Сущность количественного и экспертного анализа рисков реализации инвестиционных проектов

    26. Сущность количественного  и экспертного  анализа рисков  реализации инвестиционных  проектов

    Количественный  анализ - это определение конкретного  размера денежного ущерба отдельных  подвидов финансового риска и  финансового риска в совокупности. Иногда качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи  с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык. В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

    В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние инвестора, либо общие затраты капитала на данный вид инвестиционной деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами.

    Если  удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные  потери по данной операции, то значит получена количественная оценка риска, на который идет инвестор. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат капитала или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах. Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных. вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

    Объективным методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

    Субъективный  метод базируется на использовании  субъективных критериев, таких как: статистический, анализ целесообразности затрат, метод экспертных оценок. К  таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

    Суть  статистического способа заключается  в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место  на данном или аналогичном инструменте, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

    Инвестиционный  риск, как и любой другой, имеет  математически выраженную вероятность  наступления потери, которая опирается  на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину инвестиционного риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий. Главные инструменты статистического метода расчета инвестиционного риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение. Вариация - изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому.

    Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения. Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

    Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

    Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов инвестиционного риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

    27. Экспертиза инвестиционных  проектов: содержание, виды работ, критерии  оценки

    Экспертиза  инвестиционного  проекта проводится для того, чтобы рассчитать эффективность инвестиционных проектов и их рискованность. Такая экспертиза проводится с использованием различных математических моделей, при которых анализируются сумма инвестирования, доходность инвестиций, индекс доходности и срок окупаемости инвестиционных проектов.

    Этапы экспертизы инвестиционных проектов 
Анализ инвестиций происходит в несколько этапов: 
- составление перечня альтернативных инвестиций; 
- прогноз денежных потоков для каждого варианта; 
- прогноз данных для расчетов барьерных ставок и уровня реинвестирования и проведение необходимых расчетов; 
- расчет параметров инвестиционного проекта; 
- анализ чувствительности инвестиционных проектов; 
- окончательное сравнение альтернативных инвестиций; 
- при необходимости - анализ изменения платежеспособности предприятия и послеинвестиционный анализ.

    Рассмотрение  нескольких вариантов инвестирования позволяет реализовать инвестиционный проект с наибольшей эффективностью. Анализ денежных потоков при оценке эффективности инвестиционных проектов связан с оценкой инфляции в стране и налогового окружения компании.

    На  каждом этапе экспертизы инвестиционных проектов могут использоваться различные  подходы в зависимости от выбранной  математической модели, микро- и макроэкономической ситуации.

    Качественно проведенная экспертиза позволяет на основании проведенных расчетов выбрать из нескольких вариантов наиболее безопасный инвестиционный проект для реализации его в конкретных становых, производственных и экономических условиях.

    Проведение  экспертизы инвестиционных проектов сопровождается проведением значительного количества расчетов, составлением схем и графиков. Все, что не удастся выразить с помощью цифр и графического представления, формулируется в дополнительном аналитическом заключении, которое является частью экспертной документации.

    Проведение  послеинвестиционного анализа важно  для проведения экспертизы инвестиционных проектов в будущем, поскольку позволяет  учесть ошибки и недочеты, допущенные при проведении экспертизы.

    Экспертиза  инвестиционных проектов - это задача для квалифицированного финансового аналитика, имеющего опыт подобной работы.

    Основными критериями оценки инвестиционных проектов при проведении государственной комплексной экспертизы являются:

    актуальность  инвестиционного проекта и его соответствие стратегии развития отрасли;

    финансовое  состояние организации-инвестора;

    техническая, технологическая, финансовая возможность  и целесообразность реализации инвестиционного  проекта в намечаемых условиях осуществления  инвестиционной деятельности;

    обоснованность  инвестиционных затрат по инвестиционному  проекту и государственного участия  в этом проекте;

    научно-технический  уровень привлекаемых и (или) создаваемых  технологий;

    конкурентоспособность производимой продукции (работ, услуг) и перспективность рынков сбыта, эффективность стратегии маркетинга организации-инвестора;

    сравнительные показатели эффективности и устойчивости инвестиционного проекта. 

    28. Понятие и сущность  инвестиционного  проекта

    Инвестиционный  проект – комплексный план мероприятий, направленный на создание нового или реконструкцию действующего производства товаров и услуг, для достижения стратегических целей фирмы, получения экономического и другого положительного эффекта.

    Под инвестиционным проектом в узком смысле понимается комплект документов, содержащий обоснованную цель предстоящей деятельности и определенные мероприятия, направленные на ее достижение.

    Поэтому «инвестиционный проект» можно  трактовать как:

    1) деятельность, мероприятие, предполагающие осуществление комплекса какихлибо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

    2) система, включающая в себя определенный набор организационноправовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления какихлибо действий или описывающих такие действия.

