Сущность валютного курса
Содержание
1 Теоретический вопрос 3
2 Задача 14
Список использованных источников 15
1
Теоретический вопрос
Определение сущности
валютного курса. Роль валютного
кура в достижении макроэкономического
равновесия.
Определение
сущности валютного
курса.
Экономические
операции между участниками
Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.
Существуют две наиболее распространенные системы определения курса иностранной валюты:
1) система свободно колеблющихся валютных курсов
2)
система твердых курсов, основанная
на верности правительства
На протяжении столетия, во время которого не было войн, наибольшее распространение получила система твердых валютных курсов на базе золотого стандарта. Однако мы начнем с системы свободных валютных курсов, которую легче описать и которая к тому же за последние годы приобрела большее значение, в частности, в торговле между Канадой и США.
Свободные валютные курсы. Рассмотрим случай, относящийся к торговле между Соединенными Штатами и Канадой. Канадский доллар не равен американскому доллару. Сегодня он может стоить 1,02 американского доллара, а через неделю, если произойдет внезапное похолодание и резко увеличится приток канадских туристов во Флориду, для покупки 1 канадского доллара может понадобиться 1,011/4 американского доллара. В 40-х годах курс канадского доллара составлял 0,90 американского доллара. Курс этот устанавливается не в порядке декретирования; свободный валютный курс определяется предложением и спросом, а маклеры и банки поддерживают друг с другом постоянную телефонную связь.
Приведем другой пример. В период с 1919 по 1925 г. Англия отменила золотой стандарт, тогда как мы по-прежнему сохраняли его. Что же произошло? Валютные курсы менялись изо дня в день. Курс английского фунта стерлингов, который держался примерно на уровне 4,87 долл. в 1890, 1914 и 1918 гг., когда Англия придерживалась золотого стандарта, упал ниже долл.; и в конце концов в 1925 г. канцлер казначейства Уинстон Черчилль сделал опрометчивый шаг, восстановив в Англии золотой стандарт по довоенному курсу в 4,87 долл. за 1 ф. ст. Это был опрометчивый шаг, ибо уже в 1931 г. оказалось, что Англия не может поддерживать такой курс, и ей пришлось установить курс фунта стерлингов на прежнем уровне, около 4,02 долл. В 1949 г. Англия была даже вынуждена пойти еще дальше и снизила курс до нынешнего (в начале 1961 г.) уровня в 2,80 долл.
Свободный валютный курс, как и всякая другая цена в условиях свободной конкуренции, определяется рыночными силами предложения и спроса. Это дает упрощенную схему предложения и спроса, показывающую, что свободный валютный курс определяется таким образом, чтобы обеспечить сбыт в условиях рыночной конкуренции. Этим определением свободного валютного курса мы можем здесь ограничиться. Те читатели, которые усвоили изложенные в данной главе концепции платежного баланса и захотят ознакомиться с этим вопросом подробнее, могут прочесть приложение.
Твердый курс валюты, основанный на золотом стандарте. Перейдем к рассмотрению системы золотого стандарта. В 1925 г. Уинстон Черчилль восстановил в Англии золотой стандарт по довоенному «монетному паритету»’ в 4,87 долл. за фунт стерлингов. Каким образом он это сделал?
Быть может Черчилль, уподобившись королю Кануту, в свое время безрассудно приказавшему океану отхлынуть, просто заявил: «Фунт стерлингов, приказываю тебе продаваться по 4,87 долл.»? Нет, конечно, было не так. На самом деле произошло следующее.
Английское правительство заявило, что будет покупать золото по твердой цене в фунтах стерлингов и продавать золото примерно по той же цене. Таким образом, цена золота в фунтах стерлингов была точно установлена на этом уровне монетного паритета не потому, что Черчилль так приказал, а потому, что его правительство покупало и продавало золото по такой цене.
Однако и Америка в течение всех этих лет тоже придерживалась золотого стандарта. Что же сделал в 1925 г. Меллон, который был министром финансов в правительстве Кулиджа. Он предложил покупать золото по цене около 21 долл. за унцию и продавать его примерно по той же цене. Таким образом, цена доллара была также выражена в золоте.
Сопоставим
теперь обе эти страны. В школе
нас учили, что две величины, равные
третьей величине, равны друг другу.
