Техника и принципы проектного анализа

1. Рынок инвестиций, формы и этапы движения капитала

Рынок инвестиций

Инвестициями  называют долгосрочное вложение финансов в предприятия, действующие в  различных отраслях, социально-экономические  или инновационные проекты, предпринимательские  программы. Подразумевается, что инвестиции должны принести доход, спустя значительное время после вложения.

Рынок инвестиций в России - понятие сравнительно новое. До этого вместо термина «инвестиции» существовал термин « валовые  капитальные вложения». Но рынок  инвестиций – понятие более широкое. Причём инвестиции не ограничиваются только лишь денежными средствами –  банковскими вкладами, акциями, паями  или ценными бумагами. Рынок инвестиций подразумевает использование в  качестве инвестиций движимого и  недвижимого имущества, объектов авторского права, права пользования природными ресурсами, землёй и других имущественных  прав.

Инвестором  может стать любое физическое или юридическое лицо, которое  желает вложить в инвестиционные проекты свои собственные средства, или средства заёмные. При этом инвестор стремится свести любые риски к минимуму.

Действующий рынок инвестиций даёт возможность  решения множества задач:

- появление  новых предприятий за счёт  инвестиций;

- расширение  существующей предпринимательской  деятельности;

- диверсификация, которая становится возможной,  благодаря освоению новых ниш  в бизнесе.

Активное  управление капиталом принесёт плоды  лишь при грамотном его использовании. Для этого необходимо очень хорошо разбираться в законах, которые  действуют на валютных и фондовых биржах. И будет разумнее доверить право распоряжаться вашим капиталом  с целью получения прибыли  финансовым специалистам ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент». Наши брокеры, благодаря своим знаниям и деловой интуиции обеспечат наиболее выгодное вложение ваших денег в инвестиции. И это будет наиболее правильный вариант распоряжения свободным капиталом.

Формы и этапы движения капитала

Формирование  мирового хозяйства на рубеже XIX-XX вв. создало возможность расширения международных экономических отношений, что поставило вопрос о международной  мобильности факторов производства. Наиболее подвижным является капитал, хотя, как правило, его движение подвергается более жесткому регламентированию со стороны государства. Мировое движение капитала в современных условиях служит фактором усиления интернационализации производства, увеличения темпов экономического роста и уровня занятости, развития передовых отраслей промышленности и превращает финансовые рынки в важнейший стимул развития мирового хозяйства.

Международная миграция капитала — это движение капитала между странами, включающее экспорт, импорт капитала и его функционирование за рубежом.

Миграция  капитала представляет собой объективный  экономический процесс, когда капитал покидает экономику одной страны в целях получения более высокого дохода в другой стране.

Изучение  влияния миграции капитала актуально  потому, что быстрый рост в последние  десятилетия международной торговли, международных межбанковских кредитов, межправительственных займов и операций на фондовых и валютных биржах разных стран мира сопровождался бурным развитием международного рынка капитала.

Международное движение капитала оказывает огромное влияние на мировую экономику. Это проявляется, прежде всего, в том, что международный трансферт капитала способствует росту мировой экономики. Это связано с тем, что страна обеспеченная капиталом или капиталоемкими товарами может наладить производство за рубежом путем инвестиционых вложений. Получить больший экономический эффект, чем в результате внешней торговли. Обуславливается это тем, что в стране, принимающей капитал, может быть более дешевая рабочая сила, сырьё или более благоприятных инвестиционный климат, такой как наличие свободных экономических зон или низкие экологические стандарты.

Одним из характерных явлений современной  мировой экономики является увеличение масштабов миграции капитала между  странами. Международный рынок капитала выступает важным элементом экономики, обеспечивающим движение финансовых ресурсов. Перемещение факторов производства из стран, избыточно наделенных относительно недорогими факторами производства, в страны, где они относительно дефицитны и дороги, ведет к выравниванию цен на факторы производства, то есть к повышению благосостояния участвующих в этом обмене стран.

Международное движение капитала занимает ведущее  место в международных экономических  отношениях, оказывает огромное влияние  на мировую экономику:

- способствует росту мировой экономики;

- углубляет международное разделение труда и международное сотрудничество;

-увеличивает объемы взаимного товарообмена между странами, в том числе промежуточными товарами, между филиалами международной корпораций, стимулируя развитие мировой торговли.

