Управление инвестициями. оценка эффективности и риска инвестиционных проектов. Формирование бюджета капитальных вложений
ЧОУ ВПО «ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ,УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА (г.Казань)»
Экономический
факультет
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ.
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.
ФОРМИРОВАНИЕ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА.
Контрольная работа
Специальность 080105.65(060400) «Финансы и кредит»
Специализация
«Государственные и муниципальные финансы»
Выполнил:
Студент гр.191 –у
Чернышева С.Б.
Научный руководитель:
Ст.преподаватель
Сафиуллина А.М.
Чистополь
- 2011
Содержание
1.Введение ……………………………………………………………………3
Сущность инвестиционной политики. Значение бюджетирования капитала.
Классификация инвестиционных проектов. Сравнение бюджетирования капитала и оценивания ценных бумаг……………………………………….5
Правила принятия
решений по бюджетированию капитала.
Показатели инвестиционной привлекательности
проектов. Период окупаемости инвестиционного
проекта. Чистая текущая стоимость. Внутренняя
ставка процентов………………………………………………………
Сравнение методов инвестиционного анализа. Методы учета риска при оценке инвестиционных проектов…………………………………………29
Выводы и предложения…………………………
Список
используемой литературы………………………………………….49
Введение.
Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.
Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
1.Сущность инвестиционной политики.
Значение бюджетирования капитала.
Классификация инвестиционных проектов.
Сравнение бюджетирования капитала и оценивания ценных бумаг.
Категория "инвестиции" выступает обобщающим макроэкономическим показателем, составляющим, в свою очередь, разветвленную систему качественных и количественных показателей, характеризующих состояние и динамику развития всех сторон инвестиционного процесса как экономического явления. Инвестиции предопределяют общий рост экономики, который может быть вызван расширением вложений в производственные факторы, более эффективным использованием вовлеченных ресурсов - когда производство приносит больший результат.
Термин "инвестиции" чрезвычайно распространен в настоящее время. На бытовом уровне говорят об инвестициях, когда покупают дорогие украшения, произведения живописи и пр. Затраты времени, например, на получение образования, часто также называют инвестициями. До последнего времени в нашей стране инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями.
Даже в законодательных актах вплоть до 1995 г. инвестиции подменялись капитальными вложениями. Но если определить капитальные вложения как бюджетные деньги, имеющие целевое назначение, разработанные согласно основному финансовому плану - государственному бюджету, то данная трактовка объясняет замену инвестиций капитальными вложениями, так как именно за счет бюджетных средств в течении продолжительного периода времени осуществлялось финансирование инвестиционного процесса.
Однако в связи с развитием различных форм собственности, зарождением фондового рынка, развитием банковской системы подход к инвестиционной деятельности изменился.
В настоящее время в России в период после перестройки сложилась тяжелая инвестиционная ситуация, кризис недоинвестирования. Этот кризис не позволяет своевременно осуществлять процесс непрерывного воспроизводства субъектов экономической и социальной деятельности и постепенно ведет к их деградации. С ним, прежде всего, связано резкое падение объемов производства, и проявление негативных социальных эффектов: рост безработицы, ухудшение криминогенной обстановки и др. С ним также связана утрата позиций российских производителей на мировых рынках.
Среди причин его возникновения можно выделить несколько наиболее важных:
-самоустранение
государства от финансирования
большинства инвестиционных
-неплатежеспособность предприятий, вызванная общим экономическим спадом;
-слабое развитие фондового рынка в России.
Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.
Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений.
В качестве цели инвестирования понимается только экономическая выгода, так как социальный эффект определяется с большим трудом и с еще большим включается в принятую в рыночной экономике систему расчетов эффективности капиталовложений.
Механизм инвестиционной политики разрабатывается с "целью привлечения ресурсов для осуществления структурных изменений в производственной сфере регионов ".
Инвестиционная политика
Программная форма реализации
инвестиционной политики
Инвестиционная политика организации включает следующие основные элементы:
1. Формирование
направлений инвестиционной
2. Анализ
условий внешней
3. Определение объектов инвестирования.
4. Определение
необходимого объема
5. Расчет эффективности инвестиций.
6. Идентификация,
оценка и разработка
7. Формирование и реализация инвестиционной стратегии.
8. Формирование и управление инвестиционным портфелем организации.
9. Обеспечение
ускоренной реализации
· сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств);
· способствует
ускоренному формированию дополнительного
чистого денежного потока в виде
прибыли и амортизационных
· способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды.
