не могут инвестировать средства на столь же длительные сроки, что и пенсионные фонды и страховые компании, так как инвесторы могут потребовать возврата своих средств гораздо раньше для того, чтобы использовать их в других целях. Однако по мере повышения уровня доходов и жизни увеличивается вероятность того, что поток инвестиций в такие организации увеличится. Это выливается в то, что фондам приходятся изыскивать новые инвестиционные возможности для вложения привлеченных средств. И наоборот, если инвесторы хотят получить свои деньги обратно, то это означает, что в результате паевой фонд станет реципиентом инвестиций.

В число других организаций по профессиональному управлению средствами могут входить банковские организации, брокеры по акциям и другие организации, предоставляющие коллективные инвестиционные схемы, и даже частные инвестиционные клубы. Осуществляя свою деятельность, каждая из этих организаций будет пытаться извлечь выгоду из экономии на масштабе; соответственно они тоже могут быть крупными поставщиками капитала на рынок.

2.Структура фондового рынка

По характеру экономических отношений фондовый рынок делится на такие формы, как первичный и вторичный рынки.

Первичный фондовый рынок - это система экономических отношений, связанных с организацией эмиссии первого выпуска и размещения9 (т.е. первичной продажей) ценных бумаг. На первичном рынке ценные бумаги впервые появляются на публичных торгах, и в обмен на денежные средства инвестора впервые меняют своего собственника.

Вторичный фондовый рынок - это система экономических отношений, связанных с организацией оборота (т.е. дальнейшей перепродажей инвесторами) ранее выпущенных на первичный рынок ценных бумаг, а также размещением и обращением вторых и последующих выпусков (траншей) уже находящихся в обращении ценных бумаг.

Первичный рынок представляет собой с одной стороны рынок новых эмиссий, а с другой стороны метод, который реципиенты инвестиций используют для привлечения финансовых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, необходимо, чтобы инвесторы обладали уверенностью в том, их вложения целесообразны. Следовательно, существует потребность в предоставлении им точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в данный выпуск. Развитый первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости ценных бумаг. В развитом первичном рынке нуждается и эмитент для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить справедливую цену за предлагаемые ценные бумаги4.

Вторичный фондовый рынок состоит из двух частей: рынка для находящихся в обращении выпусков ценных бумаг и рынка дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет. Условием вторичного обращения ценных бумаг является получение листинга (см. выше) однако, по новым выпускам уже котирующихся на бирже ценных бумаг, применятся специфические методы допуска5:

• новые выпуски уже обращающихся ценных бумаг могут получить листинг через исполнение опциона на новые акции (схемы премирования сотрудников или руководителей АО) или через конверсию котируемой ценной бумаги в другую форму ценной бумаги;

выпуск прав на льготные условия приобретения ценных бумаг нового выпуска (по фиксированной цене, которая обычно несколько ниже текущей рыночной) акционерами пропорционально принадлежащей им доле акционерного капитала; если кто-то из акционеров не захочет приобрести эти права, то они могут быть проданы за пределами компании;
открытое предложение, которое выносится на рассмотрение акционеров, приглашая их подписаться на покупку дополнительных акций по фиксированной цене, но, в отличие от выпуска прав, число приобретаемых акций необязательно будет зависеть от количества акций, которыми акционер уже владеет; этот процесс приводит к более высокой цене, так как акционеры, готовые заплатить больше, получат и больше акций;
бонусные или капитализационные выпуски, в рамках которых акции создаются в результате капитализации (т.е. включения в уставный капитал) резервов и бесплатно раздаются существующим акционерам пропорционально числу акций, которыми они уже владеют.

Виды фондового рынка различаются по способу организации торговли и по видам обращающихся ценных бумаг.

По способу организации торговли различают биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный фондовые рынки.

Биржевой рынок является наиболее развитым: он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить исполнение сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.

Розничный (внебиржевой рынок) используется для совершения небольших сделок, которые невыгодно исполнять через крупные специализированные торговые системы. Это связано с тем, что покупателю целесообразнее в таком случае приобретать ценные бумаги непосредственно у дилера. Это особый сегмент рынка ценных бумаг (ОТС-market от английского Over the Counter - торговля из-за прилавка), отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольных пакетов. В целом, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.

Электронные рынки ценных бумаг возникли с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время в России существует несколько такого рода систем, из которых крупнейшими являются в настоящее время ММВБ и РТС. Торговлю на этих рынках осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах проходят торги акциями «голубых фишек» (например, РТС-1 или собственно РТС) и акциями второго эшелона (например, РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в механизме исполнения сделок: выставив в электронной системе заявку с котировкой и количеством лотов на приобретение интересующей его бумаги, покупатель ожидает появление встречной заявки. В случае появления таковой, электронная система исполняет сделку (подробнее технология электронных торгов описана в 7 настоящего учебного пособия)6.

