Уличный (внебиржевой) рынок ценных бумаг. 3

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ  ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

Вариант № 18

«Уличный (внебиржевой) рынок ценных бумаг»

Преподаватель: ____________________

Студент: Титова А. И.

Факультет: учетно-статистический

Группа: вечерняя

№ личного дела: 06УББ01777

Калуга 2010

Содержание 

Введение………………………………………………………………………….3

1. Причины возникновения уличного рынка. Его назначение и специфика...4

2. Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASDAQ)…………....7

3. Уличный рынок в России. Российская торговая система………………....11

4. Задача………………………………………………………………………….17

Заключение…………………………………………………………………........18

Список литературы………………………………………………………………19

Приложения……………………………………………………………………...20

Введение

 Данная  контрольная  работа посвящена «Уличному рынку ценных бумаг», на котором осуществляются сделки с ценными бумагами вне фондовых бирж.    Рассмотрены причины возникновения данного вида рынка,  его специфика и отличие от биржевого и внебиржевого рынков.

Второй вопрос данной контрольной  работы посвящен  первому сложившемуся уличному рынку США- NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), его зарождению и становлению, задачам  и особенностям данного рынка. Рассмотрена трехуровневая система данного рынка и ряд индексов NASDAQ.

Третий вопрос контрольной работы посвящен одному из российских уличных  рынков- РТС. Рассмотрен принцип функционирования данного рынка на основе двух систем: РТС -1и РТС-2, сформулированы правила  торговли в данной системе.

В контрольной работе приведены  статистические данные индексов NASDAQ и РТС, использованы таблицы и графики.

1. Причины возникновения уличного рынка. Его назначение и специфика.

Существует первичный  и вторичный рынок ценных бумаг. Вторичный рынок ценных бумаг  подразделяется на:   биржевой (организованный) рынок и внебиржевой или "уличный" (неорганизованный) рынок. Основное отличие этих   рынков состоит   в  принципе   выбора    участников сделки и гарантированности исполнения сделок. 
При организованном обороте действуют саморегулирующие органы - посредники (брокеры). Ведущую роль на внебиржевом рынке выполняют биржевые брокеры. Внебиржевой рынок ценных бумаг— рынок ценных бумаг, организуемый дилерами вне биржи; на таком рынке обращаются в основном ценные бумаги компаний, не зарегистрированные на бирже. Котировка ценных бумаг на таком рынке осуществляется не в результате действия рыночных факторов, а самой компанией (самокотировка). Внебиржевой оборот ценных бумаг осуществляется в двух формах — неорганизованной (продавцы и покупатели сами находят контрагентов и осуществляют сделки с ними в частном порядке) и организованной (напоминающей своеобразную электронную фондовую биржу, но без традиционного торгового зала). Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая система выступает не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при совершении этой сделки. 
Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли.

Уличный внебиржевой  рынок  так же называют "рынок через  прилавок" (over the counter). Дадим определение данного вида рынка. Уличный (внебиржевой) рынок ценных бумаг – это рынок, на котором продаются и покупаются акции и облигации, которые по своим характеристикам не могут быть реализованы на организованном вторичном (биржевом) рынке. Это, как правило, ценные бумаги мелких или вновь образованных компаний, которые не котируются на фондовых биржах. Уличный рынок как следует из его названия, не ограничен рамками определенного места торговли и может быть как организованным, так и неорганизованным. На неорганизованном рынке ценных бумаг не существует единых для всех участников правил и процедур торговли.

Внебиржевой и "уличный" рынок ценных бумаг - не тождественные  понятия, поскольку внебиржевой  рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. "Уличный" (дикий) рынок может быть охарактеризован  как внебиржевой неорганизованный рынок.

Образование «уличного» рынка обусловлено рядом причин:

1. определенные ограничения по приему акций к котировке на фондовой бирже;
2. высокие комиссии;
3. монополизация членства на бирже;
4. ограниченное количество дилеров по проведению операций с акциями молодых компаний;
5. жесткие требования на биржах;
6. высокая стоимость биржевых котировок и др.

Многие компании на Западе, в основном средние и мелкие, нуждаются в денежных фондах для развития своей деятельности, но первичный и вторичный (биржевой) рынки в силу дороговизны и жесткости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги. Поэтому рынок «через прилавок» служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования таких компаний. Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок».

