Учет инфляции при инвестиционном анализе

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ  БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«КАЛИНИНГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономики, менеджмента и  предпринимательства

Контрольная работа по дисциплине – Инвестиционные расчеты

Тема № 19 Учет инфляции при инвестиционном анализе

Выполнила студентка Чубинова Раиса  Олеговна

Учебная группа 10 ВИМ шифр 19

Контрольная работа                                                        Допущена к защите

сдана_________________________                             ______________________

                         (дата сдачи)                                                      

Контрольную работу                                                               

Проверила Короткая М.В.

Контрольная работа

зачтена__________________________

            (дата и подпись преподавателя) 

Калининград

2013

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..3

ГЛАВА 1. УЧЕТ ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА…………………………………………….5

1.1. Сущность и измерители  инфляции………………………………………….5

1.2. Текущие и неизменные  цены………………………………………………..9

1.3. Номинальные и реальные  процентные…………………………………….13

1.4. Методы учета инфляции  при инвестиционном анализе………………….16

ГЛАВА 2. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ДОХОДЫ ФИРМЫ………………..20

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….22

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………………………..25

ВВЕДЕНИЕ

Термин «инвестиции» начал использоваться в отечественной экономической литературе начиная с 80-х годов. В условиях административной системы управления экономикой основным понятием инвестиционной деятельности являлись капитальные вложения. Основные подходы к анализу сущности капитальных вложений - затратный и ресурсный - характеризовали капитальные вложения лишь с одной стороны: с точки зрения затрат на воспроизводство основных фондов или ресурсов, затрачиваемых на эти цели. Развитие рыночного подхода к пониманию инвестиций обусловило рассмотрение инвестиций в единстве ресурсов, вложений и отдачи средств, а также включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих доход. 
 Эффективность управления инвестиционным проектом определяется множеством факторов. Она зависит от того, насколько инвестиционный проект проработан: с коммерческой позиции, выявляющей величину спроса на продукцию; технической, определяющей техническую его обоснованность; финансовой, характеризующей степень возмещения затрат; 
экономической, формирующей соотношение результатов и затрат; 
социальной и экологической.

Не менее важной является проблема организационной составляющей, которая отражает временной аспект инвестиционного проекта. Он характеризуется понятием инвестиционного цикла. Обычно под ним понимают период, охватывающий процесс создания инвестиционного продукта, поэтому особенности цикла определяются характеристиками объекта управления.

Это требует классификации инвестиционных проектов и анализа содержания инвестиционного  цикла, соответствующего своеобразию  инвестиционного проекта.

Одним из важнейших показателей, влияющих на анализ проектов, является инфляция, которая в последние десятилетия стала просто непременным атрибутом нашей жизни. Влияние инфляции - один из факторов, которые всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции Российских предприятий. 
 Актуальность темы не вызывает сомнений, поэтому цель данной работы - проанализировать влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов. Исходя из поставленной цели были сформулированы задачи работы:

- проанализировать факторы инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов;

- оценить влияние инфляции на доходы предприятия.

Объектом исследования выступает  процесс анализа инвестиционных проектов. Предмет исследования - фактор инфляции.

Методологической основой структуры  работы и логической связи в ней  вопросов оценки инвестиционных проектов послужили разработки отечественных и зарубежных ученых в области менеджмента, инвестиционного менеджмента, маркетинга и инвестиций, теории анализа инвестиций. 
 

ГЛАВА 1. УЧЕТ ФАКТОРА  ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА

1.1 Сущность и измерители инфляции

Одним из важнейших показателей, влияющих на анализ проектов, является инфляция, которая в последнее время  стала просто непременным атрибутом  нашей жизни. Не вдаваясь в теоретические  дискуссии о природе и причинах инфляции, ограничимся чисто техническим подходом, приняв за отправную точку то, что инфляция - это процесс роста средних цен. Соответственно и измерение инфляции идет через измерение роста цен, и в первую очередь через показатели роста цен в процентах. Например, увеличение цен в течение года с 1,2 млн. до 1,9 млн. руб. означает, что их рост составил 58,3% (1,2: 1,9 * 100).

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или требующих значительной доли заемных средств, или реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать.

Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с  использованием: 
общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции; 
прогнозов валютного курса рубля; прогнозов внешней инфляции; 
прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в т. ч. газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу; прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования. 
Не менее, если не более часто для измерения инфляции используют индексы цен, т.е. относительные показатели, характеризующие темпы роста цен. Существует множество видов как формул для расчета индексов цен, так и самих этих индексов.