То же самое относится к экономическим
явлениям. Если цена доллара установлена
по отношению к золоту, если цена фунта
стерлингов тоже установлена по отношению
к золоту и если вы разрешите свободное
движение золота между странами в обоих
направлениях — а это большое «если»,
— тогда из этого точно так же, как за ночью
следует день, вытекает, что фунт стерлингов
и доллар должны находиться в твердом
соотношении друг к другу.
Из
Российской практики.
Отток финансовых потоков из стран с развивающимся рынкам, в т.ч. и с российского рынка государственных обязательств стал следствием кризиса на финансовом и валютном рынках стран Юго-восточной Азии. Тем самым были нарушены попытки Минфина России “удлинить” структуру внутреннего долга и реструктурировать рынок государственных обязательств, на котором американский аналог ОФЗ-ПД- Treasury bonds – занимал меньшую долю рынка, чем краткосрочные облигации – Treasuary bills- аналог ГКО. В результате массированного оттока средств иностранных инвесторов для сдерживания этого процесса Банку России в декабре 1997г. пришлось повысить ставку рефинансирования, которая до этого в октябре 1997г были снижены до уровня, с которого можно было начинать кредитование промышленности.
В результате усиления внимания к факторам, влияющим на валютный курс в условиях кризисов, предметом анализа стал не только паритет покупательной способности валюты, как ее объективная основа, но и большое число факторов, влияющих на равновесие валютного курса соответствующее равновесному состоянию национальной экономики. Изменение спроса и предложения валюты происходит не только из-за необходимости обслуживать международный оборот товаров, но и вследствие международного перемещения факторов производства, в первую очередь, капитала. К числу факторов влияющих на спрос и предложение валюты могут быть отнесены:
- новая информация о важных экономических событиях в стране и за рубежом;
- рациональные ожидания большого числа операторов под влиянием поведения наиболее крупных игроков валютного рынка;
-
события экономического
Однако
изменение валютного курса
В основе спроса на иностранную валюту лежит как цена самой валюты, так и соотношение цен на товары в стране и за рубежом. В случае, если товар дешевле в другой стране, то для его покупки спрос на валюту этой страны возрастает. Спрос на иностранную валюту зависит также от относительного уровня доходов. При росте доходов в стране по сравнению с доходами в других странах, которые поставляют экспорт в данную страну, у резидентов возрастает спрос на товары, а следовательно, вырастет спрос на валюту этой страны, что приведет к росту ее курса. Спрос на иностранную валюту возникает в силу необходимости оплачивать импортные товары, иностранные активы, а предложение валюты происходит в результате получения доходов от экспорта, и покупки иностранцами национальных активов.
Под влиянием соотношения спроса и предложения валютный курс изменяется. Снижение курса национальной валюты свидетельствует о ее обесценении и называется девальвацией, а повышение курса национальной валюты является ее ревальвацией.
Результатом роста курса национальной валюты является рост цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению их экспорта, конкурентоспособность которого снижается. При этом цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, снижаются и импорт иностранных товаров растет. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию национальных активов номинированных в ней относительно иностранных активов. В результате возрастает отток капиталов за рубеж.
В результате падения курса национальной валюты происходит снижение цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность которого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте дешевеют и становятся привлекательными для иностранных инвесторов, что способствует притоку иностранных инвестиций. Спрос на национальную валюту со стороны нерезидентов будет расти в случае, если доходность по иностранным ценным бумагам при сопоставимом уровне риска будет выше, чем за рубежом. В этом случае рост спроса на национальную валюту будет способствовать росту ее курса. В противном случае, когда уровень доходов по активам выше за рубежом, спрос на иностранную валюту повышается, а на национальную сокращается и в результате курс ее падает.
Влияние изменения валютного курса на цены экспорта и импорта, а также и на достижение макроэкономического равновесия по разному оценивалось экономистами. Так, Дж.М. Кейнс (1883-1946) считал, что экономическое равновесие в экономике достигается прежде всего глубинными факторами развития такими как уровень доходов и уровень занятости. «У страны с сильной внутренней экономикой, – писал Дж.М. Кейнс, – не будет больше настоятельных причин, в силу которых она вынуждена будет навязывать свои товары другим или отвергать предложения своего соседа». Тем не менее именно Кейнс анализируя причины Великой депрессии (1929-1933) Кейнс пришел к выводу, что с развитием мирового хозяйства экономика отдельных стран становится все более открытой, учитывающей в своем развитии состояние экспорта и импорта.
