Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Управление денежными потоками. 9

Введение

В современном мире при рыночной экономике, роль денежных средств как никогда высока. Денежные средства можно назвать основной движущей силой экономики.

Организация постоянно совершает сделки по поводу покупки основных средств и предметов труда, реализации продукции (работ, услуг). В процессе хозяйственной деятельности предприятия ведут расчеты с поставщиками за приобретенные у них основные средства, сырье, материалы и другие товарно-материальные ценности и оказанные услуги; с покупателями за купленные ими товары, с кредитными учреждениями по ссудам и другим финансовым операциям; с бюджетом и налоговыми органами по различного рода платежам, с другими организациями и лицами по разным хозяйственным операциям. При этом важнейшим составляющем каждой хозяйственной операции являются денежные средства.

Денежные средства предприятия представляют собой совокупность денег, находящихся в кассе, на банковских расчетных, валютных, специальных и депозитных счетах, в выставленных аккредитивах и особых счетах, чековых книжках, переводах в пути и денежных документах. В широком смысле к денежным активам относятся также вложения в легко реализуемые ценные бумаги и требования на получение денежных средств.

Денежные средства характеризуют начальную и конечную стадию кругооборота хозяйственных средств, скоростью движения которых во многом определяется эффективность всей хозяйственно-финансовой деятельности. Объемом имеющихся у предприятия денег как важнейшего платежного средства определяется платежеспособность предприятия – одно из важнейших характеристик его финансового положения.

Денежные средства являются единственным видом оборотных средств, обладающим абсолютной ликвидностью, т.е. немедленной способностью выступать средством платежа по обязательствам предприятия. Поэтому именно их объемом определяется платежеспособность предприятия.

Искусство управления денежными потоками заключается не в том, чтобы накопить как можно больше денежных средств, а в оптимизации их запасов, в стремлении к такому планированию движения денежных потоков, чтобы к каждому очередному платежу предприятия по своим обязательствам обеспечивалось поступление денег от покупателей и других дебиторов при сохранении необходимых резервов. Такой подход обеспечивает возможность сохранения повседневной платежеспособности предприятия, извлечение дополнительной прибыли за счет инвестиций, появляющихся временно свободных денежных ресурсов без их омертвления.

Поэтому управление денежными средствами, рациональное их использование и принятие финансовых решений, в настоящее время является очень актуальной темой.

Глоссарий

Денежные средства - оборотные средства, обладающие абсолютной ликвидностью, т.е. немедленной способностью выступать средством платежа по обязательствам предприятия. Их объемом определяется платежеспособность предприятия.

Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции, работ, услуг; увеличения уставного капитала за счет дополнительной эмиссии акций; полученных кредитов и займов; рост кредиторской задолженности и.т.д.

Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов; платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и др.

Чистый приток денежных средств (чистый денежный поток или резерв денежной наличности) – это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Собственные оборотные средства – часть текущих активов предприятия, покрытая за счет перманентного капитала (разница между накопленным предприятием оборотными средствами и его краткосрочными обязательствами)

Текущие финансовые потребности – разница между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной.

Ликвидность актива – способность актива в приемлемые сроки превращаться в денежную наличность при минимальной потере своей балансовой стоимости.

Платежеспособность – способность предприятия своевременно и в полной мере рассчитываться с кредиторами по своим краткосрочным финансовым обязательствам, используя в качестве источников текущие активы, включая отдельные элементы оборотных средств (наличность, дебиторскую задолженность, производственные запасы).

Финансовая устойчивость – финансовое состояние предприятия, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющих предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников.

Прямой метод – метод расчета, который заключается в изучении путей поступления и направлений использования денежных средств предприятия, данные о которых представлены в Отчете о движении денежных средств (форма №4). Данный метод основан на отражении итогов операций (оборотов) по счетам денежных средств за определенный период.

Косвенный метод выявляет действие факторов, которые обусловили отклонение величины чистого остатка денежных средств от чистого финансового результата, полученного предприятием в отчетном периоде.

1. Управление денежными средствами

1.1 Моделирование текущих финансовых потребностей

Задачи комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами следующие:

моделирование величины оборотных активов и определяющих ее факторов;
определение плановой потребности в оборотных активах;
выбор стратегии их финансирования;
определение политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными пассивами;
изыскание путей ускорения оборачиваемости оборотных активов и повышение уровня их доходности.