    В нем раскрываются возможности фирмы (резюме), виды товаров (услуг), рынки  сбыта товаров (услуг), конкуренция  на рынках сбыта, план маркетинга, план производства, финансовый план.

    Классификация инвестиционного проекта:

    1) по количеству участников и степени влияния на окружающий мир:

    – малые проекты – планы расширения производства, ассортимента выпускаемой продукции. Имеют небольшие сроки реализации;

    – средние проекты – проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Реализуются поэтапно, по производствам, по разработанным графикам поступления всех ресурсов;

    – крупные проекты – объекты крупных предприятий, основанные на идее промышленного производства продукции, необходимые дляудовлетворения спроса;

    – мегапроекты – целевые инвестиционные программы, содержащие взаимосвязанные конечным продуктом проекты. Бывают международными, государственными, региональными;

    – глобальные проекты, их реализация влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

    – крупномасштабные проекты, их реализация влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в других странах;

    – проекты регионального, городского (отраслевого) масштаба, реализация их влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в определенном регионе, не оказывает влияния на ситуацию в других регионах;

    2) по основным сферам деятельности: социальные; экономические; организационные; технические; смешанные;

    3) по длительности: краткосрочные (до 3 лет); среднесрочные (3–5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет);

    4) по сложности: простые; сложные; очень сложные.

    29. Основные критериальные  показатели оценки  эффективности инвестиционных  проектов: сущность  и методика расчета

    Эффективность инвестиционного проекта отражает соответствие проекта целям и интересам его участников. Необходимо оценивать следующие виды эффективности:

    1) эффективность проекта в целом (включает в себя общественную (социальноэкономическую) и коммерческую (финансовую) эффективность проекта);

    2) эффективность участия в проекте (определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников).

    Основные  принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:

    1) рассмотрение и анализ проекта от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

    2) моделирование денежных потоков;

    3) сопоставимость условий сравнения различных проектов для качественного выбора альтернативных решений об инвестировании;

    4) положительность и максимум эффекта.

    Для инвестора эффективным будет  такой инвестиционный проект, при  котором эффект от его реализации положителен;

    5) учет фактора времени;

    6) учет предстоящих затрат и поступлений;

    7) учет всех наиболее существенных последствий проекта;

    8) учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов;

    9) учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале (ее росте), необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов, и их расширенного воспроизводства;

    10) оценка влияния инфляции, возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

    11) учет влияния неопределенностей и рисков реализации инвестиционного проекта.

    Основными показателями, используемыми для расчетов эффективности инвестиционного проекта, являются:

    – коммерческая (финансовая) эффективность, показывающая финансовые результаты реализации инвестиционного проекта;

    – бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации проекта для бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов;

    – экономическая эффективность, учитывающая соотношение затрат и результатов по инвестиционному проекту;

    – социальная эффективность, отражающая социальные последствия реализации инвестиционного проекта;

    – экологическая эффективность, характеризующая экологические последствия реализации инвестиционного проекта.

    СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

    1. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности.

    При расчете коммерческой эффективности в качестве эффекта выступает поток реальных денег. При осуществлении инвестиционного проекта выделя ю тся три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая, в рамках каждогоиз которых происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Поток реальных денег (q(t)) – разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта:

    q(t) = [П1(t) – O1(t) + П1(t) – O2(t)] = q1(t) + q2(t).

    Сальдо  реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности также на каждом шаге расчета:

    2. Показатели бюджетной эффективности, отражающие последствия осуществления инвестиционного проекта на федеральный, региональный и местный бюджеты. Основной показатель бюджетной эффективности – бюджетный эффект, отражающий лишь ту часть эффекта, которая поступает в бюджет:

    Бt = Дt – Pt.

    Интегральный  бюджетный эффект – сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов за весь срок реализации инвестиционного проекта или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

    3. Показатели экономической эффективности, отражающие затраты и результаты по проекту и учитывающие как интересы его участников, так и интересы страны, региона или города.

    Выбор различных проектов, в реализации которых участвует государство (регион), проводится по наибольшему значению показателя интегрального народно хозяйственного экономического эффекта.

    При оценке нескольких инвестиционных проектов и выборе их целесообразно ввести дополнительный сводный показатель эффективности, включающий в себя совокупность всех трех вышеприведенных показателей:

    К1,2,3 – коэффициенты увеличения (снижения) значимости показателя.

    При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения их к начальному времени внедрения проекта. Для этого используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

    Приведение  к начальному (базисному) моменту  времени затрат, результатов и  эффектов, имеющих место на 1 м шаге расчета, удобно проводить путем их умножения на коэффициент дисконтирования (Кд), определяемый по формуле:

    МЕТОДЫ  ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

    Различают как простые, так и сложные методы оценки инвестиционного проекта.