Построенная Кейнсом модель открытой экономики опирается на те же постулаты, что и его модель закрытой экономики – на соотношение доходов и расходов. Ключевой задачей модели доходов-расходов является определение функции потребления и функции сбережения. Следствием того, что уровень доходов каждого человека определяет его возможности потреблять и сберегать является вывод, что в экономике в целом уровни потребления (С) и сбережения (S) зависят от уровня доходов (Y), под которым понимается ВВП.
Y = C(Y) + S(Y)
В условиях открытой экономики влияние внешней торговли проявляется через изменение экспорта и импорта. При этом импорт (IM) считается эндогенной переменной, зависящей от объема доходов – IM(Y). Следуя логике, что изменение уровня импорта DIM и изменение в уровне сбережений DS стимулируются ростом дохода. Экспорт (Х), также как и инвестиции, полагается экзогенной переменной не зависящей от объемов дохода в данной стране и определяемой спросом других стран на ее продукцию. Любые изменения в уровне инвестиций DI и уровне экспорта D Х не зависят от уровня дохода населения данной страны, но связаны с вливанием в национальную экономику сбережений других стран.
В то же время импорт, как и сбережения, является утечкой капитала из экономики, т.к. средства резидентов расходуются на товары, произведенные в других странах.
Если добавить экспорт к инвестициям, а импорт – к сбережениям, то достижение равновесия в экономике предполагает равенство экспорта импорту.
I + X = S(Y) + IM(Y)
Из этого уравнения следует, что превышение внутренних инвестиций над сбережениями должно покрываться за счет положительного сальдо торгового баланса, т.е. за счет притока средств из-за рубежа. Это можно выразить следующим образом:
DI + DX = s DY + imDY
Изменение в уровне дохода (DY) в результате роста инвестиций (DI) или экспорта (DX) отражает мультипликатор малой открытой экономики (k), который иногда называют мультипликатором внешней торговли.
Учитывая, что потребление (с) и сбережение(s) равны 1, т.е. с + s = 1, то мультипликатор внешней торговли можно записать:
DY 1 1
k = ——–= ——— = ————-
DX (s+im) (1 – c + im)
Процесс мультипликации в открытой экономике состоит в том, что рост экспорта или внутренних инвестиций приводит к увеличению дохода экономики, а это вызывает рост импорта. Чем меньше сумма (s+im) тем больше значение (k ), а значит сильнее мультипликативное воздействие экспорта на уровень доходов.
В условиях реформирования экономики при необходимости сокращения дефицита торгового баланса , если не достаточно внутренних сбережений может быть использовано сокращение импорта, увеличение экспорта или то и другое одновременно. Однако эти действия влияют на объем внутренних доходов и ведут к определенным социальным последствиям.
Тем не менее, изменение в уровне дохода страны при фиксированном валютном курсе приводит к автоматическому выравниванию платежного баланса, т.к. растущий в результате экспорта доход увеличивает импорт, а при падении дохода в результате сокращения экспорта происходит падение импорта. Однако следует учитывать, что рост экспорта приводит к улучшению сальдо торгового баланса, но на величину меньшую, чем вырос экспорт. Чем больше рост экспорта, тем меньше предельная склонность к импорту, тем быстрее улучшается торговый баланс.
В
большой открытой экономике любой
внутренний шок через механизм мультипликации
отражается на других странах. При росте
доходов в большой стране увеличивается
ее импорт, который является экспортом
других стран, что ведет к росту
их доходов. В результате последнего
вырастет импорт, который является
экспортом для больших стран.
Таким образом, импульс роста
экономики охватит все страны.
Роль
валютного курса в достижении макроэкономического
равновесия.
Валютный курс играет важную роль макроэкономической корректировке и достижении экономикой состояния равновесия внутреннего и внешнего баланса
Кейнсианская модель корректировки открытой экономики применительно к международной экономике, получила развитие в модели IS-LM-BP разработанной английским экономистом Дж.Хиксом (1904-1989) и американским экономистом Э. Хансеном (1887-1975). Эта модель показывает такое соотношение уровня доходов и процентной ставки, при котором обеспечивается одновременное равновесие в трех секторах – реальном, денежном и внешнем.
