Управление инвестиционным проектом. 3

СОДЕРЖАНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ 7

1.1 Понятие и сущность венчурного финансирования 7

1.2 Особенности функционирования венчурного финансирования 9

1.3. Анализ современного состояния рынка венчурного финансирования в России 15

2. РАСЧЕТНО-ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ……………………………………….20

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 27

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 29

ВВЕДЕНИЕ

На сегодняшний день перед  Россией стоит задача экономического роста, который способен перевести  экономику страны на иной, более  высокий уровень развития. Одну из ключевых ролей в этом процессе играет венчурное инвестирование. Именно венчурное  инвестирование в 50-х годах прошлого века стало одним из тех факторов, которые помогли и помогают до сих пор США высоко продвигаться в экономическом плане. Определенная направленность венчурного капитала на развитие инновационной и научно – технической деятельности в  экономических системах, его охват  отраслей и высокая прибыльность стали одними из самых важных факторов отличных результатов экономической  трансформации на инновационный  тип развития.

Венчурный капитал стал почвой для большинства открытий и высоких  технологических достижений в XX веке и продолжает оставаться до сих пор. Индустрия венчурного финансирования и бизнеса касается практически  всех.

Во-первых, это корпорации и различные малые предприятия. Корпорации заинтересованы в развитии новых технологий, так как находятся  в постоянной конкурентной борьбе между  собой за мировое господство на рынке. Они осуществляют достаточные объемы финансирования мелких предприятий, осуществляющих научно – технических разработки, проводят научные исследования в  собственных лабораториях. Малые  компании являются также заинтересованными  участниками индустрии. Они могут  являться источниками новых идей и, соответственно, объектами венчурного финансирования. Сегодняшние мелкие компании завтра могут стать мировыми лидерами. Это относится к таким  современным гигантам, как Google, Apple, Skype и еще множество других предприятий, начинавших свою деятельность в «гараже». Помимо всего прочего, многие небольшие компании успешно используют разработки инновационной сферы для продвижения и развития своего собственного бизнеса, возможно не слишком инновационного, но в любом случае инновация позволяет появиться ряду новых бизнесов, основанных на традиционных продуктах и услугах.

Во-вторых, состояние государства  сильно зависит от уровня развития ее венчурной индустрии. Создание новых  венчурных предприятий позволяет  обеспечить населения новыми рабочими местами, снижая тем самым общий  уровень безработицы. Высокие доходы от инновационной деятельности позволяет  получать государству высокий уровень  налоговых поступлений в бюджеты  разных уровней. А использование  продукции данной деятельности позволяет  развивать новые отрасли, тем  самым, опережая другие страны по уровню развития, как в социальном, так  и технологическом плане. Сегодня  в России созрело понимание необходимости  формирования национальной инновационной  и венчурной систем, способных  развивать и наилучшим образом  использовать накопленный научно-технический  потенциал.

Также участниками венчурной  индустрии являются и другие элементы, такие как, например институциональные  инвесторы, которые тоже заинтересованы в развитии отрасли, так как находятся  в постоянном поиске новых прибыльных объектов для инвестирования. Благодаря  венчурному капиталу пассивные денежные средства в национальной экономике  превращаются в часть активного  финансового капитала, приносящего  сверхприбыли. В рамках данного вопроса  имеются определенные трудности  и проблемы в отечественной индустрии, которые будут обозначены в работе.

Немаловажную роль венчурная  отрасль играет в судьбе научного сектора. Массовое создание технопарков  и бизнес-инкубаторов является физическим воплощением развития венчурного сектора. Участие вузов в данной деятельности также способствует сближению теории и практики, а также помогает самим вузам развивать теоретический и методологический аппарат. Наличие инновационных проектов помогает вузам привлекать новые источники финансирования, как государственные, так и частные.