    К простым методам оценки инвестиционных проектов относят:

    1) определение срока окупаемости инвестиций – это период времени, в конце которого сумма прироста денежных средств от реализации инвестиционного проекта будет равна первоначальной сумме вложения капитала в инвестиционный проект. То есть срок окупаемости характеризует период времени, в течение которого сделанные инвестором вложения в проект возместятся доходами от его реализации.

    Срок  окупаемости можно определить с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным;

    2) метод расчета отдачи на вложенный капитал. Этот метод основывается на использовании информации о денежных потоках, о возможности получения прибыли от реализации инвестиционного проекта. Этот метод имеет ряд недостатков, обусловленных тем, что не учитывает временной составляющей денежных потоков, не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.

    К сложным методам оценки инвестиционных проектов относят:

    1) методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов – базируется на реинвестировании годового процентного дохода. В результате инвестор получает доход как с первоначально вложенного капитала, так и с процентов, полученных в предыдущие годы.

    Данная  методика получила название компаундирования, т. е. приведения затрат и результатов к конечному моменту времени;

    2) метод расчета чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта (чистый дисконтированный доход, интегральный экономический эффект) – превышение интегральных (за расчетный период времени) дисконтированных денежных поступлений над интегральными дисконтированными денежными выплатами, обусловленными реализацией инвестиционного проекта;

    3) определение внутренней нормы доходности инвестиционных проектов – норма дисконтирования, обращающая в нуль величину чистого дисконтированного дохода. Она отражает размер дохода в расчете на единицу инвестиций, вложенных в реализацию проекта.

    30. Инфляция и ее  учет при оценке эффективности инвестиционного проекта

    Инфляция  влияет на величину эффективности инвестиционного  решения, на условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и  эффективность участия в проекте  собственного капитала. Это влияние  заметно для проектов с временным инвестиционным циклом (в добывающей промышленности), или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

    Учет  инфляции осуществляется с использованием:

    – общего индекса рублевой внутренней инфляции, определяемого с учетом корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

    – прогнозов курса рубля;

    – прогнозов внешней инфляции;

    – прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (на газ, нефть, энергоресурсы, оборудование и т. д.), прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

    – прогноза налоговых ставок, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и др., финансовых нормативов регулирования государства.

    Инфляция  влияет:

    – на показатели цен;

    – на финансовую потребность;

    – на потребность в оборотном капитале.

    Порядок прогноза инфляции

    Для начала необходимо установить, к какой  категории инфляции относится проект:

    – если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

    – если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

    – оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты), в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих (внутри страны и за рубежом).

    Помимо  этого, финансовая реализуемость и  эффективность проекта должны проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.

    При прогнозе инфляции следует учитывать  официальные сведения, а также  экспертные и прочие оценки, учитывающие  дефлятор ВНП, и (или) индексы цен по достаточно большой «корзине» постоянного состава.

    31. Бизнес-план инвестиционного  проекта. Его характеристика

    Бизнес-планом является строго структурированный, требующий необходимой проработки документ, который описывает цели предприятия и способы и х осуществления. Специфика бизнес-плана состоит не только в точности и достоверности количественных показателей, но и в содержательном обосновании идей проекта, их качестве.

    бизнес-план рассматривается как инструмент для привлечения финансов, а для  инвесторов является гарантией стабильного и оптимального вложения капитала. Тщательное обоснование бизнес-плана находит у инвесторов уверенность в результативности и безопасности вложений.

    Состав  бизнес-плана и степень его  структуры зависят от масштабов, размеров и отраслевой принадлежности проекта. Идее и разработке бизнес-плана предшествует определение и обоснование целей проекта, сбор и обработка достоверной информации широкого перечня вопросов. Полный объем этой информации во время реализации проекта постоянно увеличивается, поэтому рекомендуется готовить два варианта одного бизнес-плана. Первый – это своеобразный внутренний бизнес-план, практическое руководство к действию; второй – это внешний бизнес-план, предназначенный для потенциальных партнеров.

    Внутренний  бизнес-план предназначен служить рабочим документом внутри фирмы, должен концентрировать в себе весь объем информации, необходимой для решения конкретных задач и прогнозирования развития событий при выполнении отдельных мероприятий и мониторинга.

    Структура бизнес-плана включает в себя:

    1) краткое содержание;

    2) анализ положения дел в данной отрасли;

    3) смысл будущего проекта;

    4) исследование и анализ рынка;

    5) план маркетинга;

    6) производственный план;

    7) организационный план и управление персоналом;

    8) степень риска;

    9) финансовый план;

    10) приложения.

    Характерным свойством бизнес-плана является краткость изложения, достигающаяся  за счет отчетливой структуры разделов, отражающих разные стороны достижения поставленных целей.