Основными субъектами мирового рынка капиталов  являются частный бизнес, государства, а также международные финансовые организации (Мировой банк, Международный  Валютный Фонд).

Сущность, причины и формы международного движения капитала

В современном  мире производить все виды товаров, так же как и создавать и  совершенствовать все типы факторов производства, не под силу ни одной, даже самой развитой стране. Мировая  экономика является тем механизмом, который может обеспечить эффективный  обмен товарами и факторами производства для достижений необходимых целей  в интересах всех стран.

Первой  формой международного сотрудничества исторически являлась международная  торговля. В дальнейшем экономические  связи между странами развивались, и на мировом рынке стали торговать  не только товарами и услугами, но и  капиталом. Экспансия капитала первоначально  была направлена промышленно развитыми  странами в экономически менее развитые страны, в том числе колонии. Но постепенно процессы миграции капитала разрастались, и в настоящее время  практически каждая страна одновременно является и экспортером, и импортером капитала. Со второй половины XX века вывоз  капитала непрерывно растет. Экспорт  капитала опережает по темпам роста как товарный экспорт, так и ВВП промышленно развитых стран. Сегодня мы можем говорить о существовании развитого международного рынка капитала, который является одной из основных движущих сил глобализации мировой экономики.

Мировой рынок капитала является частью мирового финансового рынка и условно делится на два рынка: рынок денег и рынок капитала.

На рынке  денег осуществляются сделки по купле-продаже  финансовых активов (валют, кредитов, займов, ценных бумаг) срочностью до одного года. Рынок денег призван удовлетворять  текущую (краткосрочную) потребность  участников рынка в кредитах и  займах для закупки товаров и  оплаты услуг. Значительную часть сделок на денежном рынке составляют спекулятивные  сделки по купле-продаже валют.

Рынок капитала ориентирован на более долгосрочные проекты со сроком осуществления  от одного года.

Участниками международного рынка капитала выступают коммерческие банки, небанковские финансовые организации, центральные банки, частные корпорации, государственные органы, а также некоторые частные лица.

Международная торговля товарами и международное  перемещение факторов производства, или ресурсов, оказываются в определенном взаимодействии. Они могут дополнять  или замещать друг друга. Например, страна с дефицитом рабочей силы может преодолеть его не только импортом трудоемких товаров, но и за счет миграции рабочей силы из других стран, где  труд является избыточным фактором.

Причины вывоза капитала

Основной  причиной и предпосылкой вывоза капитала является относительный избыток  капитала в данной стране. Возникает  несовпадение между спросом на капитал  и его предложением в различных  отраслях мирового хозяйства и в  целях получения большей предпринимательской  прибыли или процента он переводится  за границу.

Причинами вывоза капитала также могут быть:

-наличие возможности монополизировать местный рынок принимающей стороны;

-наличие в странах, принимающих капитал, более дешевого сырья и рабочей силы;

-стабильная политическая обстановка в стране-реципиенте;

-более низкие, по сравнению со страной-донором, экологические стандарты;

-наличие благоприятного «инвестиционного климата» в принимающей стране; 

Понятие «инвестиционного климата» включает такие  параметры, как:

экономические условия: общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение  в валютной, финансовой и кредитной  системах страны, таможенный режим  и условия использования рабочей  силы, уровень налогов встране

государственная политика в отношении иностранных  инвестиций: соблюдение международных  соглашений, прочность государственных  институтов, преемственность власти.

Особенностью  движения капитала на современном этапе  является включение все большего числа стран в процесс ввоза  и вывоза прямых, портфельных и  ссудных капиталовложений. Если раньше отдельные страны являлись либо импортерами  капитала, либо экспортерами капитала, то в настоящее время большинство  стран одновременно ввозят и вывозят  капитал.

Формы движения капитала

Миграция  капитала может осуществляться в  форме предпринимательского и ссудного капитала.

Ссудный капитал — денежные средства, прямо  или косвенно вкладываемые в производство с целью получения ссудного процента от использования капитала за рубежом. Движение ссудного капитала осуществляется в виде международного кредита из государственных или частных  источников.

