Управление денежными средствами. Притоки и оттоки денежных средств

 

Оглавление

 

 

 

 

 

Теоретический вопрос

Управление денежными средствами. Притоки и оттоки денежных средств. Анализ движения денежных средств. Модели расчета целевого остатка денежных средств. Методы управления денежными средствами.

 

Денежные средства – это наиболее ликвидные активы, которые в определенном размере должны постоянно присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие будет признано неплатежеспособным.

Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Определение денежных притоков и оттоков в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма затруднено и недостаточно точно, особенно на финансовый год.

В деятельности любого предприятия тремя наиболее важными финансовыми показателями являются:

1) выручка от реализации;

2) прибыль;

3) поток денежных средств.

Совокупность значений этих показателей и тенденций их изменения характеризует эффективность работы предприятия и его основные проблемы.

Рассмотрим, в чем состоит отличие потока денежных средств от прибыли.

Выручка — учетный доход от реализации продукции или услуг за данный период, отражающий как денежные, так и неденежные формы дохода.

Прибыль — разность между учтенными доходами от реализации и расходами, начисленными на реализованную продукцию.

Поток денежных средств — разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период.

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

1) положительный – характеризующий  совокупность поступлений денежных  средств на предприятие от  всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина  используется термин «приток  денежных средств»);

2) отрицательный – определяет совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «отток денежных средств»).

Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. В системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового менеджмента.1

Таблица 1 Составляющие денежного потока

Вид деятельности	Приток	Отток
Операционная деятельность	Денежная выручка от реализации продукции в текущем периоде. Погашение дебиторской задолженности. Поступление от продажи бартера. Авансы, полученные от покупателей	Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков. Выплата заработной платы. Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды. Уплата процентов за кредит. Отчисления на социальную сферу.
Финансовая деятельность	Краткосрочные кредиты и займы. Долгосрочные кредиты и займы. Поступления от эмиссии акций. Целевое финансирование	Возврат краткосрочных кредитов и займов. Возврат долгосрочных кредитов и займов. Выплата дивидендов. Погашение векселей
Инвестиционная деятельность	Продажа основных средств, нематериальных активов. Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений. Возврат других финансовых вложений	Приобретение основных средств, нематериальных активов. Капитальные вложения. Долгосрочные финансовые вложения

 

Существует несколько подходов к анализу отчета о движении денежных средств (ОДДС). Один из них – интерпретационный анализ ОДДС, осуществляемый топ-менеджментом компании, второй – коэффициентный анализ ОДДС финансового менеджера. Для управляющего предприятием или финансового менеджера важно выбрать оптимальный вариант и рассматривать содержание отчета, прибегая к сравнению в ретроспективе.

Основой финансового анализа являются взаимоотношения, существующие между тремя промежуточными итогами отчета о движении денежных средств: денежным потоком от основной деятельности, денежным потоком от инвестиционной деятельности и денежным потоком от деятельности по финансированию. Данная информация служит основой для дальнейшего анализа денежных потоков.

Первый метод анализа ОДДС – интерпретационный (анализ абсолютных значений), предназначен как для финансовых, так и для нефинансовых менеджеров. Сущность данного метода заключается в анализе данных отчета без использования расчетных финансовых коэффициентов. Описывая структуру денежного потока от операционной деятельности, следует обращать внимание на следующие моменты:

– целевое использование денежного потока от операционной деятельности;

– анализ отрицательного и положительного денежного потока от операционной деятельности;

– определение факторов, влияющих на денежный поток от операционной деятельности;

– анализ общих сумм и порядка использования амортизационных отчислений, сравнение сумм амортизационных отчислений с общей суммой инвестиций на производственное и технологическое развитие, осуществленное предприятием;

– влияние изменений счетов оборотного капитала на денежный поток от операционной деятельности.

Основное значение финансового анализа деятельности предприятия заключается в оценке возможности предприятия генерировать денежные потоки. Информационной базой такого финансового анализа выступает отчет о движении денежных средств, составленный прямым и косвенным методом. 2

Использование моделей возможно лишь при построении полноценной системы планирования деятельности предприятия, ориентированной на расчет целевого остатка денежных средств.

Уильям Баумоль первым заметил, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому модель оптимальной партии заказа (EOQ) может быть использована и для определения целевого остатка денежных средств. Данная модель исходит из следующих основных положений:

1) потребность компании в денежных  средствах находится на постоянном  прогнозируемом уровне;

2) прогнозируемость денежных поступлений  на постоянном уровне;

3) сальдо поступления и оттока  денежных средств как следствие  так же находится на постоянном уровне; все резервы денежных активов хранятся в форме краткосрочных финансовых вложений;

4) остаток денежных средств изменяется  от максимума до минимума, равного  нулю.