Одной из самых важных составляющих является параллельное развитие вместе с венчурной индустрии финансового  рынка, а точнее его части –  фондового рынка. NASDAQ изначально создавался как рынок для организации  торгов высокотехнологичных компаний. На сегодняшний день такие тенденции  существуют и в России – появление  новых площадок для инновационных  компаний на ММВБ и РТС прямое тому подтверждение. А создание «Фондовой  биржи высоких технологий» является прямым фактом, отражающим процесс  развития венчурного финансирования в  России. Новые компании могут за очень короткий период увеличить  свою капитализацию, привлечь дополнительные ресурсы на фондовый рынок, что сделает  его еще более ликвидным. Это  благоприятно скажется на всей российской экономике.

В России история венчурного финансирования насчитывает не более 15 лет. Сегодня основными венчурными игроками по-прежнему остаются иностранные инвесторы. Процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала идет медленно, но нарастающими темпами. Создаются коучинг-центры, проводятся ежегодно венчурные ярмарки, принимаются правительством новые законы, разрабатываются программы по развитию венчурного инвестирования и т.д. Однако по оценкам независимых экспертов, доля российского капитала в данном бизнесе по-прежнему не превышает 1,5%.

Актуальность темы заключается  в необходимости повышения эффективности  использования венчурного капитала, особенно для предприятий малого бизнеса, в котором заключен потенциал  развития российской экономики, и поэтому  здесь так необходима государственная  и финансовая поддержка.

Целью курсового проекта  является изучение теоретических основ венчурного финансирования инновационных  проектов.

Данная цель предопределила решение следующих задач:

- выявить особенности  функционирования венчурного финансирования:

- проанализировать отечественный  и зарубежный опыт венчурного  финансирования;

- проанализировать современное  состояние рынка венчурного финансирования.

При подготовке работы использовались материалы, предоставленные Российской Ассоциацией Прямых и Венчурных  Инвестиций, а также статьи и работы известных профессионалов венчурной  индустрии, имеющих практический опыт в данной отрасли. Это работы таких  авторов, как Иванцов А.Г., Камалов И.Г., Каширин А.И., Кутейников А.А., Гончаров В.В., Галицкий А. и др. Использованы достаточно интересные, с точки зрения насыщенности и структурированности информации, интернет – ресурсы, посвященные теме венчурного финансирования.

Курсовой проект состоит из введения, двух разделов, заключения, списка литературы.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1 Понятие и сущность венчурного финансирования

Венчур (англ. venture – рискованное предприятие) – инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами (стартапами). Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки.

Второй составляющей рынка  инвестиций в сфере высоких технологий являются бизнес-ангелы. Если венчурные фонды, как правило, предпочитают вложения в проекты со средней степенью риска (типичная инвестиция – 1-5 млн. дол. в проект), то бизнес-ангелы, в основном, сосредотачивают свою деловую активность на вложения в компании на самой ранней стадии развития (50-300 тыс. дол. в проект) и, как следствие, более рискованных инвестициях. Зачастую ими движет не только денежный интерес, а что-то вроде «желания помочь хорошему человеку/проекту».

Венчурное предприятие – предприятие малого бизнеса, занимающееся опытно-конструкторскими разработками или другими наукоёмкими работами, благодаря которым осуществляются рискованные проекты. Венчур бывает внешним и внутренним. Внутренний венчур организуется самими авторами идеи и венчурным предпринимателем. Внешний венчур занимается привлечением средств для осуществления рисковых проектов через пенсионные фонды, средства страховых компаний, накопления населения, средства государства и других инвесторов.

Венчурное финансирование – это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Рисковое инвестирование, как правило, осуществляется в малые  и средние частные или приватизированные  предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского  кредитования. Венчурные фонды или  компании предпочитают вкладывать капитал  в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами – физическими  или юридическими лицами [1, с. 57]. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, на среднесрочный по западным меркам срок от 3 до 7 лет. На практике наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая – предоставляется в форме инвестиционного кредита. Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании, что позволяет предпринимателям сохранять постоянное стремление к развитию компании [2, с. 35]. И в этом его коренное отличие от «стратегического партнера» или просто «партнера». Цель венчурного предпринимателя иная. Он планирует получить прибыль лишь тогда, когда по происшествии 5 – 7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение, то есть венчурный капиталист не заинтересован в долгосрочном укреплении фирмы и предпочитает всю полученную промежуточную прибыль реинвестировать в бизнес, а не выплачивать в виде дивидендов.