Осуществляя текущую хозяйственную деятельность, предприятие (корпорация) закупает сырье и материалы, оплачивает транспортные и иные услуги, несет расходы по хранению материальных запасов, предоставляет отсрочки платежей покупателям (клиентам). Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных денежных средствах, т.е. в собственных оборотных средствах. Собственные оборотные средства определяются разницей между оборотными активами и краткосрочными пассивами, т.е. это свободные денежные средства, постоянно находящиеся в обороте корпорации. Собственные оборотные средства (СОС) часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или чистым рабочим капиталом, а также финансово-эксплуатационными потребностями (ФЭП). Их минимальная величина должна составлять не менее 10 % общего объема оборотных активов. В ином случае корпорация может утратить платежеспособность.

Величину чистого оборотного капитала определяют по бухгалтерскому балансу двумя способами – «верхним» и «нижним».

ЧОК = СК + ДО – ВОА

ЧОК = ОА – КО

Где СК – собственный капитал;

ДО – долгосрочные обязательства;

ВОА – внеоборотные активы;

ОА – оборотные активы;

КО – краткосрочные обязательства;

При отрицательном значении ЧОК потребность корпорации в ликвидных средствах покрывают за счет кредиторской задолженности или краткосрочных банковских кредитов.

Определим понятие «текущие финансовые потребности» (ТФП):

ТФП = ОА – ДС - КЗ,

ОА – оборотные активы;

ДС – денежные средства;

КЗ - кредиторская задолженность.

Таким образом, текущие финансовые потребности определяются разницей между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной. ТФП непосредственно влияют на финансовое состояние корпорации, так как характеризуют ее потребность в краткосрочном банковском периоде.

ТФП принято определять:

в абсолютной сумме;
в процентах к обороту (объему продаж или выручке от реализации продукции, работ, услуг);
по времени относительно оборота (в днях или месяцах).

Относительную величину ТФП устанавливают по формуле:

ТФП отн. = ТФП в ден.выр./ среднедневной объем продаж.

Изучение экономического содержания ТФП требует расчета среднего периода оборачиваемости оборотных активов, т.е. времени, необходимого для трансформации средств, вложенных в материальные запасы и дебиторскую задолженность, в наличные денежные средства на счетах в банках.

На величину ТФП влияют следующие основные факторы:

темпы инфляции;
длительность производственного и сбытового циклов;
темпы роста объема производства и продажи товаров;
сезонность производства и реализации продукции;
состояние рыночной конъюнктуры;
величина маржинального дохода.

Основная задача финансистов предприятий – активно снижать период оборачиваемости оборотных активов и увеличить средний срок оплаты кредиторской задолженности для снижения величины ТФП, не покрытой реальными источниками финансирования.

Способы покрытия ТФП:

коммерческий кредит, который часто сопровождается движением векселей;
спонтанное финансирование;
кредиторская задолженность;
факторинг (инкассирование – продажа своей кредиторской задолженности банкам или специальным факторским компаниям);
краткосрочный банковский кредит;
краткосрочные займы, предоставляемые сторонними юридическими лицами (финансово-промышленными группами, холдинговыми компаниями и др.).

Выбор того или иного способа финансирования ТФП зависит от особенностей деятельности предприятия, квалификации его финансистов, характера деловых связей с поставщиками и покупателями и других внутренних и внешних факторов.

1.2 Классификация денежных потоков

Денежные средства являются наиболее ограниченным ресурсом в экономике, переходной к рыночной. Успех предприятия (корпорации) в хозяйственно-финансовой деятельности определяется способностью руководства мобилизовать эти средства и эффективно использовать.

Исследование экономического содержания и назначения денежных потоков – новое направление в российском финансовом менеджменте. Проблемы содержания, классификации и измерения денежных потоков получили достаточно полное отражение в отечественной финансовой литературе. Однако публикации, посвященные исследованию теоретических аспектов денежных потоков, практически отсутствуют. Российские авторы рассматривают главным образом проблемы формирования, анализа и оценки денежных потоков по данным бухгалтерской отчетности.

В западных корпорациях управление денежными потоками – один из ключевых моментов деятельности финансового менеджера (директора). Это направление деятельности включает:

инвестирование ресурсов;
операционную деятельность посредством использования этих ресурсов;
создание денежных фондов под эти ресурсы путем подбора приемлемого сочетания источников финансирования;
учет движения денежных средств;
анализ и оценку денежных потоков по данным финансовой отчетности;
оценку влияния денежных потоков на финансовую устойчивость корпорации;
определение резерва денежной наличности для поддержания нормальной платежеспособности;
прогноз будущих денежных потоков на месяц, квартал, год.

Денежный поток (аналог английского Cash Flow – поток наличности) – это параметр, отражающий результат движения денежных средств корпорации за определенный период времени. Иными словами, это распределенные во времени и пространстве суммы поступлений и выплат денежных средств, образуемых в производственно-торговом процессе.