В модели используются следующие переменные:

где: С – сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;

С/2 – средний остаток средств на счете;

С* – оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;

С*/2 – оптимальный средний остаток средств на счете;

F – постоянные трансакционные  затраты по купле-продаже ценных  бумаг или обслуживанию полученной ссуды;

Т – общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (обычно равен одному году, но может быть и другой продолжительности в случае сезонных изменений потребности в денежные средствах);

k – относительная величина альтернативных  затрат (неполученного дохода), принимается  в размере ставки дохода по  ликвидным ценным бумагам или  процента от предоставления имеющихся  средств в кредит.

 

Общие затраты (ТС) по поддержанию некоторого остатка средств на счете могут быть определены суммированием альтернативных затрат и постоянных трансакционных затрат.

Необходимо отметить, что общая сумма дополнительных денежных средств и, следовательно, целевой остаток средств на счете не изменяются пропорционально увеличению объема операций. Это вызвано нелинейным характером установленной зависимости и, таким образом, дает ряд преимуществ крупным компаниям по сравнению с мелкими.

Серьезным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает наличие сезонности и цикличности.

Другим большим недостатком данной модели представляется излишне жесткий математический подход к определению точки оптимального остатка денежных средств. Здесь не рассматриваются допустимые интервалы и способы определения верхних и нижних границ допустимого остатка.

Отмеченные выше недостатки модели Баумоля-Тобина устраняет модель Миллера-Орра, являющаяся усовершенствованной моделью EOQ. Ее авторы М. Миллер и Д. Орр пользуются при построении модели статистическими методом, а именно процессом Бернулли — стохастическим процессом, в котором поступление и расходование денежных средств во времени являются независимыми случайными событиями.

При управлении уровнем ликвидности финансовый менеджер должен исходить из следующей логики: остаток денежных средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, необходимо покупать достаточное количество ликвидных инструментов с целью вернуть уровень денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае необходимо продавать ликвидные краткосрочные ценные бумаги и таким образом пополнять запас ликвидности до нормального предела (рис. 1).

 

Рис. 1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Миллера-Орра)

Минимальная величина остатка денежных средств на расчетном счете принимается на уровне страхового запаса, а максимальная – на уровне его трехкратного размера. Однако при решении вопроса о диапазоне (разности между верхним и нижним пределами остатка денежных средств) рекомендуется учесть следующее: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

При использовании данной модели следует учесть допущение, что расходы по покупке и продаже ценных бумаг фиксированы и равны между собой.

Для определения точки возврата используется следующая формула:

где  Z — целевой остаток денежных средств;

δ2 — дисперсия сальдо дневного денежного потока;

r — относительная величина альтернативных  затрат (в расчете на день);

L — нижний предел остатка  денежных средств.

 

Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле:

H = 3Z – 2L

Средний остаток денежных средств находится по формуле:

С = (4Z – L) / 3

 

Модель Стоуна дополняет модель Миллера-Орра и основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела величины денежных средств на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в ценные бумаги, если в ближайшие дни у организации, согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие выплаты. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации и, следовательно, снижать связанные сними расходы.

Существует два метода расчета потока денежных средств: прямой и косвенный.

1. Прямой метод. В бухгалтерии  любого предприятия ведется Главная книга, предназначенная для систематизации регистрируемых в системе двойной записи бухгалтерских проводок, отражающих факты хозяйственной жизни, и представляющая собой перечень синтетических счетов. Прямой метод предполагает идентификацию всех проводок, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных счетов). Последовательный просмотр всех проводок обеспечивает, помимо прочего, группировку оттоков и притоков денежных средств по обособленным видам деятельности (основной, инвестиционной, финансовой). Данный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально показывая движение денежных средств на его счетах, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств.

2. Косвенный метод. Он позволяет объяснить причину расхождений между прибылью, и, например, сокращением денежных средств за период. Объяснить это можно тем, что в ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы (расходы), влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой прибыли. Расчет косвенным методом начинается с оценки изменений в отдельных статьях активов предприятия и их источников. Далее корректируются данные различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может быть разнонаправленным.

Сравнение двух методов позволяет выявить следующие отличия:

1) при прямом методе расчет  потока осуществляется на основе  счетов бухгалтерского учета  предприятия (Главной книги); при косвенном – на основе показателей баланса предприятия и отчета о финансовых результатов (отчетности);

2) в результате при прямом  методе предприятие получает  ответы на вопросы относительно  притоков и оттоков денежных  средств и их достаточности для обеспечения всех платежей. Косвенный метод показывает взаимосвязь различных видов деятельности предприятия, а также влияние на прибыль изменений в активах и пассивах предприятия;

3) основой расчета при прямом  методе является выручка от реализации продукции, при косвенном – прибыль;

4) при прямом методе поток  денежных средств определяется  как разница между всеми притоками  средств на предприятии по  трем видам деятельности и  их оттоками. Остаток денежных  средств на конец периода определяется как их остаток на начало с учетом их потока за данный период.