 Уличный рынок  более дешев и доступен; он  мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно-информационных технологий; привлек средства населения, вложенные в акции.

В связи с этим в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.

2. Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASDAQ)

Рассматривая развитие внебиржевой  торговли в западных  странах, следует  подчеркнуть дальнейшую либерализацию  рынка ценных бумаг в целом.  Выделение внебиржевого рынка  означает создание нового канала  финансирования средних и мелких компаний и предприятий  через рынок ценных бумаг.  Поэтому  рынок «через прилавок»  служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования таких компаний. Кроме  того, он также служит дополнительным источником получения средств, для  крупных компаний, которые, не сумев  перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок».

В последнее время уличный рынок в ряде западных стран превратился в достаточно крупный рынок, который конкурирует как с первичным, так и с вторичным (биржевым) рынками за  привлечение эмитентов самых разных масштабов. Рассмотрим один из крупнейших уличных рынков США- NASDAQ.

NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation) — автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам) — американский внебиржевой рынок, специализирующийся на акциях высокотехнологичных компаний (производство электроники, программного обеспечения и т. п.). Одна из трёх основных фондовых бирж США Собственник биржи — американская компания NASDAQ OMX Group.

Впервые организация занимающаяся проблемами рынка  «через прилавок», была зарегистрирована в США  в1933 г. как  Кодекс  банкиров-инвесторов  и сертифицирована Национальной администрацией по восстановлению.

В 1938 году Конгрессом США был принят документ, получивший название «Акт Мэлони». Этот акт обязал всех брокеров, не являющихся членами какой-либо биржи  присоединиться к SRO (Self-Regulatory Organization), которая будет ответственна за регулирование внебиржевого рынка. SRO- это «Саморегулирующаяся организация», обладающая  большими полномочиями для влияния на своих членов, имеющая  возможность принимать и приводить в исполнение собственные правила, накладывать штрафы и другие санкции за нарушения их собственных правил, законов рынка ценных бумаг или правил регулирующих органов. В следующем году такая «Саморегулирующая организация» была сформирована. Она была названа National Association of Securities Dealers, или сокращённо NASD — Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг.

Первоначально, NASD принимал в основном акции мелких и средних компаний, которые не могли разместить свои акции на бирже. В связи с   активным развитием  компьютерных технологий,  на данном рынке начали размещать свои акции крупные американские компании, несущие так называемые «высокие» технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информационные программы, которые в целях экономии издержек стали размещать большое количество акций на уличном рынке. Это существенно подняло значение уличных рынков, при этом значение уличного рынка в США выросло настолько, что в 90-х гг. индекс уличного рынка НАСДАК превратился в один из ведущих биржевых индексов наравне с индексами Доу-Джонса.

В итоге 5 февраля 1971 года была создана внебиржевая электронная система торговли ценными бумагами NASD Automated Quotations (NASDAQ). Первые сделки на бирже NASDAQ были заключены 8 февраля 1971 года.

Главная задача этой ассоциации — обслуживание оборота ценных бумаг                   (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Как правило  сделки в этой системе организуются и осуществляются между крупными институциональными инвесторами и ведутся на оптовой основе.         Особенность этого внебиржевого рынка 
в том, что сделки производятся через электронные терминалы,  
скорость которых выше, чем на фондовых биржах. Это компьютеризованная коммуникационная система, в которой собираются и хранятся котировки, полученные от национальной сети дилеров, ведущих свою деятельность на биржах, соответствующих условиям работы в системе. Котировки электронным способом передаются из компьютерного центра на специально сконструированные ТВ-экраны, расположенные в брокерских фирмах по всей стране.

На сегодняшний день на внебиржевом рынке США продаются:

а) большинство облигаций  американских компаний;

б) большинство облигаций  государственных и местных органов  управления;

в) ценные бумаги "открытых" инвестиционных трастов (компаний, которые  могут постоянно выпускать в  обращение дополнительные акции);

г) новые выпуски ценных бумаг;

д) крупные блоки ценных бумаг при их повторном размещении.