Предпринимательский капитал — денежные средства, прямо  или косвенно вкладываемые в производство с целью получения прибыли. Движение предпринимательского капитала осуществляется путем зарубежного инвестирования, когда частные лица, государственные  предприятия или государство  вкладывают средства за рубеж.

По источникам происхождения капитал делится  на официальный и частный капитал.

Официальный (государственный) капитал — это  средства из государственного бюджета, перемещаемые за границу по решению  правительств, а также по решению  межправительственных организаций. Он совершает движение в виде займов, ссуд и иностранной помощи.

Частный (негосударственный) капитал - это средства частных компаний, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за границу по решению их руководящих  органов и их объединений. Источником данного капитала являются средства частных фирм не связанные с государственным  бюджетом. Это могут быть инвестиции в создание зарубежного производства, межбанковские экспортные кредиты. Несмотря на автономность компаний в  принятии решений о международном  перемещении принадлежащего им капитала, правительство за собой право  его контролировать и регулировать.

По цели зарубежного инвестирования капитал  делится на прямые инвестиции и портфельные  инвестиции:

Прямые  иностранные инвестиции — вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения (страна-реципиент) капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Имеют место в случае создания за рубежом филиала национальной фирмы или приобретения контрольного пакета акций иностранной компании. ПИИ практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала. Они являются реальными вложениями, осуществляемыми в предприятия, землю, другие капитальные товары.

Портфельные иностранные инвестиции — вложение капитала в иностранные ценные бумаги (сугубо финансовая операция), не дающие инвестору права контроля над  объектом инвестирования. Портфельные  инвестиции приводят к диверсификации портфеля экономического агента, снижают  риск инвестирования. Преимущественно  они основаны на частном предпринимательском  капитале, хотя и государство выпускает  свои и приобретает иностранные  ценные бумаги. Портфельные инвестиции представляют собой чисто финансовые активы, выраженные в национальной валюте.

По сроку  вложения выделяют долгосрочный, среднесрочный  и краткосрочный капитал:

Долгосрочный  капитал — вложения капитала сроком свыше 5 лет. Все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных  инвестиций обычно являются долгосрочными.

Среднесрочный капитал - вложение капитала сроком от 1 года до 5 лет.

Краткосрочный капитал — вложение капитала сроком до 1 года.

Также выделяют такие формы капитала как  нелегальный капитал и внутрифирменный  капитал:

Нелегальный капитал — миграция капитала, которая  идет в обход национального и  международного права (в России незаконные способы экспорта капитала называют бегством или утечкой).

Внутрифирменный капитал — переводимый между  филиалами и дочерними фирмами (банками), принадлежащими одной корпорации и расположенными в разных странах.

Особенности движения капитала на современном этапе 

После второй мировой войны объемы внешней  торговли постоянно росли, но очень  часто этот рост был связан с перемещением капитала, то есть экспорт капитала стал средством поощрения вывоза товаров за грани­цу. Это происходило в силу следующих обстоятельств:

1. вывоз капитала в товарной форме означает поставки машин, обору­дования, технологий и т. д.;

2. вывоз  капитала - это кредиты, предоставляемые  на покупку товара  стране кредитором;

3. вывоз  капитала - это внутрифирменные поставки  товара в рамках транснациональных  корпораций (ТНК).

Прямые  инвестиции обнаружили тенденцию к  ускоренному росту. В середине 60-х  годов объем прямых инвестиций составил 108 млрд. дол­ларов; а к концу XX века - 3 трлн. долларов.

В начальный  период экспорт капитала шел из индустриальных стран в аграрные, зависимые. Англия и Франция инвестировали в Индию, Египет, Алжир, Сирию и другие колонии, США - в Латинскую Америку, Германия - в Юго-Западную Африку.

В то же время капитал переливался из промышленно-развитых стран с замедленными темпами экономического роста в  страны, где пульс хозяй­ственной жизни бился более сильно. Например, из Англии в США, или из Англии и Франции - в Германию; в то же время США активно инвестиро­вали в экономику Англии.

Отраслевые  направления иностранных инвестиций определялись уров­нем экономического развития принимающих государств. В промышленно-развитых странах - в производство готовых изделий (наукоемких). В слабо развитых странах капитал направлялся в горную, горнорудную, металлурги­ческую отрасли, кредитную систему, инфраструктуру, на освоение их естест­венных богатств.