1.2 Особенности функционирования венчурного финансирования

«Технологический бум», пришедший в конце 1990-х годов, за короткое время переместил отрасль венчурного капитала из «темного угла» финансового мира, в котором она до сих пор обитала, на бурлящую сцену так называемой «новой экономики»¹. Нерентабельность большинства проектов, являющаяся следствием избытка капитала, вызвала небывалое падение инвестиций, и только сейчас венчурную экономику удается вывести из кризисного состояния. Поэтому исследование особенностей венчурной индустрии вызывает особый интерес в мире.

Одной из первоочередных инвестиционных особенностей венчурного бизнеса является долевое участие инвестора в  капитале компании-реципиента в прямой или опосредованной форме, при этом предоставляя новым фирмам многочисленные услуги. Во-первых, венчурный капиталист оказывает постоянные финансовые консультации, что позволяет фирме зачастую не только наиболее успешно определиться со стратегией поведения в финансовой сфере, но и повысить свой кредитный  рейтинг даже у традиционных банковских структур. Во-вторых, молодые фирмы  постоянно прибегают к консультациям  по вопросам корпоративной и маркетинговой  стратегии. Многие исследователи неоднократно заявляли, что венчурные капиталисты  являются в первую очередь предпринимателями  и уже затем – финансистами. Многие крупнейшие венчурные фирмы, такие, как Appax Partners, Kleiner Perkins, обладают выдающимися управленческими и юридическими командами. Начинающая фирма отличается очень низкой платой за услуги менеджмента, но, имея в совете акционеров венчурного предпринимателя, она будет пользоваться услугами его высококвалифицированных маркетологов, юристов, менеджеров. Зачастую, правда, венчурные инвесторы не ждут, пока фирмам понадобится помощь, а изначально самостоятельно подбирают управленческий персонал, ориентируясь на свой опыт и опыт инвесторов. В-третьих, венчурный капиталист, будучи напрямую заинтересован в успешном развитии компании, оказывает помощь в изучении и получении более подробной информации о рынке и завязывании контактов. Даже сам факт получения инвестиции от венчурного предпринимателя, создает имидж для фирмы: для нее сразу становятся доступными другие услуги.

Тем не менее, данная особенность  венчурного механизма вытекает в  проблему преемственности основателей, вызванную желанием инвестора провести политику «поддерживающего менеджмента», заключающуюся в смене управленческого  звена компании. Рациональность подобной политики состоит в том, что менеджмент является динамическим, а не статистическим понятием, и на разных этапах существования компании могут понадобиться навыки различных людей. В такой ситуации предпринимателям остается либо осуществить плавный переход к новым ролям, либо приспособиться и сохранить за собой управление фирмой. Но, так или иначе, проблема преемственности особенно обостряется в кризисный период, затрагивая, зачастую, даже преуспевающие фирмы.

Следующей инвестиционной особенностью является предоставление инвестиций на длительный срок (5-10 лет) и вложение только в новейшие НИОКР. Уникальность предлагаемого проекта, его конкурентные преимущества и рыночный потенциал позволяют занять новую рыночную нишу. Длительность же инвестиций определена, прежде всего, необходимостью развития фирмы до такого уровня, чтобы при выходе получить прибыль. Большинство фондов имеет, по разным оценкам, от 5-7²  до 10 лет³ срок существования. При этом большая часть средств обычно инвестируется в компании, составляющие портфель, в течение первых 3-4 лет (в период бума этот срок гораздо короче), а оставшаяся часть денег приходится на последующие раунды финансирования портфельных компаний. Подобная схема, являясь стимулятором деятельности управленческого персонала, может быть охарактеризован и как один из способов хеджирования венчурных инвестиций. 