Как и любая другая торговая система, биржа NASDAQ имеет ряд своих  индексов деловой активности. На данный момент на NASDAQ котируются акции не только высокотехнологичных компаний, поэтому  возникла целая система индексов, каждый из которых призван отражать ситуацию в соответствующей отрасли  экономики. Сейчас существует тринадцать таких индексов, в основе которых  лежат котировки ценных бумаг, торгуемых  в электронной системе NASDAQ. Вот некоторые из них: Composite Nasdaq Composite Index — это сводный индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ, основанный на текущих ценах всех акций, по которым ведутся торги в системе NASDAQ. Индекс NASDAQ отражает конъюнктуру на рынках высоких технологий США и реакцию бизнес-сообщества на политические и экономические события страны, которые влияют на рынки высоких технологий.

 Он включает в себя  более пяти тысяч компаний (как  американских, так и иностранных), которые входят в листинг NASDAQ. Акции любой из них влияют  на индекс пропорционально своей  рыночной стоимости.

 Индекс Nasdaq National Market Composite по своей сути аналогичен индексу  Nasdaq Composite с той разницей, что составлен  на основе акций из листинга  Национального рынка (National Market). NASDAQ-100 Index — индекс, который рассчитывается  на основе рыночной капитализации  100 крупнейших компаний нефинансового  сектора, зарегистрированных на  бирже NASDAQ.

Система НАСДАК имеет три уровня:

• уровень I— для зарегистрированных официальных представителей и их клиентов;
• терминалы уровня II соединяют маркет-мейкеров с брокерами и дилерами, перепродающими ценные бумаги населению и институциональным торговцам;
• уровень III предназначен исключительно для маркет-мейкеров и отличается от оборудования уровня II наличием дополнительных ключей на клавиатуре, с помощью которых возможно вводить, изменять или обновлять котировки в системе НАСДАК.

Сегодня Nasdaq является самой  быстрорастущей торговой площадкой  в США и стоит среди фондовых рынков на втором месте в мире по объему торговли. Такое бурное развитие этого рынка объясняется его  постоянной эволюцией, диктуемой возникновением новых потребностей инвесторов и  публичных компаний.

3. Уличный рынок в России. Российская торговая система.

В России ситуация отличается от мировой: биржевой рынок корпоративных бумаг  не получил должного развития, а  центром торговли корпоративными ценными  бумагами стал организованный внебиржевой  рынок ценных бумаг — Российская торговая система.

Большую роль при создании РТС сыграли  иностранные инвесторы и их российские партнеры, заинтересованные в формировании в России организованного фондового  рынка, как биржевого, так и внебиржевого. Российская торговая система (РТС) была образована группой брокеров в июле 1995 года. Фондовая биржа РТС имеет организационную форму открытого акционерного общества, и её акции свободно обращаются на рынке. В качестве ее первоначального варианта -  «Портал» -  была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынках страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. В настоящее время из 600 членов НАУФОР к РТС подключены более 500 компаний, у которых установлено более 750 рабочих клиентских мест.

РТС технически представляет собой  компьютерную сеть, через которую  осуществляется связь между пользователями и центральным компьютером, обслуживающим  пользователей.

Для того чтобы стать участником внебиржевого рынка России (вступить в систему РТС), необходимо во- первых: присоединиться к системе торговли должна прежде всего быть членом НАУФОР (Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка) и присоединиться к торговому соглашению Партнерства, в котором раскрываются основные принципы торговли через РТС и любой член Партнерства, присоединившийся к нему обязан неукоснительно следовать им. Ключевыми в данном документе являются:

• положения об обязанности исполнения и гарантий сделки на определенных условиях;

Данное положение, хотя не в состоянии гарантировать, призвано максимально защитить участников Партнерства  от рисков, связанных с неисполнением  сделки.

• положение о претензионном урегулировании споров через Третейский Суд НАУФОР.