Бюджетирование
Ключевым элементом процесса бюджетирования капиталовложений является методика капитального бюджетирования, которая представляет собой совокупность финансово-математических способов и средств принятия инвестиционных решений. Финансовые методы принятия инвестиционных решений занимают в капитальном бюджетировании особое место, и от правильности их использования зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия. В отечественной финансовой теории понятие «методы капитального бюджетирования» заменяется другими, например обобщающими названиями «оценка эффективности инвестиций», «анализ эффективности инвестиций», «оценка инвестиционного проекта» и так далее. Термины «эффективность» и «оценка» экономически неприменимы к процессу принятия инвестиционного решения, поскольку первый (термин) может определять лишь состоявшееся событие, а второй способен характеризовать лишь один из этапов рассматриваемого процесса.
Методы капитального бюджетирования можно подразделить на две группы:
1. Стандартные (элементарные) методы капитального бюджетирования, т.е. методы, предполагающие принятие инвестиционных решений в условиях определенности: при отсутствии факторов риска, низком или стабильном уровне инфляции и т.п.
К стандартным методам капитального бюджетирования следует отнести следующие:
- Срок окупаемости инвестиционного проекта.
- Средняя норма прибыли инвестиционного проекта.
-Приведенная стоимость будущих поступлений (прибылей) инвестиционного проекта.
- Внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта.
- Индекс доходности инвестиционного проекта.
- Анализ безубыточности.
- Потребность в дополнительном финансировании.
2. Рисковые
методы капитального
Что касается термина “Инвестиционный проект”, то под ним понимается комплексный план мероприятий, включающий капитальное строительство, приобретение новых технологий, закупку оборудования, подготовку кадров и т.д., направленный на создание нового или модернизацию (расширение) действующего производства товаров и услуг с целью получения экономической выгоды.
Формирование пассивов под будущие инвестиции имеет особенности:
1) это
должны быть долгосрочные
2) они
должны быть максимально
Поэтому в качестве пассивов под инвестирование могут рассматриваться:
-средства инвесторов;
-собственные средства банка;
-остатки средств на счетах клиентов;
-долговременные срочные пассивы;
-залоговые обязательства клиентов;
-бюджетные средства, специально выделенные государством под реализацию инвестиционных программ.
Попытаемся дать примерную оценку вышеперечисленных источников ресурсов:
1) Средства инвесторов.
Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и осуществляющие их целевое использование. Целью инвесторов не всегда может быть получение максимальной прибыли от вложения. Как правило, инвестор заинтересован в реализации конкретного инвестиционного объекта. Банк, в данном случае выступает посредником между инвестором и объектом инвестирования. Его задачей является управление и контроль за ходом инвестирования и получением результата.
Прибыль банка может быть получена за счет комиссионных, а также за счет более эффективного управления реализацией инвестиционного проекта. Банк может объединять средства инвесторов для реализации одного крупного проекта. Риск банка относительно невелик.
Поэтому средства инвесторов - один из наиболее привлекательных (для банка) источников финансирования инвестиционной деятельности.
2) собственные средства банка.
По ним не нужно выплачивать проценты за пользование, т.е. они являются дешевыми средствами. При решении вопроса о том, направлять их на инвестирование, или же вкладывать в другие активы, банк руководствуется двумя моментами:
-экономической
выгодой (эффектом от вложения)
-иная (если
есть), кроме экономической,
Если банк ориентируется только на экономическую выгоду, то банк ищет способ вложения, приносящий максимальную отдачу. В данной работе в следующих главах приведены примерные методики расчета привлекательности вложений.
Собственные средства банка есть, безусловно, очень привлекательный источник финансирования инвестиций.
3) Остатки средств на счетах клиентов, долговременные пассивы, залоговые обязательства клиентов и др. - более дорогие пассивы.
Поэтому при их использовании для инвестиций нужно быть очень осторожным. Существуют риски востребования средств клиентами (для остатков на счетах и залоговых обязательств). За пользование долгосрочными пассивами нужно уплачивать значительные проценты.
Таким образом, следует придерживаться следующих моментов:
а) для инвестирования может оказаться пригодной лишь небольшая часть этих пассивов (например, 25%);
б) эти источники можно инвестировать только в проекты с самым минимальным риском (например, в государственные или муниципальные ценные бумаги);
в) при
расчете окупаемости
Таким образом, данный вид пассивов для инвестирования пригоден лишь ограниченно.
4) Бюджетные средства.
В соответствии с программой Правительства РФ “Реформы и развитие российской экономики в 1995 - 1997 годах” государство намерено финансировать отдельные инвестиционные проекты в том числе и через коммерческие банки, имеющие сеть филиалов в местах осуществления инвестиционных проектов. Роль банков здесь может быть следующая:
а) участие в разработке и подготовке проектов;
б) действенный контроль в их осуществлении;
в) предоставление в Минфин РФ информации о ходе их реализации.
Для финансирования проектов банки привлекаются на условиях маржи, определенной правительством РФ - 3%. При этом отбор банков осуществляется на конкурсной основе по принципу минимальной комиссии.