Однако, как показывает практика, чаще всего как наиболее универсальный  показатель используется индекс потребительских цен (ИПЦ), определяемый как средневзвешенный индекс цен по корзине потребительских товаров и услуг, взвешенных по структуре приобретения этих товаров и услуг типичным потребителем данной страны. 
 Наряду с этим достаточно широко используются также:

индекс отпускных цен производителей и дефлятор валового национального продукта (ВНП), т.е. индекс изменения цен в среднем по всей экономике в целом.

Важно также различать базисные и цепные индексы цен. При расчете  базисных индексов роста данные за некоторый момент времени принимаются за базу, а индексы роста определяются путем деления показателей в каждый момент времени на показатель в момент времени, принятый за базу.

При расчете цепных индексов производится деление значения показателя в последующий  момент времени на соответствующий показатель в предыдущий момент времени. Допустим, необходимо вычислить цепные и базисные индексы цен на цемент в течение нескольких месяцев 2013 г., если известно, что в сентябре 1 т стоила 130 тыс. руб., в октябре - 155 тыс. руб., в ноябре - 210 тыс. руб., в декабре - 231 тыс. руб. 
Для определения цепного индекса I1 цены на цемент в октябре по отношению к сентябрю надо цену в октябре разделить на цену в сентябре и выразить это в процентах, т.е. умножить на 100%:

I1 =  = 119%.

Индекс цены в ноябре к цене в октябре:

I2 = = 135%.

Индекс цены в декабря к цене ноября:

I3 = = 110%.

Эти индексы означают, что цена цемента повысилась в октябре  на 19% по сравнению с ценой в сентябре, в ноябре на 35% по сравнению с октябрем и в декабре на 10% по сравнению с ноябрем. При использовании этих же данных можно вычислить базисные индексы изменения цен, если принять за базу, например, цену цемента в сентябре. Для вычисления базисных индексов надо цену за каждый месяц отнести к цене базового месяца. В нашем примере это будут отношения цен в октябре, ноябре и декабре к ценам в сентябре, выраженные в процентах. Базисный индекс октября к сентябрю совпадает с цепным индексом октября к сентябрю:

Iбаз1 =  = 119%; Iбаз2 =  = 162%; Iбаз1 =  = 178%. 
То есть базисный индекс можно рассчитать по формуле:

Iбаз =  (1)

А формула для расчета  цепного индекса выглядит следующим образом:

Iцепн =  (2)

Из цепных индексов всегда можно  получить базисный. Так же разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически проводимой их переоценке (по существующим правилам - один раз в год). Необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта. Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты равны единице для любого шага. 
Если для какого-либо шага и / или продукта эти условия нарушаются, инфляция называется неоднородной. Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы (или темпы) рублевой и валютной инфляции, индексы (или темпы) роста валютного курса (или индексы внутренней инфляции иностранной валюты) и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.

Не вызывает сомнения факт, что  даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки, которые приходится нести практически всем экономическим агентам: это так называемые "издержки стоптанных башмаков" (связаны с более частыми посещениями банка по причине невыгодности хранения денег на руках); "издержки меню" (связаны с необходимостью фирм часто изменять ценники при повышении цен). Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском, поэтому затрагивает в немалой степени интересы всех не склонных к риску субъектов.

Еще печальней обстоит дело с непрогнозируемой инфляцией: темпы инфляции существенно изменяются год от года. Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обязательно следует учитывать при анализе и выборе проектов капиталовложений. Особенно это актуально в России, экономическая ситуация, в которой характеризуется высоким уровнем инфляции и серьезными структурными изменениями в ценообразовании.

1.2 Текущие и неизменные цены

При оценке финансовой эффективности  инвестиционного проекта расчеты могут быть выполнены:

1) в рублях или в СКВ (в долларах);

2) по типу используемых  цен:

в неизменных (постоянных) ценах;

в текущих (прогнозных) ценах.