Пример: В России в начале XX века было построено 50 тыс. верст железной дороги, из них 35 тыс. верст - с участием иностранного капиталa. Банкиры Лондона, Парижа, Амстердама выделили займы в 1,5 млрд. золотых рублей. В горную, горнорудную, металлургическую отрасли было вложено 70 % всех иностранных инвестиции. Германия - в электротехниче­скую и добывающую промышленность, Англия - в нефтеперерабатывающую промышленность, Бельгия и Франция - в электрификацию страны.

В 50-60 годы XX века произошло ускорение темпов экономического развития в промышленно-развитых странах: открылись новые сферы  при­ложения капитала (военные отрасли, развитие инфраструктуры, науки, об­разования, здравоохранения); это обеспечило огромную концентрацию ка­питала промышленных корпораций и централизацию банковских ресурсов, что содействовало созданию дополнительных стимулов расширения выво­за капитала; появились новые формы в вывозе капитала: создание совме­стных предприятий; сооружение предприятий «под ключ» (разработка проекта, вложение в него капитала, подготовка к производству); договор типа «продукт в руки» («под ключ» плюс подготовка специалистов для ра­боты на таких предприятиях); соглашение о разделе продукции; договоры о рискованных проектах, преимущественно в области разработки добычи нефти; франчайзинг; экспорт технологии и др.

Транснациональные корпорации набирают все большую  силу. Они расчленяют традиционные прямые инвестиции на отдельные блоки: капи­тал, технологию, управленческий опыт, предоставляя странам-импортерам все эти элементы по частям. Такая гибкость дает двойную выгоду: инве­сторы получают возможность с выгодой для себя определять цены на каж­дый элемент капитальных вложений и таким образом они скрывают пере­воды прибыли в передачах финансовых средств материнским компаниям за использование технологий и различного рода услуг в этой области.

Для малых  и средних предприятий вывоз  капитала связан с продвиже­нием товаров на зарубежные рынки. 

Появление транснациональных банков ускорило финансирование крупных промышленных проектов в странах, импортирующих  капитал.

Изменилась  роль государства в деле вывоза капитала. Государство - это крупнейший экспортер  капитала, гарант вывоза частного капитала (в промышленно развитых странах  созданы специальные государственные  организации, занимающиеся страхованием экспортных кредитов), созда­ние международных валютно-кредитных организаций (МВФ, МБРР, МФК, MAP, ЕБРР и др.).

Происходило взаимопроникновение капитала в  промышленно-развитых странах (70 % всех долгосрочных капиталовложений) на макро- и микро-уровнях.

В 60-70-е  годы центром притяжения капитала являлась Западная Евро­па, а в 80-е годы - США, благодаря политике Р. Рейгана, направленной на повышение процентной ставки.

Причинами взаимопроникновения капиталов  промышленно развитых стран явились:

1.  ухудшение инвестиционного климата в развивающихся странах;

2. в  промышленно развитых странах  легче создать в обрабатывающей  промышленности крупномасштабное  производство наукоемкой продук­ции, которое обеспечено высококвалифицированными кадрами, финансо­выми средствами и имеет емкие внутренние рынки;

3. развертывание  НТР. С целью доступа к передовой  технологии про­мышленно развитых стран там создаются филиалы, совместные предприятия и др.;

4.  желание мелких и средних фирм обойти таможенные барьеры интеграционных группировок, затрудняющих ввоз товаров из третьих стран, и желание получить максимально высокую прибыль.

5. перекрестное движение капитала между промышленно развитыми и раз­вивающимися странами (преимущественно это нефтедобывающие страны ОПЕК) дает развивающимся странам высокие доходы, а также укрепляет их экономическую взаимосвязь с промышленно развитыми странами.

6.экономические последствия вывоза капитала из промышленно разви­тых стран в развивающиеся страны:

7.  для промышленно развитых стран вывоз капитала способен приво­дить к некоторому застою, так как уменьшает их инвестиционные возмож­ности. Но, с другой стороны, создает возможность получить серьезную экономическую выгоду (например, когда условием займа становится рас­ходование его части на покупку товаров в стране-кредиторе);

8. для  развивающихся стран - это создание  препятствий росту нацио­нального капитала, поддержка одностороннего сырьевого развития народ­ного хозяйства путем прямого очевидного ограбления.