 Во вторых: оплатить вступительный взнос, регулярно вносить членские взносы и заключить договор с Техническим центром РТС. Только после этого можно пользоваться услугами системы на платной основе. Членам РТС для операций купли-продажи ценных бумаг доступны две системы, в которых осуществляется торговля ценными бумагами:

• РТС-1, где обращаются высоколиквидные  ценные бумаги, ценные бумаги, которые  имеют стабильную положительную  репутацию у инвесторов и давно  присутствуют на рынке;

• РТС-2, созданная для торговли ценными бумагами с ограниченной ликвидностью, в основном это акции  предприятий местного значения, вновь  приватизированных предприятий, либо акции, которые по каким-либо причинам ранее низко оценивались на фондовом рынке.

К торговле в РТС допускаются  ценные бумаги только российских эмитентов. Инициатором допуска может быть либо участник торговли в системе, либо эмитент заявляемой бумаги. Все новые  ценные бумаги сначала поступают  в РТС-2, которая предназначена  для торговли среднеликвидными и  низколиквидными ценными бумагами. Если среднесуточный оборот по какой-либо ценной бумаге достигает 100 тыс. долл., то такая акция переводится в РТС-1.

Торговля ценными бумагами в  РТС осуществляется на основе котировок — предложений на покупку или продажу. Котировки содержат наименование эмитента, цену за одну акцию, количество акций, валюту расчета, число дней, необходимых для перерегистрации права собственности на предложенную бумагу, и иные сведения, установленные Торговым комитетом РТС. Котировки в течение всей сессии являются твердыми, т.е. сопряжены с обязательствами объявивших их участников заключить сделки в порядке и на условиях, указанных в заявках. Котировки могут быть двусторонними или односторонними. Двусторонняя котировка означает, что объявляется отдельно цена покупки и цена продажи ценных бумаг. Односторонняя котировка предполагает покупку или продажу бумаги по единой цене. Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договаривается с ним о сделке.

Правила  торговли в РТС:

1. Все предложения (котировки), введенные в систему, являются “твердыми”, т.е. обязательными для исполнения. Это принципиальное отличие РТС от подобных ей электронных систем, не являющихся по сути торговыми, а лишь информационными. Например, в системе  “АКМ-лист”, котировки, выставляемые участниками, являются индикативными; т.е., заключение сделок по ним не гарантировано.
2. Минимальный объем лота, выставляемого в системе, — 10 тыс. дол. США. Минимальный размер лота, однако не означает, что сделка не может быть заключена на меньшую сумму.
3. Участники торговой системы разделены на несколько категорий, среди которых выделяются:

• Члены торговой системы с просмотровым режимом; члены РТС со статусом просмотрового члена торгуют на общих основаниях, однако лишены возможности самостоятельно выставлять котировки.

• Члены торговой системы с торговым режимом, отличие от просмотрового режима заключается в возможности самостоятельно выставлять котировки;
• Маркет-мейкеры, одной из основных задач которых является поддержание ликвидности рынка. В обязанности маркет-мейкеров входят постоянное поддержание двусторонних котировок (на покупку и на продажу) по акциям как минимум трех эмитентов и односторонних котировок (либо на покупку, либо на продажу) как минимум двух эмитентов; объем выставляемых ими лотов должен быть не менее 30 тыс. дол. США.

Индексы РТС

Индекс РТС (RTS) рассчитывается по ценам 50-ти акций наиболее капитализированных российских компаний, что позволяет  наиболее адекватно отражать изменения  всего фондового рынка России. Рассчитывается с 1 сентября 1995 года. Изменение  индекса РТС происходит в течение  торговой сессии при изменении цены инструмента, включенного в список для его расчета. Список акций  для расчета индексов пересматривается раз в три месяца.

Индекс РТС отражает текущую суммарную рыночную капитализацию (выраженную в долларах США) акций некоторого списка эмитентов в относительных единицах. За 100 принята суммарная капитализация этих эмитентов на 1 сентября 1995 года. Существует ряд отраслевых индексов РТС: Нефть и Газ (RTSog), Телекоммуникации (RTStl), Металлы и добыча (RTSmm), Промышленность (RTSin), Потребительские товары и розничная торговля (RTScr), Электроэнергетика (RTSeu) ,Финансы (RTSfn).

В настоящее время в РТС происходят серьезные изменения, одним из которых  является запуск Системы анонимной  торговли (СиАТ), но она пока не пользуется большой популярностью. СиАТ — это  торговая система, где каждый участник сам контролирует рынки совершения сделок с другими ее участниками, выставляя лимиты. Лимиты выставляются не по каждой бумаге, а на суммарный  объем торговли за день. Существует лимит на покупку и лимит на продажу.