Третьей инвестиционной особенностью венчурного предпринимательства, является различие в источниках инвестиционного  капитала. Венчурный капитал предоставляется  формальным и неформальным секторами. В формальном секторе преобладают  фонды венчурного капитала, являющиеся по организационно-правовой форме партнерствами  и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и самих венчурных  капиталистов – владельцев венчурных  фондов. Как правило, институциональные  инвесторы распределяют 2-3% своего инвестиционного портфеля в альтернативные активы, такие как венчурный капитал. Венчурные фонды инвестируют привлеченные средства в новые фирмы, которые могут принести высокий доход в течение 5-7 лет. Кроме венчурных фондов, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций, а также государственные инвестиционные программы.

Участниками неформального  сектора являются частные инвесторы  венчурного капитала: так называемые «бизнес-ангелы», а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. «Бизнес-ангелы» – обеспеченные лица, которые предоставляют денежные средства компаниям и, как правило, являются выдающимися людьми с точки зрения богатства. Возможно, для их обозначения уместен более широкий термин «частный инвестор», но название «ангелы» уже прижилось. «Бизнес-ангелы» -  это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: одни являются удачливыми предпринимателями, другие – высокооплачиваемыми специалистами в области бизнеса (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.) и занимают высшие должности в крупных компаниях. Неформальные инвесторы обладают значительными финансовыми накоплениями, полученными благодаря их собственному труду. Многие «бизнес-ангелы» инвестируют напрямую в новые и растущие фирмы, входя в состав синдиката, объединяющего друзей и партнеров по бизнесу, и это позволяет реципиентам инвестиций получать более крупные финансовые средства. «Бизнес-ангелы» активно действуют в США и многих европейских странах, в том числе в Восточной Европе. В Европе и США объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала в несколько раз превышает объем инвестиций формального сектора.

Формальный и неформальный секторы играют взаимодополняющую  роль. Инвестиции неформального сектора  особенно важны на самых ранних стадиях  развития «стартовых» фирм, когда  эти фирмы нуждаются в «посевном  капитале» для разработки концепции  продукта и опытного образца, в то время как формальный сектор более  активен на стадии быстрого роста  фирмы, когда требуются средства на расширение производства и объема продаж⁴.

Одной из самых важных особенностей «рискового» бизнеса, является его  цикличность. При подробном рассмотрении можно сделать вывод, что цикличность венчурного бизнеса двойная. Во-первых, в течение нескольких месяцев он может переходить от периодов иррационального процветания к периодам иррационального пессимизма. Подобные колебания происходят по мере того, как инвесторы расстаются со значительными суммами денег, когда рынок близок к пику, – только для того чтобы отозвать их обратно, для сокращения дефицита своих бюджетов после очередного падения. При этом их решимость предпринимать новые инвестиции испаряется с каждым очередным уменьшением индекса фондового рынка на 10 пунктов. Подобная картина будет наблюдаться, если проанализированы на цикличность не только инвестиции, но и количество компаний или фондов. Результаты будут примерно одинаковыми, что еще раз доказывает неотделимость данной «иррациональной» цикличности, от других особенностей венчурного капитала. 

Во-вторых, помимо поколения  капитала, единственно важным фактором, определяющим разницу между лучшими  венчурными капиталистами и остальными, является бренд. Успех в сфере  венчурного капитала представляет собой эффективный цикл⁵. Подобную цикличность можно называть «структурной», поскольку этапы прохождения цикла характеризуются изменением структуры фонда.