Движение  капитала между промышленно развитыми  странами усили­вает конкуренцию и побуждает национальную промышленность подтяги­ваться до уровня промышленности передовых стран.

Различают два способа регулирования иностранных  инвестиций: на­ционально-правовой и  международно-правовой.

Национально-правовое регулирование основано на использовании  норм и институтов традиционных отраслей национальной системы права (адми­нистративное, гражданское и др.). В большинстве стран сложился свод за­конов по иностранным инвестициям - инвестиционные законы.

Основные  положения:

1) Условия,  а также правовые гарантии  иностранных инвестиций в прини­мающей стране. Цель этих гарантий - обеспечение взаимных интересов принимающей страны и иностранных инвесторов. По существу речь идет об от­сутствии дискриминации иностранных инвесторов по сравнению с местными.

2) Предоставление  иностранным инвесторам льгот  и привилегий, так как иностранные  инвестиции связаны с повышенным  политическим и коммерческим  рисками, дополнительными расходами  на транспорт, связь и многое  другое. К числу наиболее распространенных  льгот относятся.

1. освобождение на различный период от налогов доходов, прибылей и дивидендов иностранных инвесторов,

2. предоставление  льготного режима по налогообложению  в отношении реинвестиций,

освобождение  от налогов заработной платы и  других видов возна­граждений за работу, выплачиваемых иностранным специалистам, привле­ченных на контрактных началах,

- освобождение  от таможенных пошлин временно  или постоянно вво­зимых имущества, оборудования, сырья и материалов, которые отсутству­ют на местном рынке и идут на производство экспортной продукции.

1. Защита  от политических рисков. В законодательстве  об иностран­ных инвестициях обычно оговаривается, что национализация иностранной частной собственности может осуществляться только в исключительных случаях с гарантией справедливой и равноценной компенсации.

2. Положение  о разрешении инвестиционных  споров. Если раньше их рассматривали  на основе национальных арбитражных  институтов и пра­вил, то сегодня происходят изменения в пользу международных арбитраж­ных институтов и правил.

Для притока  иностранных инвестиций недостаточно создания только экономических и  правовых условий, необходима политическая стабильность.

Международно-правовое регулирование иностранных инвестиций складывается из специальных межгосударственных соглашений, предметом регулирования  которых являются отношения, связанные с движением иностранных инвестиций частного капитала. Существуют двусторонние и многосторонние международные соглашения.

Приняты и действуют следующие межгосударственные соглашения:

1. Вашингтонская  конвенция 1965 г. «О разрешении  инвестицион­ных споров между принимающими государствами и иностранными част­ными инвесторами в международном центре по урегулированию инвести­ционных споров (МЦУИС) при МБРР».

Нормы в этой Конвенции для регулирования  процедуры разрешения споров можно  разделить на две группы: касающиеся примирительной про­цедуры; регламентирующие порядок арбитражного производства.

При этом в случае осуществления примирительной процедуры за сто­ронами остается право в любой момент прибегнуть к процедуре арбитраж­ного урегулирования спора. В отличие от решения примирительной ко­миссии решения арбитража являются обязательными для обеих сторон.

2. Сеульская конвенция 1985 г. о создании Международного агентства по страхованию иностранных частных инвестиций (МАСИЧИ) при МБРР.

Составляется  договор страхования, сторонами  которого выступают МАСИЧИ (страховщик) и иностранный инвестор (страхователь). В соответст­вии с контрактом МАСИЧИ обязуется выплатить страхователю определенную в договоре сумму, которую обычно составляет процент от суммы понесенных иностранным инвестором убытков, возникших в результате наступления одного из перечисленных в контракте случаев политических рисков. В свою очередь иностранный инвестор (страхователь) обязуется ежегодно выплачивать страхо­вой взнос в размере установленного в договоре процента с суммы гарантий.

Примером  многостороннего регулирования  на региональном уровне служит Римский  договор 1957 года, в котором наряду с другими положе­ниями содержится и правовое регулирование иностранных инвестиций.