Сущность и значение оценки бизнеса

российский государственный торгово-экономический университет

Экономический факультет

Кафедра :

Дисциплина:

Контрольная работа

Выполнил:

студент

заочной формы

обучения

5-го курса

52-й группы

Прокаев

Евгений

Проверил:

Москва 2011

Содержание:

Сущность и значение оценки бизнеса.
Ценностно - стоимостной подход в управлении бизнесом - VBM.

Сущность и значение оценки бизнеса.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, определение сущности оценки стоимости раскрывает, тем не менее, основные (сущностные) черты данного процесса. Давайте разберем каждую из них.

Итак, во-первых, оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс, то есть для получения результата эксперт оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и вы бранных методов. Вместе с тем можно выделить общие для всех случаев этапы оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего расчету, сбор и обработка необходимой информации, обоснование методов оценки стоимости; расчет величины стоимости объекта, внесение поправок; выведение итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один из этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Такие «вольности» приведут к искажению конечного результата. Отсюда вытекает вторая сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс — упорядоченный, то есть все действия совершаются в определенной последовательности.

В-третьих, оценка стоимости — процесс целенаправленный. Эксперт оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта. Но вот какую стоимость определить, зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик оцениваемого объекта. Например, если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения сделки купли продажи, то рассчитывается рыночная стоимость, если же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.

Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в том, что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному измерению и денежному выражению.

Пятая сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических характеристик, местоположения, генерируемого им дохода, состава и структуры активов и обязательств и т. п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика отличается динамизмом, отсюда время — важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку стоимости предприятия (бизнеса). Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск. Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск — это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства…» (Федеральный закон об оценочной деятельности в Российской Федерации. Глава 1, стр.3).

Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в вы бранной валюте, так как это позволит провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в другую.

Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся доход, генерируемый оцениваемым объектом, риски, сопровождающие получение этого дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и обязательств (или составных элементов), конъюнктура рынка, текущая ситуация в отрасли и в экономике в целом.

Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.

Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

· оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» товар по наиболее реальной цене, так как рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

· знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, при необходимости приняв ряд мер, направленных на увеличение рыночной стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

· периодическая рыночная оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, предотвратить банкротство и разорение;

· покупателю инвестору оценка стоимости помогает принять верное эффективное инвестиционное решение;

· конечно, заказчик может и самостоятельно проделать работу оценщика, однако ему для этого нужны специальные, профессиональные знания и навыки. Не все обладают ими, да и не все хотят получить такие знания. Поэтому в современной экономике оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы — эксперты оценщики. Профессиональная оценка стоимости позволяет получить обоснованные результаты;

· если бы каждый участник предполагаемой сделки попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы оказались бы довольно существенны, так как пришлось бы сформировать определенную информационную базу, купить определенные программы и т.п., которые использовались бы один два раза и не смогли бы себя окупить. У профессионального же оценщика все поставлено «на поток», его транзакционные издержки существенно ниже;

· заказывая оценку профессионалу, инвестор заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности сторон. Оценщик несет определенную ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» эксперта, а не заказчика;

· оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка стоимости позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.

Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки.

В нашей стране оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании закона об оценочной деятельности и стандартов независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку.

Ценностно-стоимостной подход в управлении компанией

Небезынтересно рассмотреть с позиций ценностно-стоимостного подхода некоторые аспекты управления компанией. Для этого представим компанию как совокупность заинтересованных в деятельности компании сторон и рассмотрим их взаимодействие с компанией, а также роль менеджмента.

Рис. 3 Компания и ее участники

На рис. 3 изображены участники компании, которых еще называют «стейкхолдерами», они принимают участие в создании активов и потому являются владельцами прав требований к компании.

Если очень кратко охарактеризовать традиционный, господствовавший до недавнего времени взгляд на компанию, то главный тезис звучал, примерно, следующим образом: компания создается собственниками для увеличения своего богатства посредством наращивания своего капитала, и для этой цели должна производить необходимый для рынка (потребителей) продукт или услугу. Из этого следует, что у компании существует два главных бизнес-процесса: процесс создания продукта (услуги) для потребителя и процесс увеличения капитала собственников. При этом, прирост богатства собственников измеряется ежегодной чистой прибылью, а прирост их капитала – ее реинвестируемой частью. Такая модель функционирования компании неизбежно порождает противоречия интересов между различными участниками компании. Нацеленность на максимизацию текущей прибыли для собственников может противоречить стремлению работников компании получать достойную оплату своего труда, государства - взимать причитающийся налог, кредиторов – получать стабильный долгосрочный доход на свой капитал с приемлемым уровнем риска, наконец, потребителей - получать ценный продукт по приемлемой для них цене. Такая модель все меньше соответствует глобальным процессам развития общества и бизнеса. В противовес традиционному представлению о компании возникли две концепции: удовлетворения ожиданий «стейкхолдеров» (Freeman,1984) и роста ценности для акционеров, которые, почему-то стали рассматриваться как противостоящие друг другу, в прессе стали возникать дискуссии между представителями этих концепций. Концепция удовлетворения ожиданий стейкхолдеров (Cooper, 2000), при всех своих положительных качествах, сама по себе, представляется нежизнеспособной, потому