Показатели финансовой эффективности  проекта могут рассчитываться в  двух вариантах - в рублях и в свободно конвертируемой валюте при различных значениях ставок дисконтирования. При этом определяющим должно быть значение интегрального показателя, рассчитанного в СКВ. Финансовый результат в СКВ также может быть получен путем перевода соответствующих значений в рублях по прогнозируемому обменному курсу валют. При этом перерасчет курсового соотношения лучше всего делать через небольшие промежутки времени (например, помесячно). Ставку дисконта рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. 
 Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки дисконтирования не был бы проблематичен. Этот вопрос не удается обойти в случае расчета в текущих ценах. 
Прямое практическое использование индексов цен в рамках инвестиционного анализа связано с расчетом неизменных цен. Такие цены определяются на основе текущих цен, т.е. цен, по которым реально можно приобрести товар в данный момент времени. Именно благодаря индексам цен можно перейти от текущих цен к неизменным, т.е. к ценам, отражающим стабильную покупательную способность валюты страны инвестирования. 
Обычно при расчете базовых цен органами статистики устанавливается некий «стартовый» год, уровни цен которого принимаются за единицу и по отношению к которому и определяется вся последующая динамика цен. 
При наличии таких рядов базисных индексов цен расчет неизменных цен может быть произведен по следующей формуле:

Рn =  (3)

где, Рn - стоимость товаров  в неизменных ценах;

Рt - стоимость товара в 1-м году в текущих ценах;

РI - базисный индекс цен  в году I; РIb - базисный индекс цен в стартовом году b.

Такого рода зависимости широко используются при прогнозировании  будущих потоков денежных поступлений  по инвестиционным проектам. Речь идет о том, что денежные поступления и выгоды от реализации проекта прогнозируются в неизменных ценах, а затем - на основе тех или иных прогнозов инфляции - приводятся к текущим ценам будущих лет. 
Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, чаще всего используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения. 
Постоянные цены следует использовать для расчета интегральных показателей, с тем, чтобы сохранить изменение в структуре цен и влияние инфляции на план реализации инвестиционного проекта, при этом, исключая из рассмотрения общее изменение масштаба цен.

Такой подход обеспечивает сравнимость  показателей проектов в условиях, меняющихся под воздействием инфляции.

При использовании постоянных цен следует применять реальную ставку процента. Если денежные потоки рассчитываются в постоянных ценах, то расчеты следует производить в твердой валюте (при этом следует принимать во внимание, что даже твердая валюта подвержена инфляции, хотя далеко не в той мере, что и рубль).

Расчет денежных потоков в рублях следует производить в текущих (прогнозных) ценах. Исчисление показателей эффективности проекта также могло бы быть произведено в прогнозных ценах, но только при условии достоверной информации о ситуации в будущем в области ценообразования. 
 Однако оценка влияния инфляции на будущие денежные потоки, как правило, при нестабильной экономической ситуации проводится в условиях неполной и неточной информации. При использовании текущих цен должна применяться текущая (т.е. номинальная) ставка дисконта (табл.1).

 
Таблица 1. Расчет ставки дисконта в условиях инфляции

Для анализа воздействия инфляции на прогноз денежных потоков недостаточно просто увеличивать статьи по текущему году. Это связано с тем, что  темп инфляции по различным видам  ресурсов неодинаков (неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов). Учет фактора инфляции может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую эффективность инвестиционного проекта. 
Так, например, инфляция ведет к изменению влияния запасов и задолженностей: выгодным становится увеличение запасов и кредиторской задолженности, а невыгодным - рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Примером положительного воздействия инфляции может быть увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен.

Однако выигрыши для инвестора  от повышения цен чаще имеют запаздывающий  характер, и поэтому чаще отрицательное  воздействие инфляции перевешивает. Неопределенность всегда влечет издержки. Инфляция несет с собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов причем часто бывает невозможно предсказать, в чью пользу изменяются условия кредитования, что влияет на инвестиционные проекты, финансируемые за счет заемных источников. 
Другим примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта является несоответствие амортизационных отчислений повышающемуся уровню цен, и, как следствие этого, завышения налогооблагаемой базы. Амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся переоценок, неадекватно отражающих темп инфляции. В странах с развитой рыночной экономикой защитой от подобного налогового пресса являются: законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов, создание специальных резервов на переоценку основных фондов, инвестиционный налоговый кредит. 
Так, ускоренная амортизация, представляя собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению налогооблагаемой базы и поощряет формирование капитала. При отсутствии подобных механизмов налоговый пресс тем более давит на инвесторов, чем больше темпы инфляции. Амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в себестоимости продукции падает, а накопления не дают возможности произвести адекватную замену оборудования. В результате, увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции.