Данные методы являются достаточно трудоемкими, поэтому их применение целесообразно лишь при использовании табличных процессоров. 3

 

Практическая часть

 

Задача 1

Покупатель предложил два варианта расчетов при покупке дачи: 1) $5000 немедленно и затем по $1000 в течение 5 лет; 2) $8000 немедленно и по $300 в течение 5 лет. Какой вариант выгоднее при годовой ставке процента: а) 10% б) 5%?

 

Решение:

1. Рассчитаем в таблице, какой вариант выгоднее при 5% - ой  годовой ставке процента

 

Период	1 вариант			2 вариант
	Взнос	Проценты	Всего:	Взнос	Проценты	Всего:
Год покупки	5000	250	5250	8000	400	8400
1 год	1000	313	6563	300	435	9135
2 год	1000	378	7941	300	472	9907
3 год	1000	447	9388	300	510	10717
4 год	1000	519	10907	300	551	11568
5 год	1000	595	12502	300	593	12461

 

Проценты начисляются по формуле: Сумма взносов * Годовая ставка процента / 100

За 1 год после первоначального взноса по 1 варианту:

(5250 + 1000 ) * 5/100 = $ 312,5

Аналогично рассчитываются выплаты в остальные году и по второму варианту расчетов.

2. Рассчитаем в таблице, какой вариант выгоднее при 10% - ой  годовой ставке процента

 

Период	1 вариант			2 вариант
	Взнос	Проценты	Всего:	Взнос	Проценты	Всего:
Год покупки	5000	500	5500	8000	800	8800
1 год	1000	325	6825	300	455	9555
2 год	1000	391	8216	300	493	10348
3 год	1000	461	9677	300	532	11180
4 год	1000	534	11211	300	574	12054
5 год	1000	611	12821	300	618	12972

 

Таким образом, при 5%-ной годовой ставке продавцу выгоднее 1 вариант расчетов, так как сумма полученных средств больше и составляет $ 12 502. При 10%-ной годовой ставке продавцу выгоднее 2 вариант расчетов, так как сумма полученных средств больше и составляет $ 12 972.

 

 

 

Задача 2

В банк может быть вложено 2 млн руб. под 12% годовых по сложной процентной ставке. Предлагается вариант — эти деньги инвестировать в проект с условием их удвоения через 5 лет. Следует ли принять это предложение?

Решение:

1) При инвестировании в проект  инвестор через 5 лет будет иметь 4 млн. руб. (2 * 4 = 4 млн. руб.)

2) Рассчитаем сумму вклада при  вложении 2 млн руб. под 12% годовых по сложной процентной ставке по формуле

SUM = X * (1 + %)n

где  SUM - конечная сумма;

X - начальная сумма;

% - процентная ставка, процентов  годовых /100;

n - количество периодов, лет (месяцев, кварталов).

 

При ежемесячном начислении процентов на вклад сумма вклада через 5 лет (60 месяцев) составит:

SUM = 2 * (1 + 0,01) 60 =  3,63 млн. руб.

Так как 4 млн. руб. > 3,63 млн. руб., следовательно, выгоднее инвестировать деньги в проект.

Задача 3

 Фирма CRUCH продает свою продукцию только за деньги. У нее нет дебиторской задолженности. Менеджмент фирмы принял решение о продаже продукции в кредит. Срок кредита – 30 дней. Период оборачиваемости дебиторской задолженности  равен кредитному периоду (30 дней). Текущий объем продаж составляет 100 000 долл. в год, переменные затраты – 60% от объема продаж. У фирмы существует возможность расширения производства без увеличения постоянных активов, стоимость капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность равна 10%.

Предполагается, что при изменении кредитной политики фирма увеличит объем продаж до 150 000 долл. в год, при этом доля сомнительных долгов не превысит 2% объема продаж.

Определите

А) инвестиции в дебиторскую задолженность, вызванные изменением кредитной политики, по текущему объему продаж

Б) инвестиции в дебиторскую задолженность, вызванные изменением кредитной политики, по дополнительному объему продаж.

В) общие инвестиции в дебиторскую задолженность фирмы, вызванные изменением кредитной политики фирмы.

 

Решение:

1) Рассчитаем инвестиции  в дебиторскую задолженность, вызванные  изменением кредитной политики, по текущему объему продаж:

И = 100 000 /365 * 30 * 0,1 = 822 долл.