Следующее изменение, происходящее сейчас в РТС, связано с тем, что все  расчеты по обороту участников РТС  переводятся в Депозиторно-клиринговую  компанию (ДКК).

ДКК была выбрана РТС как расчетный  депозитарий по сделкам, так как  существует правило: участники рынка  РТС должны рассчитываться по сделкам  в одном месте. Расчеты по осуществленным сделкам состоят из двух основных частей: покупатель ценных бумаг должен внести деньги, а продавец — передать ценные бумаги в том или ином виде. Эти операции осуществляются в единственном месте — в центре поставки платежей. Три указанных фактора, составляющие систему расчетов (внесение денег, предоставление ценных бумаг и место расчета), могут как совпадать друг с  другом, так и нет. Местом расчетов выбирается ДКК, потому что она обладает большим авторитетом и опытом проведения расчетных операций на фондовом рынке.

Российская Торговая Система - первая и до сих пор единственная реально  функционирующая система внебиржевой  торговли ценными бумагами в России. Более того, Российская Торговая Система - самая крупная торговая площадка, специализирующаяся исключительно  на торговле корпоративными ценными  бумагами; ни одна российская биржа, даже такие крупные, как Московская Межбанковская  Валютная Биржа, Московская Фондовая Биржа  и другие, в сфере торговли корпоративными ценными бумагами не составляют заметной конкуренции этой внебиржевой системе, ни по числу эмитентов акции, которых  котируются на этих торговых площадках, ни по числу участников торгов, ни по объемам торгов. И хотя биржевой сектор рынка пытается в последнее  время увеличить объемы торговли корпоративными бумагами, внебиржевой  сектор в лице Российской Торговой Системы остается лидером в данной сфере.

4. Задача.

Определить текущую дивидендную  доходность акций за год, если сумма  дивидендов за год на одну акцию  составляет 90 руб., а текущая рыночная цена акции- 2100 руб.

Решение:

Текущая  доходность  акции  определяется     рендитом,  или      ставкой текущего дохода:              

R=I_д/P_пр     

где     R – рендит акции;

          I_д – дивидендный доход;

          P_пр – цена приобретения акции.

          R = 90/2100

          R = 0,043

Ответ: Текущая дивидендная доходность акций равна 0,043

Заключение

Внебиржевой рынок представляет собой  взаимосвязанную сеть дилерских  фирм, ведущих операции с ценными  бумагами. Основные ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом рынке, — акции  и облигации. Особенностью внебиржевой  торговли является то, что ценные бумаги могут продаваться или покупаться без каких-либо количественных ограничений.

Профессиональными участниками внебиржевого рынка являются дилеры — дилерские  фирмы. Именно они выступают как  посредники между продавцами и покупателями ценных бумаг. Дилеры осуществляют сделки с ценными бумагами от своего имени  и за свой счет.

 В наиболее развитой форме  внебиржевой рынок существует  в США. Крупнейшей внебиржевой  торговой системой США является  автоматизированная система NASDAQ — автоматизированная система котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам.

В России центром торговли корпоративными ценными бумагами стала Российская торговая система (РТС) — организованный внебиржевой рынок ценных бумаг, созданный в 1995 г. Большую роль при создании РТС сыграли иностранные инвесторы и их российские партнеры, заинтересованные в формировании в России организованного фондового рынка. Российская торговая система технически представляет собой компьютерную сеть, через которую осуществляется торговля ценными бумагами. В настоящее время происходит процесс совершенствования работы РТС.

Список литературы

1. Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие.-  М.: ЮНИТИ, 2002 г.;
2. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты: Учебное пособие. — М.: ЮНИТИ, 1999 г.;
3. Отв. ред. Е.Ф. Жуков Общая теория денег— М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001
4. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. — М.: ФА, 2000

Приложения.

Рис. № 1

График изменения  Индекса NASDAQ Composite в 2005-2009 годах

Рис. № 2

График  изменения  Индекса РТС в 2005-2009 годах

Таблица № 1

Рис. № 3