Особенно серьезная проблема, связанная  с учетом инфляции в инвестиционных расчетах, состоит в оценке изменений  пропорций цен. Суть этой проблемы в  том, что даже в период галопирующей инфляции, когда все цены в экономике  как бы "несутся" на гребне некоего макроэкономического процесса, они все же меняются и относительно друг друга, поскольку некоторые товары дорожают медленнее, чем другие. 
 Так, в январе 2012 г. внутренняя цена угля для коксования составляла в России 49,4% от мировой, а в июне - уже 87,5%, т.е. эффективность экспорта этого вида товара резко упала. Напротив цена автомобильного бензина, составляющая в январе 2012 г.108,0% от мировой, в июне понизилась до 92,7% от стоимости продаж на мировых рынках, т.е. экспорт этого товара снова стал эффективным. Нетрудно представить себе, как могла бы измениться в итоге таких различий в темпах динамики цен на мировых и российских рынках эффективность инвестиционного проекта, предполагающего, например, развитие добычи угля для коксования и преимущественно экспортную ориентацию будущих потоков готовой продукции.

1.3 Номинальные и реальные процентные ставки в условиях инфляции

Одно из наиболее заметных внешних  проявлений инфляции - рост процентных ставок по депозитам и кредитам и желательных уровней доходности инвестиций. Понимание этого процесса становится более легким, когда мы отталкиваемой от концепции номинальных и реальных процентных ставок. 
 По определению номинальная процентная ставка показывает каким-либо образом оговоренную ставку доходности по инвестированным либо суженным денежным суммам и рост этой суммы за определенный период времени в процентах. В отличие от номинальной, реальная процентная ставка показывает рост покупательной способности первоначально инвестированных или ссуженных денежных сумм с учетом как номинальной процентной ставки, так и темпа инфляции характеризует изменение реальной стоимости денег. Показатель реальной стоимости денег обратно пропорционален индексу инфляции, то есть среднегодовому индексу прироста цен. Если принять, что индекс инфляции (среднегодовой индекс прироста) равен h, что он не меняется год от года, то за n лет индекс равен (1+h)  а индекс покупательной способности соответственно: 
Ipp =  (4)

Тогда реальная стоимость Sr номинальной наращенной суммы S составит:

Sr = S  =  (5)

Таким образом, реальная стоимость  денег в будущем тем больше, чем выше процентная ставка, и тем  меньше, чем выше индекс инфляции. Приняв, например, что индекс инфляции равен 50% в год, получим, что реальная стоимость 10000 руб., вложенных под 60%, через 10 лет составит 19067 руб. при номинальной стоимости 1099500 руб.

Это означает, что через 10 лет на 1099500 руб. можно будет купить товаров столько, сколько сейчас на 19067 руб. Если индекс инфляции выше принятой процентной ставки, то реальная стоимость положенной в банк суммы в будущем окажется даже ниже, чем в настоящее время. 
Очевидно, что и уровень инфляции, и процентная ставка на практике не остаются неизменными в течение длительного периода. Это также может быть отражено в формуле расчета реальной стоимости денег в будущем, если несколько усложнить ее, не изменив сути и характера зависимости этого показателя от процентной ставки и уровня инфляции. 
 Тогда формула, позволяющая определить величину реальной процентной ставки, будет иметь вид: 
Rреал =  (6)

где Rном - номинальная  процентная ставка;

h - темп инфляции.

Применив эту формулу к приведенному выше примеру, определим реальную процентную ставку:

Rреал =  = 7%.

При невысоких темпах инфляции и  процентных ставках (менее 10% в год) можно пользоваться упрощенной формулой:

Rреал = Rном - h (7)

Затронув эту тему, нельзя не упомянуть  о категории инфляционных ожиданий, т.е. о тех прогнозах инфляции, из которых исходят кредиторы и заемщики. Завышенность таких ожиданий может иногда стать причиной серьезных потерь при непродуманной финансовой политике.

Положительная величина реальной процентной ставки побуждает людей к сбережениям своих капиталов в банке. Отрицательная приводит к противоположному результату: к чему стараться откладывать деньги на будущие покупки, если покупательная способность сбережений падает? Лучше потратить деньги сегодня, приобретая товары, недвижимость и т.п., чем хранить деньги в коммерческом банке.