В качестве оценки данного вида пассивов можно сказать следующее:
1) Размеры
таких проектов обычно велики,
на них выделяют значительные
суммы. Следовательно, это
2) Государство
не всегда имеет целью
3) Риск банка самый минимальный.
Таким образом, бюджетные вложения в инвестиционные проекты - очень хороший вид пассивов. Следует прилагать максимум усилий для их привлечения.
На основании вышеизложенного, можно сформулировать сущность инвестиционной политики применительно к коммерческим банкам:
Инвестиционная политика коммерческих банков представляет собой совокупность действий банков на рынке инвестиций в соответствии с индивидуально разработанной стратегией, направленной на извлечение максимальной прибыли и упрочения своего положения на рынке
Реализация любого инвестиционного проекта предполагает наличие стартового капитала. Если первоначально вложенных инвестиций окажется недостаточно, то на определенном этапе осуществляются дополнительные взносы. Пройдя все этапы жизненного цикла проект завершается. При этом происходит реализация оставшихся активов.
Финансовые инвестиции. Операционная деятельность организации в основном определяет ее в качестве организатора реальных инвестиций, но условия функционирования организации предполагают ее участия и в процессе финансового инвестирования:
· в организации могут быть аккумулированы необходимые денежные ресурсы для реальных инвестиций до начала реализации инвестиционного проекта;
· организация может располагать временно свободными денежными средствами, различного рода страховыми и иными фондами;
· с целью диверсификации своей деятельности организация может осуществлять долговременные финансовые вложения в уставные капиталы других организаций.
Финансовые инвестиции представляют собой вложения организацией денежных средств в различные финансовые инструменты, в том числе, в ценные бумаги, с целью получения дохода и защиты свободных денежных средств от инфляции.
Основными видами финансового инвестирования организации являются:
· долговременные финансовые вложения в уставные капиталы дочерних и зависимых организаций, способствующие:
§ расширению рынков сбыта;
§ укреплению связей с поставщиками;
§ развитию инфраструктуры организации;
· долговременные финансовые вложения в уставные капиталы иных организаций, в том числе финансовых, кредитных, способствующие диверсификации деятельности организации и усилению ее позиций на рынках;
· краткосрочные финансовые вложения в инвестиционные инструменты (государственные, муниципальные и корпоративные облигации, векселя, банковские сертификаты и др.), которые обеспечивают при минимальном риске приемлемый инвестиционный доход;
финансовые вложения в инвестиционные инструменты (акции, специализированные паевые фонды, активы, обращаемые на товарных биржах, драгоценные металлы, недвижимость и др.), которые хотя и являются более рискованными, но обеспечивают повышенный инвестиционный доход.
Капиталовложения — это активы, прежде всего основные средства, используемые в производстве, а бюджет — это план, подробно раскрывающий приток и отток средств в течение определенного планируемого периода времени. Иными словами, бюджет капиталовложений — это схема предполагаемого инвестирования в основные средства, создаваемая на основе анализа доступных инвестиционных проектов и выбора из них наиболее эффективных.
Бюджет капиталовложений составляют в
шесть этапов: 1) определяют затраты по
проекту подобно тому, как рассчитывают
цену, которую следует уплатить за ценные
бумаги; 2) оценивают ожидаемый денежный
поток с учетом фактора времени подобно
исчислению потока будущих дивидендов
по акциям или процентов по облигациям;
3) оценивают рисковость денежного потока
путем построения и обработки распределений
вероятностей элементов потока; 4) выбирают
подходящее значение цены капитала, необходимое
для построения дисконтированного денежного
потока (DCF); 5) строят DCF и рассчитывают
его приведенную стоимость подобно нахождению
приведенной стоимости потока будущих
дивидендов; 6) приведенную стоимость ожидаемого
денежного потока сравнивают с требуемыми
затратами по проекту — если она превышает
затраты по проекту, его принимают, в противном
случае — отвергают.
Планирование капиталовложений
и оценка ценных бумаг, с одной стороны,
имеют много общего, а с другой — чем эффективнее
система капиталовложений в компании, тем
выше цена ее акций.
2.Правила
принятия решений
по бюджетированию
капитала. Показатели
инвестиционной
Период окупаемости инвестиционного проекта.
Чистая текущая стоимость. Внутренняя ставка процентов.
Долгосрочные инвестиции, осуществляемые сегодня определяют какую стоимость мы будем иметь завтра. Поэтому анализ капиталовложений критически важен для создания стоимости в системе финансового менеджмента. И единственное, что определенно в анализе капиталовложений – неопределенность. Поэтому, одна из основных задач бюджетирования капиталовложений это управление неопределенностью.
Используется процесс из трех стадий:
- Построение знания через анализ решения.
- Распознавание и продвижение опций внутри проекта.