Управление денежными потоками предприятия (корпорации) включает:

идентификацию денежных потоков по их отдельным видам;
определение общего объема денежных потоков разных видов в рассматриваемом периоде;
распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдельным интервалам исследуемого периода;
анализ и оценку факторов внутреннего и внешнего характера, которые влияют на формирование денежных потоков.

Для стратегического управления корпоративными финансами важно знать не только общий объем денежных ресурсов, но и величину денежного потока, равномерность его движения в течение года. Это означает, что для принятия финансовых и инвестиционных решений необходимо:

иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибыли и убытков, чтобы определить, из какого источника получена основная сумма доходов за отчетный период и на какие цели она будет направлена;
иметь возможность объективно анализировать влияние внутренних и внешних факторов (в частности налогообложения) на эффективность деятельности корпорации;
оперативно получать исходную информацию в удобной для аналитика форме.

Управление денежными потоками предприятий неразрывно связано со стратегией самофинансирования, которая является наиболее предпочтительной для крупных компаний. Данная стратегия предполагает возмещение затрат по расширенному воспроизводству преимущественно за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

Состав финансовых ресурсов предприятий (корпорации), которые формируют их денежные потоки, представлен на рис.1.

Рис.1 Состав источников финансовых ресурсов предприятий (корпорации) России и направления их использования

В современной России экономический спад сильно повлиял, прежде всего, на реальный сектор экономики национального хозяйства, что проявляется в ухудшении его воспроизводственной структуры, резком снижении инвестиционной и инновационной активности, ослаблении научно-технического потенциала промышленности и как следствие расстройстве финансовой системы государства.

Основными причинами данного негативного процесса явились:

углубление диспропорций в развитии реального сектора экономики и сферы обращения (отток финансовых ресурсов в процессе чековой приватизации, изъятие свободных средств предприятий через налоговую систему и рынок государственных облигаций, перемещение за рубеж значительных валютных средств и др.);
неразработанность правовых вопросов регулирования отдельных видов предпринимательской деятельности (например, операций с недвижимостью, с корпоративными ценными бумагами, финансовой аренды (лизинга), доходности валютных операций и др.).

Финансовый сектор экономики с самого начала его становления развивался в отрыве от реального сектора. Денежные потоки осуществляли свое движение в одном направлении: из реального сектора в финансовый. В результате финансовый сектор функционировал независимо от реального, чему способствовал значительный разрыв в уровне их доходности (особенно до финансового кризиса 17 августа 1998г.).

Длительное нарушение взаимосвязей в общественном воспроизводстве (в данном случае - функциональной роли корпоративных финансов в хозяйственной системе) не могло пройти безболезненно. Отток финансовых ресурсов из материального производства препятствует преодолению его спада, сокращает до недопустимых пределов не только инвестиционные ресурсы предприятий, но, и их оборотные средства, что в конечном итоге приводит кризису неплатежей. Так, в мае 2000 г. 72,5 тыс. предприятий имели просроченную кредиторскую задолженность в размере 1075,5 млрд.руб., в том числе 829,2 млрд.руб. составляла задолженность, просроченная более чем на три месяца. (Указание ЦБ РФ от 14.11.01 №1050 -У). на начало апреля 2000 г. суммарная задолженность по обязательствам предприятий достигла 3110,4 млрд., в том числе просроченная – 1415,6 млрд.руб. (Письмо ЦБ РФ от 28.05.99 №166-Т).

Для промышленности России в процессе перехода от сворачивания объема производства к достижению его роста имеет приоритетное значение проблема самофинансирования и управления оборотом денежных средств.

Управление денежными потоками особенно важно для предприятий (корпорации) с точки зрения необходимости:

обеспечения финансового равновесия в процессе стратегического развития;
сокращения потребности в заемном капитале;
регулирования ликвидности баланса и снижения риска неплатежеспособности в текущем и будущем периодах;
управления оборотными активами (текущего их финансирования за счет чистого капитала, а при его дефиците – за счет заемных и привлеченных средств);
планирования временных параметров (лага) капитальных затрат и источников их финансирования;
прогнозирования экономического роста;
управления текущими издержками и их оптимизации с точки зрения рационального использования ресурсов в производственном процессе;
получения дополнительной прибыли, генерируемой денежными активами.

Следовательно, для оценки финансового состояния предприятия (корпорации) в первую очередь требуется информация о состоянии его финансовых ресурсов и их движении во времени и пространстве, т.е. о денежных потоках (рис.2.).

При стоимостной оценке эффективности инвестиционных проектов денежные потоки (Cash Flow, CF) определяют по формуле:

CF – ЧП + АО – инвестиционные (капитальные) затраты + изменения в чистом оборотном капитале,

где ЧП – чистая прибыль от проекта (бухгалтерская прибыль, за вычетом налогов, уплачиваемых из прибыли);

АО – амортизационные отчисления, генерируемые проектом.