В большинстве экономических расчетов, связанных с инвестированием  капитала, требуется использовать будущую  ожидаемую оценку темпов инфляции. Определение этой ожидаемой оценки темпов инфляции может быть выполнено в виде прогноза (тренда), предсказания экономических условий или другим способом.

Подобно предвидению ожидаемых  будущих потоков денежных средств, точное предсказание будущих темпов инфляции является вероятностной оценкой. Многие исследователи используют среднегодовые темпы инфляции за ряд лет, когда проводят расчеты по инвестиционным проектам.

1.4 Методы учета инфляции при инвестиционном анализе

Учет инфляции в рамках инвестиционного  анализа требует: 
отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в проектировках денежных поступлений по намечаемому им к реализации проекту; использования коэффициентов дисконтирования, учитывающих инфляционные ожидания инвесторов.

При этом надо понимать, что, предоставляя средства, инвестор оговаривает свой доход в форме номинальных  ставок, но сами эти ставки отражают его инфляционные ожидания, и потому они по природе ближе к реальным (эффективным) ставкам доходности, на которые ориентируется денежный рынок. Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя их через базисные индексы цен для восстановления неизменной покупательной способности. В этом просто нет нужды, так как требуемые инвестором уровни доходности уже включают в себя подстраховку на потерю денежными средствами вследствие инфляции их покупательной способности.

Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционного  проекта в условиях высокой инфляции - правильно учесть инфляцию при прогнозировании денежных поступлений: недооценка их роста под влиянием повышения цен сделает проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами. Единственное, что может сделать в этой связи добросовестный разработчик инвестиционного проекта, - попытаться максимально достоверно оценить влияние возможной в будущем инфляции на каждый из элементов денежных поступлений. 
Конечно, прогноз самой инфляции - дело чрезвычайно сложное и ненадежное, так как динамика цен определяется огромным количеством разнообразных факторов. В соответствующей литературе можно найти описания множества методов прогнозирования цен - от простейших, экспертных, до сложнейших, основанных на макромоделях и изощренных математических приемах. При этом, как показывает практика, надежность и точность прогнозов крайне слабо связаны со сложностью моделей прогнозирования, и порой экспертные прогнозы оправдываются не хуже, чем результаты сложных имитационных расчетов. Лучше всего не углубляться в эти дебри самим, а принять за основу прогнозы инфляции из нескольких независимых друг от друга источников, включая правительство и Центральный банк, - это даст тот диапазон возможных темпов инфляции, на который, скорее всего, ориентируются в своих инфляционных ожиданиях и инвесторы. 
 Вооружившись прогнозами инфляции, разработчик инвестиционного проекта должен затем сделать следующий шаг - классифицировать элементы будущих денежных поступлений по степени их "отзывчивости" на инфляционные процессы. Конечно, в каждом проекте такая классификация может сложиться по-своему, но тем не менее можно указать на некоторые типовые элементы денежных поступлений с различной реакцией на инфляцию. 
 Так, инфляция крайне слабо влияет на амортизационные отчисления, и, во всяком случае, это влияние носит не непрерывный, а дискретный характер, обнаруживаясь только тогда, когда правительство принимает решения о переоценке основных средств или изменении ставок амортизационных отчислений. Аналогичным образом влияние инфляции проявляется весьма слабо по тем элементам ресурсов, которые приобретаются на основе долгосрочных контрактов с тем или иным образом фиксированными ценами или покупаются на форвардных рынках с фиксацией цены на момент заключения контракта, а не на момент поставки. С этой точки зрения развитие в России фьючерсной биржевой торговли имеет огромное значение и для улучшения инвестиционного климата. 
Некоторые элементы затрат, завися от инфляции, меняются тем не менее по несколько иным закономерностям. Например, обширная мировая практика свидетельствует, что при низкой и умеренной инфляции заработная плата обычно растет быстрее, чем цены, но отстает от них при высоких темпах инфляции. Причиной тому - объективная протяженность во времени процессов переговоров об изменении оплаты труда. И, наконец, есть элементы денежных потоков, которые двигаются в общем темпе инфляции: цены тех ресурсов, которые покупаются в обычном порядке, а также цены на готовую продукцию. Но если инфляция столь существенно сказывается на элементах расчетов при анализе инвестиций, то, естественно, возникает вопрос: а не надо ли менять в условиях высокой инфляции и сами методы оценки приемлемости инвестиций?