Самые талантливые предприниматели хотят работать с лучшими венчурными капиталистами. На зрелом рынке, подобном американскому, ведущие венчурные капиталисты отбирают лучшие инвестиционные сделки. Мощь бренда венчурного капиталиста, в свою очередь, способствует успеху компании венчурного капитала. Бренд открывает двери к лучшим поставщикам и клиентам. Кроме того, он обеспечивает доступ к лучшим юристам, специалистам по связям с общественностью и инвестиционным банкирам. Наконец, он помогает достичь успешного «выхода», поскольку венчурные капиталисты с громкими именами, способны обеспечить значительный интерес публичных инвесторов (в случае IPO).

Итак, венчурное предпринимательство  – деятельность по организации посредничества между венчурным инвестором и  фирмами-реципиентами инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми  субъектами контрактных отношений  и получение прибыли посредством  «выхода».  Она включает в себя четыре стадии: формирование новых  фондов, поиск и отбор претендентов, инвестирование и совместное проживание, «выход». Показатели доказывают нам  преобладание инвестиций на более поздних  стадиях развития. Основная роль венчурного бизнеса заключается  в обеспечении  успешной коммерциализации НИОКР и  их стимулирование. 

Таблица 1 – Особенности  функционирования венчурного предпринимательства

1.3. Анализ современного состояния рынка венчурного финансирования в России

Особенности функционирования отдельных венчурных фондов находятся  в непосредственной зависимости  от того, насколько развито венчурное  финансирование в стране. В России, в отличие от многих стран Европы, все еще не сформировалась система  индустрии венчурного бизнеса, что  негативно сказывается на развитии ее экономики. Но венчурный бизнес должен занять и у нас свое место, особенно учитывая, что многие венчурные фонды  Англии, Франции, Германии и других стран готовы стать партнерами по созданию новых малых высокотехнологичных  венчурных компаний в России. И  есть надежда, что тогда, вслед за западными инвесторами, в венчурный  бизнес нашей страны придут и российские капиталы⁶.  

Венчурное финансирование в  России находится сейчас на начальной  стадии развития и нельзя не отметить ряд особенностей, одни из которых  создают благоприятные условия  для развития венчурного бизнеса, а  другие существенно его сдерживают и ограничивают. К числу основных позитивных факторов следует отнести  следующие:

- большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе.

- наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что во многом облегчает задачу привлечения необходимых средств.

- наличие существенного научно-технологического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, которое пока сохраняется, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий⁷.

К факторам, сдерживающим развитие венчурного бизнеса относятся следующие: в условиях общеэкономической нестабильности российские компании вынуждены поддерживать конкурентоспособность за счет принципиально отличных от западных схем ведения бизнеса и организации финансовых потоков. В силу этого часто не удается представить инвестируемую компанию, как полноценный объект для инвестиций, что влечет за собой необходимость либо платить слишком высокую «цену» за инвестиции, либо является причиной неуспеха переговоров с инвестором. 

Уставный капитал в  большинстве российских компаний является величиной символической и его  многократное наращивание сопряжено  со значительными издержками. В силу этого, многие инвесторы сталкиваются с предложением распределять объем вложений на сравнительно небольшой объем собственно инвестиций, соответствующий их доле в капитале новой компании, и основную долю финансирования, оформляемую как долгосрочный кредит. Такой подход может не соответствовать принципам инвестиционной политики многих финансовых институтов и переговоры могут быть прерваны уже на начальной стадии.

Несмотря на техническую  проработанность российских проектов, отсутствует четкое позиционирование продукции и торговой марки компании на рынке, качественно сравнительный  анализ с конкурентами; во многих случаях  наблюдается неурегулированность вопросов собственности и патентной защищенности разработок. 

Соответственно особенностями  функционирования венчурных фондов являются:

- венчурные инвесторы вынуждены нести гораздо больший объем функций, связанных, прежде всего, с постановкой и развитием бизнес-процессов в инвестируемой компании;

- во многих проектах вопросу выработки стимулов для инвестора не уделяется должного внимания. В основном акценты делаются на технических достоинствах продукции.