 

2) Рассчитаем инвестиции  в дебиторскую задолженность, вызванные изменением кредитной политики, по по дополнительному объему продаж:

И = 50 000 /365 * 30 * 0,1 = 411 долл.

 

3) Рассчитаем общие инвестиции  в дебиторскую задолженность  фирмы, вызванные изменением кредитной  политики фирмы:

И = 822 + 411 = 1233 долл.

 

 

Задача 4

Производственное предприятие характеризуется следующими показателями, млн. руб.;

Выручка от реализации                      2

Переменные затраты                           1,5

Валовая маржа                                    0,5

Постоянные затраты                           0,3

Прибыль                                               0,2

Определите:

• сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 20 %;
• процент снижения выручки от реализации, при котором предприятие оказывается в точке безубыточности;
• на сколько процентов необходимо снизить постоянные затраты, чтобы при сокращении выручки на 20 % и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага (2,5) предприятие сохранило 80 % ожидаемой прибыли?

Решение:

1) Рассчитаем операционный рычаг:

DOL = MP/EBIT

где MP - маржинальная прибыль;

EBIT - прибыль до вычета процентов;

 

DOL = 0,5 / 0,2 = 2,5

 

2) Рассчитаем, сколько процентов  прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 20 %

∆П, % = 2,5 * 20 = 50%

Удасться сохранить 50% прибыли.

 

3) Рассчитаем процент снижения  выручки от реализации, при котором  предприятие оказывается в точке  безубыточности:

∆В, % = 100 / 2,5 = 40%

Предприятие оказывается в точке безубыточности при снижении выручки на 40%.

 

4) Рассчитаем на сколько процентов необходимо снизить постоянные затраты, чтобы при сокращении выручки на 20 % и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага (2,5) предприятие сохранило 80 % ожидаемой прибыли.

4.1) 80% ожидаемой прибыли равно 0,2 *80/100 = 0,16

4.2) Чтобы сохранить 80% прибыли при  сокращении выручки на 20%, нужно  в расчетах исходить из формулы  силы воздействия операционного  рычага, решенной относительно постоянных  издержек:

FC = (DOL – 1) * EBIT

FC = (2 – 1) * 0,16 = 0,16

4.3) ∆ FC = (0,3 – 0,16) / 0,3 = 0,4667 или 46,67%

Постоянные издержки необходимо снизить на 46,67%

 

 

Задача 5

Годовая потребность компании в сырье 2000 ед. Затраты по хранению единицы сырья - 5 руб., затраты по размещению и исполнению заказа - 60 рублей.

Рассчитайте:

а) оптимальный размер заказа;

б) если поставщик отказывается завозить сырье чаще, чем четыре раза в год, какую сумму может заплатить компания, чтобы снять это ограничение?

Решение:

1) Рассчитаем оптимальный размер заказа по формуле:

Q = (2 * P * D/H) ½

где P – стоимость обработки заказа (размещения повторного заказа)

D – объем потребления  товара за определенный период  времени

Н – стоимость содержания запаса

Q = (2 * 60 * 2000 / 5) ½ = 220 ед.

 

2) При интервале поставок в 90 дней (360/4 = 90) , т.е. 4 раза в год, оптимальный заказ составит равен 2 000 / 4 = 500 ед. А затраты на хранение сырья составят 5 * 500 = 2 500 руб.

 

Задача 6

Компания ТВ имеет излишек денежных средств в сумме 100 млн. руб. Ожидается, однако, что компании необходима будет полная сумма денег для покрытия оттока денежных средств в течение года. Компания инвестировала свободные денежные средства в векселя со среднегодовой доходностью 10%. Операционные расходы по векселям составляют 550 тыс. руб. за одну операцию.

а) определите, какой должна быть контрольная сумма денежных средств согласно модели Баумоля.

б) определите затраты на поддержание контрольной суммы.

 

Решение:

1) Рассчитаем контрольную сумму  денежных средств согласно модели  Баумоля по формуле:

 
где:  В – общие издержки, связанные с продажей ценных бумаг (затраты по транзакциям);

Т – общий объём денежных средств (сумма всех платежей), необходимых для данного периода времени;

r – процентная ставка, определяющая  среднерыночную доходность по  ликвидным ценным бумагам.

 

С =  (2*100 000 000  * 550 000  /0,1) ½  = 3 316 624,79 руб.

 

2) Определим затраты на поддержание  контрольной суммы:

Затраты = B(T/C) + i (C/2), где

В – постоянные издержки, которые не меняются; к ним относятся явные и неявные издержки (время на подачу заявки, время оформления договора и т.д.);

Т – общий спрос на денежную наличность в периоде;

i – процентная ставка по рыночным  ценным бумагам.