Чистый оборотный капитал – оборотные активы минус краткосрочные обязательства.

Рис.2 Движение денежных потоков на действующем предприятии

При CF > 0 инвестиционный проект приносит пользу инвестору; при CF< 0 инвестор остается в убытке, т.е. от проекта следует отказаться.

Определим наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками.

Чистый приток денежных средств (чистый денежный поток или резерв денежной наличности) – это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств. Величину чистого притока денежных средств определяют по данным баланса по счетам «Денежные средства» и Главной книги. Чистый денежный поток образуется от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия, снижает его зависимость от внешних источников финансирования. Важнейшие факторы максимизации чистого денежного потока следующие:

снижение величины переменных и постоянных издержек;
осуществление эффективного налогового планирования, способствующего уменьшению суммарных налоговых выплат;
разработка рациональной ценовой политики, обеспечивающей максимизацию выручки от продаж;
использование способов ускоренной амортизации основных средств и снижение периода амортизации нематериальных активов.

Дополнительный денежный поток – это реальные денежные средства, генерируемые предприятием за определенный период и размещаемые им в активы. Данный поток формируют в текущей деятельности, а его источником являются амортизационные отчисления и чистая прибыль. Если предприятие не планирует капиталовложений, то дополнительный денежный поток служит источником финансирования оборотных активов. При этом балансе происходят внутренние процессы образования дополнительного денежного потока. Например, амортизационные отчисления могут трансформироваться из внеоборотных активов в оборотные, но общая валюта баланса при этом не меняется.

После окончания отчетного квартала подводятся итоги деятельности предприятия, т.е. начисляют налоги и определяют финансовый результат за истекший период. После уплаты налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей в бюджет в пассиве баланса на конец отчетного квартала фиксируют нераспределенную прибыль как дополнительный источник покрытия текущих финансовых потребностей. Для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия следует ежеквартально сравнивать величину дополнительного денежного потока в форме нераспределенной прибыли с суммой чистого денежного потока (превышением притока денежных средств с их оттоком). Полученная информация представляет интерес для финансового директора с точки зрения управления активами и пассивами предприятия (корпорации).

Следует отметить, что на практике существует так называемый парадокс прибыли. Как известно, прибыль – это превышение доходов над расходами. Не всегда это утверждение является правильным. Все зависит от того, что подразумевают под доходами и расходами, поскольку движение материальных и денежных ресурсов не всегда совпадает во времени. Часто складывается ситуация, когда у предприятия нет денег, но есть прибыль либо имеются свободные денежные средства, но отсутствует прибыль. Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств проявляется в следующем:

Прибыль выражает чистый доход, полученный предприятием за определенное время (квартал), что не совпадает с реальным поступлением денежных средств.
Прибыль признается после совершения продажи (отгрузки продукции), а не после поступления денежных средств за поставленную продукцию (данный порядок рассматривают в учетной политике предприятия).
При расчете прибыли расходы по обычным видам деятельности принимают к бухгалтерскому учету в сумме, исчисленной в денежном выражении, равной величине оплаты в денежной и иной форме или величине кредиторской задолженности. Если оплата покрывает лишь часть признаваемых расходов, то расходы определяют как сумму оплаты и кредиторской задолженности (в части, не покрытой оплатой).
Денежный поток включает движение денежных средств, которые непосредственно не учитывают при расчете прибыли: капитальные вложения, налоги, уплачиваемые за счет прибыли, долговые выплаты (например, по долгосрочным займам).
Некоторые виды начисленных затрат и резервов (амортизационные отчисления, резервы предстоящих периодов) увеличивают издержки производства, но не вызывают оттока денежных средств.
Финансовые операции также не находят отражения в прибыли, но вызывают приток или отток денежных средств.
Прибыль выражает прирост авансированной стоимости за период, что характеризует эффект от управления предприятием в абсолютном выражении. Однако наличие прибыли не означает присутствия у предприятия свободных денежных средств, которые можно расходовать.
При расчете прибыли не все затраты включают в издержки производства, учитываемые при ее определении за период (например, расходы будущих периодов).

Следовательно, показатель прибыли не всегда отражает реальное финансовое положение предприятия, т.е. его платежеспособность и ликвидность баланса. Теоретически величина прибыли и результат движения денежных средств (чистый денежный поток) могут совпадать в случае, если учетная политика предполагает использование только кассового принципа (операции регистрируют только после фактических выплат или после поступления денежных средств). Однако на практике (особенно в целях налогообложения прибыли) доходы и расходы учитывают по методу начисления.