Равновесие реального сектора отражает кривая IS (I – Investments-инвестиции и S – savings – сбережения).
Равновесие денежного сектора отражает кривая LM (L – liquidity-ликвидность и M- money – деньги).
Равновесие внешнего сектора показывает кривая BP (B- balance of payments- платежный баланс).
В условиях фиксированного валютного курса все параметры, показывающие утечку средств из системы, считаются эндогенными, т.е. зависящими от уровня дохода, – S(Y) и IM(Y), а все параметры, показывающие приток средств считаются экзогенными, т.е. не зависящими от уровня дохода – I и X.
В условиях плавающего валютного курса импорт и экспорт также зависят от валютного курса IM(YE) и X(E). Предложение денег считается неизменным и контролируется государством.
Равновесие во всех секторах экономики может быть достигнуто путем отдельного или одновременного использования инструментов государственной экономической политики – бюджетных расходов, регулирования денежной массы и валютного курса.
Кривая LM отражает зависимость дохода от процентной ставки и имеет всегда положительный угол наклона. Рост процентной ставки уменьшает спекулятивный спрос на деньги, в результате возрастает предложение денег для трансакций, что может быть только при возрастающем уровне дохода.
Кривая IS показывает, что при снижении процентной ставки растут инвестиции. В результате этого вырастет уровень дохода, который позволит обеспечить возрастающий уровень импорта и сбережений и обеспечить равновесие в реальном секторе экономики. Кривая IS всегда имеет отрицательный угол наклона и показывает. Чем ближе кривая к вертикали, чем больше угол ее наклона, тем выше предельная склонность к сбережению или тем менее чувствителен объем инвестиций к изменению процентной ставки. Меньший угол наклона кривой IS соответствует более низкой предельной склонности к сбережению и отражает чувствительность инвестиций к изменению процентной ставки. Для нейтрализации даже несущественного снижения процентной ставки требуется значительное увеличение дохода, чтобы реальный сектор экономики оставался в равновесии.
Кривая BP отражает взаимосвязь национальной и международной экономики. Ее перемещение зависит от таких параметров международной экономики как динамика валютного курса, режим международного движения капиталов. ВР кривая имеет всегда положительный угол наклона. Чем выше доходы, а значит и выше импорт, тем выше должна быть процентная ставка, чтобы обеспечить приток иностранного краткосрочного капитала, чтобы его финансировать.
При плавающем валютном курсе в стране девальвация валюты приведет к росту экспорта и уменьшению импорта. При фиксированном валютном курсе наклон кривой BP зависит от уровня открытости страны с точки зрения международного движения капитала. В случае, когда в стране введено полное ограничение вывоза-ввоза капитала из страны кривая ВР будет вертикальна. Это же означает, что процентная ставка внутри страны отличается от процентной ставки на мировом рынке капиталов. При отсутствии каких-либо ограничений на перемещение капитала кривая ВР будет горизонтальной (рис.1). При повышении внутренней процентной ставки будет происходить приток капитала из-за рубежа до тех пор пока внутренняя процентная ставка не будет равна среднемировой.
Корректировка макроэкономических параметров в рамках IS-LM-BP модели возможна при сочетании инструментов бюджетной и денежной политики при выборе фиксированного, плавающего или какого-либо промежуточного валютного курса в сочетании с различными типами политики по ограничению движения капитала. В то же время данная модель не предусматривает возможности воздействия на внутренний уровень цен, на инфляцию, которая практически всегда является следствием увеличения бюджетных расходов или роста денежной массы. Государственные расходы и предложение денег вместо роста производства может вызвать рост цен.
Валютный курс зависит от состояния платежного баланса страны, который отражает баланс внешнеэкономических операций, движения капиталов и доходов страны за определенный период времени.
В большей степени на состояние валютного курса реагируют те статьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой конкурентоспособности национальных товаров и услуг на мировом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности страны и возникает тенденция к снижению курса национальной валюты. Однако очень многое зависит от эластичности цен на экспортные и импортные товары.
Это означает, что при неэластичном спросе на импорт падение курса национальной валюты может ухудшить торговый баланс страны. Зависмость между изменением торгового баланса и падением или ростом валютного курса отражает J- кривая.