- круг возможных венчурных инвесторов на данный момент и в ближайшем будущем будет ограничен. Для многих инвесторов большинство российских проектов не соответствует принципам инвестиционной политики как на этапе «вхождения» в новую компанию, так и при реализации «выхода» из бизнеса.

- наибольшими возможностями в привлечении средств будут обладать проекты, имеющие экспортный потенциал.

- в ряде случаев компании, реализующие проекты, предпочитают устанавливать партнерство с зарубежными венчурными фондами. Соответственно российские венчурные фонды теряют возможность инвестировать часть проектов.

- недостаточна подготовка менеджмента компаний - соискателей. Для венчурного инвестора личные и профессиональные качества менеджеров компаний - один из главных критериев отбора объекта инвестирования, ибо квалифицированный менеджмент - эффективный показатель уменьшения риска инвестора.

- совокупность рисков сегодня заставляет венчурных инвесторов предпочитать инвестиции в компании, находящиеся на стадии «взрывного расширения», хотя венчурный инвестор может входить в бизнес и на более ранних этапах его развития. Такое положение осложняет компаниям - соискателям путь на рынок, ставя вопрос об источниках средств для развития на ранних этапах.

- еще одной особенностью является отсутствие законодательства о деятельности венчурных фондов в России, поэтому они вынуждены сами определять принципы своей деятельности. Необходимо, чтобы во всей стране был создан более благоприятный инвестиционный климат, который бы не мешал развитию свободного предпринимательства и саморегулированию промышленности в условиях свободного рынка⁸.

Если рассмотреть современный  рынок венчурного капитала в России, то можно заметить, что в 2010 г. появилась тенденция увеличения расходов отечественных компаний на исследования и научные разработки, однако доля венчурного капитала в ВВП по-прежнему мала – около 0,01 % против 1 % в Канаде и странах Европейского Союза⁹. В 2010 г. в России функционировало 66 венчурных фондов, из них активную работу вело только 43 с объемом капитала в $2 млрд. Однако в 2010 г. можно отметить положительную тенденцию в развитии рынка венчурного капитала России. Важную роль здесь играет государственная политика. Инициатива правительства по развитию инновационных центров на территории России и открытие форума «Глобальное инновационное партнерство» привели к активному привлечению иностранных инвесторов на отечественный рынок венчурного капитала. Приток зарубежных венчурных капиталистов объясняется, во-первых, перспективностью и большим потенциалом российских научных разработок; во-вторых, тем, что фрагменты российской инновационной системы в целом сложились и на рынке появились достаточно большие деньги; в-третьих, оказывает влияние некоторая стагнация на мировом рынке венчурного инвестирования, а также дефицит идей и масштабных проектов. Несмотря на активное участие государства и внимание зарубежных инвесторов, венчурный капитал в России находится на ранней стадии развития. Отечественный инновационный рынок сдерживается отсутствием спроса на высокотехнологичную продукцию со стороны российских компаний. Причины – нехватка экономической мотивации, а также отсутствие свободных денег для внедрения инноваций в производство. Кроме того, развитие венчурного инвестирования сдерживают проблемы законодательного характера: отсутствует адекватная правовая форма для фондов прямых венчурных инвестиций, так как в существующей форме ЗПИФа реально осуществлять свою деятельность могут только достаточно крупные фонды с капитализацией свыше 1 млрд. руб. Возможными путями совершенствования венчурного инвестирования в России могут быть: 1) совершенствование законодательства и активная государственная поддержка; 2) привлечение крупных отечественных компаний к развитию инновационных технологий, т. е. обеспечение тесного взаимодействия всех звеньев инновационной цепочки; 3) развитие системы экспертизы и сервисных услуг; 4) эффективное использование грантовых средств. Таким образом, процесс активного формирования российского рынка венчурного капитала начался в 2010 г., поэтому в долгосрочной перспективе можно ожидать, что сотрудничество научных центров с иностранными и отечественными инвесторами, а также наличие колоссальных природных и интеллектуальных ресурсов позволит России пойти по пути развития высоких технологий.