что не обладает главным - она не дает четкого критерия для принятия решений менеджментом компании, поэтому остается набором благих пожеланий. В то же время, если рассматривать ее с позиций ценностно-стоимостного подхода как органическую часть концепции роста ценности для акционеров, то она позволяет обогатить последнюю,

и в таком качестве имеет практическую значимость. Современные тенденции развития бизнеса, примеры все большого количества компаний показывают постепенное созревание нового понимания предназначения компании. Компания создается собственниками при участии других участников компании, без заинтересованного участия которых, компания не может быть создаваться и успешно развиваться. В процессе своего функционирования компания создает ценность для всех ее участников, и именно процесс создания ценности для всех заинтересованных сторон позволяет компании развиваться, повышать свою устойчивость, и таким образом, реализовывать свою главную целевую функцию – наращивания ценности для акционеров.

Таким образом, условием жизнеспособности, устойчивого развития компании и реализации цели компании, является поддержание баланса ожиданий, то есть обеспечение постоянного превышения ценности участия в компании для каждого участника над альтернативной стоимостью. Инвестирование средств и усилий большого количества компаний в создание и развитие брэндов - это стремление повысить ценность не только продукта, но и ценность самой компании в глазах всех актуальных и потенциальных участников компании. Развитие компании это процесс двойственный. Компания, как некая система, обладающая своей структурой, и свойством самоорганизации, стремится к повышению своей устойчивости, поэтому отбирает из внешней среды те ресурсы (участников), которые представляют большую ценность, чем их альтернативная стоимость для компании. Как отмечают Р. Брейли и С. Майерс, «компании всегда ищут активы, которые представляют для них большую ценность, чем для других». Но при этом, не мене важным является способность компании иметь доступ к ценным ресурсам, быть для них притягательной. Процесс развития компании это постоянный процесс взаимодействия, согласования и разрешения противоречий в ожиданиях и требованиях участников компании и самой компании как самоорганизующейся структуры. Особая роль менеджмента в том - чтобы обеспечивать это взаимодействие. Отличие ценностно-стоимостного подхода к управлению компанией от подхода на основе «финансовой модели компании», о котором пишет И.В. Ивашковская как новейшем направлении развития VBM, состоит в том что «ключ к финансовой модели компании – использование экономической прибыли для обоснования решений». При этом, экономическая прибыль признается добавленной ценностью за год, а согласно

ценностно-стоимостного подхода - ценность создается в точке принятия решений, и критерием принятия решения может быть только сравнение ценности с альтернативной

ценностью, а экономическая прибыль может выступать только как один из важных факторов анализа. С позиций ценностно-стоимостного подхода задача менеджмента состоит в том, чтобы обеспечивать рост благосостояния акционеров, посредством реализации экономической выгоды от владения собственностью – превышение ценности владения над альтернативной стоимостью, которое в свою очередь, обеспечивается экономической выгодой участия в компании (превышением ценности над стоимостью) для остальных стейкхолдеров. В то же время, менеджмент не должен допускать слишком большого ценностно-стоимостного разрыва для участников, не являющихся собственниками компании. Если для участника, например, работников компании этот разрыв большой, то это может означать, что они сами обладают маленькой альтернативной стоимостью. Для открытых публичных компаний рост ценности в глазах потенциальных

покупателей и превышение над стоимостью покупки акций – мотив покупать акции компании. В то же время, задача менеджмента состоит и в том, чтобы не допускать большого разрыва между ценностью компании в глазах инвестора и стоимостью его покупки, иначе компания становится «лакомым кусочком» для недружественного поглощения. Поэтому менеджмент должен так работать с фондовым рынком, чтобы рост ценности компании адекватно отражался в росте ее стоимости на рынке, то есть, в росте ее капитализации. Примечательно, что такой ценностно-стоимостной подход применим для оценки и принятия решений и на менее «цивилизованном» рынке, например, российском рынке враждебных захватов. Задача менеджмента защищающейся компании, в данном случае, состоит в том, чтобы не допускать разрыва между ценностью компании для рейдера и стоимостью ее захвата. При этом, в стоимость захвата входят все издержки рейдера: денежные, не денежные и даже внеэкономические (административный ресурс).