По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня различают7:

рынок государственных бумаг;
рынок акций или корпоративных ценных бумаг, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке;
рынок региональных ценных бумаг (в большинстве -муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации, который иногда также называют рынок субфедеральных ценных бумаг);
рынки векселей разных эмитентов;
рынки производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов), где роль организатора торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение обязательств, что достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога - маржи; если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.

3.Функции фондового рынка

Фондовый рынок является неотъемлемой частью развитой рыночной экономики. Пожалуй, можно считать, что развитость фондового рынка и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами уровня зрелости экономического развития страны.

В развитом состоянии фондовый рынок выполняет в экономике, по крайней мере, следующие наиважнейшие функции8:

фондовый рынок является полем, где финансовые инструменты используются для мобилизации сбережений в экономике и их конвертации в инвестиционные ресурсы, направляемые в наиболее эффективные мероприятия экономического развития;
по средствам фондового рынка осуществляется перелив капитала из одних сфер экономики в другие, благодаря чему осуществляются структурные изменения в экономике в соответствии с новыми условиями спроса. Развитость фондового рынка как части финансового рынка и умелое его регулирование со стороны государства во многом предопределяют мобильность экономики, её способность адаптироваться к новым условиям;
развитость фондового рынка во многом обуславливает степень гибкости институциональной структуры экономики, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения системы зависимости, участия в смежных хозяйственных и финансовых образованьях, формирования холдингов различного уровня и степеней зависимости;
фондовый рынок выполняет важную роль в повышении уровня ликвидности финансовых предприятий, их платёжеспособности, поскольку в их портфеле поддерживается гарантийный удельный вес ликвидных ценных бумаг;
финансовый рынок, непосредственно его фондовый сектор и, в частности биржевой сектор, служат тонким барометром конъюнктуры в экономике, изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным предприятиям. Это относится как к оперативной, так и к стратегической информации.

Процесс функционирования фондового рынка представлен на рис.1.

Рисунок 1 -Схема функционирования фондового рынка

Итак, эмитенты выпускают ценные бумаги. Если ценные бумаги являются именными, то для учета прав владельцев этих ценных бумаг создаются регистраторы. Операции с ценными бумагами на организованном и неорганизованном фондовом рынке осуществляют профессиональные фондовые посредники (брокеры и дилеры). Организованный фондовый рынок предполагает обязательное наличие организаторов торговли.

Таким образом, цикл жизни ценных бумаг состоит из следующих фаз:

-конструирование нового выпуска ценных бумаг;

-первичное размещение ценных бумаг (первичная эмиссия);

-обращение (купля-продажа) ценных бумаг;

-погашение (выкуп) долговых (облигаций и др.) ценных бумаг.

В соответствии с этим циклом рассматриваются две основополагающие составляющие фондового рынка, т.е. его первичный и вторичный сегмент.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, точнее – долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития фондового рынка в целом.

Заключение

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в
настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить,
что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который
развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых
коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих
средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных
бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального
функционирования рыночной экономики.

Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Список литературы:

Бердникова Т. Б. «Рынок ценных бумаг». – М.: Инфра-М, 2006.
Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Изд. Михайлова В.А., 2009
Мальцев Д.М., Голубев А.А. Фондовые рынки и фондовые операции: Учебное пособие. – СПб.: СПб ГУИТМО; 2009. – 100с
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2007.
Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
Рынок ценных бумаг /Под. Ред. В.А. Галанова. - М.: ФиС, 2007
Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. - СПб.: Питер, 2007, 220 с.
Ценные бумаги /Под. Ред. В.И. Колесникова. - М.: Финансы и статистика, 2008

1 Рынок ценных бумаг /Под. Ред. В.А. Галанова М.: ФиС, 2007. – с. 66

2 Рынок ценных бумаг /Под. Ред. В.А. Галанова М.: ФиС, 2007. – с.68

3 Ценные бумаги /Под. Ред. В.И. Колесникова М.: Финансы и статистика, 2008. – с. 143

4 Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2007.- с. 66

5 Там же

6 Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.- с. 98

7 Рынок ценных бумаг /Под. Ред. В.А. Галанова М.: ФиС, 2007. – с. 68

8 Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. - СПб.: Питер, 2007, с.112