Мы говорили об удобстве использования  при оценке взаимоисключающих инвестиций такого инструмента, как эквивалентный  аннуитет. Этот метод можно использовать и в условиях инфляции, если имеются основания полагать, что существенная инфляция сохранится на протяжении ряда лет. Напомним, что эквивалентный аннуитет можно определить как ежегодные денежные поступления в условиях перпетуитета (т.е. вложения средств в проект, срок жизни которого явно не ограничен, как бы условно-бесконечен), который будет иметь ту же чистую текущую стоимость (NPV), что и оцениваемый инвестиционный проект, если бы инвестиции по этому проекту повторялись в конце его реализации, и так до бесконечности. 
 По-иному эквивалентный аннуитет можно определить как текущую (современную) стоимость при постоянном повторении инвестиций, умноженную на требуемый уровень окупаемости k. Путем преобразований, можно показать, что при предпосылке стабильности темпа инфляции метод эквивалентного аннуитета остается приемлемым, хотя сама формула его определения изменится и примет вид:

ЕА = NPV [1+ ] *k (8)

где, kreal - это необходимая  отдача инвестиций в реальных условиях инфляции, так как: kreal = (1+k) / (1+n) - 1. Поэтому, опираясь на этот показатель, можно точно так же сравнивать взаимоисключающие инвестиции в условиях инфляции, как и при стабильности цен.

ГЛАВА 2. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ДОХОДЫ ФИРМЫ

Влияние инфляции на доходы фирм проявляется многообразно, но общим знаменателем является изменение относительных пропорций цен и кредитно-финансовых показателей. К наиболее серьезным проблемам, опираясь как на мировой, так и на российский опыт, следует отнести: 
различие в динамике цен реализации готовой продукции и закупаемых для ее производства ресурсов; различие в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процента по привлеченным денежным средствам; 
различия в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных фондов; влияние инфляции на динамику доходности проектов; изменение денежных потоков под влиянием задержек в расчетах и других факторов, значение которых усиливается при высокой инфляции. 
 Проблем оборотных средств:

1. Оценка запасов. Мировая  практика бухгалтерского учета,  столкнувшись с проблемой высокой инфляции, разработала два метода учета приобретаемых материальных ресурсов:

ФИФО - первый в приход, первый в расход (англ. FIFO - first in, first on) - материальные ресурсы, имеющиеся на складе, оцениваются при отпуске в производство по цене партии с наиболее ранней датой приобретения; 
ЛИФО - последний в приход, первый в расход (англ. LIFO - last in, first on) - материальные ресурсы, имеющиеся на складе, оцениваются при отпуске в производство по цене партии с наиболее поздней датой приобретения. 
Отметим, что независимо от того, использует ли фирма метод ЛИФО или ФИФО, влияние инфляции проявится прежде всего в росте ее доходов, если спрос на ее продукцию допускает хотя бы минимальный рост цен. Причина проста: продажа идет по ценам, отражающим реалии дня сегодняшнего, тогда как стоимость запасов - в любом случае реалии дня вчерашнего, когда эти закупки были произведены (даже при системе поставок без складских запасов - "точно в срок" (just-in-time), когда зазор становится минимальным, но все равно сохраняется). На практике использование метода ФИФО в условиях инфляции приводит к более опережающему росту доходов по сравнению с затратами, чем при использовании метода ЛИФО, так как оценка запасов идет по более старым ценам. С этих позиций фирма, использующая метод ФИФО, оказывается в существенно лучшем положении перед внешними инвесторами, поскольку может продемонстрировать более высокий и более быстро растущий уровень своей доходности. С другой стороны, метод ЛИФО более выгоден с точки зрения минимизации налога на прибыль, поскольку он заметно сокращает налогооблагаемую базу за счет оценки запасов по более новым и потому более высоким ценам. Соответственно применение метода ЛИФО позволяет минимизировать проблемы с воспроизводством оборотных средств. Надо сказать, что в зарубежной практике метод ЛИФО особенно популярен у компаний, готовящихся к превращению в акционерные или к новой эмиссии акций, так как он позволяет получить более точную картину реальной прибыльности операций фирмы. А это - при высокой инфляции - вызывает у потенциальных инвесторов большее доверие, чем данные, опирающиеся на метод ФИФО. Новые правила бухгалтерского учета в России допускают использование как ФИФО, так и ЛИФО, хотя до последнего времени инструкции налоговой службы исходили из использования только промежуточного способа - метода оценки по средневзвешенной цене покупки.