Если спрос на импорт растет быстрее чем предложение экспорта, то обесценение курса национальной валюты вызовет на некоторый период ухудшение торгового баланса. Изменение торгового баланса на схеме 1,а показывает, что падение курса произошло в точке 0, и поскольку потребители продолжают покупать импортные товары, а производители только готовятся к увеличению производства, торговый баланс ухудшается.
После роста валютного курса, если спрос на импорт неэластичен (см. схему1,б), то снижение цен на импортные товары вызывает сокращение расходов на импорт. В случае, если экспорт не сократится так же быстро, как импорт, то торговый баланс улучшится.
Схема 17. 1
J-кривая.
+
Изменение +
Торгового
Баланса
Однако
валютный рынок может оставаться
стабильным даже в случае не эластичности
экспорта и импорта, поскольку существует
большое количество других факторов,
формирующих спрос и
Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд такая ситуация свидетельствует о бесперебойном притоке
иностранной валюты, которая может быть использована для покрытия импортных потребностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.
Так, с одной стороны, в силу роста курса валюты таких стран, как, например, ФРГ и Японии, товары которых становятся дороже для потребителей других стран, это означает снижение конкурентоспособности по сравнению с товарами других стран. А, с другой стороны, их партнерам становится все труднее зарабатывать немецкие марки и японские иены , поэтому они стремятся ограничить ввоз товаров из государств с сильной валютой. Такое положение болезненно отражается в целом на экономике ФРГ и Японии в значительной степени ориентированных на экспорт многих товаров и заставляет правительства названных стран искать пути для снижения курса своих валют.
Значительный
импульс для формирования современного
представления
Модель Манделла-Флеминга (М-Ф) описывает одновременное использование инструментов денежной, бюджетной и валютной политики (прежде всего валютного курса) в рамках IS-LM-BP модели. Но модель М-Ф уже учитывает влияние международного движения капиталов при выборе фиксированного или плавающего валютного курса в сочетании с различными типами политики по ограничению движения капитала. Такой подход соответствует процессам современной либерализации перемещения капитала при переходе к Ямайской валютной системы (1976) и углублению степени интеграции стран в мировое хозяйство.
Для стран, имеющих незначительные ограничения на международное движение капитала, кривая ВР будет иметь меньший угол наклона, чем кривая LM. При этом реальный и денежный секторы находятся в балансе в точке А, однако существует дефицит платежного баланса, который возможно устранить различным образом. Например, за счет увеличения бюджетных расходов, что сдвинет IS1 кривую на уровень IS2 (1) и обеспечит равновесие всех секторов экономики, в т.ч. и платежного баланса в точке В. Однако возникнет две противоположные тенденции: первая – растет доход с Y1 до Y2 (2), что будет способствовать росту импорта и ухудшит платежный баланс; вторая – рост государственных расходов приведет к росту процентных ставок с r1 до r2, в результате возросший приток иностранных капиталов перекроет рост спроса на импорт и будет способствовать выравниванию платежного баланса.
Такая М-Ф модель макроэкономической корректировки используется при полной мобильности капитала и фиксированном валютном курсе развитыми странами, глубоко интегрированными в мировое хозяйство для стимулирования роста экономики, сокращения безработицы, подавления инфляции. Эффективная бюджетная политика путем маневрирования процентной ставкой обеспечивает приток иностранного капитала. Изменение валютного курса способствует переключению расходов между национальными и иностранными товарами. Кроме того, результативность валютной политики возрастает, если она усилена денежной, в первую очередь, стимулированием внутреннего кредита.
В странах сохраняющих валютные ограничения на мобильность капитала при фиксированном валютном курсе в целях ускорения экономического роста используется экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных расходов или мягкая денежная политика путем увеличения денежной массы. Политика некоторого снижения валютного курса вызовет рост экспорта и сокращение импорта. При своевременной поддержке национальной промышленности путем роста внутреннего кредита будут созданы условия для роста экономики. При плавающем валютном курсе в интересах макроэкономической корректировки денежные власти могут преимущественно использовать бюджетную и денежную политику. Роль валютной политики как самостоятельного инструмента экономического регулирования снижается и состоит в наблюдении за изменениями плавающим валютным курсом в интересах сдерживания его скачкообразных изменений.
Библиографическая справка
Наиболее значимый и существенный вклад в теорию регулирования валютного курса, без которой невозможно макроэкономическое регулирование, внесли известный канадский ученый Роберт Манделл и известный английский экономист Джон Флеминг.
